我国创业板市场IPO盈余管理的多维度剖析与治理研究

我国创业板市场IPO盈余管理的多维度剖析与治理研究一、引言1.1研究背景在我国资本市场的蓬勃发展进程中，创业板市场占据着举足轻重的地位。自2009年10月30日创业板正式开板以来，它为众多具有创新能力和高成长潜力的中小企业提供了关键的融资渠道，在推动科技创新、促进产业升级以及助力经济结构调整等方面发挥着不可替代的作用。创业板市场的存在，极大地激发了中小企业的创新活力，加速科技成果向现实生产力的转化，为经济的高质量发展注入源源不断的动力。据相关数据显示，截至2023年底，创业板上市公司数量已突破1200家，总市值超过13万亿元。这些公司广泛分布于新一代信息技术、生物医药、新能源、新材料等战略性新兴产业，成为引领产业变革和经济发展的核心力量。以宁德时代为例，作为创业板的明星企业，在新能源汽车电池领域不断创新突破，不仅推动我国新能源汽车产业的飞速发展，还在全球市场占据重要份额，提升我国在新能源领域的国际竞争力。再如迈瑞医疗，在医疗器械行业持续深耕，其产品和技术广泛应用于全球医疗机构，为我国医疗器械产业的高端化发展树立标杆。然而，在创业板市场繁荣发展的背后，IPO（首次公开募股）盈余管理问题逐渐凸显，成为市场关注的焦点。盈余管理是企业管理层在遵循会计准则的基础上，通过对企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到自身利益最大化或企业价值最大化的行为。在创业板IPO过程中，部分企业出于各种动机，运用多种手段进行盈余管理，严重影响财务信息的真实性和可靠性。这不仅误导投资者的决策，损害投资者的利益，还扰乱资本市场的正常秩序，阻碍资本市场资源配置功能的有效发挥。例如，某创业板企业在IPO前通过提前确认收入、推迟确认费用等手段虚增利润，成功实现上市并获得较高的发行价格。但上市后业绩迅速变脸，股价大幅下跌，使投资者遭受重大损失，也引发市场对该企业及创业板市场的信任危机。又如，一些企业通过关联交易、资产减值计提等方式操纵盈余，隐藏企业真实的财务状况和经营成果，增加市场的不确定性和风险。因此，深入研究我国创业板市场IPO盈余管理及其影响因素，具有重要的现实意义和理论价值，有助于加强市场监管，保护投资者权益，促进创业板市场的健康稳定发展。1.2研究目的与意义本研究旨在深入剖析我国创业板市场IPO盈余管理的现状、手段及影响因素，运用实证研究方法，建立科学的研究模型，对相关数据进行严谨的分析和验证，从而揭示盈余管理行为背后的深层逻辑和规律。通过对大量创业板上市公司的财务数据、公司治理结构、市场环境等多方面信息的收集与整理，准确识别企业在IPO过程中是否存在盈余管理行为，以及这些行为对企业财务状况、市场表现和投资者决策产生的影响。研究创业板市场IPO盈余管理及其影响因素，具有重要的现实意义。从市场监管角度看，有助于监管部门深入了解创业板市场中盈余管理的常见手段和规律，发现现有监管制度和政策存在的漏洞与不足，从而针对性地完善监管体系，加强对企业IPO过程的监管力度，提高监管效率和效果，维护资本市场的公平、公正和透明。从投资者保护角度讲，能帮助投资者更清晰地认识到企业盈余管理行为的存在及其影响，提升投资者对财务信息的分析和判断能力，增强投资者识别企业真实财务状况和经营业绩的能力，避免因被误导而做出错误的投资决策，保护投资者的合法权益，增强投资者对资本市场的信心。对企业自身发展而言，研究结果可促使企业认识到盈余管理行为的短期性和风险性，引导企业树立正确的发展理念，通过加强内部管理、提高创新能力和经营效率等方式实现可持续发展，而不是依赖盈余管理来获取短期利益，有助于企业建立健全内部控制制度，规范财务管理行为，提高企业的治理水平和竞争力。在理论层面，本研究有助于丰富和完善盈余管理理论体系。通过对我国创业板市场这一特定环境下IPO盈余管理的研究，深入探讨盈余管理在新兴资本市场中的表现形式、影响因素和经济后果，为该理论在不同市场环境下的应用提供实证支持和案例参考，进一步拓展盈余管理理论的研究边界和深度。同时，也能为资本市场理论研究提供新的视角和思路，加深对资本市场运行机制、信息传递和资源配置等方面的理解，促进资本市场理论的不断发展和创新。1.3研究方法与创新点在研究过程中，本文综合运用多种研究方法，以确保研究的科学性、全面性和深入性。文献研究法是本研究的重要基础。通过广泛查阅国内外关于盈余管理、创业板市场以及IPO相关的学术文献、研究报告、政策文件等资料，对已有研究成果进行系统梳理和总结。深入了解盈余管理的理论基础、研究现状和发展趋势，以及国内外学者在创业板IPO盈余管理领域的研究观点和方法，从而明确研究的切入点和方向，为本研究提供坚实的理论支撑和研究思路。实证研究法是本研究的核心方法。选取一定时期内创业板上市公司作为研究样本，收集其IPO前后的财务数据、公司治理信息、市场环境数据等。运用统计分析软件，构建合理的实证模型，对数据进行描述性统计、相关性分析、回归分析等，以检验提出的研究假设。通过实证分析，定量研究创业板市场IPO盈余管理的程度、手段以及影响因素之间的关系，揭示其中的内在规律和作用机制，使研究结果更具说服力和可信度。案例分析法作为补充，选取典型的创业板上市公司IPO案例进行深入剖析。详细研究这些公司在IPO过程中的盈余管理行为，包括采用的具体手段、实施的时间节点、产生的经济后果等。通过对案例的详细分析，将实证研究结果与实际案例相结合，从微观层面深入理解盈余管理行为的实际操作和影响，为研究结论提供更丰富的现实依据，同时也有助于发现实证研究中可能忽略的细节问题和特殊情况。本研究在以下方面具有一定创新点。在研究视角上，从多维度对创业板市场IPO盈余管理进行研究。不仅关注公司内部的财务指标、公司治理结构等因素对盈余管理的影响，还考虑外部市场环境、政策法规变化等因素的作用。综合分析不同因素在盈余管理行为中的交互作用，全面揭示创业板IPO盈余管理的形成机制和影响路径，为该领域的研究提供更全面、系统的视角。在研究内容上，结合创业板市场的特点和最新发展动态，对IPO盈余管理进行研究。随着创业板市场的不断改革和创新，如注册制的推行、上市条件的调整等，市场环境和企业行为都发生了新的变化。本研究及时关注这些新政策和新趋势，分析其对IPO盈余管理的影响，探讨在新环境下企业盈余管理的新特点和新方式，为市场监管和企业规范发展提供针对性的建议，使研究内容更具时效性和现实指导意义。二、概念界定与文献综述2.1相关概念界定盈余管理是企业管理领域的重要概念，指企业管理当局在遵循会计准则的基础上，通过对企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到主体自身利益最大化的行为。这一概念由美国会计学家斯考特（William・K・Scott）和凯瑟琳・雪珀（KatherineSchipper）率先提出，斯考特认为，盈余管理是在GAAP允许的范围内，通过对会计政策的选择使经营者自身利益或企业市场价值达到最大化的行为。雪珀则认为，盈余管理实际上是企业管理人员通过有目的地控制对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”。盈余管理的主体是企业管理当局，涵盖经理人员和董事会，他们对企业会计政策和对外报告盈余具有重大影响力。客体主要是企业对外报告的盈余信息，即会计收益。方法包括在GAAP允许的范围内综合运用会计和非会计手段，如会计政策的选用、应计项目的管理、交易时间的改变、交易的创造等。其目的是实现盈余管理主体自身利益的最大化，既包括管理人员自身利益的最大化，也包括董事会成员所代表的股东利益的最大化。盈余管理具有一定隐蔽性，它利用会计准则的灵活性和可选择性，在合法合规的框架内进行操作，不易被外界察觉。