保险行业深度报告：储蓄和保障双重优势保险占居民理财比重有望持续提升

目 录1、保险资产占居民存款及固收类理财资产比重呈提升趋势 3、存量结构分析：2024年开始保险存量规模占比呈提升趋势 3、流量结构分析：2023年起总保费占比提升，2025年增幅扩大 52、展望：保险兼具储蓄和保障优势，占比有望稳步提升 63、投资结论和推荐标的 104、风险提示 图表目录图1：居民定期存款占比最高，保费存量规模占比在2024年开始呈现小幅扩张趋势 3图2：2024年，居民存款同比增速呈下降趋势，保费存款规模增速呈上升趋势 4图3：2024年1月至2025年月，保费存量规模挤占大部分居民存款资金占比 4图4：月度累计总保费规模2023年同比增速明显扩张 5图5：人身险保费规模呈周期波动，占比波动上行 5图6：流量数据看，2022年至2025年前月，总保费占比提升6.6pct 6图7：普通寿险收益率相对较高且波动更加低频、滞后 7图8：我国老龄人口占比和老年抚养比持续上升，已于2021年进入中度老龄化社会 7图9：中国平安积极布局医养战略 9图10：截至2025H1，医养布局助力中国平安加速发展 9图居民长期投资资产呈逐年递增趋势 10表1：2026年各上市险开门红产品均为分红险，收益率在3.3%-3.9%之间，具有较强产品吸引力 8表2：头部公司纷纷布局养老、健康领域，持续推动“保险+”发展 8表3：推荐标的估值表-寿险 101、保险资产占居民存款及固收类理财资产比重呈提升趋势、存量结构分析：2024年开始保险存量规模占比呈提升趋势（+、保险存量规模、银行理财规模、公募债券型基金规模及货币基金规模。上述五个资产类别合计为居民固收理财资金存量总额，其中以人身险总资产作为居民保险产品资产规模的替代，该指标优势是有月度高频数据，且较好的反应了居民保险资产的从体量上看，截至2025年11月，居民存款163.3万亿，保费存量规模35.8万亿，31.715.27.1万亿最小。图1：居民定期存款占比最高，保费存量规模占比在2024年开始呈现小幅扩张趋势各类资产存量占比居民存款 保费存规模 银行理规模 公募债型基规模 货币型金规模、普益标准从同比增速可以看到保费存量规模2024年增速明显扩张，存款增速有所回落。从上2022图2：2024年，居民存款同比增速呈下降趋势，保费存款规模增速呈上升趋势各类资产存量规模同比增速40%30%20%10%0%-10%

70%55%40%25%10%-5%-20%-20% -35%居民存款 保险存规模 银行理规模 货币型金规模 公募债型基规模-右轴、普益标准从存量结构看，2024年开始呈现出存款向保险存量资产迁移的趋势。从结构上看，202220252（2022年1月至2023年月。3.73.3（2022回落01金规模占比变化较小。第二阶段：存款向保险存量规模迁移趋势显现。2023年12202566.2%1.764.5%12.5%1.614.1%0.7pct0.4pct0.3pct年1月至2025年68.0%67.0%66.0%65.0%64.0%12.6%63.0%62.0%62.5%61.0%60.0%59.0%

居民定期存款及保费存量规模占比变化66.2%12.5%

14.1%14.5%14.0%13.5%13.0%64.5%12.5%12.0%11.5%11.0%居民存款 保费存规模-右轴、普益标准、流量结构分析：2023年起总保费占比提升，2025年增幅扩大以居民存款（活期+定期）净增额、保费流量（总保费募债券型基金份额净增量（以份额替代规模，减少净值扰动）。人身险总保费同比增速2023年开始扩张明显。从月度累计总保费看，同比增速自2023202212+3.06%20248月的+15.85%20249202520259.2%。图4：月度累计总保费规模2023年同比增速明显扩张月累计保费（万亿元）及同比增速5.003.752.501.250.00-1.25

20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%人身险费月计收入 YOY-右轴年累计提升4.8pct。从上述五类资产流量数据占比的结构数据看，剔除因银行理财、债基和货基净增量为2022Q412022Q113.7%2025Q118.5%，三年4.8pct。图5：人身险保费规模呈周期波动，占比波动上行

