2016年中国资本市场发展动态报告

2016年中国资本市场发展动态报告一、市场运行整体态势：波动中寻求结构性平衡2016年，中国资本市场在经济转型与监管革新的双重背景下，呈现“波动修复+结构优化”的特征。A股市场年初受“熔断机制”实施影响出现剧烈调整，上证综指年内最低下探至2638点后逐步企稳，全年振幅收窄至28%左右；沪深300指数凭借蓝筹股估值修复，全年涨幅约11%，与创业板指的震荡下行形成鲜明分化。（一）股票市场：分化中企稳成交额方面，沪深两市日均成交额从年初的不足5000亿元逐步回升至年末的7000亿元级别，机构投资者持仓占比持续提升，保险、公募基金等长线资金对低估值蓝筹的配置力度加大。创业板则面临“高估值消化+业绩证伪”压力，全年指数下跌约27%，但TMT、生物医药等领域的优质成长股通过并购重组实现业绩突围，全年创业板公司并购重组案例超300起，交易金额占板块总市值比例达15%。（二）债券市场：利率债走强，信用债承压国债收益率全年下行约80个基点，利率债（国债、政策性金融债）成为“资产荒”背景下的配置宠儿；信用债市场受违约事件冲击，信用利差显著走阔，全年信用债违约主体数量较2015年翻倍，涉及行业从产能过剩领域（钢铁、煤炭）向城投、民企多元化扩散，市场对“刚兑”的信仰逐步打破。二、板块发展：分层与分化下的差异化演进（一）场内市场：主板稳基，创业板谋变主板市场依托传统产业整合与国企改革红利，金融、基建等板块估值中枢逐步抬升，工商银行、中国建筑等权重股全年涨幅超20%。创业板则在“去泡沫”中寻求转型，全年指数下跌约27%，但TMT、生物医药等领域的优质成长股通过并购重组实现业绩突围，全年创业板公司并购重组案例超300起，交易金额占板块总市值比例达15%。（二）场外市场：新三板分层破局，区域市场规范2016年5月，新三板正式实施分层制度，将挂牌企业分为创新层（约1300家）与基础层，创新层企业在融资效率、做市商参与度上显著优于基础层，全年创新层企业平均融资额达基础层的3倍。但受制于投资者门槛高、流动性不足，新三板全年挂牌增速放缓，年末挂牌企业总数超9000家，融资额同比下降约15%。区域性股权市场（四板）迎来监管规范年，《区域性股权市场监督管理试行办法》出台，明确其“地方政府监管、服务区域中小企业”的定位，全年新增挂牌企业以科技型、农业型中小企业为主，融资方式以股权质押、可转债为主。三、政策与监管：从“创新包容”到“规范提质”（一）交易机制调整：熔断机制的反思与改进2016年1月，A股引入熔断机制（沪深300指数涨跌幅5%、7%两档熔断），但因市场情绪与机制设计缺陷，4日、7日两次触发熔断并引发恐慌性抛售，证监会于1月8日暂停该机制。此次事件暴露了“新兴市场+散户主导”环境下，机制创新需更谨慎的适配性评估。（二）融资制度革新：IPO常态化与再融资约束IPO审核加速推进，全年新增上市公司约220家，融资额超1500亿元，“即报即审、审过即发”的常态化节奏逐步形成。同时，再融资新规（限制定增规模、缩短融资间隔）出台，遏制了上市公司“圈钱式”定增，2016年定增融资额同比下降约20%，可转债、优先股等融资工具占比提升。（三）扶贫与创新双轨并行：IPO绿色通道与深港通针对贫困县企业，证监会推出IPO绿色通道，对注册地在贫困县且符合条件的企业，实施“即报即审、审过即发”，全年有5家贫困县企业通过该通道上市。12月5日，深港通正式开通，标的范围覆盖深市中小板、创业板龙头股，北向资金（香港到深圳）全年净流入超100亿元，为A股引入增量资金与国际化定价逻辑。四、投融资与产业资本：并购整合成主线（一）IPO与再融资：结构优化显效IPO企业行业分布向“硬科技”倾斜，计算机、医药生物行业占比超30%；再融资中，战略并购类定增占比从2015年的40%提升至55%，传统行业“借壳保壳”式重组占比下降。（二）并购重组：产业升级与跨界整合全年A股并购重组交易金额超1.8万亿元，国企改革（如宝钢武钢合并）、新兴产业整合（如乐视网收购影视资产）、海外并购（如美的收购库卡）成为三大主线。其中，跨境并购金额同比增长60%，主要集中在高端制造、消费品牌领域。（三）私募股权：Pre-IPO与早期投资分化VC/PE市场呈现“两端热、中间冷”：Pre-IPO项目因IPO预期溢价，估值水涨船高，平均市盈率达18倍；早期投资（天使、A轮）则聚焦人工智能、生物医药等前沿领域，全年投资案例数增长40%，但单笔金额下降，反映“广撒网、轻资产”的投资策略。五、对外开放：深港通破冰，国际化提速（一）深港通：互联互通再升级深港通在沪港通基础上，新增881只深市标的（含创业板），允许境外投资者通过港股通投资深市成长股。开通首月，深股通日均成交额超20亿元，腾讯控股、海康威视等标的获北向资金重仓。（二）MSCI纳入评估：A股国际化的“预备课”2016年是A股第二次冲击MSCI指数，虽因“资本管制、互联互通机制完善度”等问题未纳入，但MSCI对A股标的的调整（如剔除ST股、优化权重计算）倒逼A股市场规则与国际接轨，全年境外机构持有A股流通市值占比提升至3.5%。（三）债券市场开放：熊猫债与境外机构入市熊猫债（境外机构境内发债）发行规模同比增长50%，发行人涵盖国际开发机构、跨国企业；境外机构通过结算代理模式投资中国债市，持仓规模突破8000亿元，人民币债券纳入国际指数的呼声渐高。六、风险与挑战：信用违约与结构调整阵痛（一）信用债违约潮：打破刚兑预期2016年信用债违约金额超300亿元，东北特钢、中铁物资等国企违约事件打破“国企信仰”，信用评级体系公信力受质疑，市场对信用风险的定价从“主体性质”转向“现金流质量”。（二）上市公司业绩风险：并购后遗症显现2015年高溢价并购的“业绩承诺”集中到期，2016年约300家公司出现商誉减值，合计减值金额超100亿元，中小创板块尤为突出，部分公司业绩“变脸”引发股价暴跌。（三）私募行业乱象：监管整治升级年内超500家私募机构因“违规募资、利益输送”被处罚，“阜兴系”等私募跑路事件暴露行业风控漏洞，证监会出台《私募投资基金管理人内部控制指引》，强化资金托管、信息披露要求。七、总结与展望：监管重塑生态，开放孕育新机2016年是中国资本市场“监管转型年”：从“增量扩张”转向“存量优化”，从“创新突破”转向“规范提质”。深港通开通、IPO常态化、新三板分层等改革，为市场注入长期活力；信用违约、并购减值等风险，则倒逼市场主体回归“价值创造”本质。展望2017年，IPO常态化将持续推进，“扶贫绿色通道”