CFA三级权益投资案例研究试卷

CFA三级权益投资案例研究试卷考试时长：120分钟满分：100分试卷名称：CFA三级权益投资案例研究试卷考核对象：CFA三级考生题型分值分布：-判断题（总共10题，每题2分）总分20分-单选题（总共10题，每题2分）总分20分-多选题（总共10题，每题2分）总分20分-案例分析（总共3题，每题6分）总分18分-论述题（总共2题，每题11分）总分22分总分：100分---一、判断题（每题2分，共20分）1.在权益投资中，市净率（P/B）估值法适用于所有类型的公司，尤其是金融企业。2.权益风险溢价（ERP）是投资者预期回报与无风险回报之间的差额，通常通过历史数据估计。3.在计算自由现金流时，应将利息支出加回，因为利息属于税后费用。4.股权价值评估中，DCF模型假设公司现金流永续增长，因此适用于所有成熟企业。5.权益投资组合的β系数越高，系统性风险越大。6.股票的波动率是衡量市场风险的唯一指标。7.在进行行业分析时，宏观经济指标比公司基本面更重要。8.权益投资中，市盈率（P/E）估值法适用于盈利稳定的企业。9.股东权益回报率（ROE）越高，说明公司利用股东资金创造利润的能力越强。10.权益投资中，分散投资可以完全消除非系统性风险。二、单选题（每题2分，共20分）1.以下哪种估值方法最适合评估高科技初创公司？（）A.市盈率（P/E）估值法B.市净率（P/B）估值法C.现金流折现（DCF）模型D.相对估值法2.权益风险溢价（ERP）通常用以下哪个指标衡量？（）A.标准差B.β系数C.无风险利率D.历史回报率3.在计算自由现金流时，以下哪项不应加回？（）A.利息支出B.资本支出C.营业收入D.税金4.DCF模型中，终值的计算通常采用哪种方法？（）A.固定增长模型B.可变增长模型C.稳定增长模型D.现金流加权平均法5.以下哪个指标最能反映公司的盈利能力？（）A.股东权益回报率（ROE）B.资产负债率C.流动比率D.营业利润率6.权益投资组合的β系数为1.5，意味着什么？（）A.市场上涨1%，该组合上涨1.5%B.市场下跌1%，该组合下跌1.5%C.该组合无风险D.该组合波动率低于市场7.以下哪种估值方法最适合评估成熟行业的公司？（）A.P/E估值法B.P/B估值法C.DCF模型D.相对估值法8.股东权益回报率（ROE）的计算公式是？（）A.净利润/总资产B.净利润/股东权益C.营业收入/总资产D.营业收入/股东权益9.在进行行业分析时，以下哪个指标最重要？（）A.宏观经济数据B.行业增长率C.竞争格局D.技术创新10.权益投资中，以下哪种方法最适合评估成长型公司？（）A.P/E估值法B.P/B估值法C.DCF模型D.相对估值法三、多选题（每题2分，共20分）1.以下哪些因素会影响权益风险溢价（ERP）？（）A.无风险利率B.市场波动率C.经济周期D.公司规模2.在计算自由现金流时，以下哪些项应加回？（）A.利息支出B.资本支出C.营业收入D.税金3.DCF模型中，以下哪些参数需要估计？（）A.现金流增长率B.折现率C.终值增长率D.营业利润率4.权益投资组合的β系数为0，意味着什么？（）A.该组合无风险B.该组合与市场无关C.该组合波动率低于市场D.该组合波动率高于市场5.以下哪些指标可以反映公司的盈利能力？（）A.股东权益回报率（ROE）B.资产负债率C.流动比率D.营业利润率6.在进行行业分析时，以下哪些因素需要考虑？（）A.宏观经济数据B.行业增长率C.竞争格局D.技术创新7.以下哪些估值方法属于相对估值法？（）A.P/E估值法B.P/B估值法C.DCF模型D.相对估值法8.权益投资中，以下哪些方法可以分散风险？（）A.分散投资B.对冲C.资产配置D.货币市场投资9.在计算自由现金流时，以下哪些项不应加回？（）A.利息支出B.资本支出C.营业收入D.税金10.权益投资中，以下哪些指标可以反映公司的成长性？（）A.股东权益回报率（ROE）B.营业收入增长率C.资产负债率D.营业利润率四、案例分析（每题6分，共18分）案例1：某科技公司2023年财务数据如下：营业收入100亿元，净利润20亿元，总资产200亿元，股东权益100亿元，资本支出10亿元，税前利息支出5亿元，所得税率25%。假设该公司未来三年营业收入年增长率为20%，净利润年增长率为15%，第三年后进入稳定增长阶段，增长率为5%。折现率为10%。请计算该公司的股权价值。案例2：某消费品公司2023年财务数据如下：营业收入200亿元，净利润30亿元，总资产300亿元，股东权益150亿元，资本支出20亿元，税前利息支出10亿元，所得税率20%。假设该公司未来三年营业收入年增长率为10%，净利润年增长率为8%，第三年后进入稳定增长阶段，增长率为3%。折现率为8%。请计算该公司的股权价值。