宏观点评：春季躁动后半程行业如何轮动

内容目录历史上春季躁动的演绎 4本轮春季躁动或已行至后半程 5春季躁动后半程关注哪些行业？ 6长期产业趋势基调已定 6短期产业趋势进展 7AI应用：传媒、AI医疗 7商业航天：卫星部署加速，回收技术验证在即 7存储：价格持续上涨 8算力产业链：技术取得突破 8人形机器人：量产型机器人亮相 8春季躁动后半程参考行业及空间：类比2020年末行情再次启动 8风险提示 9图表目录图1：2010-2025年春季躁动的行业风格和胜率 5图2：市场成交额变化显示可能出现量价背离阶段 6图3：春季躁动行业风格短期切换（截至2026年1月9日） 6图4：十五五规划建议新增要素 7图5：领涨行业与前期主要趋势相似 9图6：下一阶段有望轮动到前半程涨幅相对落后的行业 9表1：2010-2025年春季躁动的指标和特征 4历史上春季躁动的演绎20102025122（2022年除外265天A年份除夕日期（公历）起始日期截止日期持续天数年份除夕日期（公历）起始日期截止日期持续天数A上证指数最大涨幅主导风格领涨行业核心驱动因素主要特征20102010/2/132010.1.22010.4.158515.7014.30大盘价值金融、地产、煤炭信贷扩张、经济复苏预期20112011/2/22011.1.252011.2.22286.005.10小盘成长电子、计算机、传媒主题投资、年报行情20122012/1/222012.1.62012.3.146714.9013.20小盘价值有色、化工、机械政策放松预期、基建投资20132013/2/92012.12.42013.2.187625.0021.70小盘成长计算机、传媒、通信移动互联网浪潮、1220142014/1/302014.1.22014.2.23112.1010.80大盘价值金融、地产融资融券扩容、沪20152015/2/182015.1.52015.4.2811442.7038.60小盘成长计算机、传媒、军工杠杆资金入场、互420162016/2/72016.1.292016.4.147519.8017.50大盘价值银行、非银、建材熔断后政策救市、263820172017/1/272017.2.92017.4.75712.3010.20大盘价值家电、白酒、地产链棚改货币化、地产20182018/2/152018.1.22018.2.9389.608.40成长+周期计算机、军工、有色工业互联网政策、20192019/2/42018.12.22019.4.412332.7030.40小盘成长计算机、电子、通信5G1220202020/1/242019.12.12020.2.218221.5018.70成长+消费体疫情防控、流动性1220212021/2/112021.2.195116.4014.60周期+成长新能源、化工、有色全球通胀、碳中和政策20232023/1/212023.1.32023.2.24815.6012.80小盘成长计算机、传媒、AIChatGPT20242024/2/92023.12.12024.1.255518.3016.70小盘价值煤炭、化工、建筑经济弱复苏、低估值修复1220252025/1/282025.1.132025.3.15714.2012.50小盘成长AI、半导体、通信AI平均6.81.51.7，，2010-202570%1000200090%4%80%3%；2%2%图1：2010-2025年春季躁动的行业风格和胜率启动后-两会前启动后-两会前元旦-春节风格上证50沪深300中证国证中证红利红利低波绩优股创业板指成长金融稳定周期消费TMT高端胜率1931888838445044812531754481超额均值-3.80-1.804.404.10-1.10-1.30-1.400.704.40-3.00-2.201.50-0.7行业机械化工计算机电子军工轻工通信有色建材汽车电新传媒胜率8888818181817575756969超额均值3.403.307.404.804.102.105.003.202.202.60风格上证50沪深300中证国证中证红利红利低波绩优股创业板指成长胜率6969443856565650超额均值22-1-2111行业胜率8169696356超额均值3401风格上证50沪深300中证1000国春节后-两会前胜率 超额均值 行胜66-4，以2010-2025年指数/行业各项指标的平均值计算，超额为相对上证指数本轮春季躁动或已行至后半程2025202547日20251216日盘中A38151211317151132.672010-2025A12181.681133.69172.9%2025939103015202550%20259-1012025年末2026（）机器人图2：市场成交额变化显示可能出现量价背离阶段4,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,000

