我国企业并购融资方式的多维度审视与策略优化

我国企业并购融资方式的多维度审视与策略优化一、引言1.1研究背景与意义在经济全球化与市场竞争日益激烈的当下，企业并购作为一种重要的资本运作手段，在我国经济发展进程中扮演着愈发关键的角色。近年来，我国企业并购活动愈发活跃，交易规模和数量持续攀升。从中国国家市场监管总局发布的数据来看，2024年上半年国内并购交易十分活跃，审结经营者集中案件297件，其中无条件批准282件。从交易金额角度，超亿元的案件占比较多，交易金额为1亿元以上的经营者集中案件为193件，约占65%；10亿元以上的案件有94件，约占31%；100亿元以上的案件达19件，最大单笔交易金额高达1100亿元。企业并购活动的活跃，一方面反映了企业通过并购实现快速扩张、优化资源配置、增强市场竞争力的强烈诉求；另一方面，也为我国产业结构调整、经济转型升级注入了强大动力。通过并购，企业能够实现规模经济，降低生产成本，提高生产效率；能够整合优质资源，实现优势互补，提升企业的核心竞争力；能够拓展市场份额，增强市场话语权，在激烈的市场竞争中立于不败之地。融资是企业并购得以顺利实施的关键环节，并购融资方式的选择直接关系到并购活动的成败以及企业的后续发展。不同的融资方式具有各自独特的优缺点和适用场景，对企业的资本结构、财务状况、经营风险等都会产生深远影响。合理选择并购融资方式，不仅能够为企业并购提供充足的资金支持，确保并购交易的顺利完成，还能够优化企业的资本结构，降低融资成本和财务风险，为企业的长期稳定发展奠定坚实基础。反之，若融资方式选择不当，可能导致企业融资成本过高、债务负担过重、财务风险加大，甚至可能引发企业的财务危机，使并购活动功亏一篑。研究我国企业并购融资方式具有重要的现实意义。从企业自身角度而言，有助于企业深入了解各种并购融资方式的特点和适用条件，结合自身的战略目标、财务状况、经营风险等因素，科学合理地选择融资方式，制定最优的融资方案，从而提高并购融资的效率和效益，增强企业的市场竞争力。从宏观经济角度来看，有利于推动我国企业并购市场的健康发展，促进资源的优化配置和产业结构的调整升级，为我国经济的高质量发展注入新的活力和动力。1.2国内外研究现状国外对企业并购融资方式的研究起步较早，理论体系相对成熟。早期的研究主要集中在资本结构理论对并购融资的影响，如Modigliani和Miller提出的MM理论，在无税和市场完美假设下，企业的资本结构与市场价值无关，但在现实中，税收、破产成本等因素会打破这一假设，使得资本结构对企业并购融资决策至关重要。Myers和Majluf的优序融资理论认为，企业融资偏好遵循内源融资、债务融资、股权融资的顺序，因为信息不对称会导致股权融资成本增加，企业更倾向于成本较低的内源和债务融资。在融资方式的具体研究上，股权融资方面，学者们关注股权稀释对企业控制权和公司治理的影响。Hansen研究发现换股并购可能会导致并购企业股权结构分散，削弱原有股东对企业的控制权。债权融资研究中，银行贷款和债券融资是重点。银行贷款具有利率相对稳定、融资程序相对简便等特点，但也存在额度限制和还款压力。债券融资则在融资规模和期限上有一定优势，如可转换债券，兼具债券和股票的特性，在企业经营状况良好时可转换为股票，减轻债务负担，又能在一定程度上吸引投资者。Jensen和Meckling指出，债务融资可以通过增加管理层的压力，促使其更高效地经营企业，但过高的债务水平也会增加财务风险。对于新兴融资方式，如杠杆收购融资，Jensen认为其利用高负债杠杆增加了收购方的收购能力，能实现以小博大，但也伴随着极高的财务风险，如果经营不善，企业可能面临破产危机。国内学者在借鉴国外研究成果的基础上，结合我国实际情况进行研究。在融资方式现状分析上，多数学者认为我国企业并购融资方式相对单一，主要集中在自筹资金、银行贷款和股权融资。自筹资金虽成本低，但规模有限；银行贷款受政策和企业信用等因素影响，对中小企业支持不足；股权融资受资本市场发展程度和监管政策限制，发行条件较为严格。在融资方式选择影响因素方面，国内研究涵盖企业自身财务状况、并购战略目标、资本市场环境和政策法规等。从企业财务状况来看，盈利能力强、现金流稳定的企业更倾向于内源融资；资产负债率高的企业在选择债务融资时会更加谨慎。并购战略目标不同，融资方式也有差异，横向并购可能更注重整合后的协同效应，在融资上可能更倾向于股权融资以实现资源的深度融合；纵向并购为了保障产业链的稳定，可能结合债务融资和股权融资。资本市场环境方面，股市低迷时，股权融资难度增加，企业可能更多依赖债务融资；政策法规对融资方式的限制和引导作用明显，如对债券发行的严格审批制度，限制了企业债券融资的规模和灵活性。当前研究仍存在一些不足。在理论研究上，虽然国外资本结构理论为并购融资提供了基础，但在实际应用中，我国独特的经济体制、资本市场环境和企业治理结构使得这些理论的适用性有待进一步验证和完善。在融资方式研究方面，对新兴融资方式的研究还不够深入，如资产证券化融资在企业并购中的应用研究较少，相关案例分析和实践经验总结不足。在研究视角上，多侧重于单一融资方式的分析，缺乏从整体融资组合的角度进行综合研究，未能充分考虑不同融资方式之间的协同效应和风险搭配。在实证研究方面，数据样本的选取和研究方法的运用还存在一定局限性，部分研究数据时效性不足，难以准确反映当前企业并购融资的最新动态和实际情况。1.3研究方法与创新点为全面深入地研究我国企业并购融资方式，本研究综合运用多种研究方法，力求多角度、多层次地剖析该领域的关键问题。案例分析法是本研究的重要方法之一。通过选取具有代表性的企业并购案例，如苏宁易购收购家乐福中国等，深入剖析其在并购过程中所采用的融资方式、融资决策过程以及融资效果。