高伟电子苹果光学创新趋势显著关注公司后摄份额提升及新终端拓展

目录一、全球领先的光学模组供应商，深度绑定大客户苹果 1二、iPhone光学创新趋势明显，公司大客户份额持续提升 4三、公司横向拓张硬件、激光雷达与机器人等多类型终端 6四、盈利预测与投资建议 10风险分析 报表预测 12图目录图公司发展历程 1图公司股权结构图（截止2025年6月） 2图年营业收入情况 2图年净利润情况 2图公司毛利率和净利率情况 3图年归母净利润情况 3图公司持续加大资本开支，积极扩张产能 3图8:iPhone与全球智能手机销量对比 4图光学模组厂商毛利率对比 4图10:COB工艺示意图 5图倒装芯片封装工艺（Flip-Chip）示意图 5图工艺较工艺更为复杂，技术要求更高 6图带摄像头款AirPods示意图 7图智能眼镜销量预测 7图15:Pro摄像头感知模块示意图 8图公司在激光雷达领域与速腾深度合作 8图立腾创新具备强大的精益制造能力 8图可比公司估值 10表目录表基础款系列后置摄像头模组成本及其占总比例 4表Pro系列后置摄像头模组成本及其占总比例 5一、全球领先的光学模组供应商，深度绑定大客户苹果高伟电子是全球领先的精密光学模组供应商，专注于各类摄像头模组及系统集成产品的设计、研发、制造和销售，核心业务聚焦于智能手机、笔记本电脑、平板电脑等3C终端领域。公司在摄像头模组封装、光学系统组装、微型化集成等方面具有长期积累，同时不断拓展AR/VR、激光雷达等前沿领域，积极拓宽能力边界，构筑第二增长曲线。公司的发展主要分为以下四个阶段：阶段一（1997–2008年）：起步光学元件，切入模组赛道。1997年，公司前身高伟韩国成立，主营业务为CD/DVD播放器用光学部件（如玻璃板、透镜和棱镜）制造。2002年，高伟香港和高伟中国先后设立，正式进入相机模组领域，加入LG集团供应体系。2003年，公司与三星建立合作关系，并将部分生产设备转移至中国东莞。2006年，高伟电子控股设立，整合高伟韩国、中国、香港等子公司为统一管理架构。2008年，公司在韩国科斯达克挂牌上市。阶段二（2009–2019年）：绑定苹果，确立全球领先地位。2009年，公司成功切入苹果供应链，成为其前置摄像头模组核心供应商，并在2012年率先量产倒装芯片（Flip-Chip）模组。2011年完成私有化退市，为战略调整铺路。2015年，高伟电子于香港联交所主板挂牌，进一步拓宽融资渠道与国际市场影响力。阶段三（2020–2024年）：股权重组+赛道扩张，迈向多元光学平台。2020年12月，立景创新科技以21.96亿港元收购高伟电子44.87%的股份，成为控股股东，开启集团资源整合协同。2021年，公司联合苏大维格设立合资企业立景维格，加码布局AR/VR光学模组领域。2022年，公司与激光雷达领军企业速腾聚创成立合资公司立腾创新，正式进入激光雷达模组赛道，为汽车智能化提供高可靠性成像模组支持。阶段四（2024年至今）：后摄放量打开业绩成长空间。iPhone新机型后摄模组供应放量，成功切入超广角与潜望式长焦双模组，并快速实现规模交付，公司年全年收入同比增长156%。图1:公司发展历程公司与三星建立合作

高伟电子于香港联交所主板挂牌（01415.HK）

切入iPhone后摄模韩国成立

公司在韩国科斯达克（KOSDAQ）

国际市场影响力

AR/VR

组，营收大幅增长20022002年2006年2009年2013年2020年2022年1997年2003年2008年2011年2015年2021年2023年LG集团供应体系

