CFA二级2025年真题核心考点

CFA二级2025年真题核心考点

一、单项选择题（总共10题，每题2分）1.在GIPS标准下，以下关于业绩报告的要求中，正确的是A.必须披露所有过往业绩，包括终止的账户B.可以选择披露不同费用基础的业绩C.无需披露业绩计算中使用的估值方法D.仅需披露最近5年的业绩2.根据IFRS16，承租人对租赁的会计处理应为A.将所有租赁分类为经营租赁B.将所有租赁分类为融资租赁C.确认使用权资产和租赁负债D.仅在利润表中确认租赁费用3.并购交易中，经营协同效应最可能来自A.税盾效应B.规模经济C.管理层激励D.资产剥离4.剩余收益模型（ResidualIncomeModel）的核心假设是A.公司价值等于账面价值加上未来剩余收益的现值B.公司价值等于未来股利的现值C.公司价值等于未来自由现金流的现值D.公司价值等于未来净利润的现值5.以下关于修正久期（ModifiedDuration）的说法，正确的是A.修正久期衡量的是债券价格对收益率变化的绝对敏感度B.修正久期等于麦考利久期除以（1+到期收益率）C.修正久期越长，债券价格对收益率变化的敏感度越低D.零息债券的修正久期等于其到期时间6.布莱克-斯科尔斯-默顿（BSM）期权定价模型的假设不包括A.标的资产价格服从几何布朗运动B.无风险利率为常数C.允许卖空标的资产D.标的资产有股利支付7.私募股权基金最常见的退出方式是A.首次公开募股（IPO）B.股权转让（TradeSale）C.管理层收购（MBO）D.清算8.在因子模型中，单因子模型（如CAPM）的因子是A.市场组合收益率B.利率C.通货膨胀率D.汇率9.以下关于ESG整合的方法中，属于“负面筛选”的是A.投资于ESG评分前20%的公司B.排除涉及烟草行业的公司C.与公司管理层就ESG问题进行沟通D.计算ESG调整后的财务指标10.在通货膨胀环境下，使用LIFO（后进先出）法相比FIFO（先进先出）法，会导致A.存货账面价值更高B.销货成本更高C.净利润更高D.所得税费用更高二、填空题（总共10题，每题2分）1.根据CFAInstitute的伦理标准，拥有__________的会员或候选人不得利用该信息进行交易，直到信息公开。2.综合收益等于净利润加上__________。3.加权平均资本成本（WACC）的计算公式中，债务成本需乘以（1-税率），以反映__________的影响。4.剩余收益模型中的特许经营权价值（FranchiseValue）等于未来超额收益的现值除以__________。5.修正久期等于麦考利久期除以__________。6.远期合约的定价遵循__________原理，即通过标的资产和无风险资产的组合复制远期合约的现金流。7.房地产投资信托（REITs）在大多数国家要求将至少__________的taxableincome分配给股东。8.战略资产配置是基于长期投资目标和风险承受能力的__________配置，而战术资产配置是短期的偏离调整。9.递延所得税资产是由于__________超过应纳税所得额而产生的未来可抵扣税额。10.根据GIPS标准，业绩报告必须披露__________，即直接归属于投资组合的费用。三、判断题（总共10题，每题2分）1.GIPS标准要求披露所有费用，包括交易费用和管理费。（）2.根据IFRS，研发支出应全部费用化，不得资本化。（）3.并购的协同效应仅包括经营协同，不包括财务协同。（）4.剩余收益模型适用于亏损公司，因为其剩余收益为负但可预测。（）5.所有债券的凸性都是正的，因为债券价格与收益率呈非线性关系。（）6.期权的时间价值随到期日的临近而逐渐减少，到期时时间价值为零。（）7.私募股权基金的J曲线效应是指基金早期业绩为负，后期逐渐转正的现象。（）8.均值方差模型（Mean-VarianceModel）考虑了非系统性风险，因为它使用了资产的总风险（标准差）。（）9.根据旧会计准则（如IAS17），经营租赁的承租人无需在资产负债表中确认资产或负债。（）10.伦理标准要求会员或候选人在任何情况下都必须遵守当地法律，即使当地法律与伦理标准冲突。（）四、简答题（总共4题，每题5分）1.简述IFRS16下租赁会计处理的主要变化及对承租人财务指标的影响。2.说明剩余收益模型的基本原理及适用条件。3.简述私募股权基金的组织结构（有限合伙制）及各参与方的角色。4.解释因子模型在投资组合管理中的应用及优势。五、讨论题（总共4题，每题5分）1.讨论ESG整合在权益投资中的挑战及应对策略。