宏观经济：2026年全球宏观十大机遇

目录TOC\o"1-1"\h\z\u十大机遇序言：科技革命、战略资源与世界货币 1机遇之一：黄金延续增储，贵金属保持强势格局 1机遇之二：白银价值重估，战略金属资源新兴起 2机遇之三：电力与能源先行，夯实产业建设基础 3机遇之四：新技术、新制造，加速融合商业应用 4机遇之五：统一大市场建设，消费需求加快释放 4机遇之六：企业出海和国际贸易，持续保持旺盛 5机遇之七：资本市场“新四牛，资源优化提质效 6机遇之八：我国香港国际金融中心地位全面强化 7机遇之九：人民币国际化与亚太经济一体化红利 8机遇之十：美国货币转宽利好资金回流新兴市场 8风险提示 10图表目录图表1：全球国际储备：黄金储备吨数、黄金储备现值与美元储备规模 2图表2：2025年全球白银供需缺口&COMEX纽商所白银库存不足 2图表3：中美两国的总发电量和人均发电量 3图表4：将人工智能送上太空：我国整轨互联网太空计算三体计算星座进入组网阶段 4图表5：宏观经济的6Ds趋势与新消费 5图表6：在贸易战复杂背景下，我国进出口贸易持续整体增长 6图表7：资本市场新四牛：A股指数上升走廊&市值对GDP占比 6图表8：港交所上市企业泡泡玛特：伦敦牛津街店内 7图表9：国际货币体系改革：目前的国际货币基金组织投票份额 8图表10：美联储：国债购买持有规模&联邦基金目标利率 9十大机遇序言：科技革命、战略资源与世界货币1863年4月9日，正在伦敦密切关注国际经济动向的卡尔·马克思（KarlMarx）在给弗里德里希·恩格斯（FriedrichEngels）的信中写道，在这伟大的发展中，二十年比一天长，也可能又会有一天等于二十年的时期（马克思致恩格斯，第三十卷，《马克思恩格斯全集》）。这段话的宏观经济内涵，有一个流传更广的版本，有几十年什么都没有发生，也有几周发生了几十年的事情（Therearedecadeswherenothinghappens,andthereareweekswheredecadeshappen）。当前，全球宏观经济格局便正处于这样一个快速重构的时期，科技革命、战略资源、世界货币等宏观经济的重要领域，都正在发生迅速、深刻、影响长远的革故鼎新。一是科技革命正重塑千行百业的生产和消费范式；二是产业、消费和贸易的变革，以及债务经济体对未来产业稀缺资源的竞争，带来全球原料商品需求和资产储备的变化；三是世界货币的计价、支付、储备、融资和再投资等领域格局出现新的形势。展望2026年，顺应全球宏观格局的范式革命和趋势力量，资产配置组合也将迎来新的调整重构和新一轮投资机遇，我们提出2026年全球宏观十大投资机遇。总体上，十大机遇是沿新一轮科技和产业革命的逻辑链展开的，从资源、能源供应重构升级，到生产、消费重构升级，到金融、资产重构升级，投资布局亦要注重投向这些领域的夯实基础、向新向质。具体看，机遇之一，黄金延续增储，贵金属保持强势格局；机遇之二，白银价值重估，战略金属资源新兴起；机遇之三，电力与能源先行，夯实产业建设基础；机遇之四，新技术、新制造，加速融合商业应用；机遇之五，统一大市场建设，消费需求加快释放；机遇之六，企业出海和国际贸易，持续保持旺盛；机遇之七，资本市场新四牛，资源优化提质效；机遇之八，我国香港国际金融中心功能全面强化；机遇之九，人民币国际化与亚太经济一体化红利；机遇之十，美国货币转宽利好资金回流新兴市场。机遇之一：黄金延续增储，贵金属保持强势格局以黄金为代表，贵金属将在2026年继续保持强势格局，虽然期间的价格波动不可避免，但整体增储和上涨态势将继续，直至新的全球贸易和国际货币体系重构企稳。2024年以来，金银等贵金属的价格持续上行，由于其正在承担更多的国际储备和国际货币职能，这一走强格局仍将大概率持续。1944年，本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）在《世界商品与世界货币》中讨论布雷顿森林体系制度设计时写道：对于未来，有人认为会繁荣，有人认为会萧条，两方都是正确的，新技术带来的繁荣和通缩、巨额政府赤字带来的萧条和通胀，是可以同时出现的，我们必须制定政策和机制，使其维持在平衡之内；对于国际货币体系，至少有三种世界货币选择，黄金、商品和信用货币。由此，当由信用货币承担的世界货币功能减弱时，黄金与贵金属将整体走强。如图表1，根据国际货币基金组织（IMF）和世界黄金协会（WGC）统计，黄金已重新成为全球央行的第二大国际储备品种，且份额正在继续上行中。目前全球央行的国际储备中，有美元外汇储备约7.4万亿美元，仍是第一大国际储备品种，但近十年来未再增长；有黄金国际储备约3.6万吨，现价价值约5.0万亿美元，随着近年来储备吨数和黄金价格的持续双上行，已成为第二大国际储备品种。未来，由于多数新兴市场国家央行的黄金储备占国际储备份额仍不足约15%的全球平均水平，更远低于约60%至80%以上的主要发达国家水平，央行黄金储备的整体增持格局仍将大概率延续。图表1：全球国际储备：黄金储备吨数、黄金储备现值与美元储备规模9,000.08,000.07,000.0

