12月进出口数据点评：再论出口强在中游2026机电出口或延续景气

目 录一、2026机电出口或延景气——再论出口在游 5（一）12月口边善的心四机产品 51、机或要于价格基数 52、车主源新车海市开拓 63、成路或要于科进需高增 74、脑主是附强 7（二）2025出之：强中游 81、度：电口区分个条 82、度：间出，消品贡献 9（三望2026：中或有延续 101、产结看机品四条均景逻支撑 102、盈能看中造的外利已超国内 12二、进出口分项数据 13（一出口 131、口体超期升 132、口价数或回升 143、口域美弱美市均强 154、口品手、、汽、成路边改善主动力 16（二进口 171、口体超期回升 172、口域欧、斯以未明其区是边改主动力 183、口品电链工矿品边改主动力 19（三贸差：易差小走阔 19图表目录图表1 机电、、集路12月口边际善度大 5图表2 球能机货量稳 6图表3 机主源出口格比长 6图表4 12出景条一车 7图表5 用出受于新源口增 7图表6 国AI相关带动相进需求 7图表7 国技口求带了国子间出口 7图表8 球：2025年PC货同逐回升 8图表9 脑零件口表好设弱 8图表10 2025年口强在电 9图表机产出口四因拉拆分 9图表12 中出中品占不提消占比势本比基持稳...............................................................................................................................10图表13 中出：品贡长83%，费负贡献-33%，资品献22% 10图表14 其机产口与业产速系切 图表15 全半体或撑ICT品易气 图表16 手订领成完量船出口 图表17 中汽出口RCA数年快攀升 图表18 中上公海外利高国内 12图表19 海收与占比 12图表20 12外数一览 13图表21 12美计出口比6.6% 14图表22 12出环比8.3%，于史期值 14图表23 12海监出口运增大至6% 14图表24 12主商出口量均速至14图表25 出数：、成油稀、料钢材集电录双数增速 15图表26 出价：电路船、土手均录双数长 15图表27 出区：弱，盟新市强 16图表28 出商：、电、车集电是边改的要力 17图表29 12美计进口比月为1.9% 18图表30 12进环强于节性 18图表31 进区：、俄斯及列的他区边改明显 18图表32 主进商比增及动 19图表33 12美计贸易差比至8.5% 20图表34 12人币价贸顺同至7.1% 20一、2026机电出口或延续景气——再论出口强在中游（一）12月出口：边际改善的核心在四类机电产品126.6%3.8%，202520245.8%1212.1%，2025全年增长8.4%，高于2024年的7.4%。从同比拉动变化来看，12月出口增速抬升的增量贡献主要来自于机电产品中的四类商品：手机、电脑（此处作为自动数据处理设备及其零部件的代指）、车、集成电路。图表1 手机、电脑、、集成电路12月出口拉边际改善幅度最大算1、手机：或主要源于去年价格低基数20241210.12.4.40.7；2259.4，较2024年3.120251.85%2.3%2.6%。14.7%12183.7/197.2美元/但2024年12月其出口均价仅有160.2美元/台，为2020年以来同期最低，也低于2022年以来手机出口均价166.75美元/台。图表2 全球智能手机货量平稳 图表3 手机：主要源出口价格同比增长2、汽车：主要源于新能源车海外市场开拓新能源车相对优势凸显和市场需求扩张，推动汽车出口表现偏强。从金额来看，127.（52.202521.4%，对出口拉动0.7%，2024年拉动0.5%。从数量来看99.4104%；2025832.429.9%，140%。其中，景气主要来自新能源汽车海外市场的开拓。（0247536纯电动+插混+燃料电池）出口221万辆，占比41.2%，较2024年占比24.9%大幅提升16.3个百分点。据乘联会：12月新能源乘用车出口27.3万辆，同比增长119.8%，占乘用车出口46.4%，较去年同期增长15.4个百分点。聚焦新能源汽车出口内部，据乘联会：中国新能源车2025年1-11月出口表现好于预期，主要是插混和普混替代纯电动成为出口增长的新增长点……中国新能源车出口向中东和发达国家市场呈现高质量发展的局面，主要是出口西欧和亚洲市场。图表4 12月出口景气条一：车 图表5 乘用车出口受于新能源出口高增关总 国汽车工业协 注：2025年数据为1~11月合计3、集成电路：或主要受益于科技进口需求高增128，2.11.5；2025全26.8%202417.4%。集成电路出口的景气，或主要受益于产业逻辑支撑的科技进口需求高增。美国科技企业的高额资本开支拉动科技进口需求高增。我们将计算机投资、电力与通讯投资、软件投资合并称为AI相关投资，将资本品中的计算机及相关设备进口视为对应的AI相关进口。