东鹏饮料更新报告：26年增长抓手清晰看好公司平台化布局

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u行业维度：功能饮料细分赛道高景气，增长潜力较大 5能量饮料：双强格局稳定，未来五年市场规模仍保持快速增长 6运动饮料：高景气度优质赛道，竞争格局快速重塑中 6小结：后续增长来自场景扩充+人群扩容+产品细化及升级+渠道渗透 7渠道维度：广度覆盖+深度运营高周转高动销，提振单点卖力 9产品维度：1+6战略清晰，平台型策略下增长梯队进一步完善 A+H双资本平台，加速全球化进程 14盈利预测及估值 14风险提示： 14图表目录图1：功能饮料2025-2029年零售额市场规模CAGR有望实现10.9%，细分赛道景气度较高 5图2：我国2024年功能饮料人均消费量仍有较大提升空间 5图3：能量饮料2025-2029年市场规模CAGR=10.3% 6图4：能量饮料双强格局基本稳定 6图5：运动饮料2025-2029年市场规模CAGR=12.2% 6图6：中国人均运动饮料年消费量（升）显著低于美日 6图7：补水啦市占率快速提升 7图8：能量饮料消费场景变动 7图9：能量饮料饮用场景不断延伸 7图10：能量饮料消费人群扩容 8图能量饮料市场中女性消费者占比显著提升 8图12：消费者控糖意识增强 8图13：东鹏特饮推出无糖清爽版本产品 9图14：东鹏特饮无糖新品添加多种功能性成分 9图15：利用多规格产品进行全渠道渗透 9图16：东鹏饮料2020-2025年9月以来的终端网点变化（万余家） 10图17：东鹏饮料加大冰柜投放力度 10图18：公司数字化供应链体系拉通渠道各个节点，提升周转效率 图19：2025年12月东鹏特饮各省市市占率一览（%） 12图20：2025年12月东鹏补水啦各省市市占率一览（%） 13图21：公司“1+6”产品战略清晰 14表附录：三大报表预测值 16行业维度：功能饮料细分赛道高景气，增长潜力较大软饮料行业总量增速趋缓，但功能饮料近年保持快速增长，后续增长潜力较大。根据沙利文、国家统计局及中国饮料工业协会的数据显示，20251.358%2025-20295CAGR5.8%，总量增速趋2025185611%，25-29CAGR为10.9%，高于行业总量增速，表现出较高景气度，后续增长仍具潜力。图12025-2029CAGR10.9%，细分赛道景气度较高中国软饮行业以零售额计的市场规模（十亿元）功能饮料 茶饮料 果汁类功能饮料 茶饮料 果汁类料 包装饮水 咖啡饮料 碳酸饮料 蛋白饮料 其他饮料177.9178.9176.0170.0161.4146.8140.5132.8135.9150.7173.0118.217.9290.3181.1124.819.0186.3131.320.0189.2136.420.8190.3139.121.3359.1314.2334.8349.9236.8216.8227.9187.8203.8266.1279.6213.3234.9251.1111.9116.8131.7137.6149.6166.5185.6207.8230.6254.8281.0153.8165.5153.8165.5112.017.0268.8172.6194.1158.6106.316.2249.3158.6106.316.2249.3158.7176.9137.4147.488.513.2201.7143.5147.8152.0101.315.4230.7146.9161.9141.390.413.8141.390.413.8203.7135.9145.895.514.9220.3141.4152.002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E弗若斯特沙利文、国家统计局、中国饮料工业协会，公司公告我国功能饮料人均饮用量相比其他国家和地区仍有较大提升空间。根据沙利文的数据显示，20249.954.920.1本21.9升的人均消费量；同时东南亚国家如泰国和越南等地的人均消费量也均高于中国，后续我国功能饮料仍存在较大提升空间。图2：我国2024年功能饮料人均消费量仍有较大提升空间人均消费量（升）54.920.154.920.121.916.513.89.950403020100中国 美国 德国 日

泰国 越南弗若斯特沙利文、公司公告能量饮料：双强格局稳定，未来五年市场规模仍保持快速增长能量饮料双强格局基本稳定，25-29CAGR10%以上增长，仍是软饮料细分类目具备成长性的赛道。2025年能量饮料市场规模（零售额）12229.7%。2025-2029CAGR10.3%，依旧保持快速增长。从能量饮料的竞争格局来看，以销量口径统计，202440.1%，稳居市场第一，2022-2024CAGR28.5%；以零售额口径看，东鹏饮料市31.4%，2022-2024CAGR26.7%。整体来看，东鹏饮料在销量与销售额维度均延续强劲增长态势，进一步巩固其头部地位。图3：能量饮料2025-2029年市场模CAGR=10.3% 图4：能量饮料双强格局基本稳定0

