《证券投资实务》课件 项目二 证券投资工具

项目二证券投资工具证券投资实务第一节股票一、股票概述(一)股票的定义股票是股份公司发行的所有权凭证,是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。它代表着持有者对股份公司的所有权,这种所有权包含了对公司资产的剩余索取权、对公司经营的参与权以及对公司收益的分配权等。简而言之,股票是股份公司所有权的一部分,也是发行的所有权凭证,是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。(二)股票的特征1.永久性股票是一种无偿还期限的有价证券,反映的是股东与股份公司之间比较稳定的经济关系。投资者认购股票后,只要其股份发行公司存在,就不能要求退股,只能到二级市场转售给第三者。这种买卖对公司资本没有影响,只是持有人发生了变更。2.参与性股东有权出席或委托代理人出席股东大会,通过选举董事会、投票表决公司重大经营决策、审议批准公司盈余分配方案等手段,间接参与公司的经营决策。股东权利的大小取决于其持有股份的多少。3.风险性股票投资具有不确定性,即实际收益与预期收益之间可能存在偏离。投资者可能面临经济损失,这取决于公司的盈利状况、市场利率、宏观经济状况及政治局势等多种因素。风险主要包括:市场风险,即整体市场波动导致的投资风险,如经济衰退或市场崩盘可能导致股票价格大幅下跌;公司风险,即具体公司的经营状况、管理团队的能力、财务健康状况等导致的投资风险,如公司财务状况不佳或管理层出现问题可能导致股价下跌;利率风险,即市场利率变动导致的投资风险,利率上升时股票的吸引力可能降低;汇率风险,对于跨国投资者而言,汇率波动可能影响投资回报;购买力风险,即由通货膨胀和通货紧缩带来的风险。4.收益性股票的收益性主要体现在投资者有权从公司领取股息或红利,这是购买股票的主要目的,其多少取决于公司的盈利水平和分配政策。此外,投资者还可以通过低价买入、高价卖出股票赚取价差收入,实现资产的保值增值。然而,虽然公司在上市前须满足连续盈利等条件,为股票的收益性提供了一定保障,但上市后公司的盈利能力和具体盈利数额仍具有不确定性,因此股票的收益性也存在一定的风险。5.流动性股票的流动性是指股票在不同投资者之间的可交易性,也就是股票在二级市场上可通过转让而变现的特性,即在本金保持相对稳定、变现交易成本很低的条件下,股票很容易变现的特性。高成交量、小的买卖价差、大的市场深度、高换手率及较大的流通股本都表明股票容易买卖,市场活跃度高,流动性好。二、股票的分类(一)按股东权利分类按股东权利的不同,股票可分为普通股和优先股。1.普通股普通股是享有普通权利、承担普通义务的股份,是公司股份的最基本形式。它代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后,对企业盈利和剩余财产的索取权。普通股的股息分配并无固定金额或优先权,主要依据公司的盈利情况和董事会的决策。普通股股东对公司的管理、收益享有平等权利,根据公司经营效益分红,风险较大。普通股构成公司资本的基础,是股票的一种基本形式,也是发行量最大、最为重要的股票。普通股的股东享有三项最基本的权利:决策的参与权、利润的分配权、剩余财产的分配请求权。2.优先股优先股是享有优先权的股票,其股东在公司盈利和剩余财产分配上优先于普通股股东,但参与公司决策管理等权利受到限制。优先股股东在收益分配上享有优先权,在公司盈利时,优先股股东有权优先获得分红;在公司解散清算时,也拥有优先获赔权。然而,优先股股东一般没有表决权,且股息率在发行时就已约定,是固定的。优先股通常被视为一种介于股票和债券之间的股债混合投融资工具,具有特定的风险收益特征。(二)按投资主体分类按投资主体的不同,股票可分为国家股、法人股、社会公众股和外资股。