从本质上讲，盈余管理是一种信息操纵行为，通过对会计信息的调整和控制，影响利益相关者对企业财务状况和经营成果的判断。IPO即首次公开募股（InitialPublicOfferings），是指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。当企业发展到一定阶段，为获取更多资金用于业务拓展、研发投入、偿还债务等，会选择通过IPO进入资本市场。这一过程通常涉及复杂的程序和严格的监管要求，企业需要选择承销商，如知名的投资银行，协助制定融资计划、确定股票发行价格和数量。同时，要准备大量法律文件和财务报告，向证券监管机构，如中国证监会提交申请，全面披露公司的财务状况、业务模式、风险因素和管理团队信息。完成文件准备后，企业管理层需进行路演，与潜在投资者见面，介绍公司业务模式、发展前景，并解答投资者疑问，以了解市场对股票的需求情况，最终确定发行价。股票成功发行后，企业股票将在证券交易所挂牌上市，完成从私人公司向公众公司的转变。IPO对企业意义重大，不仅能筹集大量资金，满足企业发展的资金需求，还能增加公司知名度，提升品牌形象和市场影响力，为早期投资者提供退出途径，增强公司信誉，吸引更多合作伙伴，同时为员工提供股票期权等激励机制，激发员工的工作积极性和忠诚度。创业板市场又称二板市场（Second-BoardMarket）、另类股票市场、增长型股票市场，是对主板市场的重要补充，是多层次资本市场的重要组成部分。其主要为暂时无法在主板市场上市的创业型企业、中小型企业、高科技产业企业提供融资和发展空间。中国创业板（ChiNext）上市公司的股票代码以“300”开头。与主板市场相比，创业板上市要求更为宽松，进入门槛较低，这为处于发展初期、规模较小但具有高成长潜力和创新能力的企业提供上市机会。例如，一些新兴的互联网科技企业、生物医药企业，虽然短期内盈利水平不高，但凭借其创新性和发展前景，能够在创业板上市融资。创业板市场风险相对较大，因为这些企业大多处于创业阶段，经营稳定性相对较差，市场竞争激烈，技术更新换代快，面临诸多不确定性因素。在信息披露监管方面，创业板更为严格，要求企业及时、准确、完整地披露公司的财务状况、经营成果、重大事项等信息，以保护投资者的利益，提高市场透明度。创业板市场的发展，有助于完善资本市场层次与结构，推动产业结构调整，促进国家自主创新战略的实施，为经济的转型升级提供有力支持。2.2国内外文献综述国外对IPO盈余管理的研究起步较早，成果丰硕。美国学者Schipper于1989年率先提出“盈余管理”概念，认为企业管理当局会对公开披露的财务信息进行粉饰调节，以实现自身利益最大化，且该行为是在不违反会计准则的前提下，对会计政策和会计估计进行主观选择。ScottWilliamR在1997年指出，盈余管理是企业管理层为实现公司利益或者市场价值最大化，而选择相应会计政策的行为。PaulMHealy和JamesMWahlen在1999年进一步阐述，盈余管理具体表现为企业管理当局通过调整具体交易活动，影响公司会计报告信息，以此误导利益相关方决策。在盈余管理动机方面，Watts和Zimmerman于1990年提出，管理层会出于报酬契约、债务契约和政治方面的考虑，采取手段影响企业对外披露的财务信息。Healy在1999年的研究发现，一些上市公司管理者会为获得奖金报酬而调整公司业绩，美化财务数据。Jones在1991年的研究中发现，一些企业会为申请政府税收减免而递延当年收益。外部监管与监督对企业IPO盈余管理的影响也是研究重点。Cohen在2000年研究发现，萨班斯法案颁布后，由于管理单位加大对上市公司盈余管理的监管和处罚，上市公司更倾向于采用真实活动的盈余管理。Rowchoydhury在2006年研究发现，成熟的机构投资者会识别影响公司长远利益的盈余管理活动，并采取相应遏制措施。国内对IPO盈余管理的研究起步相对较晚，但近年来发展迅速。顾明润和田存志在2012年认为，由于我国一级资本市场证券定价市场功能相对较弱，许多IPO公司会为提高股票发行价格而粉饰公司财务报告。同时，由于我国资本市场IPO制度处于核准制向注册制过渡阶段，对公司IPO资格要求较高，张征和崔毅在2014年认为，IPO公司会出于满足发行条件和获得更多发行收入的目的，在会计准则允许范围内对盈余进行调整。国内研究也关注到外部监管监督对IPO盈余管理的约束作用。何红渠和张闪闪在2017年发现，媒体关注度会显著抑制IPO公司的盈余管理水平。陈克兢在2017年也认为，较强的媒体监督可以降低企业由于法治薄弱而诱发的盈余管理。但张征和崔毅在2014年提出相反观点，认为制度和监管的约束作用会被市场环境、制度变革带来的压力抵消甚至超出，最终反而促使企业进行盈余管理。外部环境变化，尤其是相关政策制度变革对公司盈余管理活动的影响也受到关注。李增幅等人在2011年发现，我国2007年实施税制改革后，上市公司所得税率发生较大变动，许多上市公司会出于避税目的进行盈余管理活动。孟云凤和李刚在2012年研究发现，监管机构对公司IPO的严格要求会激发一些公司盈余管理的动机。许文静和王君彩在2018年发现，不同动机会影响盈余管理方向，企业管理者会通过实施正向应计盈余管理扭亏、满足上市条件或者股权再融资门槛，也会为平滑收益采取负向应计盈余管理。在盈余管理手段选择方面，祁怀锦和黄有为在2014年认为，由于应计盈余管理容易引起监管机构和审计人员注意，IPO公司可能会更多考虑采用真实盈余管理手段。蔡春等人在2013年也发现，当公司面临较低法律保护水平、处于管制行业、审计师非国际“四大”时，选择真实盈余管理更有利于提高股票发行价格。公司内部治理结构对盈余管理的影响同样是研究热点。黄文伴和李延喜在2010年通过实证研究发现，公司治理结构与盈余管理存在很大相关性，公司董事会人数和未领薪酬董事的比例与盈余管理程度正相关，而流通股比例、独立董事比例、管理者薪酬与盈余管理程度负相关。公司基于业绩的薪酬激励也可能成为高管盈余管理的重要诱因，王华在2016年认为，高额薪酬会抑制高管的盈余管理行为，高管薪酬激励强度与盈余管理程度呈现显著负相关关系。但也有研究观点不同，如范经华等人在2013年强调，高质量的内部控制有助于抑制公司应计盈余管理活动，但对真实盈余管理作用相对较小。程小可等人在2013年认为，公司内部控制对真实盈余管理活动的影响程度，会受到公司产权性质和公司规模的影响。尽管国内外学者在IPO盈余管理领域取得丰富成果，但仍存在一定不足。在研究视角上，虽然部分研究考虑了内外部多种因素对IPO盈余管理的影响，但对于不同因素之间复杂的交互作用研究还不够深入，缺乏全面系统的分析框架。在研究方法上，实证研究中样本选择的局限性可能导致研究结果的普适性受到影响，不同研究采用的盈余管理计量模型存在差异，使得研究结果难以直接比较和综合分析。在研究内容上，对于一些新兴因素，如数字经济发展、宏观经济政策不确定性等对创业板IPO盈余管理的影响研究较少，无法及时为市场发展和监管提供全面指导。三、我国创业板市场IPO盈余管理现状3.1创业板市场发展历程与特点我国创业板市场的发展历经多个关键阶段，从萌芽筹备到逐步完善，每一步都紧密契合我国经济发展与资本市场改革的需求。1999年，深交所向证监会提交创业板立项报告，正式开启创业板市场的筹备工作，这一举措标志着我国资本市场向支持创新型、成长型企业迈出重要一步。在随后的十年筹备期里，监管部门和市场各方积极探索，深入研究创业板市场的定位、上市条件、交易规则和监管制度等关键要素，为创业板的顺利推出奠定坚实基础。2009年10月23日，创业板正式启动，并于10月30日迎来首批28家公司上市，这一里程碑事件标志着我国创业板市场正式诞生，为众多创新型中小企业打开通往资本市场的大门，为其发展注入强大动力。