期货投资管理业务的一般性分析

期货投资管理业务的一般性分析

1、期货投资管理业务H勺一般性分析期货投资管理业务概况

投资管理业务在国外一般是投资银行管理啊业范畴，目前国际上对投资银行的主流定义

是“只有经营一部分或所有资我市场业务的金融机构才是投资银行”。这里所说的资我市场

是指期限在职I年或者说1年以上口勺中长期资金的市场，投资银行业务涉及证券承、资本融

资，兼并收购、征询服务、基金管理、创业资木及证券私募发行等(这里所指的证券应当是

广义上的证券，涉及股票、期货、期权、凭证等)。习惯上一般把征询服务、基金管理等业

务称为投资管理，期货投资管理业务也一般指征询服务、基金管理等业务。因此，从广义上

来说期货经纪公司日勺投资管理是银行日勺业务之一。

笔者以芝加哥U勺大型跨国期货经纪公司CAAR为例，在此简要论述国际上期货投资管

理业务概况。CARR公司产要开展如下投资管理业务：

(1)资产组合

资产组合是指根据不司投资品种(如股票、期货、期权等)的有关性设计多种组合来满足

不风险厌恶限度、目的的客户需求。期货经纪公司在其中的作用重要是借助其身专业知识为

客户量身定做。期货经纪公司需要具有经纪非期货投资品种的资格。

(2)风险管理

风险管理重要是借助一系列风险评估工具，为客户提供在线或即时风险提示和操作建议

服务。

(3)基金管理

基金管理有两上方面内容，一方面是指代管基金，其内容涉及对基金U勺投资管理、财务

管理、股东登记、股权注册及让渡登记、海外代理、监管稽查、准备年度报告及代理其他平

常事物；另一方面是指自己设立基金，这面欧I内容涉及基金销售、投资管理、战略规戈!及其

他有关内容。

(4)钞票管理

钞票管理是指代理公司现余额的效益优化。公司一般会持有某些流动资金以备不时之

需，这里所指H勺流动资金是指一年内所需日勺钞票，公司对此类资金的解决一般是活期储蓄，

但不能发挥钞票余额的最大收益能力，因此有必要进行其他方面的投资。期货经纪公司所起

作用就是为此类公司提供保证本金安全日勺更枳极有效R勺投资建议，为公司获取最大日勺潜在收

益。

(5)合同、文本起草

在外国，大型期货经纪公司往往有自己的律师事务所或律师团队，因此可觉得客提供金

融方面的有关全同、合同及多种文本11勺起草服务。

(6)投资征询

为那些只需要投资建议的客户提供收费征询服务，类似于国内的收费声讯征询等。

那么目前国内某些期货经纪公司又是开展哪些期货投资管理业务?由于无法可依、无经

验可循，国内期货投资管理业务发展水平整体上处在雏形阶段。目前有些期货经纪公司在尝

试开展投资征询、钞票管理、资产组合设计等业务，也有某些期货经纪公司通过不恰当的方

式筹集资金(类似基金公司)进行自营业务。这些业务中，有些是积极欧b也有些是悲观的。

如何对的看待这种新生事物，是全严禁，还是应当通过管理层进行对日勺引导，是很值得各方

考虑的J。笔者觉得，与否应当开展期货投资管理业务，艮J要考虑其与否有市场需求，也要考

虑其运营环境与否具有，还要考虑开展期货投资管理业务与否有助于社会经济建设。

2、目前我国期货市场对期货投资管理业务的需求分析

(1)需求的现实因素

目前我国期货市场对开展期货投资管理业务的现实因素有两方面。一方面是期货品种不

断增长，与周边远区期货市场的关联度越来越强。这就直接导致信息解决量成倍增长，不仅

要分析国内市场状况，还要分析国外市场状况，一般投货者在精力和知识上难于胜任新的规

定。另一方面是市场参于群体不断增长，期货投资逐渐“飞入平常百姓家二特别是某些上

班群体，既要做好本职工作，又兼顾期货投资，操作起来难度很大。

基于上述两个因素，很有必要开展期货投资管理业务，这不仅有助于我国期货业务的发

展，也有助于避免客户盲目投资，提高客户的投资回报.