能量饮市场模（亿元）

180.7164.1180.7164.1148.8134.9102.1111.4122.27780.691.295.312.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

东鹏 红牛 公司B 公司C 公司4.60%6.80%7.30%40.10%22%弗斯特利文 弗斯特利文备注：数据为2024年销量口径市占率运动饮料系高景气度优质赛道，市场空间广阔。运动饮料为中国功能饮料行业中增长202562912.2%CAGR2029997亿元。图5：运动饮料2025-2029年市场模CAGR=12.2% 图6：中国人均运动饮料年消费量（升）显著低于美日0

运动饮市场模（亿元）

99.790.199.790.181.272.454.762.934.535.940.141.84716%14%12%10%8%6%4%2%0%

40 37.614.24.514.24.5302520151050中国 美国 日本弗斯特利文 弗斯特利文电解质水从专业的运动后补给成长为运动饮料赛道中表现突出的品类。其过去因饮用场景有限，长期属于“小而美”2022打破，产品自此进入大众视野。根据博研咨询调研数据显示，2023年中国瓶装电解质饮料1852025235亿元，增速显著高于软饮料市场整体水平。众多品牌纷纷布局，东鹏特饮补水啦增长迅猛。据马上赢数据，2025年上半年，补水啦市占率已达32.66%，同比大幅提升16.21pct；而原领先品牌元气森林“外星人”的市占率则下降了12.99%，市场竞争格局正在快速重塑。图7：补水啦市占率快速提升

2024H1 2025H159.53%59.53%46.54%32.66%16.45%13.61%9.06%外星人 补水啦 宝矿力特马上赢小结：后续增长来自场景扩充+人群扩容产品细化及升级渠道渗透总体来说，我们认为能量饮料行业仍处在快速发展过程中，仍是软饮料行业中具备高景气度的子赛道，后续的增长来源主要来自：消费场景扩张从传统工作场景向电竞、新兴职业场景延伸，能量饮料的核心消费场景已发生结构性变迁。早期市场主要集中于长时间工作、学习后的功能性提神需求。近年来，随着大众健康意识提升与生活方式多元化，其消费场景已显著拓展至运动健身能量补给、电竞游戏抗疲劳及日常补水等多元化情境，实现了从“特定功能”到“多元生活”的渗透。我们认为，能量饮料赛道开辟更广阔的增长空间。图8：能量饮料消费场景变动 图9：能量饮料饮用场景不断延伸夜间加班熬夜学习电竞游戏工作/驾驶

31.21%30.12%29.44%29.17%28.63%27.14%24.83%23.74%23.34%嘉咨询 嘉咨询消费人群扩容新消费人群的持续涌入，是驱动行业规模持续扩张的核心动力。随着功能饮料消费场景向日常化、多元化拓展，其消费人群也同步实现了显著扩容，从传统的运动员、体力劳动者等核心群体，广泛延伸至各年龄层与生活方式的普通消费者，年轻白领、学生、女性及“新蓝领”正成为新的增长引擎。图10：能量饮料消费人群扩容 图11：能量饮料市场中女性消费者占比显著提升

