思看科技3D扫描仪国产龙头应用场景广泛

正文目录一、3D扫仪产，下应场广阔 41、国工级持3D扫描市场引者 42、业稳增，级产为收献力军 63、公股较集中 7二、万数化带维视市不扩容 71、三视数化市场间阔增较快 72、三视数化国产代势显 12三、公切多新道，开身长间 131、公盈质高比公司 132、公具完核术矩阵 143、公技研优强，品代期快 15四、盈预测 15五、风提示 16图表目录图1：公发历程 4图2：公成以主产品市间轴 5图3：公历营（元）同增（%） 6图4：公历归净润（元及比速（%） 6图5：公分品收亿元） 6图6：公分品利（%） 6图7：公历毛率净利（%） 7图8：公历各费率（%） 7图9：公股结构 7图10：维觉字业链意图 8图11：球维觉化产市结（202210图12：球维觉化产市结（202710图13：国维觉化产市结（202210图14：国维觉化产市结（202710图15：国用及车销（辆） 11图16：国育费总规（2018-2027E） 11图17：国疗械销售入模（2018-2027E） 12图18：国VR头设出货量（2018-2027E） 12图19：司同可司毛率（%） 13图20：司同可司净率（%） 13图21：维觉字业链意图 14表1：公产矩阵 4表2：我三视数化行相政策 8表3：工级专级商业扫仪比 11表4：中前大持及跟式维觉字产品争业 12表5：公在球主竞争手 13附：务测表 17一、3D扫描仪国产龙头，下游应用场景广阔 1、国内工业级手持3D扫描仪市场引领者3D2015年，公司成立，推出首代摄影测量系统MSCANScanViewer20253C3D图1：公司发展历程公司官网、招股书3D产品、跟踪式3D3D动化3D3D3D3D3D公司产品系列产品介绍产品示意图表1公司产品系列产品介绍产品示意图3D仪

KSCAN、SIMSCANAXE3D（专业级）

iRealVCSEL跟踪式3D视觉数字化产品工业级自动化3D视觉检测系统

TrackScan、NimbleTrackAM-CELLAutoScan公司招股书、官网图2：公司成立以来主要产品上市时间轴招股书2、业绩稳健增长，工业级产品为营收贡献主力军2021-2024年公司营收CAGR为27.6%；CAGR21.3%202120252.68+15.8%0.79亿元，同比-1.3%图3：公司历年营收（元）及同比增速（%） 图4：公司历年归母净润（亿元）及同比速（%）3210

营业收入（亿元） yoy（%）807060504030201002021 2022 2023 2024 2025Q1-3

归母净利润（亿元） yoy（%）2021 2022 2023 2024

140120100806040200-20 公司主营业务为三维视觉数字化产品的生产和销售，其中，工业级产品占比较高。2025年上半年，公司三维视觉数字化产品和配套产品的营收占比分别为95.55%、4.45%20233D扫描仪/跟踪式3D/工业级自动化3D3D5.04%3D/3D3D3D公司主营产品毛利率维持在75%以上。2021-202477.36%/77.18%/79.16%/76.65%202576.08%。图5：公司分产品营收亿元） 图6：公司分产品毛利（%）三维视觉数字化产品 配套产品 服务费收入 其他业

三维视觉数字化产品 配套产品 服务费收入

2021 2022 2023 2024 2025H1

90.00%80.00% 70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2021 2022 2023 2024 2025H1 2021-202442.42%/38.09%/42.62%/36.55%202529.67%202525.56%22.45%图7：公司历年毛利率净利率（%） 图8：公司历年各项费率（%）毛利率（%） 净利率（%）90807060504030201002021 2022 2023 2024

销售费用率（%） 管理费用率（%）研发费用率（%） 财务费用率（%）30.0025.0020.0015.0010.005.002021202220232021202220232024 2025Q1-3-5.003、公司股权较为集中公司16.68%、14.52%13.44%0.82%0.82%0.80%3.70%50.78%图9：公司股权结构二、万物数字化，带动三维视觉市场不断扩容 1、三维视觉数字化产品市场空间广阔，增速较快思看科技位于三维视觉与万物数字化产业链的中游核心环节。上游主要提供光学3D（点云）、色彩信息等，从而实现现实物体的数字化建模。通过这些数据，3D3D扫描仪可极大简化3D打印模型的获取过程。STL3D用。此应用既加速了产品设计和原型迭代，也降低了定制化制造门槛。图10：工维视觉数字化产业链示意图公司招股书2021-2024年份政策名称政策内容表年份政策名称政策内容2024年

