银行业2026年信贷十大展望

内容目录2026年信贷十大展望 3风险提示 图表目录图12024年以来金融机构贷款增速与债券投资增速呈“背离态势”7pt（%）............................................................................................................................................................3图2：近年来A股上市股份制银行Q1信贷增量占比持续抬升 5图3：开门红后信贷往往会出现大幅回落（万亿元） 7图4：今年5月降息10bp后，DR001基本在7天OMO利率±10bp震荡（%） 85：LPR5Y（AAA）106bp9表1：国有大行贷款占上市银行贷款比重持续抬升 4表2：近年来农商行金融投资中OCI账户占比持续提升 620262025Q31、社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的；2、存贷款利率总体上同向变动，但是由于重定价周期差异、银行“内卷式”竞争等因素影响，贷款利率下降快，存款利率下降慢，会压缩银行净息差，制约银行持续支持实体经济的能力；3、对同一经营主体，发债融资的利率和贷款利率理论上也不应差距太大；4、如果企业融资利率低于国债收益率，意味着企业信用比国家信用还好，违背了风险定价的原则，不合理也不可持续。基于上述表述，在本篇报告中，我们将对于年内及2026离态势”可能会更加明显。伴随着政府债供给力度持续加大，2026年银行资产扩张“财政化”有望加速推进。图1：2024年以来金融机构贷款增速与债券投资增速呈“背离态势”，平均增速差达7pct（%）低利率环境下，银行表内资产结构由信贷逐步转向债券资产，是客观规律，其背后的逻辑在于传统存贷款业务利差不断收窄，丰富资产配置组合、加大低资本消耗、低成本消耗的证券投资业务配置力度，是银行的现实选择。以日本银行业为例，90现票据等传统信贷业务为主。然而，随着泡沫破灭乃至在之后的“失去的三十年”里，市场利率持续下行，贷款市场竞争加剧，加速存贷利差收窄。在此情况下，日本银行业信贷规模开始收缩，并提升了证券投资规模和占比，尤其是增加债券投资。对我国而言，由于疫情期间货币政策持续大幅降息，近年来广谱利率下行幅度较大，并逐步进入低利率环境，在此情况下：一方面，银行存贷利差逐年收窄，传统存贷业务盈利能力不断下滑。另一方面，财政政策逐年发力，政府债供给力度也随之加大，银行作为政府债承接主力，表内资产结构中债券投资规模显著扩张，承接比例也不断提高。可以预见的是，在“低利率环境+政府债持续扩张+传统存贷利差收窄”的影响下，我国银行业表内资产结构中贷款增速与债券投资增速“背离态势”可能会更加明显，2026年银行资产扩张“财政化”有望加速推进。这意味着，在未来的信贷布局：1、会进一步弱化传统领域，如政府、准政府以及房地产领域，过度依赖银行信贷投放维持“输血”的要求，并更多通过财政（如政府债发行准财政政策（如新型政策性金融工具）和结构性货币政策工具（如保障性住房再贷款）等方式，以国家信用和央行激励为抓手，进行资源摆布和风险化解。2、信贷资源摆布的重中之重是“五篇大文章MPA考核指标，引导银行加大对相关领域的支持力度。3FTP减点/资本收费豁免等方式，引导业务条线加大“五篇大文章”尤其是绿色和科创领域（双特色业务）信贷投放和债券配置力度。展望二：国有大行在服务实体经济方面的作用，会上升到全新高度，信贷市场份额逆势提升，不太需要担心信贷缩表。表1贷款占比2020/122021/122022/122023/122024/122025/06国有大行6.1%6.%66.%6.%6.8%68.%股份制6.%.8%4.%.6%.8%.1%城商行6.9%.%.4%.%.8%8.1%农商行1.6%1.7%1.6%1.6%1KI指标。例如，货币政策司考核信贷总量，信贷市场司考核信贷结构（五篇大文章。我们认为，央行或许可以接受信贷增速渐进式下滑，或单月回落幅度较大，但不能容忍持续多个月份“塌方2、若银行信贷投放积极性和力度过弱，如报送的信贷计划持续同比大幅少增，央行则不排除会进行适度引导，但可能力度不如过往大，时间点一般多集中在季中月份，以引导季中和季末月份信贷适度改善。3、国有大行体量大、负债成本低、财务资源厚、网点覆盖广、抗风险能力强，是服务实体期不友好，甚至会伤害弱资质信用主体。展望三：股份制银行经营显著承压，零售银行转型压力大，央行容忍度会更高，信贷“缩表”是大势所趋。