高伟电子控股设立，整合高伟韩国、中国、香港等子公司为统一管理架构

固双寡头客户格局

44.87%股份，成

成立立腾创新，进入激光雷达赛道司官公司股权结构稳定，依靠立讯集团，形成垂直整合、产业协同的生态优势。立景创新科技作为立讯体系中专注于光学领域的平台，在2020年收购公司44.87%股权成为公司控股股东，后续持续增持公司股份，截港股2025670.39的股权，立讯王来春家族是公司大股东立景创新科技的实际控制人。依靠立讯体系，公司能够进一步提升生产效率以及供应链管理能力，进而为客户提供更高性价比的产品。图2:公司股权结构图（截至2025年6月）王来胜王来春王来胜王来春王来娇33% 34% 33%50%50%景汕有限公司王来喜56.34% 43.66%立讯有限公司立景创新有限公司37.54%48.06%立讯精密工业股份有限公司（002475.SZ）广州立景创新科技有限公司100%立景创新科技有限公司70.39%高伟电子（1415.HK）2024年至今，随着在苹果后摄份额的持续提升，公司业绩迎来快速增长。2024年，公司成功切入苹果潜望及超广角摄像头模组供应，2025年供应份额持续提升，2024/25H1公司实现营业收入29.4/13.6亿美元，同比增长170%/132%，实现净利润1.2/0.67亿美元，同比增长155.5%/320.2%。图3:2020-2025H1年营业收入情况 图4:2020-2025H1年净利润情况总营收（亿美元） YoY3025201510502020 2021 2022 2023 2024

50%0%-50%

10

净利润（亿美元） YOY2020 2021 2022 2023 2024

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%公司盈利能力维持稳定。毛利率方面，2020-2022年公司毛利率维持在15%以上，近年来由于后摄收入占比提升，同时后摄模组的物料成本更高，公司的毛利率有所下降，2024/25H1毛利率分别为11.7%/11.4%；费用率方面，公司持续优化费用管理，规模效应带动公司费用率近年来呈现下滑趋势，2024年公司销售/管理/财务费用率分别下降.pct/.1pct/2pct%左右。图5:2020-2025H1公司毛利率和净利率情况 图6:2020-2025H1年归母净利润情况18%16%14%12%10%

销售毛利率(%) 销售净利率(%) 管理费用率（%） 财务费用率（%） 销售费用率（%）9%8%7%6%5%8% 4%6%4%2%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025H1

3%2%1%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025H1公司自2022年开启新一轮高强度资本开支周期。2022-2023年资本开支分别为9,195万和8,073万美元，2024年显著增长至2.48亿美元。高伟电子增资扩产项目入选东莞市2024年重大建设项目计划，该项目计划30250202612月，公司资本开支的持续上行和产能的持续扩充也彰显其对未来发展的信心。图7:公司持续加大资本开支，积极扩张产能资本开支（亿美元） YoY（%）3210

2020 2021 2022 2023 2024 2025

300%250%200%150%100%0%-50%-100%二、iPhone光学创新趋势明显，公司大客户份额持续提升绑定苹果，充分受益于大客户稳定且优质的订单。苹果作为全球出货量最高的头部品牌之一，占1.637.7%iPhone的ASP更高，尽管其对于供应链的要求严苛，但是供应链整体的盈利能力更佳，高伟的毛利率显著高于安卓摄像头模组厂商的毛利率，且盈利能力更加稳定。图8:iPhone与全球智能手机销量对比 图9:光学模组厂商毛利率对比iPhone出货量（亿） 全球智能机出货量（亿苹果YOY 全球YOY16141210864202017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

