2025年期货交易应试笔记

期货市场教程应考笔记

第一章:期货市场概述

一、期货市场最早萌芽于欧洲。

早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。

到十二世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。

1571年，英国创立了一一伦敦皇家交易所。

-.1848年芝加哥期货交易所问世。

1848年，芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。

1851年，引入远期协议。

1865年，推出了原则化和约，同步实行了保证金制度。

1882年，交易所容许以对冲方式免除履约责任。

1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。

1925年，CBOT成立结算企业。

三、1874年芝加哥商业交易所产生。1969年成为世界上最大的肉类和畜类期货交

易中心。

（CME）

四、1876年伦敦金属交易所产生[LME]（1987年新建）

五、期货交易与现货交易的联络

期货交易在现货交易上发展起来，以现货交易为基础。没有期货交易，现货交易的价格波

动风险

无法防止，没有现货交易，期货交易没有根基，两者互用补充，共同发展。

六、期货交易与现货交易的区别：

（1）、交割时间不一样，期货交易从成交到货品收付之间存在时间差，发生了商流与物

流的

分离。

（2）、交易对象不一样，期货交易的是特定商品，即原则化和约；现货交易的是实物商

品。

（3）、交易目的不一样，现货交易一一获得或让渡商品的所有权。

期货交易------般不是为了获得商品，套保者为了转移现货市场的价格风险，投机

者为了从价格波动中获得风险利润。

（4）、交易场所与方式不一样，现货不确定场所和方式多样，期货是在高度组织化的交

易所

内公开竞价方式。

（5）结算方式，现货交易一次性或分期付款，期货只须少许保证金，实行每日无负债结

算

制度。

七、期货交易的基本特性

合约原则化、交易集中化、双向交易和对•冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。

八、期货市场与证券市场

（1）基本经济职能不一样，证券市场一一资源配置和风险定价，期货市场一一规避风险和发

现价格

⑵交易目的不•样，证券市场一一让渡证券的所有权或谋取差价

期货市场一一规避现货市场的风险和获取投机利润

（3）市场构造不一样

（4）保证金规定不一样。

九、期货市场发展概况

（一）商品期货：农产品：大豆、小麦、玉米、棉花、咖啡

金属品：铜、锡、铝、白钺、

能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷

（二）金融期货：外汇、利率、股指

（三）期货期权

基本态势是，商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权（权钱交易）方兴未艾

（芝加哥期

权交易所一一CBOE）

十、国际期货市场的发展.趋势

20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体后来，浮动汇率制取代固定汇率制，世界经济

格局发现

深刻的变化，出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化（电子化的成果）的发展

趋势，利

率、汇率、股价频繁波动，金融期货应运而生，是国际期货市场展现一种迅速发展趋势，

有如下特

点：

（一）期货交易日益集中一一国际中心芝加哥、纽约、伦敦、东京，

区域中心新家坡、香港、德国、法国、巴西

（-）联网合并发展迅猛

（三）金融期货的发展势头势不可挡

（四）交易方式不停创新

（五）服务质量不停提高

（六）改制上市成为新潮

十一、我国期货市场的建立和发展

1918年北平证券交易所成立（首家）

1920年上海证券物品交易所成立

“民十信交风潮”一一1921年11月，有88家交易所停业，法国领事馆颁布“交易

所取缔规

则”21条。

1990年10月郑州粮食批发市场，引入期货交易机制，新中国首家期货交易所成立

1992年5月，上海金属交易所开业

1992年7月，第一家期货经纪企业一一广东万通期货经纪企业成立，同年终，中国国

际期货经

纪企业成立。

十二、中国期货市场规范发展

1999年6月2日，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货交易所

管理措施》、

《期货经纪企业管理措施》、《期货经纪企业高级管理人员任职资格管理措施》和《期货

从业人员资

格管理措施》也相继公布实行（2002年修订）

1999年12月25日，通过的《中华人民共和国刑法修正案》，将期货领域的犯罪纳

入刑法中。

2000年12月29日，中国期货业协会宣布成立，同步标志着我国期货市场的三级监

管体系的

形成。

第二章：期货市场的功能和作用

一、现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势

期货市场有效的交易制度可以在最大程度上减少交易中的违约风险和交易纠纷，可以有效

地控制期

货市场风险，可以有效起到减少投机者投入成本，提高转手效率。防止实物交割环节的作

用，从而

吸引大量的投机者参与，起到活跃市场、提高市场流动性和保障期货市场功能的发挥的作

用。

现代期市上，规避价格风险采用了与远期交易完全不一样的方式一一套期保值。套期保值

是指在期货

市场上买进或卖出与现货交易数量相等但方向相反的商品期货。在未来某一时间通过卖出

或买进期

货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。

基差一一决定对冲盈亏的平衡点。

二、套期保值规避风险的基本原理

对于同•种商品来说，在现货市场和期货市场同步存在的状况下，在同•时空内会受到相

似的经济

原因的影响和制约，因而一般状况下两个市场的价格变动趋势相似，并且伴随期货合约临

近交割，

现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是运用两个市场的这种关系，在期货市场上采

用与现货

市场上交易数量相似但交易相反的交易（如现货市场卖出的同步在期货市场上买进，或在

现货市场

买进的同步在期货市场上卖出），从而在两个市场上建立一种互相抵冲的机制，无论价格

怎样变动，

都能获得在一种市场亏损的同步，在另一种市场获利的成果。最终亏损额与获利额大体相

等，两者

抵冲，从而将价格变动的风险大部分转移出去。

三、发现价格功能的基本原理

是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预

期性、连

续性和权威性的价格过程。期货市场形成的价格之所认为公众所承认，是由于期货市场是

一种有组

织的规范化的市场。

期货市场汇聚了众多的买家和卖家，通过出市代表，把自己所掌握的对某种商品的供求关

系及变动

趋势的信息集中到交易所内，从而使期交所可以把众多的影响某种商品价格的多种供求原

因集中反

映到期货市场内，形成的期货价格可以比较精确地反应真实的供求状况及其价格变动的趋

势。

四、价格发现的特点：预期性、持续性、公开性、权威性。

4、市价购置加入。

六、期交所的领导机构人选任免：

《期货交易管理暂行条例》规定：期交所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选

举产生。

期交所总经理、副总经理由证监会任免

法定代表人：总经理

一、会员制交易所的详细机构设置有哪些？

会员大会、理事会、专业委员会、业务管理部门

二、会员制和企业制交易所的区别：

首先，设置目的不一样。会员制是以公共利益为目的的，企业制是以营利为目的的；

另一方面，承担的法律责任不一样。前者会员不承担交易中的任何责任，后者股东承担有

限责任；

第三，适使用方法律不一样。前者合用民法，后者合用企业法。

第四，资金来源不一样。前者重要来自会员会费，盈利不分红，后者资金来自股本金，盈

利分派给股

东。

三、期货结算机构的组织形式

a）作为交易所的内部机构而存在

b）附属于某交易所的相对独立的结算机构

C）由多家交易所和实力较强的金融机构出资构成全国性的结算企业。

四、建立全国统一结算机构的意义

a）有助于加强风险控制，可在很大程度上减少系统风险的发生概率

b）可认为市场参与者提供更高效的金融服务

c）为新的金融衍生品种的推出打下基础

十一、期货市场结算采用分级结算体系

我国期交所结算大体上可以分为两个层次：第-层次是由结算机构对会员进行结算：第二

层次

的由会员根据结算成果对其所代理的客户（即非会员客户）进行结算。我国结算机构是交

易所的一

个内部机构，交易所的会员既是交易会员也是结算会员。

十二、结算机构的作用

1、计算交易盈亏（包括平仓盈亏和持仓盈亏）

2、担保交易履约（它为所有合约买方的卖方和所有合约卖方的买方）

3、控制市场风险：保证金制度是控制市场风险最主线的制度。结算机构作为结算保证金

的收取、

管理机构，承担风险控制责任。所谓结算保证金，就是结算机构向结算会员收取的保证

金。

十三、期货经纪企业的性质及职能

期货经纪机构是指依法设置、接受客户委托、按照客户指令、以自己的名义为客户进行期

货交易并

收取交易手续费的中介组织，其交易成果由客户承担。

重要职能：根据客户指令代理买卖期货合约，办理结算和交割手续；对客户账户进行管

理，控制客

户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行交易征询，充当客户交易顾问。

十四、期货经纪企业设置的条件

《期货交易管理暂行条例》规定，设置期货经纪企业必须经证监会同意，符合企业法的规

定，并且

具有如下条件：

1、注册资本最低限为人民3000万元。

2、重要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格.

