银行业资负跟踪：重提“跨周期”

正文目录一、本观：提周期” 51、本跟：提周期” 52、下关：市者结和LPR6二、银贷债收价 8三、银存挂利踪 10四、银票贴量踪 五、央动与场跟踪 13六、政债资财度跟踪 20七、同存跟踪 24八、风提示 38图表目录图1：5Y债合率VS一般款益率 9图2：30Y债合率VS按揭款益率 9图3：本行新利率（%） 10图4：有平存牌利（%） 10图5：1M票利月势及节（%） 11图6：3M票利月势及节（%） 11图7：6M票利月势及节（%） 12图8：有/政性行贴现买量(含收直贴)-单累，元 12图9：行回余亿元） 15图10：行购融亿元当累） 15图11：行购融出同业单融（元当月计） 16图12：行购度出-同存单净资亿元） 16图13：率廊市率（%） 18图14："DR001-7天利率"内势季（pct） 18图15："R001-DR001"内走及节（pct） 19图16：债率限（%） 19图17：府单日计净资亿） 20图18：府滚动30净融（元） 20图19：政度月多增亿） 21图20：义政字额（元） 21图21：策行单度累净资亿） 22图22：策行滚动30日融（元） 22图23：投日净情况亿） 23图24：用日净情况亿） 23图25：业单量与平票利（轴亿元右：%） 25图26：业单度资（元） 25图27：月业单累计融（元） 26图28：单计融模（元） 26图29：单计融模-国行亿） 27图30：单计融模-股行亿） 27图31：单计融模-城行亿） 28图32：单计融模-农行亿） 28图33：业单行率VS未来期率（%） 31图34：业单度规模节（元） 34图35：业行业备案用率 34图36：有存备用率 35图37：份存备用率 35图38：商存备用率 36图39：商存备用率 36表1：央跨期关述梳理 6表2：调后值下行贷收比价-20251114 8表3：央月投一（亿） 13表4：央公市操跟踪（元） 14表5：各市利一（%） 17表6：同存周发期限构亿） 29表7：同存加平发行率（%） 30表8：同存加平到期率（%） 31表9：主银同存余额周到及融额（元） 32表10：要行量存单均面率以及余限年） 33111000A37一、本期观察：重提“跨周期” 1、本期跟踪：重提“跨周期”本期：2025/11/10-11/16，上期：2025/11/3-11/9，下期：2025/11/17-11/23。10“25Q34）金融数据方面，10月社融、M1、M2增速均下行，财政退坡，实体信贷需求仍显疲软，非银存款呈现高波动状态。银行资产端，财政和实体需求有限，年底业务部门投放动力也有限，供需进入弱平衡状态。12）本期数据跟踪：1M3M0.80%0.40%0.63%，-5bp、+3bp、+2bp20251113111884.33-3120.91（-2415.98亿元-368.65-946.342514.451469.60亿元）。票据利率继续保持回升，1M先降后升，大行买票进度慢于去年同期，维持11月信贷增长有望好于10月份的预期。（20251110日~111411,220亿元78。下期公开市场有11,2201,1994,0381,9551,9002,12880006M6M300050008000亿元5000亿元，结合3MMLF将到期9000买断式逆回购大MLF大额到期压力。资金利率：DR001、DR007、DR0141.37%、1.47%1.52%，+4.1bp、+5.4bp、+4.5bp7OMO-2.7bp、+6.73bp、+11.7bp；R001、R007、R014分别为1.43%、1.49%、1.52%，与DR+5.7bp+2.7bp+0.8bp8000对宽松。财政：量方面，根据同花顺披露，本周政府债累计净融资4,397.69亿元，预计下期净缴款约4,234.46亿元。财政融资节奏保持高于季节性，去年月内财政节奏后置，预计全年保持同比少增。1Y3Y5Y10Y30Y1.41%1.44%1.58%1.81%、2.15%，较上期末分别变动+0.6bp、-0.5bp、-0.6bp、-0.0bp、-1.0bp。本期长力度。本期同业存单总发行规模2上期36亿元(3861亿元)-834(1352亿元)9M48%（47%）0.64（0.63年。1.71%）8bp）11到期压力，尤其11月股份行存单到期1.08万亿元，到期量仅次于今年6（1.27万亿元3.481.131.151.04续作202511140.05%，3M6M1Y2Y3Y定5Y0.65%0.85%0.96%1.05%1.25%1.30%，170.10%0.10%0.33%。6M3Y5Y-70bp、-52bp、-45bp、-38bp、-19bp、-27bp。2、下期关注：债市投资者结构和LPR报价报告/例会名称表述具体表述2025Q3货币政策执行报告逆周期和跨周期报告/例会名称表述具体表述2025Q3货币政策执行报告逆周期和跨周期平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。2024Q1货币政策执行报告逆周期和跨周期保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。2023Q4货币政策执行报告逆周期和跨周期建设现代中央银行制度，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，始终保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。货币政策委员会2023年第四季度例会逆周期和跨周期更加注重做好逆周期和跨周期调节环。2023Q3货币政策执行报告逆周期和跨周期更加注重做好跨周期和逆周期调节要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对“基本匹配”的理解和认识。2023逆周期和跨周期要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。季度例会货币政策委员会2023年第二季度例会跨周期搞好跨周期调节性循环，为实体经济提供更有力支持。2023Q1货币政策执行报告跨周期稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。2023季度例会跨周期力支持。2022Q4货币政策执行报告跨周期稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。货币政策委员会2022年第四季度例会逆周期和跨周期强化跨周期和逆周期调节更有力支持。2022Q3货币政策执行报告跨周期加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。2022季度例会逆周期和跨周期要全面落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。2022Q2货币政策执行报告跨周期搞好跨周期调节“大水漫灌”力、更高质量的支持。2022季度例会逆周期和跨周期要按照“”强化跨周期和逆周期调节为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。