2025年CFA《权益投资》强化习题集

2025年CFA《权益投资》强化习题集考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、下列关于股票市场结构与类型的表述中，错误的是：a)交易所市场（如纽约证券交易所）通常提供更高的交易透明度和更严格的上市标准。b)场外交易市场（OTC）的流动性通常低于交易所市场，但可能提供更专业的服务。c)蓝筹股通常指那些经营稳定、盈利能力强、分红记录良好的大型公司股票。d)投资者买卖股票的最终价格是由买方和卖方通过公开竞价达成的。二、甲公司预计未来五年每年的自由现金流分别为100万美元、120万美元、140万美元、160万美元和180万美元。第五年末，公司的终值（使用10%的折现率，perpetuitygrowthmodel）估计为800万美元。假设公司从第六年开始进入稳定增长阶段，稳定增长率为4%。请问甲公司当前（第0年）的内在价值（DCF估值）是多少？三、乙公司当前的股价为50美元，最近一次每股分红为2美元。市场预期乙公司未来三年将保持10%的股利增长率，之后股利增长率将稳定在6%。请问根据戈登增长模型（GordonGrowthModel），乙公司股票的内在价值是多少？四、丙公司是一家处于成长阶段的高科技公司。分析师预计其未来五年每股自由现金流（FCFE）分别为3美元、3.5美元、4美元、4.5美元和5美元。假设从第六年开始，FCFE将按每年5%的速度永续增长。如果要求的投资回报率为12%，请问丙公司当前（第0年）的每股内在价值是多少？五、丁公司是一家公用事业公司，其股票的Beta贝塔系数为0.8。当前无风险利率为2%，市场组合的预期回报率为8%。请问根据资本资产定价模型（CAPM），丁公司股票的预期回报率是多少？六、戊公司是一家制造业企业，其最近的财务报表显示：总资产为1000万美元，总负债为400万美元，优先股股本为50万美元，流通在外普通股股数为100万股。请问戊公司的净资产收益率（ROE）是多少？（假设税后净利润为80万美元）七、请解释市盈率（P/ERatio）和市净率（P/BRatio）作为股票估值指标各自的优点和主要局限性。八、假设你正在分析一个处于成熟期的行业。请说明在进行行业分析时，评估该行业的增长驱动因素、竞争格局和风险因素时，你需要关注哪些关键问题？九、请描述定性分析在股票投资分析中的作用。一个分析师在进行定性分析时，通常会关注哪些方面？十、比较并对比价值投资与成长投资这两种投资风格。十一、假设你管理一个股票投资组合，该组合包含A、B、C三只股票。A股票的权重为40%，Beta为1.2；B股票的权重为30%，Beta为0.9；C股票的权重为30%，Beta为1.1。请问该投资组合的贝塔系数是多少？十二、请定义股票的Beta系数，并解释其在投资组合管理中的作用。十三、假设一个投资组合包含两种股票，A股票的预期回报率为12%，权重为60%；B股票的预期回报率为8%，权重为40%。请问该投资组合的预期回报率是多少？十四、请解释什么是市场风险溢价（MarketRiskPremium）。它是如何影响股票估值的？十五、在进行股票估值时，如果使用DCF模型得到的价值远高于使用可比公司分析得到的价值，可能的原因是什么？请至少列举三种。试卷答案一、b解析思路：场外交易市场（OTC）通常交易分散，缺乏集中交易场所，因此其透明度通常低于交易所市场。OTC市场流动性可能较低，但也可以提供针对特定客户需求的定制化服务，并非“更专业的服务”这一绝对表述。二、1560万美元解析思路：计算内在价值需要分两步：1.计算前五年的现金流现值：PV=100/(1+0.1)^1+120/(1+0.1)^2+140/(1+0.1)^3+160/(1+0.1)^4+180/(1+0.1)^52.计算第六年及以后的终值现值：PV终值=800/(0.1-0.04)=800/0.06=13333.33万美元。然后将其折现到第0年：PV(终值)=13333.33/(1+0.1)^53.将两部分的现值相加即为当前内在价值。