3、有固定的经营场所和合格的交易设施。

4、有健全的管理制度。

5、证监会规定的其他条件。

十五、设置期货营业部的规定

期货经纪机构设置的营业部不具有法人资格，在企业授权范围内依法开展业务，其民事责

任由期货

经纪企业承担。

期货经纪机构必须对营业部实行统一管理、统一结算、统一风险控制、统一资金调拨、统

一财务管

理和会计核算。

设置期货营业部要经证监会审批，具有条件：申请人前一年度没有重大违法记录；已设营

业部经营

状况良好；有符合规定的经理人员和3名以上从业人员；期货经纪企业的营业部有完备的

管理制度；

营业部有符合规定的经营场所与设施。

第四章：商品期货品种与合约

一、期货合约的概念

期货合约是指由期交所统一制定、规定在未来某一特定的时间和地点交割一定数量质量商

品的原则

化合约，它是期货交易的对象。

期货合约与现货协议和现货远期协议最本质的区别就在于期货合约条款的原则化。

期货和约，其标的物的数量、质量等级及替代品升贴水原则、交割月份等条款都是原则化

的，使期

货合约具有普遍性特性。期货价格通过在交易所公开竞价方式产生。

期货合约的原则化，加之其转让不必背书，便利了期货合约的持续买卖，具有很强的市场

流动性，

极大地简化了交易过程，减少了交易成本，提高了交易效率。

二、期货合约的重要条款及设计根据

a）合约名称一一品种名称与交易所名称

b）交易单位一一每手期货合约所代表的标的商品的数量

c）报价单位一一元（人民币/吨表达）

d）最小变动价位一一报价必须是最小变动价位的整数倍

e）每日价格最大变动限制

f）合约交割月份

g）交易时间

h）最终交易日

i）交割日期

j）交割等级一一原则交割等级采用交易量大的原则品的质量等级

k）交割地点一一指定交割仓库

I）交易手续费

m）交割方式——现金或实物

n）交易代码

三、成为商品期货品种的条件

a）储备和保留较长时间不会变质

b）品质易于划分、质量可以评价

c）商品可供品大，不易为少数人控制和垄断

d）买卖者众多

e）价格波动频繁

四、国际重要期货品种

（一）商品期货

#农产品期货是产生最早的期货品种，也是目前全球商品期货市场最重要的构成部分

#畜产品期货的产生时间要远远晚于农产品期货，源于人们对期货品种特点的认识有关

#有色金属期货是20世纪六、七十年代有多家交易所陆续推出的

#能源期货始于1978年，产生较晚但发展较快。原油活跃，目前石油期货是全球最大

的商品期

货品种。以美国纽约商品交易所、英国伦敦石油交易所为主。

（-）金融期货

#20世纪70年代，期货市场突破发展，金融期货大量出现并逐渐占据期市主导地位。

三大品种：

外汇、利率、股指

（三）另类期货新品种

1、保险期货。2、经济指数，在股指期货运作成功的基础上，出现一批经济发展指标为

上市合约

的期货新品种，被称之为投数期货新浪潮。

（四）商品期货、金融期货合约分布：

CB0T：农产品、利率（长期国债及10年期国债）

CME：林产品（木材）、畜产品（猪、牛、鸡）、外汇、股指（原则普尔500指数）

NY期交所：经济作物（棉花、糖、咖啡、可可）

NY商交所：有色金属（黄金、白银、杷）、石油、天然气

LME：铜、铝、铅、锌、锡

五、国内重要期货品种

小麦一一郑州一一交割月倒数第七个营业日（最终交易日）一一交割日（交割月份第一交

易日至最

后交易日）

大豆一一大连一一合约月份第十个交易日一一最终交易日第七交易日

豆粕一一大连一一合约月份第十个交易日一一最终交易日第四交易日

铜一一上海一一合约交割月的15日一一交割16—20日

铝一一上海一一合约交割月的15日一一交割16-20B

天胶一一上海一一合约交割月的15日一一交割16—20日

新上市的有郑棉、连玉米、沪燃料油等。

第五章：期货交易制度与期货交易流程

一、期货交易的重要制度

保证金制度、每口结算制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户汇报制度（与持仓限额相

联络）、

实物交割制度、强行平仓制度、风险准备金制度（按20%计提）、信息披露制度。

二、保证金的概念

1、保证金比例（一般5%—10%）：

2、结算准备金一一预先准备的未被合约占用的保证金

3、交易保证金

一一保证合约履行的已被协议占用的保证金

4、会员、客户保证金形式一一原则仓单、容许的其他抵押品、现金

三、调整保证金的条件：

a）对合约上市运行的不一样步段规定不一样的保证金比率

大连：从交割前一种月第一交易日起，每天递增5%

交割月第5个交易日50%

上海：交割月第一种交易日10%，每5天递增5%,直至20%,铜、铝保值均为5%

不变。天

胶，投机保值同样。

郑州：交割前1月上旬5%,中旬10%,下旬20%,交割月30%。

（一般月份；是指交割月前

一种月之前的月份）

b）伴随合约持仓量的增大，交易所逐渐提高比率

郑麦：一5%—40—8%—50—9%—60万手一10%—

大豆：一5%—30—8%—35—9%—40万手一10%—

上海：一512万手一7%-14万手一9%-16万手一10%

c）出现涨跌停板时，调高交易保证金比例

•当某合约出现涨跌停板时，当某合约持续3个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和到

达合约规

定的最大涨幅的2倍时调高保金比例。

•当某合约交易出现异常，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例

•对同步满足本措施有关调整条件时，就高不就低。

四、何谓每日结算制度：

又称每口无负债结算制度，又称“逐口盯市”，是指交易结束，交易所按当口结算价结算

所有合约的

盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同步划转，对应增长或减少

会员的结

算准备金。

五、何谓原则仓单：由交易所统一制定的、交易所指定交割仓库在完毕入库商品验收确认

合格后签

发给货品卖方的实物提货凭证。原则仓单经交易所注册后有效。原则仓单采用记名方式。

原则仓单

合法持有人应妥善保管。原则仓单的生成一般需要通过入库预报、商品入库、验收、指定

交割仓库

签发和注册等环节。

六、强行平仓的几种情形：

a）会员结算准备金余额不不小于零，并未能在规定期限内补足的。

b）持仓量超过其限仓规定的。

0因违规受到交易所强行平仓惩罚的。

d）根据交易所的紧急措施应予强行平仓的

七、期货交易完整流程：

开户、下单（书面、电话、网上）、竞价、结算、交割

八、撮合成交价产生方式：

开盘价和收盘价采用集合竞价方式产生，集合竞价采川最大成交量原则，

持续竞价采用价格优先、时间优先的撮合原则：

买入价BP、卖出价sP、前一成交价cP,

当BP2sP2cp则最新成交价=SP

当BP2CP2sP则最新成交价=CP

当CP2BP2sP则最新成交价=BP

九、期转现的优越性

期转现是指持有方向相反的同一月份合约会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获

得交易所

同意后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同步按双方协议

价格进行

与期货合约标的物数量相称、品种相似、方向相反的仓单的互换行为。其优越性；

1、生产经营企业运用期转现可以节省期货交割成本，提高资金使用效率。

2、期转现比“平仓后购销现货”更便捷。

3、期转现比远期协议交易和现货交收价格更有利。

流程：1、寻找对手，2、约定平仓和现货交收价格，3、向交易所申请，4、交易所核

准，5、

办理手续，6、纳税

提前交收原则仓单：节省利息、存储费用

标单以外的货品：节省交割费，利息，仓储费，要考虑现货品质级差等。

第六章：套期保值

一、期货价格构成要素包括：

1、商品生产成本：物质花费+人工

2、期货交易成本：佣金与交易手续费、保证金利息

3、期货商品流通费用（3%）：商品运杂费、商品保管费、保险费

4、预期利润：社会平均投资利润、期货交易的风险利润

5、期货商品的价格=现货商品价格+持仓费（仓储费+保险费+利息）

二、套期保值的原理、特点与作用：

特点：经营规模大、头寸方向比较稳定、保留时间长

作用：对企业来说，套期保值是为了锁住生产成本和产品利润，稳定经营。

套期保值者是期货市场的交易主体，必须具有一定的条件：是有一定的生产经营规模、产

品价格风

险大、套期保值者的风险意识强能及时判断风险、可以独立经营与决策。

原理：

•同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致

•现货市场与期货市场伴随时间的推移两者趋向•致。

三、套期保值的操作规程：

1、商品种类相似原则（或互相替代性强）

2、商品数量相等原则

3、月份相似或相近原则

4、交易方向相反原则

四、买进（多头）套保的利弊分析：

1、买进套期保值可以回避价格上涨所带来的风险

2、提高了企业资金的使用效率

3、对需要库存的商品来说，节省了某些仓储费用、保险费、损耗

4、可以促使现货协议的早日签订。

但在回避对己不利的价格风险的同步，也放弃了因价格也许出现对己有利的价格机会。

五、卖出（空头）套保的利弊分析：

a）回避未来现货价格下跌的风险

b）卖出套保可以顺利完毕预期价格销售计划

c）有助于现货协议的顺利签订.