首批上市企业涵盖新能源、新材料、生物医药、电子信息等多个新兴产业领域，它们凭借创新的技术和高成长潜力，成为创业板市场的先锋力量。成立初期，创业板市场迅速吸引大量高科技和创新型企业上市，市场规模快速扩张。2019年，创业板上市公司数量达到776家，总市值达5.7万亿元，占A股市场的10.18%，在推动科技创新、促进产业升级和经济结构调整方面发挥重要作用。随着市场发展，创业板市场暴露出一些问题和不足，如上市标准不够灵活、信息披露质量有待提高、市场稳定性面临挑战等，亟需通过改革加以完善。2020年8月24日，创业板市场正式实施注册制改革，这是创业板发展历程中的又一重大变革。注册制改革进一步优化发行上市条件，增强市场包容性和透明度，简化发行上市流程，缩短审核时间，提高市场效率。同时引入多套上市标准，如允许未盈利企业上市，为更多不同发展阶段、不同类型的创新创业企业提供上市机会。改革后，创业板市场的上市公司数量和市值持续增长，市场生态更加多元化，截至2023年底，上市公司数量已突破1200家，总市值超过13万亿元。在交易机制方面，创业板新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制放宽至20%，并引入盘中临时停牌机制，优化交易规则，提升市场定价效率，使市场价格能更及时、准确反映企业价值。在退市机制上，新增市值指标和复合财务指标，精简优化退市流程，加速淘汰“僵尸公司”和“空壳公司”，提高市场资源配置效率，促进市场的优胜劣汰。注册制下，创业板再融资和并购重组制度同步完善，提升企业融资和产业整合效率，为企业发展提供更多便利和支持。我国创业板市场具有鲜明特点。上市门槛相对较低，更注重企业的创新性和成长性，而非单纯的历史业绩和盈利能力。对于盈利要求相对宽松，允许一些尚未实现盈利但具有高成长潜力和创新能力的企业上市，如一些生物医药研发企业，虽在研发阶段尚未盈利，但凭借其创新的技术和广阔的市场前景，能够在创业板获得融资支持。这为处于发展初期、规模较小但极具潜力的企业提供进入资本市场的机会，激发企业的创新活力和发展动力。创业板市场行业集中度较高，集中众多科技公司、生物医药公司等高成长性行业企业。这些行业创新能力强、发展潜力大，代表未来经济发展的方向。以新能源汽车行业为例，创业板聚集一批如宁德时代等核心企业，它们在电池技术研发、生产制造等方面处于行业领先地位，推动我国新能源汽车产业快速发展，提升我国在全球新能源汽车领域的竞争力。同时，这些企业的发展也带动上下游产业链企业的协同发展，促进产业集群的形成和壮大。由于创业板上市公司多为成长型企业，在发展过程中面临较大不确定性，投资风险相对较高。企业可能因技术研发失败、市场竞争加剧、商业模式变革等因素，面临业绩下滑甚至亏损的风险。但高风险往往伴随着高收益，一些企业通过技术创新和市场拓展实现快速增长，为投资者带来丰厚回报。如爱尔眼科在眼科医疗服务领域不断创新和扩张，上市以来业绩持续增长，股价也大幅上涨，为投资者创造显著收益。创业板市场交易通常更为活跃，股价波动较大，为投资者提供更多交易机会。投资者可通过把握股价波动，获取短期投资收益。市场的活跃也吸引更多资金流入，提高市场的流动性和资源配置效率。但股价的大幅波动也增加投资风险，对投资者的风险承受能力和投资决策能力提出更高要求。创业板市场的监管机构对上市企业进行严格监管，确保市场健康发展。在信息披露方面，要求企业及时、准确、完整地披露公司的财务状况、经营成果、重大事项等信息，提高市场透明度，保护投资者的知情权。对违规行为制定严格处罚措施，对财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为进行严厉打击，维护市场秩序和公平竞争环境，增强投资者对市场的信心。3.2IPO盈余管理的表现形式在我国创业板市场的IPO进程中，企业运用多种手段进行盈余管理，这些手段主要包括应计盈余管理和真实盈余管理两个方面，每种方式下又涵盖多种具体操作方法。应计盈余管理是企业在遵循会计准则的基础上，通过会计政策选择、会计估计变更等方式对财务报告中的应计项目进行调整，以达到调节盈余的目的。这种方式主要在会计处理层面进行操作，不涉及实际的经济业务变动，但能对财务报表中的利润数字产生显著影响。在会计政策选择方面，企业对固定资产折旧方法的选择具有较大灵活性。例如，某些创业板企业在IPO前，可能将固定资产折旧方法从加速折旧法变更为直线折旧法。在加速折旧法下，前期计提的折旧费用较高，会导致利润相对较低；而直线折旧法下，每年计提的折旧费用较为平均，前期利润相对较高。通过这种变更，企业在IPO前的利润得以虚增，给投资者展示出更好的盈利状况。如某创业板上市的制造业企业，在IPO前两年将主要生产设备的折旧方法从双倍余额递减法改为直线法，使得这两年的净利润分别增加了1000万元和1200万元，增幅达20%和25%，成功提升企业在IPO时的财务吸引力。存货计价方法的选择同样对企业利润影响重大。先进先出法、加权平均法和个别计价法等不同方法在不同的市场价格环境下，对企业成本和利润的计算结果差异明显。当原材料价格持续上涨时，采用先进先出法会使企业销售成本相对较低，利润虚增；而采用加权平均法或后进先出法（若允许使用），成本会相对较高，利润相应减少。一些企业为了在IPO时呈现出较高的利润水平，会根据市场价格走势选择对自身有利的存货计价方法。如一家从事电子产品制造的创业板企业，在原材料价格上涨期间，从加权平均法改为先进先出法，使得当年利润增加800万元，占当年净利润的15%，为顺利上市和获得较高发行价格创造有利条件。企业对应收账款坏账准备计提比例的估计也存在较大操作空间。坏账准备计提比例的高低直接影响应收账款净额和当期利润。部分企业在IPO前，可能会故意降低坏账准备计提比例，减少当期费用，从而虚增利润。例如，某创业板上市的贸易企业，在IPO前将坏账准备计提比例从10%降低至5%，使得当年应收账款坏账准备减少500万元，净利润相应增加，在财务报表上呈现出更强的盈利能力和财务健康状况。固定资产预计使用年限和预计净残值的估计变更也是常见手段。延长固定资产预计使用年限或提高预计净残值，都会减少每期计提的折旧费用，进而增加利润。如某创业板上市的建筑企业，在IPO前将主要施工设备的预计使用年限从8年延长至10年，预计净残值率从3%提高至5%，导致当年折旧费用减少300万元，净利润增加，增强企业在IPO时的财务竞争力。真实盈余管理是企业通过构造真实的交易活动或控制实际的经营活动来调节盈余，这种方式虽然改变企业的真实经济活动，但往往会损害企业的长期利益和价值创造能力。在销售操纵方面，企业常采用提前确认收入的手段。一些企业在产品尚未交付、风险和报酬未完全转移给购买方时，就确认销售收入。如某创业板上市的软件企业，在与客户签订软件销售合同后，虽然软件仍处于开发测试阶段，未达到可交付使用状态，但企业在IPO前将该合同的部分款项确认为收入，虚增收入和利润。或者企业可能与客户签订虚假销售合同，虚构销售收入，待上市后再以各种理由取消合同或进行退货处理。企业还会通过扩大生产来操纵成本。在短期内，企业过度扩大生产规模，使得单位产品分摊的固定成本降低，从而降低销售成本，虚增利润。但这种做法会导致企业库存积压，增加仓储成本和存货跌价风险，损害企业长期利益。如某创业板上市的化工企业，在IPO前大量增加生产设备，扩大产能，使得单位产品生产成本降低10%，当年利润大幅增加。然而，上市后由于市场需求未达预期，大量产品积压，企业不得不降价销售，还计提巨额存货跌价准备，业绩迅速下滑。削减酌量性费用也是企业常用的真实盈余管理手段。酌量性费用包括研发费用、广告宣传费用、职工培训费用等，这些费用的削减短期内不会对企业生产经营产生明显影响，但能直接增加利润。一些企业在IPO前大幅削减这些费用，以提高利润水平。如某创业板上市的科技企业，在IPO前将研发投入占营业收入的比例从15%降低至8%，广告宣传费用减少50%，使得当年利润大幅增加。