量缩价涨

40,0001130,00025,00020,00015,00010,0005,0002025/1/22025/1/102025/1/22025/1/102025/1/202025/2/52025/2/132025/2/212025/3/32025/3/112025/3/192025/3/272025/4/72025/4/152025/4/232025/5/62025/5/142025/5/222025/5/302025/6/102025/6/182025/6/262025/7/42025/7/142025/7/222025/7/302025/8/72025/8/152025/8/252025/9/22025/9/102025/9/182025/9/262025/10/142025/10/222025/10/302025/11/72025/11/172025/11/252025/12/32025/12/112025/12/192025/12/292026/1/8成交额（亿元，右轴） 上证指数图3：春季躁动行业风格短期切换（截至2026年1月9日），绿色为2026年后涨幅相对落后的行业，蓝色为相对靠前的行业春季躁动后半程关注哪些行业？长期产业趋势基调已定在十五五规划建议的顶层布局中，我国长期产业发展基调进一步明晰，现代产业体系的建设目标新增航天强国、交通强国两大战略方向，科技创新方向着重强调集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件四大核心领域需实现决定性突破。两大强国战略拓展了产业发展的全新空间，四大核心领域的突破则直指产业链供应链自主可控的关键痛点，相关产业的发展逻辑将持续强化，成长趋势明确且具备中长期延续性。图4：十五五规划建议新增要素十五五规划建议短期产业趋势进展AI应用：传媒、AI医疗MinimaxAIAIAI19OpenAI8ChatGPTHealth131初创公司Torch，整合多源健康数据提供个性化医疗方案，首批合作伙伴涵盖HCAHealthcare1107XXGEO62026192002025122019910%年卫星部署有望进一步提速。2026年，中国将有多款可重复使用中大型运载火箭首飞发射。长征十二号乙（Z1B5m20262026年上半年在海南文昌执行首飞任务，目标是一次性实现入轨＋海上回收；星河动力的智神星系列也首飞在即。一旦垂直回收技术验证成功，单次发射成本有望快速下降。存储：价格持续上涨SMM2026DRAM55至60D33至8QC40%SK2026年第一季度将服务器DRAM202560%-70%。2025AI2025Star264006700+，80+200+。1月13日，中科曙光在最近举办的越来越好国际设计大赛中，其推进科技与文化融合的scaleX万卡超集群，从全球69个国家和地区的15691份参赛作品中脱颖而出，成功摘得大赛最受瞩目的产品至尊奖。中科曙光的scaleX万卡超集群突破在于采用了国产首款400G原生RDMA网络，打破海外互连网络标准的垄断。新一代量产型AtlasCES2026305040°C的马斯克预计特斯拉OptimusV3于2026年Q1发布，Gen3设计定型与规模量产计划明确，其FSD端到端大模型、自研AI5/AI6芯片等技术持续构建物理AI核心壁垒。春季躁动后半程参考行业及空间：类比2020年末行情再次启动2020-2021，A2020-20212020年10参考2020年10月市场调整结束后的启动板块白酒、半导体、医药等行业的走势，2020AI（CPO）图5：领涨行业与前期主要趋势相似 图6：下一阶段有望轮动到前半程涨幅相对落后的行业2101601106010

2020年末至2021年1月的反弹领涨年1月的反弹领涨行业仍为半导体、新能源、疫苗-402020年11月调整结束后至2021年1月的反-402020年11月调整结束后至2021年1月的反弹幅度白酒指数105.0半导体48.0新能源指数42.5疫苗指数41.2有色金属指数25.8医药生物(申万)20.9上证指数13.0板块251217以来上涨幅度2026以来上涨幅度商业航天指数42.316.9抖音豆包指数20.413.3有色金属指数20.48.5