《货币银行学（第2版）》-第八章

第一节金融市场概述一、金融市场在商品货币经济中，由于购买与出卖、收入与支出在时间和数量上不一致，各个企业、个人和国家在一定时点上经常会出现货币盈余与短缺。货币短缺者为了保证其经济活动的正常运行，愿意以一定的代价借入一部分货币资金弥补资金不足，运用一段时间后再归还；货币资金盈余者也愿意将暂时闲置的货币资金借出去，到期收回本金并索取一定的利息报酬，作为在这段时间内转让资金使用权的补偿。这样，货币资金盈余者成为资金供给者，货币资金短缺者成为资金需求者，他们之间货币资金的融通或调剂就形成金融交易活动，在融通或调剂时双方出具的债务债权凭证就成为金融工具。下一页返回第一节金融市场概述资金供给者通过购买并持有各种金融工具拥有相应金额的债权；资金需求者通过发行出售各种金融工具承担了相应金额的债务。各种不同的金融工具，构成了不同的融资市场，金融市场便是各种融资市场的总称。因此，金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的场所。广义的金融市场泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种形式进行的全部金融性交易活动，包括金融机构与客户之间、各金融机构之间、资金供求双方所有以货币资金为交易对象的金融活动，如存款、贷款、票据抵押与贴现、信托、租赁、保险、有价证券买卖、黄金外汇交易等。上一页下一页返回第一节金融市场概述狭义的金融市场一般限定在以票据和有价证券为金融工具的交易活动、金融机构间的同业拆借和黄金外汇的交易活动等范围内。通常所说的金融市场主要指后者。金融市场的形态有两种：一种是有形市场，即交易者集中在有固定地点和交易设施的场所内进行交易的市场，证券交易所就是典型的交易市场；另一种是无形市场，即交易者分散在不同地点（机构）或采取电信手段进行交易。场外交易和全球外汇市场就属于无形市场。所以，金融市场不是专指有形的交易场所，而是资金融通各种方式的集合，是资金供求双方运用金融工具进行各种融资交易活动的总称。上一页下一页返回第一节金融市场概述（一）直接融资与间接融资资金供应者与资金需求者之间的融资活动有两种基本形式———直接融资与间接融资。直接融资是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债务债权关系的融资形式。直接融资的工具主要是商业票据、股票、债券，如企业发行股票和债券。间接融资是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。在间接融资中，资金供求双方不构成直接的债务债权关系，而是分别与金融中介机构发生债权债务关系。典型的间接融资是银行存贷款业务。直接融资与间接融资的区别在于形成债权债务关系的方式不同。上一页下一页返回第一节金融市场概述按广义的金融市场定义，直接融资与间接融资都在金融市场进行；按照狭义的金融市场定义，金融市场上的融资方式主要是直接融资，通常包括了所有以票据和有价证券为金融工具的融资活动，以及金融机构之间的资金拆借和黄金外汇买卖。在金融发展的历史上，直接融资活动的出现先于间接融资，间接融资是在直接融资的基础上发展起来的，间接融资的发展又极大地促进了直接融资的发展。直接融资的优点是：资金的供求双方联系紧密，有利于快速合理配置资金和提高资金使用效率；由于没有中间环节，因此筹资成本低，投资收益高。上一页下一页返回第一节金融市场概述缺点是：资金供求双方在数量、期限、利率等方面受到的限制比较多；直接融资的便利程度及融资工具的流动性均受金融市场的发达程度制约，资金供应者承担的风险比较大。间接融资的优点是：灵活便利，安全性好，规模经济。缺点是：中介机构收取一定的佣金和手续费，增加了筹资费用，减少了投资者的收益，割裂了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用情况的关注，减少了筹资者的压力。（二）金融市场的地位与功能上一页下一页返回第一节金融市场概述在商品货币经济中，金融市场是统一市场体系的一个重要组成部分，它与消费品市场、生产资料市场、劳动市场、技术市场、信息市场、房地产市场、旅游服务市场等各类市场相互联系、相互依存，共同形成了统一市场的有机整体。