家用电器行业2026年年度策略：积跬步以至千里

内容目录2025年行业表现回顾 5基本面表现稳健，全年经营表现前高后低 6当前估值水平蕴含安全边际 7原材料价格波动对盈利影响较小 8国内家电市场的当下格局和未来演变 9国补时代下的家电表现和行业趋势 9国补刺激作用边际减弱 9品类表现分化，白电增速稳健，清洁电器增长潜力高 产品价格结构性下探，行业格局集中度提高 后国补时代的家电行业演变 全球化推进，海外增量空间打开 15关税扰动出口承压，新兴市场仍广阔 创新产品力抢夺全球定价权 投资主线：掘金优质供给 20AI浪潮下，把握全屋智能时代迭代机遇 各行业向高质量发展迈进，市场格局有望重塑 风险提示 24图表目录图1：本年度申万家电和沪深300指数涨跌幅 5图2：本年度各家电子板块的涨跌幅情况 5图3：本年度申万31个子行业的涨跌幅情况 5图4：家用电器全行业单季度营业收入及同比增速 6图5：家用电器全行业单季度归母净利润及同比增速 6图6：家电各子板块的单季度营业收入同比增速 6图7：家电各子板块的单季度归母净利润同比增速 7图8：家电板块估值当前位于后27.20%分位数 7图铜现货价格走势（美元/吨） 8图铝现货价格走势（美元/吨） 8图螺纹钢价格走势（/吨） 8图12：中国塑料城价格指数走势 8图13：家用电器行业的毛利率和净利率情况 9图14：各家电子板块的毛利率情况 9图15：我国单月家电社零及同比增速（亿元，左） 9图16：2025M1-9白电品类线上渠道零售情况 10图17：2025M1-9白电品类线下渠道零售情况 10图18：2025H1各家电品类的线上渠道零售额同比增速 10图19：2025H1各家电品类的线下渠道零售额同比增速 10图20：线上渠道的空调价格区间份额占比情况 图21：单季度冰箱线上和线下均价同比增速 图22：线上和线下滚筒洗衣机分价格段零售量占比 12图23：空调市场线上渠道的TOP品牌规模份额 12图24：2021-2025H1各品牌的国内业务营业收入（亿元） 13图25：2021-2025H1各品牌的国内业务营收同比增速 13图26：我国农村平均每百户大家电的拥有量（台） 14图27：2006年-2015年空冰洗的产量同比增速 14图28：各白电企业的营业收入同比增速 14图29：各白电企业的归母净利润同比增速 15图30：各白电企业的年度毛利率情况 15图31：家用电器出口量及其同比增速 16图32：2025冷年中国家用空调出口表现亮眼 17图33：中国空冰洗出口美国占行业总体变化趋势 17图34：2025冷年家用空调分地区出口量同比增速 17图35：空调在部分国家的渗透率情况 18图36：部分地区人均收入情况（美元） 18图37：部分国家总人口增长率 18图38：石头科技分地区的营收表现（亿元，左） 19图39：影石创新分地区的营收表现（亿元，左） 19图40：中国智能家居市场规模及其增长率 21图41：全屋智能的技术融合路径 22图42：电动两轮车企业数量变化 23图43：电动两轮车行业集中度提升 23表1：中国部分白电企业海外产能分布 16表2：小家电企业的研发费用率呈递增趋势 20表3：2024版电动自行车新国标的主要升级部分 2320252025本年度（2025.1.1-2025.11.28，下同）300指10.43pp3121位，本年度市场风格聚焦成长板块，家用电器作为传统稳健行业则整体表现平淡，另外，行业自身受到国补带来的高基数效应影响和关税冲击扰动，行业增速放缓。从各个子板块的表现来看，本年度白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件的区间涨跌幅分别为-1.12%/12.55%/9.52%/-0.74%/11.87%/64.69%，其中，表现最好的是家电零部件板块，主要受人形机器人概念催化，多家企业为人形机器人零部件制造提供支持，因此全年涨幅亮眼；2024年行情表现亮眼的白电板块则受到去年业绩和估值的高基数影响，在子板块中涨幅居于末位。图1：本年度申万家电和沪深300指数涨跌幅 图2：本年度各家电子板块的涨跌幅情况5%2025-01-022025-01-152025-01-022025-01-152025-02-052025-02-182025-03-032025-03-142025-03-272025-04-102025-04-232025-05-092025-05-222025-06-052025-06-182025-07-012025-07-142025-07-252025-08-072025-08-202025-09-022025-09-152025-09-262025-10-172025-10-302025-11-122025-11-25-5%

