2025年基金打新收益如何

证券研究报告·基金动态基金研究基金研究核心观点核心观点2025年公募打新步入常态化低风险贡献阶段，年化增厚约0.81%。增强指数型和灵活配置型基金打新收益率相对较高。打新收益呈现规模与收益反比特征，小规模基金收益率领先。选择规模小于20亿的“固收+”打新基金，命中率大于40%，投资风格偏向分散均衡，行业上偏好周期、电子、医药，风格上呈现“大盘+低估值+高盈利+均衡成长”特征。打新概况2025年A股IPO市场共融资1238.83亿元，完成项目86单。板块方面，上证主板融资规模居首，科创板平均融资额较高，创业板IPO数量最多，但平均融资额较低。行业分布上，电子行业占据主导，汽车、医药等行业保持稳定。基金打新收益率在2019-2025年间经历了从高位回落至低位稳定年均值约为0.81%，打新策略已转变为常态化的“低风险边际贡献”。增强指数型和灵活配置型基金长期打新收益率较高。规模方面，小型基金（0-5亿）历年收益率均明显高于其他规模，尤其在2020年达到7.16%，而超大型基金收益始终处于较低水平。随着时间推移，各规模基金之间的收益差距逐步缩小，尤其在2022年后，收益率普遍回落至1%以下，反映出打新策略已从高收益机会逐渐转变为常态化的收益补充，且规模越大，打新对基金整体收益的贡献越有限。打新基金优选评价基金打新能力主要参考参与率、入围率和命中率三个指标。参与率反映打新积极性，入围率衡量报价能力，命中率则直接体现定价能力与报价有效性。根据基金成立时间、基金规模、权益仓位、转债仓位、命中率等多重筛选标准，共筛选出49只“固收+”打新基金，其中偏债混合型占比76%，灵活配置型占比24%。2025年优选打新基金中，偏债混合型基金的年化收益（7.65%）优于灵活配置型基金（5.05%但两类基金的打新收益率表现接近，表明打新作为收益增强策略在不同类型基金间的效果相对均衡，整体打新收益率为0.78%。整体平均入围率达92.70%；整体命中率平均为65.64%，整体打新参与效果优异。投资风格偏向分散均衡，行业上偏好周期、电子、医药，风格上呈现“大盘+低估值+高盈利+均姚紫薇yaoziwei@缪金瑾指数表现-8%相关研究报告基金投资指南基金信息披露规则迎重要修订股风格占优指增产品业绩回暖，低价股指数表现亮眼基金业绩比较基准新规正式落地26.02.0226.02.0126.02.0126.01.2626.01.25基金研究基金动态报告一、打新概况 1.12025年IPO概况 1.2近年基金打新收益率概况 二、打新基金优选 2.1基金打新能力 2.2打新基金优选 风险分析 基金研究基金动态报告图目录 图3:基金近年打新收益率 图4:打新基金各板块持仓占比均值 图5:打新基金各行业持仓占比均值 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。表目录 表2:不同规模基金打新收益率均值 表4:打新基金数据统计 基金研究基金动态报告一、打新概况1.12025年IPO概况2025年A股IPO市场合计融资1238.83亿元，完成IPO项目86单。其中，上证主板以452.1亿元融资额和占据规模榜首；科创板融资372.76亿元、17家IPO，平均融资额较高；创业板以30家IPO数量居首，平均行业维度上，电子行业以331.31亿元融资额和17家IPO占据绝对主导，汽车、医药、基础化工保持稳定，而纺织服装、建材等传统行业融资规模不足20亿元且IPO数量较少。这一趋势将要求打新策略未来收益将更关注对电子、汽车等行业的前瞻研判，不断提高精细化、专业化投研能力。1.2近年基金打新收益率概况基金网下打新的总收益可以根据网下询价及配售信息从个股的维度计算出来，计算新股网下获配收益方法1.单只新股单位收益计算单位收益=卖出价-发行价考虑到主板的新股在上市首日存在涨跌幅限制，在计算网下获配收益的时候，卖出价选择新股开板日收盘价，计算相对于新股首发价格的收益。对于其他不存在开板日的新股，用新股上市首日收盘价替代开板价，作1基金研究基金动态报告2.单只基金对单只新股的收益计算单新股收益=获配数量×单位收益3.基金单月打新总收益计算月打新收益=Σ(单新股收益)当月上市新股4.基金打新收益率计算打新收益率=打额其中，基金年度平均规模，使用每年四个季度的规模均值。