风电行业2026年行业策略：国内需求稳升出海加速国内外盈利共振

内容目录一、2025年业复：陆双花 5二、业求海边均正变十五间大 6国：好长风需求升预海“五五规即落地 6能全入，求向电斜 6十五重提向海展海规有加速 9海：风欧，风看非等场 10洲风气仍，浮需加速 10外电机有高增中企加出海 15三、资望主国外盈共，风洲额再拓展 17主：2025内风机格计超10%，主出加速 17内机价型化缓规效下望迎盈提升 17内机海，价优下份有提升 21双：缆风电互联振海欧加拓展浮式01机会 22缆高、趋势定电互值重视 22工国盈点现浮有入0-1发展欧海基持紧张 25零件大化缓规模应望显 28轴机工能平衡 28轮：额度中，格未定 29承：TRB轴渗率再升 30风险示 33图表目录图表1：2025年业幅复盘 5图表2：风走复盘 5图表3：个股复盘 6图表4：陆风招核准量 6图表5：海风招核准量 6图表6：典风出线与电荷线比 7图表7：各发设年利小数比 7图表8：2024年新源捕价平元/MWh） 7图表9：2024年地能源标型占比 8图表10：截至8月20，2025新源指类及占比 8图表11：各期电机占能装比例 8图表12：2025及十五”上电机期（GW） 9图表13：2025及十五”上电机期（GW） 9图表14：2025年上电产获关策持 9图表15：2025年洲国/地海风电卖排 11图表16：欧海风拍卖统计 11图表17：2025年洲风FID统计 12图表18：欧海风FID统计（GW） 12图表19：2025-2030欧洲上电机期 12图表20：2020、2023德国风目LCOE构对比基利(要资利)动况 13图表21：2024年来盟降梳理 14图表22：德中板场价 14图表23：全新浮装机期 15图表24：2025-2030，除欧场，上电新装预（GW） 15图表25：2025-2030，除欧场，上电新装预（GW） 16图表26：日海风情况 16图表27：韩电招路线中已配目容量（GW） 17图表28：2023年-2025年11月上电组价格计 17图表29：2025年1-10月海风机中价统计 18图表30：2024年1-6运达份电机配业务业本材构成 18图表31：2024年1-9风电机接料本比 18图表32：2021年今钢价走势 19图表33：2021年今造生价走势 19图表34：2021年今纤增价走势 19图表35：2021年今氧树价走势 19图表36：2018年至2025年三度家机研发用亿） 20图表37：CWP2025新机汇总 20图表38：各主厂机成测算 21图表39：国风价和维塔风价走势 21图表40：在太(除大陆)区中风机和方电机格比 21图表41：国风在外市渗率 22图表42：2023年至2025年1-11各主厂外风中情况 22图表43：2023-2025H1三一能内风毛率对比 22图表44：东电海在手单亿） 23图表45：2022-2025Q3欧洲缆在海订（亿元） 23图表46：2025-2050期间盟上络础施投所的本支十亿元） 24图表47：2025-2040全球缆求测 24图表48：全海电互联目理 25图表49：2018-2025前三度桩业利走势 25图表50：2018-2025前三度桩业利走势 25图表51：海基用情况 26图表52：大重国外塔桩价、位利毛利对比 26图表53：SIF在订况 27图表54：SIF单销格 27图表55：据GWEC预，欧海桩于2026年出供缺（位套） 27图表56：据RystadEnergy预测2027年从角度单供紧（万吨主标） 27图表57：据SIF预测欧洲2028年基供求（虑国业能） 27图表58：2022-2024年10月洲电础能投资设况 28图表59：锻主与造主对比 29图表60：2024年1-6运达份机配业营业本材构成 29图表61：2023年电业各业市规及利率平 30图表62：2022-2024全球电轮竞格局 30图表63：风机传系统承意图 31图表64：齿箱部构图 31图表65：2022-2024德力主业成构成 32图表66：2022-2024德力增器轮原料采情况 32图表67：2022-2024力佳速齿箱部轴承国化度 32一、2025年行业复盘：海陆双开花年1-12（万万板块累计上涨20251230300指18.21%图表1：2025年行业涨幅复盘

50.39%50.39%43.12%44.83%33.70%34.44%18.21%300有通电电综风电机电光基国钢传汽建轻农沪计环纺医石非家社商银建公房交美煤食色信池子合电力械网伏础防铁媒车筑工林深算保织药油银用会贸行筑用地通容炭品300金 设设设设设化