(2)需求的远景分析

从市场容景来看、我国期货市场已实现恢兔性增长，此外，股指期货等金融期货品种，

石油、黄金、玉米、大米、棉花、白糖等商品期货品种也即将推出。将来，证券为和期货业

日勺混业经营也也许实现。上述状况为开展期货投资管理业务提供了广阔日勺发展空间。从社会

资金来看，目前居民可资金和公司钞票余额软大，这为开展期货投资管理业务提供了大量的

潜在客户。

3、目前我国开避孕药期货投资管理业务11勺运营环境分析

(1)宏观运营环境

宏观运营环境是国家玫治法律等宏观方面对开展期货投资管理业务的影响。我国政治局

面稳定，市场经济发展较快，这两方面为开展期货投资管理提供了•种了较好H勺运营环境，

但在法律上，针对期货经公司业务内容日勺有关规定则限制了期货经纪公司开展期货投资管理

业务时也许，这个问题目前最为突出。

(2)微观运营环境

微观运营环境重要涉及两个方面。一方面是整个期货市场的建设状况，另一方面是具体

期货经纪公司及法人投资者的自身建设状况特别是现代公司制度建设。

从整个期货市场建设状况来看，证监会一一交易所一一经纪公司一一客户这一架构已经

建立起来，相应出台了《期货交易管理暂行条例》及与之配套的《期货交易所管理措施》、

《期货经纪公司管理措施》《期货经纪公司高管理人员资格管理措施》和《期货从业人员资

格管理措施》等市场法规，政府监管机构(证监会)和行业协调组织(全国期货协会)及交易所

自律机构(理事会等)这三级监管体系也建立起来了，这方面基本满足了开展期货投资管理业

务的需要。

从公司自身制度建设来看，无论是期货经纪公司还是法人投资者，“自主经营、自负盈

亏”的现代公司制度已经普遍建立起。现代公司制度对开展期货投资管理业务日勺影响重要体

目前两个方面。一方面期货经纪公司必须是一种“自主经营、自负盈亏”的主体，此外一方

面法人投资者也必须是一种“自主经营、自负盈亏”的主体。完毕现代公司制度建设，将有

助于期货投资管理业务的顺利运营。

4、开展期货投资管理业务对我国经济建设的利弊分析

(1)积极性

开展期货投资管理业务的积极性重要体目前两个方面：优化社会分工是指在一种经济社

会里，根据不同成员应用生产要素的能力、聚积财产的能力、将来价值观及冒险精神的不同

进行人国资源优化配备，达到因才施用的抱负效果。期货投资对投资者的专业知识和其他方

面规定较高，因此很有必要由某些在期货投资领域具有较好专业知识和较高实践能力的成员

代为其也成员进行理财，由此可以产生更大的I社会、经济效益。所谓获取规模效益是指通过

期货投资管理业务可以集中许多分散的资金，减少不同成员之间的反复劳动以及所需工具，

这将在很大限度上减少人力物力成本，同步，所节省的人力物力又将在其他领域产生新的效

益。从这两方面看，开展期货投资管理业务是随着期货市场的成熟而产日勺，是期货市场发展

到一定限度的必然产物。

(2)悲观性

开展期货投资管理业务於J悲观性也重要体目前两上方面。第一，由于期货经纪公司或其

他受托方有也许会运用集中了的社会资金操纵市场，影响市场的公证、透明、有效，从而在

一定限度上不利于社会经济建设。在这方面，管理层需要通过加强监管力度仰制主力操纵。

第二，受托方有也许会通过投资管理这种业务方式侵害委托方的利益,这种状况民时有发生。

较为有效的对策是托方进行资格认定，国际上较通行的做法是对期货经纪公司采用分类管

理，只有信誉较好H勺期货经纪公司才干开展投资管理业务。

期货投资管理业务的I立法规定

要顺利开期货投资管理业务，解决立法问题是目前最为重要、最为迫切口勺工作。如何解

决这个问题，一方面要明确开展投资管理业务”勺立法规定，指浮既有法规与之相悖之处，只

有这样，才干根据必要性对症下药。