家用电器 沪深300

100%2025-01-022025-01-152025-01-022025-01-152025-02-052025-02-182025-03-032025-03-142025-03-272025-04-102025-04-232025-05-092025-05-222025-06-052025-06-182025-07-012025-07-142025-07-252025-08-072025-08-202025-09-022025-09-152025-09-262025-10-172025-10-302025-11-122025-11-25

白色家电 黑色家电 小家电厨卫电器 照明设备Ⅱ 家电零部件Ⅱ图3：本年度申万31个子行业的涨跌幅情况区间涨跌幅80%70%60%50%40%30%20%10%有色金属有色金属机械设备煤炭-10%基本面表现稳健，全年经营表现前高后低202512.68%25.13%，2025Q2和Q3年前三季度，家用电器行业的营业收入和归母净利润同比7.3410.1%分子板块来看，白电板块大而稳健，小家电板块有企稳趋势，厨电和照明设备板块受地产拖累缺乏增长动力，家电零部件板块通过业务拓展开辟第二增长曲线。白电行业格局稳定，行业集中度逐步提高，随着出海战略深入，抵抗住了地产周期和行业需求放2023均实现了正增长，企业在庞大经营规模之下增长的含金量值得重视；小家电行业通常与产品的创新周期关联较大，随着技术迭代和产品的有效创新，将会带来新一轮的需求增长，2025年国补政策延续，多类新兴产品如扫地机器人、洗地机、智能门锁和投影仪等的购买需求增加，但营业收入增速优于归母净利润增速，主要因为行业格局分散和市场竞争剧烈，企业的费用成本较高，以及需要持续的研发创新投入；厨卫电器和照明设备与地产的关联度最高，因此整体经营尚未出现明显转好信号。图4：家用电器全行业单季度营业收入及同比增速 图5：家用电器全行业单季度归母净利润及同比增速5,0004,0003,0002,0001,0000

营业收入（亿元） 营业收入yoy

14%12%10%8%6%4%2%0%

400350300200150100500

归母净利润（亿元） 归母净利润yoy

30%25%20%15%10%5%0% 图6：家电各子板块的单季度营业收入同比增速图7：家电各子板块的单季度归母净利润同比增速当前估值水平蕴含安全边际家用电器板块估值位于近十年后27.20%分位数，位于较低区间。2015年至今的PE18.8220252816.09，处于201527.20%图8：家电板块估值当前位于后27.20%分位数市盈率(TTM) 历史估值中位数35302520151052015-01-052015-05-072015-01-052015-05-072015-08-312015-12-312016-05-042016-08-292016-12-292017-05-042017-08-292017-12-272018-05-032018-08-272018-12-262019-04-302019-08-272019-12-262020-04-292020-08-272020-12-282021-04-292021-08-262021-12-282022-05-052022-08-292022-12-282023-05-042023-08-292023-12-282024-05-072024-08-292024-12-312025-05-082025-09-01原材料价格波动对盈利影响较小铜、铝价格震荡上行，钢、塑料价格走低。家电行业内，原材料占营业成本比重较高，主要包括铜、铝、钢、塑料等原材料。以白电为例，空调、冰箱的核心部件如压缩202528ME+24.33%+0.64%E+10.22%+0.78%；螺纹钢现货价同比-5.85%，环比-0.04%；中塑价格指数同比-10.92%，环比。图9：铜现货价格走势（美元/吨） 图10：LME铝现货价格走势（美元吨）现货结算价:LME铜 现货结算价:LME铝12,00010,0008,0006,0004,0002,0000

4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000 图11：螺纹钢价格走势（元吨） 图12：中国塑料城价格指数走势现货价:螺纹钢 中国塑料城PP指数7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