以苏宁易购并购家乐福中国为例，在此次并购中，苏宁易购出资48亿元收购家乐福中国80%股份，通过分析其资金来源，包括自有资金的运用规模、银行贷款的获取情况以及是否涉及股权融资等，详细探讨不同融资方式在实际并购操作中的应用细节，以及对并购后企业的财务状况、市场竞争力和战略布局产生的影响。通过对多个类似案例的对比分析，总结成功经验与失败教训，为我国企业在并购融资决策时提供实践参考。文献研究法贯穿于整个研究过程。广泛搜集国内外关于企业并购融资的学术论文、研究报告、政策文件等资料，梳理和总结已有研究成果，把握该领域的研究动态和发展趋势。深入分析国内外学者在资本结构理论、融资方式选择影响因素等方面的研究，了解国外先进的并购融资理论与实践经验，如西方企业在杠杆收购融资、资产证券化融资等新兴融资方式上的应用研究，以及国内学者结合我国国情对企业并购融资现状和问题的分析。在借鉴前人研究的基础上，发现现有研究的不足和空白，为本文的研究提供理论支撑和研究思路。比较分析法用于对比国内外企业并购融资方式的差异。从融资渠道来看，国外企业可利用的融资渠道更为广泛，除常见的银行贷款、股权融资和债券融资外，还能运用认股权证、可转换债券、卖方融资等多种方式，且金融机构在并购融资中参与度高，如商业银行、保险公司及养老基金等均可为并购提供贷款。而我国企业并购融资渠道相对狭窄，主要集中在自筹资金、银行贷款和股权融资，债券融资受政策限制发展缓慢，新兴融资方式应用较少。在融资监管方面，国外成熟资本市场有着完善的监管体系和法律法规，对并购融资的规范细致且灵活，能较好地平衡风险与市场活力；我国虽有相关政策法规，但在对新兴融资方式的监管和支持上存在不足，政策的灵活性和适应性有待提高。通过这些比较，找出我国企业并购融资方式存在的差距，为提出针对性的改进建议提供依据。本研究在研究视角、内容和方法上具有一定创新点。在研究视角上，突破以往多侧重于单一融资方式分析的局限，从整体融资组合角度出发，综合考虑不同融资方式之间的协同效应和风险搭配。例如研究股权融资和债权融资如何搭配，既能满足企业并购的资金需求，又能优化资本结构，降低财务风险。在研究内容上，加强对新兴融资方式在我国企业并购中应用的研究，如资产证券化融资、并购基金等。深入分析这些新兴融资方式在我国特殊市场环境和政策背景下的可行性、运作模式以及面临的挑战。在研究方法上，除了传统的案例分析、文献研究和比较分析外，引入量化分析方法，运用财务指标数据对不同融资方式的成本、风险等进行量化评估，使研究结果更具科学性和说服力。二、我国企业并购融资方式概述2.1内源融资2.1.1概念与特点内源融资是指企业依靠自身内部积累来筹集资金，其资金来源主要包括企业的留存收益、折旧以及内部职工集资等。留存收益是企业在经营过程中所实现的净利润留存于企业的部分，它是企业内源融资的重要组成部分，体现了企业自身的盈利能力和积累能力。折旧则是企业固定资产在使用过程中由于损耗而逐渐转移到产品成本或费用中的那部分价值，通过计提折旧，企业可以在固定资产使用寿命内逐步收回其投资，从而为企业提供一定的资金来源。内部职工集资是企业向内部职工筹集资金的一种方式，它在一定程度上可以调动职工的积极性，同时也为企业解决了部分资金需求。内源融资具有显著特点。其资金成本相对较低，由于资金来源于企业内部，无需向外部投资者支付利息、股息等费用，也避免了因外部融资而产生的筹资费用，如发行股票或债券的手续费、佣金等，从而大大降低了企业的融资成本。内源融资具有较强的自主性，企业在使用内部资金时，能够根据自身的经营状况和发展战略，自主地决定资金的使用方向和使用规模，无需受到外部债权人或投资者的过多约束，决策过程相对简便快捷，能够及时满足企业的资金需求。再者，内源融资的风险较小，因为资金是企业自身积累所得，不存在到期无法偿还本金和利息的违约风险，也不会受到市场利率波动、汇率变动等外部因素的影响，有助于维持企业财务状况的稳定。内源融资也存在一定的局限性，其中最为突出的是融资规模有限。企业内部积累的资金主要取决于企业的盈利能力和经营规模，一般来说，企业的留存收益和折旧数额相对有限，难以满足企业大规模并购所需的巨额资金。对于一些大型企业并购项目，涉及数十亿甚至上百亿元的资金需求，仅依靠内源融资远远无法满足。内源融资的速度较慢，企业内部资金的积累是一个渐进的过程，需要通过长期的经营活动逐步实现，难以在短时间内迅速筹集到大量资金，这对于一些时效性较强的并购项目来说，可能会错过最佳的并购时机。过度依赖内源融资可能会影响企业的股东利益，过多地留存收益用于再投资，会减少股东的当期分红，可能导致股东对企业的满意度下降，进而影响企业的股价和市场形象。2.1.2案例分析以海尔并购通用家电为例，2016年海尔以55.8亿美元的价格收购通用家电。在此次并购中，内源融资发挥了重要作用。海尔作为全球大型家电第一品牌，经过多年的发展，积累了雄厚的资金实力。从其财务报表数据来看，海尔在并购前的货币资金达到了较高水平，最近两年货币资金项更是达到了最近十年的最高值。这为其采用内源融资提供了坚实的基础。海尔利用自身的留存收益和现金储备，为并购提供了部分资金支持。内源融资的运用，使得海尔在并购过程中具有一定的优势。由于内源融资成本低，降低了并购的整体资金成本，减轻了企业的财务负担。这种自主性强的融资方式，使海尔能够更加灵活地安排资金，快速推进并购进程，无需像外部融资那样需要经过繁琐的审批程序和漫长的等待时间。此次并购也凸显了内源融资的局限性。尽管海尔自身资金实力雄厚，但55.8亿美元的巨额并购资金仅靠内源融资远远不够。为了完成并购，海尔还需要结合其他融资方式，如债务融资等。这表明在大规模的企业并购中，内源融资虽然重要，但往往难以独立满足全部资金需求，需要与其他融资方式相互配合，形成合理的融资组合，才能确保并购活动的顺利进行。2.2外源融资2.2.1债务融资债务融资是企业并购融资的重要方式之一，主要包括银行贷款和发行债券等形式。银行贷款是企业向银行等金融机构借入资金，并按照约定的期限和利率还本付息。