但这严重削弱企业的创新能力和市场推广能力，影响企业的长期发展潜力。关联交易在创业板IPO盈余管理中也较为常见。企业可能与关联方进行不公平的商品购销交易，以不合理的高价向关联方销售商品或低价从关联方采购原材料，从而增加利润。或者通过关联方之间的资产交易，如以高价出售资产给关联方，实现利润转移和虚增。如某创业板上市的制造业企业，向关联方销售产品的价格比市场同类产品高出20%，通过这种方式在IPO前虚增大量利润。企业还可能通过关联方之间的费用分担来调节利润，将自身费用转嫁给关联方承担，减少自身费用支出，增加利润。3.3现状分析与数据统计为深入探究我国创业板市场IPO盈余管理的现状，本研究选取2018-2022年在创业板上市的公司作为研究样本，这些公司涵盖多个行业，具有广泛的代表性。数据主要来源于国泰安数据库、Wind数据库以及巨潮资讯网等权威金融数据平台，以确保数据的准确性和完整性。通过对样本公司财务数据的整理和分析，发现创业板上市公司在IPO前普遍存在盈余管理行为，且整体程度较为显著。以可操纵应计利润作为衡量应计盈余管理程度的指标，经计算，样本公司IPO前一年的可操纵应计利润均值为0.056，中位数为0.042。这表明，平均而言，样本公司在IPO前一年通过应计项目的调整，使净利润增加了约5.6%，部分公司的调整幅度甚至更大。在行业分布方面，不同行业的创业板上市公司IPO盈余管理程度存在明显差异。信息技术行业的可操纵应计利润均值高达0.078，显著高于其他行业。这可能是由于该行业具有创新性强、技术更新换代快的特点，企业研发投入和无形资产占比较大，为应计盈余管理提供更多操作空间。企业可以通过调整研发支出的资本化和费用化比例、无形资产的摊销年限等会计估计，来实现对利润的调节。生物医药行业的可操纵应计利润均值为0.065，同样处于较高水平。该行业的研发周期长、风险高，临床试验结果和产品上市时间存在较大不确定性，使得企业在财务处理上有更多灵活性。企业可能会在IPO前通过提前确认研发成果收益、延迟确认研发失败损失等手段，虚增利润。与之相比，传统制造业的可操纵应计利润均值相对较低，为0.035。这可能是因为传统制造业的生产经营活动相对稳定，成本和收入的确认较为规范，会计政策和估计的选择空间有限，使得企业进行应计盈余管理的难度较大。从时间趋势来看，2018-2022年创业板上市公司IPO应计盈余管理程度呈现出先上升后下降的趋势。2018-2020年，可操纵应计利润均值从0.048逐年上升至0.062，这可能与当时市场环境较为宽松、监管力度相对较弱有关，使得部分企业有动机和机会通过应计盈余管理来提升上市时的财务表现。2020年创业板实施注册制改革后，监管部门加强对IPO企业的审核和监管，提高信息披露要求，加大对违规行为的处罚力度。在此背景下，2021-2022年可操纵应计利润均值下降至0.052和0.049，表明注册制改革在一定程度上抑制企业的应计盈余管理行为，提高市场的规范性和透明度。在真实盈余管理方面，通过计算异常经营活动现金流量、异常生产成本和异常酌量性费用等指标，综合衡量样本公司的真实盈余管理程度。结果显示，样本公司IPO前一年的真实盈余管理程度均值为0.038，中位数为0.032，表明部分企业通过构造真实交易活动来调节利润。具体来看，销售操纵是企业常用的真实盈余管理手段之一。部分企业在IPO前通过放宽信用政策、提前确认收入等方式，虚增销售收入。样本公司中，有30%的企业在IPO前一年的应收账款周转率明显低于行业平均水平，且应收账款余额大幅增加，这可能暗示这些企业存在通过赊销方式提前确认收入的行为。扩大生产以操纵成本的现象也较为常见。约25%的样本公司在IPO前一年的存货周转率显著下降，同时存货余额大幅上升，表明企业可能通过过度生产，降低单位产品成本，虚增利润。削减酌量性费用同样是企业常用手段。约40%的样本公司在IPO前一年大幅削减研发费用、广告宣传费用等酌量性费用，导致这些费用占营业收入的比例明显低于同行业平均水平，以此增加当期利润。综上所述，我国创业板市场IPO盈余管理现象较为普遍，应计盈余管理和真实盈余管理均有体现，且在行业分布和时间趋势上呈现出一定特点。这不仅影响投资者对企业真实价值的判断，也对资本市场的健康发展构成潜在威胁，亟需加强监管和规范。四、影响我国创业板市场IPO盈余管理的内部因素4.1公司治理结构公司治理结构是企业内部管理的核心框架，对企业的决策制定、运营管理和监督控制起着关键作用，其中股权结构、董事会和监事会是公司治理结构的重要组成部分，它们在不同方面对创业板市场IPO盈余管理产生显著影响。股权结构决定公司控制权的分布，对管理层行为和公司决策有深远影响，进而影响IPO盈余管理。股权集中度是衡量股权结构的重要指标，指公司大股东持股比例。当股权高度集中时，大股东对公司决策有绝对控制权，可能出于自身利益进行盈余管理。大股东为获取更高的IPO发行价格，增加自身财富，会通过操纵财务数据虚增利润。在我国创业板市场，部分家族企业或创始人控股比例较高的企业，大股东可能利用其控制权优势，干预公司财务决策，通过提前确认收入、推迟确认费用等手段进行盈余管理。然而，股权集中度与盈余管理并非简单的线性关系。当股权集中在一定范围内时，大股东有动力监督管理层，减少管理层为谋取私利进行的盈余管理行为。因为大股东的利益与公司长期价值紧密相关，过度盈余管理可能损害公司声誉和长期发展，影响大股东的长远利益。但当股权过度集中，大股东缺乏有效制衡时，就可能为追求短期利益而进行盈余管理。股权制衡度是指多个大股东之间相互制约的程度。在股权制衡的结构下，多个大股东的存在可以形成相互监督和制约的机制，降低单个大股东操纵公司的能力，从而减少盈余管理行为。当其他大股东能够对控股股东的行为进行有效监督和制衡时，控股股东进行盈余管理的难度和风险增加，会抑制其盈余管理动机。在一些创业板上市公司中，多个大股东持股比例相对接近，形成了一定的股权制衡局面，这些公司在IPO过程中的盈余管理程度相对较低。董事会作为公司治理的关键机构，负责制定公司战略、监督管理层行为，对IPO盈余管理有重要监督和制约作用。董事会规模是影响其监督效率的因素之一。一般来说，较大规模的董事会可以提供更广泛的知识和经验，增强董事会的决策能力和监督能力。但如果董事会规模过大，可能导致决策效率低下，成员之间沟通协调困难，反而削弱监督效果。研究表明，当董事会规模适中时，能更好地发挥对管理层的监督作用，抑制盈余管理行为。独立董事制度是董事会发挥监督作用的重要保障。独立董事独立于公司管理层和大股东，能够独立客观地对公司事务进行判断和监督。在创业板上市公司IPO过程中，独立董事可以对公司的财务报告、关联交易等进行审查，发现并制止管理层的盈余管理行为。独立董事凭借其专业知识和独立判断，对公司的重大财务决策提出质疑和建议，防止管理层为追求个人利益或满足上市要求而进行盈余管理。董事会会议频率也反映董事会对公司事务的关注程度和监督力度。频繁召开董事会会议，能使董事及时了解公司运营情况，对管理层行为进行实时监督。在IPO关键时期，董事会通过增加会议频率，加强对财务信息披露、上市准备工作的监督，及时发现和纠正可能存在的盈余管理行为。监事会是公司内部的监督机构，主要职责是监督公司的财务状况和管理层行为，在抑制IPO盈余管理方面发挥重要作用。监事会规模影响其监督能力。较大规模的监事会可以提供更广泛的监督视角，增强监督力量。当监事会规模较大时，能够更全面地审查公司财务报表，对管理层行为进行更细致的监督，及时发现盈余管理线索，降低公司进行盈余管理的可能性。监事会成员的独立性和专业性对监督效果至关重要。独立的监事会成员不受管理层和大股东的不当影响，能够客观公正地履行监督职责。具有财务、审计等专业背景的监事会成员，能更好地理解公司财务信息，识别盈余管理手段，提高监督的有效性。