案例3：某能源公司2023年财务数据如下：营业收入150亿元，净利润25亿元，总资产250亿元，股东权益125亿元，资本支出15亿元，税前利息支出7亿元，所得税率30%。假设该公司未来三年营业收入年增长率为12%，净利润年增长率为10%，第三年后进入稳定增长阶段，增长率为4%。折现率为9%。请计算该公司的股权价值。五、论述题（每题11分，共22分）1.请论述权益投资中，DCF模型的优势和局限性。2.请论述权益投资组合中，β系数和α系数的含义及其应用。---标准答案及解析一、判断题1.×（市净率适用于重资产公司，金融企业应使用其他估值方法。）2.√3.×（利息支出属于税后费用，应加回。）4.×（DCF模型假设永续增长，不适用于所有公司。）5.√6.×（波动率是衡量市场风险的重要指标，但不是唯一指标。）7.×（公司基本面比宏观经济指标更重要。）8.√9.√10.×（分散投资可以降低非系统性风险，但不能完全消除。）二、单选题1.C（DCF模型最适合评估初创公司。）2.D（ERP通过历史回报率衡量。）3.D（税金不应加回。）4.C（DCF模型通常采用稳定增长模型计算终值。）5.A（ROE最能反映公司盈利能力。）6.A（β系数为1.5意味着市场上涨1%，该组合上涨1.5%。）7.A（P/E估值法最适合评估成熟行业公司。）8.B（ROE=净利润/股东权益。）9.B（行业增长率是重要指标。）10.C（DCF模型最适合评估成长型公司。）三、多选题1.A,B,C（无风险利率、市场波动率、经济周期影响ERP。）2.A,C（利息支出和营业收入应加回。）3.A,B,C（DCF模型需要估计现金流增长率、折现率和终值增长率。）4.A,B（β系数为0意味着组合无风险且与市场无关。）5.A,D（ROE和营业利润率反映盈利能力。）6.A,B,C,D（宏观经济数据、行业增长率、竞争格局、技术创新均需考虑。）7.A,B,D（P/E、P/B、相对估值法属于相对估值法。）8.A,B,C（分散投资、对冲、资产配置可以分散风险。）9.C,D（营业收入和税金不应加回。）10.B,D（营业收入增长率和营业利润率反映成长性。）四、案例分析案例1：1.自由现金流（FCF）计算：-第一年FCF=净利润+利息支出×(1-所得税率)-资本支出=20+5×(1-0.25)-10=17.5亿元-第二年FCF=第一年FCF×(1+15%)=17.5×1.15=20.125亿元-第三年FCF=第二年FCF×(1+15%)=20.125×1.15=23.04375亿元-终值（TV）计算：TV=第三年FCF×(1+5%)/(10%-5%)=23.04375×1.05/0.05=485.9375亿元-股权价值=FCF1/(1+10%)+FCF2/(1+10%)^2+FCF3/(1+10%)^3+TV/(1+10%)^3=17.5/(1+0.1)+20.125/(1+0.1)^2+23.04375/(1+0.1)^3+485.9375/(1+0.1)^3=15.9259+17.625+18.875+364.4375=417.8644亿元案例2：1.自由现金流（FCF）计算：-第一年FCF=净利润+利息支出×(1-所得税率)-资本支出=30+10×(1-0.2)-20=26亿元-第二年FCF=第一年FCF×(1+8%)=26×1.08=28.08亿元-第三年FCF=第二年FCF×(1+8%)=28.08×1.08=30.2944亿元-终值（TV）计算：TV=第三年FCF×(1+3%)/(8%-3%)=30.2944×1.03/0.05=625.8784亿元-股权价值=FCF1/(1+8%)+FCF2/(1+8%)^2+FCF3/(1+8%)^3+TV/(1+8%)^3=26/(1+0.08)+28.08/(1+0.08)^2+30.2944/(1+0.08)^3+625.8784/(1+0.08)^3=24.04+25.04+25.94+466.86=541.78亿元案例3：1.自由现金流（FCF）计算：-第一年FCF=净利润+利息支出×(1-所得税率)-资本支出=25+7×(1-0.3)-15=22.1亿元-第二年FCF=第一年FCF×(1+10%)=22.1×1.1=24.31亿元-第三年FCF=第二年FCF×(1+10%)=24.31×1.1=26.741亿元-终值（TV）计算：TV=第三年FCF×(1+4%)/(9%-4%)=26.741×1.04/0.05=558.8224亿元-股权价值=FCF1/(1+9%)+FCF2/(1+9%)^2+FCF3/(1+9%)^3+TV/(1+9%)^3=22.1/(1+0.09)+24.31/(1+0.09)^2+26.741/(1+0.09)^3+558.8224/(1+0.09)^3=20.23+21.44+22.65+416.64=480.96亿元五、论述题1.DCF模型