1.国家股国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份,包括现有资产折成的国有股份。这些股份在公司中占有较大比例,国家通过控股的方式控制资源,巩固国有主体地位。2.法人股法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。法人股在我国上市公司股权结构中平均占20%左右。3.社会公众股社会公众股是指我国境内个人和机构以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。在向社会公众募集资金的方式下,股份公司发行股票,除了由发起人认购的部分外,向公众发行的股票不得少于公司股份总量的25%;公司总股本超过4亿元的,向公众发行的比例必须在15%以上。4.外资股外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票,以人民币标明面值,在发行、交易和分红时均采用外汇进行计价支付。外资股按上市地域可分为境内上市外资股和境外上市外资股。境内上市外资股也称为B股,在上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易,以人民币标明面值,以外币认购和买卖。境外上市外资股在境外证券交易所上市,如N股在美国上市等,也采取记名股票形式,以人民币标明面值,以外币认购。外资股是我国股份公司吸收外资的一种方式,有助于促进国际资本流动和跨国投资。(三)按上市公司的经营业绩分类按上市公司的经营业绩划分,股票可分为蓝筹股和绩差股。1.蓝筹股蓝筹股是指长期稳定增长的、大型的传统工业股及金融股,通常具有市值规模大、财务状况良好、市场认可度高、行业地位领先、分红政策稳定及股票流动性好等特点。这些公司往往经营业绩较好,具有稳定且较高的现金股利支付能力,是投资者较为青睐的投资对象。2.绩差股绩差股则是指业绩较差的公司的股票。这类公司可能由于行业前景不佳、经营不善等原因导致业绩下滑,其股票在市场上的表现通常较为低迷,股价走低,交易不活跃,年终分红也较差。投资者在选择绩差股时需要具备较高的风险意识,避免盲目跟风投资。三、股票的价值与价格(一)股票的价值股票的价值是虚拟资本的一种形式。股票本身没有价值,从本质上讲,股票仅是一个拥有某种所有权的凭证。股票之所以有价,是因为股票的持有人(股东)不但可以参加股东大会,对股份公司的经营决策施加影响,还享有参与分红与派息的权利,能够获得相应的经济利益。所以股票作为一种虚拟资本,是一种特殊的商品,可以进入市场流通转让。凭借某一单位数量的股票,其持有人所能获得的经济收益越大,股票的价值相应也就越高。股票的价值分为票面价值、账面价值和清算价值。1.票面价值股票的票面价值,又称面值,是股份公司在所发行的股票票面上标明的金额,它表明每一张股票所包含的资本数额。票面价值在股票初次发行时有一定的参考意义,如果以面值作为发行价,称为“平价发行”;如果发行价高于面值,称为“溢价发行”。随着时间的推移,公司的净资产会发生变化,股票的市值价格会逐渐背离面值,股票的票面价值也逐渐失去其原来的意义,不再被投资者关心。尽管如此,票面价值代表了每一股占总股份的比例,在确定股东权益时仍有一定的意义。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票的面值大部分是每股一元。2.账面价值股票的账面价值,又称净值或每股净资产,是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算公式为账面价值=公司的净资产/总股本股份公司的账面价值越高,股东实际拥有的资产就越多。由于账面价值是财务统计计算的结果,数据较精确且可信度很高,所以它是股票投资者评估和分析上市公司实力的重要依据之一。股票账面价值的高低对股票交易价格有重要影响,但是通常情况下,股票的账面价值并不等于股票的市场价格。其主要原因有两点:一是账面价值通常反映的是历史成本或者按某种规则计算的公允价值,并不等于公司资产的实际价值;二是账面价值并不反映公司的未来发展前景。3.清算价值股票的清算价值是指股份公司进行清算时,每股股票所代表的实际价值。从理论上讲,股票的每股清算价值应与股票的账面价值相一致,但企业在破产清算时,其财产价值是以实际的销售价格来计算的,在进行财产处置时,其售价一般都会低于实际价值。所以股票的清算价值就会与股票的净值不一致,一般小于净值。股票的清算价值只是在股份公司因破产或其他原因丧失法人资格而进行清算时,才被作为确定股票价值的依据,在股票的发行和流通过程中没有意义。(二)股票的价格股票的价格是指股票在证券市场上的交易价格,是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。股票本身没有价值,仅是一种凭证,其价格直接受供求关系的影响,而供求又受股票市场内外诸多因素影响,如公司的经营状况、信誉、发展前景、股利分配政策,以及外部的经济周期变动、利率、货币供应量等。股票价格分为理论价格与市场价格,两者可能有相当大的差距,但理论价格为预测市场价格变动趋势提供了重要依据。1.股票的理论价格股票的理论价格是指根据金融学理论模型得出的股票的合理价格,是一个参考值。它基于公司的基本面因素、市场供需关系、行业环境和宏观经济状况等综合因素计算得出,用于衡量股票是否被高估或低估。股票理论价格的计算方法包括相对估值和绝对估值两种类型。相对估值通过与同行业其他股票比较来推算合理价格,而绝对估值则通过公司财务数据、市场需求和行业状况等因素计算内在价值。股票的理论价格并非实际交易价格,可以为投资者制订投资策略提供重要依据。按照等量资本获得等量收入的理论,如果股息率高于利息率,人们对股票的需求就会增加,股票价格就会上涨,从而股息率就会下降,一直降到股息率与市场利率大体一致为止。按照这种分析,可以得出股票的理论价格公式为：