38%23%2020 23%东饮料众号 大康食饮料究产品配方的结构性升级及功能细化我们认为，产品配方的结构性升级与功能细化，正直接驱动能量饮料行业持续扩容。过去相对单一的高糖配方已难以满足消费者日益多元和健康化的需求，如今产品通过精准的成分创新与功能细分，瞄准更加细分场景与需求人群，例如，顺应健康化趋势，企业推出无糖、低糖产品，满足消费者控糖与体重管理需求。这种通过配方升级实现需求精准对接的趋势，不断拓宽消费群体与使用场景，从而为行业打开了新的增长空间。图12：消费者控糖意识增强非常需要23.15%比较需要44.72%无所谓15.48%不太需要14.57%完全不需要2.08%Foodaily每日食品，科信食品与健康信息交流中心以东鹏特饮为代表的市场引领者，正通过持续的配方创新，拓宽能量饮料行业市场空间。例如，东鹏特饮推出无糖清爽版，Monster能量饮料则添加了被称为“超级树叶”的冬青茶成分。图13：东鹏特饮推出无糖清爽版本产品 图14：东鹏特饮无糖新品添加多种功能性成分FBIF食品料创新 淘官方舰店利用多规格产品进行全渠道渗透放行业新的增长潜力。（如超市、会员店）1L足佐餐与分享需求。我们认为，随着“渠道-品规”协同模式的持续深化与下沉，终端覆盖密度与动销效率有望稳步提高，驱动未来行业持续扩容。图15：利用多规格产品进行全渠道渗透淘宝官方旗舰店渠道维度：广度覆盖+深度运营=高周转高动销，提振单点卖力力，驱动公司全品类的快速增长。1、终端网点持续扩张，提升产品可得性：截至2025年9月30日公司已经拥有超过430万家终端网点，形成“省内下沉+省外渗透”的全国化布局，已触达超过2.8亿消费者，网点数量近年持续增加，全国化进程进展顺利。相比康师傅600万家终端网点（2024年）相比，网点数量仍有较大可拓展空间。图16：东鹏饮料2020-2025年9月以来的终端网点变化（万余家）40043040043034030020912002020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年9月公司公告2、多举措进行终端深度运营，提升单点效率：终端加大冰柜投放力度优化陈列，提升产品曝光率，刺激即时消费。Foodaily79%81%会因目标产品未冰冻而转向竞品，29%。这种即时决策的消费特性，使得冰柜是影响消费者即时消费最有效的手段之一，同时也是品牌矩阵展示的最好广告位。截至202593040万台，预计后续仍将继续加大冰柜投放力度，我们预计26年预计仍将投放12-20万台冰柜，3-5年内冰柜数量有望达到100万台（募投规划3-5年内投放60万台冰柜，进一步促进终端动销，提升单点销售效率。图17：东鹏饮料加大冰柜投放力度搜狐消费者端通过“一元乐享”和免费乐享促销为终端赋能，提升产品购买频次和曝光度。依托强大的数字化供应体，公司通过“一元乐享”和“免费乐享”作为终端调节动销的良好手段，通过“一元乐享”活动，东鹏饮料实现了BC两端的利益绑定：消费者购买产品后扫码可获得1元优惠再购一瓶，终端门店扫码核销即可同步获得返利，提升终端积极性，有效降低新用户尝试门槛，增强老用户品牌粘性，提升费用转化率。数字化供应链体系拉通渠道各个节点，维系终端高周转维持高动销。终端网点和冰柜是公司销售通路的基础和数据节点，而数字化管理体系则有效联动全链路协同。公司独创的“五码合一”将盖内码、盖外码、箱内码、箱外码与垛码及批次号深度绑定，可以监控产品实时销售；动态货龄分析系统则可以监控终端产品的生产批次和流通时间，保证产品高周转；SFA系统则能智能规划业务员路线，实时反馈冰柜陈列情况，避免产品被边缘化摆放。公司通过数字化工具实时监控终端动销数据及时调整促销策略，提升终端周转效率，维持高动销。图18：公司数字化供应链体系拉通渠道各个节点，提升周转效率3、渠道复用下多品类终端扩充，加速新品铺市率，进一步增强单点卖力：公司以特饮为核心，布局补水啦、新品类等多SKU，多品类产品可共享渠道资源，提升终端网点的运营效率与盈利能力，进一步增强渠道粘性。小结：我们认为公司未来销量的增长公式主要来自于有效网点数×单点卖力×在架天数（周转。由于行业的数字化供应体系保证渠道具备较好周转和库存管理；冰柜陈列优化+消费者乐享+SKU扩充有效保证单点卖力的持续提升；省内下沉省外开拓全国化进程持进保证终端网点的进一步扩充，从而保证公司销量的增长。产品维度：1+6战略清晰，平台型策略下增长梯队进一步完善公司产品“1+6”战略清晰，能量饮料（特饮）提供稳定基本盘，补水啦打造第二成长曲线，无糖茶、东鹏大咖、果汁茶、海岛椰汁、港式奶茶等新品潜力较大，打造后续成长梯队，平台化布局保证公司长期成长性。2615%-20%左右增长。当50%稳固壁垒，持续贡献稳定现金流，省外仍有较大渗透空间，市占率普遍低于红牛，且低于40%。我们认为公司能量饮料后续的增长驱动力主要来自于：依托差异化竞争优势，公司产品具备高性价比，渠道差异显著，终端执行力和强掌控力保证高铺货率及优质陈列，单点卖力有望持续提升。未来伴随省外市场的进一步渗透和省内市场的持续下沉，能量饮料有望保持快速增长。图19：2025年12月东鹏特饮各省市市占率一览（%）省份 top1品