1,2001,0000 白电板块主要由于内需市场价格竞争激烈，叠加铜铝成本上涨，受影响程度最大，但白电企业凭借对内结构升级和对外出海扩大规模效应等方式，盈利韧性相对较强，2025Q3白电板块毛利率为25.82%，同比-0.90pp；小家电板块通过产品结构提升部分抵消成本压力，2025Q3小家电板块毛利率为30.84%，同比+0.25pp。总的来说，当前的成本压力整体可控，家电行业凭借产品结构升级和供应链管理，能够有效的优化效率和转嫁成本。图13：家用电器行业的毛利率和净利率情况 图14：各家电子板块的毛利率情况30%25%20%15%10%5%0%

毛利率 净利率

50%40%30%20%10%0%

白色家电 黑色家电 小家电 厨卫电器 照明设备Ⅱ 家电零部件Ⅱ 国补时代下的家电表现和行业趋势国补刺激作用边际减弱20259752.70亿元，同比553.00%后，10-14.60%，主要由于家电以旧换新补贴从去年8月开始正式执行，执行初期即带来了很好的政策反响，也推高了去年下半年的家电社零高基数，政策补贴的边际效果也开始减弱。图15：我国单月家电社零及同比增速（亿元，左）1,6001,4001,2001,0000

家用电器和音像器材类商品零售类值:当月值家用电器和音像器材类商品零售类值:当月同比

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%品类表现分化，白电增速稳健，清洁电器增长潜力高2025从各个品类具体来看，今年前/洗衣机/10.00%/8.00%/6.00%和8.00%/5.00%/9.00%，延续了去年较好的销售表现，其中，洗衣机实现了量价双增，零售额增速表现优于零售量，主要由于在产品功能和形态上实现突破，从过去的单筒向多筒洗衣机发展，可以一机实现衣服、内衣和袜子的三区分区洗涤，获得了市场认可；而冰箱和冷柜的销售则表现相对较弱，但整体下滑幅度较小。图16：2025M1-9白电品类线上渠道零售情况 图17：2025M1-9白电品类线下渠道零售情况120010000

线上零售额（亿元） 线下零售额（亿元）线上规模yoy线下规模yoy空调 冰箱 冷柜 洗衣机 线上规模yoy线下规模yoy

15%10%5%0%-5%-10%

500040003000200010000

线上零售量（亿元） 线下零售量（亿元线上规模yoy 线下规模yoy空调 冰箱 冷柜 洗衣机 干衣机

20%15%10%5%0%-5%-10%维云 维云从其他家电的终端零售情况表现情况来看，扫地机器人和洗地机的表现优异。45.50%41.00%，线下零112.70%34.90%，预计随下半年清洁电器各品牌的新品推出，在国补政策和双十一销售旺季的刺激下，清洁电器作为渗透率较低的新兴品类，仍将有望获得较好的市场表现；另外，仅从上半年数据来看，烟灶和洗碗机此类厨电也实现了较快的增速，得到了一定程度的修复。图18：2025H1各家电品类的线上渠道零售额同比增速 图19：2025H1各家电品类的线下渠道零售额同比增速线上零售额yoy 线下零售额yoy0%120%100%0%4321-1-2-3-40%维云 维云2.1.3产品价格结构性下探，行业格局集中度提高国补政策补贴之下，空调和冰箱的产品销售均价下探。受政策节奏引导，今年起，渠道商与品牌方联动推出多重补贴方案，一方面希望为家电消费市场注入流量活力，另一方面也直接引发行业均价结构性下探，中高端机型市场需求面临承压。在线上渠道，15001500-22002025年前220024.90%34.60%；冰箱也呈现出明显的均价下滑趋势，2025年以来，线上和线下渠道均价均有所承压。图20：线上渠道的空调价格区间份额占比情况 图21：单季度冰箱线上和线下均价同比增速1.5k以内1.5k-2.2k2.2k-3k3k-4k4k-5k5k-6k6k-8k8k以上