但放弃了价格后来出现上课的获利机会

六、影响基差的原因有哪些？

基差=现货价一期货价

它与持仓费有一定关联，并不完全等同持仓费，但变化受制于持仓费。

•持仓费一反应的足期货价与现货价之间的基本关系的本质特性

•基差：是期货价与现货价之间实际运行变化的动态指标

•正向市场：基差一一为负值

,反向市场：基差----为正值

•基差的决定原因重要是市场上商品的供求关系：如农产品的季节原因、替代产品的供求

变化、仓

储费运费、保险费、上年结转库存等。

七、基差的作用：

a）基差是套期保值成功与否的基础。套保者是运用期货价差来弥补现货价差，即以基差风

险取代现

货市场的价差风险。套保效果重要由基差的变化决定的。

b）基差是发现价格的标尺。从主线上说，是现货市场的供求关系以及市场参与者对未来现

货价格的

预期决定着期货价格，但这并不阻碍以期货价格为基础报出现货价。

0基差对于期现套利交易很重要。在正向市场上，基差绝对值不小于持仓费，出现无风险

套利。

八、基差变化对套期保值的影响

基差缩小：卖出一一正向市场一一盈利买进一一反向市场一一获利

卖出一一反向市场一一亏损买进一一正向市场一一亏损

基差扩大：卖出一一反向市场一一盈利买进一一正向市场一一获利

卖出一一正向市场一一亏损买进一一反向市场一一亏损

买进卖出期货套保形象图

期货价

a

现货价

a

正向市场买进盈利卖出盈利买进盈利卖出盈利反向市场

基差扩大基差缩小基差缩小基差扩大

Q现货价

卖出亏损买进亏损卖出亏损买进亏损

。期货价

九、基差交易的特点有哪些？

基差交易是以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差

来确定双

方买卖现货商品的价格的交易方式。

（基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的）

不管现货市场上的实际价格是多少，只要套保者与现货交易的对方协商得到的基差，恰好

等于开始

做套保时的基差，就能实现完全保值。套保者假如能争取到一种更有利的基差，套期保值

交易就能

盈利。

两种方式：买方叫价交易卖方叫价交易

十、套期保值的发展趋势：

期货市场在某种程度上已成为企业或个人资产管理的一种重要手段。

1、保值者积极参与，大量搜集整个宏观经济和微观经济的信息，采用科学的分析措施，

以决定交

易方略的选用，以期获得较大的利润。

2、保值者不一定等到现货交割才完毕保值行为，而可根据现货价格和期货价格的变化，

进行多次

的停止或恢复保值活动，不仅能减少风险，同步还能保证获取一定的利润。

3、将期货保值视为风险管理工具，首先运用期货交易控制价格，通过由预估:而进行的卖

期保值

来锁住商品售价；另首先运用期货交易控制成本，通过买期保值以锁住原材料价格，以保

持低原

料成本及库存成本。通过这两方面的协调在一定程度上可以获得较高的利润。

4、保值者将保值活动视为融资管理工具。资产或商品的担保价值，通过套期保值，可以

使资产具

有相称的稳定价值，提高贷款额度。

5、保值者将保值活动视为重要的营销工具，保证商品供应和稳定采购，消除债务互欠。

保证活动

由于期现结合，远近结合，形成多种价格方略，借套期保值参与市场竞争，提高企业的市

场竞争力。

第七章：期货投机

一、期货投机的作用：

期货投机是指在期市上以获取差价收益为目的的期货交易行为。期货投机交易是套期保值

交易顺利

实现的基本保证。期货投机交易活动在期货市场的整个交易活动中起着积极的作用，发挥

着独有的

经济功能。

•承担价格风险。期货市场具有一种把价格风险从保值者转移给投机者。

•增进价格发现。通过所有市场参与者对未来市场价格走向预测的综合反应的体现。

•减缓价格波动。

•提高市场流动性。

二、投机与套期保值的关系：

投机者的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然成果。

投机者的参与，增长市场交易量，增强了市场的流动性，便于套期保值者对冲合约，自由

进出市场，

使有关市场或商品价格变化步调趋于一致，从而形成有助于套保者的市场态势。

三、投机的原则：

a）充足理解期货合约

b）制定交易计划。制定交易计划可以使交易者被迫考虑某些也许被遗漏或考虑不周或没有

足够重视

的问题；可以使交易者明确自己正出于何种市场环境，将要采用什么样的交易方向，明确

自己应当

在什么时候变化交易计划，以应付多变的市场环境；可以使自己选择适合自身特点的交易

措施。

c）确定获利、亏损程度

d）确定投入的风险资本。投机商得出这样的经验，即只有在当时的持仓方向被证明是对•的

的，即证

明是可获利后，才可以进行追加的投资交易，并且追加的额度低于前次。