在我国，银行贷款凭借其相对稳定的利率和相对简便的融资程序，成为许多企业并购融资的优先选择。据相关统计数据显示，在我国企业并购融资中，银行贷款所占比例较高，部分年份甚至超过50%。以大型企业并购为例，一些企业在进行重大并购项目时，通过向国有大型银行申请巨额贷款，为并购提供了强有力的资金支持。银行贷款具有一定的优势。其融资成本相对较低，与其他融资方式相比，银行贷款利率通常较为稳定，且在一定程度上受到国家政策的调控，企业可以根据自身的经营状况和还款能力，选择合适的贷款期限和还款方式，降低融资成本。银行贷款的程序相对简便，企业只需向银行提交相关的财务资料和并购计划，经过银行的审核评估后，即可获得贷款资金，能够在较短的时间内满足企业的资金需求。银行贷款也存在明显的局限性。银行对贷款企业的信用状况和偿债能力要求较高，只有信用评级良好、财务状况稳定的企业才能较为顺利地获得贷款，这对于一些中小企业或信用记录不佳的企业来说，融资难度较大。银行贷款的额度通常会受到企业资产规模、经营业绩等因素的限制，难以满足企业大规模并购的资金需求。贷款期限和还款方式相对固定，企业需要按照合同约定按时偿还本金和利息，这可能会给企业带来较大的财务压力，尤其是在并购后企业整合期间，如果经营效益不佳，可能会面临还款困难的风险。发行债券是企业通过向社会公众或特定投资者发行债券来筹集资金。债券融资在融资规模和期限上具有一定的优势，企业可以根据自身的资金需求和市场情况，确定债券的发行规模和期限，融资规模相对较大，期限也较为灵活，可以满足企业长期或短期的资金需求。债券融资的利率相对稳定，在债券发行时，利率已经确定，企业在债券存续期内按照固定利率支付利息，避免了市场利率波动带来的风险。债券融资也面临一些挑战。发行债券的门槛较高，企业需要具备良好的信用评级、稳定的经营业绩和规范的财务制度，才能获得投资者的认可，顺利发行债券。债券发行需要支付一定的发行费用，如承销费、律师费、审计费等，这些费用会增加企业的融资成本。债券融资会增加企业的债务负担，在债券到期时，企业需要按时偿还本金和利息，如果企业经营不善，可能会出现违约风险，影响企业的信用声誉。2.2.2权益融资权益融资是企业通过发行股票、吸引私募股权投资者等方式筹集资金，其本质是企业出售部分所有权以换取资金，从而实现企业的扩张和发展。公开发行股票是企业在证券交易所公开发行股票，募集资金，扩大企业规模，不仅为企业提供融资渠道，还有助于提高企业知名度和品牌价值。私募股权融资则是企业向特定的投资者发行股票或合伙份额，以筹集资金，相对灵活，但可能面临较高的融资成本。权益融资对企业股权结构和控制权会产生显著影响。当企业通过发行新股进行权益融资时，会导致原有股东的股权比例被稀释，从而改变企业的股权结构。如果新股东的持股比例达到一定程度，可能会对企业的控制权产生威胁，原有股东对企业的决策影响力可能会减弱。以阿里巴巴为例，在其发展过程中，经历了多次股权融资，随着新投资者的不断进入，创始人马云及其团队的股权比例逐渐下降，虽然通过双层股权结构等方式在一定程度上维持了对企业的控制权，但股权稀释的影响依然存在。权益融资还可能影响企业的治理结构和决策机制，新股东可能会对企业的战略规划、经营管理等方面提出不同的意见和要求，这就需要企业在融资过程中充分考虑各方利益，协调好股东之间的关系，以确保企业的稳定发展。2.2.3案例分析吉利并购沃尔沃是我国企业跨国并购的经典案例，其中外源融资的运用为并购的成功提供了关键支持。2010年，吉利以18亿美元的价格收购沃尔沃100%股权，此次并购涉及巨额资金，内源融资远远无法满足需求，外源融资成为主要的资金来源。在债务融资方面，吉利获得了国内外多家银行的支持。中国进出口银行、中国银行等为吉利提供了银团贷款，贷款金额高达数十亿元。这些银行贷款为吉利并购沃尔沃提供了重要的资金保障，利率相对稳定，期限也较为灵活，符合吉利的还款能力和并购后的资金使用计划。吉利还通过卖方融资的方式，与福特汽车达成协议，福特为吉利提供了部分短期融资，缓解了吉利的资金压力，降低了融资成本。在权益融资方面，吉利引入了高盛旗下的PE基金GSCapitalPartners。该基金通过认购可转换债券和认股权证对吉利进行投资，在可转债及认股权证全面行使后，吉利汽车获取了25.86亿港元（约合3.3亿美元）的资金。高盛的介入不仅为吉利提供了资金支持，还提升了吉利在资本市场的形象和信誉，吸引了更多投资者的关注。吉利在并购过程中还组建了特殊目的公司，引入地方政府资金。大庆国有资产经营有限公司通过吉利股权质押方式注资30亿元人民币，上海嘉尔沃注资10亿元。这些权益融资方式的运用，优化了吉利的股权结构，为并购提供了稳定的资金来源。吉利并购沃尔沃中，外源融资的成功运用，不仅满足了并购的资金需求，还降低了融资成本和风险。多种融资方式的组合，使得吉利在并购后能够顺利进行整合和发展，实现了协同效应，提升了企业的市场竞争力。这一案例为我国企业在跨国并购中合理运用外源融资提供了宝贵的经验借鉴。三、我国企业并购融资现状及问题3.1融资现状当前，我国企业并购融资呈现出独特的格局。融资渠道相对集中，主要依赖于内源融资、银行贷款和股权融资这几种传统方式。内源融资虽成本低、自主性强，但由于企业自身积累有限，在大规模并购中所能提供的资金往往杯水车薪。如前文所述的海尔并购通用家电案例，即便海尔资金实力雄厚，内源融资也无法满足全部需求。银行贷款凭借相对稳定的利率和简便的程序，成为企业并购融资的重要选择，在企业并购融资中占据较高比例。但银行出于风险控制考虑，对贷款企业的信用、偿债能力等要求严格，许多中小企业难以企及。且贷款额度受企业资产规模等限制，还款期限和方式相对固定，可能给企业带来较大财务压力。在股权融资方面，企业通过公开发行股票或吸引私募股权投资者获取资金。然而，公开发行股票门槛高，需满足严格的财务指标和监管要求；私募股权融资虽相对灵活，但也面临较高的融资成本和股权稀释风险。