A股量化择时研究报告：AI识图关注化工、非银和卫星

图表索引图1：本市表之构表考一 4图2：本市表之构表考二 4图3：本市表之构表考三 5图4：本市表之万一行表现 5图5：主数PE_TTM统计 6图6：主市数PE_TTM势一 6图7：主宽数PE_TTM势二 7图8：主行数PE_TTM7图9：主行数PB_LF8图10：场绪新低占指标 9图市情之线构指标 10图12：场绪之200长期线上例据 10图13：金位踪 图14：流ETF金流入计单位亿） 图15：权交量CPR 12图16：场实手率 13图17：市影较宏观子 14图18：初今A个基于益间占分统计 16图19：初今A个收益位统计 16图20：证指险跟踪 17图21：要数跌统计 17图22：业数跌统计 18图23：资额计元） 18图24：准数价表 19表1：宏因趋对益市一月响 15表2：卷神网行主题置息 1912月25—2025年12月31日的易，文有数据均源于 数。一、市场表现回顾（一）市场涨跌之结构表现图1：本期市场表现之结构表现考察一0.71%0.29%0.71%0.29%0.20%-0.09%-0.59%-0.82%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%上证指数 深证成指 创业板指 上证50 沪深300 科创50图2：本期市场表现之结构表现考察二

-0.24%

-0.09%

1.54%

0.35%

1.18%

1.09%中证100 沪深300 中证500 中证800 中证1000 国证2000图3：本期市场表现之结构表现考察三2.18%1.77%2.18%1.77%0.48%0.01%-0.03%-0.39%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%

大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值（二）市场涨跌之行业表现图4：本期市场表现之申万一级行业表现8%6%4%2%0%-2%计算机纺房地产银行建筑材料二、市场与行业估值（一）市场估值趋势注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。图5：主要指数PE_TTM统计

82%21.917.4

%30.0

79%28.5

51.6

58%13.5

75%18.0

86%15.4

75%32.862%17.2

.7

100%2%90%2%80%70%64%60%50%40%30%20%10%0%PE_TTM（倍） PE分位数（轴）注：数据截至2025年12月31日，历史统计起点为2005年1月7日图6：主要市场指数PE_TTM走势一90.080.070.060.050.040.030.020.010.02005021720070920200502172007092020090330201005102011051320120330201212262013100920140618201501162015081820160324201610132017041120170929201804022018092520190313201908122020011320200618202011202021042320210831202201142022060620221018202303012023071320231113202403112024070520241101202502282025062520251021中证全指 上证指数 深证成指 深证综指 中小板指图7：主要宽基指数PE_TTM走势二2005021720070920200502172007092020090330201005102011051320120330201212262013100920140618201501162015081820160324201610132017041120170929201804022018092520190313201908122020011320200618202011202021042320210831202201142022060620221018202303012023071320231113202403112024070520241101202502282025062520251021创业板指 上证50 中证100 沪深300 中证500 中证800（二）行业估值变动跟踪图8：主要行业指数PE_TTM统计PE_TTM（倍） PE分位数（轴）

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：数据截至2025年12月31日，历史统计起点为2005年1月7日||图9：主要行业指数PB_LF统计7.06.05.04.03.02.01.0图9：主要行业指数PB_LF统计7.06.05.04.03.02.01.00.0注：数据截至2025年12月31日，历史统计起点为2005年1月7日PB_LF（倍）PB_LF（倍）环保PB分位数（右轴）8/22PB分位数（右轴）8/22钢铁煤炭120%100%80%60%40%20%0%电子120%100%80%60%40%20%0%90.0%80.0%70.0%60.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%9/229/2260日新高比例60日新高比例上证指数（右）上证指数（右）7000.006000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00

20050217（一）新高新低比例指标图10：市场情绪之新高新低占比指标20071210（一）新高新低比例指标图10：市场情绪之新高新低占比指标200908312010101820111205201210152013082320140618201502162015102360日新低比例60日新低比例2017011920170814201803082018092520190403201909242020032320200911上证指数（右）20210311上证指数（右）20210812202201142022062320221123202304262023091820240131202406202024110120250317202507287000.006000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00|三、A股市场情绪跟踪|三、A股市场情绪跟踪120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%20050520 120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%2008032120091126201101262012031510/222013012510/2220131217长期均线以上比例20140924长期均线以上比例20150605201602162016101820170512201712052018070420190128201907242020011620200720沪深300沪深300指数（右）20210705202112082022051920221024202303272023082920240111202406032024101820250305202507176000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00202511286000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00