四、投机的一般措施有哪些？

a）低买高卖或高卖低买

b）平均买低或平均卖高

c）金字塔式买进卖出

d）跨期、跨商品、跨市场套利。

在建仓阶段：

•仔细研究市场状态（是牛或熊）升跌势有多大，持续时间有多长；

•权衡风险和获利前景，只有在获利概率较大时，力能入市；

•决定详细入市时间，市场趋势明确时才入市建仓。

•投资家主张，决定买进某种期货月份合约；做多头的投机者应买入近期合约；做空头的

投机者应

卖出远期月份合约。（正向市场）

•决定买进某种月份期货合约：做多头的投机者买进交割月份较远的远期月份合约；做多

的应卖出

交割月份较近的近期月份合约。（反向市场）

在平仓阶段：

•掌握限制损失，滚动利润的原则：规定投机者在交易出现损失、并且损失已经抵达事先

确定的数

额时，立即对冲了结，认输离场；

•在行情变动有利时.，不必急于平仓获利，而应尽量延长持仓的时间，充足获取市场有利

变动产生

的利润；

•损失并不可怕，可怕的是不能及时止损，酿成大祸：

•灵活运用止损指令（价格的0、5%）。

五、怎样做好资金和风险管理。

1、额限制在所有资本的50%以内：单个市场投入在所有资本的10—15%；

2、在任何单个市场的最大总亏损额必须限制在总资本的5%以内；任何一种市场群类限

制在总资

本的20—25%。

3、决定头寸大小。

4、分散投资与集中投资a期货投机主张纵向分散化，而证券投资主张横向多元化。

第八章：套利交易

一、套利的概念

套利也叫价差交易，是指在买进或卖出某种期货合约的同步，卖出或买进有美的另一种合

约，并在

某个时间同步将两种合约平仓的交易方式。在交易形式上与套期保值相似，只是套期保值

是在现货

与期货两个市场上同步买进卖出合约。套利只限于在期货市场上买卖合约。

套利潜在的利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于不一样合约月份之间差价的扩

大和缩小，

从此构成其套利的头寸。

可见，套利是一种与投机者和套保者都不一样的独立群体。

二、套利与一般投机交易的区别；

•般投机交易是运用单•期货合约价格的上下波动赚取利润。套利是从不•样的两个期货

合约彼此之

间的相对价格差异套取利润。前者关怀和研究的是单一合约的涨跌，而套利者关怀的则是

不一样合约

之间的价差。与价格波动方向无关。

前者在一段时间是作买或卖，方向明确；而套利者则是在同一时间买进并卖出期货合约，

同步饰演

多头和空头的双重角色。

三、套利的特点及作用：

特点：1、风险较小；2、成本较低。

作用：1、套利行为有助于价格发现功能的有效发挥

2、套利行为有助于市场流动性的提高

四、套利的种类和措施及收益状况分析

a）跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利

牛市套利：买近卖远一一差价缩小一一正向市场一一盈利（潜力巨大）

买近卖远一一差价扩大一一反向市场一一盈利（潜力大）

熊市套利：卖近买远一一差价扩大一一正向市场一一盈利（潜力小，风险大）

卖近买远一一差价缩小一一反向市场一一盈利

牛市熊市套利形象图

远期价近期价

正向市场牛套盈利牛套亏损牛套盈利牛套亏损反向市场

价差缩小价差扩大价差扩大价差缩小

熊套亏损熊套盈利熊套亏损熊套盈利

。近期价

Q远期价

正向市场上熊市套利也许获得的利润有限，而也许蒙受的损失无限。因此，此种套利获净

利的前提

是差价扩大，正向市场差价只能扩大到持仓费的水平，而近期合约价格却也许大幅度上升

致使其价

格水平远在远期合约价格水平之上。因此损失也就没了上限。

蝶式套利：是两个跨期套利的互补平衡组合，套利的套利。

!蝶式套利是同种商品跨交割月份的套利活动

!蝶式套利有两个方向相反的跨期套利构成，一种卖空套利和一种买空套利

!蝶式套利连接两个跨期隹利的纽带是居中月份等于两个旁月份合约之和。

!蝶式套利必须同步下达买空/卖空/买空的指令，并同步对冲

(利润、风险都很小)

b)跨商品套利

运用两个不一样的，但互相关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利。

〜有关商品之间的套利

〜原料与成品之间的套利一一当大豆与豆油和豆粕的市场价格关系不能满足“100%大

豆=17%(19%)豆油+80%豆粕+3%(1%)损耗”的关系，或“100%大

豆X购进价格+加

工费用I利润=17%(19%)豆油X销售价格|80%豆粕X销售价格”的平衡美系

时，出现

大豆提油套利机会。

•大豆提油套利：购置大豆期货和约同步卖出豆油和豆粕合约，并将这些交易头寸一直保

持在现货

市场上，购进大豆或将成品最终发售时，才分别予以对冲(大豆价格相对廉价，豆油和豆

粕相对贵

差价大)

