食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望-

食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望1食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望我国食品饮料行业包含上游农林牧渔和下游食品、饮料加工等多个子行2从样本企业经营及财务表现看，食品饮料样本企业经营状况总体持稳，模略有增长，得益于行业整体经营环节净现金流保持较大幅增长且资本从债券发行情况看，食品饮料行业内已发债企业主要为各细分行业龙头食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望3一、运行状况我国食品饮料行业门类较多，包含上游农林牧渔和下年以来我国消费需求持续偏弱，食品饮料行业规模延续增长态势，但营食品饮料行业门类众多，包含上游农林牧渔和下游食品饮料加工等8.006.004.002.002021年（末）2022年（末）2023年（末）2024年（末）2025年前三季度（末）资产总额营业收入销售利润率（右轴）资产总额增速（右轴）营业收入增速（右轴）食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望4食品饮料消费方面，随着我国国民经济发展以及人民生活水平的不分别为4.6%和4.4%，扣除价格因素，实际增长4.4%和4.5%；同期城镇2024年我国城镇居民家庭恩格尔系数为28.81，较上年略有上升。食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望52021年2022年2023年2024年城镇居民家庭:人均年可支配收入城镇居民人均消费性支出:食品烟酒2025年1-9月关注农用生产资料价格及基础农产品价格波动对食品价格的影响，尤其0.00图4.2024年以来我国CPI涨跌幅情况（单位：%）食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望6图5.2024年以来我国食品CPI涨跌幅情况（单位：%）4.002.000.000.1%，增速同比下降0.4个百分点。其中食用油和蛋类价格同比均下降4.002.000.002024年2025年1-9月食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望7我国农业长期保持平稳发展。随着经济发展水平的不断提高，粮食农业是影响国民经济发展和社会稳定的基础性产业。我国农业长期种植业是农业的重要基础，保障粮食有效供给是农业发展的首要任食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望8002021年2022年2023年2024年2025年食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望9 小麦等加征反制关税导致进口中断以及国内玉米丰产等因素有关，而稻米进口量同比大幅增加主要与当年国际大米出口价持续下跌至2017年以来最低水平有关。增速较之前年度有所下降与中美贸易摩擦抑制从美进口大豆的增速所致。食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望4,331.004,449.004,439.00从主要农用生产资料价格来看，在深入推进实施化肥使用量零增长食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望我国饲料行业规模化集约化程度不高，市场竞争激烈量有所增长。但主要受下游养殖行业景气度变化影响，叠加原材料价格饲料行业介于种植业与畜牧养殖业之间，易受上游种植业收成的影食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望根据农业农村部畜牧兽医局和中国饲料工业协会的统计数据，20242021年2022年2023年2024年2025年1-9月食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望我国饲料价格主要按成本加成模式确定，玉米和豆粕等主要原材料价格波动是导致饲料价格波动的主要原因，下游养殖行业景气度也对价养殖景气度有所回暖，玉米价格持续上行而豆粕价格大幅震荡造成饲料平均价:生猪饲料平均价:肉鸡饲料价格:蛋食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望2021年（末）2022年（末）2023年（末）2024年（末）2025年前三季度（末）食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望4,196.654,079.404,091.00食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望后续随着环保政策约束的进一步加强，预计规模化标准化养殖占比将进猪肉消费始终是我国肉类消费的重点，猪肉年产量占肉类总产量比生猪养殖时长决定其具有周期性，生猪价格呈现较为明显的周期性食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望4,500.004,400.004,300.004,200.004,100.004,000.003,900.003,800.003,700.00从经营效益来看，猪粮比是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望链主要从祖代种鸡引种环节开始，相关企业的生产主要针对产业链上的食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望殖企业的产量占据了其国内超过75%的市场份额，其中规模最大的市场份额；而我国前十大肉鸡养殖企业产量的市场占有率仅为而产业链较完整的规模化生产企业凭借防疫及产品质量控制方面的优势两年国内高致病性禽流感疫情持续平稳，但养殖类企业疫病控制风险仍02022年2023年2024年2025年2026E食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望20农业农村部发文，国家畜禽遗传资源委员会审定通过福建圣泽生物科技发展有限公司、东北农业大学和福建圣农发展股份有限公司联合培育的源鸡的审查牌照。2025年主要年初国外禽流感可控性，提升了产业抵御国际疫情、贸易政策波动等外部风险的能力。食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望219.008.007.006.005.002.502.001.501.000.500.00食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望222021年2022年2023年2024年2025年国产奶源腾出部分空间。我国乳制品进口量于2021年触顶、进口金额于食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望23新西兰恒天然原奶价格（元/千克）平均价：原奶：主产区（元/千克）行业在宏观消费环境承压和产业政策调整等共同影响下，进入深度调整期，短期内酒企经营承压，其中高端酒企尚能凭借其品牌价值食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望24“十四五”技改建设项目，两期项目计划总投资分别为101.80亿元和空间面临持续挤压。