2025年期货从业资格考试期货投资策略专项训练试题及答案

2025年期货从业资格考试期货投资策略专项训练试题及答案一、单项选择题（每题1分，共30分。每题只有一个正确答案，请将正确选项填入括号内）1.某投资者持有10手沪铜期货多头合约，开仓价为68,000元/吨，当前结算价为69,500元/吨，交易单位为5吨/手，保证金比例为10%。若该投资者当日未平仓，其当日盯市盈亏为（）。A.盈利75,000元B.盈利7,500元C.盈利750元D.盈利750,000元答案：A解析：盯市盈亏=（当日结算价－上一交易日结算价）×交易单位×手数=（69,500－68,000）×5×10=75,000元。2.在跨期套利中，若近月合约价格显著高于远月合约，投资者应采取的合理策略是（）。A.买入近月、卖出远月B.卖出近月、买入远月C.同时买入近月与远月D.同时卖出近月与远月答案：B解析：价差过高预示近月高估，应“卖高买低”即卖出近月、买入远月，等待价差收敛。3.某CTA基金采用20日移动平均突破策略，若今日收盘价首次站上20日均线，且前一日位于均线下方，系统发出的信号为（）。A.空头平仓B.多头开仓C.多头平仓D.空头开仓答案：B解析：价格上穿均线视为趋势转强，系统触发多头开仓信号。4.在BlackScholes模型中，若标的期货价格波动率突然下降，则看涨期权理论价值将（）。A.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：B解析：波动率与期权价值正相关，波动率下降则期权价值下降。5.某投资者卖出1手沪深300股指期货合约，开仓价4,800点，合约乘数300元/点，当日结算价4,850点，其当日盯市盈亏为（）。A.盈利1,500元B.亏损1,500元C.盈利15,000元D.亏损15,000元答案：D解析：空头盈亏=（开仓价－结算价）×乘数×手数=（4,800－4,850）×300×1=－15,000元。6.若某商品库存消费比连续三周下降，而现货升水扩大，则最可能的未来走势是（）。A.近月合约继续走强B.远月合约继续走弱C.近远月同步下跌D.价差结构转为Contango答案：A解析：库存下降且现货升水扩大，表明近端供应紧张，近月合约易走强，Backwardation结构加深。7.在风险平价模型中，若某资产波动率突然翻倍，其权重应（）。A.翻倍B.减半C.不变D.视相关性而定答案：B解析：风险平价要求各资产对组合风险贡献相等，波动率翻倍则权重需减半以保持贡献不变。8.某投资者采用Kelly公式管理仓位，已知胜率55%，盈亏比1.5，则最优杠杆比例为（）。A.0.175B.0.25C.0.35D.0.55答案：A解析：Kelly=f=(bp－q)/b，其中b=1.5，p=0.55，q=0.45，f=(1.5×0.55－0.45)/1.5=0.175。9.在期权波动率交易中，若隐含波动率高于历史波动率2个标准差，交易员通常会（）。A.买入跨式B.卖出跨式C.买入蝶式D.卖出蝶式答案：B解析：IV相对HV显著偏高，预期波动率回落，宜卖出跨式收取权利金。10.某套利组合买入豆油期货、卖出豆粕期货，其逻辑基础是（）。A.压榨利润修复B.压榨利润扩张C.豆油库存过剩D.豆粕需求激增答案：A解析：买豆油卖豆粕相当于做多压榨利润，预期利润从低位修复。11.若美元指数与黄金期货的60日滚动相关系数由－0.8升至－0.4，则黄金对冲美元风险的效率（）。A.提高B.降低C.不变D.无法判断答案：B解析：相关系数绝对值减小，对冲效率降低。12.在事件驱动策略中，对“OPEC+意外减产”最敏感的组合是（）。A.做多布伦特、做空WTIB.