新兴融资方式如发行债券、资产证券化、杠杆收购等，在我国企业并购中应用相对较少。发行债券虽有融资规模和期限优势，但发行门槛高，审批程序繁琐，限制了企业的债券融资规模。资产证券化融资在我国尚处于发展初期，相关法律法规和市场机制不够完善，应用案例相对较少。杠杆收购由于对企业信用和资本市场环境要求较高，在我国的实践也面临诸多挑战。从市场数据来看，根据清科研究中心的数据，在我国企业并购融资结构中，内源融资占比约为20%-30%，银行贷款占比约为40%-50%，股权融资占比约为20%-30%，而新兴融资方式占比不足10%。这充分反映出我国企业并购融资渠道集中、方式有限的现状。与国外成熟市场相比，我国企业并购融资方式的多样性和灵活性存在较大差距。在欧美等发达国家，企业并购融资方式丰富多样，除了传统的融资方式外，认股权证、可转换债券、卖方融资等多种方式广泛应用，且金融机构在并购融资中发挥着更为积极的作用。3.2存在问题3.2.1融资渠道狭窄我国企业并购融资渠道较为狭窄，主要依赖银行贷款和股权融资。银行贷款方面，由于银行对贷款企业的信用状况、偿债能力和贷款用途等有着严格的审查标准，许多中小企业难以满足条件，从而无法获得足够的贷款支持。根据中国人民银行的调查数据显示，在申请并购贷款的中小企业中，只有不到30%能够成功获得贷款。贷款额度通常受到企业资产规模、经营业绩等因素的限制，难以满足大规模并购的资金需求。对于一些大型并购项目，所需资金动辄数十亿甚至上百亿元，银行贷款往往只能提供部分资金，无法填补资金缺口。股权融资方面，公开发行股票的门槛较高，企业需要满足连续盈利、股本总额等一系列严格的财务指标和监管要求，这使得许多企业望而却步。以沪深交易所为例，主板上市企业需要最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元。私募股权融资虽然相对灵活，但对企业的发展前景和增长潜力要求较高，且投资者往往会对企业的控制权和经营管理施加一定的影响，这对于一些企业来说可能难以接受。股权融资还存在股权稀释的风险，可能会导致企业原有股东对企业的控制权减弱。3.2.2资本市场不完善我国资本市场体系尚不完善，这在很大程度上制约了企业并购融资。股市规模相对较小，资金供给与需求的不平衡导致股价波动较大，通过二级市场收购的成本过高，使得股权交易难以顺利实现。我国上市公司股权结构不合理，流通股占比较低，仅占总股本的三分之一左右，这人为地增大了并购融资的资金需求量，增加了并购成本。在债券市场方面，我国债券市场发展相对滞后，债券品种单一，发行门槛较高，审批程序繁琐，这限制了企业通过发行债券进行并购融资的规模和灵活性。目前，我国债券市场主要以国债和金融债为主，企业债券的发行规模相对较小，且对发行企业的信用评级、资产规模等要求较高。根据Wind数据统计，2024年上半年企业债券发行规模占债券市场总发行规模的比例不足10%。并购融资中介机构的作用未能得到有效发挥。投资银行等中介机构在企业并购融资中具有重要的桥梁作用，能够为企业提供融资策划、财务顾问、资金融通等专业服务。在我国，投资银行等中介机构的发展尚不成熟，专业人才匮乏，服务水平参差不齐，难以满足企业并购融资的多样化需求。部分中介机构在业务操作中存在不规范、不诚信的行为，也影响了其在企业并购融资中的声誉和作用。3.2.3融资风险较高债务融资虽然能够为企业提供必要的资金支持，但也会带来较高的财务风险。企业通过银行贷款或发行债券进行融资后，需要按照约定的期限和利率偿还本金和利息，如果企业经营不善，盈利能力下降，可能无法按时足额偿还债务，从而面临违约风险，导致企业信用受损，进一步加大融资难度。若企业债务负担过重，资产负债率过高，还可能面临财务困境，甚至陷入破产危机。据统计，在因并购失败而陷入财务困境的企业中，有超过60%是由于债务融资比例过高，偿债压力过大所致。权益融资则存在股权稀释风险，会对企业的股权结构和控制权产生影响。当企业通过发行新股进行权益融资时，原有股东的股权比例会被稀释，其对企业的控制权也可能随之减弱。如果新股东的持股比例达到一定程度，可能会对企业的决策产生重大影响，甚至改变企业的战略方向和经营管理模式。这种股权结构的变化可能会引发股东之间的利益冲突，影响企业的稳定发展。以万科股权之争为例，宝能系通过大量增持万科股票，一度成为万科的第一大股东，引发了万科管理层与宝能系之间的激烈对抗，对万科的经营和发展产生了严重的影响。3.2.4案例分析乐视的并购失败是一个典型案例，充分体现了融资问题对企业并购的重大影响。乐视在并购过程中，过度依赖外部融资，且融资结构不合理，债务融资比例过高，给企业带来了沉重的财务负担。在收购Vizio和乐视影业等项目时，乐视投入了大量资金，而这些资金主要通过银行贷款、债券发行以及股权质押等方式筹集。乐视在资金链紧张的情况下，仍盲目进行大规模并购，忽视了自身的资金实力和偿债能力。2016年，乐视宣布以20亿美元收购美国电视厂商Vizio，试图拓展海外市场，完善其生态布局。然而，由于融资不畅，资金无法按时到位，加之国内政策对资金外流的监管加强，最终导致这一收购案告吹。在乐视影业注入乐视网的过程中，也因乐视控股的债务问题和股权司法冻结等因素，使得交易无法推进，筹划三年的重组以失败告终。乐视的融资问题还引发了一系列连锁反应。由于无法按时偿还债务，乐视面临大量诉讼和债务违约，信用评级大幅下降，进一步加大了融资难度。资金链的断裂导致乐视的业务无法正常开展，员工工资拖欠，核心人才流失，企业的经营陷入困境。最终，乐视股价暴跌，市值大幅缩水，从曾经的明星企业沦为了市场的弃儿。从乐视的案例可以看出，融资问题是企业并购过程中不可忽视的关键因素。合理的融资结构和充足的资金支持是企业并购成功的重要保障，而融资渠道狭窄、融资风险控制不当等问题，可能会使企业在并购中陷入困境，甚至导致企业的失败。四、影响我国企业并购融资方式选择的因素4.1融资成本融资成本是企业并购融资决策中最为关键的考量因素之一，对企业并购融资方式的选择产生着深远影响。