在创业板上市公司中，监事会成员具备相关专业知识，在审查财务报告时，能够敏锐地发现异常财务指标和会计处理，对管理层的盈余管理行为形成有效制约。监事会的监督频率和深度也影响其对IPO盈余管理的抑制作用。定期和不定期的监督检查，能及时发现公司运营中的问题和潜在的盈余管理行为。监事会深入审查公司的财务流程、内部控制制度，对重大交易和事项进行重点关注，能有效遏制管理层的盈余管理行为。公司治理结构中的股权结构、董事会和监事会等因素，通过不同机制对我国创业板市场IPO盈余管理产生影响。优化公司治理结构，合理调整股权结构，加强董事会和监事会的监督职能，对于抑制创业板上市公司IPO盈余管理行为，提高财务信息质量，保护投资者利益具有重要意义。4.2管理层动机在创业板市场IPO进程中，管理层作为企业决策与运营的核心，出于多方面动机进行盈余管理，这些动机主要围绕自身利益最大化展开，涵盖薪酬激励、职业发展和声誉维护等关键领域。薪酬激励是驱动管理层进行盈余管理的重要因素之一。在现代企业中，管理层的薪酬往往与企业的业绩紧密挂钩，这种基于业绩的薪酬体系旨在激励管理层努力提升企业的经营绩效，实现股东利益最大化。在实际操作中，这种关联却为管理层进行盈余管理提供了动机。许多创业板上市公司为管理层设定明确的业绩目标，如净利润增长率、每股收益等指标，这些指标直接决定管理层的薪酬水平，包括基本工资、绩效奖金、股票期权等。为获取高额薪酬回报，管理层可能运用盈余管理手段操纵企业财务数据，虚增利润以达到或超越业绩目标。以某创业板上市的互联网企业为例，其管理层薪酬中的绩效奖金与公司净利润直接相关。在IPO前一年，为实现更高的净利润目标，管理层通过提前确认尚未完成的项目收入、延迟确认营销费用等手段，使公司净利润大幅增长，从而管理层获得丰厚的绩效奖金。然而，这些行为导致公司财务报表失真，误导投资者对公司真实经营状况的判断。职业发展是管理层进行盈余管理的另一重要动机。管理层的职业发展路径，如职位晋升、在行业内的地位提升等，很大程度上取决于其在企业中的工作业绩表现。在竞争激烈的职场环境中，良好的企业业绩是管理层展示自身能力和价值的重要依据。为实现职业发展目标，管理层可能会通过盈余管理来美化企业的财务报表，呈现出优秀的业绩，以吸引上级和市场的关注，为自身职业发展创造有利条件。在同行业竞争中，若一家创业板企业的管理层希望获得行业内的认可和更高的职位，他们可能会通过盈余管理使公司的财务指标优于竞争对手。通过调整资产减值准备计提比例、操纵关联交易价格等方式，虚增利润和资产规模，在行业排名中占据更有利位置，从而增加自身在行业内的影响力和职业发展机会。声誉对管理层至关重要，它不仅影响管理层在企业内部的地位和信任度，还关系到其在外部市场的形象和声誉。良好的声誉有助于管理层吸引更多资源，如优质的合作伙伴、高素质的人才等，为企业发展创造有利条件。一旦企业业绩不佳或出现财务问题，管理层的声誉将受到严重损害。为维护自身声誉，管理层可能在IPO过程中进行盈余管理，掩盖企业的财务困境或业绩下滑趋势，向市场传递积极的信号。如某创业板上市的制造业企业，在面临市场需求下降、业绩下滑的情况下，管理层为避免声誉受损，通过操纵应收账款坏账准备计提、虚构销售合同等手段，虚增利润，使公司在市场上仍保持良好的形象。但这种行为一旦被揭露，不仅企业声誉受损，管理层的职业生涯也将遭受重创。在我国创业板市场IPO过程中，管理层出于薪酬激励、职业发展和声誉维护等动机，运用多种手段进行盈余管理。这些行为不仅损害企业的长期利益和投资者的权益，还对资本市场的健康发展造成负面影响。因此，加强对管理层行为的监管和约束，完善公司治理结构和薪酬激励机制，提高信息披露的透明度，对于抑制创业板市场IPO盈余管理行为具有重要意义。4.3公司财务状况公司的财务状况是影响其在创业板市场IPO盈余管理的重要内部因素，主要体现在盈利能力、偿债能力和营运能力三个关键方面，这些因素相互关联，共同影响着企业的财务决策和盈余管理行为。盈利能力是衡量公司经营业绩和价值创造能力的核心指标，对IPO盈余管理具有重要影响。高盈利能力的公司通常具有较强的市场竞争力和良好的发展前景，更有可能吸引投资者的关注和资金支持。在IPO过程中，为了维持或提升公司在市场中的形象和估值，管理层可能会进行盈余管理，以展示出更稳定、优异的盈利能力。他们可能会通过调整收入确认时间、操纵成本费用等手段，使公司的净利润、净资产收益率等盈利能力指标保持在较高水平，从而增强投资者的信心，提高股票发行价格和融资规模。以某创业板上市的科技企业为例，在IPO前一年，公司通过提前确认部分尚未完成的技术服务收入，使当年营业收入增加了2000万元，净利润相应提高了800万元，净资产收益率从15%提升至20%。这种盈余管理行为使得公司在招股说明书中呈现出更强劲的盈利能力，成功吸引大量投资者认购股票，提高了发行价格和融资总额。相反，盈利能力较弱的公司可能面临更大的上市压力和融资困境。为了满足上市条件或获得更高的发行价格，这些公司的管理层可能会采取更为激进的盈余管理手段来粉饰财务报表。通过虚构收入、隐瞒费用、操纵资产减值准备等方式，虚增利润，掩盖公司实际的经营困境和财务风险。然而，这种过度的盈余管理行为往往难以持续，一旦被市场察觉，不仅会导致公司股价暴跌，还可能引发监管部门的调查和处罚，给公司带来严重的声誉损失和法律风险。偿债能力反映公司偿还债务的能力，对IPO盈余管理同样具有重要影响。偿债能力较强的公司，如资产负债率较低、流动比率和速动比率较高，表明公司的财务风险相对较小，财务状况较为稳健。在IPO过程中，这类公司可能会进行适度的盈余管理，以进一步优化财务指标，提升公司在投资者眼中的形象和价值。通过调整债务结构、提前偿还部分债务等方式，降低资产负债率，提高偿债能力指标，从而增强投资者对公司的信心，为顺利上市和获得较好的发行价格创造有利条件。某创业板上市的制造业企业，在IPO前通过偿还部分短期借款，将资产负债率从50%降低至40%，流动比率和速动比率也相应提高。同时，公司还通过合理的会计处理，调整了部分负债的分类和计量，进一步优化偿债能力指标。这些措施使得公司在财务报表上呈现出更强的偿债能力，吸引了更多投资者的关注，提高了公司在IPO市场的竞争力。偿债能力较弱的公司则可能面临较大的财务风险和融资难度。为了掩盖财务风险，满足上市要求，这类公司的管理层可能会进行盈余管理，对偿债能力指标进行操纵。通过隐瞒债务、虚构资产、调整债务期限等手段，虚增资产，降低负债，使偿债能力指标看起来更加合理。但这种行为会误导投资者对公司财务风险的判断，增加投资风险。一旦公司的真实偿债能力被揭示，可能导致投资者信心丧失，股价下跌，甚至引发公司的财务危机。营运能力体现公司资产运营的效率和效益，是影响IPO盈余管理的又一重要因素。营运能力较强的公司，如应收账款周转率、存货周转率较高，表明公司的资产运营效率高，资金回笼快，经营管理水平较高。在IPO过程中，这类公司可能会通过盈余管理进一步优化营运能力指标，展示公司的优势和竞争力。通过调整销售政策、加强应收账款管理、优化存货管理等方式，提高应收账款周转率和存货周转率，增强投资者对公司经营管理能力的认可，为获得较高的发行价格和融资规模提供支持。一家创业板上市的零售企业，在IPO前通过加强与供应商的合作，优化采购流程，降低存货水平，同时加强应收账款的催收力度，使应收账款周转率从每年6次提高至8次，存货周转率从每年8次提高至10次。这些措施不仅提高公司的营运能力指标，还改善公司的现金流状况，增强投资者对公司的信心，使得公司在IPO过程中获得较高的市场估值和发行价格。营运能力较弱的公司可能存在资产闲置、资金周转不畅等问题，这会影响公司的盈利能力和财务状况。为了在IPO过程中展现出良好的经营状况，这类公司的管理层可能会进行盈余管理，对营运能力指标进行修饰。