做多WTI、做空布伦特C.做多远月布伦特、做空近月布伦特D.做多近月布伦特、做空远月布伦特答案：D解析：减产冲击近月更甚，近月涨幅大于远月，宜“买近卖远”做多Backwardation。13.某投资者使用DualThrust策略，若今日Range=昨日高点－昨日低点，则上轨突破信号为（）。A.开盘价+0.5RangeB.开盘价+0.7RangeC.开盘价+1.0RangeD.开盘价－0.5Range答案：B解析：DualThrust上轨=开盘价+K1×Range，K1常取0.7。14.若LME铜库存单日增加20%，但现货贴水收窄，则最可能的原因是（）。A.注销仓单激增B.需求突然萎缩C.融资铜大量到港D.交易所放宽交割标准答案：A解析：库存增加而贴水收窄，说明可交割货源未必宽松，注销仓单激增预示未来库存将下降，市场提前反应。15.在CTA业绩归因中，若某月利润80%来自趋势信号、20%来自展期收益，则该月收益可归类为（）。A.纯αB.纯βC.趋势β+展期αD.趋势α+展期β答案：C解析：趋势收益属方向性β，展期收益来自期限结构选择，属α。16.若国债期货基差=现货价格－期货价格×转换因子，且基差为负，则套利者应（）。A.买入现货、卖出期货B.卖出现货、买入期货C.买入期货、卖出现货D.同时买入现货与期货答案：A解析：负基差意味着期货相对高估，宜“买低卖高”即买入现货、卖出期货，等待基差收敛。17.在波动率曲面交易中，若某行权价IV显著高于两侧，交易员可构建（）。A.买入跨式B.卖出跨式C.买入蝶式D.卖出蝶式答案：D解析：中间IV偏高，卖出中间、买入两侧，构成卖出蝶式，赚取IV回落收益。18.若某商品期货合约最后交易日出现“逼仓”迹象，空头最安全的应对措施是（）。A.提前移仓B.加仓做空C.等待交割D.买入看涨期权答案：A解析：提前移仓避开流动性枯竭，降低被逼仓风险。19.在统计套利中，若协整残差突破2σ上限，应（）。A.卖出价差B.买入价差C.平仓观望D.反向开仓答案：B解析：残差突破上限预示价差将回落，宜买入价差（做多低估、做空高估）。20.若美联储突然降息50bp，根据利率平价，美元对离岸人民币NDF曲线将（）。A.近端上移、远端下移B.近端下移、远端上移C.整体下移D.整体上移答案：C解析：美元利率下降，远期贴水扩大，NDF报价整体下移。21.在期权希腊值中，若Vega最大，则该期权最接近（）。A.平值B.深度实值C.深度虚值D.零值答案：A解析：平值期权对波动率最敏感，Vega最大。22.某投资者采用“金字塔加仓”策略，初始仓位10手，价格每上涨2%加仓5手，若第三次加仓后价格回调3%，则其平均成本较初始价（）。A.高1.2%B.高1.5%C.低0.8%D.低1.1%答案：A解析：三次加仓价分别为100、102、104.04，平均成本=(100×10+102×5+104.04×5)/20=101.51，回调3%至98.46，较初始100高1.2%。23.若黄金租赁利率（GOFO）突然转负，则最合理的套利策略是（）。A.借入黄金现货卖出、买入期货B.借入美元买入现货黄金、卖出期货C.同时买入现货与期货D.同时卖出现货与期货答案：A解析：GOFO为负意味着黄金现货稀缺，借金成本为负，宜借金现货卖出并买入期货，赚取“负租金”。24.在机器学习订单流策略中，若主动买入单占比突增至70%，则模型应（）。A.做多B.做空C.平仓D.观望答案：A解析：主动买入单激增预示短期上涨动能，模型触发做多信号。25.若原油期货近月合约涨停，远月合约跌停，则价差结构变为（）。A.SuperContangoB.SuperBackwardationC.平坦D.