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文档简介

内容目录一、场4二、场境析 4济长析 4币动分析 6三、于工能球类资配模策观与表现 7四、于态观件子的债动置略点与现 8五、于利格时置策观与现 10风险示 10图表目录图表1：各产去月涨幅截至20251231) 4图表2：股资过个月值势截至20251231) 4图表3：债资过个月值势截至20251231) 4图表4：商资过个月值势截至20251231) 4图表5：工增值零和定产资成同比() 5图表6：进口比() 5图表7：中制业PMI细项据() 5图表8：工企：总额累同() 5图表9：PPI比环) 6图表10：CPI同和() 6图表11：M1与M2同比6图表12：社融规存量同比) 6图表13：新社融规模新人币款项(元) 6图表14：新社融规模新人币款去年期额亿元) 6图表15：中国利走势() 7图表16：中国利期限构化() 7图表17：逆购率银行质式购权率() 7图表18：1与7天间质式购权率() 7图表19：全大资配置略期度益率 8图表20：全大资配置略块新点截至1月5日） 8图表21：全大资配置略8图表22：全大资配置略8图表23：宏权择模块新点至12月31日） 9图表24：不风偏的股配模权重 9图表25：不风偏的股配模近月表现 9图表26：各分子号展示 9图表27：宏事因配置略值 9图表28：宏事因配置略现 9图表29：基红风择时略值势 10图表30：基红风择时略要标 10图表31：动宏事因子期出时号 10一、市场概况过去一个月，国内各资产指数走势分化。股票方面表现不一，其中中证500涨幅最大，上涨6.21，证2000中证1000别涨3.63和3.58，万全A涨3.30，3002.47502.432.21。1-30.20，3-5年国指上涨0.19，3-5年用指上涨0.138，1年下用债上涨0.1227-100.008，7-100.221。14.389.23农产和化别跌0.59和1.52。图表1：各资产过去一个月跌幅截至20251231) 图表2：股票资产过去一个月净值走势(截至20251231)股票中证中证中证A沪深股票 万得微盘股国债(1-3年)债券债券

2.472.430.200.190.1380.122

6.21

1.081.061.041.0210.980.960.94 年)商品商品 能化

-0.221-0.59-1.52

1.38

9.23

14.38

0.90.920.9

万得全A 上证50 沪深300 中证500-6.00 0.00 6.00 12.00 18.00

中证1000 中证2000 万得微股注：债券指数用的是中债总财富系列指数，商品用的是南华商品指数图表3：债券资产过去一个月净值走势(截至20251231) 图表4：商品资产过去一个月净值走势(截至20251231)1.0041.00411.191.191.141.091.040.990.94国债(1-3年) 国债(3-5年) 国债(7-10年) 信用债(1年以下) 信用债(3-5年) 信用债(7-10年)

能化 农产品 黑色 有色金属 贵金属二、市场环境解析2.1经济增长分析11114.80.111降13.1，较月落7.6个分；计比长0.1较月速落1.8百115.9，7.0个分；口增同样落进金同增长1.9较上增大0.9个百分点。12PMIPMI0.9升。产项12报51.7，上月升1.7；新订项12月报50.8，上个图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比() 图表6：进出口同比走势(图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比() 图表6：进出口同比走势()601505040100302010 500-10 0-20-30工业增值:月同比 社会消品零总额当月固定资投资成额累计比

-50出口金:当同比 进口金:当同比图表7：中采制造业PMI细项数据图表7：中采制造业PMI细项数据()生产新订单新出口订单在手订单采购量进口生产新订单新出口订单在手订单采购量进口主要原材料购进价格出厂价格产成品库存原材料库存供货商配送时间生产经营活动预期从业人员-0.248.248.448.348.547.92.455.554.153.70.10.50.90.7-0.501.0.51.1.1.50.250.247.847.347.348.247.348.146.848.249.148.948.253.153.653.253.348474751.149.550.445.545.245.547.647.847.249.749.551.751.950.8图表8：工业企业：利润总额：累计同比图表8：工业企业：利润总额：累计同比()200150100500-50工业企业:利润总额:累计同比通胀方面，通胀从底部逐步回升，但仍存在结构性波动。11月PPI同比报-2.2，较上个图表9：PPI()图表10：CPI月降0.1而11月CPI同为0.7，较月升0.5，11月CPI环图表9：PPI()图表10：CPI1015 68 10 63 65 58 4530482-5430-1038-2-4

32.521.510.50-0.5-1-1.5PPI:环比 PPI:同比 PMI:主要原材料进价格:MA12

CPI:环比 CPI:当月同比图表11：M1与M2同比()图表12：社会融资规模存量:同比118.51124888162611M1月降1.3；11月份M2比据报8，较月降0.2；11份M1-M2较月降1.1。图表11：M1与M2同比()图表12：社会融资规模存量:同比3525155-5-15M1:同比 M2:同比 M1-M2剪刀差

40000新增社融同比差额新增社融同比差额-5000-50002024-10-31 2024-11-30 2025-10-31 2025-11-302.2货币流动性分析货币方面，国债利率曲线略显平坦化，国债利率曲线变化区间0.61BP到13.3BP，中长期图表15：中国国债利率走势()图表16：中国国债利率期限结构变化()国债利率下跌幅度相对温和,全期限利率平均下跌5.43BP，流动性趋向宽松。短端国债，313.3BP。16.45BP，69.75BP7DR00720图表15：中国国债利率走势()图表16：中国国债利率期限结构变化()321