a、在市场份额进入“存量竞争”时代，股份制“夹心层”属性使得其体量和能力不如大行，“本地效应”不如城商行，经营发展面临“上下”两类机构的双重“挤压”；b、核心财务指标薄弱，剔除招商银行之后，2025Q3股份制银行核心一级资本充足率均值为93%，拨备覆盖率均值为15%，在所有类型银行之中最低。无论是风险资产扩张能力，还是反哺利润能力均较弱；c、债券持仓久期偏短，通过金融市场卖老券兑现浮盈的能力、持续性、空间，均明显不如国有大行；d、零售银行转型压力大，传统住房按揭贷款、消费贷、信用卡等业务资产质量承压，对公业务缺乏先发优势，与其他传统对公型股份制银行竞争中，难以再走出“弯道超车”；eQ1100%，Q2-Q4则保持余额不降（增量≥0）即可。图2：近年来A股上市股份制银行Q1信贷增量占比持续抬升2025年统计不包括未披露的Q4数据。展望四信贷投放持续收缩。对于银行资产负债管理而言，当前的“痛点”之一是“资产再配置”压力，即在低利率环境下，面对每年大量贷款到期，这些到期的头寸该如何再配置资产。考虑到：12、相较于存款，贷款久期要更长。手工补息整改之前的高息定期存款，基本上将于2026年上半年之前到期完毕，而贷款到期的延续时间会更长。这样一来，虽然今年、26年上半年，息差有望企稳，但拉长周期看则仍有持续下行压力。在此情况下，适度提升风险偏好获取更高收益，是银行资产配置的主流策略，这与当前固收领域开始由纯债拓展至固收+，有一定相似度。对于国有大行而言，提升风险偏好的主要方式在于下沉，主要包括两个维度：第一个维度，是信贷下沉。即国有大行（甚至包括股份制银行，尤其是农业银行和邮政储蓄银行，凭借多年深耕县域的先发优势，进一步下沉抢占中小银行信贷市场份额。第二个维度，是由中央自上而下推动的中小银行改革化险，国有大行通过“一行一策、村改支”等方式，将问题金融机构进行收购合并，其在县域市场的份额，也会随之进一步提升。因此，在国有大行持续下沉的“侵蚀”下，农商行或将出现几点新变化：1、机构数量不断减少，信贷投放持续收缩；2、有提振业绩诉求，旨在通过业绩释放保留独立法人地位；3A/OI占比提升，有持续兑现浮盈诉求；4、中长期改革化险出清高风险机构后，农商行金市业务萎缩，回归服务实体经济本源，表2：近年来农商行金融投资中OCI账户占比持续提升账户结构2023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/09TPL占比16.%16.6%16.8%16.%1.%16.%14.%14.%1.1%16.1%1.%I.6%6.1%.1%8.%8.%9.9%4.%4.%44.%44.%4.%AC占比4.9%4.%4.9%44.8%44.0%4.6%4.%4.8%40.0%9.%9.0%展望五：预计11-12月份信贷中规中矩，月度同比小幅少增，且大概率不会出现脉冲式增长。对于Q4信贷，市场反复纠结一件事，即，为什么新型政策性金融工具落地后，信贷还是没有改善？对此：1、目前只是项目注资5000亿落地，但还需要政策性银行、商业银行投放配套贷款，才能撬动贷款增长。但进入Q4，银行信贷投放意愿相对较弱，不会选择继续大规模投放贷款，而是为2026年尤其是开门红的贷款营销提前储备项目。因此，无论是政策性金融工具形成的配套贷款需求，还是银行自身本就不多的项目储备，都不会在Q4释放过多。2、确实不排除央行有可能引导11-12月份信贷，甚至要求将开门红贷款腾挪一部分至年底投放。但此举是否会明显改善年内贷款，以及是否会影响2026年开门红？答案或许是否定的。参考2023年底三部门召开金融机构座谈会后的信贷情况，11-12月份信贷并未出现脉冲式增长，2024Q1信贷也依然实现了较好的开门红，Q1增量占比超过50%，创历史同期新高。因此，我们判断11-12月份信贷或有边际改善，但预计强度不会太大，对月内资金会有小幅扰动。展望六：对2026年开门红贷款偏乐观，年内银行对于6M跨2026Q1资金需求更大。2026Q2对于2026年开门红贷款，我们总体偏乐观：12024MPAQ1贷款增量占比都在不断提升。2Q42026Q13贷款增量占比会越来越高，甚至不排除有望接100%。但开门红银行一般性存款增长未必如贷款那么好：一是手工补息取消之后，国有大行在开门红时点的存款虹吸效应显著减弱；2026OMO、MDS和MLF20252026Q16M图3：开门红后信贷往往会出现大幅回落（万亿元）不过，根据过往信贷运行规律，在开门红之后，信贷往往大概率会出现大幅回落，且呈现“Q1Q22026年也会延续这一特点。