全球国际储备：黄金吨数（吨，右轴） 全球国际储备：黄金现值（十亿美元） 全球国际储备：美元（十亿美元）7,414.537,0007,十亿美元6,000.0十亿美元5,000.0

35,0005,032.1吨34,000吨4,000.0 33,0003,000.0 32,0002,000.0 31,0001,000.0 30,0000.0 29,000国际货币基金组织，世界黄金协机遇之二：白银价值重估，战略金属资源新兴起空天等新一轮现代化产业体系建设带来的生产需求上行，也来自于国际贸易和国际货币体系变化带来的储备需求增加。从生产需求看，算力、电力、高端制造等战略性新兴产业的扩张推升了银、铜、铝等电力金属的长期战略性需求；从储备保障看，国际供应链扰动、产业竞赛与美元贬值，推升了对关键矿产资源的战略性增储动力，以保障产业链韧性安全和对冲美元购买力贬值。根据新华社报道，美国于2025年11月发布了新版《关键矿产清单》，将铜、铝、银、钨、冶金煤、稀土等约60种矿产列为关键品种。图表2：2025年全球白银供需缺口（吨）&COMEX纽商所白银库存不足10,018.63,969.6179,977.410,018.63,969.6179,977.4吨（2025吨（2025年12月26日）0.0世界白银协会，纽约商品交易如图表2，以白银近期的价值重估为例，其正在从传统贵金属转型为兼具贵金属与工业金属复合属性的重要新兴战略金属资源，其价格在2025年四季度的较大幅波动和突破历史前高，正是新一代战略金属资源价值重构进程的典型缩影。稍具体看，白银的价值重估有物理意义、产业意义、金融意义的三层逻辑：一是从物理意义上，白银在全部金属元素中有四个属性第一，导电性第一、导热性第一、全光谱反射性第一、广谱抗菌性第一，这四个属性第一是新兴应用潜力的基础；二是从产业意义上，白银优异的电、热、光、抗菌属性，使其在电子、电力、能源、光学、空天、医药等新一代高端制造中有着愈发重要、广泛的应用，在白银的终端需求中，战略新兴产业的工业使用占比已接近60%、且在较快增长中，进而带来了近年来持续的供给缺口；三是从金融意义上，白银是推动全球金融体系和定价权重构优化的重要锚定商品之一，以COMEX纽约商品交易所为例，目前其白银纸合约规模对实际可交割库存的比率约为45:1，存在较大规模缺乏实物库存、或实际产能支持的纸面持仓，而过往的传统补库存渠道正在面临关税与贸易扰动、全球公共金融基础设施武器化等复杂因素扰动，变革正在发生，事实上，类似情形在多数战略金属的定价领域存在。机遇之三：电力与能源先行，夯实产业建设基础我国的电力和新能源产业将加速现代化建设，以更好的夯实基础、全面支持产业体系的现代化建设。现代化产业体系建设，能源建设先行，在本轮技术世代中，电力和新能源产业建设先行。当前，从总电力供应量看，我国稳居全球第一，但从人均年用电量看，我国与美国等部分发达经济体的人均电力保有水平仍有差距，仍有较大提升空间；从电力供应的结构看，目前我国以风电、光伏为代表的新能源发电，总装机和新增装机容量皆超过50%，按十五五时期战略部署，核电、氢能等更多新能源品种将在保持风电、光伏等现有优势的基础上进一步发力。电力和能源建设，不仅意味着电力、电网、储能等产业链的投资机遇，对于铜等金属而言也是长期的、巨大的投资机遇。如图表3，以我国和美国的发电量规模为例，一方面，我国的全年总发电量已达到美国的约2.2倍，但另一方面，我国的全年人均保有发电量仍只有美国人均水平的约53.4%，从电力的国民人均生产和消费水平看，我国电力产业的规模和质效仍有广阔的进一步提升空间。图表3：中美两国的总发电量和人均发电量100,000.0