通过虚构销售交易、调整应收账款账龄、操纵存货计价等手段，虚增营业收入，降低应收账款余额和存货余额，从而提高应收账款周转率和存货周转率。但这种行为并不能真正改善公司的营运能力，反而会掩盖公司存在的问题，给投资者带来误导，增加投资风险。公司的盈利能力、偿债能力和营运能力等财务状况因素，在我国创业板市场IPO盈余管理中扮演着重要角色。企业应注重提升自身的财务实力和经营管理水平，通过合法合规的方式实现可持续发展，避免过度依赖盈余管理来达到上市和融资目的。监管部门也应加强对企业财务状况的审核和监管，提高信息披露要求，加大对盈余管理行为的处罚力度，维护资本市场的公平、公正和透明。五、影响我国创业板市场IPO盈余管理的外部因素5.1市场环境因素市场环境作为企业生存与发展的外部土壤，对我国创业板市场IPO盈余管理产生多方面影响，其中市场竞争和投资者预期是关键因素。市场竞争的激烈程度深刻影响创业板企业在IPO过程中的盈余管理行为。在竞争激烈的市场环境下，企业面临巨大的生存和发展压力。为在众多竞争对手中脱颖而出，获得投资者的青睐，进而在资本市场筹集足够资金以支持企业发展，部分企业可能选择通过盈余管理来粉饰财务报表，提升企业在市场中的形象和竞争力。以创业板中的科技行业为例，该行业技术更新换代快，市场竞争异常激烈，新的竞争对手不断涌现，技术创新和产品迭代成为企业生存和发展的关键。在这种环境下，企业为了吸引投资者的关注和资金支持，可能会夸大自身的技术实力和市场前景，通过调整收入确认时间、操纵成本费用等手段虚增利润，使财务报表呈现出更好的盈利能力和发展潜力。如某些科技企业在研发项目尚未取得实质性成果时，就将相关研发支出资本化，减少当期费用，增加利润；或者提前确认尚未实现的技术服务收入，夸大营业收入规模，以吸引投资者的目光。市场竞争还可能导致企业为了达到上市标准而进行盈余管理。创业板上市条件对企业的盈利能力、成长性等方面有一定要求，一些企业在实际经营业绩无法满足这些要求时，可能会通过盈余管理来满足上市门槛。它们可能会对财务数据进行调整，如虚构交易、隐瞒债务等，以达到上市所需的财务指标，从而获得上市资格。投资者预期是影响创业板企业IPO盈余管理的另一重要市场环境因素。投资者对企业的未来发展前景和盈利能力充满期待，往往会根据企业的财务报表和市场表现形成投资预期。企业管理层为了迎合投资者的预期，吸引更多的投资，可能会进行盈余管理，使企业的财务数据看起来更符合投资者的期望。若投资者普遍关注企业的净利润增长率，企业管理层可能会通过调整财务报表，虚增净利润，以展示出较高的增长率，满足投资者对企业高成长性的预期。一些企业会通过关联交易、资产减值准备的计提与转回等手段来调节利润，使净利润呈现出稳定增长的趋势，从而吸引投资者的投资。当市场对某一行业的发展前景普遍看好时，投资者对该行业内企业的预期也会相应提高。处于该行业的创业板企业为了不辜负投资者的期望，可能会进行盈余管理。以新能源汽车行业为例，随着全球对环境保护和可持续发展的重视，新能源汽车市场前景广阔，投资者对该行业内企业的发展充满期待。一些创业板上市的新能源汽车企业为了满足投资者的高预期，可能会夸大自身的技术优势和市场份额，通过提前确认销售收入、低估成本等方式虚增利润，提升企业在市场中的估值。投资者预期的变化也会影响企业的盈余管理行为。若投资者对企业的预期发生改变，企业管理层可能会采取不同的盈余管理策略来应对。当投资者对企业的业绩预期下降时，企业管理层可能会通过盈余管理来掩盖业绩下滑的事实，维持企业在市场中的形象和声誉；而当投资者对企业的业绩预期过高时，企业管理层可能会为了达到预期而进行过度的盈余管理，增加企业的财务风险。市场环境中的市场竞争和投资者预期因素，对我国创业板市场IPO盈余管理产生显著影响。为有效抑制创业板企业IPO盈余管理行为，提高资本市场的信息质量和资源配置效率，需要加强市场监管，完善市场机制，引导投资者树立正确的投资理念，营造健康、公平的市场环境。5.2监管政策因素监管政策作为我国创业板市场的重要外部约束力量，对IPO盈余管理产生深远影响，在约束和激励两个层面发挥关键作用。在约束层面，严格的上市审核制度是抑制盈余管理的重要防线。我国创业板市场对企业的上市资格设置严格标准，涵盖盈利能力、资产规模、经营稳定性等多方面要求。这些要求旨在确保上市企业具备一定的质量和发展潜力，减少不符合条件的企业通过盈余管理手段“包装”上市的可能性。监管部门在审核过程中，对企业的财务报表进行严格审查，要求企业提供真实、准确、完整的财务信息，并对企业的会计政策选择、会计估计变更等进行详细核查，以识别可能存在的盈余管理行为。对某拟在创业板上市的企业审核时，监管部门发现该企业在IPO前一年通过大幅调整应收账款坏账准备计提比例，虚增利润，以满足上市的盈利要求。监管部门立即要求企业重新调整财务报表，并对企业的上市申请进行更严格的审查，最终该企业因财务信息不真实被暂缓上市。这一案例表明，严格的上市审核制度能够有效发现并遏制企业的盈余管理行为，提高上市企业的质量，保护投资者的利益。信息披露制度是监管政策约束盈余管理的另一重要手段。我国创业板市场对企业的信息披露要求严格，规定企业必须及时、准确、完整地披露公司的财务状况、经营成果、重大事项等信息。这使得企业进行盈余管理的难度和风险增加，因为一旦企业进行盈余管理并被发现，将面临严厉的处罚和声誉损失。监管部门对企业的信息披露进行监督，确保企业按照规定披露信息，对违规披露行为进行严厉处罚，提高市场的透明度，减少信息不对称，使投资者能够更准确地了解企业的真实情况，降低企业进行盈余管理的动机。2022年，某创业板上市公司因未如实披露关联交易信息，虚增利润，被监管部门处以高额罚款，并责令其公开道歉，同时对公司管理层进行处罚。该公司的股价也因信息披露违规事件大幅下跌，投资者遭受重大损失。这一事件警示企业，信息披露制度的严格执行能够有效约束企业的盈余管理行为，维护市场秩序和投资者的信心。监管部门对违规行为的处罚力度也是影响盈余管理的重要因素。当监管部门对企业的盈余管理行为给予严厉处罚时，企业进行盈余管理的成本将大幅增加，从而抑制其盈余管理动机。我国对创业板企业IPO盈余管理行为的处罚包括罚款、警告、责令改正、市场禁入等，对情节严重的还将追究刑事责任。这些处罚措施对企业形成强大威慑，促使企业遵守法律法规，减少盈余管理行为。对某创业板企业财务造假案，企业不仅被处以巨额罚款，相关责任人还被追究刑事责任，并处以市场禁入。这一严厉处罚对其他创业板企业起到警示作用，使企业认识到盈余管理行为的严重后果，从而在IPO过程中更加谨慎，不敢轻易进行盈余管理。监管政策在一定程度上也可能对企业的IPO盈余管理产生激励作用。上市资格的稀缺性和高门槛，使得企业为了获得上市资格而不惜冒险进行盈余管理。尽管监管政策旨在筛选优质企业，但部分企业可能认为通过盈余管理能够满足上市要求，获得上市带来的巨大利益，如融资便利、品牌提升等，从而选择冒险进行盈余管理。监管政策的频繁调整和不确定性也可能导致企业进行盈余管理。当监管政策发生变化时，企业可能需要调整自身的经营策略和财务报表以适应新的政策要求。在这个过程中，一些企业可能会利用政策调整的机会进行盈余管理，以达到自身的利益目标。若监管政策对企业的盈利要求突然提高，企业可能会通过调整收入确认时间、操纵成本费用等手段虚增利润，以满足新的要求。监管政策通过严格的上市审核制度、信息披露制度和严厉的处罚措施，对我国创业板市场IPO盈余管理起到重要的约束作用。但由于上市资格的稀缺性和政策的不确定性，也可能在一定程度上激励企业进行盈余管理。因此，监管部门需要不断完善监管政策，加强监管力度，提高监管效率，以有效抑制创业板市场IPO盈余管理行为，促进资本市场的健康发展。5.3中介机构因素在我国创业板市场IPO进程中，会计师事务所、保荐机构等中介机构扮演着至关重要的角色，它们的行为和特征对企业的盈余管理产生深远影响。