食品饮料行业乳制品周期展望：26年原奶价格有望迎来回升

图18：2015-2024年居民人均奶类消费量（千克） 13图19：人均乳制品消费水平较低 13图20：不同国家人均乳制品消费量 13图21：我国及日本乳制品不同品类消费结构 14图22：2020-2024年乳制品消费五年复合增长率 14图23：城镇及农村居民人均可支配收入：累计同比：% 14图24：2015-2024人均及城乡居民消费量（kg） 15图25：不同省份乳制品消费量差异 15图26：2025年1-7月乳制品主要品类出口量（吨） 16图27：乳制品出口额高速上升 16原奶周期性变动原奶周期波动的原因原奶是乳制品产业链的核心环节，其价格波动直接影响上下游企业的盈利能力和市场竞争力。原奶价格由供需两端中的多种因素决定，而供给主要受奶牛存栏、单产、大包粉进口量等因素影响，需求主要受宏观消费环境、产品吸引力、产品价格等因素影响。定影响。300天左6图1：奶牛养殖产奶周期 图2：2015-2024全国牛奶产量（万吨）泌乳期产后21-330泌乳期产后21-330孕期并分娩9-10个月干奶期持续30-50天引入牛犊后13-14个月进行配种yoy牛奶产量(万吨)2015201620172018201920202021202220232024年-60-4500-215001000020002500430006350084000104500东畜牧兽医 家统计原奶周期历史波动复盘2008年7月以来我国原奶行业主要经历了三轮显著的U型周期，第一轮是2008-2013年年底；第二轮是2014-2021年年中；第三轮是2021年至今。图3：2008年至2024年原奶价格变化（元/公斤）(从2000年开始做图)54.54.224.2943.53.5933.042.522.311.5业农村2008-2013200820098月2.3元/200820132082305123下降9209本轮原奶价格周期从2008年8月开始，至09年8月跌至低点2.3元/千克；反弹期历时4年6个月，至14年2月达到顶点4.27元/千克。2014-2021201431563.4元/622184.38元/20143159.88201434.27元/kg201563.4元20%。20182019201410202184.38元/2019150020群增量，乳制品加工和乳品消费培育，推进实施奶业振兴。各乳企纷纷规划牧场建设，伊利集团20193640005.32202192021166390981474202120224027202288%10.6人均乳制品消费量较上年下降0.6公斤，终端消费量进一步萎缩。202320214.38元/3.1元/29%。2023660202220万头，3.13%6.1%202583.02元/公斤，较本轮高点同比下降31.05%。图4：2016-2025年原奶价格、牛奶产量、奶牛存栏量变化情况原奶价格（右轴：元/公斤)原奶价格（右轴：元/公斤)牛奶产量（万吨）奶牛存栏量（万头）5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00元/公斤450040003500300025002000150010000万家统计局、农业农村奶牛存栏量大幅增加-供应量增多-奶价下跌-大量淘汰奶牛-供应量减少-202440792018从供需端分析奶业现状供给端：受多方因素的推动，原奶产量增长后出现首次回落60%2024元/3.36图5：2020-2025上半年饲料价格变化（元/公斤） 图6：2025年8月主要地区苜蓿草饲料价格（元/吨）10102020/1/7 2021/1/7 2022/1/7 2023/1/7 2024/1/7 2025/1/7玉米（元/公斤）豆粕（元/公斤）0640005350030004250020003150021000500国奶业协 国报告大牛肉价格回升，奶农杀牛卖肉增加。25年牛肉价格触底回升，截至25年底，牛肉批发价66元/公斤，同比923.83%90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.002010-032011-042012-052013-062014-072015-082016-092017-102018-112019-122021-012022-022023-032024-042025-0590.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.002010-032011-042012-052013-062014-072015-082016-092017-102018-112019-122021-012022-022023-032024-042025-05奶牛存栏持续回落201620182019202320242024年财80%2024201920-306302021202230%130-40202510万头2025牧场主动去化仍在继续。2025年6308952022202420%，360010002025一直朝着好的方向发展。预计2025年存栏量将继续减少20万头左右。同比存栏量（万头）100 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024-8.00同比存栏量（万头）100 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024-8.00-10.00300200600 0.00-2.00500-4.00400-6.004.002.008007006.00900国奶业协根据农业农村部、国家统计局数据，2020-2024年我国奶牛平均单产从8.3吨增长到9.9吨，年复合增长率4.51%9.9（（）202410030%78%，20242202450%7.52.5%202462.245.19.0%此外，奶牛养殖管理技术的突破也将带动单产进一步上升。