2022Q1货币政策执行报告跨周期搞好跨周期调节“”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。货币政策委员会2022年第一季度例会逆周期和跨周期强化跨周期和逆周期调节2021Q4货币政策执行报告跨周期稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准“实现总量稳、结构优的较好组合。货币政策委员会2021年第四季度例会逆周期和跨周期加大跨周期调节力度2021Q3货币政策执行报告跨周期稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。2021季度例会跨周期搞好跨周期政策设计2021Q2货币政策执行报告跨周期搞好跨周期政策设计根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。2021季度例会跨周期搞好跨周期政策设计2021Q1货币政策执行报告跨周期完善货币供应调控机制，搞好跨周期设计，管好货币总闸门，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。货币政策委员会2021年第一季度例会跨周期搞好跨周期政策设计2020Q4货币政策执行报告跨周期完善宏观经济治理，建设现代中央银行制度，搞好跨周期政策设计，促进经济总量平衡、结构优化、内外均衡，继续做好“六稳”“六保”工作，推动构建新发展格局迈好第一步、见到新气象。2020季度例会跨周期搞好跨周期政策设计2020Q3货币政策执行报告逆周期和跨周期认识新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，完善宏观经济治理，搞好跨周期政策设计，促进经济总量平衡、结构优化、内外均衡。建设现代中央银行制度，完善货币供应调控机制，健全市场化利率形成和传导机制，构建金融有效支持实体经济的体制机制。2020季度例会跨周期完善跨周期设计和调节2020Q2货币政策执行报告逆周期和跨周期稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。中国人民银行二、银行贷款债券收益比价 - - + - - +期限债券类型综合收益最新利率- - + - - +期限债券类型综合收益最新利率增值税前利率增值税率增值税附加纳税所得税盾收益税前利率风险权重资本占用信用成本税前收益存款收益综合收益1Y以内1.40%1.58%1.58%0.00%0.00%0.00%0.00%1.58%0.00%0.00%1.58%20%40%0.18%0.00%0.00%1.40%1.28%1.40%1.28%1.64%1.64%1.64%1.64%0.36%1.28%国债：1Y1.76%1.41%1.33%6.00%0.72%1.32%0.44%1.76%0%0.00%0.00%1.76%1.76%国开债：1Y1.51%1.61%1.52%6.00%0.72%1.51%0.00%1.51%0%0.00%0.00%1.51%1.51%地方政府债（AAA）：1Y1.71%1.48%1.39%6.00%0.72%1.38%0.46%1.84%15%0.13%0.00%1.71%1.71%1Y城投债（AAA）：1Y0.62%1.70%1.61%6.00%0.72%1.60%0.00%1.60%100%0.89%0.25%0.46%0.17%0.62%企业债（AAA）：1Y0.51%1.70%1.61%6.00%0.72%1.59%0.00%1.59%85%0.76%0.50%0.34%0.17%0.51%商金债（AAA）：1Y1.17%1.63%1.53%6.00%0.72%1.52%0.00%1.52%40%0.36%0.00%1.17%1.17%二级资本债（AAA-）：1Y0.25%1.69%1.60%6.00%0.72%1.58%0.00%1.58%150%1.33%0.00%0.25%0.25%国债：3Y1.80%1.44%1.36%6.00%0.72%1.35%0.45%1.80%0%0.00%0.00%1.80%1.80%国开债：3Y1.61%1.72%1.63%6.00%0.72%1.61%0.00%1.61%0%0.00%0.00%1.61%1.61%地方政府债（AAA）：3Y1.93%1.66%1.56%6.00%0.72%1.55%0.52%2.07%15%0.13%0.00%1.93%1.93%3Y城投债（AAA）：3Y0.81%1.90%1.79%6.00%0.72%1.78%0.00%1.78%100%0.89%0.25%0.64%0.17%0.81%企业债（AAA）：3Y0.62%1.82%1.72%6.00%0.72%1.70%0.00%1.70%85%0.76%0.50%0.45%0.17%0.62%商金债（AAA）：3Y1.34%1.82%1.71%6.00%0.72%1.70%0.00%1.70%40%0.36%0.00%1.34%1.34%二级资本债（AAA-）：3Y0.46%1.91%1.81%6.00%0.72%1.79%0.00%1.79%150%1.33%0.00%0.46%0.46%国债：5Y1.98%1.58%1.49%6.00%0.72%1.48%0.49%1.98%0%0.00%0.00%1.98%1.98%国开债：5Y1.66%1.77%1.67%6.00%0.72%1.66%0.00%1.66%0%0.00%0.00%1.66%1.66%地方政府债（AAA）：5Y2.02%1.73%1.63%6.00%0.72%1.62%0.54%2.15%15%0.13%0.00%2.02%2.02%5Y城投债（AAA）：5Y0.90%1.99%1.88%6.00%0.72%1.87%0.00%1.87%100%0.89%0.25%0.73%0.17%0.90%企业债（AAA）：5Y0.77%1.98%1.87%6.00%0.72%1.86%0.00%1.86%85%0.76%0.50%0.60%0.17%0.77%商金债（AAA）：5Y1.37%1.84%1.74%6.00%0.72%1.73%0.00%1.73%40%0.36%0.00%1.37%1.37%二级资本债（AAA-）：5Y0.68%2.15%2.03%6.00%0.72%2.01%0.00%2.01%150%1.33%0.00%0.68%0.68%国债：10Y2.27%1.81%1.71%6.00%0.72%1.70%0.57%2.27%0%0.00%0.00%2.27%2.27%国开债：10Y1.81%1.94%1.83%6.00%0.72%1.81%0.00%1.81%0%0.00%0.00%1.81%1.81%地方政府债（AAA）：10Y2.35%1.99%1.87%6.00%0.72%1.86%0.62%2.48%15%0.13%0.00%2.35%2.35%10Y城投债（AAA）：10Y1.25%2.37%2.24%6.00%0.72%2.22%0.00%2.22%100%0.89%0.25%1.08%0.17%1.25%企业债（AAA）：10Y