2.分析利率上升环境下，可赎回债券与不可赎回债券的价格表现差异及原因。3.讨论并购中的协同效应评估难点及如何提高评估准确性。4.分析衍生品在组合风险管理中的作用及潜在风险。答案一、单项选择题1.A2.C3.B4.A5.B6.D7.B8.A9.B10.B二、填空题1.重大非公开信息2.其他综合收益3.税盾4.权益成本5.（1+到期收益率）6.无套利7.90%8.长期资产类别9.会计利润10.直接费用三、判断题1.对2.错3.错4.错5.错6.对7.对8.错9.对10.错四、简答题1.IFRS16要求承租人将所有租赁（除短期租赁和低价值资产租赁外）确认为使用权资产和租赁负债。主要变化：从“双重分类”（经营租赁/融资租赁）改为“单一模型”。对财务指标的影响：资产和负债同时增加，导致资产负债率上升；利润表中从“经营租赁费用”改为“折旧（使用权资产）+利息（租赁负债）”，前期利润减少（利息和折旧合计高于原经营租赁费用），后期利润增加；现金流量表中，偿还租赁负债本金属于筹资活动现金流出，利息属于经营或筹资活动，而原经营租赁费用全部属于经营活动，导致经营活动现金流增加。2.剩余收益模型的核心是公司价值=账面价值+未来剩余收益的现值。剩余收益=净利润-权益成本×期初账面价值，即扣除权益资本成本后的超额收益。适用条件：公司盈利且账面价值可靠（如重资产行业）；未来剩余收益可预测；股利政策不稳定或难以预测（相比股利贴现模型更适用）；不适用于亏损公司或账面价值与实际价值差异大的公司（如轻资产科技公司）。3.私募股权基金通常采用有限合伙制，参与方包括：普通合伙人（GP）：负责基金管理、项目筛选和退出，承担无限连带责任，收取管理费（通常2%）和业绩提成（通常20%，即carry）；有限合伙人（LP）：提供大部分资金（通常90%以上），承担有限责任，不参与日常管理，获得投资收益；投资委员会：由GP和外部专家组成，审批投资决策；托管银行：负责资金保管和清算。4.因子模型在组合管理中的应用包括：风险分解（将组合风险分解为因子风险和特有风险）、业绩归因（分析组合收益来自因子暴露还是主动管理）、portfolioconstruction（根据因子暴露调整组合，如降低高估值因子暴露）。优势：相比均值方差模型更简化，降低数据需求；更准确衡量风险（分离系统性和非系统性风险）；便于业绩评估（区分因子贡献和managerskill）；支持因子投资策略（如SmartBeta，即基于因子的被动投资）。五、讨论题1.ESG整合的挑战：ESG数据质量参差不齐（披露标准不统一、数据滞后）；ESG评分主观性强（不同机构评分差异大）；ESG与财务绩效的关联性不确定（短期可能影响利润，长期是否提升价值有争议）；客户需求多样化（不同投资者对ESG的优先级不同）。应对策略：推动ESG披露标准化（如IFRSS1/S2）；使用多源数据交叉验证；结合定性分析（如管理层访谈）补充定量评分；开发ESG调整后的财务模型（如计算碳成本对利润的影响）；与客户沟通ESG目标，明确整合策略（如负面筛选vs积极参与）。2.利率上升时，可赎回债券的价格下跌幅度小于不可赎回债券。原因：可赎回债券的发行人有权在利率下降时赎回债券，因此投资者面临“赎回风险”，要求更高的收益率补偿（赎回溢价）。当利率上升时，赎回概率降低，债券价格更接近不可赎回债券，但由于可赎回债券的凸性为负（价格收益率曲线在低收益率时变平），当利率上升超过一定水平，可赎回债券的价格下跌速度减慢（相比不可赎回债券，其凸性为正，价格下跌速度随利率上升而加快）。此外，可赎回债券的修正久期更短（因为赎回权限制了久期），因此对利率变化的敏感度更低。3.协同效应评估难点：预测不确定性（如市场变化、整合成本超支）；协同效应的定性因素难以量化（如文化整合、管理层配合）；基线假设不准确（如目标公司的独立价值评估偏差）；忽略协同效应的时间价值（如协同效应需要3-5年实现，现值计算易出错）。提高准确性的方法：使用情景分析（如乐观、基准、悲观情景）评估协同效应；将整合成本纳入评估（如裁员、系统整合费用）；采用实物期权模型（评估协同效应的灵活性，如是否放弃部分整合）；参考行业平均协同效应（如并购交易中协同效应通常占目标公司价值的10%-30%）；引入第三方机构独立评估（如会计师事务所审核协同效应假设）。4.衍生品的风险管理作用：对冲风险（如用利率互换对冲利率风险，用外汇远期对冲汇率风险）；降低交易成本（相比现货交易更高效，如用股指期货对冲股票组合风险）；增加流动性（衍生品市场通常比现货市场更