融资成本涵盖资金筹集费和资金使用费。资金筹集费是企业在资金筹集过程中产生的各项费用，诸如发行股票时的承销费、注册费，发行债券的印刷费、手续费等；资金使用费则是企业因使用资金而向资金提供者支付的报酬，像债务融资需支付的利息，股权融资需向股东派发的股息、红利等。不同融资方式的融资成本存在显著差异，这直接左右着企业的融资决策。内源融资资金来源于企业内部，主要是留存收益和折旧等，无需向外部支付筹资费用和资金使用费，因而融资成本相对较低。如前文提及的海尔并购通用家电案例，海尔运用内源融资，有效降低了并购的整体资金成本。不过，内源融资规模有限，难以满足大规模并购的资金需求。债务融资中，银行贷款的融资成本主要体现为利息支出，利率通常相对稳定，且在一定程度上受国家政策调控，融资成本相对适中。企业向银行申请并购贷款时，需依据自身信用状况、偿债能力等因素确定贷款利率。若企业信用良好、财务状况稳定，可能获取较低利率的贷款，从而降低融资成本。债券融资的成本除利息外，还包含发行费用，如承销费、律师费、审计费等。一般而言，债券融资的利息成本可能略高于银行贷款，但在融资规模和期限上更具灵活性。企业发行债券时，信用评级高的企业能够以较低利率发行债券，降低融资成本；反之，信用评级低的企业则需支付较高利息，增加融资成本。股权融资的成本主要是向股东支付的股息、红利以及发行费用。由于股权投资者承担的风险相对较高，期望获得的回报也更高，所以股权融资的成本通常高于债务融资。企业通过发行新股融资时，需向投资者披露企业的经营状况、财务信息等，发行程序复杂，涉及承销费、保荐费等多种费用，进一步增加了融资成本。股权融资还存在股权稀释风险，可能影响企业的控制权和治理结构。企业在选择并购融资方式时，会综合比较不同融资方式的成本。根据西方优序融资理论，企业融资优先考虑内源融资，因其成本最低；当内源融资无法满足需求时，会优先选择债务融资，利用债务融资的财务杠杆效应，在合理范围内增加债务比例，可降低综合融资成本；最后才考虑股权融资。在实际操作中，企业还需结合自身的财务状况、经营风险、并购规模和预期收益等因素进行权衡。如果企业财务状况良好，盈利能力强，现金流稳定，偿债能力有保障，可能会适当增加债务融资比例，以充分发挥财务杠杆作用，降低融资成本；若企业财务状况不稳定，经营风险较高，可能会更倾向于股权融资，尽管成本较高，但可避免过高的债务负担带来的财务风险。4.2融资风险融资风险是企业在并购融资过程中必须高度重视的关键因素，它与融资方式的选择紧密相连，对企业并购的成败和后续发展有着深远影响。不同融资方式所蕴含的风险类型和程度各异。债务融资，如银行贷款和发行债券，企业面临的主要风险是偿债风险。企业通过银行贷款获取资金后，需按照约定的期限和利率偿还本金和利息。若企业在并购后经营不善，盈利能力下降，现金流紧张，可能无法按时足额偿还贷款本息，从而引发违约风险。这不仅会使企业信用受损，被银行列入信用黑名单，影响其未来的融资能力和商业信誉，还可能导致银行采取法律手段追讨债务，如冻结企业资产、拍卖抵押物等，使企业面临资产损失和经营困境。发行债券同样如此，债券到期时企业必须履行还本付息义务，否则将面临债券持有人的起诉和索赔，严重影响企业的市场形象和再融资能力。若企业债务融资规模过大，资产负债率过高，还会增加财务杠杆风险，使企业在市场波动或经济下行时，面临更大的财务压力和经营风险。当市场利率上升时，企业的债务利息支出会增加，进一步加重财务负担；若企业经营业绩不佳，无法覆盖债务利息，可能陷入财务困境，甚至面临破产危机。权益融资的主要风险则是股权稀释风险。企业通过发行新股进行权益融资时，会增加公司的总股本，导致原有股东的股权比例被稀释。股权稀释可能会削弱原有股东对企业的控制权，使企业的决策机制和经营战略发生变化。若新股东的持股比例达到一定程度，可能会对企业的重大决策产生重大影响，甚至可能导致企业的控制权转移。这对于企业的创始人或核心股东来说，可能会失去对企业的主导权，无法按照自己的意愿推动企业的发展。股权稀释还可能引发股东之间的利益冲突，新老股东在企业的发展战略、利润分配等方面可能存在分歧，影响企业的内部稳定和运营效率。企业在选择并购融资方式时，需要充分考虑自身的风险承受能力。若企业风险承受能力较强，具有稳定的现金流和良好的盈利能力，能够承担较高的债务负担，可以适当增加债务融资的比例，利用债务融资的财务杠杆效应，提高股东回报率。一些大型国有企业或行业龙头企业，由于其资产规模大、信用评级高、市场竞争力强，在并购时会选择较多的债务融资。若企业风险承受能力较弱，经营状况不稳定，现金流波动较大，为避免过高的债务风险，可能更倾向于股权融资。一些初创企业或中小企业，在进行并购时，由于自身实力有限，偿债能力相对较弱，会选择引入战略投资者或进行股权融资，以降低财务风险。企业还可以通过合理的融资组合来分散风险，将债务融资和权益融资有机结合，根据自身情况确定合适的融资比例，在满足资金需求的同时，有效控制融资风险。4.3资本结构资本结构是企业各种资金来源中长期债务与所有者权益之间的比例关系，它对企业的财务状况、经营风险和市场价值有着深远影响。不同的并购融资方式会直接改变企业的资本结构，进而影响企业的治理结构和市场表现。债务融资会增加企业的负债水平，提高资产负债率。当企业通过银行贷款或发行债券获取资金进行并购时，债务规模的扩大使企业面临固定的还本付息压力。适度的债务融资可以利用财务杠杆效应，在企业经营状况良好时，通过债务利息的税盾作用，提高股东的回报率。当企业息税前利润较高时，债务利息的扣除可以减少应纳税所得额，从而降低企业的税负，增加净利润，进而提高每股收益。过度的债务融资会显著增加企业的财务风险。若企业经营不善，盈利能力下降，无法按时足额偿还债务本息，可能引发债务违约，导致企业信用受损，面临债权人的追讨和法律诉讼。