并购商誉与审计服务定价

并购商誉与审计服务定价

一、本文概述

随着企业并购活动的日益频繁，商誉作为并购中的重要资产组成

部分，其确认与计量对于并购双方的利益分配及后续整合具有重要意

义。同时，商誉作为一种无形资产，其真实性和公允性往往需要通过

审计来加以确认。审计服务定价作为审计市场中的重要议题，不仅关

系到审计质量的高低，也直接影响着审计市场的健康发展。本文旨在

探讨并购商誉与审计服务定价之间的关系，分析商誉对审计服务定价

的影响机制，以期为相关领域的理论研究和实务操作提供参考。

具体而言，本文首先将对并购商誉的概念、确认与计量方法进行

阐述，明确商誉在并购过程中的重要性和作用。文章将分析审计服务

定价的影响因素，包括审计风险、审计成本、审计质量等，并探讨商

誉如何作为其中的一个因素，对审计服务定价产生影响。接着，文章

将通过实证研究方法，选取相关数据样本，对商誉与审计服务定价之

间的关系进行实证分析，验证商誉对审计服务定价的影响程度。文章

将提出相应的政策建议和研究展望，以期促进商誉会计和审计服务定

价的规范发展，为企业并购活动的顺利进行提供有力支持。

二、并购商誉的理论基础与特性

在财务和会计领域,并购商誉(MergerandAcquisition

Goodwill)指的是在企业并购交易中，购买方为获取被购买方的控制

权而支付的超过被购买方可辨认净资产公允价值的部分。这部分差额

代表了购买方对未来收益、协同效应、品牌价值等无形资产的预期。

并购商誉的理论基础主要源自协同效应理论和信息不对称理论。

协同效应理论认为，并购商誉代表了并购双方通过合并能够实现

的潜在收益，包括规模经济、范围经济、管理协同、经营协同和财务

协同等。这些协同效应能够提升企业的整体价值，从而在并购交易中

体现为商誉。

信息不对称理论则认为，在并购交易中，由于信息的不完全和不

对称，购买方可能对被购买方的真实价值产生误判。当购买方对被购

买方的预期价值高于其实际价值时，就会产生并购商誉。这种信息不

对称可能是由于被购买方故意隐瞒信息、市场缺乏透明度或购买方缺

乏足够的信息处理能力等原因造成的。

主观性：并购商誉的价值往往取决于购买方对被购买方未来收益

和协同效应的预期，这种预期具有强烈的主观性。

不确定性：由于并购商誉代表了未来潜在的收益和协同效应，其

实现程度和时间都具有不确定性。这种不确定性可能导致商誉价值的

波动和减值。

难以计量：并购商誉的价值往往难以准确计量，因为它涉及对未

来收益和协同效应的预期，这些预期受到多种因素的影响，包括市场

环境、竞争态势、管理能力等。

高风险性：由于并购商誉的不确定性和难以计量性，它往往伴随

着较高的风险。一旦预期的未来收益和协同效应未能实现，商誉价值

就可能发生大幅减值，给购买方带来巨大损失。

在审计服务定价中，对并购商誉的审计需要特别关注其理论基础

和特性，充分考虑其主观性、不确定性、难以计量性和高风险性等因

素。审计师需要采用适当的审计程序和方法，对并购商誉进行充分评

估和披露，以确保财务报告的准确性和可靠性。

三、审计服务在并购商誉管理中的作用

审计服务有助于确保并购商誉的准确计量。商誉的计量涉及多个

复杂的会计判断和估计，如资产价值的评估、预期未来收益的预测等。

审计师通过运用专业知识和独立判断，对这些会计估计和判断进行审

查，确保它们的合理性和准确性，从而防止商誉的过度或低估。

审计服务有助于揭示并购商誉潜在的风险。商誉作为一项无形资

产，其价值具有很大的不确定性。审计师在审计过程中，会对商誉的

价值进行风险评估，关注可能存在的减值迹象，并及时向管理层和投