市占率

top2品牌

市占率

top3品牌

市占率广东 东鹏特

64.53

红牛（华彬）

26.82

红牛（天丝）

4.46广西 东鹏特

56.07

红牛（华彬）

29.85

红牛（天丝）

4.99江西 东鹏特

51.87

红牛（华彬）

21.96

红牛（天丝）

13.29湖南 东鹏特

47.74

红牛（华彬）

33.95

红牛（天丝）

9.61四川 东鹏特

36.86

红牛（华彬）

21.74

红牛（天丝）

15.84云南 东鹏特

36.66

红牛（华彬）

31.37

乐虎 15.92河南 东鹏特

35.91

红牛（华彬）

24.54

红牛（天丝）

15.21北京市

东鹏特饮

33.48

红牛（华彬）

32.19

红牛（天丝）

10.54安徽 东鹏特

34.92

红牛（华彬）

25.53

红牛（天丝）

20.07湖 东鹏

红牛（华彬）

27.95

红牛（天丝）

14.51江苏 东鹏特

31.23

红牛（华彬）

29.41

红牛（天丝）

16.31贵州 红牛（华彬

40.91

东鹏特饮

38.69

红牛（天丝）

10.64浙江 红牛（华彬

42.83

东鹏特饮

35.66

红牛（天丝）

8.94陕西 红牛（华彬

40.00

东鹏特饮

32.64

红牛（天丝）

14.28重庆市

红牛（华彬）

41.25

东鹏特饮

30.87

红牛（天丝）

7.79福建 红牛（华彬

33.26

东鹏特饮

30.24

红牛（天丝）

14.12山东 红牛（华彬

30.58

东鹏特饮

30.15

红牛（天丝）

17.44天津市

红牛（华彬）

38.74

东鹏特饮

25.28

红牛（天丝）

11.56山西 红牛（华彬

27.46

东鹏特饮

22.80

红牛（天丝）

20.30上海市

红牛（华彬）

23.67

东鹏特饮

22.03

红牛（天丝）

20.83河北 红牛（天丝

24.38

红牛（华彬）

23.87

东鹏特饮

21.86辽宁 红牛（华彬

25.27

体质能量

19.48

东鹏特饮

19.44吉林 红牛（华彬

34.08乐虎

20.22

东鹏特饮

19.40黑龙

红牛（华彬）

25.30

红牛（天丝）

15.67马上赢补水啦：公司第二成长曲线，行业高增背景下有望保持高速增长。公司已经在前显，当前在两广地区级湖南贵州的市占率排名第一，其他省份仍有较大的提升空间。我们认为未来补水啦后续增长的驱动因素在于：1）行业持续扩容叠加补水啦自身卡位高性价比赛道，带来龙头的快速增长；2）网点的进一步铺市，补水啦借助特饮渠道网点当前已经铺设300万家左右，相比特饮的430万家仍有空间；3）多规格（300ml至1L装）多口味（西柚茉莉、蜜桃乌龙、柠檬红茶）满足更多场景，挖掘更多人群需求；4）公司单点卖力的进一步提升。图20：2025年12月东鹏补水啦各省市市占率一览（%）省份top1品牌 市占率 top2品牌 市占率 top3品牌 市占率贵州补水啦35.18尖叫29.32外星人15.25湖南补水啦32.26尖叫23.86外星人21.17广西补水啦33.20尖叫31.58外星人14.48广东补水啦29.74尖叫25.79宝矿力水特16.11江西尖叫33.39补水啦19.13外星人19.06四川尖叫30.61外星人24.77补水啦22.08辽宁尖叫30.70外星人23.81补水啦18.38吉林尖叫27.11外星人26.05补水啦17.24浙江尖叫41.07外星人20.37补水啦16.8234.63外星人22.04补水啦14.44江苏尖叫38.28外星人25.00补水啦13.66河北尖叫32.76外星人24.08补水啦13.43山东尖叫43.69外星人21.65补水啦12.44北京市尖叫29.38外星人26.17补水啦11.70重庆市尖叫35.99外星人28.61补水啦11.56福建尖叫34.72外星人25.56补水啦11.04湖北外星人38.95尖叫27.71补水啦8.93山西健力宝39.18尖叫26.74外星人17.03天津市尖叫32.05宝矿力水特18.63外星人16.49黑龙江尖叫23.14外星人22.32健力宝12.95陕西尖叫34.55外星人30.25健力宝9.82河南尖叫33.40健力宝20.6