度开始受白酒市场需求减弱，且部分酒企由于高库存压力调整生产计划食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望25额入44922出于两年间调查单位名录变动、调查单位按最模以上工业产品产量增速按可比口径计算，国家统计局将20232.8%，调整后2022年与2023年数据由于口径差异不存在可比性。食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望26年前三季度净利润均呈现同比下滑态势，但降幅低于次高端和中低端白头部企业营业收入合计占19家白酒上市公司的比重分别为59.28%和次高端白酒市场集中度相对较低，竞争格局易受品牌效应和企业营食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望27食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望28食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望29际成交价已回落至850-900元/瓶；泸州老窖国窖1573系列打款价由食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望30与40%，面对库存压力与价格倒挂，头部企业对传统经45.67%43.87%40.07%过加强销售推广及完善渠道布局以争夺市场，销售费用占比持续提升。述占比分别为48.43%和48.48%。高端白酒企业盈利能力影响相对较小，但中低端白酒企业盈利空间相对食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望31二、政策环境食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望32大县公共服务能力提升行动实施范围。综合施策推动粮食等重要农产品庭农场和农民合作社为主体的奶业养殖加工一体化发展。严格生猪屠宰食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望33《落实中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全括推广精准饲料配方技术（如基于净能体系和氨基酸平衡的动态营养模《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》和《关于加快奶业纾困提升奶业高质量发展水平的通知》要求稳定肉牛奶牛基础产能，降低饲34中国人民银行市场监管总局金融监管总局《关于促进肉牛奶牛生产稳策的实施，使得高端及次高端白酒在相关的政务及国有企业商务接待场35三、样本分析需说明的是，一些大型农业产业化龙头企业的业务或产业链布局较企业营业利润率下降主要与盈利能力较强的白酒企业利润减少有关。食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望3630877.9930429.7431660.2830877.9930429.7423447.302147.032100.772584.732022.622022年2023年2024年2025年1-9月2022年2023年2024年2025年1-9月食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望372.39%9,210.992.39%2.01%242.3948.78242.3948.782022年2023年2024年2025年1-9月个百分点和减少0.66个百分点。2022年2023年2024年2025年1-9月食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望382.食品加工与肉类食品加工样本企业整体收入和利润稳定性相对较高，畜禽养殖样本食品加工与肉类行业企业中食品加工样本企业整体收入和利润稳定性相对较高，但畜禽养殖企业由于产品价格波动大导致盈利能力波动很实现净利润764.96亿元和626.97亿元，同比分别增长4.06%557.16457.55764.96626.972022年2023年2024年2025年1-9月食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望392022年2023年2024年2025年1-9月滑，其中贵州茅台尚能保持收入和利润增长，但其他白酒经营业绩明显近年来宏观经济增长承压、消费乏力，白酒行业景气度持续弱化。2024年白酒行业企业分别实现营业收入和净利润4,576.57亿元和亿元，同比下降6.89%，降幅高于收入主要与高端白酒降幅较大有关。食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望40季度仍能保持收入和净利润双增长，但次高端及中低端白酒因市场竞争212.93219.82212.93207.552.95%2.64%2.12%2.64%2.12%4.992022年2023年2024年2025年1-9月2022年2023年2024年2025年1-9月41业整体经营环节净现金流保持较大幅增长且资本支出下降，资产负债率有下降，偿债能力增强。行业样本企业经营环节资金占用量较大且债务截至2025年9月末，食品饮料行业样本企业资产总额合计为截至2025年9月末，食品饮料行业样本企业负债总额合计为截至2025年9月末，食品饮料行业样本企业所有者权益合计为食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望4202022年末2023年末2024年末长短期债务比权益资本/刚性债务(右轴）截至2025年9月末，食品饮料行业样本企业的刚性债务总计为同期末短期刚性债务余额合计9,045.68亿元，占全部刚性债务余额的元、1,975.64亿元和444.01亿元。同期末中长期刚性债务余额合计为食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望432022年末2023年末2024年末2025年9月末短期借款应付票据交易性金融负债一年内到期的非流动负债其他短期刚性债务长期借款应付债券食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望442022年2023年20242022年2023年2024年2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额EBITDA/刚性债务(×)EBITDA/利息支出(×)权益资本/刚性债务(×)食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望4502022年2023年2024年2022年末2023年末2024年末2025年9月末农产品行业样本企业经营业绩持续提升，但整体盈利能力仍偏弱，农产品样本企业经营环节资金需求量大且债务依赖度较高，短期债务规食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望46模大且占比高，流动性指标表现显著弱于食品饮料行业样本企业整体水资产为主且占比整体呈现提升态势，同期末流动资产和非流动资产分别资本运营集团有限责任公司完成重大资产重组以及先正达集团股份有限较上年末下降2.43个百分点，财务杠杆水平近年来有所降低。