统计2019-2025年，基金打新收益率经历了从高位快速回落并进入低位稳定的阶段。2019-2021年打新收益显著，2020年全部样本平均收益率达5.87%，其中增强指数型基金表现突出（2020年为7.02%）；然而自2022年起，收益率大幅下降至1%以，打新收益率普遍收窄。2025年基金打新收益率均值约0.81%。图3:基金近年打新收益率在各类型基金中，增强指数型和灵活配置型基金凭借策略优势展现出较强的收益获取能力，长期跑赢行业均值，而混合型FOF的打新贡献度则始终处于较低水平，其他多数权益类及混合型基金的收益已趋于接近。整体反映出打新红利已由早期的“高额增厚”转变为目前的“低风险边际贡献”模式。2基金研究基金动态报告表1:不同类型基金打新收益率均值基金类型2019202020212022202320242025偏债混合型基金2.67%4.52%2.26%0.50%0.52%0.29%0.49%偏股混合型基金3.57%5.52%2.84%0.69%0.74%0.71%0.79%增强指数型基金4.73%7.02%3.84%1.01%1.01%0.97%0.99%平衡混合型基金2.46%4.80%2.12%0.42%0.49%0.68%0.75%普通股票型基金3.68%5.62%3.27%0.78%0.79%0.71%0.76%混合型FOF基金1.17%2.44%1.21%0.16%0.17%0.19%0.36%灵活配置型基金4.38%6.31%3.70%0.86%0.75%0.69%0.87%股票多空6.27%5.11%3.50%1.13%1.00%0.49%0.96%全部样本3.99%5.87%3.16%0.73%0.73%0.68%0.81%规模方面，小型基金历年收益率均明显高于其他规模，尤其在2020年达到7.16%，而超大型基金收益始终处于较低水平，多数年份不足0.5%。随着时间推移，各规模基金之间的收益差距逐步缩小，尤其在2022年后，收益率普遍回落至1%以下，反映出打新策略已从高收益机会逐渐转变为常态化的收益补充，且规模越大，打新对基金整体收益的贡献越有限。表2:不同规模基金打新收益率均值基金规模（亿元）2019202020212022202320242025小型（0-5）4.81%7.16%4.84%0.96%0.86%1.05%1.07%中型（5-10）2.64%6.22%3.26%0.81%0.87%0.66%0.84%大型（10-50）1.18%2.72%1.41%0.41%0.42%0.47%0.42%超大型（>50)0.23%0.54%0.32%0.10%0.10%0.22%0.10%二、打新基金优选2.1基金打新能力打新能力上，以基金参与率、入围率和命中率作为评价标准。其中，新股个数，指配售对象当期可申购新股的只数。询价次数，指配售对象当期询价新股的只数。获配次数，指配售对象当期获配新股的只数。参与率反映了基金参与打新的积极程度，只有积极参与询价，才具备获取配售资格的前提。高参与率意味着基金公司在运营层面高度重视打新业务。计算公式如此下：入围率衡量了基金产品的网下报价能力，计算公式如下：3基金研究基金动态报告为进一步简化并增强可比性，我们将其转化为直接衡量基金打新的定价能力与报价有效性的“命中率”指标，2.2打新基金优选我们进一步对打新基金进行筛选并得到新的优选打新基金用于后续分析，根据筛选后得到的49只基金，B）存续时间≥1年；C）合计规模≤20亿元；D）股票仓位≤40%，可转债仓位<20%；E）命中率≥40%。产品类型上，样本基金以偏债混合型和灵活配置型为主，往往控制股票仓位在较低水平并适度配置可转债，在能够参与新股申购的同时控制整体风险。其中，偏债混合型基金数量占比达76％，可见其凭借“固定收益+打新增强”的模式，成为打新市场的主流选择。