2025年1~3季度，美国AI相关投资（剔除价格因素）近3.7万亿美元，其中AI相关净进口达7834亿美元，占比约为21.2%；2025年1~3季度，AI相关投资实际同比增速高达14.4%（2024年为8.2%），AI科技资本品实际进口量同比53.2%（2024年为41.8%）。在这个过程中，中国出口或通过全球供应链间接出口从中受益，表现为电子中间品（以集成电路为代表）出口偏强。图表6 美国AI相关投带动了相关进口需求 图表7 美国科技进口求带动了中国电子间出口，Fre4、电脑：主要是零附件偏强12-6.5%-0.4%回正至0.3%；2025全年出口增速仅-1.4%，大幅低于2024年9.9%。年PC9.6%。但从中国出口来看设备出口并不强，主要是零附件出口偏强。10.8（024年为36136.~120.（20419.图表8 全球：2025年PC出货量同比逐季回升 图表9 电脑：零附件口表现好，设备弱（二）2025年出口之商品：强在中游站在商品结构视角，可以从两个维度理解出口的强在中游：1、维度一：机电出口强，区分四个链条第一个维度：机电出口强，可分为车、船、电子、机械与其他机电中间品。121的外需。整体来看，20258.4%20247.4%。主要商品来看2024~25集图0。按照产品性质或需求逻辑的不同，可进一步将机电产品区分为四个板块：汽车、船舶、ICT（信息通讯技术产品）、其他机电产品（主要由机械设备和机电中间品组成）。为了方便统计，此处我们考察的机电产品，其范围有别于海关口径下的机电产品（前者约占后者的97.5%），目前数据只能更新至2025年11月。从构成看，2025年1~11月，笔者35.7%2.9%50.4%7.8（204年为7.3CT21.3%0.8%3.8%（1中游制造主要指通用设备、专用设备、电子、电气、汽车、运输设备、仪器仪表、金属制品8个行业。图表10 2025年出口强在机电图表机电产品出口四因素拉动拆分关总署注：此处机电产品定义范围与海关口径不同，其出口约占海关口径下机电产品出口的97.5%，包括HS82-90章，以及灯具及照明装置、活动房屋、轮胎和钢铁制结构体。信息通讯技术产品遵循定义，包括计算机及外围设备、通信设备、消费电子备、电子元器件，汽车指S7章（有别于海关口径，船舶指S9章（有别于海关口径。其他机电产品=机电产品信息通讯技术产品汽车船舶。2第二个维度：按用途分，中间品贡献突出，消费品负贡献，资本品持稳按BEC分类，将商品拆分为中间品、资本品和消费品，结果发现：中间品作为出口基本盘的核心地位越发突出，其出口占比不断提升，对出口增长的贡献率中枢也趋势性抬升。2017年~20251041.8%升至47.4%,0.736.6%28.8%,121.4%20.1%0.22018~202555.5%24.7%降至19.4%22.4%。图表12 中国出口：中品占比不断提升，费比趋势回落，资本占基本持稳

图表13 中国出口：中品贡献增长83%，消费品贡献-33%，资本品贡献radema radema（三）展望2026：中游强或有望延续我们认为，从2个维度来看，2026年机电出口景气或有望延续，对应中游制造的宏观景气度或更为确定。1、从产品结构看，机电产品四链条或均有景气逻辑支撑（详见《【华创宏观】存款落谁家，春水向中游——宏观2026年度策略报告》）。一是，其他机电商品或有望受益于全球货币政策宽松驱动的工业生产温和复苏周期。二是ICT产品贸易增速与全球半导体销售额增速同步，而费城半导体指数月均同比领先于全球半导体销售额增速拐点3个月左右，目前来看全球半导体销售到明年初或仍维持升势。三是船舶924224四是汽车，出口韧性或受益于竞争力提升和电动化带来的份额增长。拆分中国汽车出口份额来看，中国汽车出口份额（A）=中国电动汽车出口份额（C）全球电动汽车出口渗透率（D）/中国电动汽车出口渗透率（B）。预计后续汽车出口份额的提升将来自C和D。D20198.5%202427.8%RA019年0104年08，20191.7%202414.2%（20%图表14 其他机电产品口与工业生产增速系切 图表15 全球半导体销或支撑ICT产品贸易景气，UNCTAD 图表16 手持订单领先成完工量与船舶出口 图表17 中国汽车出口指数近年来快速攀升，中国船舶工业行业协 2注：1）其他机电产品=机电产品-信息通讯技术产品-汽车-船舶，此处机电产品定义范围约占海关口径的97.5%，包括HS82-90章，以及灯具及照明装置、活动房屋、轮胎和钢铁制结构体。信息通讯技术产品遵循UNCTAD定义，包括计算机及外围设备、通信设备、消费电子设备、电子元器件，汽车指HS87章，船舶指HS89章。2）全球机电出口统计的样本区域为47个2024年出口额超过500亿美元的国家或地区，合计占世界总出口的近96%。3）28个经济体包括美国、欧元区、英国、挪威、瑞典、瑞士、中国内地、中国香港地区、中国台湾地区、日本、韩国、印度、越南、印尼、马来西亚、菲律宾、泰国、墨西哥、土耳其、加拿大、澳大利亚、新西兰、俄罗斯、沙特、以色列、埃及、南非、阿根廷、巴西、智利。3注：1）信息通讯技术产品（ICT产品）遵循UNCTAD定义，包括计算机及外围设备、通信设备、消费电子设备、电子元器件。