截至20业流动资金需求量相对较大且债务依赖度偏高，其债务期限结构短期化农产品行业样本企业所有者权益合计为11,762.59亿元，较上年末增长21.15%，主要是广西国控资本运营集团有限责任公司完成重大资产重组食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望47样本企业实收资本和资本公积分别较上年末增长1.15%和28.31%至02022年末2023年末2024年末2025年9月末2022年末2023年末2024年末2025年9样本企业短期刚性债务主要由短期借款和一年内到期的非流动负债构成，食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望482022年末2023年末2024年末2025年9月末和下降13.84%；投资活动产生的现金流量净额分别为-495.70亿元和-2022年2023年2024年2025年1-9月2022年2023年2024年2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望49饮料行业中仍处于较低水平。样本企业权益资本对刚性债务的覆盖倍数表9.样本企业主要偿债能力指标及其变化EBITDA/刚性债务(×)EBITDA/利息支出(×)权益资本/刚性债务(×)02022年2023年2024年食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望502022年末2023年末2024年末2025年9月末食品加工与肉类行业样本企业财务杠杆水平随着畜禽养殖企业固定资产投入的减少而持续下降。且随着业绩好转以及固定资产投资减少，其非筹资性现金流呈持续净流入状态，外部融资依赖度有所降低，但行业样结构保持稳定，同期末流动资产和非流动资产分别占资产总额比重为年末库存较高而三季度库存较低，以及牧原股份生猪出栏增加导致存货食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望5102022年末2023年末2024年末20252022年末2023年末2024年食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望52其中短期借款和一年内到期的非流动负债余额分别为3,075.58亿元和其他短期刚性债务长期借款食品加工与肉类行业样本企业资金回笼情况总体较好，2024年及2025前三季度经营活动产生的现金流量净额分别为1,713.31亿元和要系温氏食品、牧原股份等企业经营业绩改善实现较多经营性现金流入并带动该细分行业资本支出规模下降。同期样本企业投资活动产生的现食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望53经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额EBITDA/刚性债务(×)EBITDA/利息支出(×)权益资本/刚性债务(×)食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望542022年2023年2024年2022年末2023年末2024年末2025年9月末受项目建设对资金需求的影响，刚性债务略有增加，但债务融资依赖度仍很低且集中于短期。白酒企业货币资金充足，对刚性债务保障程度较仍可为债务偿付提供良好保障。部分样本企业由于涉及贸易、养殖业等55集中于短期债务，且以预收货款为主，期末合同负债余额合计为398.00食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望5602022年末2023年末2024年末2025年9月末2022年末2023年末2024年末2025年9月末内到期的非流动负债、应付票据和长期借款，余额分别为97.45亿元、12%和7%，其中川酒集团主要经营原酒和贸易业务，顺鑫农业除白酒业食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望572022年末2023年末2024年末2025年9月末短期借款应付票据交易性金融负债一年内到期的非别增长19.01%和下降20.89%；投资活动产生的现金流量净额分别为-和今世缘等扩产所致；筹资活动产生的现金流量净额分别为-1,199.1,186.72亿元和420.06亿元，主要来自于贵州茅台和五粮液。2022年2022年2023年2024年2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望58EBITDA/刚性债务(×)EBITDA/利息支出(×)权益资本/刚性债务(×)2022年2023年2024年592022年末2023年末2024年末2025年9月末四、行业内企业债券融资与评级情况亿元、2,891.97亿元和2,861.99亿元；同期偿还债券规模合计分别为食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望60 食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望61AAAAA+5AA---5A+--1A--2A---1AAAAA1AA+1AA-5A+1A11A-12.信用事件/评级行动食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望62动并结83---14------------主要考虑公司作为广西壮族自治区最大的农业类综合产业集团，在政府补助等方面获得大力支持;公司糖业、猪产业在其细分领域具备很强主要考虑公司作为连云港市重要的产业投融资主体，业务种类及收拥有较多土地资源，可形成较大规模的补偿金收入等原因。联合资信于食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望63五、信用展望推动城乡融合发展。在保障粮食安全的基础上，坚持产量产能、生食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望64粮食市场价格区间运行，国际贸易形势变化也会对部分产品价格形成较食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望65短期内生猪养殖行业信用风险仍偏高，行业信用质量将进一步分化，中长期看待寡头市场形成后，生猪养殖企业信用质量将有望有所提升并趋业仍处于结构性调整期。乳制品深加工及进口替代将成为未来推动国内新规定的颁布对高端白酒需求及价格影响较大，短期内部分企业业食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望66食品安全与居民身体健康密切相关，长期是食品饮料行业的核心风食品饮料行业2024年信用回顾与2025年展望/展望益合计 量率AAA/稳定AAA/稳定AAA/稳定AAA/稳定AAA/稳定AA+/稳定AA+/稳定AA/稳定AAA/稳定司AAA/稳定/AA+/稳定AA+/稳定AA+/稳定AAA/稳定AAA/稳定3康师傅控股有限公司、中国蒙牛乳业有限公司、杨凌现代农业开发集团有限公司、河北省国营中捷友谊农场集团有限公司、仁怀酱酒(集团)有限责2024年及2025年前三季度财务报表，故此处使用/展望益合计 量率AA+/稳定AAA/稳定AAA/稳定AA+/稳定AA/稳定AAA/稳定AAA/稳定AAA/稳定AA+/稳定AAA/稳定AA/稳定AA/稳定AAA/稳定/联合资信AA+/稳定AAA/稳定AA+/稳定AA+/稳定AAA/稳定AAA/稳定AA