1.08%2.31%2.18%6.00%0.72%2.17%0.00%2.17%85%0.76%0.50%0.91%0.17%1.08%商金债（AAA）：10Y1.70%2.20%2.07%6.00%0.72%2.06%0.00%2.06%40%0.36%0.00%1.70%1.70%二级资本债（AAA-）：10Y0.92%2.41%2.27%6.00%0.72%2.26%0.00%2.26%150%1.33%0.00%0.92%0.92%30Y国债：30Y国开债：30Y2.68%2.15%2.03%6.00%0.72%2.01%0.67%2.68%0%0.00%0.00%2.68%2.68%2.16%2.30%2.17%6.00%0.72%2.16%0.00%2.16%0%0.00%0.00%2.16%2.16%一般贷款1.66%3.67%3.46%6.00%6.00%6.00%6.00%0.72%0.72%0.72%0.72%3.44%0.00%3.44%75%0.67%1.52%1.25%0.40%1.66%按揭贷款2.25%3.06%2.89%2.87%0.00%2.87%30%0.27%0.76%1.84%0.41%2.25%贷款1.43%3.14%2.96%0.76%1.10%1.09%1.43%企业贷款2.94%0.00%2.94%85%0.34%票据贴现1.14%1.14%1.08%1.07%0.00%1.07%30%0.27%0.00%0.80%0.34%1.14%；注：信用成本和存款收益参考银行业均值数据图1：5Y国债综合收益率VS一般贷款收益率 5Y国债综收益率 一般贷税前合收率 新发一贷款率5年国债利率 计息负债本率-老家上市行7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12；老16家上市银行计息负债成本率数据为基于截止日前可获得最新财报的测算值，下同图2：30Y国债综合收益率VS按揭贷款收益率 30Y国债税综合益率 按揭贷税前合收率 新发按利率30年国债收率 计息负债本率-老家上市行7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12三、银行存款挂牌利率跟踪 202511140.05%，3M定期、6M1Y2Y3Y5Y定期挂牌利率分别为0.65%、0.85%、0.96%、1.05%、1.25%、1.30%，协定存款、170.10%、0.10%0.33%。图3：样本银行最新挂牌利率（%）国有行 股份行 城商行 农商行1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00银行官网 ；样本银行包括6家国有，12家股份行，42家城商，15家农商行图4：国有行平均存款挂牌利率（%）居民活期 居民-3M 居民-半年 居民-一年 居民-2年居民-3年 居民-5年 单位-协定存款 单位-通知1天 单位-通知7天3.002.502.001.501.000.502022/9/62022/10/62022/9/62022/10/62022/11/62022/12/62023/1/62023/2/62023/3/62023/4/62023/5/62023/6/62023/7/62023/8/62023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/62024/8/62024/9/62024/10/62024/11/62024/12/62025/1/62025/2/62025/3/62025/4/62025/5/62025/6/62025/7/62025/8/62025/9/62025/10/62025/11/6银行官网四、银行票据贴现量价跟踪 1M3M0.80%0.40%-5bp、+3bp、+2bp。量方面，截至2025年11月13日，11月份以来，国有行、股份行、城商行、999.83（去年同期1884.33、-3120.91亿元（去年同期-2415.98亿元）、-368.65亿元（去年同期-946.34亿元）、2514.45亿元（去年同期1469.60亿元）。图5：1M票据利率月内走势及季节性（%）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月2.502.001.501.000.50-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031；注：横轴为日期，下同图6：3M票据利率月内走势及季节性（%）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.20-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031图7：6M票据利率月内走势及季节性（%）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月1.601.401.201.000.800.600.400.20-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031图8：国有/政策性银行转贴现净买入量(不含托收、直贴)-单月累计，亿元2025年11月 2024年11月 2025年10月450040003500300025002000150010005000-500

1 2 3 4 5 6 7 8 910111213141516171819202122232425262728293031；注：横轴为日期五、央行动态与市场利率跟踪 央行动态方面，（20251110日~1114日11,22071.40%4,958投放6,26211,2201,1994,0381,9551,9002,12880006M6M30005000DR001DR007DR0141.37%1.47%、1.52%+4.1bp、+5.4bp、+4.5bp。Shibor3M6M9M1Y1.52%1.58%1.62%1.64%、1.65%-0.8bp、-0.4bp、0.0bp、+0.1bp、0.0bp。NCD1M3M6M9M1YAAANCD1.50%、、1.64%，分别较上期变动+2.0bp、+1.5bp、+1.0bp、+0.5bp、+0.5bp。国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.41%、1.44%、1.58%、1.81%、2.15%，较上期末分别变动+0.6bp、-0.5bp、-0.6bp、-0.0bp、-1.0bp。