人身险保费季度收入、同比增速及总流量资金占比13.7%

40.9%

50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%保费流（人险总费） YOY-右轴 占比-右轴2025年提升有所加速。2022年的5.提升到2025年的2.4136pc2032242023（2022202320242025比提升有所加速，主要受2025年债市波动下债基占比明显下降。图6：流量数据看，2022年至2025年前11月，总保费占比提升6.6pct

各类资产流量占比1.2%4.5%17.8%56.1%1.2%4.5%17.8%56.1%-1.6%61.1%16.8%-4.8%78.6%-3.7%82.2%22.4%10.1%15.8%8.0%9.2%4.7%13.3%40%

2022年

2023年

2024年

25年前11月居民存款 总保费 银行理财 公募债基 货币基金2、展望：保险兼具储蓄和保障优势，占比有望稳步提升优势。（2023（2024年我们认为，保险资产在居民理财资产中的重要地位持续提升，主要得益于保险在储蓄和保障两方面均有比较优势，具体看：565bp（20238月5b基，保险收益率稳定性较强。债市波动下2025年债基和银行理财收益率波动下行，银行理财和债基年度流量数据看占比下降，保险产品隐含收益率稳定，占比增速有所扩张。图7：普通寿险收益率相对较高且波动更加低频、滞后5.00% 多种理财方式收益率4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%

银行理财收益率趋势线1年期银行款 5年期银行款 银行理收益（固类）银行理财收益率趋势线多项式(银行理财收益率（固收类）)10年期债 普通寿预定率多项式(银行理财收益率（固收类）)注：银行存款收益率参考中国工商银行存款挂牌利率益，养老和健康保障需求成为保险产品的重要差异化优势。图8：我国老龄人口占比和老年抚养比持续上升，已于2021年进入中度老龄化社会老龄人口占比及老年抚养比25.0%14%202114%2021年，我国进入中度老龄化社会15.0%10.0%5.0%0.0%

2001年，我 7%国进入老龄化社会1990 1995 2000 2005 2010 2015 202065岁及上人占比 老年抚比 进入老化社会 进入中老龄社会国家统计局注：国际上通常用老年人口比重作为衡量人口老龄化的标准，65岁及以上人口占总人口的比重达到7%作为一个国家或地区进入老龄化社会（或老年型人口）的标准；比重超过14%则进入中度老龄化。展望未来，我们认为在居民固收类理财产品中，保险产品有望持续提升：20252024202520263%-3.5%，长期看，养老和健康保障需求持续释放，奠定保险黄金发展阶段的基石。高客客群随着年龄的增长，对养老和健康保障的需求有望持续释放，保险及保险+产品的差异化优势持续凸显。2025271.5%1.75%2025公司 产品名称 产品类型 预定利率 演示利率 回本年限表1：2026年各上市险开门红产品均为分红险，收益率在3.3%-3.9%之间，具有较强产品吸引力公司 产品名称 产品类型 预定利率 演示利率 回本年限

御享金越（2026）险（分红型）盈尊优享（A款）险（分红型）御享金越年金保险（型）鑫鸿福养老年金保险（红型）盛世荣耀庆典版终身寿险（分红型）国威一号终身寿险（分红型）至尊鸿赢A款终身寿险（分红型）

增额终身寿险分红 1.75% 3.50%增额终身寿险分红 1.75% 3.50%分红年金 1.75% 3.32%分红养老年金 1.75% 3.37%增额终身寿险分红 1.75% 3.90%增额终身寿险分红 1.75% 3.50%增额终身寿险分红 1.75% 3.50%

+分红：第7年不+分红：第10年+分红：第6年不+分红：第8年+分红：第7年不+分红：第10年+分红：第8年不+分红：第10-15年+分红：第4年不+分红：第6年+分红：第7年不+分红：第10年+分红：第5年不+分红：第8年各公司官网注：演示利率和预定利率根据产品说明书中利益演示表演示的保证和分红演示利益测算。表2：头部公司纷纷布局养老、健康领域，持续推动保险+发展中国平安