这不仅会影响企业的正常经营，还可能使企业陷入财务困境，甚至破产。高负债的资本结构还会使企业在市场波动或经济下行时更加脆弱，因为固定的债务支出会加重企业的负担，限制企业的资金流动性和应对风险的能力。权益融资则会改变企业的股权结构，影响股东对企业的控制权。企业通过发行新股进行权益融资时，会增加公司的总股本，原有股东的股权比例被稀释。股权稀释可能导致原有股东对企业的控制权减弱，新股东可能会对企业的战略决策、经营管理等方面产生影响。若新股东的持股比例达到一定程度，可能会在股东大会上拥有更大的话语权，从而改变企业的发展方向和经营策略。这对于企业的创始人或核心股东来说，可能会失去对企业的主导权，无法按照自己的意愿推动企业的发展。股权融资还会影响企业的治理结构，新股东的加入可能会带来不同的管理理念和利益诉求，需要企业在决策机制和利益分配等方面进行调整和协调。企业在选择并购融资方式时，必须充分考虑自身的资本结构现状和目标。若企业当前资产负债率较低，财务状况稳定，偿债能力较强，可以适当增加债务融资的比例，以充分发挥财务杠杆的作用，降低综合融资成本，提高企业的市场价值。一些大型国有企业或行业龙头企业，由于其资产规模大、信用评级高、现金流稳定，在并购时会选择较多的债务融资。反之，若企业资产负债率已经较高，财务风险较大，为了避免进一步增加财务负担，可能更倾向于股权融资。一些中小企业或处于财务困境的企业，在进行并购时，为了改善资本结构，降低财务风险，会选择引入战略投资者或进行股权融资。企业还可以通过合理的融资组合来优化资本结构，将债务融资和权益融资有机结合，根据自身的经营状况、发展战略和市场环境，确定合适的融资比例，以实现企业价值的最大化。4.4融资时间融资时间是影响企业并购融资方式选择的重要因素，对企业能否把握并购机会起着决定性作用。在瞬息万变的市场环境中，并购机会稍纵即逝，企业必须能够及时获取并购所需资金，才能确保并购交易的顺利进行。若融资时间过长，可能导致企业错失最佳并购时机，使并购计划功亏一篑。从融资渠道的角度来看，不同融资方式所需的融资时间存在显著差异。银行贷款通常审批流程相对较快，在企业满足银行的贷款条件，如信用良好、偿债能力强、有明确的并购计划和还款来源等情况下，一般能在较短时间内获得贷款资金。一些大型银行与优质企业建立了长期合作关系，对于企业的并购贷款申请，可能在几周内就能完成审批并发放贷款。但如果企业的信用状况不佳，或者贷款申请材料不齐全、不符合要求，银行可能需要进行更深入的调查和评估，这将延长融资时间，甚至可能导致贷款申请被拒绝。发行债券的融资时间则相对较长。企业发行债券需要经过一系列复杂的程序，包括制定债券发行方案、进行信用评级、向监管部门提交发行申请、等待审批等。整个过程涉及多个环节和部门，审批周期较长，通常需要几个月甚至更长时间。在债券发行过程中，市场环境的变化也可能对融资时间产生影响。如果市场利率波动较大，投资者对债券的需求不稳定，企业可能需要调整债券发行利率和期限等条款，以吸引投资者，这也会进一步延长融资时间。股权融资，尤其是公开发行股票，融资时间更为漫长。企业公开发行股票需要满足严格的法律法规和监管要求，如连续盈利、股本总额、股权结构等。企业需要进行大量的准备工作，包括聘请保荐机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构进行尽职调查、审计、法律意见书出具等，然后向证券监管部门提交发行申请，经过多轮审核和反馈后，才能获得发行核准。从启动上市准备到最终发行股票，整个过程可能需要一年以上的时间。在实际并购案例中，融资时间的影响十分明显。某互联网企业计划并购一家具有核心技术的初创公司，以实现技术升级和业务拓展。该互联网企业原本打算通过发行股票进行融资，以获取并购所需资金。然而，由于股票发行的审批程序繁琐，融资时间过长，在等待股票发行核准的过程中，另一家竞争对手企业抓住机会，迅速通过银行贷款筹集资金，抢先完成了对该初创公司的并购。这使得该互联网企业不仅错失了并购机会，还在市场竞争中处于劣势，失去了获取关键技术和人才的先机，影响了自身的发展战略和市场竞争力。企业在选择并购融资方式时，必须充分考虑融资时间因素。根据并购项目的时间紧迫性和自身的融资需求，合理选择融资方式。对于时间紧迫、急需资金完成并购的项目，企业应优先选择融资时间较短的方式，如银行贷款或内源融资；若并购项目时间相对充裕，且企业希望通过股权融资优化资本结构，可以考虑公开发行股票或引入战略投资者等方式，但需要提前做好规划和准备，确保融资过程的顺利进行。4.5案例分析美的并购库卡是一起具有重大影响力的跨国并购案例，其中融资方式的选择受到多种因素的综合影响，对企业并购的成功与否以及后续发展起着关键作用。2016年，美的集团宣布以每股115欧元的价格收购德国工业机器人制造商库卡集团约94.55%的股权，交易总金额约为292亿元人民币。这一并购案旨在助力美的获取库卡的先进机器人技术，加速自身在家电智能制造领域的布局，提升综合竞争力。在融资方式的选择上，美的面临着诸多考量因素。从融资成本角度来看，美的采用了多元化的融资组合以降低成本。其中，银行贷款是重要的资金来源之一。美的凭借其良好的企业信誉和稳定的财务状况，从国内外多家银行获得了并购贷款。银行贷款的利率相对稳定，且美的通过与银行的协商和合作，争取到了较为优惠的贷款利率，从而降低了融资成本。美的还考虑到了债券融资。发行债券虽然需要支付一定的利息和发行费用，但在融资规模和期限上具有优势。美的根据自身的资金需求和市场情况，合理规划债券发行规模和期限，通过优化债券结构，降低了债券融资的成本。美的也运用了内源融资，利用自身多年积累的留存收益和现金储备，为并购提供了部分资金支持。内源融资成本低，无需支付外部筹资费用和资金使用费，进一步降低了整体融资成本。融资风险是美的选择融资方式时的重要考量因素。债务融资方面，虽然银行贷款和债券融资能够提供大量资金，但也带来了偿债风险。