2025年11月进出口数据传递的信号：非发达国家份额增长有望支撑26年出口继续向好

TOC\o"1-2"\h\z\u预计2026年中国出口保持韧性 5“抢出口”对出口增速的“透支”已基本出清 5“非发达国家贸易支撑中国出口，欧日影响有限 6美联储降息释放非发达国家降息空间，全球外需有望增加 8风险提示 8图1：2018-2025年中美双方平均关税水平 5图2：中国对美出口增速明显下行 6图3：中国对美国月同比出口额 6图4：各经济体在我国出口中占比（2025年1-9月） 6图5：各经济体在我国出口中占比 6图6：中国在非发达经济体出口份额占比明显提升 7图7：中国在非洲、拉美、中东出口份额占比明显提升 7图8：中国出口价格相对于进口价格持续下行 7图9：欧盟委员会测算204种敏感工业品种约一半依赖中国 7图10：日本对进口依赖超过G7平均水平 8图2019-2025年非发达国家平均利率与欧美国家同步 8预计2026年中国出口保持韧性预计2026年全球货币财政扩张支持下外需规模保持韧性，非发达国家支撑我国出口韧性。一是中美经贸关系趋于稳定，且年初抢出口对出口的透支作用已经基本出清；二是今年非发达国家份额提升支撑我国出口韧性，明年中国与欧、日潜在贸易摩擦的影响有限，三是美、欧较大幅度降息释放了非发达国家降息空间，刺激全球外需增加。抢出口对出口增速的透支已基本出清2025年中美经贸摩擦抢出口对我国企业出口节奏产生前高后低的影响，但从出口同比增速来看后低压力预计在年内基本出清。根据PIIE数据测算2025年美国对华平均关税税率约46%，较2025年初的19%增加了约27%，我们使用2018至2019年中美贸易摩擦时期数据估算中国对美出口关税弹性约-1.19(PIIE估算约1.5)，意味着今年额外加征关税水平可能放缓中国对美出口约32%，从实际数据来看，今年1-11月中国对美国累计出口同比增速-18.3%，较去年同期5.1%下行约23.4%，一是考虑关税加征幅度对出口量影响边际递减，当前实际出口弹性应当低于2018-2019年数据测算出口的关税弹性；二是12月对美出口可能延续下行，整体来看今年我国抢出口对出口增长的透支已基本出清。吉隆坡会谈后中美关税摩擦暂缓，两国围绕核心经贸关切达成多项实质性共识，美方将20%芬太尼关税降至10%、未来一年继续按10%征收对等关税等，中方同步暂停相关出口管制与反制举措，为中美贸易往来、企业合作及全球产业链供应链安全注入确定性，进一步巩固了贸易稳定的发展态势。图1：2018-2025年中美双方平均关税水平 中国对世其他区（%） 中国对美税（%）美国对华税（%） 美国对世其他区（%）2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1 2025/1/1PIIE图2：中国对美出口增速明显下行 图3：中国对美国月同比出口额非发达国家贸易支撑中国出口，欧日影响有限中美贸易摩擦暂时缓和背景下，2026年出口的主要风险在于欧盟、日本对我国实施贸易反制政策。我们认为这类经贸摩擦对我国出口影响不大：一是中美贸易摩擦后美、欧、日等发达经济体在我国出口份额中占比进一步缩小，欧洲日本当前仅占我国出口的19.4%。从我国出口份额来看，202519月美、欧、日、其他发达国家在我国出口中占比分别为1.5%（前值14.7%、15.2%（前值14.4%、4.2%（前值4.3%、5.6%（前值6%，发达国家占比总计36.6%（前值39.3%我国出口中占比63.4%（前值60.7%图4：各经济体在我国出口中占比（2025年1-9月） 图5：各经济体在我国出口中占比0

2025年 2025年 2024年63.4%60.7%14.7% 11.5%4.2%4.3%5.6%6.0%

美欧美欧日其他发达发展中国家2024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09InternationalTradeCentre InternationalTradeCentre二是今年以来我国出口韧性主要由非发达国家市场份额支撑。发达国家市场份额明显提升，20251-842.8%（2024年36.5%，占拉美进口份额25.6%（204年239%，占中东进口份额23.2%（2024年20.9%，但我国出口占欧盟份额9.7%，仅较去年9.5%小幅提升，占日本进口份额23%（2024年2.4%，同样仅小幅提升。图6：中国在非发达经济体出口份额占比明显提升 图7：中国在非洲、拉美、中东出口份额占比明显提升InternationalTradeCentre InternationalTradeCentre三是中国出口价格性价比优势明显，且欧、日在关键领域对华依赖。欧央行2025年研究显示产品性价比高是中国出口竞争力强的关键因素，一方面2023年中期以来中国价格持续下跌。另一方面持续的工业升级、技术进步和产品质量的提升增强了非价格竞争力。此外欧、日在关键领域对华依赖程度较深。欧盟委员会研究显示在其依赖第三国的204种敏感工业品中有58%来自中国，且对于中国的大多数战略依赖，包括镁、永磁、光20247经济和贸易》白皮书同样指出，日本对中国供应链的依赖远远超过七国集团其他国家，在机械设备、有机化学、稀土产品、电子设备等领域对华依赖度较高。图8：中国出口价格相对于进口价格持续下行 图9：欧盟委员会测算204种敏感业品种约一半依赖中国ECB 图10：日本对进口依赖超过G7平均水平日本经济产业省

美联储降息释放非发达国家降息空间，全球外需有望增加展望2026年，在欧美国家政策利率同步降低情况下，本轮降息有望释放非发达国家降息空间，全球外需有望增加。2025年以来，美联储、欧央行先后降低政策利率。从历史经验看，非发达国家为维持汇率稳定，防止资本外流，其央行货币政策方向往往受欧美发达国家影响。2020年公共卫生事件后，欧美国家普遍采取宽松的货币政策维持经济增长，美联储连125bp1.75%0.25%，欧元区则保持0%201996.36%20204.3%。而公共卫生事件后欧美为控制通货膨胀，采取紧缩的货币政策，大幅提高政策利率，非发达国家加权利率也同步上行。考虑20252026年欧美货币政策宽松周期，可能释放非发达经济体货币政策空间，进一步支撑外需。图11：2019-2025年非发达国家平均利率与欧美国家