股票理论价格=预期股息/必要收益率2.股票的市场价格股票的市场价格是指股票在证券交易市场上买卖的价格。这个价格是由市场供求关系决定的,反映了投资者对某只股票当前价值的共同判断。它是投资者购买股票的依据,并且直接反映了股票市场的情况。具体来说,股票市场可分为发行市场和流通市场,因此股票的市场价格也就有发行价格和流通价格的区别。股票的发行价格是股份有限公司于证券承销商交易时定的价格,而流通价格则是股票在二级市场上交易的价格,这个价格会因市场因素的变化而浮动。(三)影响股票价格的因素1.市场因素股票的价格与市场有密切关系。也就是说,当供给大于需求时,股票价格下跌;当供给小于需求时,股票价格上涨。不同类型的投资者(如散户、机构投资者、外资等)对市场的看法和操作策略不同,他们的行为会共同影响股价走势。市场整体的价格波动趋势也会对个股价格产生影响,形成一定的市场氛围和情绪。非法操纵市场行为,如通过虚假交易、散布谣言等手段影响股价,也是市场因素中不可忽视的一部分。投资者的心理预期和情绪变化对股价有重要影响,乐观或悲观的预期会推动股价上涨或下跌。2.公司内部因素公司内部因素对股票价格有着显著的影响,主要包括盈利能力、现金流量、可持续成长能力和公司经营管理的变动几个方面。①盈利能力。公司的盈利能力是影响股票价格的基本因素之一。盈利能力强,意味着公司经营状况良好,未来发展前景看好,这将推动股票价格上涨。②现金流量。公司的现金流量状况反映了其经营状况、债务偿还能力和支付股东现金股利的能力。现金流量越好,公司股价越有可能上升。③可持续成长能力。公司的成长潜力是影响股票价格的重要因素。具有高成长性的企业意味着将来有较高的预期回报,因此股票价格可能升高。④公司经营管理的变动。如董事会、监事会成员的更换及经理人员的调整,可能影响公司的财务状况和盈利水平,进而影响股票价格。3.产业和区域因素产业和区域因素主要是指产业发展前景和区域发展状况对股票市场价格的影响。它是介于宏观和微观之间的一种中观影响因素,因而对股票价格的影响主要是结构性的。在产业方面,每一种产业都会经历由成长到衰退的发展过程,这个过程称为产业的生命周期。产业的生命周期通常分为四个阶段,即初创期、成长期、成熟期、衰退期。处于不同发展阶段的产业在经营状况及发展前景方面有较大差异,必然会反映在股票价格上。蒸蒸日上的产业的股票价格呈上升趋势,日渐衰落的产业的股票价格则逐渐下跌。在区域方面,由于区域经济发展状况、区域对外交通与信息沟通的便利程度、区域内的投资活跃程度等的不同,分属于各区域的股票价格自然也会存在差异,即便是相同产业的股票也是如此。经济发展较快、交通便利、信息化程度高的地区投资活跃,股票投资有较好的预期;相反,经济发展迟缓、交通不便、信息闭塞的地区,股票价格总体上呈下跌趋势。4.宏观因素宏观因素主要包括可能对股票价格产生影响的社会、政治、经济、文化等方面的因素。宏观经济因素是指宏观经济环境状况及其变动对股票价格的影响,包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素及政府实施的经济政策等政策性因素。股票市场是整个金融市场体系的重要组成部分,上市公司是宏观经济运行微观基础中的重要主体,因此股票价格理所当然地会随宏观经济运行状况的变动而变动,因宏观经济政策的调整而调整。一般来讲,股票价格会随国内生产总值的升降而涨落。第二节债券案例引入稳如磐石:为什么财政部发行的“欠条”被抢购?每当新的一年到来,很多人都会关注一则新闻:“凭证式国债又要发售了!”在银行的营业网点,常常能看到排长队购买的景象,尤其是中老年投资者,他们甚至提前很久就开始准备。这种被热捧的产品就是国债。你可以把它理解为国家向老百姓打的“欠条”。比如,财政部发行一期3年期的国债,票面利率为3%。如果你用10万元购买了这只国债,就意味着你将钱借给了国家。在未来三年里,国家每年会向你支付3000元的利息(息票收入),并在第三年到期时,连带最后一期利息和10万元本金一并偿还给你。这与股票的投机属性完全不同。购买国债的投资者在意的是:①充分的安全感:因为债务人是国家,其以国家信用背书,违约风险极低,被认为是安全的投资工具之一。②稳定的现金流:每年固定的利息收入,像房租一样准时、可预期。③明确的期限:到期还本,不像股票那样永续存在。本节将从这张“欠条”开始,深入了解债券市场的运行规则。思考1.我们经常会听到关于政府或企业发行债券的新闻。那么,债券究竟是一种什么样的金融工具?它对于企业融资和投资者来说又具有怎样的意义和价值呢?2.相比于股票等其他投资品种,债券投资通常被认为是相对稳健的选择。那么,债券投资的风险主要体现在哪些方面?投资者在选择债券时应该关注哪些关键因素来确保投资的安全与回报?一、债券概述(一)债券的定义债券是发行人按法定程序发行,并承诺还本付息的有价证券。债券作为一种金融契约,是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹借资金时,向投资者发行,同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书,具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人即债务人,投资者(债券购买者)即债权人。债券对于投资者来说是一种金融资产,对发行者来说是一种金融负债。债券作为证明债权债务关系的凭证,一般是用具有一定格式的票面形式来表现的。通常债券票面上有以下几个基本要素。①票面价值,包括币种和票面金额。②偿还期,即从债券发行之日到偿清本息之日的时间。③票面利率,也称名义利率,是债券年利息与债券票面价值的比率。④发行人名称,指明债券的债务主体,为债权人到期追回本金和利息提供依据。⑤债券价格,分为发行价格和流通价格。发行价格又可分为平价(按面值发行)、折价(以低于面值的价格发行)和溢价(以高于面值的价格发行)三种。流通价格即债券的二级市场价格,主要取决于市场利率和供求状况。(二)债券的特征债券具有偿还性、流动性、安全性、收益性等特征,是一种虚拟资本,是债权的表现。1.偿还性债券规定了明确的偿还期限,债务人必须按期向债权人支付利息并偿还本金,这与股票的永久性特征形成鲜明对比。2.流动性债券持有人可以根据自身需求和市场状况,在证券市场上灵活转让债券,提前收回本金并实现投资收益。3.安全性债券的安全性表现在利率固定和本息安全两个方面。与股票相比,债券通常规定固定的利率,与公司绩效没有直接联系,收益比较稳定,即使发债企业破产,其索偿权的次序也排在股票之前,因此风险较小。

4.收益性债券能为投资者带来一定的收入,包括定期的利息收入和通过买卖债券赚取的差额收入。(一)按发行主体分类按发行主体划分,债券可分为政府债券、公司债券、金融债券和国际债券。