•反向大豆提油套利：当制成品的价值与原料的价值差额不不小于正常的加工费用+利润

即出现反

向提油套利的机会。卖出大豆合约、买进豆油和豆粕合约期货，同步缩减生产。

c)跨市套利：

应注意几种原因，一是运送费用，二是交割品级的差异，三是交易单位与汇率波动，四是

保证金和

佣金成本。

五、期现套利的操作措施

与套保相似，套保可以选择对冲平仓，也可以选择实物交割。

期现套利必须进行实物交割，在期现两市上买低卖高。

注意：期货交割成本远高于现货钩销成本

期货交割一般都是由套利形成的，当某一期货合约的价格出现偏离时，就会出现大量的无

风险

套利机会。当期货价格明显高于现货价格时，就会有套利者进行期现套利。它有助于期现

价格趋同。

六、套利的分析措施和注意要点

1、分析措施：

•图表分析法：在图表中标出价差的数值，以历史差价作为分析的根据。

•季节分析法：重要的是确定明显的等量使得鼓励原因能发生作用

•相似期间供求关系分析法。

2、套利注意点：

•下单时明确指出价格差

•套利必须坚持同进同出

•不能由于低风险低保证金而做超额套利

•不要在陌生的市场上做套利交易

•不要用套利来保护已亏损的单盘交易

•注意套利的佣金支出。

第九章：期货行情分析

一、基本分析的概念及特点：

基本分析措施，是根据商品的产量、消费量和库存量（或供需缺口），即根据商品的供应

与需求关系

以及影响供求关系的多种原因来预测商品价格走势的分析措施。其特点：

1、分析价格变动的中长期趋势

2、研究价格变动的主线原因

3、重要分析宏观性原因，如总供需、国内外经济状况、自然、政策原因。

二、需求与市场价格的关系

1、需求法则：价格、消费者收入和偏好、有美商品价格的变化、消费者预期，一般地

说，价格高，

需求小，价格低需求大。

2、需求弹性：有替代品需求弹性大，消费比重大弹性大，消费者适应新产品的时间越

长，越有弹

性。

3、商品市场需求量构成：国内消费量、出II量、及期末商品结存量（保留量）

三、供应与市场价格的关系：

a）供应法则：价格，生产技术水平、生产成本、预期，一般来说，价格越高，供应量大，

价格低，

供应量小。

b）供应弹性：是指价格变化引起供应量变化的敏感程度。

c）市场供应量构成：前期库存量，当期生产量和当期进口量。

d）存货构成：生产者库存、经营者库存、政府库存

四、影响价格的其他原因有哪些：

a）经济波动周期原因

b）金融货币原因：利率和汇率

c）政治、政策、自然原因

d）投机和心理原因

与投机原因有关的是心理原因，即投机者对市场的信心，当人们对市场信心十足时，虽然

没有什么

利好消息，价格也也许上涨；当人们对市场散失信心时，虽然没有什么利空原因，价格也

会下跌，

当市场处在牛市时丁人气向好，某些微局限性道的利好消息都会刺激投机者看好心理，引

起价格上涨；

当市场处在熊市时，人心向淡，任何利好消息都无法扭第价格疲软的趋势。

在期货交易中，投机者的心理变化往往与期货投机原因交错在一起，产生综合效应。投机

者的目的

是运用期货价格波动买卖期货和约获利，投机者的心理伴随市场价格的变化是不停变化

的，而投机

者的这种心理变化乂会成为其他投机者产生交易行为的原因。所有投机者心理变化与投机

行为在期

货交易中形成了互相制约、互相依赖的关系。

五、技术分析法的理论：

技术分析法是通过对市场行为自身的分析来预测市场价格的变动方向。即重要是对期货市

场的平常

交易状态，包括价格变动、交易量、持仓量的变化资料，按照时间次序绘制成图形或图

表，或形成

一定的指标系统而进行分析，以预测期货价格走势的措施。它的三大市场假设是：

一是市场行为反应一切一一分析基础；

二是价格呈趋势变动一一主线的关键内容；

三是历史会重演一一人的心理原因作用。

技术分析的特点是：

一是量化指标分析，可以揭示出行情转折之所在

二是趋势的追逐特性

三是技术分析直观现实，无虚假与臆断的弊端。

六、道氏理论的重要原理：

a）市场价格指数可以解释和反应市场的大部分行为。

b）市场波动的三种趋势：重要趋势、次级趋势、短暂趋势。

c）交易量在确定趋势中的作用（趋势反转点是投资的关键，要交易量来确认）

d）收盘价是最重要的价格，

七、波浪理论的基本思想

a）上升5浪，下降3浪为一种完整周期，浪中有浪。

下降5浪，上升3浪为一种完整周期，浪中有浪。

b）波浪理论考量的重要原因：

一是价格走势所形成的一一形态；

二是价格走势图中各个高下点所处的位置一一比例；

三是完毕形态所经历的时M长短一一时间。

八、江恩理论的五个基本先决条件：

江恩相信股票、期货市场也存在宇宙的自然法则，是可以通过数学措施预测的，数学方程

是价格运

动必然遵守的支持线和阻力线，也就是江恩线。

五项先决条件：知识、耐心、胆识、健康一一对的决策、资本

耐心等待入市时机，耐心等待平仓机会，在市势未层逆转之前太早平仓，未能防胆去赢，

也是大忌。

九、江恩的十二条戒律：

a）必须预先判断趋势

b）靠近底部或顶部买卖，破位止损。

c）升跌50%比率、10D%比率入市。

d）一种趋势分三、四段运行。

e）调整市道逢5逢7可做疸线买卖。

f）结合每口每周成交量鉴别趋势。

g）调整市道的时间或幅度拉得太长属不正常现象，形势即将扭转。

h）创出新高考虑追买进，创出新低考虑追卖。

i）假期往往是大起大落的日子，应当谨慎从事。

j）顺势买卖，严守止损

k）忽然出现的异动趋势，不会维持太久，时间价格都是如此。

1）黄金分割线：0、618,1、618,4.236o

十、移动平均线与葛式法则：

MA可以表达价格波动趋势，消除价格随机波动的影响。

特点：追踪趋势、滞后性、稳定性、助涨助跌性、支撑线及压力线。

葛式法则的内容：平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线；价格持续上升远离平均

线，忽然

下跌，但在平均线附近再度上升；价格跌破平均线，并持续暴跌，远离平均线。以上三种

状况均为

买进信号。

平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线；价格持续下降远离平均线，忽然上升，但

在平均线

附近再度下降；价格上穿平均线，并持续暴涨，远离平均线。以上二种状况均为卖出信

号。

期货市场中常说的死亡交叉和黄金交又，实际上就是向上向下突破压力线和支撑线的问