舜宇光光电品毛率 丘钛科毛利高伟电毛利率2020 2021 2022 2023 2024DiPhone光学创新趋势明显。影像依旧是手机厂商打造差异化用户体验的重要选择之一，iPhone的影像功能ihone4o系列机型主摄像素升级至4Mihone5ihonePro系列有望首次引入物理可变光圈技术；在长焦方面，iPhonePromax首次引入潜望长焦，iPhone16系列两款机型均采用潜望长焦，iPhone17；超广角方面，iPhonePro系列的超广角像素从上一代的12MP升级至48MP标准版机型方面，后摄成本从iPhone1120iPhone1640比例从iPhone11的约%提升至hone16的%+PoihoneSMax的40美金以内升级至hone16Max美金+，占总BOM比例从iPhoneMaxiPhoneMax左右。表1:iPhone基础款系列后置摄像头模组成本及其占总BOM比例机型摄像头模组成本(USD)占总BOM比例核心升级驱动力iPhone16$40–$45~9.5%超广角CIS尺寸增大iPhone15$38-$45~9.5%主摄提升至48MPiPhone14$30-$35~8%主摄沿用了iPhone13Pro的大底iPhone13$25-$30~7%首次在标准版引入OISiPhone12$20-$25~6%7P镜头导入iPhone11$18-$20~5%从单摄变双摄，增加了超广角镜头onterpoint，TechInsight表2:iPhoneProMax系列后置摄像头模组成本及其占总BOM比例机型摄像头模组成本(USD)占总BOM比例核心升级驱动力iPhone16ProMax$80-$90~16%超广角升级48MP、潜望长焦下放Pro款iPhone15ProMax$70-$80~15%首个潜望式长焦iPhone14ProMax$55-$65~13%主摄首次升级48MPiPhone13ProMax$50-$55~12%传感器尺寸增大，OIS全系普及iPhone12ProMax$45-$50~11%首次引入OIS，7P镜头应用iPhoneXSMax$35-$40~10%双摄系统ole，TechInsightFC封装产线的稀缺性构筑工艺竞争壁垒。目前摄像头生产工艺主要分为两种：1）传统的COB工艺是将芯片直接粘贴在印刷电路板PCB上，由于其流程相对简单，仅涉及晶片附着、引线键合、晶片和丝线包封三个主要步骤，因此成为相机模组封装的主流方式，芯片与基板通过金线键合连接，效率较低，信号传输路径长，广泛应用于安卓机型；2）FC工艺是以倒装方式直接将芯片贴装到HTCC基板上，由于翻转的晶片不需要引线键合，FC工艺为把芯片正面朝下，通过微凸点焊接直接与基板连接，整体工艺更为复杂，FC技术可显著缩小模组体积、提升散热与图像信号质量，是轻薄旗舰机型重要的制造技术之一。目前市场上仅苹果一家选择了FC工艺供应体系，该工艺技术门槛高且更为封闭，同时考虑到苹果对供应商严苛的要求，FC工艺的准入门槛更高，产线具备稀缺性。图10:COB工艺示意图 图11:倒装芯片封装工艺（Flip-Chip）示意图rylex官 esearchgat港股图12:FC工艺较COB工艺更为复杂，技术要求更高伟电子招股说明书、证券苹果后置摄像头模组供应链格局变化，为公司带来显著的份额扩张机遇。2009年高伟电子进入苹果供应链，成为其前置摄像头模组核心供应商，并在2012年开始使用FC产线生产，之后公司一直在苹果前摄模组中占据2021LG Innotek和Sharp独占。苹果历来坚持多供应商战略，旨在提升供应链的韧性、分散风险，并增强成本议价权，在摄像头模组这类高224年公司成功切入ihone公司的供应份额持续提升。展望未来，若在价值量更高的主摄方面，公司未来能够顺利切入，则会打开新的成长空间。三、公司横向拓张AI硬件、激光雷达与机器人等多类型终端苹果的AI硬件产品矩阵日趋丰富，视觉作为AI交互的重要入口，公司将充分受益。在耳机方面，苹果正在研发一款集成摄像头模组的创新型AirPods耳机，其核心战略意义在于深度融合端侧AI能力，推动可穿戴设备向更智能、更自主的形态演进，该产品通过红外摄像头模组实现环境感知、空间音频增强及手势交互等功能，成为苹果端侧AI战略在可穿戴领域的关键硬件载体。作为苹果长期合作的高精度摄像头模组封装核心供应商，公司凭借其在微型光学封装领域的技术积累和稳定产能，有望切入该新品的摄像头供应链。