星宇股份携手产业链推进Micro-LED国产化车灯业务量价双升

图1：星宇股份、芯联集成与九峰山实验室签署战略合作协议公司官微IGBT/SiC（，30Micro-LED该公司将深度聚焦Micro-LEDMicro-LEDMicro-LEDMicro-LED车灯的技术趋势趋向于电子化、智能化，星宇股份车灯产品智能化LED（矩阵LED/ADB）LED（µAFS/mini/micro数字微镜设备、LCDLCOS（硅上液晶）。图智能车灯往更高分辨率进化 图高分辨率像素模块：像素LED、微型LED和DLPIFAL IFAL图4：高分辨率智能前照灯产品IFAL对于高像素前照灯系统，对于前大灯的功能主要可以概括为：对已有照明功能的进一步优化，LED（ADB100LED（Micro-led/µAFSDMD（DLP）LCDLED（Micro-led/µAFS）LCDDMD（DLP）可以实现百万级像素、方案在高端车型量产。）表1：不同高像素前照灯技术和功能比较）中低像素中低像素LED（ADB） 高像素LED（Micro-led/µAFS DMD方案（DLP） LCD方案32、100像素ADB）发散度/+/-90度+/-18度32、100像素ADB）发散度/+/-90度+/-18度+/-5度视野mm/13*3.2512.45*6.5686*21.5分辨率Px/>100001152*1152300*100对比度影响/像素间串光平态光/最大光通量Lm/1000040009000传输损耗/04760

万级像素，比如2.5万像素 百万级像素 万级像素 Micro-led在LED芯片的层面直DMD通过微透镜形成像素：DMD接形成像素：Micro-Led是预先在技术的核心是DMD芯片，一个DMDLCD式大灯与普通LCD显示屏

LEDCMOS一样，需要背光源、偏光片及液LED晶面板等基本构件。LCD100通过控制偏振光的偏振角度，由门级多像素智能大灯的基础方个独立的微结构区域进行单独的每个小镜子都可以独立向正负方一个滤光片来吸收某一偏振状态案。 开关及电流调节的功能使每一向翻转一定角度，每秒钟翻转50001

的光，进而控制单个像素的亮度。型中可独立控制像素。 射到屏幕上直接形成图像。对应车灯类型 普通ADB HDADB DLP LCD式大灯量产车型 比亚迪海豹、传祺GS8、卡罗拉 / 奔驰S，奥迪E-tronSportback，华人运通HiPhiX，智己等

暂未用于量产车型中ADB功能 进行分区照射避免对来车产者的视野需求。

行人车辆防眩目及提醒行人先行1）信息交互：实现驾驶员和道路

可以实现投影和交互效果。

目前LCD式大灯的像素数量级LED130优点 较低周期相对较短成本比高接对LED光源进行开关动作，其万面数字镜子反射最终在路面上显示的LCD技术能够做到高得像素车灯低。

能达到的明暗对比度是几种方案投射出所需的形状和符号，像素最多的像素级别，LCD式大灯未来LED终的像素数量级能到百位级已缺点 是极限。同时，在LED颗数

里面最高的。ADB

高，清晰度最高，成像效果做好。有望突破十万级乃至更高的像素数量级。由于偏光片与液晶面板损耗的限DMD制，LCD多的同时，LED之间亮度、颜色、电压等参数一致性的调控难度成比例上升。IFAL，车灯研究院，智能汽车俱乐部

IP

由于需要经过严酷的车规级验证，液晶面板需要厂家特殊定制。图5：高分辨率智能前照灯光型比较IFALADB（LED）——中低价位车型已量产应用自适应远光灯系统（AdaptiveDrivingBeam）是一种智能远光灯系统，主要功能是提升夜间会车安全性。ADBADASADASADB（Matrixsystem），一种是像素式（Pixelsystem），简单来说，ADB方案尚以矩阵式为主，基于LED小体积、易驱LEDLEDLED图防炫目功能示意图 图奥迪矩阵式LED大灯组拆解佐思汽车研究 盖世汽车论坛图8：LED矩阵式智能大灯示例IFAL从应用来看，ADBGS8LED图比亚迪海豹ADB前大灯 图广汽GS8矩阵式前大灯汽车之家 车主南LED（µAFS）Tier1µAFSLED（AddressableLEDPixelArray）的简称，是一种专门针对多像素智能大LEDLED（LEDLEDLEDµAFSCMOS因此，µAFSLEDLEDDLPµAFSLEDDLPDMD得益于无需额外增加像素生成系统，µAFS25600欧司朗的EVIYOS1.04mm×4mm的单个芯片上做到1024EVIYOS®2.0LED图EVIYOS-µAFS欧司朗从性能来看，μAFS(MicroLED)tier1其中海拉采用μAFS(MicroLED)ADB3图12：海拉HDADB大灯效果智能汽车俱乐部MicroLEDHD2025423iVISION星宇股份以深厚积淀与垂直一体化制ADBSoCMicroLED20261月10略合作协议。三方将整合各自在车载照明、芯片制造领域及化合物半导体研发的优势，共同推进Micro-LEDAI图13：星宇与欧冶和晶能达成全面战略深度合作公司官微DLPM9DLPDigitalLightProcessingTDMDigtalMiromrrorDevce）DLPLEDDMD。DMD片聚集在CMOSSRAM(StaticRandom-AccessMemory)的数字信号驱动调节镜片方向和角度来反射光到屏幕上形成投影图像。通过对图成像原理 图表面微镜翻转效果及光路反射效果汽车之家