2）全球ICT出口统计的样本区域为47个2024年出口额超过500亿美元的国家或地区。4注：1）此处汽车仅包括整车不含零部件，指的是HS8701-8706；电动汽车遵循海关总署定义。2）全球包括的样本区域为47个2024年出口额超过500亿美元的国家或地区2、从盈利能力看，中游制造的海外毛利率已经超过国内其或反映海外市场上我国产品综合竞争力的提升，企业可借此获得合理定价和利润空间。看，202521.8%17.6%202325.7%30.0%图表18 中游上市公司海外毛利率高于国内 图表19 海外收入与毛占比算注：2025年为半年报 算注：2025年为半年报二、进出口分项数据图表20 12月外贸数据一览注：1）劳动密集型包括塑料制品，箱包及类似容器，纺织纱线、织物及制品，服装及衣着附件，鞋靴，家具及其零件，玩具。2）化工与贱金属及建材用品包括成品油、稀土、肥料、陶瓷产品、钢材和未锻轧铝及铝材。3）主要耐用品包括通用机械设备、自动数据处理设备及零部件、手机、家用电器、音视频设备及其零件、集成电路、汽车零配件、船舶、液晶平板显示模组、医疗仪器及器械、灯具照明装置及其零件。4）大宗商品包括铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、原油、成品油、天然气、初级形状的塑料、钢材。5）分区域和分商品出口当月同比使用累计值和累计同比倒算（一）出口1、出口整体：超预期回升12。126.6%3%5.9%。环比来看，12月出口环比8.3%，高于过去5年/10年/20年同期环比均值4.7%/5.9%/4.6%。全年累计出口同比5.5%，2024年累计同比5.8%。图表21 12月美元计价出口同比6.6% 图表22 12月出口环比8.3%，高于历史同期均值3月环比=3月出口/12值-1，2月环比=12月出口均值/12月出口-12、出口量价：数量或大幅回升1）统计快讯15种主要商品，12月1223.9%）17%，6.7%，2024-1.9%月为-9.7%，20247.9%120.6%，1115.6%3）回顾月出口价格指数同比增（-4.2%，10-3.9%10.3%，103.2%。图表23 12月海关监管出口货运量增速大升至6% 图表24 12月主要商品出口数量平均增速至17%出口金额同比（美元计价）-海关监管出口货运量同比表示价格因素

主要商品指统计快讯公布数量的15种商品，12月占我国总出口约23.9%图表25 出口数量：汽、成品油、稀土、料材、集成电路录得位增速

图表26 出口价格：集电路、船舶、稀土手录得双位数增长3、出口区域：美国弱，非美市场均强12月，主要发达经济体合计拉动中国出口同比0.7个百分点，与11月持平，新兴经济体拉动5.9个百分点（11月拉动5.2%）5。发达市场偏弱，是因为美国负向拖累大，非美发达市场形成对冲。12月出口美国同比月-28.8%+1214%1213.1%。新兴市场中，东盟、非洲、中西亚等表现突出。三者合计拉动12月出口同比4.5%，114.6%。5新西兰，新兴和发展中经济体总体－发达经济体图表27 出口区域：美弱，欧盟和新兴市强注：分区域出口同比计算中，利用累计值和累计同比倒算去年同期4、出口商品：手机、电脑、汽车、集成电路是边际改善的主要动力分用途看，123.5%-1.1%2.4%1.6%。图表28 出口商品：手、电脑、汽车、集电是边际改善的主要力注：分商品出口同比计算中，利用累计值和累计同比倒算去年同期；2月为1-2月累计同比（二）进口1、进口整体：超预期大幅回升125.7%0.9%1.9%环来看，12月进口环比11.4%，大幅高于过去5年/10年/20年同期环比均值分别为3.1%/3.6%/4.5%。20250%20241%。图表29 12月美元计价进口同比月为1.9% 图表30 12月进口环比强于季节性3月环比=3月出口/12值-1，2月环比=12月出口均值/12月出口-12、进口区域：欧盟、俄罗斯以及未列明的其他区域是边际改善主要动力力12-0.2%0.9%-1.1%0.9%0.7%1226.5%，11月比23.1%，对我进同拉由月2%至12月2.2%。图表31 进口区域：欧、俄罗斯以及未列的他区域边际改善明显2月为1-2月累计值3、进口商品：电子链、化工矿产品是边际改善主要动力12（2.5%0.5%（）-0.1%2.1%。图表32 主要进口商品比增速及拉动2月为单月数据（三）贸易差额：贸易顺差小幅走阔128.5%，14.7%20251.2万19.8%，202420.7%。图表33 12月美元计价贸易顺差同比降至8.5% 图表34 12月人民币计价贸易顺差同比降至7.1%2月为1-2月合并数据 2月为1-2月合并数据宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师 金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。组长、资深分析师：陆银波研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。