年人均保有发电量：中国（度，右轴） 美国（度，右轴）年总发电量：中国（亿千瓦时） 年总发电量：美国（亿千瓦时）

97,345.544,064.012,95244,064.012,9526,912年发电量（亿千瓦时）年人均电量保有（度）80,000.0 16,000年发电量（亿千瓦时）年人均电量保有（度）60,000.0 12,00040,000.0 8,00020,000.0 4,0000.0 0机遇之四：新技术、新制造，加速融合商业应用每一轮科技和产业革命皆有其代表性的底层技术创新，这些技术创新将在相互融合中发展为强大的新质生产力，进而展现为强大的商业生命力和产品竞争力。从本轮看，在信息技术方面，主要以人工智能和半导体芯片为代表，更前沿的量子信息技术如能进一步突破，将对目前的信息技术产生新的范式革命；在高端制造方面，主要以机器人、空天装备、海洋装备、新能源车为代表，这些新型装备及其相关产业链正在与新型材料、新一代信息技术的相互赋能、融合发展。如图表4，以三体计算星座为例，根据新华社和央视报道，我国的首个整轨互联太空计算卫星星座已经正式进入卫星发射和组网阶段。三体计算星座计算卫星，是继通信卫星、导航卫星、遥感卫星三大类传统人造卫星之后的第四类人造卫星；其将通过汇聚不同创新主体的力量，共同完成太空计算的宏伟目标；其计划在2027年前完成1001000POPS（每秒百亿亿次运算。图表4：将人工智能送上太空：我国整轨互联网太空计算三体计算星座进入组网阶段新华社，央视机遇之五：统一大市场建设，消费需求加快释放纵深推进统一大市场建设，将充分发挥我国超大规模市场优势，加快我国消费需求释放和升级，我国居民的新科技产品、体育、旅游、养老、育儿、文化和个性等众多的、差异化的新消费，都将呈现增量提质格局。按十五五时期战略部署，将加快推进五统一、一开放改革，统一市场基础制度，统一市场基础设施，统一政府行为尺度，统一市场监管执法，统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放；同时，将着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，把投资于人和投资于物更紧密结合，提升居民收入合理增长，改善国内供强需弱的阶段性结构矛盾。如图表5，随着经济结构转型提质的效果逐渐显现，随着居民的工资性收入、财产性收入和转移性收入的增速逐步企稳回升，我国14在政策促进方面，12月28日全国财政工作会议在北京召开，会议提出，2026年财政工作排序第一的重点任务，就是要抓好坚持内需主导，支持建设强大国内市场。主要包括：更大力度支持两重项目，加力扩围实施两新政策，供需两端激发消费潜力；加力提振消费，深入实施提振消费专项行动；积极扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快推进全国统一大市场建设，规范税收优惠、财政补贴政策。图表5：宏观经济的6Ds趋势与新消费6Ds趋势6Ds趋势去全球化Deglobalization去全球化Deglobalization人口变化Demographic-change人口变化Demographic-change可支配收入提升Disposable-income-rise可支配收入提升Disposable-income-rise数字化数字化Digitalization去碳化去碳化Decarbonization放松管制Deregulation放松管制Deregulation