线上均价同比 线下均价同比2025M1-920242023

0% 20% 40% 60% 80% 100%

12%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q310%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q38%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%维云 维云洗衣机表现略有不同，消费需求呈K型修复，低端和高端价格带份占比均有提升，主要因为产品有效创新支撑高端需求活跃。根据奥维云网《2025年Q3大家电总结与展望：从红利驱动到内生增长》中的数据图表显示，2025Q1-Q3的洗衣机零售情况区别于空调和冰箱向低端价格带集中的趋势，洗衣机的低端和高端价格带零售量份额占比均有较大提升。我们认为高端价格带的提升主要源于当前我国洗衣机行业正加速从一机一筒向一机多筒转型，行业通过产品功能与形态的精准创新，实现衣物、内衣、袜子的分区同步洗涤。这一创新击中了用户对不同品类衣物分开洗护的核心痛点，为竞争激烈的存量市场开辟了全新增量空间。根据中国家电网官方公众号数据显示，海尔首款三筒懒人洗衣机于今年上市，仅用40图22：线上和线下滚筒洗衣机分价格段零售量占比维云网《2025年Q3大家电总结与展望：从红利驱动到内生增长》家电价格有所内卷，但行业格局进一步集中。从行业格局的角度来看，今年各家电品牌价格内卷趋势加剧，但头部品牌市场份额却进一步集中。以线上渠道的空调市场为60.40%位的品牌份额也有提升，但幅度相对较小。图23：空调市场线上渠道的TOP品牌规模份额100%0%

2023H1

TOP1-3

TOP4-52024H1

TOP6-82024H2 2025H1维云头部品牌增速提高，马太效应突出。头部企业凭借国补政策倾斜、产品与渠道的优势，增长动能超过其他中小品牌，2024年国补政策执行以来，格力电器、海尔智家、美2024年均有改善，但头部企业如海根据美的集团2024年年报显示，得益于美的集团在国内市场全面推进落实数一战略，在家用空调、干衣机、台式泛微波、台式电烤箱、电磁炉、电暖器、电风扇、电热水壶、空气炸锅9个品类，美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。图24：2021-2025H1各品牌的国内业务营业收（亿元） 图25：2021-2025H1各品牌的国内业务营收同比增速格力电器

美的集团

格力电器 海尔智家 美的集团 长虹美菱300025002000150010000

2021 2022 2023 2024 2025H1

40%2021202220212022202320242025H120%10%0%-10%2.2后国补时代的家电行业演变以下我们通过复盘我国家电下乡政策始末，希望总结出一些有用经验，在当下能够更好的应对政策退坡期，把握行业规律和投资机会。200720132007年122013年1月全面结束。在品类方面，最初涵盖冰箱、彩电、手机和洗衣机，后期逐步扩大至空调、电脑等产品。政策面向农村居民，按产品售价的13%提供财政补贴，不同品类设有相应的补贴上限。在当时国际金融危机导致外需急剧萎缩，我国家电出口受阻的背景下，家电下乡政策通过财政补贴直接降低农民的购买成本，有效激发了农村市场的消费活力，对拉动内需、稳定经济增长发挥了重要作用。2011年家电渗透率提升速度进入阶段性的平台期。以家电下乡的重要补贴对象冰201045622007年至2013年，我们认为从2011年起，农村地区的家电渗透率提升或进入平台期，家电下乡带来的政策刺激效果开始边际减弱。图26：我国农村平均每百户大家电的拥有量（台）平均每百户电冰箱柜拥有量 平均每百户洗衣机拥有量平均每百户空调拥有量 平均每百户彩色电视机拥有量6267626745806040202000200120002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242012年大家电的出货量和营收增速见底。从大家电的出货量角度来看，经历了政策刺激带来的出货量快速增长，2012年空调、冰箱和洗衣机的产量同比增速大幅下滑，2012图27：2006年-2015年空冰洗的产量同比增速 图28：各白电企业的营业收入同比增速200620072008200920102011201220132014201540%200620072008200920102011201220132014201530%20%10%