无法判断答案：B解析：近月涨停、远月跌停，价差急剧拉大，呈极端Backwardation。26.某投资者持有股票组合β=1.2，欲用沪深300期货完全对冲系统性风险，应（）。A.卖出1.2倍市值的期货B.买入1.2倍市值的期货C.卖出等市值期货D.买入等市值期货答案：A解析：对冲比率=β×组合市值/期货市值，β>1需超卖，卖出1.2倍。27.在期权组合中，若同时买入平值看涨、卖出2倍虚值看涨，该结构称为（）。A.比率价差B.反向比率C.蝶式D.秃鹰式答案：A解析：买入1手低行权价、卖出2手高行权价，构成1:2比率价差。28.若沪镍期货仓单连续5日减少，但价格横盘，则最可能隐含（）。A.多头主动离场B.空头主动离场C.现货商囤货D.交易所提高交割标准答案：C解析：仓单减少而价格未涨，暗示现货商提货囤货，未来现货紧张或加剧。29.在CTA风控中，若某策略最大回撤触及预设红线，应优先（）。A.降低杠杆B.加仓摊平C.更换品种D.提高止盈答案：A解析：回撤超限首要是降低杠杆，控制尾部风险。30.若比特币期货永续合约资金费率连续8小时为负，则套利者应（）。A.买入永续、卖出季度B.卖出永续、买入季度C.同时买入永续与季度D.观望答案：A解析：资金费率为负，空头付多头，永续价格相对低估，宜买入永续、卖出季度，赚取资金费+价差回归。二、多项选择题（每题2分，共20分。每题至少有两个正确答案，多选、少选、错选均不得分）31.以下哪些指标可直接用于衡量CTA策略风险（）。A.VaRB.最大回撤C.夏普比率D.Calmar比率答案：A、B、D解析：夏普衡量收益风险比，非直接风险指标；VaR、最大回撤、Calmar（年化收益/最大回撤）均为风险度量。32.关于豆粕期权套保，下列说法正确的是（）。A.买入看跌期权可对冲价格下跌风险B.卖出看涨期权可增强收益C.买入看涨期权可对冲价格上涨风险D.卖出看跌期权可对冲库存贬值答案：A、B解析：卖出看跌期权无法对冲库存贬值，反而面临下跌风险；买入看涨对冲的是采购成本上升，与库存贬值无关。33.导致股指期货期现价差扩大的因素有（）。A.融资利率上升B.分红预期增加C.市场剧烈下跌D.融券成本下降答案：A、C解析：融资利率上升抬升持有成本，价差扩大；市场暴跌时恐慌抛售期货，价差亦扩大；分红预期增加使现货贴水，价差缩小；融券成本下降利于反向套利，价差收窄。34.在跨品种套利中，以下哪些组合属于“产业链”逻辑（）。A.豆油棕榈油B.铁矿石螺纹钢C.PTA乙二醇D.黄金白银答案：A、B、C解析：黄金白银属贵金属比价，非产业链；其余均为上下游或替代品。35.以下哪些操作会降低期权组合Gamma暴露（）。A.买入远月期权B.卖出近月平值期权C.买入蝶式D.卖出跨式答案：A、C解析：远月Gamma小；蝶式多空Gamma对冲；卖出近月平值与卖出跨式均增加负Gamma。36.关于波动率微笑，下列描述正确的是（）。A.外汇期权微笑呈对称B.股票指数微笑常呈偏斜C.商品期权微笑多呈对称D.利率期权微笑无规律答案：A、B解析：股票指数因下跌保护需求，微笑左偏；外汇对称；商品微笑多偏斜；利率期权亦有规律。37.在算法交易中，TWAP与VWAP区别包括（）。A.TWAP不考虑成交量B.VWAP考虑成交量分布C.TWAP适合低流动性品种D.VWAP适合大单拆分答案：A、B、D解析：TWAP均匀拆单，无视成交量；VWAP按历史成交量加权；TWAP在低流动性中或造成冲击；VWAP适合大单。38.以下哪些事件可能触发股指期货强制减仓（）。A.单边市连续涨停B.单边市连续跌停C.交割月持仓超限D.客户保证金不足答案：A、B、C解析：保证金不足触发强平，非强制减仓；单边市或交割月超限交易所强制减仓。39.