在整个市场体系中，金融市场是最基本的组成部分之一，是联系其他市场的纽带，无论是消费品和生产资料的买卖，还是技术和劳动力的流动等，各种市场的交易活动都要通过货币的流通和资金的运动来实现，都离不开金融市场的密切配合。金融市场的发展对整个市场体系的发展起着举足轻重的制约作用，而市场体系中其他各市场的发展，又为金融市场的发展提供了条件和可能。上一页下一页返回第一节金融市场概述金融市场的功能是多方面的，其中最基本的功能是满足社会再生产过程中的投融资需求，促进资本的集中与转换。具体表现为：１.有效地动员筹集资金２.合理地分配和引导资金３.灵活地调度和转化资金４.有效地实施宏观调控（三）金融市场的构成要素１.参与者参与者即参与金融市场交易活动而形成买卖双方的各经济单位。上一页下一页返回第一节金融市场概述各国金融市场的参与者大致可分为五类：①个人；②企业；③银行和非银行金融机构；④中央银行；⑤政府及政府机构。参与者必须是能够独立做出决策，并承担利益和风险的经济主体。２.金融工具金融工具是借以进行金融交易的工具。金融交易作为一种有偿转让资金的活动，可以采用口头协定、账面信用和书面凭证三种方式进行。前两种方式虽然简单，但由于协议条件没有正式凭证，不能可靠地确立债权债务关系，容易发生纠纷，并且无法在市场上流通转让，不能适应信用关系日益发展和复杂交错的情况。上一页下一页返回第一节金融市场概述书面凭证则具体载明支付或偿还条件等事宜，可凭此确立信用关系和流通转让，从而成为金融交易的必要工具。金融工具一般包括债权债务凭证（票据、债券等）和所有权凭证（股票），是金融市场上买卖交易的对象。金融工具的种类繁多，能够分别满足资金供求双方的不同需要，形成了金融市场的各类子市场。３.交易价格金融市场上各种交易都是在一定的价格下实现的，但金融市场的交易价格不同于商品市场的商品交易价格，商品的交易价格反映交易对象的全部价值，如一吨大米交易价格为２０００元。上一页下一页返回第一节金融市场概述由于金融市场上的交易对象是货币资金，交易所实现的只是货币资金使用权的转移，因此交易价格反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬。由于本金不变，货币资金借贷时的交易价格通常表现为利率。４.组织方式组织方式即金融市场的交易方式，主要有三种：①有固定场所的有组织、有制度、集中进行交易的方式，如交易所方式；②在各金融机构柜台上买卖双方进行面议的、分散交易的方式，如柜台交易方式；③场外交易方式，既没有固定的场所，也不直接接触，主要借助电信手段完成交易的方式。上一页下一页返回第一节金融市场概述上述四个要素仅仅构成金融市场的基本框架，金融市场交易活动的正常运行还必须有健全的内在机制和必要的外部管理。健全的内在机制是指根据市场资金供求状况灵活调节的利率体系。在金融市场上，利率是借贷资金商品的“价格”，利率的高低主要取决于社会平均利润率水平和资金供求关系，起着调节资金供求和引导资金流向的作用。必要的外部管理是指中央银行为维护金融市场的正常秩序而实行的管理，主要有两条途径：一是颁布各种金融法规，为金融交易活动制定行为规范，提供法律保障；二是运用经济手段作为政策性工具，调节金融市场的活动，必要时，可以运用行政手段进行管理。健全的金融法规和行之有效的管理调节手段是保持金融市场正常运行的必要条件。上一页下一页返回第一节金融市场概述（四）金融市场的分类依据不同的划分标准，可以从不同的角度进行分类。１.按交易工具的不同期限划分按交易工具的不同期限划分，将金融市场分为货币市场和资本市场。前者是指以一年内的票据和有价证券为交易工具进行短期资金融通的市场；后者是指以期限在一年以上的有价证券为交易工具进行长期资金交易的市场。２.按成交后是否立即交割划分按成交后是否立即交割划分，将金融市场分为现货市场和期货市场。上一页下一页返回第一节金融市场概述前者是指即时买卖、立即交割的市场；后者是指先行成交，在以后某一约定时间再行交割的市场。３.按所交易证券的新旧为标准划分按所交易证券的新旧为标准划分，将金融市场分为证券发行市场（初级市场）和证券转让市场（二级市场）。