基础化工行业专题：涤纶长丝减产推进“金三银四”值得期待

内容目录涤纶长丝：聚酯产业链中间纽带，紧承石化与终端纺服 4行业协同自律典范，供需格局持续向好 5盈利弹性空间充分“金三银四”值得期待 8风险提示 11图表目录图1.涤纶长丝类属化学纤维制造业，紧承石化与终端纺服 4图2.熔体直纺和切片纺是涤纶长丝的主流生产工艺 4图3.POY、DTY、FDY是民用长丝的主流品种 5图4.涤纶长丝行业两轮协同模式探索进程 6图5.涤纶长丝自律机制探索过程中基本面变化情况 7图6.涤纶长丝供需平衡表 8图7.涤纶长丝产品价格及盈利具备较大弹性 9图8.伴随产品景气上行，涤纶长丝企业盈利能力显著提高 10图9.相关标的上下游产能情况 10PTAMEG已大量应用于衣料、床上用品、各类装饰布料、国防军工特殊织物等纺织品以及其他产业用纤维制品。根据不同的长度，涤纶可分为涤纶长丝和涤纶短纤。其中，涤纶长丝的长度多达千米以上。图1.涤纶长丝类属化学纤维制造业，紧承石化与终端纺服昆股份公司公告、国投证券证券研究所熔体直纺和切片纺是涤纶长丝的主流生产工艺。熔体直纺以聚合物熔体为原料，无需经聚酯切片干燥和再熔融直接纺丝，能够有效降低物料损耗和能源消耗，多用于规模化长丝产品的生产；切片纺具有开工灵活的特点，适用于新产品的研发以及小批量生产具备高附加值的功能化、差异化化纤产品。图2.熔体直纺和切片纺是涤纶长丝的主流生产工艺凤鸣公司公告、国投证券证券研究所POY、DTY、FDY是民用长丝的主流品种。POY、变形丝（DTY）和拉伸丝（。分类介绍主要品种性能特征应用场景初生丝未拉伸丝（常规纺丝，UDY）、半预取向丝（中速纺丝，MOY）、预取向丝（高速纺分类介绍主要品种性能特征应用场景初生丝未拉伸丝（常规纺丝，UDY）、半预取向丝（中速纺丝，MOY）、预取向丝（高速纺POY是产量最高的初生丝强度高、丝筒成形好、产品均匀性好、织物悬垂性好、手感丰满且细腻适用于加工成高质量的低弹丝、网络丝、空气变形丝、缝纫线，多用于生产各种仿丝、仿毛类服装面料，织造沙发面料、窗帘和汽车内部装饰布等变形丝常规变形丝(TY）、拉伸变形丝(DTY）、空气变形丝(ATY）；DTY是产量最高的变形丝具有一定弹性及收缩性，是针织（纬编、经编）或机织加工的理想原料主要适宜制作服装面料（如西装、衬衫）、床上用品（如被面、床罩、蚊帐）及装饰用品（如窗帘布、沙发面料、汽车内部装饰布等）拉伸丝拉伸丝（低速拉伸丝，DY)、全拉伸丝(纺丝拉伸一步法，FDY）、全取向丝(纺丝一步消耗法，FOY）；FDY是产量最高的拉伸丝拉强度高、毛丝断头少，染色均匀性好；后加工时断头率低、退绕完全、织物疵点少、染色均匀适用于机织和针织加工，生产网眼布、涤塔夫、牛津布、雪克、西装里料、鞋用材料，并可用于生产各种绒类织物、雨披、伞面以及包覆纱等凤鸣公司公告、国投证券证券研究所涤纶长丝是化工领域最早尝试行业自律的品种之一，其协同机制运行已较为成熟：第一轮：2024年，聚酯行业为应对行业内卷，首次尝试推行一口价模式，整体进程可划分为三个阶段：①上涨阶段（2024年5月下旬至7月初）：聚酯大厂在促销去库后联合推出一口价策略，推动涤纶长丝价格上行，涨幅500-700元/吨。尽管织造企业出现一定抵触情绪，但仍陆续跟进补库。②僵持阶段（2024年7月初至7月中旬）：涤纶长丝价格进入平台期，织造企业抵制心态增强。叠加传统淡季影响，下游采购积极性明显下降，市场呈现观望态势。③松动阶段（2024年7月中旬起）：随着聚酯工厂库存压力上升，部分中小厂商率先降价促销。至7月23日，多家主流工厂也跟随下调涤纶长丝价格，一口价自律机制出现实质性松动。第二轮：2025年，涤纶长丝行业在总结过往经验基础上，取消了相对刚性的一口价模式，转而推行更为灵活、贴合市场实际的协同策略，包括实行轮值定价（采取轮值主席制度，行业龙头分段主导定价，1–4月、5–8月、9–12月依次由桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化主导，（（，推动行业自律机制的实现。图4.涤纶长丝行业两轮协同模式探索进程都网、棉交中心PTA与EG产业圈、隆众资讯、绸都网、化纤头条、溶剂资讯、卓创资讯、生意社、国投证券证券研究所第一轮：①上涨阶段（2024年5月下旬至7月初）：价格上涨、开工率下降、库存持稳（除POY）。②僵持阶段（2024年7月初至7月中旬）：价格持稳、开工率持稳、库存上涨。③松动阶段（2024年7月中旬起）：价格下降、开工率上涨、库存下降。本轮一口价模式虽在原油价格走弱和下游需求疲软的背景下，以聚酯大厂的多轮降价促销而告一段落，但从结58POY、DTY、FDY+75、+28、+28，增强。行业自律机制的形成非一蹴而就，本轮协同模式的探索已经给予有序积极信号，同时也为后续构建更有序的竞争环境积累了宝贵经验。第二轮：495.50DTYFDY130025001500/吨附近波动。库存管控效果也更显著，POYDTY25图5.涤纶长丝自律机制探索过程中基本面变化情况钢联、国投证券证券研究所（注：开工率取自涤纶长丝行业开工率）285202620273982、4141+3、+4。内外需或形成共振，长丝需求有望回暖。内需有望在促消费政策刺激下逐步回暖，外需有望在美联储降息周期启动、印度取消BIS认证等因素提振下保持较快增长。