这样一1-23Q1Q2-Q42025Q3货币政策执行报告提出的“社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低2026年信贷增速或进一步下滑至60%左右。展望七：信贷冲量行为会有所减弱，存贷差从“时点效应”到“均值回归”过程之中，对资金面的扰动也会边际下降，2026年货币市场利率走势预计将更加平稳。今年存贷款在“保时点不保日均”策略下，临近月末或季末时点，存贷款双双超季节性冲量，且存款冲量力度，往往高于信贷冲量力度，导致月末存贷差同样超季节性高增。但这些冲量的存贷款，均欠稳定，导致跨月之后出现大幅回落，且存款回落幅度高于贷款，进而导致月初和月中存贷差超季节性恶化，此时资金面波动一度被动放大，这就是所谓的从时点效应到均值回归。进入2026年：一方面，央行虽可能在信贷持续低迷情况下，继续引导银行信贷投放，但力度上可能不如过往那么强，是否只会造成信贷的虚增空转，对服务实体经济意义不大。另一方面，以股份制银行和农商行为代表的中小银行，信贷市场份额将进一步收缩，央行对于信贷回落容忍度进一步提升，意味着在开门红结束之后，这类机构的虚增冲量行为也会明显缓解。因此，我们判断，2026年存贷款“保时点不保日均”的现象，相较于过去几年或许会有所缓解，意味着存贷差从“时点效应”到“均值回归”过程之中，对资金面的扰动也会边际下降，2026年货币市场利率走势预计将更加平稳。展望八：2026年存贷款利率运动节奏会更加趋同，自律将持续通过引导定价、改善供求矛盾等方式，稳定贷款点差，确保新发放贷款利率下行节奏、幅度要与LPR同步，避免再出现过去几年单边下行趋势。2025Q32019-2024年期间，上市银行存量贷款收益率由477%降至371%，幅度超过100bp，而存量存款成本率则由181%降至179%，幅度仅为2024（2019-2023年上市银行存量存款成本率反而逆势上行13bp但这一问题在2025年得到明显缓解，各类新发放贷款利率走势比较平稳，表现为：1、在“适度宽松”基调下，1-10月份LPR降息仅10bp；2、企业贷款利率降幅24bp，且8-10月份持续维持在31%；3、住房按揭贷款利率全年维持在31%，且监管叫停了3%以下消费贷。很显然，在息差与不良率已形成倒挂背景下。央行通过自律引导、控制降息幅度等方式，较好地稳定了新发放贷款利率，高息定期存款到期形成的成本改善，能够大部分对冲高息贷款到期对资产收益率的拖累，进而稳定息差，预计这一情况在2026年仍将得到延续，存贷款利率运动节奏会更加趋同。那么如何实现存贷款利率运动节奏的趋同？有几点展望：1、结合2025Q3货币政策执行报告，以及《金融时报》的相关表述，市场对2026年降息的主流预期相对审慎，我们倾向性认为，2026年LPR和存款或仍有一定概率再降息，但幅度、次数预计较为克制；2、广谱利率在央行划定的利率走廊区间内运行，依然是2026年定价管理的重要抓手。例如：a7OMO利率±10bp10bp，压力缓释时可将010bp；图4：今年5月降息10bp后，DR001基本在7天OMO利率±10bp震荡（%）b、债券利率维持区间震荡，是央行合意的目标。至于区间在什么点位，并非一成不变。例10年期国债收益率保持在175%—1.85%左右，这并非严格意义针对中债的10Y国债加权平均利率，毕竟当前个券收益率存在一定分化，但避免出现2024年单边下行，一定是央行想要极力避免的。、自律仍需在贷款利率管控中持续发挥重要，抓手在于改善供求矛盾、管控贷款点差，LPR同步。d、在OMO——LPR——存款挂牌/自律联动背景下，或可以采取非对称降息模式，即下调OMO利率的同时，暂停LPR和存款降息，或LPROMO。TACO展望九：当前同一经营主体的发债利率和贷款利率的利差大体处于历史中位数水平，并不算太高。一般而言，对于同一经营主体，发债利率要低于贷款利率。这主要与债券利率与贷款利率定价机理存在一定差异有关。其中，债券利率由公开市场决定，综合反映企业信用资质、市场供需及投资者风险偏好，成本定价主要包括利息与发行费用。不同的是，银行贷款可能因附加隐性成本，如资金成本、账户管理费等，往往会推高融资成本。尼2025Q3现债券利率过快下行，而贷款利率下行偏慢。数据显示：截止2025年10月末，新发放企业贷款加权平均利率为31%，平均久期为5-6，而5Y企业债（AAA）收益率为206%，两者利差为104bp，这一水平与2019年改革至今均值基本接近。图5：LPR改革至今新发企业贷款利率与5Y企业债（AAA）收益率的利差约106bp然而，央行公布的3.1%的加权平均利率贷款，涵盖所有资质企业，而能发债且信用评级为AAA的企业资质更好。