资者报告，帮助他们做出正确的决策。

审计服务还有助于提高并购商誉的透明度和可比性。通过遵循一

致的审计准则和程序，审计师可以对不同公司的商誉进行公正、客观

的比较和评价，为投资者提供有用的信息C同时，审计师还可以通过

发表审计报告和意见，提高商誉信息的透明度，减少信息不对称现象。

审计服务还有助于促进并购商誉的合规性和合法性。在并购交易

中，商誉的处理和披露需要遵循相关的法律法规和会计准则。审计师

作为独立第三方，可以监督这些准则的执行情况，确保商誉的会计处

理符合法规要求，防止违规行为的发生。

审计服务在并购商誉管理中发挥着至关重要的作用。它不仅有助

于确保商誉的准确计量和揭示潜在风险，还能提高商誉的透明度和可

比性，促进合规性和合法性。在并购交易中，应充分发挥审计服务的

作用，为商誉的公正、客观评价提供有力保障U

四、并购商誉视角下的审计服务定价机制

在并购商誉的视角下，审计服务定价机制呈现出一种独特且复杂

的特点。商誉作为并购活动中产生的非实体资产，其价值和风险性对

于审计服务的定价具有重要影响。审计服务定价不仅要考虑传统的财

务报表审计风险，还需要特别关注商誉减值测试中的专业判断和技术

难度。

商誉减值测试需要审计师具备较高的专业能力和经验。商誉减值

测试的复杂性和不确定性要求审计师具备深厚的会计、审计和评估知

识，能够准确评估商誉的价值和风险。审计师在提供审计服务时，需

要投入更多的时间和资源，这自然会导致审计服务成本的增加，进而

反映在审计服务定价上。

商誉减值测试中的专业判断和技术难度也增加了审计服务定价

的复杂性。商誉减值测试不仅需要对财务报表进行常规审计，还需要

对商誉减值测试的过程和结果进行专业判断。这种专业判断需要审计

师具备丰富的实践经验和深厚的专.业知识，这对于审计师来说是一种

挑战，同时也增加了审计服务的成本。

商誉减值测试的结果对于企业的财务状况和经营成果具有重要

影响，这也增加了审计服务的风险。如果审计师未能准确评估商誉的

价值和风险，导致商誉减值测试的结果失真，那么审计师可能会面临

法律责任和声誉损失。审计师在定价时需要考虑到这种风险，并在审

计服务定价中体现出相应的溢价。

在并购商誉视角下，审计服务定价机制需要综合考虑审计师的专

业能力、商誉减值测试的专业判断和技术难度以及商誉减值测试结果

对企业财务状况和经营成果的影响等因素。合理的审计服务定价机制

既能够保障审计师投入足够的资源和精力提供高质量的审计服务，又

能够确保企业以合理的成本获得所需的审计服务。

五、实证分析：并购商誉与审计费用的关系

在深入研究了并购商誉与审计服务定汾的理论关系后，我们进一

步通过实证分析来探讨两者之间的实际联系。为了验证我们的假设，

即并购商誉对审计费用存在显著影响，我们选取了一系列上市公司作

为研究样本，并对其近年来的并购商誉和审计费用数据进行了详细分

析。

我们采用了多元线性回归模型，以审计费用作为因变量，并购商

誉以及其他可能影响审计费用的因素（如公司规模、业务复杂性、财

务状况等）作为自变量。通过这一模型，我们可以控制其他变量的影

响，更准确地揭示并购商誉与审计费用之间的关系。

实证分析结果显示，并购商誉与审计费用之间存在显著的正相关

关系。具体来说，随着并购商誉的增加，审计费用也相应上升。这一

结果支持了我们的假设，即并购商誉的增加会导致审计风险的提高，

进而使得审计服务定价上升。

进一步的分析还发现，这种正相关关系在不同行业和不同规模的

公司中存在一定的差异。例如，在高新技术行业，由于技术更新迅速、

商业模式复杂多变，并购商誉对审计费用的影响更为显著。而在传统