材制牧

机 服生石金电服

装事产运护 饮属 备备备备备工

料造渔

饰物化融器务售 饰

输理 料图表2：风电走势复盘

20251-1251.5%47.4%20254202575年7月中至025年970%60%50%40%30%20%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%1-12（50为大金重工、新强联、金风科技(H)，分别累计上涨160.52%/123.42%/110.95%；跌幅前三13.3%/16.6%/17.1%+1940%+215%+44%。180%160.52%160%140%120%100%180%160.52%160%140%120%100%80%40%20%123.42%110.95%二、行业需求：海陆边际均正向变化，十五五空间大国内：看好中长期风电需求攀升，预期海风十五五规划即将落地如何看待中长期风电需求，主要从短期、中长期两个维度判断。207年风电建设。中长期：风电出力曲线与负荷需求匹配度较高、市场化竞争电价波动性小，十五五风电在新能源装机占比有望提升。2026-2027122024//1.GW205/W22024/118/17.6GW202320251-11/124/8.6GW2026-2027图表4：陆上风招标核准量 图表海上风招标核准量0

陆风核准（GW）

陆风招标（GW）

海风核准（GW）17.6214.79.3117.6214.79.3111.758.911.38.595181614121086420

海风招标（GW）152.8118.06152.8118.06124.3197.183.877.451.6032.60

2022 2023 2024 2025.1-9 2025.1-11科技司公告芒能源风电条 科技司公芒能源风电条风电波动性较小，十五五风电在新能源装机占比有望提升。据国家电网监测数据显示，其经营区域内风电发电的日最大波动率高达23%，光伏发电更是达到54%。风电因出图表6：典型风出力线与电负曲对比 图表各类发设备年利小时对比2023年设利用时 2024年设利用时9000800070006000500040003000200010000水电 火电 核电 并网风电 并网太阳能发电设计院 联风电电价受13620252920240.27、0.270.19、0.37元/27%、58%、51%136136图表8：2024年度新能源捕获价水平（元/MWh）差准价山西316.21211.01差准价山西316.21211.01-14.82%268.45-1.66%57.44332山东307.05169.04-21.95%266.78-7.31%97.74394.9甘肃-全网246.93122.7-36.99%185.43-15.88%62.73307.8蒙西-全网506.78348.27-20.61%367.43-18.97%19.16282.9湖北368.79309.82-345.42-35.6416.1浙江363.77369.42-368.49--0.93415.3

燃煤发电基木达电力现货202460%+20241231日，202422287.04GW183GW98.84GW（如光热、较难区分风光指标类型等）5.2GW。2025年13682020区157.8GW51.6GW69GW36.95GW他类型新能源指标2%光伏指标34%风电指标64%图表9：2024年地新源指类型比 图表10：截至8月20，2025年能源他类型新能源指标2%光伏指标34%风电指标64%其未限定新能源类型23%未限定新能源类型23%风电33%光伏44%能源 能源十五五风电装机占新能源装机比例有望提升至1/2。目前风光比例约1：3，此前十二五、十三五分别约2：1、3：4。风电装机占比大幅下跌。考虑到风电间歇性、随机性更小，以及风电电价受136号文件影响小，因此我们预计十五五新能源装机向风电倾斜，风电装机占新能源装机比例有望从26%提升至50%，甚至60%。图表11：各时期风电装机占新能源装机比例风电新增装机光伏新增装机规风光合计新增时期规模（GW）模（GW）装机（GW）风电装机占比十二五98.042.0140.070.01%十三五150.8211.3362.041.65%2021-2025H1291.1846.61137.725.58%家能源局，国际能源网十五五风电装机均值有望达130GW：从EIA、国内的水科院、电网研究机构、相关专家预测数据，十五五新能源目标或应定在30亿千瓦，截至24年底新能源装机量约14亿千瓦，2025年预期增长3亿千瓦，则十五五总计新增约13亿千瓦，单年装机约2.6亿千瓦；其中十四五风电新增占比约26%，后续十五五有望提升至50%，则十五五期间，风电单年装机有望达130GW。陆上风电：2025年预期新增100GW：2024153GW能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩预计2025年新增装机约100GW。十五五陆上风电装机预期年均110GW。海上风电：2025年海上风电预测新增10GW：2025员会秘书长秦海岩预期新增并网约10GW。十五五海上风电装机预期年20GW：截至2024年底，海上风电累计装机达41.27GW，若考虑2025年新增10GW。据每日风电数据，当前已经开启竞配/前期准备的项目，假设均需要在2030年底完成并网，则年均装机预期约20GW。图表12：2025及十五五陆上风电装机预期（GW） 图表13：2025及十五五海上风电装机预期（GW）陆上风电并网 yoy