1.政府债券政府债券的发行主体是各级政府,据此可将其分为中央政府债券和地方政府债券。政府债券的主要用途是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需求,以及弥补财政赤字。2.公司债券公司债券的发行主体是公司。由于公司主要以自身的经营利润作为还本付息的保证,因此公司债券的风险与公司本身的经营状况直接相关,是一种风险较大的债券。二、债券的分类3.金融债券金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构。在英国、美国等欧美国家,金融机构一般为股份公司,其发行的债券被归类为公司债券。在我国及日本等国家,金融机构发行的债券称为金融债券。发行金融债券的金融机构一般资金实力雄厚,其运营受到政府的严格监管,所以金融债券具有较高的安全性。其期限一般为1到5年,发行目的是筹措长期资金。(二)按计息方式分类按计息方式划分,债券可分为单利债券、复利债券、累进利率债券。1.单利债券单利债券是指在计算利息时,不论期限长短,仅按本金计算,所生利息不再加入本金一起计算下期利息的债券。2.复利债券复利债券是指在计算利息时,按一定期限将所生利息加入本金再计算利息,逐期滚算的债券。其特点在于利息包含了货币的时间价值,同时它也是固定利率的一种债券。3.累进利率债券累进利率债券是指以利率逐年累进方法计息的债券。其利率随着时间的推移呈累进状态,后期利率比前期利率更高。(三)按保证程度分类按保证程度划分,债券可分为有担保债券和无担保债券。1.有担保债券有担保债券是由另一实体担保债务责任的债券,亦称抵押债券。这种债券的安全性取决于担保者履行担保条款的财务能力及发行人的财务能力。有担保债券的发行主体需要提供财产做抵押,以保证具有偿还能力。若到期不能还本付息,可依法处理抵押品,持有此类债券的债权人享有优先受偿的权利。有担保债券的担保方式包括封闭式担保(限额抵押)和开放式担保(可加抵押)两种。2.无担保债券无担保债券是指发行时不提供任何财产留置权或抵押品做担保,仅靠发行公司的信用作为偿还本息保证的债券,也被称为信用债券。与有担保债券相比,无担保债券的持有人承担的风险较大,因此往往要求用较高的利率作为补偿。发行无担保债券的公司通常是在公众中享有良好声誉,或者其全部财产已被抵押,因此无法再提供额外担保的企业。对于债券持有人而言,购入可赎回无担保债券可使其在未来有机会提前获得现金。(四)按募集方式分类按募集方式划分,债券可分为公募债券和私募债券。1.公募债券公募债券是指发行人向不特定的社会公众投资者公开发行的债券。公募债券的发行量大,持有人数众多,可以在公开的证券市场上流通转让,流通性好。2.私募债券私募债券是指向少数特定投资者发行的债券,其发行和转让都具有一定的局限性。私募债券的发行手续简单,一般不能在证券市场上交易。(五)按券面形态分类按券面形态划分,债券可分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。1.实物债券实物债券是一种具有标准格式的实物券面的债券。在标准格式的券面上,一般会印制债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。2.凭证式债券凭证式债券是一种特殊的债券形式,主要作为债权人认购债券的收款凭证。它不是债券发行人制定的标准格式的债券,而是采用填制国库券收款凭证的方式来发行的。尤其在我国,凭证式国债是这一形式的典型代表。凭证式国债从1994年开始发行,具有类似储蓄又优于储蓄的特点,通常被称为“储蓄式国债”,是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。其购买比较方便,变现也相当灵活,是我国重要的国债品种。购买后,银行会向购买者开出并出示收款单,以证明购买者的债权。但凭证式债券不可上市流通,即不可转让出售给他人,如须变现,可以提前到购买网点兑取,同时需要支付一定的手续费。3.记账式债券记账式债券是一种无实物形态的债券,它通过在电子账户中做记录来体现投资者的债权。这种债券由财政部发行,个人和机构投资者均可通过无纸化的方式参与投资。记账式债券可以记名、挂失,安全性好,并且可以上市流通,具有较强的流通性。其发行和交易均通过电子系统进行,具有高效率、低成本的特点。此外,记账式债券的付息方式灵活,可以采用年付或半年付的方式,利息可用于再投资,按复利计息。(一)影响债券期限的因素1.资金使用时间确定债券期限的一个主要依据是投资项目。如果是为生产性建设项目筹资而发行债券,期限应长一些,因为只有在项目建成投产后才有偿还能力;如果是为了改造企业的生产设备,期限可以短一些;如果是为了补充暂时性流动资金,期限为几个月即可。总体而言,债券期限的长短要与筹资用途、投资项目性质相适应,以付出最小代价、最大限度地利用资金为原则。三、影响债券期限和利率的主要因素2.债券变现能力债券变现能力对债券期限有显著影响。当债券流通市场发达,债券容易变现时,长期债券相对更受投资者青睐,因为投资者在需要资金时可以轻松出售债券。反之,如果流通市场不发达,债券变现能力较差,投资者购买长期债券后可能面临急需资金时难以变现的风险,因此更倾向于购买短期债券。这种变现能力的差异直接影响了债券的期限结构,使得发行人需要根据市场情况灵活选择债券期限以满足投资者的需求。3.市场利率变化市场利率变化对债券期限有显著影响。当市场利率预期上升时,投资者倾向于选择较短期限的债券,以便更快地调整投资组合,减少因利率变动带来的资本损失。同时,市场利率的上升会增加长期债券的发行成本和投资风险,使得发行人和投资者都更偏好短期债券。(二)影响债券利率的因素1.债券的信用级别债券信用级别的高低直接反映了发行单位的信誉和投资者可能承受的风险水平。若债券信用级别高,可相应降低利率水平;反之,则应相应提高利率水平。如果发行市场上无债券公开评级的制度,可具体考虑发行者本身的社会知名度、所属行业的优劣、债券发行者有无担保或抵押等保证条款,据此确定票面利率水平。2.借贷资金市场的利率水平银行储蓄存款和债券集资是借贷资金运用的两种方式。投资者首先要比较哪种方式收益更高,其次要考虑哪种方式风险更小,从而在价值规律的作用下,选择最佳的投资对象。一般来说,债券比银行存款的风险稍大,因此,债券利率也略高于同期限的存款利率。在各类债券中,若期限相同,一般是公司债券利率最高,金融债券次之,国债最低。总体来说,银行存款利率应是同期限债券利率的下限。3.债券期限的长短货币持有者投资债券,总是希望尽可能快地收回本金。如果债券期限较长,资金长期处于债券状态,既不能流动,又失去了获取其他更高收益的投资机会。因此,作为发行者,为补偿投资者的损失,会给出较高的债券利率。相反,对于期限较短的债券,利率可相应降低。债券票面利率还受风险等多种因素的影响,所以也会出现短期债券利率高于长期债券的情况。第三节基金一、基金概述(一)基金的定义基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具的投资,投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种投资方式。(二)基金的特征1.集合投资2.分散风险3.专业理财二、基金的分类(一)按组织方式分类按组织方式划分,基金可分为契约型基金和公司型基金。1.契约型基金契约型基金,又称为单位信托基金,是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人,通过签订基金契约的形式,发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金起源于英国,后在新加坡、印度尼西亚等国家流行。2.公司型基金公司型基金是按照公司法以公司形态组成的基金。该基金公司以发行股份的方式募集资金,一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份,也就成为该公司的股东,凭其持有的股份依法享有投资收益。(二)按运作方式分类按运作方式划分,基金可分为封闭式基金和开放式基金。1.封闭式基金封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变,可以在依法设立的证券交易所交易,但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。这意味着,一旦基金成立并结束募集,基金的总份额将不再变动,投资者不能直接从基金公司赎回基金份额,但可以在二级市场上买卖基金份额。2.开放式基金开放式基金是指基金份额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。与封闭式基金不同,开放式基金的规模会随着投资者的申购和赎回而不断变化。(三)按投资标的分类按投资标的划分,基金可分为债券基金、股票基金、货币市场基金、混合型基金和指数型基金。1.债券基金债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。其投资标的主要包括国债、企业债、金融债等固定收益类金融工具。