2025/10 2025/09 2025/08 2025/07 2025/06 2025/05OMO余额20,6802025/10 2025/09 2025/08 2025/07 2025/06 2025/05OMO余额20,68026,63322,73123,26521,38516,026OMO投放47,45373,39663,14656,66751,08438,707OMO到期回笼53,40669,49463,68054,78745,72538,859OMO净投放-5,9533,902-5341,8805,359-152MLF余额51,50050,32046,57041,57040,94042,940MLFMLF到期投放3,0005,0006,0004,5003,0002,000回笼7,0001,2501,0003,8705,0009,950MLF净投放-4,0003,7505,000630-2,000-7,950买断式余额60,00056,00053,00050,00046,00044,000买断式投放17,00016,00012,00016,00014,0007,000买断式:3M投放11,00010,0007,0008,00010,0004,000买断式:6M投放6,0006,0005,0008,0004,0003,000买断式到期回笼13,00013,0009,00012,00012,00017,000买断式净投放4,0003,0003,0004,0002,000-10,000国债买卖净投放20000000SLFSLF到期投放113916141914回笼35201417169SLF净投放-24192-335PSLPSL余额净投放10,09310,14811,03112,63914,93917,939-55-883-1,608-2,300-3,000-2,700合计净投放-5,8329,7885,8604,2072,362-20,797区间交易日起始日结束日逆回购净投放区间交易日起始日结束日逆回购净投放逆回购逆回购到期MLF(投放)MLF(到期)买断式逆回购投放买断式逆回购到期买断式逆回购净投放国债买卖央行对其他存款机构债权环比变化3M6M3M6M12025/11/142025/11/147112,1281,417--------12025/11/132025/11/139721,900928--------12025/11/122025/11/121,3001,955655--------12025/11/112025/11/112,8634,0381,175--------12025/11/102025/11/104161,199783--------12025/11/72025/11/7-2,1341,4173,551--------12025/11/62025/11/6-2,4989283,426--------12025/11/52025/11/5-4,9226555,577--7,0008,000----12025/11/42025/11/4-3,5781,1754,753--------12025/11/32025/11/3-2,5907833,373--------52025/11/102025/11/166,26211,2204,958--------52025/11/32025/11/9-15,7224,95820,680--7,0008,0007,000---52025/10/272025/11/212,00820,6808,6729,0007,000---5,000200-52025/10/202025/10/267818,6727,891--------52025/10/132025/10/19-3,4796,73110,210---6,0008,000---102025/11/12025/11/3016,17836,858-9,0007,0008,0007,0003,0005,000--182025/10/12025/10/31-5,95347,45353,4069,0007,00011,0006,0008,0005,0004,000200146232025/9/12025/9/303,90273,39669,4946,0003,00010,0006,00010,0003,0003,000-8,974212025/8/12025/8/31-53463,14663,6806,0003,0007,0005,0004,0005,0003,000-5,418232025/7/12025/7/311,88056,66754,7874,0003,0008,0008,0007,0005,0004,000-2,184202025/6/12025/6/305,35951,08445,7253,0001,82010,0004,0005,0007,0002,000-7,463192025/5/12025/5/31-15238,70738,8595,0001,2504,0003,0009,0008,000-10,000--2,579222025/4/12025/4/303,20839,22736,0196,0001,0007,0005,00012,0005,000-5,000--1,459212025/3/12025/3/31-3,62241,47845,1004,5003,8705,0003,0007,000---13,610192025/2/12025/2/28-9,67353,85863,5313,0005,0009,0005,000---4,337192025/1/12025/1/3119,73343,09323,3602,0009,95012,0005,000---28,198222024/12/12024/12/31-8,33033,97842,3083,00014,5007,0007,000--3,000-14,130212024/11/12024/11/30-1,89452,57254,4669,00014,500-8,000--2,0005,009未来到期情况日度2025/11/172025/11/171,199---日度2025/11/182025/11/184,038---日度2025/11/192025/11/191,955---日度2025/11/202025/11/201,900---日度2025/11/212025/11/212,128---月度2025/12/12025/12/313,00010,0004,000月度2026/1/12026/1/312,00011,0008,000月度2026/2/12026/2/283,0007,0005,000图9：央行逆回购余额（亿元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2021年11月 2020年11月35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-2526272829303112