行业中，这种影响则相对较弱。大型公司的并购商誉对审计费用的影

响也更为显著，这可能与大型公司更复杂的业务结构和更高的审计风

险有关。

通过实证分析，我们验证了并购商誉与审计费用之间存在显著的

正相关关系。这一发现对于理解审计服务定价机制以及评估并购商誉

的经济后果具有重要意义。同时，也为审计机构和投资者在实践中提

供了有益的参考。

六、案例研究：典型并购事件中的商誉审计实践

在深入研究并购商誉与审计服务定价之间的关系时，案例研究为

我们提供了宝贵的实践视角。本部分将选取几个典型的并购事件，详

细探讨在这些事件中商誉审计实践的具体应用及其影响。

考虑“A公司收购B公司”的案例。在此案例中，A公司在并购

B公司时产生了大额的商誉。为确保商誉的合理性，审计机构在审计

过程中深入分析了B公司的财务报表、市场前景、盈利能力等多个方

面。通过详细的审计程序，审计机构确认了B公司的真实价值，为A

公司提供了可靠的商誉评估依据。这一过程中，审计服务定价不仅考

虑了常规的审计工作量，还充分考虑了商誉评估的复杂性和风险性，

确保了审计服务的专业性和独立性。

我们分析“C公司并购D公司”的事件。在此案例中，D公司是

一家拥有独特技术的高新技术企业。在并购过程中，C公司面临着如

何准确评估D公司商誉的挑战。审计机构在审计过程中，不仅对D公

司的历史财务数据进行了详细审查，还对其技术研发能力、市场前景

等进行了全面评估。通过这一系列的审计实践，审计机构为C公司提

供了准确的商誉评估报告，有助于C公司在并购后更好地整合D公司

的资源，实现协同效应。

我们来看“E公司收购F公司”的案例。在此案例中，F公司是

一家处于成熟期的企业，其商誉主要来源于品牌价值和客户关系。审

计机构在审计过程中，重点关注了F公司的品牌建设、客户关系维护

以及市场竞争状况。通过深入的审计实践，审计机构为E公司提供了

全面的商誉评估服务，帮助E公司在并购后更好地维持和提升F公司

的品牌价值，实现长期稳定的发展。

商誉审计实践在典型并购事件中发挥着重要作用。审计机构通过

深入的审计程序和专业的评估方法，为并购方提供了可靠的商誉评估

依据、有助于并购方在并购过程中做出更加明智的决策。同时，审计

服务定价也充分考虑了商誉评估的复杂性和风险性，确保了审计服务

的专业性和独立性。这些案例研究为我们提供了宝贵的实践经验，有

助于进一步深入埋解和研究并购商誉与审计服务定价之间的关系。

七、政策建议与未来研究方向

加强商誉信息披露监管：监管部门应要求企业在并购活动中充分

披露商誉的形成、计量和减值测试等相关信息，增加商誉信息的透明

度，以减少信息不对称对审计服务定价的影响。

完善审计准则和审计程序：审计机构应进一步完善审计准则，明

确商誉审计的具体要求和程序，提高商誉审计的准确性和有效性。

强化商誉减值测试的监督：审计机构在执行审计工作时，应加强

对商誉减值测试的监督，确保企业按照相关会计准则进行商誉减值测

试，防止企业通过操纵商誉减值来调节利润。

提高审计师的专'也素质：审计机构应加强对审计师的专业培训，

提高审计师对商誉会计和审计的专业素养，以更好地识别和评估商誉

相关风险。

未来研究可以从以下几个方面进一步深入探索并购商誉与审计

服务定价之间的关系：

商誉减值与审计风险的关系：进一步研究商誉减值对审计风险的

影响，以及审计师如何识别和评估商誉减情相关的审计风险。

不同行业、不同规模的商誉会计处理与审计服务定价的差异性：

分析不同行业、不同规模企业商誉会计处理的差异，以及这些差异如

何影响审计服务定价。

商誉会计信息质量与审计意见的关系：研究商誉会计信息质量对