三、58.67美元解析思路：使用戈登增长模型：1.计算前三年增长的现金流：FCF1'=2*(1+0.10)=2.2美元FCF2'=2.2*(1+0.10)=2.42美元FCF3'=2.42*(1+0.10)=2.642美元2.计算第三年末的终值（基于稳定增长模型）：P3=[FCF3'*(1+g)]/(k-g)=[2.642*(1+0.06)]/(0.10-0.06)=2.80352/0.04=70.088万美元/股3.将前三年的现金流和终值的现值相加：PV=FCF1'/(1+r)^1+FCF2'/(1+r)^2+FCF3'/(1+r)^3+P3/(1+r)^3。其中r为要求回报率，题目未明确给出，通常默认使用市场预期回报率或无风险利率加风险溢价。此处按题意，假设r为隐含的合适贴现率（若按P/E计算，P/E=70.088/(2*(1+0.10)^3)≈25.4，可反推P/E或股价）。若按简化计算，假设贴现率r=10%，则PV=2.2/1.1+2.42/1.21+2.642/1.331+70.088/1.331=2+2+1.98+52.67=58.65美元。结果58.67美元可能基于不同贴现率或计算细节。四、44.44美元解析思路：计算内在价值同样分两步：1.计算前五年的现金流现值：PV(前五年)=3/(1+0.12)^1+3.5/(1+0.12)^2+4/(1+0.12)^3+4.5/(1+0.12)^4+5/(1+0.12)^52.计算第六年及以后的终值现值：PV终值=FCF5*(1+g)/(k-g)=5*(1+0.05)/(0.12-0.05)=5.25/0.07=75万美元。然后将其折现到第0年：PV(终值)=75/(1+0.12)^53.将两部分的现值相加即为当前内在价值。按此步骤计算结果约为44.44美元。五、7.6%解析思路：根据CAPM公式：E(Ri)=Rf+Beta*[E(Rm)-Rf]。将给定数值代入：E(Ri)=0.02+0.8*(0.08-0.02)=0.02+0.8*0.06=0.02+0.048=0.068，即6.8%。注意题目中市场组合预期回报率8%已扣除了无风险利率，故直接乘以Beta。若市场回报率8%是包含无风险利率的总回报率，则需先减去无风险利率。六、16%解析思路：净资产收益率（ROE）=净利润/净资产。首先计算净资产：净资产=总资产-总负债=1000万-400万=600万美元。然后计算ROE：ROE=80万/600万=0.1333，即13.33%。题目未考虑优先股，ROE计算通常基于普通股股东权益。七、市盈率（P/ERatio）：*优点：*直观易懂，易于计算和比较。*能反映市场对公司未来增长和风险的预期。*可用于不同规模公司的比较（横向和纵向）。*局限性：*没有考虑公司的资本结构、股利政策、盈利质量等因素。*不同行业、不同成长阶段的公司，其合理P/E水平差异很大，可比性受限。*易受市场情绪影响，可能出现高估或低估。市净率（P/BRatio）：*优点：*考虑了公司的账面价值，相对稳定。*对于重资产公司（如金融、制造）或资产价值变动较慢的公司，比P/E更可靠。*可用于评估公司资产利用效率和潜在价值。*局限性：*未考虑无形资产（如品牌、专利、技术）的价值。*可能无法反映资产的真实市场价值或经济价值。*不同行业（如科技vs.金融）的P/B水平差异显著，可比性有限。*对会计政策变化敏感。八、增长驱动因素：*需要识别行业整体收入和利润增长的来源是什么？（例如：技术进步、新应用、人口结构变化、消费习惯改变、政策支持等）*这些驱动因素是暂时的还是可持续的？*行业增长是否与宏观经济周期密切相关？*新进入者或替代品对增长潜力的威胁有多大？竞争格局：*行业集中度如何？是否存在少数巨头主导市场？*主要竞争对手有哪些？它们的优势和劣势是什么？*行业进入壁垒高低？（如技术、资本、品牌、法规等）*行业内是否存在价格战？竞争是否激烈？*战略联盟、并购活动是否频繁？风险因素：*宏观经济风险：利率、汇率、通货膨胀、经济增长等。*行业特定风险：技术变革、监管政策变化、原材料价格波动、消费者偏好转移等。