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910111213141516171819202122232425262728293031；注：横轴为对应月份日期，后一个1号之后为当月日期，之前为上月日期图10：银行回购净融出（亿元，当月累计）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2025年10月 2023年10月 2024年10月200001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930311000050000-5000-10000-15000-20000；注：横轴为日期图11：银行回购净融出-同业存单净融资（亿元，当月累计）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2025年10月 2023年10月 2024年10月200001 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242526272829301 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930311000050000-5000-10000-15000；注：横轴为月份图12：银行回购月度净融出-同业存单单月净融资（亿元）2025年 2024年 2023年 2022年 2021年50,00040,00030,00020,00010,000--10,000-20,000-30,000-40,000-50,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月；注：横轴为月份指标名称DR001DR007DR014 DR021 DR1M周度环比变化（单位bp指标名称DR001DR007DR014 DR021 DR1M周度环比变化（单位bp）4.085.434.519.912.002025/11/141.371.471.521.551.502025/11/131.321.481.501.521.502025/11/121.421.491.511.521.542025/11/111.511.511.521.521.532025/11/101.481.501.501.531.482025/11/71.331.411.471.451.482025/10/311.321.461.521.462025/10/241.321.411.571.531.492025/10/171.321.411.461.501.50指标名称SHIBOR:1MSHIBOR:3MSHIBOR:6MSHIBOR:9MSHIBOR:1Y周度环比变化（单位bp）-0.80-0.400.000.100.002025/11/141.521.581.621.641.652025/11/131.521.581.621.641.652025/11/121.521.581.621.641.652025/11/111.531.581.621.641.652025/11/101.531.581.621.641.652025/11/71.531.581.621.641.652025/10/311.551.601.641.661.672025/10/241.561.591.641.661.682025/10/171.561.581.641.661.67指标名称NCD(AAA):1MNCD(AAA):3MNCD(AAA):6MNCD(AAA):9MNCD(AAA):1Y周度环比变化（单位bp）2.001.501.000.500.502025/11/141.501.581.611.631.642025/11/131.491.571.611.631.632025/11/121.481.571.611.631.632025/11/111.481.571.611.631.632025/11/101.481.571.611.631.632025/11/71.481.561.601.631.632025/10/311.411.561.601.621.632025/10/241.501.591.641.661.682025/10/171.501.591.641.661.67指标名称国债收益率:1Y国债收益率:3Y国债收益率:5Y国债收益率:10Y国债收益率:30Y周度环比变化（单位bp）0.59-0.52-0.57-0.02-1.002025/11/141.411.441.581.812.152025/11/131.411.441.581.812.152025/11/121.411.441.571.812.142025/11/111.401.441.581.812.152025/11/101.401.441.581.812.152025/11/71.401.441.591.812.162025/10/311.381.411.571.802.142025/10/241.471.531.621.852.212025/10/171.441.511.591.822.20图13：利率走廊与市场利率（%）MLF利率 1YLPR 5YLPR 贷款加平均率7天OMO利率 10Y国债收率 1Y同业存到期益率5.004.504.003.503.002.502.001.501.00图14："DR001-7天OMO利率"月内走势及季节性（pct）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2025年9月0.400.200.00(0.20)(0.40)(0.60)(0.80)(1.00)(1.20)(1.40)

2526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031；注：横轴为对应月份日期，后一个1号之后为当月日期，之前为上月日期图15："R001-DR001"月内走势及季节性（pct）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2025年9月1.4001.2001.0000.8000.6000.4000.200-2526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031；注：横轴为对应月份日期，后一个1号之后为当月日期，之前为上月日期图16：国债利率期限结构（%）2025-11-13 2025-09-30 2025-06-30 2025-03-312024-12-31 2024-09-30 2024-06-303.02.52.01.51.00.51年 3年 5年 7年 10年 20年 30年六、政府债融资与财政力度跟踪 政府债融资：4,397.69期净缴款约4,234.46亿元。政金债融资：根据同花顺披露，本周政策银行债累计净融资-967.90亿元。图17：政府债单月日度累计净融资（亿元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月180001 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242526272829301 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242526272829303114000120001000080006000400020000-2000-4000图18：政府债滚动30日净融资（亿元）2025 2024 2023 20223500001/11/81/151/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/30图19：财政力度单月同比多增（亿元）2025 2024 202315,00012,24611,36812,24611,3687,7668,6119,0048,5506,8776,2126,4795,5763,3134,7042,9792,3951,805881513353929-1,327-2,990-547-2,35024-1,103-2,002-3,917-4,659-3,815-4,518-6,446-5,701-6,1055,000--5,000-10,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图20：广义财政赤字使用额（亿元）2,025 2,024