题。

十一、价格、交易量、持仓量三者之间的关系

多头开仓一一空头开仓一一持仓量增长（双开）

多头开仓一一多头平仓一一持仓量不变（换手）

空头平仓一一空头开仓一一持仓量不变（换手）

空头平仓一一多头平仓一一持仓量减少（双平）

一般关系：

1、交易量▲一一持仓量▲一一价格▲一一强市（新交易者做多）

2、交易量▲一一持仓量▲一一价格▼一一弱市（新交易者做空）

3、交易量I------持仓量▼价格▼强市

4、交易量I------持仓量▼价格▲弱市

十二、交易量、持仓量分析的要领：

交易量是对价格运动背后的市场的强烈或迫切性的估价。•般可以通过度析价格与交易量

变化

的关系来验证价格运动的方向。即价格是沿本来趋势还是反转趋势。

交易量可以作为重要形态的重要验证指标。头肩顶成立时的预兆之一就是在头部形成过程

中，当价

格冲到新高点时交易量较少，而在随即的下跌向颈线位时交易品都较大。在双重顶或多重

顶中，在

价格冲到每个后继的峰时，交易量却较少，而在随即的回落过程中交易量较大。

一般认为，基金是市场价格行情的推进力量，其尽多尽空的变化对价格变化有很大影响。

当然，当

其部位到达一定程度的极限是，市场也许发生逆转。

十三、10条市场分析规则：

1、只能以交易量和持仓量的总额作为预测根据

2、持仓量的季度性修正，

3、假如交易量和持仓量增长，目前价格趋势也许持续发展。

4、假如交易量和持仓量萎缩，目前价格趋势或许生变。

5、交易量超前于价格。

6、OBV等法可以更为明了地揭示交易量方向。

7、在上升趋势中，假如持仓量忽然停止增长，甚至开始下降，那么常常是趋势生变的警

信。

8、在市场顶部，持仓量不一样寻常的高昂，那么就非常危险，由于这种状况大大增长了

市场向下的

压力。

9、在调整期间，假如持仓量累积的增长，那就强化了市场随即的突破。

10、交易量和持仓量的增长有助于验证价格形态确实定，也有助于验证其他多种新趋势

发生的重

要图表信号。

第十章：金融期货

一、金融期货的产生背景及现实状况：

金融期货，足指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。产生于2。世纪70

年代（1972年5月16日CME推出外汇期货交易）。

重要包括三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。

CME：日元期货合约、原则普尔500股指

CB0T：美国长期国库券

HKEX：恒生指数

外汇期货的创举人和事：CME芾事长梅拉梅德

诺贝尔经济学奖得主：弗里德曼

二、利率期货：与放开固定汇率制同样，控制稳定利率不再是金融政策的重要目的，更为

重要的是

控制货币供应量，利率不仅不是管制对象，反而是成为政府着重用来调控经济干预汇率的

一种重要

工具。利率管制的取消与日益频繁波动使其期货品种应运而生。

#1975年10月一CBOT第一张利率期货合约一政府国民抵押协会凭证（GNN

A）

#1981年12月一IMM——3个月欧洲美元定期存款和约——现金交割（CM

E）o

三、所谓“欧洲美元”——是指一切寄存在美国境外非美国银行或美国银行在境外的分支

机构的美

元存款。

欧洲（来源于欧洲）美元包括：

一是美国银行在境外分支机构的美元存款；

二是非美国（外国）银行（在美境外）的美元存款。“欧洲美元”构成“离岸金融市

场”，利率不受

美国也不受所在国的控制，可以高利率吸储和低利放贷。

四、股票指数期货：

KCBT（美国堪萨斯市交易所）首创，“爱德一一约翰逊协议”，明确规定股票指数期

货管辖权属

CFTC,使得股指期货的障碍解除。股票指数在1999年全球交易量排名前10位的

合约中，

只有原油属于商品期货，其他均为金融类期货。

五、金融期货与商品期货为区别：

从交易机制上来说，两者基本是相似。由于商品期货合约的标的物是有形商品，而金融期

货是无形

的金融工具或金融产品，因此金融期货展现出这样某些特点及差异：

金融期货品种之间不存在品质差异，高度同质。具有绝对的耐久性及保留性，不存在仓储

费和保险

费，也不存在地区差和运送费用及成本。因此，

金融期货中交割具有极大的便利性：

金融期货交割价格盲区大大缩小；

金融期货中期现套利交易更轻易进行；

金融期货中的逼仓行为情形难以发生。

六、外汇的概念、标价措施、外汇风险：

（一）外汇是国际汇兑的简称，动态谓国际结算金融活动，静态为1996年《外汇管理条

例》的范围：

•外国货币（纸币、踌币）

・外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证）

•外币有价证券（政府债券、公用债券、股票）

・尤其提款权、欧洲货币单位

•其他外汇资产

汇率：用一种国家的货币折算成另一种国家货币的比率、比价或价格。

两种标价措施：

直接标价法：1个单位或100个单位的外币，折多少本国货币；

间接标价法：1个单位或100个单位的本币，折多少外币（英、美国）

（美元标价法：1个单位或100个单位的本币，折值多少美元。）

（二）外汇期货的概念与重要品种：

外汇期货是指以汇率为标为物的期货合约。

重要品种：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亚元

重要集中在CME,另有伦敦、新加坡、东京、法国。

（三），影响汇率的原因：

在金本位制下，决定汇率的基础是踌币平价，称金平价，即两国货币的含金量之比。

a）财政经济状况，政治原因。

b）国际收支状况，短期看，一国的国际收支状况是影响该国货币对外比价的直接原因。本

国货币升

值：国际收支改善，顺差扩大、外汇增长；本国货币贬值：国际收支恶化、顺差缩小、逆

差加大，

外汇减少。

c）利率水平：利率上升，游资趋利，外来资金增长，本币升值；利率下降，游资撤离，外

汇减少，

本币贬值。

d）货币政策：扩张性货币政策，本币贬值。

(四”外汇期货交易：

三种方式：套保、投机、套利

a)空头套保：拥有外汇，防止下跌，卖出外汇期货一一空头交易

b)

多头套保：拥有外汇负债，防止价格上涨，买进一一多头交易

(五”利率期货的概念及品种

・利率期货是指以债券类为标的物的期货合约，近年来，利率期货呈几何级数增长，排在

期货交

易量的第一位。

CBOT：中长期国债(5、10、30年期)