审计意见的影响，以及审计师如何利用商誉会计信息形成审计意见。

商誉会计的国际比较研究：比较不同国家和地区商誉会计处理的

差异，以及这些差异如何影响跨国并购中的审计服务定价。

八、结论

商誉减值测试的复杂性也对审计服务定价产生了影响。商誉减值

测试涉及大量的估计和判断，需要审计师投入更多的专业知识和技能,

这导致审计成本上升，进而反映在审计服务定价中。

本文还发现，审计师的专业能力和声誉对审计服务定价同样重要。

具有丰富经验和专业能力的审计师能够更准确地评估商誉的价值和

风险，提供更高质量的审计服务，他们往往能够收取更高的审计费用。

并购商誉对审计服务定价的影响不容忽视。审计师在制定审计服

务定价策略时，需要充分考虑商誉的价值、风险以及减值测试的复杂

性等因素，以确保审计服务的质量和效率C同时，审计师的专业能力

和声誉也是影响审计服务定价的重要因素，审计师应不断提升自身的

专业素养和声誉，以提供更高质量的审计服务。

参考资料：

随着全球经济一体化的深入发展，企业间的并购行为日益普遍。

并购不仅能带来市场份额的扩大，也能带来企业价值的提升。并购过

程中所形成的商誉，其后续计量及减值问题一直是学术界和实务界的

焦点。本文以天神娱乐为例，对并购商誉减值审计风险进行研究。

并购商誉是指在并购过程中，收购方支付的溢价部分，即支付的

总价值与被收购方净资产公允价值之间的差额。并购商誉能够提升企

业的市场竞争力，实现资源的优化配置，促进企业的快速发展。并购

商誉也可能因为被收购方业绩未达预期等原因而发生减值，从而给企

业带来财务风险。

天神娱乐是一家在游戏行业具有影响力的公司，近年来进行了多

次并购。在其并购过程中，商誉减值问题逐渐凸显。根据天神娱乐的

财务报表，其在2019年计提了大额的商誉减值准备，导致公司当年

业绩大幅下滑。

并购商誉的减值与被收购方的业绩息息相关，而估值是确定商誉

减值的关键环节。在天神娱乐的案例中，可能存在被收购方估值过高

的问题，导致商誉减值准备计提不足°审计师需要对被收购方的业绩

进行全面评估，以降低估值风险。

企业并购后，需要对被收购方进行有效的内部控制。如果内部控

制不健全或存在缺陷，可能会导致商誉减值的计提不准确。在天神娱

乐的案例中，可能存在内部控制不足的问题，导致商誉减值计提的不

合理。审计师需要对企业的内部控制进行全面评估，以降低内部控制

风险。

在审计过程中，审计师需要执行一系列必要的审计程序。如果审

计程序执行不到位或存在缺陷，可能会导致商誉减值的计提不准确。

在天神娱乐的案例中，可能存在审计程序执行不到位的问题，导致商

誉减值计提的不合理。审计师需要严格执行必要的审计程序，以降低

审计程序执行风险。

在并购过程中，企业需要建立完善的估值体系，确保对被收购方

的合理估值。同时，审计师需要对估值过程进行全面监督和审核，确

保估值结果的准确性。

企业并购后，需要加强对被收购方的内部控制建设，确保内部控

制的有效性。同时，审计师需要对内部控制进行全面评估，确保内部

控制的有效执行。

审计师在审计过程中需要严格执行必要的审计程序，确保商誉减

值计提的准确性。同时，对于重大并购项目，审计师需要加强风险评

估，提高审计质量。

本文通过对天神娱乐并购商誉减值案例的研究，分析了并购商誉

减值审计风险及其成因。为了降低这些风险，企业需要完善估值体系、

加强内部控制建设并严格执行审计程序。展望未来，随着企业间并购

行为的日益普遍，并购商誉减值问题将受到更多。深入研究并购商誉

减值问题对于提高企'也并购质量和促进经济发展具有重要意义。

随着市场经济的深入发展，企业并购已经成为企业扩张、整合资