前者是指新发行的股票、债券的初次买卖市场；后者是指已发行的旧证券在转让流通时的买卖市场。４.按交易对象划分按交易对象划分，将金融市场分为票据市场、证券市场（股票市场、债券市场）、衍生工具市场、外汇市场、黄金市场和白银市场等。上一页下一页返回第一节金融市场概述５.按地理范围划分按地理范围划分，将金融市场分为地方性、全国性、区域性、国际性金融市场等。二、货币市场货币市场（短期资金市场）是指以期限１年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。与资本市场相比，货币市场的特点：①交易期限短。最短交易期限只有半天，最长不超过１年，大多在３～６个月之间。②交易目的是解决短期资金周转需要。上一页下一页返回第一节金融市场概述资金来源于暂时闲置资金，资金去向一般用于弥补流动资金的临时不足。③所交易的金融工具有较强的货币性。货币市场的交易活动所使用的金融工具因期限短、具有高度的流动性，价格相对平稳，风险较小，随时可以在市场上兑售成现金，而接近于货币，故被称为货币市场。（一）同业拆借市场同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场，主要是满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生头寸盈缺调剂的需要。因此，同业拆借市场的参与者是各类金融机构。同业拆借市场主要有两种类型：上一页下一页返回第一节金融市场概述１.银行同业拆借市场银行同业拆借市场是指银行同业之间短期资金的拆借市场。各银行在日常经营活动中会经常发生头寸不足或盈余的情况，银行同业间为了互相支持对方业务的正常开展，并使多余资金产生短期收益，就会自然产生银行同业之间的资金拆借交易。这种交易活动没有固定的场所，主要通过电信手段成交。期限按日计算,有１日、2日、5日不等，一般不超过１个月,更长期限的交易大多采用其他金融工具进行。期限最短的甚至只有半日，如日本的“半日拆”从上午票据交换清算后到当日营业终了为限。拆借的利息叫“拆息”,其利率由交易双方自定，通常低于中央银行的再贴现率而高于银行的资金成本。上一页下一页返回第一节金融市场概述拆息变动频繁，灵敏地反映资金供求状况。同业拆借每笔交易的数额较大，适应银行经营活动的需要。日拆一般无抵押品，单凭银行间的信誉。期限较长的拆借常以信用度较高的金融工具为抵押品。２.短期拆借市场短期拆借市场又叫“通知放款”，主要是商业银行与非银行金融机构（如证券商）之间的一种资金拆借形式。其特点是利率多变，拆借期限不固定，随时可以拆出，随时偿还。交易所经纪人大多采用这种方式向银行借款。具体做法是银行与客户间订立短期拆借协定，规定拆借幅度和担保方式，在幅度内随用随借，担保品多是股票、债券等有价证券。上一页下一页返回第一节金融市场概述借款人在接到银行还款通知的次日即须偿还。如到期不能归还，银行有权出售其担保品。我国拆借市场的恢复出现，源于信贷资金管理制度的改革。（二）商业票据市场商业票据是在商品和劳务交易的基础上签发的一种债权债务凭证，主要有本票和汇票两种。商业票据是一种无担保的票据，为保证发行者的偿还能力，必须经过信用评级机构的严格评定才能获准发行。商业票据的发行方法均为折扣发行，票面价与发行价的差额就是利息。商业票据市场主要是指商业票据的流通及转让市场。商业票据市场包括票据承兑市场和票据贴现市场两类市场。上一页下一页返回第一节金融市场概述１.票据承兑市场承兑是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，在票面上做出承诺付款并签章的一种行为。汇票之所以需要承兑，是由于债权人作为出票人单方面将付款人、金额、期限等内容记载于票面，从法律上讲，付款人在没有承诺前不是真正的票据债务人。经过承兑，承兑者就成了汇票的主债务人，因此，只有承兑后的汇票才具有法律效力，才能作为市场上合格的金融工具转让流通。由于承兑者以自己的信用作保证，负责到期付款，故若委托他人或银行办理承兑，需要支付承兑手续费。