企业利润被动收缩趋势持续投资止跌企稳仍需政策呵护

目录TOC\o"1-2"\h\z\u资产表现 4企业利润被动收缩趋势持续，投资止跌企稳仍需政策呵护 4制造业景气度重回收缩区间，企业利润被动收缩趋势持续 4建筑业景气度回落明显，开门红有待观察 7展望：短期关注债市机会 8国内外宏观热点 8国外宏观热点 8国内宏观热点 18风险提示 20图表目录图表1：大类资产价格动一览 4图表2：PMI分项 5图表3：产成品价格存（） 6图表4：原材料价格存（） 6图表5：供需失衡犹） 7图表6：PMI新订单和出口（） 7图表7：非制造业景（） 8图表8：非制造业PMI项走弱（） 8资产表现图表1：大类资产价格变动一览制造业景气度重回收缩区间，企业利润被动收缩趋势持续12026年经济增长目标1PMI49.30.8pct（1）202512PMI1和备货接近尾声后，数据或出现一定自然回落。（2）考虑春节因素影响，20261PMI202621620182021202421521129PMI，20261PMI0.57pct1PMI2018202120241202610.5图表2：PMI分项进口原材料购进价格

总指数605550

生产从业人员

2026-012025-122025-1145采购量产成品库存原材料库存

40配送时间

新订单新出口订单在手订单1月PPI1.5左右月PMI6.1ctPI1.7pct1PPI一是价格上涨并非需求拉动，而是成本推动，或源自于大宗商品涨价。月PMI原料为47.4，前下降0.4pct；PMI成库为48.6，0.4pct价格上涨主要是来自于成本的推升，如近期白银、铜、铝、碳酸锂、原油等价格1PMI要材购价环比动高于PMI厂价环动1.7pct从20257PMI712月PMI50征，企业利润空间被动收缩尚未改善。图表3：产成品价格和库存（） 图表4：原材料价格和库存（）656055506560555045407050 50706548 496046 485544 475042 45 462018-032018-062018-092018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03PMI:出厂价格 PMI:产成品库存（右轴） PMI:主要原材料购进价格 PMI:原材料库存（右轴）1月PMI新单为49.2，较值落1.6pct；PMI新出订单为47.81.2pct112PMI（1111月PMI产为50.6前值降1.1pct，或求收的行业，产需释放较快；石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业两个指数均于临界关业场放缓企生有回落高技制业PMI为52.0，52.0PMI50.1PMI和47.9，景气水平有所回落。图表5：供需失衡犹存（） 图表6：PMI新订单和新出口（）横轴：新订单+在手订单-100，纵轴：生产-5086

56.0054.0052.00红色为最

2025/11

2026/01

2025/12420

50.0048.0046.0044.0042.002017-102018-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-10-6-8-15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0

