CFA二级权益估值技术练习试卷

CFA二级权益估值技术练习试卷考试时长：120分钟满分：100分试卷名称：CFA二级权益估值技术练习试卷考核对象：CFA二级考生题型分值分布：-判断题（总共10题，每题2分）总分20分-单选题（总共10题，每题2分）总分20分-多选题（总共10题，每题2分）总分20分-案例分析（总共3题，每题6分）总分18分-论述题（总共2题，每题11分）总分22分总分：100分---一、判断题（每题2分，共20分）1.市盈率估值法适用于所有类型的公司，尤其是成长型公司。2.在使用自由现金流折现法时，折现率应等于公司的股权成本。3.权益估值技术中，可比公司分析法主要依赖于市场有效性假设。4.企业价值倍数（EV/EBITDA）估值法适用于高负债公司，因为它考虑了债务影响。5.股利折现模型（DDM）最适用于稳定派息的成熟型公司。6.在计算市净率（P/B）时，应使用账面价值的加权平均数。7.权益估值技术中，可比交易分析法主要基于历史交易数据。8.在使用可比公司分析法时，应选择与目标公司规模、行业、增长性完全一致的公司。9.自由现金流折现法（DCF）的核心是预测未来现金流，但无需考虑风险调整。10.权益估值技术中，现金流量折现法（DCF）的假设比市盈率法更保守。二、单选题（每题2分，共20分）1.以下哪种估值方法最适用于高增长型科技公司？A.市盈率法B.自由现金流折现法C.市净率法D.企业价值倍数法2.在计算市盈率时，分母通常使用？A.每股收益（EPS）B.每股净资产（BookValueperShare）C.每股现金流D.每股销售3.以下哪种估值方法假设市场完全有效？A.自由现金流折现法B.可比公司分析法C.股利折现模型D.企业价值倍数法4.在使用可比公司分析法时，应优先选择与目标公司具有相似？A.市盈率B.增长率C.财务杠杆D.以上都是5.企业价值倍数（EV/EBITDA）估值法的主要优点是？A.考虑了债务影响B.适用于所有行业C.预测简单D.以上都是6.股利折现模型（DDM）的局限性在于？A.依赖管理层预测B.忽略非派息公司C.假设股利增长无限D.以上都是7.在计算自由现金流时，应扣除？A.股利支付B.营运资本投资C.资本支出D.以上都是8.市净率（P/B）估值法最适用于？A.银行业B.科技行业C.房地产行业D.石油行业9.在使用自由现金流折现法时，折现率通常使用？A.无风险利率B.股权成本C.债务成本D.加权平均资本成本（WACC）10.权益估值技术中，可比交易分析法的主要依据是？A.市场数据B.历史交易价格C.公司基本面D.以上都是三、多选题（每题2分，共20分）1.自由现金流折现法（DCF）的输入参数包括？A.未来现金流预测B.折现率C.终值D.股利政策2.市盈率（P/E）估值法的局限性包括？A.忽略债务影响B.适用于所有行业C.受市场情绪影响大D.预测周期长3.在使用可比公司分析法时，应考虑的因素包括？A.行业地位B.增长率C.财务杠杆D.市盈率4.企业价值倍数（EV/EBITDA）估值法的适用场景包括？A.高负债公司B.非上市公司C.石油行业D.科技行业5.股利折现模型（DDM）的类型包括？A.戈登增长模型B.两阶段增长模型C.三阶段增长模型D.零增长模型6.在计算自由现金流时，应考虑的现金流出包括？A.营运资本投资B.资本支出C.股利支付D.税收7.市净率（P/B）估值法的适用场景包括？A.银行业B.房地产行业C.科技行业D.石油行业8.权益估值技术中，可比交易分析法的主要步骤包括？A.选择可比交易B.计算交易倍数C.调整差异D.应用到目标公司9.自由现金流折现法（DCF）的假设包括？A.稳定增长B.无风险利率不变C.股权成本不变D.终值计算合理10.权益估值技术中，常见的估值方法包括？A.市盈率法B.自由现金流折现法C.市净率法D.企业价值倍数法四、案例分析（每题6分，共18分）案例1假设你正在评估一家科技公司A，其当前股价为50美元，每股收益（EPS）为2美元，预计未来三年每股收益将按20%的年增长率增长，之后进入稳定增长阶段，增长率为5%。无风险利率为2%，市场风险溢价为5%，公司Beta值为1.2。请回答以下问题：（1）计算公司当前的市盈率（P/E）。（2）使用股利折现模型（DDM）估算公司股价。（3）分析两种估值方法的差异及其原因。案例2假设你正在评估一家银行B，其当前企业价值为200亿美元，EBITDA为20亿美元，负债为100亿美元。可比公司C的市盈率为12，市净率为5，企业价值倍数（EV/EBITDA）为15。