海上风电并网120100

250% 25200%20150%100% 1550% 100%5-50%

500%400%300%200%100%0%0 -100% 0 -100% 北极星电力网，中国工业新闻网

家能源局，水电水利规划设计总院，世纪能源网，CWEA，北极星电力网，中国工业新闻网十五五重点提及向海发展，海风规划有望加速海上风电被多次提及，上层重视度或提升。3月5日，十四届全国人大三次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告，首次明确提出发展海上风电，标志着我国海上风电产业上升至国家战略高度。6月习近平总书记提出海洋强国建设战略指引。7月1日，习近平总书记主持召开中央财经委员会第六次会议、会议强调要做强做优做大海洋产业，推动海上风电规范有序建设。十五五规划中强调，海上风电或获得大力发展支持。8月13日，发改委正式启动十五五海洋经济发展规划编制工作，其中重点强调海洋产业结构调整将成为重要发展方向、海上风电产业将获得大力发展支持。截至2025年3月9日,海风储备项目超100GW，十五五年均装机有望达20GW，较十四五翻倍。用海管理总则落地，为海风发展肃清道路。2025年1月，自然资源部《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，明确单30政策——新增海上风电项目应在离3030图表14：2025年海上风电产业获相关政策支持日期 事件/政策 核心内容 核心影响20251月

自然资源部《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》明确单30政策，新增项目应在离岸30千米以外或水深大于30米海域布局，规范用海管理与审批

为海风发展肃清用海审批障业持续健康发展2025年3月5日 十四届全国人大三次会议李强总理作政府工作报告2025年6月 习近平总书记提出海洋强建设战略指引

海上风电产业上升至国家战略首次明确提出发展海上风电高度为海上风电发展提供战略方向强调海洋强国建设指引2025年7月1日 中央财经委员会第六次会议 强调要做强做优做大海洋产业动海上风电规范有序建设

进一步提升海上风电发展的政策重视度与建设要求明确十五五期间海风发展目标2025年8月13日 发改委启动十五五海洋经济发展规划编制

风电获大力发展支持

与支持力度，为产业长期发展划保障然资源部，中国能源报，新华网，中国能源杂志社，新华社，每日经济新闻各省深远海规划加速推进。包括：江苏：207.65GW浙江：2GW山东：3GW202591GWEPC2027年建成并网；二期项目（500MW）已获核准。海南CZ7(1.5GW)600MW1.2GW500MW广东：20252GW500KV海外：海风看欧洲，陆风看亚非拉等市场拍卖量、FID2025年欧洲多个国家推动大规模海上风电发展计划，总规模近100GW。（CfD）AR79亿1.86GW570MW20251128.2GW的CfD德国公布2025版海上风电场址发展规划，计划2035年海上风电装机容量达到40GW、204570GW20251012GW。3GWCfD21GW18GW90GW；35GW；1.1GWCfDsCfDs（Ørsted成本下降2%，并显著提升项目的可融资比例。与之相对应的是负出价机制，需要开发商需向政府支付高额场址使用费，却没有补贴保障，导致项目风险与收益严重失衡，以德国为例，原计划2025H2在N-10.1和N-10.2海上风电场址授予2.5GW拍卖，因8月份未收到任何投标而失败；2024年德国有457小时出现负电价，最低跌至-135欧元/MWh，长约市场信心受挫。2025年开始欧洲CfDs20252025H120CfD引入CfD机制，由于实施CfD机制需修改立法，荷兰气候部将着手准备相关程序，并视推进速度在2027年引入CfD机制。202519.5GW20251GW202512191GW1.5GW3.4GW900MW6.8GW6.6GW2.5GW2.8GW202519.5GW202419.9GW图表15：2025/国家/地区

2025年拍卖安排 容量GW总计25GW投标，AR7预算预计支持6GW固定式海上风

竞标模式 期限CfD期限从15年延至20英国 电、570MW漂浮式海上风电德国在2025H1于N-9.4地区通过负向竞标成功授予德国 1GW海上风电项目原计划在2025年下半年授予AO7约1.2GW、AO8约