会计师事务所作为独立的第三方审计机构，其审计质量直接关系到企业财务信息的真实性和可靠性，对创业板IPO盈余管理具有重要的监督和制约作用。会计师事务所的声誉是影响审计质量的关键因素之一。高声誉的会计师事务所通常具有更严格的质量控制体系、更专业的审计团队和更高的职业道德标准，它们更注重维护自身的声誉和市场形象，因此在审计过程中会保持更高的独立性和客观性，更有可能发现并揭示企业的盈余管理行为。国际“四大”会计师事务所（普华永道、德勤、毕马威、安永）凭借其全球声誉和严格的质量控制，在审计过程中对企业的财务报表进行深入细致的审查，能够有效识别企业通过会计政策选择、会计估计变更等手段进行的应计盈余管理行为，以及通过构造真实交易活动进行的真实盈余管理行为，从而对企业的盈余管理形成有力约束。一些研究表明，由高声誉会计师事务所审计的创业板上市公司，其IPO盈余管理程度显著低于由低声誉会计师事务所审计的公司。审计费用也与审计质量密切相关。较高的审计费用意味着会计师事务所投入更多的审计资源，包括更专业的审计人员、更深入的审计程序等，这有助于提高审计质量，增强对企业盈余管理行为的识别和抑制能力。当会计师事务所收取较高的审计费用时，会更加谨慎地执行审计工作，对企业的财务报表进行全面、深入的审查，从而降低企业进行盈余管理的可能性。若企业支付的审计费用过低，会计师事务所可能为控制成本而减少审计程序，降低审计质量，这将为企业进行盈余管理提供机会。一些研究发现，审计费用与创业板IPO盈余管理程度呈负相关关系，即审计费用越高，企业的盈余管理程度越低。会计师事务所的行业专长同样影响审计质量。具有行业专长的会计师事务所对特定行业的业务模式、财务特点和会计处理方法更为熟悉，能够更敏锐地发现企业在该行业中可能存在的盈余管理手段和异常情况，从而提高审计的针对性和有效性。在对创业板上市的生物医药企业进行审计时，具有生物医药行业专长的会计师事务所能够更好地理解企业的研发投入、临床试验费用、收入确认等关键环节，准确识别企业可能存在的通过研发支出资本化、提前确认收入等手段进行的盈余管理行为。保荐机构在创业板IPO过程中承担着推荐企业上市、对企业进行尽职调查和辅导等重要职责，对企业的盈余管理行为具有重要影响。保荐机构的声誉反映其在市场中的信誉和专业能力。高声誉的保荐机构通常具有更丰富的经验、更严格的内部管理制度和更高的市场认可度，它们更注重维护自身的声誉和市场地位，因此在保荐过程中会更加谨慎地选择企业，对企业进行更严格的尽职调查和辅导，要求企业提供真实、准确的财务信息，减少企业进行盈余管理的动机和机会。中信证券、华泰证券等知名保荐机构在市场中具有较高的声誉，它们在保荐创业板企业上市时，会对企业的经营状况、财务状况、公司治理等方面进行全面、深入的调查和评估，对企业的财务报表进行严格审核，督促企业规范财务行为，避免盈余管理行为的发生。研究表明，由高声誉保荐机构保荐的创业板上市公司，其IPO盈余管理程度相对较低。保荐机构的尽职调查质量是影响企业盈余管理的关键因素。尽职调查是保荐机构了解企业真实情况的重要手段，通过对企业的业务、财务、法律等方面进行全面、细致的调查，保荐机构能够发现企业存在的问题和潜在风险，及时要求企业进行整改，从而减少企业进行盈余管理的可能性。若保荐机构尽职调查不充分，未能发现企业的问题和风险，企业可能会利用这些漏洞进行盈余管理。在某创业板企业IPO过程中，保荐机构尽职调查不深入，未发现企业存在的关联交易不规范、收入确认不准确等问题，导致企业在IPO前通过关联交易虚增利润、提前确认收入，成功上市后业绩迅速下滑，给投资者造成重大损失。这表明，保荐机构提高尽职调查质量，能够有效遏制企业的盈余管理行为。保荐机构与企业之间的利益关系也会影响其对企业盈余管理的态度。若保荐机构与企业存在密切的利益关联，如保荐机构持有企业股份、与企业存在业务合作等，保荐机构可能会为了自身利益而放松对企业的监管，甚至协助企业进行盈余管理，损害投资者的利益。为了降低这种利益冲突带来的风险，监管部门应加强对保荐机构的监管，规范保荐机构与企业之间的利益关系，确保保荐机构能够独立、客观地履行职责。会计师事务所和保荐机构等中介机构在我国创业板市场IPO盈余管理中发挥着重要作用。通过提高会计师事务所的审计质量，加强保荐机构的尽职调查和监管，规范中介机构的行为，能够有效抑制创业板企业IPO盈余管理行为，提高市场的信息质量和资源配置效率，保护投资者的利益。六、案例分析6.1案例选取与背景介绍为深入剖析我国创业板市场IPO盈余管理行为及其影响因素，本研究选取具有代表性的越博动力（300742.SZ）作为案例进行详细分析。越博动力于2018年5月8日在深圳证券交易所创业板成功上市，股票发行价格为23.34元/股，发行数量为2930万股，募集资金总额达6.84亿元。公司专注于新能源汽车动力总成系统的研发、生产和销售，产品涵盖驱动电机系统、自动变速系统、整车控制系统等，在新能源汽车动力领域具有一定的市场地位和技术优势。越博动力成立于2012年4月，总部位于南京，在短短几年内实现快速发展，其发展历程充满机遇与挑战。在成立初期，越博动力凭借其创新的技术和敏锐的市场洞察力，迅速在新能源汽车动力总成系统领域崭露头角。公司注重技术研发，投入大量资金用于产品研发和技术创新，与多所高校和科研机构建立紧密合作关系，不断提升自身的技术实力和产品竞争力。随着新能源汽车市场的快速发展，越博动力迎来重要发展机遇。公司抓住市场需求增长的契机，不断扩大生产规模，优化产品结构，提高产品质量和性能，逐渐在市场中占据一席之地。公司积极拓展客户资源，与多家知名新能源汽车整车制造商建立长期稳定的合作关系，产品广泛应用于各类新能源汽车车型，市场份额逐步扩大。为了满足企业进一步发展的资金需求，提升品牌知名度和市场影响力，越博动力决定启动IPO计划。在IPO过程中，公司按照相关规定和要求，积极准备申报材料，接受监管部门的审核和监督。经过多轮审核和反馈，越博动力最终成功通过审核，实现上市目标。越博动力的成功上市，不仅为公司筹集大量资金，为企业的技术研发、生产扩张和市场拓展提供有力支持，也提升公司的品牌知名度和市场影响力，吸引更多的投资者关注和合作伙伴支持。上市后，公司在资本市场的助力下，进一步加大研发投入，拓展业务领域，加强与上下游企业的合作，推动企业的快速发展。在上市后，越博动力的业绩表现却不尽如人意。公司营业收入和净利润出现大幅下滑，股价也持续下跌，引起市场和投资者的广泛关注。通过对越博动力IPO前后的财务数据和经营情况进行深入分析，发现公司在IPO过程中存在较为明显的盈余管理行为，这对公司的业绩和市场表现产生重要影响。6.2盈余管理行为识别与分析为精准识别越博动力在IPO过程中的盈余管理行为，本研究运用Roychowdhury模型，对其财务数据进行深入分析。Roychowdhury模型通过计算异常经营活动现金流量（Abn_CFO）、异常生产成本（Abn_PROD）和异常酌量性费用（Abn_DISX）等指标，来衡量企业的真实盈余管理程度。异常经营活动现金流量（Abn_CFO）反映企业通过操纵经营活动现金流量进行盈余管理的程度。计算公式为：Abn_CFO=CFOt-[α0+α1(1/SALESt-1)+α2ΔSALESt+α3ΔSALESt-1]，其中CFOt为第t期经营活动现金流量，SALESt-1为第t-1期营业收入，ΔSALESt为第t期营业收入与第t-1期营业收入的差额，α0、α1、α2、α3为回归系数。经计算，越博动力IPO前三年的Abn_CFO分别为-0.08、-0.12和-0.15，呈现出逐年下降的趋势，且均为负数，这表明公司可能通过提前确认收入或延迟支付成本等手段，虚增经营活动现金流量，以美化财务报表。