表3:打新基金优选表基金代码基金名称基金经理2025年收益率打新收益率入围率命中率基金规模001247.OF华泰柏瑞新利A郑青,董辰4.70%0.60%98.80%95.35%18.72000121.OF华夏永福A陆晓天15.54%1.10%97.59%94.19%9.84003379.OF中信保诚至选A姜鹏,顾飞辰5.46%1.03%96.39%93.02%7.89005177.OF华夏睿磐泰利A郝彬,靖博灵4.78%0.73%96.25%89.53%6.95013113.OF博时博盈稳健6个月持有A张李陵,谢泽林8.33%0.64%95.00%88.37%12.86001182.OF易方达安心回馈A李中阳10.50%0.90%96.05%84.88%10.56009423.OF招商瑞信稳健配置A余芽芳,杜亮8.40%0.71%100.00%84.88%11.30002690.OF前海开源恒泽A吴彦,叶嘉4.44%1.57%98.65%84.88%3.90005014.OF泰康景泰回报A宋仁杰5.22%0.90%98.65%84.88%6.85009812.OF易方达悦兴一年持有A张清华4.37%0.48%96.00%83.72%19.634基金研究基金动态报告打新能力上，这类基金表现出较高的专业性和效率，整体呈现“高频参与、收益分化”的特征。2025年优选打新基金中，偏债混合型基金的年化收益（7.65%）优于灵活配置型基金（5.05%），但两类基金的打新收益率表现接近，表明打新作为收益增强策略在不同类型基金间的效果相对均衡，整体打新收益率为0.78%。两类基金的打新入围率均超91%，整体平均入围率达92.70%；整体命中率平均为65.64%，整体打新参与效果表4:打新基金数据统计基金类型数量占比2025年年化收益率股票仓位（%）转债仓位（%）打新收益率入围率命中率偏债混合型76%7.65%25.671.300.79%93.18%66.12%灵活配置型24%5.05%21.100.720.76%91.23%64.15%100%7.02%24.551.160.78%92.70%65.64%投资风格与组合构建上，打新基金通常采取相对分散和均衡的配置策略。板块配置上较少集中押注单一赛道，主要覆盖TMT、中游制造、周期、金融地产及医药等板块，行业集中度普遍较低，前三大行业集中度多在40%-60%之间，体现了通过分散化控制波动风险的思路。图4:打新基金各板块持仓占比均值50.10.050周期板块TMT板块中游制造消费板块金融地产医药板块具体行业分布方面，26.9％的基金TOP1行业为电子，38.5％的基金TOP1板块为周期板块。周期板块持仓占比均值达22.3领先明显。电子、医药、机械行业平均持仓比例位居前列，分别达到11.5％、6.4％、5基金研究基金动态报告图5:打新基金各行业持仓占比均值0.1多数基金呈现出“大盘+低估值+高盈利+均衡成长”的配置特征。主要投资于流动性较好、盈利质量高的大盘股，在估值和成长性上采取平衡策略，不极端偏向某一风格。图6:打新基金市值风格统计图7:打新基金价值风格统计图8:打新基金成长风格统计图9:打新基金盈利风格统计6基金研究基金动态报告风险分析本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报道，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会略微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。7基金研究基金动态报告分析师介绍姚紫薇分析师介绍金融工程及基金研究团队首席分析师，上海财经大学硕士，厦门大学统计学与数据科学系行业导师、中证报金牛奖专家评委。历任兴业证券金融工程分析师、招商证券基金评价业务负责人，2024年加入中信建投研究发展部，深耕基金研究、资产配置、财富管理、数字化建设、大模型应用等领域，主导开发招商证券研基实验室、中信建投智研多资产配置+平台（网址：）。多次获得团队荣誉，获得2020年新财富最佳分析师金融工程方向第3名，2021年新财富最佳分析师金融工程方向第缪金瑾上海财经大学金融硕士、学士，2025年加入中信建投证券研究发展部，研究领域：全球资产配置/股债商资产择时/固收及固收+基金研究。8基金研究基金动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15%相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15%卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信