CME：短期国债。

欧洲期货交易所(EUREX)——中长期债券

泛欧交易所(Euronext)短期债券

•与利率期货有关的债务凭证：

商业信用一一本票、汇票

银行信用一一银行券、银行存款凭证

国家信用一一国库券

消费信用抵押凭证

•活跃品种：CBOT-5、10、30年国债

CME-3个月欧洲美元

Eunnext一银行间为3个月欧元利率

•期限划分：短期为1年以内的债券，一般为贴现发行，

中期为1-10年。

长期为10年以上，一般为附息国债，每六个月付息一次。

十一、债务凭证的价格及收益率计算

1、单利：P一本金i-计息期利率n-计息期数

In代表利息Sn为期末的本利和

In=PniSn=P+Pni=P(1+ni)

假如银行5年期6%的1000元面值到期本利和为

Sn=1000(1+5X6%)=1300元。

2、复利：Sn=P(14-i)n=1000(1+6%)5=1338元。

3、名义利率与实际利率：

r为名义利率m为1年中的计息次数，则每一种计息期利率为r/m

则实际利率为：i=(1+r/m)m—1

实际利率比名义利率大，且伴随计息次数的增长而扩大。

十二、短期债券收益率的价格与收益率计算

期初价一一现值期末价一一未来值期初至期末长度

期间收益率折算年收益率

未来值=现值(1+年利率X年数)

现值=未来值/(1+年利率X年数)

年收益率=[(未来值/现价)-1]/年数。

十三、利率期货的报价及交割方式

(1)、报价方式：ill1000000美元三个月国债一一买价980000美元，意味

着3个月贴

现率为2%,年贴现率为8%。

价格与贴现率成反比，价格高贴现率低，收益率低。

指数报价：100万美元3个月国债，以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。假

如成交价

为93.58时，意味年贴现率为(100—93、58)=6、42%,即3个月贴现

率为6、

42/4=1、605%,也意味着1000000X(1-1.605%)=98、3

950的

价格成交100万美元面值的国债。

(2)、5年、10年、30年期国债合约面值为10万美元，合约面值的1%为1个基

本点点，即

1000美元。

30年期最小变动单位为1个基本点的1/32点，代表31.25美元。

5、10年期最小变动单位为1个基本点1/32的1/2,代表15.625美元。

当30年期国债报价为96-21时，表达该合约价值(96X1000+31、25X

21)=

96956、25美元。97—2时，表达上涨了13个价位，即涨了13X31、25

=406、

25美元，为97062、5美元。

(3)、3个月欧洲美元期货实际是指3个月欧洲美元定期存款利率期货，虽然也采用指

数报价方式，

它与3个月国债期货的指数没有直接可比性。例如当指数为92时，3个月欧洲美元期货

对应的含

义是买方到期获得一张3个月存款利率为(100—92)%/4=2%的存单，而3个

月国债期

货中，买方将获得•张3个月的贴现率为2%的国库券。意味国债收益略高于欧洲美元。

十四、重要利率期货品种：

1、CB0T——30年国债面值10万美元，合约价值分100点，每点1000美

元，报价点

-1/32,如80—16,即80又16/32,最小跳动点1/32点，合31、2

5美元。

2、CME一—3个月欧洲美元，面值100万美元，指数报价方式，为[100一年利

率(不带

%)]

1点为2500美元，1个基本点=0、01点=25美元。

最小报价：0、005点，1/2个基本点，合12.5美元(期货)

0、0025点，1/4个基本点，合6.25美元(现货月)

3、Euronext—1iffe—3个月欧元利率，交易单位100万美元，报价指

数式，最

小报价：0、005点，约12.5欧元。

十五、利率期货的交易

套保一基本同外汇期货：

多头套保一一为防止利率下降，债券价格上涨的风险，买进利率期货

空头套保一一为防止利率上涨，债券价格下跌的风险，卖出利率期货

如某企业估计3个月后将收到一笔资金，打算投入3个月的定期存款，为防止届时候利率

下跌，便

买进同数面值的利率期货和约。届时假如利率下降，那么债券价格上涨盈利便可弥补利率

下降的损

失。

某企业估计3个月后必须借款500万元，为防止屈时候利率上涨，便卖出500万元利

率期货和

约。届时假如利率上涨，那么债券价格下跌盈利便可弥补利率上涨的损失。

十六、股指期货的知识：

1982年2月，美国堪萨斯期交所首推。目前是除利率期货外的第二大品种。美国股指

期货

重要集中在CME。

股指的计算方式：算术平均法、加权平均法和几何平均法。

重要股指名称：

1、道琼斯平均价格指数(算术法)

2、原则普尔500指数(加权法)

3、英国金融时报股指(几何法)

4、香港恒生指数(加权法)