1、我国既有法规就期货投资管理业务的有关规定

《期货交易管理暂行条例》第二十五条：期货经纪公司接受客户委托，从事交易上市期

货合约的买卖、结算、交割及有关服务业外，不得从事其他业务。期货经纪公司不得从事工

者变相从事期货自营业务，

《期货交易管理暂行条例》第四十八条：国有公司、国有资产占控股地位或者主导地位

日勺公司进行期货交易，限于从事套期保值业务，并应当遵守下列规定：

（一）进行期货交易的品种限于其生产经营的产品或者生产所需II勺原料；

（二）期货交易总量应当与同期现货交易总量相适应。

2、开展期货投费管理业务H勺立法规定

那么，开展期货投资管理业务的立法规定有什么?笔者觉得，重要有如下儿点：

（1）货经纪公司经营非经纪类业务，并能经营股票等其他投资品种经纪业务，甚至容许

做部分自营业务。这是由于：

第一，业务不是经纪业务，是和经纪业务平行的概念。现行法规规定期货经纪公司除接

受客户委托，从事期货交易所上市期货合约的买卖、结算、交割及有关服务业（也就是经纪

业务）外，不得从事其他业务这就意味着，期货投资管理业务不得开展。

第二，上述规定也意味着期货经纪公司无法经纪股票等其他投资种，这也是不利于期货

投资管理业务的开展。期货投资管理业务中很重要U勺一种就是资产组合，资产组合是根据投

资品种之间不同打勺有关性、风险度（价格波动幅度）进行零风险设计，虽然有时也可以只运

用期货品种构建出良好的组合，但单一依托期货品种总归是不合适的。同步，期货经纪公司

也许可以通过建议客户到证券经纪公司购买构建资产组合所需的股票来达到目日勺，但在操作

上很不以便，效率不高。

第三，在自设基金时，所需R勺前提就是可以开展自营业务，或者说自身就是自营行为。

固然，目前期货经纪公司发展水平还不适合发起基金，该规定的修改并不一定很迫切。

（3）容许国有公司、国有资产占控股地位或者主导地位的公司进行不限于从事套期保值

业务的期货交易。

钞票管理业务重要是服务于公司，在我国，主体公司是国有公司、国有资产占控股地位

或者主导地位的I公司，如果限制过多，钞票管理业务日勺客户群体将大打折扣，开展起来也很

困难。重要因素如下：

第一，目前期货交易品种有限，重要是铜、大豆、小麦，如果限制上述公司只能从事套

期保值业务，那么将会有很大一部分不能参与期货投资。而从不关数据看，目前我国公司具

有较大的钞票余额，在客观上有投资期货获得最大钞票以益H勺需要。

第二，从构建设资组合的角度来看，如果只通过有关商品，样本过于单一，不能最佳地

控制投资风险。这不利于符合现行规定口勺公司开展期货投资业务。

3、立法建议

通过上述分析发现，现行法规和开展期货投资管理业务所需立法H勺规定反差很大，而开

展投资管理业务有助于期货市场日勺发展，有助于国家经济建设，因此笔者觉得很有必要对现

行法规进行修改。对现行法规进行修改，除了对有关规定进行合适的变更，还要有其他政策

进行辅助。

(1)现行法规有关规定的修改建议。第一，容许期货经纪公司经营非经纪类业务，并能

经营股票等其他投资品种经纪业务考虑容许自营业务。

(2)对开展期货投资管理的期货经纪公司进行资格认定，实行综合类期货经纪公司和经

纪类期货经纪公司分类管理。

第一，要提高综合类期货经纪公司日勺注册资金规定，

第二，要提高综合类期货经纪公司日勺从业资格人员、有关专业人员，软硬件设施的规定。

(3)加强综合类期货经纪公司的风险管理

第一对综合类期货经纪公司开展期货投资管理业务波及u勺总金额进行临时性的限定，n

口勺是避免开展初期浮现过度发展。

第二，对单个综合类期货公司或单个客户在某个品种上的总持仓进行限制，进一步克制

市场操纵的也许性。第三，专门设立用于期货投资管理业务的交易账户，并加强此类交易账