智能眼镜有望成为对标智能手机的新终端。在大模型的加持下，智能眼镜有望成为用户的个人AI助理，其产品定位优势在于实现功能与便携性的统一，在功能方面，现阶段智能眼镜主要通过语音对话、简单触控等PC相比，智能眼镜基本可以做到在简单生活场景中应用解放双手，更方便使用；与其他可穿戴设备相比，比智能手表更贴近感官、交互更方便。因此我们认为智能眼镜有望成为对标智能手机的新终端，根据维深XR的预测，智能眼镜的销量有望在达到亿级空间。首款眼镜将是无AR显示功能的轻量化设计2027年初推出，SiriAppleIntelligence实现实时对象识别、环境描述和翻译。公司作为核心光学供应商，其在微型光学封装上的技术积累，有望助力其切入苹果智能眼镜供应链。港股相较于听觉交互，显示交互能够大幅提高信息交互速度和用户体验感，带显示的眼镜能够适用于更多的场景，未来带显示的智能眼镜有望成为主流。在智能眼镜的显示方案中，MicroLED技术凭借自发光的特性，更加高效的显示效果、高对比度、低功耗和卓越色彩还原能力实现快速崛起，其在显示领域的潜在应用正逐步显现出来，将有机会成为下一代显示技术的代表。作为专注于精密光学的领导企业，公司积极布局MicroLED显示技术及其相关元件，致力于提供更高效、更节能的显示解决方案。图13:带摄像头款示意图 图14:智能眼镜销量预测销量（万副）100009000800070006000500040003000200010000202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E兔 深XMR头显方面，公司凭借领先的精密光学封装能力、以及在结构光、3D感知、TOF模组经验积累，成功成为AppleVision的摄像头模组供应商。Vision12颗摄像头，其中2颗位于正面的主摄像2ion的屏幕内侧，还有4MR头显的重要组成部分，公司将充分受益于未来产品的进一步升级迭代以及放量。港股图15:VisionPro摄像头感知模块示意图果官网、证券（LiDAR）在高阶辅助驾驶（L2+及以上车型中的装机量持续提升。高20225100万元设立子公司立腾创新，聚焦激光雷达模组的研发与封装制造，标志其正式切20232（RoboSense）49%股权，立腾成为双方的合作平台，速腾聚创主要负责激光雷达的研发设计与市场开拓，而公司凭借智能制造能力构筑差异化优势，助力激光雷达实现高效量产。据速腾聚创官网披露，立腾创新的智能制造中心具备高度自动化与精益管理能力：核心光学收发模组生产全过程实现100%视觉定位及在线AOI、角度精度±0.2°；检测环节引入100%0.5um，确保光学组件清洁度与组装精度；同样自动化精确管控贯穿整个装配环节，自动锁付扭力精度低于0.02Nm，总装产线还采用了自研自动化光调设备，进行双工位多镜片光调，确保整体光路系统精准对焦，同时实现柔性快速换型。图16:公司在激光雷达领域与速腾深度合作 图17:立腾创新具备强大的精益制造能力腾聚创官 腾聚创官随着AI、机器视觉与多传感器融合技术的快速发展，机器人产业正在从传统的工业应用扩展到智慧城市、医疗健康以及消费级服务等多个场景。在这一趋势下，公司依靠在光学摄像头模块、LiDAR等高精度光学感知产品领域的深厚积累，将成为机器人智能化应用中不可或缺的技术支撑。四、盈利预测与投资建议2025年-202733.8亿美元、40.845.935.5%、12.6%1.80亿美元、2.212.57亿美元。关键假设：收入方面，公司的业绩成长驱动在于：1）2025-2026年，公司在大客户潜望长焦以及超广角模组中的份额TWS以及智能眼镜等多款新产品有望发布，公司积极参与大客户新产品的光学创新，新产激光雷达、机器人业务有望随着客户产品出货量提升为公司贡献一定收入增量。毛利率方面，考虑到价格竞争，我们假设公司毛利率略有下降；费用率方面，随着规模效应的显现，公司管理/25/26/274.2%/4.2%/4.15%，销售费0.12%/0.12%/0.1%。相对估值方面，我们选取与公司业务相近的舜宇光学科技、丘钛科技和水晶光电作为可比公司，根据一致预期，2025年-2027年可比公司平均PE为20.5倍、16.6倍和14.1倍，公司的PE分别为17.3、14.1和12.2倍，明显低于可比公司，首次覆盖，给予买入评级。图18:可比公司估值总市值 归母净利润（亿） 归母净利润增速P/E(