10月工业企业利润数据点评：月度波动不改工业企业盈利修复趋势

落影响，电气机械/专用设备等出口链行业利润增速分别从9月的10.0%/6.2%回落至-21.6%/-9.1%。电力热力供应行业盈利同比增速较929.2%0.6%，对整体工业企业利润增速的贡献为从92.3/橡胶塑料/水泥制品/有色金属盈利同比增速亦普遍回落，从9月的4.3%/27.5%/71.8%/23.6%下降至-13.5%/-31.1%/-22.2%/14.0%。920.9%下降至95.6%95.4%5.8%。分行业中，汽车制造利润938.2%13.7%，量价均有所回落，对整体工92.20.8946.6%10月利润增速贡1.9个百分点，或受消费电子需求偏弱及营收增长放缓影响。纺织服装和医药行业利润同比增速分别从9月的-1.5%/20.4%下滑至-57.3%/-32.8%。制鞋业/家具制造利润同比亦仍处于低位，分别录得-55.1/-38.2%。分所有制而言，109月有所放缓。10912.8%3.6%，私营/918.2%/41.8%转负至-18.3%/-8.8%。其他财务指标方面：1095.2%6月、8月）的季节性趋势亦较为明显。拆分看，10月上游工业企业利润率（未季调，下同）99月放缓，且分化趋势延续——10915.9%回升至/有色/910.9%/28.9%/11.2%回升12.8%/31.6%/15.3%，煤炭91/1.6个百分点，对上游制造业利润率改善形成支撑。而中、下游行业工业企94.6%6.1%4.3%/90.8/0.9个百分点、医药/烟草制品97.7/2.8食品制造利润率90.5/0.610（季调后92.9%3.8%，或显示工业企业补库进程边际提速；（季调后）957.8%略上行至%9月的%上行至%。2025991-8月的累计同比-2.9%进一步回落至-5.8%85%95.3%1020251-9月财务费用81.2%转负至-4%，9月财务费用占主营业务收8月的（0。程度超预期，外需出现扰动。图表1：基数回升部分拖累10月工企利润同比读数工业企业利润（%年同比） 2019 2023 2024 20253020100(10)(20)(30)1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12CEIC图表2：10月工业企业销售收入和利润比增速转负 图表3：10月中下游工业企业利润同比速均放缓(%) 工业企业销售收入同比 工业企业利润同比403020100(10)(20)(30)

(%年同比60中游下游 上游（右）中游下游 上游（右）30150(15)(30)(45)

工业企业利润

(%年同比)0(30)(60)(90)(120)2022 2023 2024 2025

2022 2023 2024 2025CEIC CEIC图表4：10月工业企业营收增速同比回落 图表5：季调后，10月工业企业整体利率较9月环比回落上游中游上游中游下游

主营业务收入

（7.0

工业企业利润率（季调后）406.53020 6.010 5.50

5.04.5(30)

%）%）2022 2023 20242025CEIC

4.0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CEIC图表6：季调后，10月工业企业上游利率较9月小幅回落 图表7：季调后，10月工业企业中游利率较9月边际回落（%） 工业企业上游利润率（季调后） 2022 2023 2024 20252624222018161412101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（%） 工业企业中游利润率（季调后） 2022 2023 202420255.55.04.54.03.53.0CEIC1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CEICCEIC图表8：季调后，10月工业企业下游利率较9月环比回升 图表9：2025年1-9月工业企业亏损额比减少5.8%（%） 工业企业下游利润率（季调后）2022 2022 2023 2024202576541月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（%） 工业企业亏损额累计同比增速6050403020100(10)(20)(30)(40)2019-092020-092021-092022-092023-092024-092025-09CEIC CEIC图表10：10月工业企业杠杆率较9月边际回升 图表11：9月季调后流动资产占总资产比环比基本持平58.0

(%) 总负债/总资产

(%)

120

(%)52

流动资产/总资产（季调后）总负债/总负债/(右)57.6 116 5057.4 114 4957.2 112 4857.0

2020 2021 2022 2023 2024 CEIC

110

472019-092020-092021-092022-092023-092024-092025-09CEIC图表12：10月工业企业应收账款同比增较9月持续回落 图表13：9月工业企业财务费用占比略有落%） %） /年化销售收入(右)（21 20151918 1716 91561413 3

（%）%） 财务支出/主营业务收入（季调后） 财务支出累计同比增速（右）1.21.00.80.60.4

（%）1050(5)(10)(15)(20)2020 2021 2022 2023 2024 2025

2019-09 2021-09 2023-09 2025-09CEIC CEIC图表14：10月工业企业补库进程边际提速 图表15：9月工业企业在手现金及短期投同比持续上行(%) 工业企业库存（季调后）库存水平增长率库存库存水平增长率库存/年化销售收入（右轴）20151050

(%)

（%） 工业企业现金及短期投资同比增速25年25年95.324年101.912963(5)2020 2021 2022 2023 2024

3.5

0Jan-15Jun-