《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》

强调提升产业链供应链韧性和安全水平，打造自主可控产业2024年2024年2023年

《关于促进检验检测服务业江省）《产业结构调整指导目录（2024年本）》《关于计量促进仪器仪表产业高质量发展的指导意见》

推动高端仪器仪表计量性能提升与国产替代，突破“卡脖子”计量测试技术，培育高端仪器仪表龙头企业，提升产业链自主可控能力。2023年 《关于加快发展先进制造集群意》

支持先进制造业集群发展，推动制造业向高端化、智能化、绿色化升级，强化关键技术突破与应用推广。2023年 《质强建纲》 加强测计准质量础施设提高端量仪器、检测装备研发能力，打造具有国际影响力的检测认证品牌。2023年 《智能检测装备产业发展行动计（2023—2025）2022年 《计量发展规划（2021—2035年）》《虚拟现实与行业应用融合

20252022年2022年

年）》《关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见》

拟现实在工业、文博、商业等领域的应用模式。推动人工智能在制造业深度应用，发展机器视觉、工业检测、智能制造等典型应用场景。2022年 《关于全面推进实景三维国建的知》2022年 《关于加强国家现代先进量体建的导见》2021年 《“十四五”智能制造发规划》2021年 《“十四五”数字经济发规划》2021年 《“十四五”规划和年远景目标纲要》公司招股书、官网

推动实景三维数据采集与应用，鼓励多元主体参与实景三维建设，促进三维扫描与数字孪生技术发展。建设国家先进测量体系，推动高端测量仪器国产化、智能化发展，提升核心测量装备自主可控水平。明确发展智能制造装备，重点突破数字化非接触测量、在线无损检测、激光跟踪测量等关键技术。加强人工智能、机器视觉等基础设施建设，推动数字技术赋能制造业和实体经济。2022122.9400.1CAGR26.6%2022维视觉数字化产品市场规模仅14.9亿元，2027年，预计达到60.3亿元，2022-2027年复合增长率高达32.3%。2022///软件服务收入占比分别为47.50%、21.90%、16.10%、14.50%；2027年，手动式产品/固定式产品/自动化系统/软件服务收入占比分别为51.20%、13.00%、19.40%、16.40%。图11：全球三维视觉数字化产品市场结构（2022年）图12：全球三维视觉数字化产品市场结构（2027年）手动式产品 固定式产品 自动化系统 软件服务

手动式产品固定式产品自动化系统软件服务14.521.916.114.521.9

47.5

16.413.019.416.413.0

51.2 招股说明书 招股说明书 图13：中国三维视觉数化产品市场结构（2022年） 图14：中国三维视觉数化产品市场结构（2027年）手动式产品 固定式产品 自动化系统 软件服务10.1

手动式产品 固定式产品 自动化系统 软件服务3.424.23.424.252.3

1711.9.114.311.9.114.3招股说明书 招股说明书 0.03mm0.03mm到3D3D对比维度 工业级专业级商业级表对比维度 工业级专业级商业级主要用景 工业计逆工、比对、质量检测典型户 汽车造工机、航天交运等业

3D

虚拟现实、家居数字化、3D感知、视觉安防、游戏互动商业客户及普通消费者扫描度 ≤0.03mm 0.03mm–0.5mm ≥0.5mm分辨与节现 高细度高辨率 细节现好兼效率 细节现对限还原保度 高保、还原 较高原度 以可化体为建模数分能力 支持杂模高度分析

建模效率较高，纹理捕捉能力较强

以快速建模和轻量化应用为主操作杂度 较高通需业员作 中等需定业景 低，作单上使用槛 高 中 低公司招股书工业级应用需求较为平稳，专业级、商业级应用增速较快。2021-2025用车及商用车合计销量分别同比+3.88%、+2.29%、+11.90%、+4.60%、+9.30%，2021-2025年CAGR为7%。20184.620226.320279.1201852002022960015%。201811620223002022-2027VR将以超过40%的复合增长率，预计于2027年超过1800万台。图15：我国乘用车及商车销量（万辆） 图16：我国教育经费投总规模（2018-2027E）0

乘用车销量（万辆） 商用车销量（万辆）

中国教育经费投入总规模（万亿元）108642020052006200720082009200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025中国汽车工业协会 招股说明书 图17：我国医疗器械市场销售收入规模（2018-2027E）图18：我国VR头显设备出货数量（2018-2027E）中国医疗器械市场销售收入规模（亿元） 我国VR头显设备出货量（万台）0

0 招股说明书 招股说明书 2、三维视觉数字化产品国产替代趋势明显公司目前在国内手持式及跟踪式通用类三维扫描产品市场的市占率位于行业前202216.3%，其次为CREAFORM形创公司，市场份额为15.9%。前五大公司思看科技、CREAFORMHEXAGONZEISS59.1%。2019限公司，以拓展非接触式光学三维视觉数字化市场；海克斯康于2021年收购中国企业武汉中观，以弥补其在中国便携三维视觉数字化产品的市场空白。公司公司性质2022年国内市场份额公司公司性质2022年国内市场份额思看科技中国企业16.3%CREAFORM形创公司海外企业15.9%先临三维（含天远三维）中国企业10.8%HEXAGON海外企业10.3%ZEISS卡尔蔡司（含蔡司高慕）公司招股书、招商证券