在套期会计中，指定为公允价值套保的条件包括（）。A.正式书面文件B.套保高度有效C.持续评估D.必须100%对冲答案：A、B、C解析：无需100%对冲，但有效性需在80%–125%区间。40.若黄金租赁利率（GOFO）与Libor利差扩大，则可能出现（）。A.黄金远期升水扩大B.黄金远期升水缩小C.央行增加黄金租赁D.商业银行减少黄金租赁答案：B、C解析：GOFOLibor利差扩大，黄金远期升水缩小；央行倾向增加租赁以获取更高收益。三、判断题（每题1分，共10分。正确打“√”，错误打“×”）41.在趋势策略中，胜率越高则夏普比率一定越高。（×）解析：高胜率若伴随低盈亏比，夏普未必高。42.期权Theta为负，表明时间流逝对多头不利。（√）43.股指期货基差交易无需考虑分红因素。（×）解析：分红预期显著影响基差。44.当近月合约流动性低于远月时，跨期套利应优先选择远月作为定价锚。（√）45.CTA策略的展期收益属于无风险收益。（×）解析：展期收益受价差变动影响，非完全无风险。46.在Black模型中，期货期权定价无需储存成本。（√）47.比特币永续合约资金费率每8小时结算一次。（√）48.统计套利策略的盈亏服从正态分布。（×）解析：实际厚尾，非正态。49.若隐含波动率高于实现波动率，卖出期权一定盈利。（×）解析：需波动率实际回落且持有到期，路径风险仍存。50.国债期货转换因子固定不变。（√）四、计算题（每题10分，共30分。要求列出计算过程，结果保留两位小数）51.某投资者持有股票组合市值1亿元，β=1.3，拟用沪深300股指期货对冲，当前期货合约价格4,900点，合约乘数300元/点，问需卖出多少手期货？若一周后组合下跌5%，期货下跌6%，求对冲后组合净值变化。答案：对冲手数=β×组合市值/(期货价格×乘数)=1.3×100,000,000/(4,900×300)=884.35≈884手。组合亏损=5%×1亿=500万元；期货盈利=884×4,900×6%×300=884×4,900×0.06×300=7,795.68万元；净值变化=－500+7,795.68=7,295.68万元。解析：超卖884手，β>1实现完全对冲，市场下跌反而因超对冲获利。52.某交易员卖出1手螺纹钢平值看涨期权，收取权利金120元/吨，Delta=0.5，Gamma=0.02，Vega=3.5，标的期货价格4,000元/吨。若次日期货上涨50元，波动率下降1%，求期权理论价值变化及交易员盈亏。答案：Delta贡献=－0.5×50=－25元；Gamma贡献=－0.5×0.02×50²=－25元；Vega贡献=－3.5×(－1%)=+3.5元；理论价值变化=－25－25+3.5=－46.5元/吨；交易员卖出期权，价值下降对其有利，盈亏=+46.5元/吨。解析：价格上升使空头Delta亏损，Gamma加速，但波动率下降带来Vega收益，综合净赚46.5元/吨。53.某跨期套利组合买入1手近月沪铜，价格68,000元/吨，卖出1手远月69,000元/吨，保证金比例10%，交易单位5吨/手。若一周后价差收窄至500元，求盈亏及占用保证金。答案：价差变化=（69,000－68,000）－500=500元；盈亏=500×5=2,500元；占用保证金=（68,000+69,000）×5×10%=68,500元；收益率=2,500/68,500=3.65%。解析：价差收敛500元，套利盈利2,500元，资金占用68,500元，单周收益3.65%。五、综合策略设计题（10分）54.背景：2025年6月，布伦特原油近月合约82美元/桶，远月12月合约78美元/桶，现货CIF到岸升水2美元；美元指数104