演化路径全球化退潮，建设国内大循环；消费总体提升，区域经济一体化加强；老龄化，康养、医药医疗、智能家电；Y/Z世代，个性化，悦己、服务消费；增加信息摄取能力，教育、传媒。数字经济持续发展；AI+消费兴起，智能化场景重构；虚拟消费，游戏、文旅、社区等；数字驱动，乡村县域和城乡一体化消费。

新消费新消费新一代智能网联新能源车新一代智能低碳好房子新一代智能家居和家电智能机器人和穿戴设备旅游、文化和休闲娱乐养老、健康和医药医疗数字虚拟世界和数实融合本土文化和本土元素Y/Z/α世代的马斯洛中高层个性需求（归属、爱、尊重、探索、审美和自我实现）机遇之六：企业出海和国际贸易，持续保持旺盛我国企业出海和国际贸易将持续旺盛，这是我国产业体系整体竞争力的表现，未来随着我国综合国力的持续提升，文化、金融等服务出口和出海也将提速。我国是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，各产业门类相互配套、协同发力，能够快速响应市场需求；从服装、家具、家电等传统制造，到新能源车、光伏锂电、半导体等新机电，到人工智能、航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，我国的贸易品类型丰富、质量过硬，可为全球贸易市场提供体系化的优质产品和服务。如图表6，在国际贸形势复杂多变的条件下，我国的进出口贸易仍在持续取得增长，2026年我们将看到在促进内外贸一体化、增强国内国际两个市场两种资源的联动效应、扩大进口和增强优质商品供应等领域的进一步加力。34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排，2026年将继43个与我建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇；另外，我国将额外对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，涉及领域包括高水平科技自立自强、经济社会发展全面绿色转型、保障和改善民生、健康中国建设等。图表6：在贸易战复杂背景下，我国进出口贸易持续整体增长中国:进出口金额 中国:出口金额 中国:进口金额20.0累计同比（%，美元计价）累计同比（%，美元计价）10.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0机遇之七：资本市场新四牛，资源优化提质效我们在2025年提出了A股港股新四牛的概念，即资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛和消费升级牛，这四头牛的力量将在2026年继续推动市场走出稳中向上的曲线。从2026年看，投资布局要注重投夯实基础、投新质、投未来，重点关注科技（量子、信息、自主开发等）、资源（战略金属、金银贵金属、稀有金属、粮食等（电力、光伏、核能、氢能、煤炭等（机器人、军工、空天、海洋、新质等、医药（养老、基因等、红利（银行、多元金融REITs如图表7，资本市场将进一步聚焦提质增效、有进有退，将金融活水投向经济高质量发展的核心动能、及其对应的指数板块和上市企业。2026年是十五五开局之年，二十届四中全会提出，要提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，为实体经济注入源源不断的活水。在有进方面，新国九条等改革持续推进，在有退方面，并购六条等改革为并购重组提供更大空间，资本市场的整体生态和资源分布正在持续优化。图表7：资本市场新四牛：A股指数上升走廊&市值对GDP占比