PMI:新订单 PMI:新出口订单建筑业景气度回落明显，开门红有待观察1月份非造商动指为49.4较回落0.8个百点主要（1）建筑业景气度较为明显回落，弱于季节性表现。1月建筑业景气度为48.8较值降4p近五(包括220年期环变水低2.pc；PMI筑新单为47.1较值落0.2pct一变不受温气春节临近等季节性因素影响，也在一定程度上反映出当前地方项目建设节奏偏慢、（21月服务业景气度能收缩转入荣枯线下1月服务业PMI为4.，0.2pct526550图表7：非制造业景气度（） 图表8：非制造业PI分项走弱（）展望：短期关注债市机会1PMI，（1）2（国内外宏观热点国外宏观热点皇汤姆·/pc/7x24/4638070特朗普政府被爆考虑全面封锁古巴石油进口，克宫回应：令人担忧26/pc/7x24/4637753特朗普：若马利基当选总理美国不再援助伊拉克27·20062014112924/pc/7x24/4641549特朗普：将“很快”公布美联储主席人选美国总统唐纳德・特朗普表示，他将“很快”公布美联储主席人选。特朗普于艾奥瓦州的一场活动中发表讲话时称，他认为美国将迎来“一位出色的美/pc/7x24/4641533美墨总统通电话讨论贸易和安全问题29辛2940/pc/7x24/4649907JohnDeere7000/pc/7x24/4641495鲁比奥称美国已准备好动用武力确保委内瑞拉合作13/pc/7x24/4641644美国11月耐用品订单月率录得5.3，为2025年5月以来最大增幅。/pc/7x24/4638067世界大型企业研究会：美国消费者信心“暴跌”美国研究机构世界大型企业研究会27日发布的初步调查数据显示，美国11294.284.520145/pc/7x24/4641532美元走强，受凯文·沃什将被任命为下任美联储主席的预期提振受凯文·沃什将被美国总统特朗普任命为下任美联储主席的预期提振，美元G10CarolKong的数显，ICE元数涨0.3至96.56。/pc/7x24/4649964市场分析：凯文·沃什若被提名为美联储主席美元有望重新焕发生机200620112008/pc/7x24/4649798移民数量大幅减少美国人口增长去年显著放缓202571180人为0.5人接近3.42亿这自2021年来慢增速既/pc/7x24/4641317特朗普再发声威胁：希望伊朗能“回到谈判桌前”(MBA123年期押款率升8个基至6.24此周该率至2024年9月15.7/pc/7x24/4643899美联邦政府距离部分停摆仅剩一天129130930/pc/7x24/4649879美联储如预期所料按兵不动利率声明称失业率有企稳迹象102果基联基利维在3.5-3.75的理克斯弗沃斯蒂芬256/s?id=1855592241243844412&wfr=spider&for=pc英国1月商店价格创下近两年来最大涨幅通胀见顶期望落空20242联盟(BRC)公的店指数示零价比涨1.5于120.73.9，123.310"BRCHelenDickinson/pc/7x24/4638946德国1月商业景气指数环比保持低位不变26德国1月商业景气指数环比87.620255/pc/7x24/4638075超70亿欧元，德企去年对华投资大增27这自2021以德业对投的高平与2024相增约50。这一数字也高于2010年至2024年约60亿欧元的年平均水平。/pc/7x24/4641652德国经济部长预计今年GDP增速至少达120262027GDP1至1.5要益政在基设和防域支出幅加赖周柏/pc/7x24/4640454德总理强调欧洲不是美国的附庸129/pc/7x24/4649900法国120.30GDP0.20.200.50。/pc/7x24/4649995欧洲央行管委Kocher称央行必须在利率问题上保持所有选项开放MartinKocher/pc/7x24/4640718欧洲央行维勒鲁瓦：美元走软对通胀的影响可能会影响利率决策22027100.6/pc/7x24/4643759机构：欧元进一步走强或促使欧央行考虑降息JackAllen-Reynolds/pc/7x24/4643892德商银行：欧元区第二波债券银团承销预计将于2月份到来RainerGuntermann21/pc/7x24/4649975日本12月新屋开工年化户数77.1万户，预期73.6万户，前值71.8万户。日本12月新屋开工同比-1.33，预期-4.6，前值-8.5。/pc/7x24/4649898特朗普被曝“正考虑对伊朗发动新的重大打击”28朗就限制伊朗核计划和弹道导弹生产的谈判未能取得进展。/pc/7x24/4645084特朗普再发声威胁：希望伊朗能“回到谈判桌前”128/pc/7x24/4643903瑞银：黄金价格或将面临压力，但长期前景乐观/pc/7x24/4649932古巴外长强烈谴责美国升级对古封锁行动129评美国“诉诸讹诈和胁迫手段”，企图迫使其他国家加入其对古巴的全面封锁，甚至威胁对不配合的国家加征关税，此举严重违背自由贸易原则。/pc/7x24/4649893机构：白银成“交易界特朗普”上涨动能料将延续JuliusBaerCarstenMenke125150/pc/7x24/4637695日美拟建人造钻石工厂减少对中依赖在去年美日达成的贸易协议中，一项高达5500亿美元的日本对美投资承诺，是其中的核心条款。当地时间1月27日，路透社援引消息人士独家报道称，日55003/pc/7x24/4641568伊朗官员称已对霍尔木兹海峡进行实时监控27（MohammadAkbarzadeh）/pc/7x24/4641469国内宏观热点央行：2026年宏观审慎工作要继续按照构建覆盖全面的宏观审慎管理体系部署20262026/pc/7x24/4637929英国驻华大使用中文说要“一起干事儿”，希望和中国“稳定关系”1283127/pc/7x24/4641696英国首相斯塔默抵达上海继续中国之行英国首相斯塔默1月30日下午抵达上海，继续中国之行。上海是斯塔默此128/pc/7x24/4649950广州：推动粤港澳大湾区申办世界杯对提升区域国际影响力意义重大将配合国家体育总局工作部署/pc/7x24/4