图12：市场情绪之200日长期均线之上比例数据图12：市场情绪之200日长期均线之上比例数据200909022010111220120104201211212013101820140731均线强弱指标20150415均线强弱指标2015122220160830201703292017102620180528201812202019062120191217上证指数（右）20200618上证指数（右）20201216202106092021111620220425202209282023031020230815202312282024052220241009202502252025071070006000500070006000500040003000200010007000.00|（二）个股均线结构指标图11：市场情绪之均线结构指标|（二）个股均线结构指标图11：市场情绪之均线结构指标（三）基金仓位普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活配置，历史仓位中位数在60%以上，剔除联接，与中证800指数回归仓位，基金规模加权，反映整体权益基金仓位。图13：基金仓位跟踪201603212017072120160321201707212018051520181128201906172019111220200410202008212020122120210420202108132021112420220304202206142022091620221209202303082023060120230822202311142024012420240412202406272024090520241122202501242025040320250610202508082025101620251216

4500.004000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00基金仓位 上证指（右）（四）ETF规模变化图14：主流ETF资金净流入估计（单位:亿元）规模（元） 资金流亿元右轴）0

5004003002001000-100-200202508052025081120250805202508112025081520250821202508272025090220250908202509122025091820250924202509302025101420251020202510242025103020251105202511112025111720251121202511272025120320251209202512152025121920251225（五）期权成交量看涨看跌比上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日低于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期不存在超卖风险。图15：期权成交量CPR滚动20日CPR 滚动20日CPR上轨1|（六）市场交易活跃度交易活跃度看，考虑自由流通股本后的市场换手率，以观察真实交易换手情况。13/22|（六）市场交易活跃度交易活跃度看，考虑自由流通股本后的市场换手率，以观察真实交易换手情况。13/22图16：市场真实换手率80.0%70.0%60.0%图16：市场真实换手率80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2016060320170330201711022018052120181106201904022019082620200106202005072020082720201223中证全指20210408中证全指202107142021102220220124202205062022072520221019创业板指20230106创业板指202303312023062720230905202311212024013020240418202407022024090620241119202501172025032620250530202507302025092620251204四、多维视角看市场（一）宏观因子事件宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动，所以股市、债市、大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关。在宏观因子的选择上，我们从多个角度来考虑，对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策、财政政策、流动性、通胀水平以及其他经济指标。图17：对市场影响较大的宏观因子我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据，我们定义四类宏观因子事件(短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转)来表现宏观因子的走势，并从历史上寻找有效因子事件——即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件。我们采用历史均线，将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行，然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响，筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下，平均收益存在显著差异的资产。当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示。资产因子指标趋势指标趋势对于大类资产的观点资产因子指标趋势指标趋势对于大类资产的观点股票PMI3月均线下行震荡CPI同比1月均线上行震荡社融存量同比1月均线下行震荡10年期国债收益率12月均线下行看多美元指数1月均线下行看多2025010220250113202501222025021020250219202502282025031120250320202503312025041020250421202504302025051420250523202506042025061320250624202507032025071420250723202508012025081220250821202509012025091020250919202509302025101720251028202511062025111720251126202512052025121620251225|（二）20252025010220250113202501222025021020250219202502282025031120250320202503312025041020250421202504302025051420250523202506042025061320250624202507032025071420250723202508012025081220250821202509012025091020250919202509302025101720251028202511062025111720251126202512052025121620251225|（二）2025年个股表现统计图18：2025年A股个股基于收益区间的占比分布统计23.6%25.0%22.9%20.0%16.8%15.8%13.8%15.0%10.6%10.1%9.3%10.0%5.0%0.0%图19：2025年A股个股收益中位数统计30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%中位数16/22|（三）风险溢价17/22|（三）风险溢价17/222005010420070921200904202010060320110622201205152013022120131204201408072015032320151102201606082016122020170628201712262018070320181228201906122019111520200424202009282021031120210730202112172005010420070921200904202010060320110622201205152013022120131204201408072015032320151102201606082016122020170628201712262018070320181228201906122019111520200424202009282021031120210730202112172022051220220922202302162023070520231108202403112024071020241111202503132025071020251110图20：中证全指风险溢价跟踪8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%（四）指数超买超卖图21：主要指数超跌指标统计注：图例NEW指代截至2025年12月3