88,395 68,30751,14568,30751,14535,99170,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-前9月实际使用额

剩余额度图21：政策银行债单月日度累计净融资（亿元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月30001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930312000150010005000-500-1000-1500-2000图22：政策银行债滚动30日净融资（亿元）2025 2024 2023 202201/11/81/151/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/30图23：城投债日度净融资情况（亿元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月12001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930318006004002000-200-400-600图24：信用债日度净融资情况（亿元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月50001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930313000200010000-1000-2000七、同业存单跟踪 存量：20.557.076.225.931.16万亿元。7,072亿元5,213亿元7906亿元(上期3861亿元)，净融资-834亿元(上期1352亿元)。1072(1182)2730亿元(1248亿元)2634亿元2228亿元)、555亿元(上期478亿元)，到期规模分别为1007亿元(上期1073亿元)、3292(1901)、2843亿元625)、556亿元141亿元66亿元(109亿元)-562亿元(-652)-209亿元(1603亿元、0亿元(337亿元)。分期限来看，1M3M、6M9M1Y304亿元240亿元619(556亿元2,772亿元(1,9821,720(1,147亿元、1,658亿元(1,289亿元)，9M48%（上期47%）。加权平均发行期限为0.64年（上期0.63年）。定价：1.63%（1.63%）1.70%（1.71%）7bp（8bp）备案：65.44%、61.22%、64.99%45.51%11。图25：同业存单存量规模与平均票面利率（左轴：亿元，右轴：%）同业存单存量规模（亿元） 同业存单量利率-%，右轴240,000 2.70220,000

2.50200,0002.30180,000160,000

2.101.90140,000120,000

1.70100,000 1.50；注：横坐标表示每期期末，本期为2025/11/16图26：同业存单月度净融资（亿元）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年200001月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000050000-5000-10000；注：横坐标表示月份图27：当月同业存单日度累计净融资（亿元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月100001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930316000400020000-2000-4000-6000；注：横坐标表示日期图28：存单累计净融资规模（亿元）2025 2024 2023 2022 20211/11/81/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/31；注：横坐标表示日期1/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/31/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/311/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/31图29：存单累计净融资规模-国有行（亿元）2025202420232022202120000150001000050000-5000；注：横坐标表示日期图30：存单累计净融资规模-股份行（亿元）2025202420232022202120000150001000050000-5000-10000；注：横坐标表示日期271/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/311/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/311/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/31图31：存单累计净融资规模-城商行（亿元）2025202420232022202114000120001000080006000400020000-2000-4000；注：横坐标表示日期图32：存单累计净融资规模-农商行（亿元）202520242023202220212000150010005000-500-1000；注：横坐标表示日期28表6：同业存单周度发行期限结构（亿元）同业存单期限结构 分期限实际发行额各期限发行额占比区间交易日起始日结束日合计1M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y9M以上发行占比加权平均发行期限-年5 2025/11/10 2025/11/167,0723046192,7721,7201,6584%9%39%24%23%48%0.645 2025/11/3 2025/11/75,2132405561,9821,1471,2895%11%38%22%25%47%0.635 2025/10/27 2025/10/317,3157241,3602,3149891,92710%19%32%14%26%40%0.585 2025/10/20 