1个月3个月6个月9个月1年 2年 3年 5年 7年10年现在 1个月前 3个月前 6个月前3个月 6个月 9个月 1年 2年图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利率()图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利率()3年 5年 7年 10年图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利率()图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利率()4.5 5443.53 32.5 22 11.501逆购率:7天 DR007_MA20

DR007_MA20 DR001_MA20三、基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现根据国金团队发布的《BETA猎手系列：人工智能全球大类资产配置模型》,我们将机器学习模型应用到大类资产配置问题上，基于因子投资的思路使用模型给出各资产的打分排序，并最终构建可投资的大类资产月频量化等权配置策略，为全球大类资产配置策略。1（68.27）（1.02），500（0.92），ICE（1.24），SHFE（28.55）500300、ICE22512月全球大类资产配置策略月涨跌幅为-0.25，基准策略月涨跌幅为0.14。历史表现方面，从2021年1月至2025年12月，全球大类资产配置策略年化收益率分别为6.78，普率为1.04最回撤为6.66超额化益为-0.38，超夏比率为-0.07，超额最大回撤为16.02益为6.80夏比为0.75，最回为12.67。从年至，球类产配策收为7.18，期准益为18.14。图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率日期全球大类资产配置策略基准2024/10/82.93-2.852024/11/10.780.202024/12/10.560.022025/1/20.700.052025/2/50.00-0.742025/3/40.63-1.042025/4/1-0.17-0.322025/5/6-0.280.762025/6/30.91-0.832025/7/11.65-0.782025/8/10.371.192025/9/10.09-4.062025/10/91.204.662025/11/12.231.072025/12/10.97-1.202026/1/5-0.250.14图表20：全球大类资产配置策略模块最新观点（截至1月5日）国债指数沪深300中证转债中证500ICE布油 SHFE黄金 德国DAX 恒生指数 纳斯达克日经22510年美债期货上月权重60.181.550.000.0013.668.470.000.000.0016.140.00当前权重68.270.000.000.921.2428.550.000.001.020.000.00图表21：全球大类资产配置略净值 图表22：全球大类资产配置略表现1.501/2021-12/2025 全球大类资产配置策略 资产等权1.41.31.21.11

年化收益率 6.786.80年化波动率 6.539.07最大回撤率 6.6612.670.92021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 2024/1/3 2025/1/3 2026全大资配策略 策超净值 基净值

夏普比率 1.04 0.75年初至今收益率 7.18 18.14四、基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现根据国金团队发布的《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》,我们构建了基于动态宏观事件因子的三个不同风险偏好的股债配置策略（保守，稳健和进取型）。基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，1月份进取、健和守的股权为55.00、14.60和0.00拆来，模对6060。12月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为1.80、0.46和-0.02。历史表现方面，从2005年1月至2025年12月，进取型、稳健型和保守型策略年化收益率分为20.0310.84、5.88同股债64化收率为8.97。取、稳在各维度上表现优于基准。从年初至今，进取型、稳健型和保守型三个策略收益率分别为15.77、4.230.70，同债64收率为15.95。图表23：宏观权益择时模块最新观点（截至12月31日）观察维度当前信号上月信号经济增长6050货币流动性6060股票仓位6055配置观点中性偏多中性偏多图表24：不同风险偏好的股债配置模型权重保守型稳健型进取型股票债券股票债券股票债券上月权重0.00100.0014.6085.4055.0045.00当前权重0.00100.0015.2584.7560.0040.00图表25：不同风险偏好的股债配置模型近期月度表现进取型稳健型保守型策略基准策略基准策略基准2025/7/312.331.850.611.13-0.080.412025/8/315.244.111.192.40-0.440.692025/9/301.510.87-0.030.39-0.20-0.092025/10/310.300.370.550.470.650.582025/11/30-0.62-1.24-0.36-0.81-0.25-0.382025/12/311.801.380.460.86-0.020.33图表26：各细分因子信号展示细分因子25-Aug25-Sep25-Oct25-Nov26-JanM1:同比111N/A1PPI:同比N/AN/AN/AN/AN/A经济增长 PPI-CPI剪刀差N/AN/A0N/A1工业增加值同比10010国债利差10Y-1M11000产量:发电量:当月值_MA3:环比N/AN/A1N/A1M1-M2剪刀差11111货币流动性 中美国债利差10Y00011中国国债美国TIPs利差:10年01100图表27：宏观事件因子配置策略净值 图表28：宏观事件因子配置策略表现10 8 6 4 2 0 0

01/2005-12/2025 进取 稳健 保守 股债64年化复合收益率 20.0310.845.888.97年化波动率 14.078.143.2016.49最大回撤 年化复合收益率 20.0310.845.888.97年化波动率 14.078.143.2016.49最大回撤 -6.77-3.55-46.24夏普比率 1.301.181.480.54收益回撤比 1.461.601.660.19年初至今收益率 15.774.230.7015.95五、基于红利风格择时配

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