DLP2018.08：DLP1）高像素、高分辨率：ADB100-1DLP精准指示:DLP3)提供灯光暗区以避免强光影响到来车或前车的驾驶员、行人；4)可编程，智能交互：DLP目前，DLP1/50002-3DLP目前，DLP大灯应用的代表性车型包括智己、高合、问界M9等高端车型。图提供灯光暗区以避免强光影响到前车的驾驶员 图行车时根据传感器捕捉的信息在路面投影出提示汽之家 汽之家图18：问界M9前照灯IT之家投资建议：车灯自主龙头，车灯业务量价双升，维持“优于大市”评级短期维度，2025（叠加下游新车型项目放量（）星宇股（（吉利20255237DLPADB1）DLP、MicroLEDMiniLEDOLED基于创新材料和HCM/RCM/LCU/LDM215地平线征程®32025102026ADB、DLPHD计计伴随星宇全球化客户开拓，后续星宇全球发展空间可期。我们维持盈利预测，预计年营收风险提示国内车市景气度持续下行风险；年降和原材料价格波动风险。相关研究报告：《星宇股单三季度净利润同比增长13积极布局机器人领域相关业务》——2025-11-01星股60199.H-二度利同增长9订产产持突破》—202-0901《星宇股份（601799.SH）-一季度净利润同比增长33，车灯产品量价双升》——2025-04-29《星宇股份（601799.SH）-单四季度净利润同比增长34，车灯产品量价双升》——2025-03-20《星宇股单三季度净利润同比增长22客户结构调整迎全新成长周期》——2024-10-27财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物21052024500500500营业收入1024813253160031940423672应收款项44026111394647845837营业成本807710697128611553318879存货净额22452629412349846070营业税金及附加56637793114其他流动资产5671512162097575销售费用10856647895流动资产合计996511957148121760021105管理费用271304321386467固定资产37483916427947875231研发费用6106558009701184无形资产及其他456436419403387财务费用(12)11000投资性房地产605635635635635投资收益(0)1000长期股权投资00000资产减值及公允价值变动6973000资产总计1477416944201462342527358其他收入(617)(601)(800)(970)(1184)短期借款及交易性金融负债1317381534538营业利润11991594187923442935应付款项452757247216872210623营业外净收支4(2)(2)(2)(2)其他流动负债356340465562684利润总额12031592187723422933流动负债合计489660818061981811846所得税费用101184188234293长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债742686691696701归属于母公司净利润11021408169021082639长期负债合计742686691696701现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计5638676787521051412547净利润11021408169021082639少数股东权益00000资产减值准备78(72)2402627股东权益913610177113941291114812折旧摊销377481414484546负债和股东权益总计1477416944201462342527358公允价值变动损失(69)(73)000财务费用(12)11000关键财务与估值指标202320242025E2026E2027E营运资本变动(903)(1086)(2517)(1153)(1449)每股收益3.864.935.917.389.24其它(78)72(240)(26)(27)每股红利1.091.391.662.072.59经营活动现金流507731(414)14381736每股净资产31.9835.6239.8845.2051.85资本开支0(605)(1001)(1001)(1001)ROIC2323252628其它投资现金流146635000ROE1214151618投资活动现金流1466(570)(1001)(1001)(1001)毛利率2119202020权益性融资3039000EBITMargin1111121212负债净变化00000EBITDAMargin1515141515支付股利、利息(312)(397)(473)(590)(739)收入增长2429212122其它融资现金流(763)5143641534净利润增长率1728202525融资活动现金流(1358)(242)(109)(437)(735)资产负