为了控制风险，美的在确定债务融资规模时，充分评估了自身的偿债能力和并购后的现金流状况。通过合理安排债务期限和还款计划，确保在并购后企业能够按时足额偿还债务本息，避免出现违约风险。在权益融资方面，美的为了避免股权稀释对控制权的影响，在引入战略投资者时，谨慎确定股权比例和合作条款。通过与战略投资者达成协议，明确双方的权利和义务，确保美的在并购后仍能保持对企业的控制权。资本结构也是影响美的融资方式选择的关键因素。在并购前，美的的资本结构相对稳定，资产负债率处于合理区间。为了在并购后维持良好的资本结构，美的在融资过程中，对债务融资和权益融资的比例进行了精心规划。在增加债务融资以利用财务杠杆效应的同时，也通过权益融资补充了企业的自有资金，确保资产负债率不会过高，避免了因过度负债而增加财务风险。通过合理的融资组合，美的在完成并购的同时，优化了资本结构，提高了企业的财务稳定性。融资时间对美的并购库卡也有着重要影响。由于并购机会稍纵即逝，美的需要迅速筹集资金以确保并购交易的顺利进行。银行贷款的审批流程相对较快，美的在满足银行贷款条件的情况下，能够在较短时间内获得贷款资金，满足了并购的资金需求。而发行债券和股权融资所需时间较长，美的在选择这两种融资方式时，提前做好了规划和准备，确保融资过程不会延误并购进程。美的通过合理安排融资时间，优先选择融资时间较短的银行贷款，同时有序推进债券融资和权益融资，为并购的成功实施提供了有力保障。美的并购库卡的案例充分体现了多种因素对融资方式选择的综合影响。美的在融资过程中，综合考虑了融资成本、融资风险、资本结构和融资时间等因素，通过多元化的融资组合，实现了融资方式的优化，为并购的成功和企业的后续发展奠定了坚实基础。这一案例为我国企业在并购融资决策时提供了宝贵的经验借鉴。五、我国企业并购融资方式的创新与优化5.1创新融资方式5.1.1可转换债券可转换债券是一种兼具债券和股票特性的创新融资工具，在企业并购中具有独特的应用价值。它赋予债券持有人在特定时期内，按照预先约定的条件将债券转换为发行公司股票的权利。在企业并购场景下，当并购企业发行可转换债券用于收购目标企业时，若并购后企业经营状况良好，业绩增长，股票价格上升，债券持有人可能会选择将债券转换为股票，分享企业成长带来的收益。这对并购企业而言，一方面在债券转换前，只需支付相对较低的债券利息，减轻了短期的财务负担；另一方面，债券转换为股票后，企业的债务减少，股权结构得到优化，资本实力增强。以某上市公司A并购同行业企业B为例，A公司发行了期限为5年、票面利率为3%的可转换债券用于支付并购价款。在并购初期，A公司按照3%的利率支付债券利息，与直接采用银行贷款或发行普通债券相比，利息支出相对较低，降低了融资成本。随着并购后整合的推进，A公司通过资源整合和协同效应的发挥，经营业绩显著提升，股票价格从并购前的每股20元上涨至每股30元。此时，可转换债券持有人纷纷选择将债券转换为股票，A公司成功实现了债务向股权的转化，优化了资本结构，增强了企业的抗风险能力。可转换债券的票面利率通常低于普通债券，这是因为其赋予了投资者未来转换为股票的选择权，投资者愿意为了这种潜在的股权增值机会而接受较低的利息回报。这使得企业在并购融资过程中，能够以较低的利息成本筹集资金，减轻了并购后的偿债压力。可转换债券的转股条款具有一定的灵活性，企业可以根据自身的发展战略和市场情况，合理设置转股价格、转股期限等条款。通过调整转股价格，企业可以控制债券转换为股票的时机和数量，从而达到优化股权结构、调整资本结构的目的。如果企业希望在短期内增加股权资本，增强资本实力，可以适当降低转股价格，吸引债券持有人尽快转股；反之，如果企业希望在一定时期内保持债务融资的优势，降低股权稀释风险，可以提高转股价格，延长转股期限。5.1.2认股权证认股权证是由上市公司发行的，能够在有效期内（通常为3-10年）赋予持有者按事先确定的价格购买该公司发行一定数量新股权利的证明文件。在企业并购融资中，认股权证可以作为一种重要的融资工具，与股票、债券等一起发行，以提高融资工具对投资者的吸引力。当企业进行并购时，通过发行附有认股权证的债券或股票，可以为投资者提供额外的获利机会。投资者在购买债券或股票的同时，获得了认股权证，若企业在并购后发展良好，股票价格上涨，投资者可以按照认股权证上约定的价格购买公司新股，从而获取股票增值带来的收益。这增加了融资工具对投资者的吸引力，有助于企业顺利筹集到并购所需资金。在实际应用中，假设企业C计划并购企业D，为了吸引投资者认购其发行的债券，企业C附带发行了认股权证。认股权证约定，在未来5年内，投资者可以以每股25元的价格购买企业C的新股。并购完成后，企业C通过有效的整合和运营，业绩大幅提升，股票价格上涨至每股35元。此时，持有认股权证的投资者行使权利，以每股25元的价格购买新股，然后在市场上以每股35元的价格出售，每股可获利10元。这种潜在的获利机会使得投资者更愿意购买企业C发行的附带认股权证的债券，帮助企业C成功筹集到并购资金。认股权证还可以在一定程度上降低企业的融资成本。由于认股权证为投资者提供了未来获取股权收益的可能性，投资者在购买债券或股票时，可能会接受相对较低的利率或价格。这使得企业在发行融资工具时，可以支付较低的利息或给予较少的股权份额，从而降低了融资成本。认股权证的发行可以增加企业股权的流动性和市场关注度。当投资者行使认股权证购买新股时，企业的股本增加，股权结构得到优化，同时也吸引了更多投资者对企业的关注，提高了企业的市场知名度和影响力。5.2完善资本市场完善资本市场是拓宽我国企业并购融资渠道、降低融资风险的关键举措。应致力于构建一个多层次、多元化且富有活力的资本市场体系，为企业并购融资提供坚实的支撑。在股市建设方面，需持续扩大股市规模，吸引更多优质企业上市，增加市场的资金供给，以缓解股价的大幅波动。