冰箱 洗衣机 空调

100%50%

澳柯玛 海尔智家 惠而浦深康佳A 美的集团 长虹美格力电器 海信家电 TCL智家0%

0%2007200820092010201120122013201420152016201720072008200920102011201220132014201520162017从企业2007年-2017年这十年区间，能够更好的对比各企业在政策期间和政策后的表现。各品牌通过不同的经营战略，走出了不同的发展路径，主要体更强的稳健性，尤其在2013年政策退出后，仍在2013-2014年保持正增长，虽于20152016我们认为通常家电补贴政策的天然流量，为多数品牌创造了扩大市场份额的机会，但由于各品牌积极抢占份额和均价下探的惯性，企业盈利能力也因此承压，只有具备成本控制和技术升级能力的企业才能进一步提升盈利质量，换言之，政策补贴并非单纯的行业红利，客观上还是行业出清的加速器，只有在规模效应、技术壁垒、品牌价值和渠道管理全方位树立优势的企业，才能穿越周期。图29：各白电企业的归母净利润同比增速 图30：各白电企业的年度毛利率情况20072008200920102011201220132014201520162017150%20072008200920102011201220132014201520162017100%0%-100%

海尔智家 惠而浦 美的集格力电器 TCL智家

0%

澳柯玛 海尔智家 惠而浦深康佳A 美的集团 长虹美格力电器 海信家电 TCL智家20072008200920102011201220132014201520162017后国补时代更加彰显企业经营韧性。站在当下来看，家电国补政策在近两年的确取得了显著的成效，有效激活了市场消费活力、缓解了行业库存压力。但需明确的是，大家电普遍具有7-8年的产品生命周期，小家电或更短，国补的核心效果更多是提前释放这一周期内的置换需求与潜在刚需，而非创造全新的增量需求。随着前置需求的集中释放完毕，后续市场的消费节奏预计回归理性，行业增长或许将阶段性放缓，而企业也将面临新一轮挑战，在存量市场下完成新一轮的结构性升级。关税扰动出口承压，新兴市场仍广阔各企业加快完善全球产能布局。近年来，美国持续加大对华关税壁垒，关税税率维20251-10月家37.12亿台，累计同比-0.3%快了我国家电企业的产能转移，大量订单转移至海外，根据奥维云网显示，海尔、美的和海信在全球的产能布局较为完善，尤其海尔已覆盖北美当地、东南亚、南亚和非洲等图31：家用电器出口量及其同比增速45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

家用电器出口数量当月值 家用电器出口数量当月同家用电器出口数量累计同比

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09关总企业 海外产能国家表企业 海外产能国家美的 越南、印度、泰国、巴西海尔 北美、泰国巴基斯坦、越南印度日本埃及俄罗斯印尼海信 泰国、南非、塞尔维亚、斯洛文尼亚、墨西哥印尼奥克斯 泰国长虹 巴基斯坦、印度维云网《2025冷年空调市场总结冷年（2024820257月.01+1.10%，总销量1.96亿台，同比+11.50%1.02亿台，同比+8.70%0.94亿台，同比+14.70%图32：2025冷年中国家用空调出口表现亮眼2.521.510.50产量

数量（亿台） yoy销量 内销 出

16%14%12%10%8%6%4%2%0%维云家电出口对美依赖度下降，新兴市场出口空间辽阔。近年来，我国空冰洗三大白电出口的对美依赖度呈下降趋势，2024年，我国空调/冰箱/洗衣机出口美国的出口量占比分别为16.20%/7.80%/4.80%，随着各企业不断完善全球产业链，开拓全球新兴市场，美国市场对我国家电出口的边际影响将继续减弱。2025冷年，我国对亚洲的空调出口量同比增长6.20%，此外一带一路沿线国家的出口也保持着良好的增长势头，随着当地经济发展、城市化进程加快以及极端天气频发，购置需求逐渐释放。非洲和南美洲作为新兴市场，空调出口增速分别为15.20%和11.90%，叠加当地多为热带地区，高温影响下，空调市场极具增长潜力。欧洲作为海外增速最高的区域，2025冷年空调出口增幅高达39.50%，主要由于欧洲多地持续高温，催生空调需求，二是企业依据当地政策法规，推出高能效、环保冷媒、智能节能产品，契合欧洲市场高标准需求。图33：中国空冰洗出口美国占行业总体变化趋势 图34：2025冷年家用空调分地区出口量同比增速空调 冰箱 洗衣机 出口同比增速5%0%