2025/10/249,6097991,6023,4681,0922,6498%17%36%11%28%39%0.595 2025/10/13 2025/10/177,2538831,4623,1863461,37512%20%44%5%19%24%0.513 2025/10/6 2025/10/10156115117101374%7%4%6%8%15%0.232 2025/9/29 2025/10/3373459922199912%26%6%53%2%56%0.536 2025/9/22 2025/9/266,5903351,7341,6931,0411,7895%26%26%16%27%43%0.595 2025/9/15 2025/9/199,7843393,5752,7318832,2563%37%28%9%23%32%0.535 2025/9/8 2025/9/127,7766862,5792,3101,0051,1969%33%30%13%15%28%0.495 2025/9/1 2025/9/55,6221782,3151,3351,0457483%41%24%19%13%32%0.505 2025/8/25 2025/8/295,5718001,0501,9871,01871714%19%36%18%13%31%0.505 2025/8/18 2025/8/225,3831,0021,2187641,0271,37419%23%14%19%26%45%0.545 2025/8/11 2025/8/157,7248787701,3541,7892,93311%10%18%23%38%61%0.685 2025/8/4 2025/8/87,7051,5651,0012,3879051,84820%13%31%12%24%36%0.535 2025/7/28 2025/8/13,8671,0496181,0381331,02927%16%27%3%27%30%0.495 2025/7/21 2025/7/255,1428707561,1134441,95817%15%22%9%38%47%0.605 2025/7/14 2025/7/189,4071,0251,1871,8276204,74911%13%19%7%50%57%0.695 2025/7/7 2025/7/114,1944165095043602,40510%12%12%9%57%66%0.745 2025/6/30 2025/7/42,43337872251671,79216%3%1%7%74%80%0.815 2025/6/23 2025/6/277,2631,2412,2261,89795694317%31%26%13%13%26%0.455 2025/6/16 2025/6/2011,0179063,0162,0082,4422,6448%27%18%22%24%46%0.575 2025/6/9 2025/6/1310,3513072,9521,7591,8343,4993%29%17%18%34%52%0.634 2025/6/2 2025/6/65,856441,3352,3668861,2241%23%40%15%21%36%0.58加权平均发行利率-整体水平起始日结束日合计加权平均发行利率-整体水平起始日结束日合计1M3M6M9M1Y加权平均发行期限（年）2025/11/102025/11/161.631.501.601.631.651.660.642025/11/32025/11/71.631.491.591.631.661.650.632025/10/272025/10/311.641.501.611.661.681.670.582025/10/202025/10/241.651.491.621.671.701.690.592025/10/132025/10/171.631.481.601.661.681.690.512025/10/62025/10/101.611.581.581.681.661.790.232025/9/292025/10/31.671.631.621.701.691.890.532025/9/222025/9/261.661.611.591.671.691.700.592025/9/152025/9/191.641.581.591.661.691.690.532025/9/82025/9/121.631.551.571.651.681.690.49加权平均发行利率-国有行起始日结束日合计1M3M6M9M1Y加权平均发行期限（年）2025/11/102025/11/161.621.461.591.611.631.640.672025/11/32025/11/71.621.461.571.631.631.630.702025/10/272025/10/311.631.501.591.641.681.670.542025/10/202025/10/241.621.481.611.661.681.670.532025/10/132025/10/171.591.471.591.641.681.670.482025/10/62025/10/101.631.630.752025/9/292025/10/31.581.580.252025/9/222025/9/261.671.591.581.661.691.690.772025/9/152025/9/191.631.581.581.651.671.680.582025/9/82025/9/121.611.561.571.651.671.670.51加权平均发行利率-股份行起始日结束日合计1M3M6M9M1Y加权平均发行期限（年）2025/11/102025/11/161.631.451.571.621.631.640.712025/11/32025/11/71.621.451.571.621.641.630.722025/10/272025/10/311.641.501.601.651.661.660.662025/10/202025/10/241.661.471.601.661.681.680.672025/10/132025/10/171.621.461.591.641.671.670.532025/10/62025/10/101.571.541.581.621.651.630.282025/9/292025/10/31.671.581.631.681.660.692025/9/222025/9/261.651.601.581.651.691.690.572025/9/152025/9/191.641.581.571.661.681.680.522025/9/82025/9/121.621.551.561.651.671.670.48加权平均发行利率-城商行起始日结束日合计1M3M6M9M1Y加权平均发行期限（年）2025/11/102025/11/161.641.501.611.631.671.730.562025/11/32025/11/71.631.481.601.631.671.700.562025/10/272025/10/311.641.501.621.681.701.730.462025/10/202025/10/241.661.501.631.681.701.740.532025/10/132025/10/171.651.501.621.661.701.720.512025/10/62025/10/101.631.591.671.681.840.242025/9/292025/10/31.681.631.641.711.741.940.332025/9/222025/9/261.651.611.601.681.711.750.402025/9/152025/9/191.651.591.601.671.711.760.452025/9/82025/9/121.641.561.581.661.691.740.49加权平均发行利率-农商行起始日结束日合计1M3M6M9M1Y加权平均发行期限（年）2025/11/102025/11/161.651.501.651.651.661.710.612025/11/32025/11/71.641.521.611.64 