6.6 差价合约年法国 1.6GWAO9约2.5GW三次拍卖流拍诺曼底海岸1.5GW已拍卖2025年12月19日完成波罗的海地区三个主要项目波兰 卖，总装机容量为3.4GW2025H1

4.1 差价合约 20年期双向CfD3.4 差价合约 25年期双向CfD负出价转丹麦 修改为20年CfD模式，3个固定式场址

2.8

差价合约

20年期双向CfD爱尔兰 TonnNua场址2025年12月已拍卖 0.9 差价合约 20年期双向CfD立陶宛立陶宛计划在2025年下半年开启第二次海上风电拍卖，2024年首轮拍卖取消0.7差价合约 15年期双向CfD总计 19.5urope，TGS，伦新能源，龙风电网 EnergyBridge，中国石新闻，Enerdata，Offshore Asia，4C球海上电研究风能委会CWEAEnergistyrelsen、风电市场国际源解决案平台 ：英拍卖量由TGS图表16：欧洲海上风电拍卖量统计欧洲海风拍卖量（GW）30.223.230.223.219.919.513.69.50.75923025201510502020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E重工 urope2025年欧洲海风FIDFID）（GWD2255GWIa（MkI（2M）和kII（M

7MIchCp（08Modlh（M和Nrdlch2图表17：2025年洲风FID统计 图表18：欧洲风FID计（GW）项目名称规模MWFID项目名称规模MWFID时间InchCape10802025年1月27日Baltica214982025年1月29日Nordlicht19802025年3月25日Nordlicht26302025年3月25日BaltykII7202025年5月20日BaltykIII7202025年5月20日107.6107.65.64.83.92.71.40.110864202018 2019 2020 2021 2022 2023 20242025YTDurope urope20262029GWEC和Europe20254.4GW，20302026+96%，2027-2028年装机相对平稳，2029年新增装机再次迎来大幅增长。图表19：2025-2030年欧洲海上风电装机预期欧洲海风机（GW） yoy2.574.362.574.366.367.108.559.3311.781210864202024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E urope，GWEC，国际能源网

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%LCOE20202023LCOE年90-95202040%-60%本增长95%，占比增长10pcts，利率带来的成本变动最为显著。图表20：2020、2023年德国海风项目LCOE构成对比及基准利率(主要再融资利率)变动情况90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

融资成本（主坐标轴） 产品及劳动力资本开支（主坐标轴原材料资本开支（主坐标轴） 运营支出（主坐标轴基准利率（主要再融资利率）（次坐标轴）acroMicro，mckinsey