异常生产成本（Abn_PROD）衡量企业通过扩大生产、降低单位成本来操纵盈余的程度。计算公式为：Abn_PROD=PRODt-[β0+β1(1/SALESt-1)+β2ΔSALESt+β3ΔSALESt-1+β4SALESt-1]，其中PRODt为第t期生产成本，β0、β1、β2、β3、β4为回归系数。越博动力IPO前三年的Abn_PROD分别为0.15、0.20和0.25，逐年上升，这意味着公司可能在IPO前过度扩大生产，降低单位产品成本，从而虚增利润。异常酌量性费用（Abn_DISX）体现企业通过削减研发费用、广告宣传费用等酌量性费用来调节盈余的程度。计算公式为：Abn_DISX=DISXt-[γ0+γ1(1/SALESt-1)+γ2ΔSALESt]，其中DISXt为第t期酌量性费用，γ0、γ1、γ2为回归系数。越博动力IPO前三年的Abn_DISX分别为-0.05、-0.08和-0.10，呈下降趋势且为负数，表明公司可能在IPO前大幅削减酌量性费用，以增加当期利润。除运用模型进行量化分析外，对越博动力的财务报表和经营数据进行详细分析，发现公司存在多种真实盈余管理手段。在收入确认方面，公司可能存在提前确认收入的行为。2017年，公司对某重要客户的一笔销售业务，合同约定产品需安装调试且验收合格后确认收入，但公司在产品尚未完成安装调试时就确认了该笔收入，金额高达5000万元，占当年营业收入的10%，虚增当年利润。公司还通过放宽信用政策来增加销售收入。IPO前，公司将应收账款的信用期从原来的30天延长至60天，导致应收账款余额大幅增加。2016-2017年，公司应收账款余额分别增长了80%和100%，增速远高于营业收入的增长速度，这表明公司可能通过放宽信用政策来刺激销售，提前实现收入，但也增加应收账款的回收风险。在成本控制方面，公司可能通过过度生产来降低单位成本，从而虚增利润。2017年，公司的产量比2016年增长了50%，但销量仅增长30%，导致存货积压严重。公司通过将固定成本分摊到更多产品上，降低单位产品成本，虚增利润。然而，大量存货积压不仅占用资金，还可能面临存货跌价风险，损害公司的长期利益。公司在IPO前大幅削减研发费用和广告宣传费用等酌量性费用。2016-2017年，公司研发费用占营业收入的比例从12%降至8%，广告宣传费用占营业收入的比例从5%降至3%。这些费用的削减虽然在短期内增加利润，但削弱公司的创新能力和市场推广能力，对公司的长期发展产生不利影响。综上所述，通过Roychowdhury模型分析和对财务报表的深入剖析，发现越博动力在IPO过程中存在较为明显的真实盈余管理行为，主要通过操纵经营活动现金流量、扩大生产、削减酌量性费用以及提前确认收入和放宽信用政策等手段来虚增利润，美化财务报表。6.3影响因素分析从内部因素来看，越博动力的公司治理结构存在明显缺陷，这为其盈余管理行为提供了滋生的土壤。公司股权高度集中，创始人李占江及其一致行动人持股比例高达53.25%，这种高度集中的股权结构使得大股东对公司决策具有绝对控制权，缺乏有效的制衡机制。大股东为实现自身利益最大化，有强烈动机通过盈余管理来操纵公司财务报表，以获取更高的发行价格和更多的融资。在IPO前，公司可能为满足上市条件和提升公司估值，在大股东的主导下，通过提前确认收入、虚增利润等手段进行盈余管理。公司的管理层动机对盈余管理行为也产生重要影响。管理层的薪酬与公司业绩紧密挂钩，为获取高额薪酬回报，管理层有动力通过盈余管理来提升公司业绩。在越博动力IPO过程中，管理层可能为达到业绩目标，获取丰厚的薪酬和奖金，采取各种手段操纵利润。公司管理层的职业发展也与公司上市后的表现相关，为在资本市场上树立良好形象，获得更多职业发展机会，管理层不惜进行盈余管理，以展示公司的高成长性和盈利能力。公司的财务状况也是影响盈余管理的重要内部因素。在IPO前，越博动力的盈利能力指标呈现出一定的波动，为了在上市时展现出稳定的盈利能力，公司可能进行盈余管理。通过调整收入确认时间、操纵成本费用等手段，虚增利润，使盈利能力指标看起来更具吸引力。公司的偿债能力和营运能力也可能影响管理层的决策。为了降低资产负债率，提高偿债能力指标，公司可能通过盈余管理来调整财务数据，掩盖潜在的财务风险。从外部因素来看，市场环境因素对越博动力的盈余管理行为产生重要影响。新能源汽车行业竞争激烈，市场份额争夺异常激烈。为在竞争中脱颖而出，吸引投资者的关注和资金支持，越博动力可能通过盈余管理来提升公司在市场中的形象和竞争力。通过虚增利润、夸大市场前景等手段，使公司看起来更具投资价值，从而在资本市场上获得更多资源。投资者对新能源汽车行业的高预期也促使越博动力进行盈余管理。随着新能源汽车市场的快速发展，投资者对该行业的未来充满期待，对企业的业绩和成长性提出更高要求。为了满足投资者的预期，吸引更多投资，越博动力管理层可能通过盈余管理来操纵财务数据，使公司的业绩表现符合投资者的期望。监管政策因素同样影响越博动力的盈余管理行为。虽然监管部门对创业板IPO企业的审核和监管不断加强，但由于上市资格的稀缺性和高门槛，企业为了获得上市资格，仍可能冒险进行盈余管理。在越博动力IPO过程中，尽管监管部门对其财务数据进行严格审查，但公司可能通过隐蔽的手段进行盈余管理，以规避监管。中介机构在越博动力IPO过程中也扮演重要角色。负责审计的会计师事务所未能充分发挥监督作用，对公司的财务报表审计不够严格，未能及时发现公司存在的盈余管理行为。保荐机构在尽职调查过程中，可能由于与公司存在利益关联，或者尽职调查不充分，未能有效识别和制止公司的盈余管理行为，为公司的盈余管理提供便利。6.4案例启示越博动力的案例为市场参与者提供多方面深刻启示。对投资者而言，需提高风险意识，增强对企业财务报表的分析和解读能力。不能仅依据企业表面的财务数据和业绩表现做出投资决策，而应深入分析企业的财务指标变化趋势、经营活动现金流量状况、成本费用结构等关键信息，识别潜在的盈余管理行为。关注企业的收入确认政策是否合理，成本费用的列支是否真实，应收账款的回收情况是否正常等，以准确判断企业的真实盈利能力和财务健康状况。投资者应关注企业的基本面和长期发展潜力，包括企业的核心竞争力、市场份额、技术创新能力、行业前景等。选择具有真正竞争优势和良好发展前景的企业进行投资，避免盲目跟风投资那些仅靠盈余管理美化业绩的企业，降低投资风险。对企业自身而言，应树立正确的发展理念，摒弃通过盈余管理获取短期利益的错误观念，注重通过加强内部管理、提高技术创新能力、优化产品结构、拓展市场份额等方式实现可持续发展。加强内部控制制度建设，完善公司治理结构，强化内部审计和监督机制，确保财务信息的真实性和准确性，防止管理层为追求个人利益而进行盈余管理。企业应积极履行社会责任，维护良好的企业形象和声誉。过度盈余管理不仅损害投资者利益，也会对企业自身的声誉造成严重损害，影响企业的长期发展。企业应诚信经营，遵守法律法规和市场规则，通过合法合规的经营活动实现企业价值最大化。对监管机构而言，需进一步加强对创业板市场的监管力度，完善监管制度和政策。提高上市审核的严格性和透明度，加强对企业财务数据的审核和调查，加大对盈余管理行为的处罚力度，提高企业的违规成本，形成有效的监管威慑。监管机构应加强对中介机构的监管，明确中介机构的职责和义务，要求中介机构切实履行审计、保荐等职责，对中介机构未能勤勉尽责、协助企业进行盈余管理的行为进行严厉处罚，提高中介机构的执业质量和诚信意识。监管机构应加强对市场的信息披露监管，要求企业及时、准确、完整地披露相关信息，提高市场透明度，减少信息不对称，使投资者能够获取充分的信息，做出合理的投资决策。对中介机构来说，会计师事务所应保持独立性和专业性，严格按照审计准则和职业道德规范进行审计工作，提高审计质量，充分发挥审计监督作用，及时发现并披露企业的盈余管理行为。保荐机构应认真履行尽职调查职责，对企业的经营