沪深300指数 历史最低 0.236分位 0.382分0.500分位 0.618分位 0.764分位 历史最高

300%250%200%

A股占我国GDP比重 美股占美国GDP比重3,000

296%275%296%275%250%84%84%71%68%73%86%198%227%258%0

100%50%2002-012003-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012020年 2021年 2022年 2023年 2024年2025年11月机遇之八：我国香港国际金融中心地位全面强化中国香港背靠祖国、联通世界，国际金融中心地位全面强化，在全球金融中心指数中的排名重回全球第三、稳居亚太区首位，在股票、债券、货币、黄金、资管、金融科技、绿色可持续金融等领域全面强化。在股票市场方面，2025年截至11月，港交所IPO总规模达到2594亿港元，同比增长了2.28倍，时隔六年再次成为全球IPO市场规模第一；在债券市场方面，持续建设人民币国债在离岸市场的应用场景，研究推动在港离岸国债期货与扩充互换通下的利率衍生品，加强与瑞士、阿联酋等全球市场联通；在货币市场方面，中国香港已经是全球最大的离岸人民币业务枢纽，向在港与全球企业提供贸易、运营、资本支出等业务所需的人民币资金；在黄金市场方面，中国香港正在加快打造国际黄金交易枢纽，与上海黄金交易所合作，全面布局仓储、精练、清算、投资、一带一路等领域，并力争用三年时间建成2000吨黄金储备；在金融科技、数字经济和ESG绿色金融等方面，中国香港亦全面发力，金融科技分类指数在全球金融中心指数中排名全球第一，港交所国际碳交易平台（CoreClimate）是全球唯一的港币与人民币结算的自愿碳信用交易平台，正在研究加强与大湾区、内地市场的联通和合作共建。如图表2025年以来，恒生指数、20%至30市企业转型升级与市场同频共振，既有宁德时代、三一重工、三花智控、塞力斯、恒瑞医药等硬核科技和制造，也有泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等畅销全球的新兴文化和消费。其中，由保荐的宁德时代港股IPO项目，募集资金410.06亿港元，是2025年目前的全球最大IPO。随着大量优质国内公司赴港上市以及美国降息周期的演进，港股市场2026年活跃度将进一步被激发，港股仍有较大的上升机会。图表8：港交所上市企业泡泡玛特：伦敦牛津街店内华机遇之九：人民币国际化与亚太经济一体化红利随着新一轮全球治理体系优化的推进，人民币的国际化进程与亚太经济的一体化进程，将在进一步提速中呈现出相互促进、共同发展、叠加红利的良好态势。在人民币国际化方面，在合同计价、支付、结算、融资、投资、储备和资产定价等国际化的各主要领域，人民币正在全面有序推进，这一进程有力地扩展了我国与众多贸易伙伴的合作深度、广度和潜力，将持续增加各种品类人民币资产的保值升值能力和国际吸引力，为国际投资者提供新的优质可投资产选择；在亚太经济一体化方面，亚太地区是我国最大的贸易伙伴区域，我国也是域内绝大多数经济体的第一大贸易伙伴，包括域内货币合作、供应链整合、市场互联互通、跨境便利化、自由贸易协议升级等议程在内经济一体化，将持续构成驱动区域经济整体繁荣的强大内生引擎。如图表9，2026年将是人民币国际化与亚太经济一体化进一步夯实基础、全面发力的重要年份。根据国际货币基金组织（IMF）60%FDI40%，是全球少数的较高增长、较低通胀的经济区域。2026年，中国－东盟自贸区3.0版升级议定书将开启正式签署后的首个建设年份，3.09年内的金砖峰会将继续致力于推动全球治理改革、深化区域经济金融合作、促进区域贸易便利化、推进域内特202611态体系将正式启动实施，数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代，货币层次由流通中现金拓展到存款，商业运营机构将逐步扩容，新框架下的数字人民币境内和跨境应用也将加快推进。图表9：国际货币体系改革：目前的国际货币基金组织投票份额

GDP在全球份额（2024） GDPPPP在全球份额（2024） IMF投票权份额（2025）IMF重要议程一票否决所需份额 GDP实际增速（右轴）

16.49%6.08%16.49%6.08%5.31%6.14%4.03%4.03%2.63%2.63%2.21%2.22%25.0%份额占比（%份额占比（%）15.0%

6.0%GDP实际增速（GDP实际增速（%）4.0%3.0%5.0%

2.0%1.0%0.0%0.0%美国

中国 德

日本 印度 英

法国 意大

-1.0%巴西机遇之十：美国货币转宽利好资金回流新兴市场2026年美国货币政策转宽，美联储保持降息、扩表和金融条件宽松，将利好资金回流新兴市场，提升新兴市场流动性和资产价格水平。美联储的本轮货币转宽