4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%（L40%20246254.25%4.50%3.75%。912253.5%603.65%3.9%。17253.4%、3.65%3.25%。12253.00%3.40%、3.15%。202513025个20253620253122.50%、2.65%2.90%。2025417252.25%2.40%2.65%。65252.00%，主要再融资利率降为2.15%，边际借贷利率降为2.40%。图表21：2024年以来欧盟降息梳理时间下降幅度再融资利率边际借贷利率存款机制利率2024/6/6三大利率均下调25个基点4.25%4.50%3.75%2024/9/12存款机制利率下调25个基点，其余下调60个基点3.65%3.9%3.5%2024/10/17三大利率均下调25个基点3.4%3.65%3.25%2024/12/12三大利率均下调25个基点3.15%3.40%3.00%2025/1/30三大利率均下调25个基点2.9%3.15%2.75%2025/3/6三大利率均下调25个基点2.65%2.90%2.50%2025/4/17三大利率均下调25个基点2.40%2.65%2.25%2025/6/5三大利率均下调25个基点2.15%2.40%2.00%广网，新华网，上海证券报，中华人民共和国商务部，中国新闻网，新浪新闻，中国驻欧盟使团，风电原材料价格下行，欧洲风电成本端压力减轻。以管桩主要原材料中厚板为主，2025年7月德国中厚板价格下降到770美元/吨，已经低于2021年的最低价格水平。图表22：德国中厚板市场价德国:市场价:中厚板:当月值月美元/吨210019001700150013001100900700500浮式风电技术将自2028GWEC数2024-2028203331GW2024年0.3%6%2024-203360%（APAC）33%。20305GW法国：2024750MW20307GW20355.8GW英国加速漂浮式海上风电产业化，宣布投资5500万英镑用于苏格兰克罗马蒂湾港（PortofCromartyFirth）的扩建，根据计划，该港口将在2028年初投入运营。2025,2025年4月2GW（urdowofftke205年英国、法国、韩国、意大利、挪威、葡萄牙和西班牙将启动更多的浮式风电招标，该行业正处于一个转折点。图表23：全球新增浮式装机预期金重工公告，GWEC结合全球各区域风电装机数据，从整体规模看，2030年海外风电新增装机量预计达202541.9GW2025-2030年14%的复合增速，增长趋势明确。陆上风电领域，亚非拉地区成为核心增长极。202512%除202510.8GW，203022.3GW，2025-2030CAGR16%20251.6GW，20303.6GWCAGR约图表24：2025-2030年，除中欧市场外，陆上风电新增装机预期（GW）海外陆风（GW）2025E2026E2027E2028E2029E2030E2025-2030CAGR亚太（除中国、印度）5.99.411.81212.814.820%印度4.96.17.17.57.67.59%非洲1.61.93.43.43.63.618%中东1.31.31.11.41.41.53%拉丁美洲3.73.53.65.97.67.716%欧洲18.020.224.025.125.826.68%北美6.59.09.011.013.513.516%除中国外陆上风电装机预期41.951.460.066.372.375.212%际能源网，GWEC202521%（）20251.3GW，20304.9GW，2025-2030CAGR。图表25：2025-2030年，除中欧市场外，海上风电新增装机预期（GW）海外海风（GW）2025E2026E2027E2028E2029E2030E24-30CAGR亚太（除中国）1.31.51.544.054.930%欧洲4.28.77.66.09.011.823%北美0.83.20.90.800-100%总计6.316.11311.313.516.321%WEC日本至2030年规划装机超4.6GW200005政府公布总计3轮招标情况共涉及10个海域，容量规模约4.6GW。20211.76GW12.6MW20231.8GW41110MW项GEVernova684MW；42028~202920241.07GW203020254图表26：日本海上风电情况规模（MW）项目名称牵头开发商拍卖完成时间投产时间主机厂819Yurihonjo三菱公司2021年2030年12月GE478.8NoshiroMitaneOga三菱公司2021年2028年12月GE390.6Choshi三菱公司2021年2028年9月GE684Murakami-cityRWE2023年2029年6月GE3150ga-cityJera2023年2028年6月维斯塔斯420EnoshimaSaikai-city住友商事2023年2029年8月维斯塔斯375Happou-choJapanRenewableEnergy2023年2029年维斯塔斯615AomoriJera2024年2030年6月西门子歌美飒450YUZA英国石油公司（BP）2024年2030年底西门子歌美飒Asi

船风电网，OFweek风电网，国际风电网，Jwtimes，海洋能源网，GWEC、EPIgroup，RWE，4COffshore，Offshore韩国海风计划2030年实现14.3GW装机。划到2030年实现可再生能源占其能源体系21.6%的目标，其中海上风电的目标是到203014.3GW20248202420267GW-8GW4.5-5GW2.5-3GW中国产业链有望加速进入韩国市场：CorioSaha(102MW)12EW8.5-230400020Unison图表27：韩国电力招标路线图中的已分配和目标容量（GW）拍卖日期固定式漂浮式总计2024年第四季度（已分配）1.1360.751.8862025年第二季度2-2.50.5-12.5-3.52026年第二季度1-1.51-1.52-3总计4-52-37-8GSGWEC2024795000GW21002024516612三、投资展望：主机国内外盈利共振，海风欧洲份额再度拓展主机：2025年内陆上风机价格累计涨幅超10%，主机出海加速风机价格反内卷效果显著，2025年风机价格涨幅超10%。风机价格从2021年的3000-4000/KW20231000-2000元/KW，2024（筒）单月加权平均价格更是跌破1300元/KW，低于多数企业成本线。2024年10月，国内12家整机商（合计市场份额超99%）联合签署了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，直面低价竞争痛点。国电投、华能、华润等开发商同步优化招标规则，增加技术分权重、调整评标基准价计算方法，摒弃唯低价论导向。2025年以来，行业反内卷成效逐步显现。据能源新媒统计，1-10月，国内陆上风机中标均价（不含塔筒）回升至1593元/KW，较2024年全年上涨约12%。2025年11月由于大MW招标占比较多，因此中标均价略有下滑，但同机型对比，价格未有下降。图表28：2023年-2025年11月陆上风电机组中标价格统计2023-2025年陆上风电机组(不含塔筒)中标均价(元/kW) 2023-2025年陆上风电机组(含塔筒)中标均价(元/kW)2300210019001700150013001100日风电20251-102900-3400元/KW区间，海上风机（不含塔筒）中标均价维持在2700～2800元/KW区间。图表29：2025年1-10月海上风电机组中标价格统计电头条2020202119%。图表30：2024年1-6月运达股份风电主机及配件业务营业成本原材料构成