2.股票基金股票基金是指以上市股票为主要投资对象的证券投资基金。其投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。3.货币市场基金货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的一种基金,其投资对象期限在1年以内,包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等货币市场工具。

4.混合型基金混合型基金是指同时以股票、债券和货币市场工具等为投资标的基金,其资产配置相对比较灵活。5.指数型基金指数型基金是以特定指数为投资标的物的基金,其投资目标是通过跟踪指数的表现来获取市场平均收益。(四)按投资理念分类按投资理念划分,基金可分为主动型基金、被动型基金和其他投资理念基金。1.主动型基金主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。这类基金的管理人通常会根据市场情况、宏观经济环境、行业发展趋势及公司基本面等因素,主动选择投资标的,并通过积极的投资策略来追求超越市场平均水平的收益。

2.被动型基金(指数基金)被动型基金不主动寻求超越市场的表现,而是试图复制指数的表现。这类基金通常选取特定的指数作为跟踪对象,通过购买该指数的全部或部分成分股来构建投资组合,以实现对指数表现的跟踪。3.其他投资理念基金除了主动型基金和被动型基金外,还有一些根据特定的投资理念进行划分的基金,例如:①价值投资基金:主要投资于被市场低估的优质资产,关注企业的基本面和长期潜力,追求长期稳定的收益。②成长投资基金:关注企业的增长潜力,投资于成长性强的行业或公司,追求短期高收益。③混合投资基金:结合以上几种投资理念,根据市场变化灵活调整投资组合,追求风险和收益的平衡。(五)特殊类型的基金特殊类型的基金是指与传统类型基金在投资策略、运作方式或投资标的等方面存在显著差异的基金产品。以下是一些常见的特殊类型基金。1.交易型开放式指数基金(ETF)交易型开放式指数基金(exchangetradedfund,ETF)是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。它结合了封闭式基金和开放式基金的特点,投资者既可以在二级市场买卖ETF份额,又可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额,但申购和赎回通常以“一篮子”股票进行。特点:ETF以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象,进行被动投资,具有实物申购、赎回机制,以及一、二级市场之间的套利机制。2.上市开放式基金(LOF)上市开放式基金(listedopen-endedfund,LOF)是一种既可以在场外进行基金份额申购、赎回,又可以在交易所进行基金份额交易、申购或赎回的开放式基金。特点:LOF为投资者提供了灵活的交易方式,既可以在场内市场(交易所)进行买卖,也可以在场外市场进行申购赎回,并通过份额转托管机制将两个市场有机联系起来。3.保本型基金保本型基金通过一定的保本投资策略进行运作,同时引入保本保障机制,以保证基金份额持有人在保本周期到期时,可以获得投资本金保障。特点:保本型基金适合风险承受能力较低的投资者,但需要注意的是,保本通常有一定的期限限制,且保本并不等于保证收益。4.合格境内机构投资者基金合格境内机构投资者(qualifieddomesticinstitutionalinvestor,QDII)基金是在一国境内设立,经该国有关部门批准,从事境外证券市场股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。特点:QDII基金为国内投资者提供了参与国际市场投资的机会,但需要注意的是,由于投资境外市场,QDII基金面临的风险相对较大。5.分级基金分级基金,又称为结构型基金或可分离交易基金,是指在一只基金内部,通过结构化的设计与安排,将普通基金份额拆分为具有不同预期收益与风险的两类或多类份额,并可分离上市交易的一种基金产品。特点:分级基金为投资者提供了多样化的投资选择,但需要注意的是,由于分级基金存在杠杆效应,其风险也相对较高,需要投资者具备较高的风险承受能力。除了上述几种常见的特殊类型基金外,还有一些其他类型的特殊基金,如量化基金、基金中的基金(fundoffund,FOF)等。这些基金在投资策略、运作方式等方面也具有各自的特点和优势。三、基金的当事人基金的当事人包括基金管理人、基金托管人、基金份额持有人。