优化上市公司股权结构，提高流通股比例，降低并购成本，使股权交易更加顺畅。通过完善相关法律法规和监管制度，加强对股市的监管，严厉打击内幕交易、操纵市场等违法违规行为，维护股市的公平、公正和公开，增强投资者的信心。积极推进注册制改革，简化企业上市流程，降低上市门槛，让更多具有发展潜力的企业能够通过股市融资，为企业并购提供更多的资金支持。债券市场的发展同样至关重要。要丰富债券品种，除了传统的企业债券和公司债券外，积极推出可转换债券、可交换债券、绿色债券等创新型债券品种，满足企业不同的融资需求。降低债券发行门槛，简化审批程序，提高债券发行的效率和灵活性。加强债券市场的信用评级体系建设，提高信用评级的准确性和公正性，为投资者提供可靠的参考依据，降低投资者的风险评估难度，增强债券市场的吸引力。完善债券市场的交易机制，提高债券的流动性，促进债券市场的健康发展。强化并购融资中介机构的作用是完善资本市场的重要环节。加大对投资银行等中介机构的扶持力度，鼓励其发展壮大，提高专业服务水平。加强对中介机构从业人员的培训和监管，提高其业务能力和职业道德水平，确保其在企业并购融资中能够提供准确、专业的服务。中介机构应积极为企业提供全方位的融资服务，包括融资策划、财务顾问、资金融通等。在融资策划方面，根据企业的并购目标、财务状况和市场环境，为企业制定个性化的融资方案，选择最合适的融资方式和融资渠道。在财务顾问方面，为企业提供财务分析、估值评估、风险预警等服务，帮助企业做出科学的融资决策。在资金融通方面，充分利用自身的资源和渠道，为企业寻找合适的资金提供者，促进资金的有效配置。5.3加强风险管理加强风险管理是优化我国企业并购融资方式的重要环节，它贯穿于企业并购融资的全过程，对保障企业并购的顺利进行和降低融资风险起着关键作用。在融资决策阶段，企业应全面、深入地评估自身的财务状况和偿债能力。详细分析企业的资产负债表、利润表和现金流量表等财务报表，准确把握企业的资产规模、盈利能力、现金流状况以及负债水平。通过计算资产负债率、流动比率、速动比率等财务指标，评估企业的偿债能力和财务风险。若企业资产负债率过高，偿债能力较弱，在选择融资方式时就应谨慎考虑债务融资的比例，避免过度负债导致财务风险加剧。还需对并购项目的可行性进行充分论证，包括对目标企业的市场前景、行业竞争态势、盈利能力、资产质量等方面进行深入分析，预测并购后企业的协同效应和未来收益。通过科学的预测和分析，合理确定并购融资的规模和期限，确保融资规模与企业的实际需求和偿债能力相匹配，避免因融资规模过大或期限不合理而增加融资风险。在融资过程中，企业应密切关注市场利率和汇率的波动情况。利率和汇率的波动会直接影响企业的融资成本和偿债压力。若市场利率上升，企业的债务融资成本将增加，偿债压力增大；若汇率波动剧烈，对于涉及跨国并购的企业来说，可能会面临汇兑损失，增加融资成本。企业可以运用金融衍生工具，如利率互换、远期外汇合约、外汇期权等，对利率和汇率风险进行有效的套期保值。企业可以通过签订利率互换协议，将浮动利率贷款转换为固定利率贷款，锁定融资成本，避免利率上升带来的风险；在跨国并购中，企业可以利用远期外汇合约锁定汇率，提前确定外币兑换的汇率，规避汇率波动带来的汇兑损失。在融资完成后，企业应加强对资金使用的监管。建立健全资金使用的内部控制制度，明确资金的使用范围、审批流程和监督机制，确保资金按照预定的用途使用，避免资金挪用和滥用。加强对并购后企业的整合管理，提高企业的经营效率和盈利能力，以增强企业的偿债能力。通过优化业务流程、整合资源、降低成本等措施，实现并购后的协同效应，提升企业的整体竞争力。加强对融资风险的监测和预警，建立风险预警指标体系，如资产负债率、利息保障倍数、现金流状况等，实时跟踪企业的财务状况和风险水平。一旦发现风险指标超出预警范围，及时采取相应的措施进行调整和控制，如调整融资结构、增加资金筹集、优化资金使用等，以降低融资风险。5.4案例分析阿里巴巴并购饿了么是互联网行业的一次重大并购事件，在此次并购中，阿里巴巴采用了多种融资方式，并在风险管理方面采取了一系列措施，为企业并购融资提供了宝贵的实践经验。2018年，阿里巴巴以95亿美元的价格全资收购饿了么，旨在强化其在本地生活服务领域的战略布局，通过整合饿了么强大的配送网络与海量用户基础，满足不断增长的线上线下一体化消费需求，并与自身生态体系内的其他业务如支付宝、淘宝等形成协同效应。在融资方式上，阿里巴巴运用了自有资金，凭借自身雄厚的资金实力和多年积累的现金储备，为并购提供了部分资金支持。内源融资成本低、自主性强，有助于阿里巴巴快速推进并购进程。阿里巴巴采用了债务融资，通过银行贷款和发行债券等方式筹集了大量资金。银行贷款审批流程相对较快，能在短期内满足并购的资金需求；发行债券则在融资规模和期限上具有优势，为阿里巴巴提供了稳定的资金来源。阿里巴巴还可能采用了股权融资。虽然具体细节未完全公开，但从其庞大的资金需求和多元化的融资策略来看，股权融资也是一种可能的选择。股权融资可以帮助阿里巴巴分散风险，优化股权结构。在风险管理方面，阿里巴巴在并购前进行了充分的尽职调查，深入了解饿了么的财务状况、市场前景、业务模式等信息，降低了信息不对称带来的风险。通过对饿了么的全面评估，阿里巴巴能够合理确定并购价格，避免了因估值过高而导致的财务风险。为了防范融资风险，阿里巴巴优化了并购方案，选择了多种融资方式相结合的策略。这种多元化的融资组合降低了单一融资方式带来的风险，使阿里巴巴在满足资金需求的同时，有效控制了融资成本和风险。在融资过程中，阿里巴巴密切关注市场利率和汇率的波动情况，运用金融衍生工具进行套期保值，降低了利率和汇率风险对融资成本的影响。针对支付风险，阿里巴巴采用了现金和股权相结合的支付方式。这种支付方式既保证了交易的顺利进行，又避免了现金支付占用大量流动资金对企业正常运营的影响。通过合理安排现金和股权的比例，阿里巴巴在满足饿了么股东需求的同时，维持了自身资金链的稳定