图表31：2024年1-9月风电主机直接材料成本占比31%

叶片34%

制造费用直接人工2%0.61%

运输费用其他费用5% 1%变桨控制系统1%变流器3%轮毂

齿轮箱19%

直接材料92%主轴变桨轴承 发电机3% 3% 4%股份司公告 股份司公告主机成本下行，主机盈利有望修复。2025年年初以来，钢材价格、玻纤价格持续下行。风电主机成本下行，主机毛利率有望修复上行。图表32：2021年今废价格势 图表33：2021年今铸生铁格走势 图表34：2021年今玻增强格走势 图表35：2021年今环树脂格走势 2025京风能展发布的机型看，多家主机厂发布的机型已印证相关技术趋势。且2025年开始行业机型招标以8MW为主，并预计十五五时期高风区的主力机型功率段将稳定在8MW-12.5MW，技术稳定下，规模效应提升。图表36：2018年至2025年前三季度各家主机厂研发费用（亿元）金风科技 明阳智能 三一重能 运达股份302520151050图表37：CWP2025发布新机型汇总WEA20252026性较大。20256202362025136我们认为主机厂盈利有望提升。图表38：各家主机厂风机成本测算（元/KW（元/KW）2023年变化金风科技238823021890-21%运达股份172714591403-19%明阳智能237719351815-24%三一重能146413211276-13%

2023 2024 2025H1 2025H1较司公告，明阳智能官网，CWEA ：测算方式为风机销售总收入（1-风机毛利率）/风机销售容量，未区分国内外市场美国当前风电多暂缓/延迟。当前明阳智能在欧洲计划投资15亿英镑，在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地。这是中国风电整机制造商首次宣布在英国本地建厂，标志着中国风电企业出海正进入从出口设备到本地布局的新阶段。20218000元/KW上。据北极星风力发电网统计，尽管需要考虑运输、机型设计调整、增加配置以及运维等额外成本，但在亚太、南美、欧洲等主要市场中，中国整机出口的价格仍比西方整机价格分别便宜29%、31%和25%，展现出明显的价格优势。图表39：国内风价格维斯斯风价格走势 图表40：在亚太(除中大陆)地，中风电主和西方电主价格对比维斯塔斯风机价格(元维斯塔斯风机价格(元/KW)0

国内风机中标价格(元/KW)风科官网斯斯官网 注以8欧元/人民币测算

德麦兹 机价包含组筒运输、装以五年保运。302024同比增c海加速。图表41：国内风机在海外市场渗透率国内风机企业海外交付/GW504030201002020 2021

海外市场风电装机量/GW 市场份额15%10%5%0%2022 2023 2024WEA，国际风力发电网，东方风力发电网，财经杂志年1-11月国内主机厂落地28GW204/05年-1.27.GW内市场，随着整机商海外订单集中兑现，国内主机厂盈利有望提升。图表42：2023至2025年1-11各家机厂海风机标情况 图表43：2023-2025H1三重能国外风毛利率比企业2023年企业2023年（MW）2024年（MW）2025年1-11月（MW）远景能源6072.7999810194金风科技513.281828387明阳智能776.253310133三一重能16244906运达股气风电434.510331013东方风电431745中车株洲所82.75300总计9224.42806227874总计yoy204%68%20%15%10%

国内风机毛利率 国际毛利率22.07%22.07%21.71%20.21%16.82%10.93%4.06%2023 2024 2025H1风电 重能司公告双海：海缆海风和电力互联共振，海工欧洲加速拓展+浮式01机会1305500kV项目±500kV500kV2025500kV500kV500kV500kV100500kV图表44：东方电缆海缆在手订单（亿元）海缆系统/海底电缆与高压电缆0方电缆公告2030NKTNexansPrysmian2025-2027NKT2025-2026单消化量仅为30%，剩余70%将依赖于2027年后扩产后的新产能，目前NKT每年只能消化其15%左右的订单，而订单量还在持续上涨。Nexans：20242030HaldenCharleston2028将超过90%，剩余产能几乎无法满足不断增加的订单需求。1902026图表45：2022-2025Q3欧洲海缆厂在手海缆订单（亿欧元）NKT Nexans Prysmian4003503002502001501005002020