(一)基金管理人

基金管理人的含义基金管理人是指根据基金法规、基金契约或基金章程的规定,凭借专门的管理团队及其知识与经验,按照组合投资、分散风险的科学原理,合理地运用和管理基金资产,实现基金资产不断增值,并使基金份额持有人获取尽可能多的收益的机构。基金管理人负责基金的具体投资操作和日常管理,在基金运作中处于中心地位。基金收益的好坏取决于基金管理人管理、运用基金资产的水平。(二)基金托管人基金托管人的含义基金托管人是指根据基金合同的规定,直接控制和管理基金财产,并按照基金管理人的指示进行具体资金运作的基金当事人。他们不仅是基金资产的名义持有人或管理机构,更是投资人权益的代表。在基金运作过程中,基金托管人承担着重要的监督和保管职责,确保基金资产的安全和合规运作。(三)基金份额持有人基金份额持有人的含义基金份额持有人通过购买基金份额成为基金的投资人,是基金资产的最终所有者。(四)基金当事人之间的关系1.基金管理人与基金托管人之间的关系基金管理人与基金托管人之间存在着一种相辅相成的制衡关系。基金管理人,作为基金的运营首脑,专注于基金资产的有效运营与管理,是驱动基金运作的引擎与核心。而基金托管人,则是由监管机构严格筛选并认可的金融机构担任,其职责在于守护基金资产的安全,执行基金管理人的合法指令,并作为独立的监督者,确保基金管理人的投资活动遵循法律法规与基金合同的规定。在这一架构下,基金管理人可放心地将证券交易、资金收付等烦琐事务交由基金托管人处理,从而能够更专注于投资策略的制订与执行,提升资产管理的效率与效果。同时,基金托管人通过其严格的监督职能,对基金管理人的操作进行把关,确保每一笔交易、每一项决策都符合规范,维护基金份额持有人的利益。两者之间的这种制衡机制,是基金业稳健发展的基石。它要求基金管理人与基金托管人必须保持高度的独立性,不仅在财务、人事上相互分离,更应在法律地位上保持清晰界限,杜绝任何形式的利益关联与冲突。因此,基金管理人与基金托管人之间的这种相互制衡且各自独立的关系,是构建基金行业健康生态、维护市场秩序与投资者信心的重要保障。2.基金管理人与基金份额持有人之间的关系在基金的构成主体中,基金份额持有人作为投资者,通过购买相应的基金份额或股份,参与基金的投资活动,并将资金投入由基金管理人进行专业管理的范畴。他们作为基金资产的最终归属者,享有基金投资所带来的全部收益,是这一经济活动中最直接的受益者。而基金管理人,则是接受基金份额持有人信赖与委托的专业金融服务提供者,负责运用其专业知识和经验,对筹集到的资金进行细致的投资规划与日常管理。

从法律关系上来看,基金份额持有人兼具信托关系中的委托人与受益人身份,同时作为基金资产的最终所有者,通过所有权与经营权的分离实现专业管理。这种双重角色安排既确保了专业投资机构对基金资产的运作权,又保证了基金份额持有人享有对财产的最终控制权,在保障投资效率的同时,通过信托财产独立、管理人受托义务等机制为持有人权益提供了双重保障,充分体现了现代资产管理业务“受人之托、代人理财”的本质特征。第四节金融衍生工具案例引入传说在古老的欧洲,有两个商人,亚历山大和贝尔纳多,他们分别经营着谷物和布料生意。随着时间的推移,他们发现各自的生意都受到了市场价格波动的影响。亚历山大担心谷物价格在收获季节会下跌,而贝尔纳多则担心布料价格在需求旺季会上涨。为了解决这个问题,他们坐在一起商量,想出了一个办法:他们签订了一份远期合约。合约规定,在未来的某个时间,亚历山大将以约定的价格向贝尔纳多出售一定数量的谷物,以换取贝尔纳多以约定的价格向他出售的一定数量的布料。这份远期合约是他们之间的私人协议,详细规定了交割的地点、时间、数量和质量等。这为他们提供了一把保护伞,使他们能够在不确定的市场中锁定未来的价格,从而减少风险。随着时间的推移,这种远期合约的形式逐渐被更多的商人所接受和使用,他们开始将这种合约用于各种商品和资产的交易中。远期合约逐渐发展成为一种标准化的金融衍生工具,其条款和条件更加统一规范。如今,在现代金融市场中,远期合约仍然扮演着重要的角色,并已发展成为一种复杂的金融衍生产品,被广泛应用于各种资产和商品的交易中。思考1.金融衍生工具在金融市场中扮演了哪些重要角色?同时,它们又存在哪些潜在的风险?2.近年来,金融衍生工具市场有哪些重要的创新?面对这些创新,监管机构应该如何有效地进行监管?一、金融衍生工具概述(一)金融衍生工具的定义金融衍生工具,又称金融衍生产品,是与基础金融产品相对应的一个概念,是指建立在基础金融产品或基础变量之上,其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础金融产品是一个相对的概念,既包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等),也包括金融衍生工具。金融衍生工具的基础变量包括利率、汇率、各类价格指数、通货膨胀率,甚至天气(温度)指数等。(二)金融衍生工具的特征1.跨期性金融衍生工具是交易双方约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或是否交易的合约,影响交易者在未来一段时间内或未来某时点上的现金流。2.杠杆性金融衍生工具交易一般只需要支付少量保证金或权利金,即可签订大额合约,产生“以小博大”的杠杆效应。3.联动性金融衍生工具的价值与基础金融产品或基础变量紧密联系,随其变动而变动。4.不确定性或高风险性金融衍生工具的交易后果取决于对基础工具未来价格的预测和判断的准确程度,具有高风险性。5.产品设计高度灵活金融衍生工具种类繁多,可以根据客户所要求的时间、金额、杠杆比率、价格、风险级别等参数进行设计,以达到充分保值、避险等目的。(三)金融衍生工具的功能