请回答以下问题：（1）计算银行B的市盈率（P/E）和企业价值倍数（EV/EBITDA）。（2）使用可比公司分析法估算银行B的合理估值范围。（3）分析企业价值倍数（EV/EBITDA）估值法的适用性。案例3假设你正在评估一家制造业公司C，其当前自由现金流为10亿美元，预计未来五年自由现金流将按10%的年增长率增长，之后进入稳定增长阶段，增长率为6%。公司股权成本为8%，无风险利率为3%，市场风险溢价为4%。请回答以下问题：（1）计算公司当前的自由现金流折现值（DCF）。（2）分析DCF估值法的假设及其局限性。（3）如果公司计划进行股利支付，如何调整DCF估值法？五、论述题（每题11分，共22分）1.论述自由现金流折现法（DCF）在权益估值技术中的重要性及其局限性。2.比较市盈率（P/E）估值法和市净率（P/B）估值法的适用场景和优缺点。---标准答案及解析一、判断题1.×（市盈率法不适用于所有公司，尤其不适用于亏损或负增长公司。）2.×（折现率应等于股权成本，但需考虑风险调整。）3.×（可比公司分析法依赖可比性，而非市场有效性。）4.√（EV/EBITDA考虑了债务影响，适用于高负债公司。）5.√（DDM最适用于稳定派息的成熟型公司。）6.√（市净率应使用账面价值的加权平均数。）7.√（可比交易分析法基于历史交易数据。）8.×（应选择规模、行业、增长性相似的公司，而非完全一致。）9.×（DCF需考虑风险调整，如使用WACC折现。）10.√（DCF假设未来现金流和折现率，比市盈率法更保守。）二、单选题1.B（高增长型科技公司适合DCF，因其能反映未来增长。）2.A（市盈率分母为每股收益。）3.B（可比公司分析法基于市场有效性。）4.D（应优先选择具有相似市盈率、增长率、财务杠杆的公司。）5.A（EV/EBITDA考虑债务影响，适用于高负债公司。）6.D（DDM依赖管理层预测，忽略非派息公司，假设股利增长无限。）7.D（自由现金流扣除股利支付、营运资本投资、资本支出。）8.C（市净率适用于房地产行业。）9.D（DCF使用加权平均资本成本WACC折现。）10.B（可比交易分析法主要依据历史交易价格。）三、多选题1.A,B,C（DCF输入包括未来现金流、折现率、终值。）2.A,C（市盈率忽略债务影响，受市场情绪影响大。）3.A,B,C（可比公司分析法考虑行业地位、增长率、财务杠杆。）4.A,B,C（EV/EBITDA适用于高负债公司、非上市公司、石油行业。）5.A,B,C,D（DDM类型包括戈登增长模型、两阶段、三阶段、零增长模型。）6.A,B,C,D（自由现金流扣除营运资本投资、资本支出、股利支付、税收。）7.A,B（市净率适用于银行业、房地产行业。）8.A,B,C,D（可比交易分析法步骤包括选择可比交易、计算交易倍数、调整差异、应用到目标公司。）9.A,C,D（DCF假设稳定增长、股权成本不变、终值计算合理。）10.A,B,C,D（常见估值方法包括市盈率法、DCF、市净率法、EV/EBITDA。）四、案例分析案例1（1）市盈率（P/E）=股价/每股收益=50/2=25。（2）DDM估值：-未来三年每股收益：2×(1+20%)^t，t=1,2,3。-稳定增长阶段每股收益：2×(1+20%)^3×(1+5%)。-股利折现：假设股利支付率为50%，股利为每股收益的一半。-DDM估值=Σ[股利/(1+r)^t]+终值/(1+r)^3。-终值=股利/(r-g)=[2×(1+20%)^3×0.5]/(0.08-0.05)=16.8。-DDM估值=[1+1.2+1.44+1.728]/(1.08^3)+16.8/(1.08^3)≈52.5。（3）差异原因：DCF考虑未来增长和折现，DDM更保守。案例2（1）市盈率（P/E）=12（可比公司）。-银行B市盈率=12×2=24。-EV/EBITDA=15（可比公司）。-银行B企业价值=15×20=300亿美元。（2）合理估值范围：-市盈率法：24×2=48-52亿美元。-EV/EBITDA法：300-330亿美元。（3）适用性：EV/EBITDA考虑债务，适用于高负债公司。案例3（1）DCF估值：-未来五年自由现金流：10×(1+10%)^t，t=1,2,3,4,5。-终值=10×(1+10%)^5×(1+6%)/(0.08-0.06)=1860亿美元。-DCF估值=[10+11+12.1+13.31+14.6]/(1.08^5)+1860/(1.08^5)≈200亿美元。（2）假设：稳定增长、股权成本不变。局限性：依赖预测准确