我们预计2026、2027年行业表需增速分别为+3、+3，出口增速分别为+10、+10。整体看，2026-2027年涤纶长丝供需格局预计保持相对平衡。此背景下，涤纶长丝行业有望继续通过良好的行业协同，维持产品合理盈利空间。2020202120222023202020212022202320242025E2026E2027E产能（万吨）产能（万吨）33723521375441284225447545774760产能利用率8385737888878787产量（万吨）28032984273932213707387839824141产量增速16-81815534进口量（万吨）812877555出口量（万吨）271300331399388418460506出口增速1111021-381010表观需求量（万吨）25402696241728293326346535693676需求增速16-101718433供需差（万吨）-42-36川盈孚、钢联、卓创资讯、国投证券证券研究所盈利弹性空间充分，金三银四值得期待涤纶长丝具备较强的盈利弹性。2015Q4-2018Q3POY、、FDY+902+747+626/1.90.34.3，净利率由-0.67.0。时间布伦特油价及走势（美元/桶）涤纶长丝开工情况产品价格及价差PTA（元/吨）POY（时间布伦特油价及走势（美元/桶）涤纶长丝开工情况产品价格及价差PTA（元/吨）POY（元/吨） DTY（元/吨）FDY（元/吨）油价油价走势开工率历史分位数供需格局价格吨盈利价格吨盈利价格吨盈利价格吨盈利14Q1107.879.2松6591-4792982141127088614Q2109.769.8松65361394414251104272514Q3103.463.0松720223498211491142044814Q477.0746.4平衡5466111849966910435130415Q155.1344.3偏松451117290329901375215Q263.5026.2松4965-27786477950541815Q351.3025.0松4475-1336875-53860137215Q444.6940.9偏松4550516349-226797710367871216Q135.2116.9松4324-546502237711-67700933016Q247.030.0松4625-256602-1548214157735840216Q346.996.3松4597-14969281648595531770574116Q451.0653.3平衡4861-1577273679338677840084017Q154.5739.4偏松533426853939310189743895160517Q250.7911.1松4774-13076753959345764811263217Q352.1734.6偏松516333683313689786522895278917Q461.4554.0平衡5418316871950610322809907566218Q167.2372.0紧5727422877620510324453923846718Q274.9728.1松56662439080645107511016960496918Q375.8441.4偏松757185910775677122488491093763818Q468.6075.1紧6856179944136111209828987859819Q163.83100.0紧6464304850517510348717930677519Q268.47100.0紧616379982223619839677873367119Q362.03100.0紧553055279435749341672820063219Q462.42100.0紧4878-6470931948771571735525620Q150.8242.1偏松4269-99672148585481013718374820Q233.3951.3平衡33971535258916974507591354720Q343.3575.9紧3500465068-2566568-5655452120Q445.2684.0紧3342-595319856989455556212821Q161.3290.0紧4119-20868405128508880699546721Q269.0689.2紧4651-13073836468788750756462721Q373.2394.1紧5082-775763449068536780837621Q479.6651.5平衡494629787869695081025807469122Q197.9094.4紧5621-16279783389578638831847922Q2111.987.2松6662-2028285-1479701-31886523422Q397.700.0松62411979831429358217852848722Q488.630.0松5679-1707349638585-2800451823Q182.100.0松5697-14475832218822159822165823Q277.7333.7偏松5887-7876571689015226825056123Q385.9269.4偏紧6007-28277