源、提升竞争力的重要手段。而在企业并购过程中，商誉作为一种重

要的无形资产，其价值和影响因素逐渐受到了业界的广泛关注。本文

旨在对并购商誉的价值相关性及其影响因素进行深入研究，以期为企

业并购活动提供有价值的参考工

商誉是指企业在并购活动中，由于被并购企业的品牌、技术、市

场等优势而获得的额外价值。商誉的价值相关性主要体现在以下儿个

方面：

增强企业市场竞争力：商誉作为企业的重要资产，能够提升企业

的品牌形象和市场地位，从而增强企业的市场竞争力。

促进资源整合：商誉的获取有助于企业实现资源的有效整合，提

高资源的利用效率，实现规模经济。

提升企业价值：商誉作为企业的一项无形资产，能够增加企业的

总资产规模，进而提升企业的整体价值。

并购商誉的价值并非固定不变，而是受到多种因素的影响。以下

是影响并购商誉价值的主要因素：

被并购企业的质地：被并购企业的盈利能力、市场地位、技术实

力等因素直接影响商誉的价值。一般来说，被并购企业质地越好，商

誉价值越高。

并购支付方式：并购支付方式的不同也会对商誉价值产生影响。

例如，采用股票支付方式可能会稀释原股东的股权，从而降低商誉价

值；而采用现金支付方式则可能会对企'业的现金流产生压力，进而影

响商誉价值。

市场环境：市场环境的变化也会对商誉价值产生影响。例如，宏

观经济环境的变化、行业政策的调整等都可能对商誉价值产生影响。

并购商誉的价值相关性和影响因素是一个复杂而重要的问题。在

并购活动中，企业应充分考虑被并购企业的质地、并购支付方式以及

市场环境等因素，以合理评估并购商誉的价值。同时，企业还应加强

对商誉的管理和维护，以充分发挥商誉在企业发展中的作用。

在实际操作中，企业可以通过建立完善的商誉评估体系、加强商

誉的后续管理和维护、优化并购支付方式等措施来提升并购商誉的价

值u企业还应密切关注市场环境的变化，及时调整并购策略，以应对

外部环境的挑战。

对并购商誉价值相关性和影响因素的深入研究，有助于企业更好

地理解和运用商誉这一无形资产，为企业并购活动提供有益的指导。

这也有助于推动企业并购市场的健康发展，促进市场资源的优化配置。

随着全球经济的不断发展，企业并购成为一种重要的战略增长方

式。并购商誉作为企业并购中的重要元素，对其合理确认、计量和披

露对于反映企业真实价值至关重要。与此审计服务作为企业财务报告

质量的重要保障，其定价受到多种因素的影响。本文旨在探讨并购商

誉与审计服务定价之间的关系，以期为相关实践和研究提供借鉴和参

考。

在过去的文献中，学者们对并购商誉和审计服务定价进行了广泛

的研究。并购商誉主要涉及企业合并时产生的购买成本与被并购企业

净资产公允价值之闾的差额，这一差额通常被认为是一种不可辨认的

无形资产。关于审计服务定价，现有研究主要的是会计师事务所的规

模、声誉、客户的风险程度等因素。尽管这些研究为理解并购商誉和

审计服务定价提供了有益的信息，但尚无学者直接探讨二者之间的关

系。

本文旨在弥补这一研究空白，通过理论和实证分析，探讨并购商

誉与审计服务定价之间的关系。我们提出以下假设：并购商誉对审计

服务定价具有显著影响，表现为并购商誉较高的企业将支付更高的审

计费用。

在研究设计方面，本文选取了2015年至2019年间发生并购交易

的上市公司作为研究样本，通过收集相关数据，采用回归分析法进行

实证检验。在回归分析中，我们以审计费用为因变量，并购商誉为自

变量，同时控制了其他可能影响审计费用的因素。

通过实证分析，我们发现并购商誉对审计服务定价具有显著影响。

具体而言，并购商誉每增加1个单位，审计费用会增加87个单位。