*经营风险：供应链中断、生产效率问题、新产品开发失败等。*法律与合规风险：环保法规、劳动法、知识产权纠纷等。九、作用：定性分析在股票投资分析中用于评估那些难以量化或没有历史数据支撑的因素，帮助分析师形成对公司的整体印象，判断公司的内在品质和未来潜力，识别潜在风险和机会。关注方面：*管理层素质与诚信：经验、能力、视野、决策风格、公司治理结构。*公司战略与执行力：战略目标是否清晰可行？执行能力如何？*市场地位与品牌声誉：行业领导地位、品牌影响力、客户忠诚度。*营销与销售能力：市场推广策略、销售网络、渠道管理。*人力资源：员工技能、士气、人才保留机制。*公司文化与社会责任：企业文化氛围、环境保护、社会责任履行情况。十、价值投资（ValueInvesting）：*核心思想：寻找并购买那些当前市场价格低于其内在价值的股票。*关注点：公司基本面，特别是资产、盈利能力、现金流和账面价值。*前提假设：市场并非总是有效，短期内价格可能偏离价值。*风险偏好：通常风险厌恶程度较高，追求长期、稳健的回报。*代表人物：本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特。成长投资（GrowthInvesting）：*核心思想：寻找并购买那些预期盈利增长速度远超市场平均水平或行业平均水平的股票。*关注点：公司的收入增长、盈利增长潜力、市场份额扩张、创新能力。*前提假设：高增长的公司最终会获得合理的估值。*风险偏好：通常风险承受能力较高，愿意为高增长支付更高的价格（高市盈率）。*代表人物：沃伦·巴菲特（早期）、彼得·林奇。主要区别：*价值投资寻找“便宜货”，成长投资关注“增长引擎”。*价值投资可能忽视短期增长，甚至容忍暂时亏损，只要认为价格合理；成长投资通常愿意为增长支付溢价。*两者并非绝对对立，优秀的投资者可能融合两者的理念。十一、1.03解析思路：投资组合的贝塔系数是各成分股票贝塔系数的加权平均，权重为各股票在组合中的投资比例。*Beta(组合)=wA*Beta(A)+wB*Beta(B)+wC*Beta(C)*Beta(组合)=0.4*1.2+0.3*0.9+0.3*1.1*Beta(组合)=0.48+0.27+0.33=1.08。（注意：原答案1.03可能是计算过程中的四舍五入或权重/贝塔值有微小差异，严格按题设数值计算为1.08）十二、定义：股票的Beta系数衡量的是个股回报率相对于整个市场（通常用市场指数代表）回报率的敏感度或波动性。它表示在市场整体变动一个单位时，该股票预期回报变动的幅度。作用：*衡量系统性风险：Beta反映了投资于该股票所承担的市场风险（无法通过分散化消除的风险）的大小。Beta为1表示股票与市场同步波动；Beta大于1表示波动性大于市场；Beta小于1表示波动性小于市场。*投资组合管理：投资者可以通过调整不同Beta股票的权重来构建符合自己风险偏好的投资组合。例如，风险厌恶者可能选择低Beta股票，风险追求者可能选择高Beta股票。*资产定价：在CAPM模型中，Beta是计算股票预期回报率的关键输入，反映了投资者因承担该股票的系统性风险而要求的补偿。十三、10.4%解析思路：投资组合的预期回报率是各成分股票预期回报率的加权平均，权重为各股票在组合中的投资比例。*E(Rp)=wA*E(RA)+wB*E(RB)+wC*E(RC)*E(Rp)=0.4*0.12+0.3*0.08+0.3*0.08*E(Rp)=0.048+0.024+0.024=0.096，即9.6%。（注意：原答案10.4%与题目给定的预期回报率或计算过程不符，按题目数值计算应为9.6%）十四、定义：市场风险溢价（MarketRiskPremium,MRP）是指投资者因承担市场整体风险（系统性风险）而要求的、超过无风险利率的额外回报率。它是市场预期回报率与无风险利率之间的差额。影响：*决定股票预期回报：根据CAPM模型，股票的预期回报=无风险利率+Beta*市场风险溢价。因此，MRP越高，则对于同等Beta的股票，其要求的预期回报也越高。*影响DCF