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

0%

39.50%15.20%39.50%15.20%11.90%6.20%3.80%亚洲非洲欧洲 北美洲 大洋洲 南美洲维云 维云总的来说，当前大家电在全球的渗透率尚未饱和，比如年空调在意大利/俄罗斯/巴西/菲律宾/调在全球市场的快速渗透。在家电行业产品定价稳定，使用年限较长的条件下，还有影响家电行业发展的两大重要因素分别是人均可支配收入和人口数量。2023年东南亚/中非/南亚/南美洲地区的人均可支配收入仅为全球平均的70.80%/6.14%/41.97%/88.14%，中低收入国家和高收入国家之间差距较大，在当地就业、产业和基建等多重确定性因素的驱动下，为收入提升空间提供了保障。家电行业发展也受人口红利的影响，当前东南亚、非洲、中东和拉丁美洲等新兴市场的大部分国家仍处于人口正增长阶段，随着我国家电企业在全球布局的越来越深远和完善，我们认为未来新兴市场具有很大的增长潜力。图35：空调在部分国家的渗透率情况100%0%

渗透率美国 意大利 俄罗斯 巴西 菲律宾 埃及联数图36：部分地区人均收入情况（美元） 图37：部分国家总人口增长率全球 东南亚 中东 中非

印度 越南 欧盟埃及 巴西 南非25,00020,00015,00010,0005,0000

南亚 中美洲 南美洲 俄罗斯 巴拿马 中国 2.00%1.50%1.00%0.50%20052006200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242005200620052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024-1.00%创新产品力抢夺全球定价权在海外市场，国产品牌小家电正凭借卓越的产品力实现强劲增长，其核心驱动力源于持续的产品与技术创新。这种创新能力不仅有效解决了特定用户痛点、创造了新的市场需求，更成为其获取产品定价权的关键。具体而言，创新的价值锚点在于对消费者实际使用场景的精准洞察，解决需求甚至定义需求，使产品成为品类创新发展的引导者。此外，品牌通过精准把握后续产品迭代与新品类推出的节奏，持续强化用户粘性，从而进一步巩固并提升了其长期定价能力。具体举例来说明，我国的扫地机器人产品率先结合了视觉避障和激光导航，并辅以产品的整体使用体验，是一次真正意义上的行业技术迭代。根据石头官方公众号发布的Primeday还有我国的智能影像设备品牌Insta360影石，2023年成为了全景相机全球市占第一，运动相机市场份额位列全球第二，在技术创新方面，公司深耕全景技术、防抖技术、AI技术等核心技术，首次在海外市场大爆是通过AI算法自动消除画面中的自拍杆痕迹，实现"无人机跟拍"效果，自拍杆消除功能成为当时产品迅速传播的爆点。/境外202026.62/18.6855.31/63.8820.065.9%/0202.69/.81亿元202413.08/42.6648.50%64.61%。图38：石头科技分地区的营收表现（亿元，左） 图39：影石创新分地区的营收表现（亿元，左）境内营收 境外营收 境内yoy 境外yoy 境内营收 境外营收 大陆yoy 境外yoy7060504030201002020 2021 2022 2023 2024