十七、世界重要股指期货品种

1、CME——S0P500与E-minS0P500期货合约

2、CMENasdag—10。与E—minNasdag-100合约

十八、B系数与套保的公式：

为消除套利交易的股票买卖的模拟误差，采用挑选成分股比重较大的股票和贝塔系数靠近

1的股票。

买卖期货合约=现货总价值XB/期货指数点X每点乘数

十九、股指期货套利交易与Arbitrage：

运用期货实际价格与理论价格不一致，问步在期现两市进行相反方向交易以套取利润的交

易称为Arbitrageo当期价高估时，买进现货，同步卖出期货，一般将这种套利

正向套利；

当期价低估时，卖出现货，同步买进期货，这种称为反向套利。由于套利是在期现两市同

步反向进

行，将利润所定，不管价格涨落都不会产生风险，故常将Arbitrage称为无风险

套利。

考虑资产持有成本的远期和约价格，即远期和约的合理价格或期货理论价格，公式：

(t、

T)=S(t)L1+(r-d)X(T-t)/365J

持有期净成本：S(t)X(r-d)X(T-t)/365(r-d)为利率差，(T

-t)为时间差。

无套利区间：是指考虑了交易成本后，正向套利的理论价格上移，反向套利的理论价格下

移，因此

形成了一种区间。在这个区间中，套利交易不仅得不到利润，反而将导致亏损。故称为无

套利区间。

对于套利者来说，对的计算无套利区间的上下边界十分重要。

二十、股票期货有关知识：

股票期货也称个股期货-一oneChicage

股票期货和约，是一种买卖协定，注明于未来既定日期以既定价格（立约成价）买进或卖

出相

等于某一既定股票数量（和约乘数）的金融价值，所有股票期货和约都以现金结算，和约

到期不会

有股票交收。和约到期相等于立约成价和最终结算价两者之差乘以和约乘数的赚蚀金额，

会在和约

持有人的按金户口中扣存，

长处：交易费用低廉、沽空股票更便捷、杠杆效应、减低海外投资者风险、庄家制度、电

子交易系

统买卖、结算企业提供履约保证

股票期货交易提供了一种相对廉价、以便和有效的替代和补充股票交易的工具。使投资者

有机会增

强其股权组合的业绩，成为一种更灵活、简便的风险管理和定制投资方略的创新产品。重

要是：

1＞为投资者提供一种快捷简朴的机制增长或减少对某些股票的敞口暴露，卖空期货不受

卖空股票

的限制。

2、杠杆效应增长资本效率。

3、提供一种低成本的投资措施：在投资者不打乱投资组合的状况下以便地实现股票敞口

暴露的转

换，以实现调整投资组合，获取超额收益。

4、使投资者可以进行单一股票的基差交易和套利方略。

5、将不一样市场的同一股票的期货整合在一种交易平台上，受统一的规则体制规制。

6、有一种清算和保证金系统，增进市场的统一和高效。

第十一章：期权与期权交易

一、期权概念的有关内容：

期权（Option）是指某一标的物的买卖权或选择权。拥有了权利，就拥有了在某一

特定期期

内按某一指定价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。它有如下特点：

第一，买方要想获得权利，必须向卖方支付一定的费用；

第二，期权买方是在未来的或在未来一段时间内或未来的特定日；

第三，期权买方在未来买卖标的物是特定的；

第四，期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的；

第五，期权买方也可以买进标的物，也可以卖出标的物；

第六，期权买方获得的是买或卖的权利，而不负有必须买卖的义务；

第七，买方拥有权利并为此支付权利金。仅承担有限的权利金风险，却掌握巨大的获利潜

力。

1973年，CBOT组建了芝加哥期权交易所（CBOE）,期权交易量已超过期货交

易量。（期

权交易苜先发起于股票期权交易）

二、期权的类型：

看涨期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方买进一定数量的标的物。也称买

权，买方

期权，买进选择权，或叫涨权。

看跌期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物。也称卖

权，卖方

期权，卖出选择权，或叫跌权。

三、期权合约条款的阐明：

1、执行价格：履约价格，行权价格，期权执行时标的物的交割所根据的价格，在开始交

易时，由

交易所公布。

一般有1个平值期权，5个实值期权，5个虚值期权。

2、履约日：期权可执行的日期。

欧式期权，是指合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定与否执行权利的一种期权。

美式期权，是指合约的买方在合约有效期内的任何一种交易日均可按执行价格决定与否执

行权利。

欧式期权或美式期权，与地理概念无关。

3、合约到期日：期权合约的终点。

4、权利金：买方向卖方支付的费用，交易竞价产生。

四、期权合约的标的物：

据期权合约标的物的不一样：可分为现货期权，期货期权。

现货期权：采用实物交割方式，按执行价格交付合约商品。

期货期权：履约的意义在于将期权合约转为期货合约。

五、期权价格构成：

期权价格：即权利金，由内涵价值和时间价值构成。（内涵价值是指立即履行期权合约时

可获得的总

利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。）

六、实值、平值、虚值期权的关系表：

名称看涨期权看跌期权

平值期权执行价格=标的物价执行价格=标的物价

实值期权执行价格V标的物价执行价格＞标的物价

虚值期权执行价格＞标的物价执行价格〈标的物价

假如某个看涨期权处在实值状态，那么，执行价格和标的物相似的看跌期权一定处在虚值

状态。反

之，亦然。

时间价值，简称TV,是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超过内涵价

值的部分，

又称外涵价值。

确定期间价值的主线原因，是期权的买卖双方对未来时间内期权的价值增减趋势的不一样

判断而互相

竞争报价的活动，一般地说，期权剩余的有效期越长，其时间价值就越大。

实值期权：=较小时间价值+较大内涵价值

平值期权：时间价值较大

虚值期权：时间价值较小

七、影响期权价格的基本原因：

1、标的物价格及执行价格。在标的物价格一定期，执行价格便决定了期权的内涵价值。

执行价格

与市场价格的关系，还决定了时间价值的大小。一般地说，执行价格与市场价格的差额越

大，时间

价值就越少；反之，差额越小，时间价值就越大。当一种期权处在极度实值或极度虚值

时，其时间

价值趋向零。而当i种期权恰好处在平值状态，其时间价值却到达最大。即期权处在平值

时，市场

价格的变动才最有也许是期权增长内涵价值，人们才乐意购置。任何市场价格与执行价格

的偏离，

都将减少时间价值。

2、标的物价格波动率。标的物价格波动大，增长了期权向实值方向转化的也许性，权利

金也会相

应增长。

3、到期日前剩余时间。期权的时间价值与期权的有效期成正比

4、无风险利率一一利率高，时间价值会减少，反之亦然。成反比。

八、期权履约后部位的转换：

名称看涨期权看跌期权

买进标的物多头标的物空头

卖出标的物空头标的物多头

买方，买进期权一一对冲一一权利消失

一一放弃一一权利消失

——行权一一涨权变多头，跌权变空头

卖方，卖出期权一一接受行权一一涨权变空头，跌权变多头

——对冲一一（回避执行）

九、期权保证金的结算：

由于买方最大风险是成交时的权利金，因此对买方没有每日结算风险，但卖方的风险与期

货同样依

然存在，因此交易所要对卖方进行每日计结算保证金。

老式期权保证金（C。mex）,每一张卖空期权保证金为下列两者较大者：

（一）、权利金+期货合约的保证金

一虚值期权价值的二分之一；

（二）、权利金+期货合约保证金的二分之一

分几种状况：1、卖方持仓保证金结算

2、卖方当日开仓当日平仓结算（差价）

3、卖方历史持仓平仓结算（差价）

4、买方权利金结算（成交价划出）

5、履约结算

6、权利放弃时的结算（虚值、平值期权以及提出不执行的实值期权自动失效，消失。买

方不用结

算，卖方退回保证金。）

7、实值期权自动结算。到期闭市日，所有无提出执行的实值期权，将由结算部门自动结

算，如

果是部位转换，则不自动结算：假如不是部位转换而是现金结算，扣除多种费用后，只要

有一种变

动价位就自动结算。

十、期权交易与期货交易的区别：

1、买卖双方权利义务不一样（不对等）

2、交易内容不一样（期货是标的物，期权是一种买卖权）

3、交割价格不一样（期权是执行价格）

4、交割方式不一样

5、保证金规定不一样

6、价格风险不一样（期货多空对等，期权不对称）

7、获利机会不一样

8、合约种类数量不一样（期货一般为1个月最多一种，期权扩大了10倍）

十一、期权交易的基本原理：

期权交易的基本原理有4个：即买进看涨期权，卖出看涨期权，买进看跌期权，卖出看跌

期权。

期权交易的主旨：预测市场价格将大幅波动，便采用买进涨权或跌权的方略，以获得买进

或卖出的权利和自由；预测市场价