1.661.690.622025/10/272025/10/311.661.541.641.681.691.690.532025/10/202025/10/241.671.521.631.681.701.760.542025/10/132025/10/171.661.551.631.671.691.760.472025/10/62025/10/101.611.601.681.730.112025/9/292025/10/31.681.661.661.770.352025/9/222025/9/261.681.641.611.691.731.780.502025/9/152025/9/191.701.651.621.701.701.770.622025/9/82025/9/121.671.631.601.671.701.780.55起始日 结束日 存单加权平均到期利率（%） 存单新发利率合计国有行股份行起始日 结束日 存单加权平均到期利率（%） 存单新发利率合计国有行股份行城商行农商行合计2026/1/1 2026/1/311.651.621.631.681.682025/12/1 2025/12/311.681.651.671.721.752025/11/1 2025/11/301.781.771.811.751.772026/1/5 2026/1/111.611.541.581.731.752025/12/29 2026/1/41.691.711.681.701.712025/12/22 2025/12/281.671.641.651.701.772025/12/15 2025/12/211.671.631.661.731.722025/12/8 2025/12/141.691.661.681.721.742025/12/1 2025/12/71.721.661.681.761.802025/11/24 2025/11/301.741.741.751.721.822025/11/17 2025/11/231.831.841.851.791.782025/11/10 2025/11/161.741.681.781.731.701.622025/11/3 2025/11/71.831.811.861.831.781.622025/10/27 2025/10/311.811.801.841.781.831.63图33：同业存单发行利率VS未来到期利率（%）同业存到期率 同业存单发行利率2.902.702.502.302.101.901.701.50表9：主要银行同业存单余额、周度到期及净融资额（亿元）最新 同业存单余额存单到期 存单净融资银行简称排名本期末2025Q32025H12025Q12024A本期上期本期上期工商银行 511,44611,94814,28213,66410,0008716-78-16建设银行 214,08013,98917,00816,67912,48332777-277-77农业银行 118,58618,56118,73420,02016,205307407127-9中国银行 411,86912,30010,8869,4289,97201970-197邮储银行 241,6891,6871,2396211,0650000交通银行 312,99012,83813,47813,57212,213287261294154招商银行 3861117219327896500-500兴业银行 115,5955,3646,5588,1538,290220267-96-206浦发银行 79,2637,8878,29410,6469,8024732277-223中信银行 611,12010,30810,25610,0989,249395150122-26民生银行 98,0767,0898,8627,6678,088515743513光大银行 88,2167,7248,1808,7698,251361120-132-118平安银行 134,6403,9193,4243,7975,35921103617华夏银行 153,9813,7274,0884,3934,1081696613768浙商银行 193,0333,1052,6503,6513,42516719-167-19广发银行 163,7633,6704,3254,3393,483541179-541-114渤海银行 212,6202,4652,3462,3272130恒丰银行 231,8721,7502,0331,8311,946549028-4北京银行 105,8155,2935,5354,7074,03013830170119江苏银行 125,4695,5476,1476,2935,11311510544-20上海银行 173,6033,7393,5583,5032,785190041117宁波银行 144,2343,3103,0623,2012,8612465512220南京银行 202,7832,8783,1232,7792,91917116-145-8杭州银行 183,1182,4682,5742,5932,279402515389成都银行 251,548 1,543 1,577 1,5091,72812644-6150长沙银行 271,3511,6521,6831,6051,56610038-72-10重庆银行 261,4671,4411,4811,4161,501581-5826贵阳银行 31842882925833808681-68-1郑州银行 281,0021,021951974958631-4339青岛银行 29880854885869833002015苏州银行 30861750615459631537548齐鲁银行 32842888836678645660-4715兰州银行 37268177134183206024410西安银行 33815840859857793390115厦门银行 3460766168165768410206-15渝农商行 221,9711,7211,6761,5321,5904827987沪农商行 36502484661468455220100青农商行 35572581595586598477-4-7常熟银行 43805