2023年末，集团将战略由持续推动‘综合金融+医疗健康’战略升级改为持续深化综合金融+方、整合供应方、提供性价比最佳的医疗养老服务）’战略在金融存量化、同质化竞争时代背景下，持续深化战略，通过服务差异化构建核心竞争力，为客户提供全方位的金融顾问、家庭医生、养老管家专业服务中国平安旗下居家养老管家服务获得全国首家五星级居家养老管家服务认证202585245个城市通过健康监测、慢病管理、生活照护等服务，精准对接老年人实际需求，推动从产品供给向产品+服务一体化解决方案升级，深化保险+医疗、保险+养老模式创新公司 养老、健康相关战略 养老、健康相关发展公司 养老、健康相关战略 养老、健康相关发展

2025年初，发布333战略，其中积极培育三大新增长极中聚焦的三大领域中的两项为养老和健康集团三大核心战略中包括大康养战略；太平洋健康险围绕新产品、新渠道、新科技战略，全面践行产品即服务价值主张，为客户提供有温度、更专业的健康保障和服务各公司公告、各公司官方公众号等

2025建设，打造全方位、多层次的健康养老服务生态在保险+健康方面：整合内外部资源，建设健康管理服务生态，上线在线问诊VIP研发推广健康保障与健康管理融合产品务流程管理和关键环节管控入新动力在保险+养老方面：秉持让子女放心、让老人安心的养老生态建设理念，发挥保险资金长期、稳健优势，稳步推进养老服务多方式供给，加快在重点战略区域的布局，着力构建国寿特色养老生态。积极推进CCRC养老社区、城心养老公寓、康养旅居三大养老产品线布局落地，截至本报告期末，已累计在15个城市布局19个机构养老项目，推出四款随心居旅居产品，研究探索居家养老服务建设，满足客户多元养老需求，赋能保险主业发展集团坚持价值与效益为先，持续做精做强核心能力，不断深化保险+健康+养老的生态布局，打造高品质、特色化服务优势。构建防–诊–疗–复–养康养服务生态，推动保险产品与康养服务深度融合，为客户提供覆盖全生命周期的服务体验；持续丰富健康险产品矩阵，实现从保医保到保自费、保未病到保已病的保障能力升级太保寿险：围绕客户多元化需求，不断完善覆盖健康保障、养老教育、财富传承三大领域的综合性产品服务体系，为客户提供贯穿全生命周期的产品+服务综合解决方案。健康保障方面，持续完善重疾险及医疗险产品矩阵，丰富中高端医疗等高品质就医产品。养老教育方面，深化养老金融供给侧改革，聚焦核心客群提供品质养老储备太保健康险：持续强化产品创新，不断丰富蓝医保产品矩阵，包括升级百万医疗险，满足非标体客群保障需求，整合优质医疗资源，开发中高端医疗险，切实提升客户获得感。强化医+药+险联动发展，推动医疗数据应用转化，与头部医院合作，实现带病体商保产品入院突破。推广医赔通，帮助保险用户实现就医+理赔一站式解决方案，通过线上全流程服务，提升用户就医及理赔获得感。图中国平安积极布局养略 图10：截至2025H1，医养布局助力中国平安加速发展中国平安官网 中国平安官网我们估算2026年保险资金存量规模约同比+16.7%，较2025年小幅扩容。根据月度2025257万亿，同比20260.8pct年1025年11.6pc0.80226年42.716.7%2025+15.8%小幅扩张。图11：居民长期投资资产呈逐年递增趋势居民固收类理财资产规模（万亿元）及增速300 16.0%250200

12.0%150 8.0%

4.0%- 0.0%居民存及固类理资产额 居民存及固类理资产额比增速注：以人身险公司总资产衡量保险市场保费存量规模3、投资结论和推荐标的2026（1）,20262025年2026NBV1倍P/EV方ROE，2026突出的中国太保，推荐养老和健康产业链优势突出的中国平安，推荐综合优势突出且寿险属性鲜明的中国人寿HPB（静态评级PEV（静态表3：推荐标的估值表PB（静态评级PEV（静态当前股价及评级表归母净利润（亿元）YOYPE证券代码证券简称2026/1/62024A2025E2026E2024A2025E2026E2024A2025E2026E601628.SH中国人寿49.671,0691,7871,516108.9%67.1%-15.2%13.136.325.362.270.95买入601318.SH中国平安74.321,2661,3