这表明，并购商誉较高的企'也需要支付更高的审计费用，以应对由此

带来的潜在财务风险和信息不对称问题。

本文的研究具有一定的实践意义。对于企业而言，理解并购商誉

与审计服务定价之间的关系有助于更好地进行并购决策，并在一定程

度上降低财务风险和审计风险。对于会计师事务所而言，并购商誉可

能影响审计服务定价的风险因素，有助于提高审计质量和降低职业风

险。对于监管部门而言，本文的研究结果有助于更好地理解企业并购

中的商誉确认和审计服务定价的决策过程，为制定相关政策提供参考

依据。

尽管本文的研究在一定程度上弥补了并购商誉与审计服务定价

关系方面的文献空白，并为相关实践提供了有益的启示，但仍存在一

定的局限性。样本数据仅来自上市公司，可能无法全面反映所有企业

的实际情况。本文主要了并购商誉对审计服务定价的影响，未能深入

研究其他可能的调节变量和中介效应。在未来的研究中，可以进一步

拓展样本范围，探讨其他因素的影响机制和作用效果。

并购定价是指并购发生时双方对并购标的（股权或者资产等）所

确定的价格，它是主并方在并购交易中所花费的最主要的成本或支出。

恰当的定价是并购成功的首要保证。并购支付的价款过高会降低并购

之后的投资回报率，甚至直接预示着未来整合的失败。

在若干可行并购方案中选择最优的一种方案。显然.协商达成并

购价格无疑是为了实现预定目的。并购双方在定价活动中都必须遵循

这一基本原则，满足收益大于成本和择优选择的基本要求。任何背离

这一原则的并购都可以说是失败的或低效率并购。

企业并购所要遵循的另一条基本原则是实现协同效应。协同效应,

是指并购后企业的总体效应大于并购前企业独自经营的效应之和，也

就是所谓的。协同效应主要包括经营协同效应和管理协同

效应。经营协同效应是指并购给企业生产经营活动的效率方面带来的

变化和效益效率的提高。经营协同效应主要体现在市场规模、优势互

补、降低不确定性三个方面。

规模经济°企业并购的直接表现是出现规模更大的企业或新的组

织形式。在企业合理的边界内.由于市场份额、销售量的扩大与增长，

市场控制能力可望提高，产品价格生产技术、资金筹集、顾客行为等

方面的控制能力的提高也将有助于公司的生存和发展。但平均成本下

降，相应地在营销费用、研究开发费用和新企业的运行成本等费用均

摊后也会由于规模效应呈下降趋势。

优势互补。通过并购，企业之间的优势相互融合，达到取长补短

的目的，并且还可能产生出新的优势。这些优势既包括原来各公司在

技术、市场、专利、产品管理等方面的特长，也包括它们中优秀的企

业文化和丰富有利的社会资源，优势互补，提高要素结合效率。

降低不确定性或有风险。企业在市场上的活动要面临许多不确定

性，化解风险必然要付出信息成本和交易成本。企业并购可以把市场

交易关系变为同一公司内部关系，由此在营销费用、交易税金、信息

收集等方面通过共享资源而降低成本，公司的交易费用当然大幅度降

低。追求交易费用的节省是纵向并购的根本动因，公司内部的行政管

理替代市场交易也能有效地减少违约现象。生产的可靠性得到了增强,

也会在一定程度上降低不确定性。

相容原则是指企业与企业之间、生产销售与消费者之间、企业与

社会之间和谐相容，与制度、环境、文化的并行不悖，促进变迁演进，

崇尚进步文明，推进构建和谐社会。协同偏重于企业并购后在经营管

理整体的提高；而相容原则更多地是考虑企业并购后与外部环境的融

合。企业与外部环境的相容性和应承担的社会责任，一般情况下难以

在企业价值中反映出来，只有通过价格体现。企业并购后与环境融合

一致的程度越高，发展成长就更有利，预期盈利能力就强，并购企业