海外企业 5.8%全球市场竞争格局：全球手动式通用类三维视觉数字化行业竞争格局较为集中。形创公司最早研发手持式激光3D扫描仪，并在行业内逐步累积相关经验。海克3D表5：公司在全球的主要竞争对手公司公司性质2022年全球市场份额CREAFORM形创公司海外企业17.7%思看科技中国企业3.3%HEXAGON海克斯康（含武汉中观）ZEISS卡尔蔡司（司高幕）

海外企业 2.7%海外企业 2.4%先临三（含天远三维） 中国企业 1.7%公司招股书三、公司切入多个新兴赛道，打开自身成长空间 我们认为，公司核心竞争力主要体现在三个方面：1、与同处3D打印产业链的公司对比，盈利质量更高；2、公司具备完整核心技术矩阵，在多个应用场景加速落地项目；3、公司研发投入大，产品迭代创新速度快。1、公司盈利质量高于可比公司3D打印设备++3D+成形制造。思看科技综合毛利率水平显著高于行业内其他可比公司，且长期保持稳定。2020-202478.89%76.42%76.09%77.87%75.64%，33.38%41.9%37.68%42.05%36.24%，图19：公司和同行可比司毛利率（%） 图20：公司和同行可比司净利率（%）100

思看科技 铂力特 华曙高先临三维 奥普特

思看科技 铂力特 华曙高科先临三维 奥普特5080 60402002020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3

402020 2021 2022 2023 20242020 2021 2022 2023 20242025Q1-320100(10)(20)我们认为，公司能够实现较高盈利水平，主要原因为：1法与光学结构壁垒高；22、公司具备完整核心技术矩阵3D3DVR/AR图21：工维视觉数字化产业链示意图公司招股书此外，公司在多个下游新兴应用领域取得了项目合作：1、脑机接口：生假肢的个性化定制。2、商业航天：C919+,在资源共享、市场拓展、生态共建等方面开展深入合作,共同推动机器人视觉感知与决策控制、人机交互等关键领域的创新突破。3、公司技术研发优势较强，产品迭代周期较快公司技术研发优势较强，保持快速的产品研发及迭代周期，通常1～2年进行全新产品开发和重大升级更新。2022-20248915432.8%37.2%。18项202594件、932250件。四、盈利预测 我们对公司主营业务收入及毛利率预测如下：25/26/27收入增速分别为15%、15%、15%。考虑公司降本增效能力较强，预计公司三维视觉数字化产品毛利率稳中略增，预计公司25/26/27年毛利率分别为76%、76.5%、77%。配套产品：公司近两年配套产品收入增速较快且基数较低，预计25/26/27年公司配套产品收入增速分别为90%、80%、70%，预计该业务毛利率分45%50%、50%。综上，们预计2025/2026/2027年公司实现营收3.92/4.67/5.62亿元，同比+18%/19%/20%，实现归母净利润1.30/1.48/1.68亿元，同比+8%/14%/14%，对应2025/2026/2027年PE分别为68.2/59.9/52.8倍。图22：公司主营业务盈利预测五、风险提示 1、行业竞争激烈化：若行业竞争激烈化，如有其他企业进入3D扫描仪赛道，或抢占公司市场份额，对公司营收及毛利率构成威胁。2、战略新兴产业需求下滑：公司专业级产品应用领域广泛，增长主要来自战略新兴产业，若国家政策出现变化，该类产业需求下滑，或对公司产品创收造成影响。3、限售股解禁：或对股价造成影响。资产负债表单位：百万元202320242025E资产负债表单位：百万元202320242025E2026E2027E流动资产423464101510901191利润表单位：百万元202320242025E2026E2027E营业总收入272333392467562营业成本6081102122150营业税金及附加43345营业费用597285101122管理费用1721242935研发费用48597083100财务费用(5)(3)(3)(3)(3)资产减值损失(2)(3)(3)(3)(3)00000其他收益3727272727投资收益510101010营业利润129135146166189现金28885565556549交易性投资010101010应收票据85678应收款项1944526274其它应收款22334存货3743556580其他70275325387465非流动资产1552813454084702023 2024 2025E 2026E 2027E长期股权投资1112023 2024 2025E 2026E 2027E长期股权投资11111固定资产45884108132无形资产商誉1616141312其他134206246286326资产总计578745136014981661流动负债81118136157186营业外收入00000营业外支出00000利润总额129135146166189所得税1514151820少数股东损益00000114121130148168短期借款00000应付账款32658297120预收账款1515192328其他3338353637长期负债73333长期借款00000其他73333负债合计88121139160189股本51股本5151888888资本公积金261275731731731留存收益178299401519653少数股东权益00000营业总收入32%22%18%19%20%营业利润56%5%8%14%14%归母净利润47%5%8%14%14%490490625122013391472负债及权益合计578745136014981661现金流量表单位：百万元202320242025E2026E2027E经营活动现金流118100757985毛利率77.9%75.6%74