191259225331833554123Q482.8578.5紧5825-146749742885297814048524Q181.7690.9紧5874-1447691889006102834048624Q285.0362.3偏紧5933-1587656399112195819632924Q378.7180.5紧5432-177752528090284838038543CCFEI、绸都网、钢联、国投证券证券研究所（注：以开工率历史分位数>70为紧、55-70为偏紧、45-55为平衡、30-45为偏松、<30为松划分）时间布伦特油价及走势（美元/桶）601233.SH603225.SH桐昆股份新凤鸣油价油价走势营收（亿元）归母净利（亿元）毛利率净利率POY销量时间布伦特油价及走势（美元/桶）601233.SH603225.SH桐昆股份新凤鸣油价油价走势营收（亿元）归母净利（亿元）毛利率净利率POY销量（万吨）DTY销量（万吨）FDY销量（万吨）营收（亿元）归母净利（亿元）毛利率净利率POY销量（万吨）DTY销量（万吨）FDY销量（万吨14Q1107.8755.32-1.672.0-2.830.210.263.80.914Q2109.7662.721.376.92.339.000.684.61.914Q3103.4666.960.474.20.740.740.523.91.414Q477.0765.940.953.51.437.611.459.04.315Q155.1348.331.027.02.128.881.898.96.815Q263.5063.082.159.83.438.781.046.52.815Q351.3054.37-2.171.8-3.940.250.375.21.015Q444.6951.750.151.90.338.49-0.254.3-0.616Q135.2148.611.568.93.232.780.786.82.516Q247.0364.771.936.43.044.310.556.11.316Q346.9963.652.107.83.345.382.009.04.516Q451.0678.785.7211.57.352.303.9813.77.717Q154.5761.453.2210.45.347101346.462.269.85.0414917Q250.7984.582.997.63.678141861.323.0010.15.06117117Q352.1787.015.2711.46.173141660.874.0512.86.75410517Q461.4595.106.1311.96.575141560.985.6516.09.35311518Q167.2378.335.0111.66.464141457.272.628.44.64710518Q274.97108.438.6017.87.984171986.805.4911.66.35516518Q375.84121.8911.4218.49.477162091.716.4413.07.05315518Q468.60107.36-3.83-2.2-3.577182590.81-0.333.1-0.46422719Q163.83116.785.218.94.593182676.592.677.53.56216619Q268.47129.558.6913.86.798193086.713.218.43.77320819Q362.03126.0710.6016.68.489182782.415.1811.46.37119719Q462.42133.424.347.93.3106202895.782.497.02.67519820Q150.8276.944.297.95.665121950.650.595.31.25261320Q233.39136.495.834.54.3150213485.011.435.21.79772220Q343.35114.767.906.86.9115212894.920.603.40.688102220Q445.26130.1310.446.88.01362028139.273.435.82.510256-2321Q161.32111.3317.1715.615.41121620108.174.979.44.67916-2621Q269.06190.5324.1711.112.71562128128.648.2611.96.4113241221Q373.23201.6220.278.710.11422025128.886.119.94.7107231221Q479.6687.8311.7110.513.4132192382.013.2010.83.9106231222Q197.90129.9415.039.711.61271720106.022.858.52.788122122Q2111.98168.577.986.74.81441726131.131.095.60.895142822Q397.70173.37-3.661.9-2.11542130142.28-1.102.2-0.8107163522Q488.63148.05-18.05-4.9-12.21542329128.44-4.89-0.5-3.899203