日本策略 海上观日：2026日本股市展望

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产业链有可能获得更多的市场关2016年日本央行推行负利率和YCC政策以来，超低利率甚至负利率令日元成为给全球货币和金融体系源源不断提供大规模廉价流动性的源泉。但最近两年日本经济已经逐步走出通缩进入通胀，我们认为这种结构性的变化有可能会令市场对未来日元利率和汇率的预期发生方向性变另一方面，日本是全球最大的净债权国，截止2024年底的数据显示，益率大幅走高，利率曲线也变得更加陡峭。对于日本国内投资者来说，的美国国债等海外资产的收益。日本国内收益率的正常化将带来资金回大规模日元套利交易的存在一直是导致日元走强与间高度关联的重要原因之一。但正如我们预期的，2025年底的BOJ加息最终并没有像很多市场参与者担忧的那样引起日元套利交易平仓。随着日本货币政策正常化的推进，日元套利交易对市场波动的影响将在边际上进一步减弱，基于日元超低利率和日元趋势性贬值的交易模式或许已经临近转折点，这有机会在明年给全球资本流动以及风险资产价格带来5Jan202611投资主题和行业配置在去年日本市场大幅上涨之后，行业和个股的选择变得更加重要。2026我们相信人工智能相关企业的收益将呈现显著增长态势。短期内部分企业可能因为之前市场预期过高而出现股价调整，但我们认为随着时间推移，AI产业链上很多有真正价值的企业的收益终将增长至与市值相全球范围的AI数据中心的增加一方面会进一步推动对高性能芯片及其上游的制造设备的需求，同时也将继续带动日本市场的光通讯，新材英伟达等AI公司寻求合作。我们认为，凭借其在机器人制造领域拥有的全球领先的竞争力和完整的产业链，以及强大的合作方，日本公司有2.受益于通胀型经济增长的内需相关在政府积极推动产业链回流的背景下，过去数十年来日本制造业企业把技术与工厂等向海外转移的趋势正在发生逆转。因此，我们建议积极关注那些日本企业有技术等方面的优势，又有望直接受益于本届政府关于场的份额从13%提升至约20%。在半导体/AI5Jan2026124.积极进行企业治理改革的公司公司治理改革是近几年来推动日本股市的重要动力，我们认为这个趋势购自家股票及派发股息，股东价值将得以显著提升。因此，我们建议关注现金在净资产中占比高的公司，随着新的公司治理准则在2026年推出，我们认为将会有更多的日本企业进一步提高股东回报，审视并评估回报能力差的业务而进行重组，以及积极投资新业务来提高资金使用效我们认为我们对日本股票市场的乐观看法面临的主要风险主要来自两方面。首先我们预计美国经济将保持温和增长，美联储将在2026年继续降息。但如果美国经济陷入超预期的滞胀，通胀回升，这不但影响美国的经济需求，也将改变市场对美联储货币政策的预期，而明年美联储主席以及FOMC委员的人事变动也将增大其货币政策的不确定性。但明年是美国的中期选举年，我们认为特朗普政府有更强的动力促进国内经济的增长，因此尤其对今年上半年的美国经济持乐观态度。日本是一个开放的经济体，海外资金在股市中举足轻重，因此美国市场会从流动性，企业业绩增长预期和市场风险偏好等多个方面影响日本股另一个风险是来自日本国内的。虽然高市目前国民支持率很高,但执政时间尚短，政权的容错能力仍低。自民党在国会中仍是少数党，日本政府背负巨额负债，社会面临老龄化和少子化的压力，地缘政治也错期较高，如果政治出现不稳定因素，可能引发市场预期的大幅调整，5Jan202613APPENDIX1Summary