1.套期保值功能套期保值是指风险资产持有者为消除风险而利用一种或多种金融工具进行反向对冲交易。它是金融衍生工具最基本的作用,是金融衍生工具赖以存在、发展的基础。发达国家金融市场投资风险中,系统性风险占50%以上,传统的风险管理工具如保险、资产负债管理和证券投资组合等均无法防范系统性风险,而金融衍生工具则可以有效规避利率、汇率或股市等基础金融产品市场发生不利变动时带来的系统性风险。2.价格发现功能与现货市场通过个别交易、分散谈判、间断成交定价的方式不同,衍生品市场特别是场内市场集中了大量交易者和交易信息,交易者基于现货市场对未来供求量和价格趋势进行客观、谨慎的预测,再进行公开集中竞价,在公开、公平、公正原则下,根据供求关系不断变化并修正,进而形成统一的衍生品市场价格。同时,衍生品市场价格中发现的信息被传递到现货市场,使现货价格与期货价格逐渐趋同,最终的现货市场价格就反映了衍生品市场价格发现功能所形成的比较权威、公正的价格信息。3.投机功能金融衍生工具的投机功能主要体现在为投资者提供了利用市场波动赚取利润的机会。投机者通过预测市场走势,利用金融衍生工具进行低买高卖或高卖低买的操作,以获取价格变动的差价收益。适度的投机活动不仅增加了市场的流动性,还促进了价格发现过程,使得市场价格更加真实地反映供求关系。然而,投机活动也伴随着高风险,因为市场走势难以准确预测,投资者可能面临巨大损失。因此,投机者在利用金融衍生工具进行投机时,需要具备充分的市场知识和风险意识,以做出明智的投资决策。4.提高经济效益功能金融衍生工具为企业提供了更好的规避金融风险的工具,降低了筹资成本,提高了经济效益;同时,金融衍生工具极大地丰富和完善了金融市场体系,拓宽了金融机构的服务范围,创造了新的利润增长点。二、金融衍生工具的分类(一)按基础工具分类按基础工具划分,金融衍生工具可分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具和其他衍生工具。1.股权类产品的衍生工具股权类产品的衍生工具是指以股票或股价指数为基础工具的金融衍生工具,主要包括股票期货、股价期权、股价指数期货、股价指数期权,以及上述合约的混合交易合约。2.货币衍生工具货币衍生工具是指以各种货币为基础工具的金融衍生工具,主要包括货币期货、货币期权、货币互换,以及上述合约的混合交易合约。3.利率衍生工具利率衍生工具是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具,主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换,以及上述合约的混合交易合约。4.信用衍生工具信用衍生工具的主要功能在于帮助债券发行者、投资者和银行管理信用风险,是贷款出售及资产证券化后的新工具。其发展历程虽短,但发展迅速且日趋成熟。比较有代表性的信用衍生工具包括信用违约互换、总收益互换、信用联系票据和信用利差期权等。这些工具通过特定的合约安排,使得信用风险可以从一方转移到另一方,从而帮助投资者和金融机构更有效地管理风险。5.其他衍生工具其他衍生工具是指在非金融变量的基础上开发的金融衍生工具,如用于管理气温变化风险的天气期货、管理政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等。(二)按交易场所分类按交易场所划分,金融衍生工具可分为场内交易和场外交易。