2021

2022

2023

2024

2025Q1 2025Q2 2025Q3KT公告，Nexans公告，Prysmian公告TGS4Coffshore5TOP3份额达89%。当前厂商接单以海风、海底互联柔直海缆订单为主；在需求端高确定性与供给端刚性约束下，海缆行业产能稀缺性将持续推高厂商议价能力与盈利中枢，中国高端海缆技术能够抓住结构性供需缺口，在中长期常态短缺中获得订单增量，具备产能先发优势的中国企业都有望深度受益。据我们统计，2023年-2025年至今，获得海外风电场的企业包括东方电缆、中天科技、亨通光电。20254lnelfe已ENTSO-E2050495GW4000120020229（LTMS—PIP）图表46：2025-2050年期间欧盟海上网络基础设施投资所需的资本开支（十亿欧元）含直流断路器 不含直流断路器155.3144.5155.3144.5130.5115.470 67.737.746.38.5 8.51601401201000海上交流变电站 陆上直流转换器 海上直流转换器 交流电缆（陆上+海上） 直流海缆NTSO-ETGS2025-204023.18km525kvHVDC8.9525kvHVDC5HVDC以欧8%图表47：2025-2040年全球海缆需求预测GS图表48：全球海底电力互联项目梳理项目国家（KM）海缆等级总投资最新进展苏格兰-英格兰高压直流互联项目（EGL2）英国430±525千伏34亿英镑获批建设，2029年投运TarchonEnergyInterconnector输电线路英国、德国610//获批建设，2032年投运MaresConnect输电线路英国、爱尔兰190//获批建设，2032年投运英国北爱尔兰-苏格兰LirIC输电线路英国142±320千伏/获批建设，2032年投运LionLink互联项目英国、荷兰/未明确具体等级/获批建设，2032年投运Nautilus互联项目英国、比利时/未明确具体等级/获批建设，2032年投运罗马尼亚、阿塞拜黑海海底高压直流输电项目疆、格鲁吉亚、匈1155//前期准备中牙利摩洛哥-英国电网互联项目英国、摩洛哥4000未明确具体等级/获得投资ELMED电网互联项目突尼斯、意大利192±400千伏9.2亿欧元获得投资，最快2025年投运老挝、泰国、马来西亚、新加坡四国电力一体化（LTMS—PIP）项目老挝、泰国、马来西亚、新加坡////球能源互联网资讯，OFGEM，4COffshore3.2.2海工：国内盈利拐点现，浮式有望进入0-1发展，欧洲海风基础持续紧张2025Q22025H116.3%202412pcts。图表49：2018-2025前三度管企业利率走势 图表50：2018-2025前三度管企业利率走势海力风电 天顺风能 泰胜风能 天能重工 海力风电 天顺风能 泰胜风能 天能重工35%30%25%20%15%10%5%0%

25%20%15%10%5%0%-5%-10%GW14%200010MW+2014万吨3522/GW2550-80/GW5000图表51：海风基础用量情况类型（MW）水深（米）用量（万吨/GW）单桩10+2014单桩10+3522浮式基础10+/50-80025全球海上风电产业链发展报告国内预期导管架渗透率提升，全球浮式风电有望进入0-1周期。2025年1月单30政策落地，海上风电项目离岸距离提升，导管架渗透率提升。导管架较单桩生产制造复杂，因此加工费更高。此外浮式风电加速，TGS预计到2030年，全球将有5.5GW浮式15GW海外塔&桩价、利润水平远超国内市场，欧洲是海风基础出海增长的方向。参考大金重工2024年国内外销售情况，计算出：价格：20240.64/1.58万元/吨，海外价格约为国内2.5倍水平。0.09/0.61万元/吨，海外约为国内6.9倍水平。2024图表52：大金重工国内外塔&桩单价、单位毛利、毛利率对比单价（万元/吨） 单位毛利万元/吨） 毛利率10

海外 国

45%1.5838%1.5838%0.610.6414%0.0935%30%25%20%15%10%5%0%金重工公司公告SIF20272025Q1在46.520252026202720241.70、1.89/+13%、10%2年持图表53：SIF在订单况 图表54：SIF单销售格在手订单量（万吨）50.7050.8050.7050.8046.5022.1018.5018.0050403020100