250%200%150%100%50%0%-50%

4540353025201510502020 2021 2022 2023 2024

100%80%60%40%20%0%研发实力是创新基石，筑就行业门槛。18家小家识别等技术，实际上是漫长的供需双端互补的过程，这需要企业对技术研发、产品创新设计等方面持续不断的投入。业内企业只有经过长时间业务实践和自主研发才能掌握相关产品核心技术，新进入的企业难以在短时间内完成技术积累，因此进一步提高了新进入者的门槛。表2：小家电企业的研发费用率呈递增趋势2019 2020 2021 2022 2023 2024比依股份3.12%3.35%3.35%4.30%4.16%3.37%富佳股份3.83%3.41%3.46%3.69%3.80%3.91%莱克电气4.62%4.94%5.48%5.44%5.32%5.49%科沃斯5.22%4.67%4.20%4.86%5.66%5.35%飞科电器2.26%2.08%3.29%1.92%1.96%2.32%德昌股份3.49%3.55%3.44%4.20%3.65%3.36%石头科技4.59%5.80%7.55%7.37%7.15%8.13%倍轻松5.86%4.46%3.97%6.40%4.59%5.38%苏泊尔2.28%2.38%2.09%2.06%2.02%2.09%九阳股份3.53%3.08%3.39%3.83%4.05%4.08%爱仕达4.89%5.87%5.13%5.26%6.05%5.41%新宝股份3.66%2.99%2.96%3.50%3.82%3.94%小熊电器2.85%2.88%3.60%3.34%3.03%4.09%开能健康4.00%3.56%3.61%4.02%4.03%4.06%北鼎股份3.98%3.77%3.63%4.31%6.02%5.14%欧圣电气3.38%2.57%2.64%4.09%5.53%4.51%德尔玛--3.36%3.64%3.70%4.79%5.37%25日，工业和信息化部、国家发改委、商务部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，这是党的二十届四中全会后首个促消费专项文件，核心是通过优质供给创造新需求，增强供给与需求的适配性，进一步释放内需消费潜力。与以往侧重需求端刺激的政策不同，此次方案更突出供给侧改革的核心作用，这一导向恰好契合近年新消费崛起的趋势，泡泡玛特和老铺黄金等品牌的快速走红，以及亮眼的业绩增长，说明了居民并非缺乏消费意愿，而是存在大量未被满足的潜在需求，而供给侧的创新升级才能更好地激活这些需求、推动消费持续增长。在国内市场上，存量换新+消费升级催生的结构性机会，加上消费补贴政策的支撑，消费者对产品场景化和高端化的需求不断提升；海外市场上，新兴市场的家电需求扩容+成熟市场的能效升级需求潜力较大，综上，我们维持对行业同步大市的评级。建议关注以下两条投资主线：AI技术发展将加快智能家居的普及，全屋智能在交互方式上更加多元且无感，通过借助机器视觉、深度学习、语义识别等技术，优化AI算法来感知用户需求，并理解用户行为，从而提供个性化和主动式的服务，用户接受度将快速提高。企业可以利用此生态整合的机会抢占市场份额，获取更加接近流量入口的机会。建议关注海尔智家、美的集团、海信家电。浪潮下，把握全屋智能时代迭代机遇智能家居行业正处于从智能互联向全屋智能过渡的阶段。全屋智能时代基本能够实现设备间的联通与场景自动化，未来的演进方向将聚焦于系统智能化水平的整体提升。依托物联网、云平台、人工智能及边缘计算等多种支撑技术，将品类丰富的设备联网，AI得益于人均可支配收入的提高和对舒适品质家庭生活的不断追求，智能家居产品的需求持续增长，品类也不断丰富，中国正处于智能家居的快速成长期，根据艾瑞咨询《20232024年中国智能家居市场规模将达到6821亿元，智能家居市场规模近年增速也明显加快。图40：中国智能家居市场规模及其增长率100009000800070006000500040003000200010000

2019

智能家居市场规模（亿元） yoy2021 2022E 2023E 2024E 2025E

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%瑞《2023中国智能家居发展白皮书全屋智能提供主动式服务，数据感知维度增加，在物联网云平台和AI算法辅助下实现自主决策。如果细化全屋智能的具体差异的话，首先在交互方式上，相较于过去的语音和触控指令为主，全屋智能的交互方式将变得更加多元且无感，这也意味着接收信号的方式将融合视觉识别、人体行为、触觉等多种交互方式，数据感知将更加全面，然后由物联网云平台对设备进行连接管理和数据存储分析，借助机器视觉、深度学习、语人工智能对家电行业来说是一次变革机遇，它要求家电企业从过去造硬件的单一思我们重点推荐通过品牌矩阵+场景生态化+全球本土化确立龙头地位，在全球化运营上具有先发优势的海尔智家。图41：全屋智能的技术融合路径瑞《2023中国智能家居发展白皮书》各行业向高质量发展迈进，市场格局有望重塑重视行业量增向质增的转型，各行业技术规范趋严，带来市场格局洗牌机会。高标准生产门槛