1.场内交易场内交易,又称交易所交易,是指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式由交易所向交易参与者收取保证金,同时负责进行清算和承担履约担保责任。此外,由于每个投资者都有不同的需求,交易所事先设计出标准化的金融合同,由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个交易所内进行交易,这就增加了交易的密度,一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。2.场外交易场外交易,又称柜台交易,是指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态,可以根据每个使用者的不同需求设计出内容不同的产品。同时,为了满足客户的具体要求,出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是,由于每笔交易的清算是由交易双方相互负责进行的,交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。三、远期合约(一)远期合约的含义远期合约是买卖双方约定在未来某一时间以商定价格交换资产的合约。它属于金融衍生工具,主要用于风险对冲或投机行为。远期合约不是标准化合约,不在交易所交易,而在场外交易,合约内容可根据买卖双方的需求定制。远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量。远期价格和即期价格的差异构成了远期溢价或远期折价,这可以视作买方的利润或亏损。远期合约的种类包括远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约等。(二)远期合约的特点1.非标准化合约远期合约是根据双方的具体需求定制的,因此每份合约都是独一无二的,这与交易所交易的标准化合约有所区别。2.场外交易远期合约是场外交易,不在交易所中进行集中交易,交易双方都存在风险。3.灵活性较大远期合约的期限可以根据双方的需求协商确定,通常为几周到几年不等,这使得远期合约具有很高的灵活性。4.流动性较差由于远期合约通常不在交易所中进行集中交易,不利于信息交流和传递,导致价格发现的效率较低,流动性较差。5.信用风险大远期合约履约没有保证,违约风险较高。(三)远期合约的种类1.远期利率合约远期利率合约是指买卖双方(客户与银行或两个银行同业之间)商定在将来一定时间点(指起息日)开始实行一定期限的协议利率,并规定以何种利率为参照利率,在将来结算日按规定的协议利率、期限和本金额,由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利率利息差的贴现额的合约。2.远期外汇合约远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。交易双方在签订合同时就确定好将来进行交割的远期汇率,到时不论汇率如何变化,都按此汇率进行交割。在交割时,名义本金并未交割,只交割合约中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。3.远期股票合约远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或“一篮子”股票的合约。四、期货合约(一)期货合约的含义期货合约是指由期货交易所统一制定的,规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量与质量实物商品或金融资产的标准化合约。所以,期货交易就是指在固定交易所内通过公开竞价方式成交的,买卖双方约定在未来某个日期交割数量和质量在期货合约中已做标准化规定的实物商品或金融资产的交易。交割对象是实物商品的就称为商品期货,交割对象是金融资产的就称为金融期货。(二)期货合约的特点1.标准化期货合约是按照交易所规定的标准进行交易的,合约中关于品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是标准化的,这使得期货合约易于交易和清算,并且可以通过交易所进行市场定价。2.交易所交易期货交易大多是在交易所内进行的,具有组织化和规范化的特征,交易过程受到交易所的监管,保证了交易的公平、公正和公开。3.杠杆效应投资者只需要支付一定比例的保证金,就能拥有更大数量的标的资产,从而放大投资回报,但同时也会增加风险。(三)期货合约交易的重要制度1.保证金制度交易者须按合约价值的一定比例缴纳保证金,用于结算和履约保证,降低交易风险。2.每日结算制度每日结算制度,又称逐日盯市制度,指每日交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏,确保交易者账户无负债。3.持仓限额制度交易所规定会员或客户可以持有的某一合约投机头寸的最大数额,防止市场过度投机。4.大户报告制度持仓量达到交易所规定限额的会员或客户需要向交易所报告资金、头寸等情况,防范大户操纵市场。5.涨跌停板制度限制期货合约在一个交易日中的价格波动幅度,防止价格剧烈波动。6.强行平仓制度当会员或客户违规,或保证金不足时,交易所可对其持仓实行强制平仓,以维护市场稳定。(四)期货合约交易的种类1.商品期货商品期货涉及实际的商品,如农产品、金属和能源产品,允许生产者和消费者锁定未来价格,规避价格波动风险。2.金融期货金融期货涉及金融资产,如股价指数、货币和债券,主要用于对冲金融市场价格变动风险,或依托价格波动进行投机交易。3.利率期货利率期货涉及利率产品,如短期和长期利率期货,主要帮助投资者管理利率风险。

4.外汇期货外汇期货涉及不同货币之间的交易,允许投资者对冲外汇风险或进行货币投机。五、期权合约(一)期权合约的含义期权合约是一种金融衍生产品,它赋予持有者在未来某个时间以约定价格购买或出售某个标的资产的权利,但不是义务。期权合约的构成要素主要包括标的资产、买卖双方、执行价格和到期日等。期权合约的买方称为合约的多头,卖方称为合约的空头。(二)期权合约的构成要素(1)标的资产。期权合约中规定的期权持有人行使权利时可买进或卖出的资产,如股票、外汇等。(2)买卖双方。买方支付权利金获取权利,卖方收取权利金并承担义务。(3)执行价格。期权买方行使权利时的买卖价格,一旦确定,在期权有效期内,无论市场价格如何波动,卖方都必须以此价格履行义务。(4)期权费。买方为获取期权合约权利而向卖方支付的费用。

(5)到期日。期权合约必须履行的最后日期,在此之前或当天,买方可以选择是否行使期权。(三)期权合约的种类1.按期权行使权利的有效期分类按期权行使权利的有效期划分,期权可分为美式期权和欧式期权。(1)美式期权。美式期权是指期权的买方在到期日之前的任何日期都可以行使权利的期权。(2)欧式期权。欧式期权是指期权的买方只能在到期日当天行使权利的期权。2.按期权买或卖的行为分类按期权买或卖的行为划分,期权可分为看涨期权和看跌期权。(1)看涨期权。看涨期权,又称买权,是指期权的买方预计未来一定时期自己必须购买的某种资产的价格将要上涨,而现在价格较低时就买进该资产又会占用资金,影响资金周转,于是支付一定的期权费购买看涨期权。例如,美式看涨期权的买方可以在期权规定的有效期内的任何时候,按协议价格向期权的卖方购买合同规定数量的相关资产,即使该资产的价格上涨幅度很大,期权买方也有权以事先约定的价格购买,而卖方必须按合同要求执行交易。(2)看跌期权。看跌期权,又称卖权,是指期权的买方预计未来一定时期自己必须出售的资产将要下跌,因而支付一定数量的期权费购买看跌期权。例如,美式看跌期权的买方可以在期权规定的有效期内的任何时候,按双方约定的价格向期权的卖方出售合同规定数量的相关资产,即使该资产价格下跌幅度很大。3.按合约标的资产分类按合约标的资产划分,通常把标的资产为股票的期权称为股票期权,以此类推,期权可分为股票期权、股价指数期权、外汇期权、利率期权、期货期权等。六、掉期合约(一)掉期合约的含义掉期合约,又称“互换合约”,是一种由交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。具体来说,掉期合约是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的协议。这种合约的交换对象可以包括不同种类的货币、债券,也可以是不同种类的利率、汇率、价格指数等。在现实生活中,较为常见的掉期合约包括利率互换合约和货币互换合约,它们分别涉及同种货币不同利率之间的交换和不同货币之间的交换。(二)掉期合约的种类1.利率掉期合约利率掉期合约指互换双方交换一系列现金流的合约,不交换名义本金。一方定期向另一方支付名义本金的固定利息,而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息。

2.货币掉期合约货币掉期合约指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同,但货币