0

单吨收入（元） yoy

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30% IF公司告 IF公司告欧洲本土产能紧缺，中国企业出海优势加码。GWEC2026266076028.6%。据GWEC预测，欧洲海风桩基或于2026年出现供需缺口。RystadEnergy20272030300SIF2028图表55：据GWEC预测，欧洲海风桩基或于2026年出现供需缺口（单位：套）WEC图表56：据RystadEnergy预测2027年，从吨位角度看单桩供需紧张（百万吨-主坐标轴）

图表57：据SIF预测，欧洲2028年桩基将供不应求（考虑中国企业产能）ystadEnergy IF以SIF202420255本土能SeAH arRenovablesHaizea等预期为202620272029年，可推，洲土产落节偏，国企有加获海订单。图表58：2022-2024年10月欧洲风电基础产能的投资建设情况SeAH工厂

Titan 工厂

arRenovables基础工程

Haizea港

SIF鹿特丹工厂地点英国蒂赛德德国库克斯港西班牙阿维莱斯地点英国蒂赛德德国库克斯港西班牙阿维莱斯（Avilés）西班牙毕尔巴鄂荷兰鹿特丹类型新建新建新建扩建扩建投资额4.7亿欧元3亿欧元未披露1.5亿欧元3.28亿欧元宣布时间2022年2024年2024年2024年2023年拟投运时间2026年2025年2027年2029年2024年实际投运时间////2025年5月当前状态在建在建在建在建已投运拟生产XXXL单占地面积拟扩大基地位于Redcar桩基础，年生产能力超过50万年产100-120根单桩基础，每根1倍，至10万平升级后，年产能方米，将创造描述 的Teesworks工吨，每个基础重单桩基础长度可350个新工作岗业区3500吨，每年可100-150根达130米，重3500吨位，预计未来4 XXXL单桩基年内总投入7亿单桩基础欧元年产200个WEA，龙船风电网国外市场先发优势：考虑到欧洲市场对海风发展质量要求较为严苛，因此重点关注①已拿到欧洲海风出口订单企业，意味着已拿到欧洲海风资格认证，并打入欧洲海风业主供应商名录——大金重工。②在欧洲有工厂布局企业，本土布局较国内直接出口更易获得产品资格认证及业主认证——天顺风能。③有望启动海外业主验厂——海力风电。零部件：大型化减缓，规模效应有望凸显产效率和材料利用率都较高，适合用于大型或者结构复杂的部件生产。锻造能保证锻件内部金属纤维组织的连续性，使锻件具有良好的力学性能与更长的使用寿命，适用于受力强、条件恶劣的工作环境，但在锻造过程中反复加热锻压会伴随一定的材料损耗，使得锻造法的生产效率和材料利用率与铸造法相比较低。由于更高的力学性能要求，目前全球大部分陆上双馈风电机组采用锻造主轴；但由于大兆瓦双馈风机主轴尺寸重量大幅上升，生产成本将大幅提高，因此部分风电整机企业正在探索使用工艺简单、成本较低的铸造主轴。图表59：锻造主轴与铸造主轴对比雷股份公司公告，起点研究院（SPIR）（SPIR）2024年风电主轴市场CR557%15.932.0%918.1%。2025MW提升，大MW风电齿轮箱是风电机组的核心部件。齿轮箱主要功能是将风轮捕获的低转速风能通过增速传动系统传递给发电机，实现从机械能到电能的高效转换。因此在设计过程中需要重点考虑承载能力、可靠性、润滑性能和耐腐蚀性等多项关键技术指标。齿轮箱在风机中成本占比约20%左右。风电机组所需的主要部件包括叶片、齿轮箱、发电机、变桨轴承、主轴、轮毂、变流器和变桨控制系统等。部件的采购价格主要受产34%18%。图表60：2024年1-6月运达股份风机及配件业务营业成本原材料构成31%

叶片34%变桨控制系统1%变流器3%轮毂2%

齿轮箱18%主轴变桨轴承 发电机3% 3% 4%达股份公司公告齿轮箱毛利率处于风电行业偏高水平。风电齿轮箱作为风电整机最为关键的核心部件之一，其质量和可靠性对风电机组的稳定运行至关重要，技术门槛及产品附加值较高，对比风电整机产业链其他核心部件包括塔筒、叶片和轴承等，其中齿轮箱产品毛利率介于20-25%区间，处于产业链中较高水平。图表61：2