20230.05元/kg2kg/41()、TMR9202413.81吨/yoy奶牛均年单产（吨）2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20240.000yoy奶牛均年单产（吨）2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20240.00023.002.0045.004.0066.0088.007.001010.009.00124.824.571.653.206.34其他15.57中国圣牧认养一头牛新希望生态牧业44.12现代牧业河北乐源牧业19.73优然牧业908070604.824.571.653.206.34其他15.57中国圣牧认养一头牛新希望生态牧业44.12现代牧业河北乐源牧业19.73优然牧业90807060504030201002015201620172018201920202021202220232024斯坦《中国奶业统计资料2025 国奶牛数据中原奶产量24年回落，25年有所起伏202041976746（022年68、01年71%、020年75。20242.8%40792018年以来+1.83%/0.43%/0.65%同比产量:牛奶:累计值（万吨）8同比产量:牛奶:累计值（万吨）86420-2-402018-122019-032018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-0920222220256287522022121435211235.31%202591%2425-262024202220215901245514244%。25252525-26年我国乳制品总供给量保持稳定略收缩。图14：2024年1-6月各类乳制品进口量变化 图15：2018-2025年乳制品净进口量（万吨）进口额（亿美元）进口额（亿美元）进口额同比进口量（万吨）进口量同比0-4020-3040-10-206008010100302012060.0040.0020.000.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.000同比乳制品净进口量:万吨:累计值2018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-03同比牛奶总供给量：万吨：季度累计30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-2018-032018-11同比牛奶总供给量：万吨：季度累计30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-2018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-072024-032024-112025-07牛微需求端：需求端增速不振，消费市场疲软15-21202114.4202212.413.89%202313.220242645525图18：2015-2024年居民人均奶类消费量（千克）同比同比居民人均奶类消费量(千克)2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20240-15.002-10.0064-5.0080.00105.001210.001415.0016家统计202440.514（023005010951251.741%1.74%同比人均乳制品消费量（折合原奶）（kg）2018 2019 2020 2021 2022 2023 202420-2-4同比人均乳制品消费量（折合原奶）（kg）2018 2019 2020 2021 2022 2023 202420-2-4201008644030人均乳制品消费量（折合原奶）（kg）50 10140120100806040200全球亚洲中国国奶业大 策消费研究产品多元化空间仍大202486%83%45%—50%22%—30%1975161%179%2020-2024现了CAGR2.8%0.6%-2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 液态乳-1.302.80奶粉0.60奶酪整体-1.20图-2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 液态乳-1.302.80奶粉0.60奶酪整体-1.20国乳制品工业协会、日本农林水产 uromonitor202415.1kg9kg1.681.021.042024920251图23：城镇及农村居民人均可支配收入：累计同比：%城镇居民人均可支配收入:累计同比季农村居民人均可支配收入:累计同比季20.0015.0010.005.000.002014-032014-082015-012015-06城镇居民人均可支配收入:累计同比季农村居民人均可支配收入:累计同比季20.0015.0010.005.000.002014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-0621.920.72022202355%12%10%—15%。约为1000元/图24：2015-2024人均及城乡居民消费量（kg） 图25：不同省份乳制品消费量差异农村城镇之比2010农村城镇之比20100 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年城镇居民人均奶类消费量(千克)农村居民人均奶类消费量(千克)53010504015706020353025201510502023年2022年2021年家统计 家统计2521年保持市场份额第一。伊利同样在财报中提到，通过推出畅轻谷物爆珠系列、多种口味低温花生奶及金典。10202555062029635440.72025-2029CAGR3.65%2034年，75812029-2034CAGR3.59%49.2乳制品出口快速增长205年111995225606。图26：2025年1-7月乳制品主要品类出口量（吨） 图27：乳制