就愿意为此付出较高的价格；反之亦然。

通过企业并购，以资本为纽带，以资产重组为途径.使得相应的

产业、市场和国民经济整体实力都得以增强。企'Ik并购价格的确定.就

要考虑到企业综合实力的提高，要有全局和长远的眼光，从整个经济

的健康发展、生产力水平提升的战略高度考虑。价格确定是局部的、

短期的一个关键点，要和企'也在整个经济中的长远发展结合起来.真

正能达到资本有效扩张、资源配置合理、总体实力增强之目的。

首先看并购双方的常规策略或基本策略。对作为买方的并购企业

来说是上限封顶尽力下压直到并购价格落入意愿支付范围内，这类似

于一（卖方）对多（买方）买方出价的英式拍卖竞价；而对作为卖方的目

标企'也来说，则是保住底线、争取高价的策略.直到意愿接受的价格

范围内，这类似于卖方报价的荷式拍卖。显然.资产属性、资本结构

和资产构成不同的企业在策略选择的倾向性上会有明显不同。

对目标企业来说.它的要价S越高，最终的成交价格X对它就越

有利。同时.由于S（入）表示要价是资本成本参数人的函数，并且是

单调递增的，目标企业就有动力去提高自己的入，从而提高以S影响

最终成交价格X使其对自己更有利。一般来说，由于负债的资本成本

小于权益的资本成本，那么目标企业通过改变资本结构.即减少负债

增加所有者权益就可以在并购活动中增强自己的要价能力。换句话说,

作为并购企业来讲，收购一个资产负债率低的企业比收购一个资产负

债率高的企业要付出更多的现金。这从直观上也可以得到解释：资产

负债率比较高的企业，往往存在着比较大的破产风险，在收购谈判中

也往往处于不利的地位（参见李亚敏、肖芸茹，2004）o并购实际中的

定价谈判大都是采用和坚守类似的价格策略，并按此做好有关准备。

当潜在的买者只有A公司一家时，购并价格的形成取决于买卖双

方的讨价还价策略，即在协商议定并购价格过程中，每一方都在根据

对方策略的变换来不断低调整自己的策略。在买方的意愿支付价格高

于卖方的意愿售价时，都可能发生讨价还价行为。但假设A公司的出

价声明明显低于目标B公司愿意出售的最低价，或者，B公司的要价

明显高于A公司愿意支付的最高价，这时它们的策略是一个不可置信

威胁。与不可置信威胁密切相关的一个很重要的概念是“承诺行动”。

承诺行动意味着当事人使自己的威胁策略变得可置信的行动。一种威

胁在什么时候才是可置信的7只有当事人在不实施这种威胁时.就会

遭受更大的损失的这个时候”°如果A公司通过某种承诺使自己的威

胁变得可置信，而且，威胁的置信度越强，讨价还价能力就越强,如

我国的国有资产转让中.在资产价值决定的讨价还价过程时候.由于

利益机制的作用国有资产的所有权代表（代理人）往往表现出较弱的”

争价努力”即为自己所有的资产找到一个尽可能大的卖价的努力不

足”；而买者的努力充分，但国有资产卖者的努力不够，均衡价格自

然向不利于国有资产所有者的方向移动。但只要高于可接受的最低价

值，就不能算作国有资产流失。这种状况实质上是我国经济体制本身

所造成的”所有者努力不足而引起的利益流失”（李长青等，2002）。

由于现代公司中存在委托代理关系和代理成本问题，公司所有者

与管理控制人员的利益目标不完全一致，常常发生谈判代理人从自身

的利益出发与谈判对手密谋合作借以达到损害所有者的利益来提高

自身收益之目的，这就是合谋策略。当谈判代理人发现勾结串谋能获

得更大的好处时，就可能与对手合谋。在现实运作中，并购价格不但

取决于局中人的各白收益最大化，同时也受到相关利益团体合谋操纵

的影响。对国有资产而言，这种并购过程中的局中人的串谋造成的损

失有时可能是致命的，因此加强风险防范尽可能减小联盟博弈的危害