在国外，汇票承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。上一页下一页返回第一节金融市场概述２.票据贴现市场贴现是商业票据持有人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所做的票据转让。贴现利息与票据到期时应得款项的金额之比叫贴现率。票据贴现市场所转让的商业票据主要是经过背书的本票和汇票。票据到期前，金融机构若需用现款，可办理再贴现和转贴现。再贴现是指商业银行将其贴现收进的未到期票据向中央银行办理贴现的融资行为，也称重贴现。中央银行可以通过调整再贴现率或条件，调节市场利率和货币供应总量。转贴现是指商业银行将贴现收进的未到期票据向其他商业银行或贴现机构进行贴现的融资行为。上一页下一页返回第一节金融市场概述票据贴现市场上的贴现、再贴现和转贴现，形式上是贴现机构买进未到期的票据，实质上是债权的转移；表面上是票据的转让与再转让，实际上是资金的买卖。中国的票据市场始于１９１６年，中国银行和交通银行此时开展票据承兑业务。３.商业票据市场的主要功能商业票据市场的主要功能包括：一是为工商企业解决短期资金的融通提供了场所，企业可以通过商业票据的发行、承兑或贴现，保持生产流通过程的顺畅进行；上一页下一页返回第一节金融市场概述二是为商业银行优化资产质量提供了途径，商业银行可以通过对合格商业票据的贴现、转贴现、再贴现，保持资产的安全性和流动性；三是为中央银行的货币政策操作提供了条件，中央银行可以运用再贴现政策工具进行宏观调控。因此，大力发展票据市场并充分发挥其功能，对于一个国家的金融发展具有重要意义与作用。（三）国库券市场国库券是政府为弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证。在国外，偿还期在一年以上的政府债券叫国债或公债，而将偿还期在一年以下的政府债券称为国库券。国库券市场活动包括国库券的发行与转让流通。上一页下一页返回第一节金融市场概述国外国库券的发行次数频繁，有定期发行和不定期发行两种。国库券的发行对象主要是金融机构、企业和居民。国库券在市场发行时，需要通过专门的机构进行，这些机构通常被称为“一级自营商”。一级自营商往往由大商业银行或投资银行组成。一级自营商的资格由政府认定，一经确定资格就有义务连续参加国库券及长期公债的承销活动，并参与政府债券的交易活动。故一级自营商是国库券市场（包括公债市场）的骨干，政府对其市场活动进行严格的监管。国库券的市场发行一般采取拍卖方式折扣发行。上一页下一页返回第一节金融市场概述当发行代理人（财政部或中央银行）发出拍卖信息（种类、数量）后，一级自营商即根据市场行情和预测报出购买价格与数量。发行人根据自营商的报价自高而低排列，先满足较高价位者的购买数量，直至达到发行量为止。因此，合理报价对自营商十分重要，报价过高可能冒推销不出去的风险；报价过低又可能无法履行承销义务。当一级自营商获得承销量之后，即向零售商或投资者销售。国库券的发行价格为折扣价格，即发行价格低于国库券面值，但按面值偿还，其差价即为投资者的利息收益，等于是提前支付了利息。国库券的转让可以通过贴现或买卖方式进行。上一页下一页返回第一节金融市场概述国库券具有信誉好、期限短、利率优惠等特点，是短期资金市场中最受欢迎的金融工具之一，在二级市场能顺利地转让流通，迅速变为现金。在国外，国库券市场非常活跃，不仅是投资者的理想场所，是商业银行调节二级准备金的重要渠道，还是政府调整国库收支的重要基地，是中央银行进行公开市场业务操作以调节货币信用的重要场所。（四）大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单是由美国花旗银行１９６１年创造的一项金融工具。大额可转让定期存单是在银行定期存款的凭据上注明存款金额、期限、利率，到期持有人提取本金和利息的一种债务凭证。上一页下一页返回第一节金融市场概述大额可转让定期存单与一般定期存款单的主要差别是：①不记名，可以自由转让，持有者需用现款即可在市场上转让出售。②金额固定，面额大，美国的大额可转让定期存单最低起价为１０万美元。存单的期限通常不少于２周，大多为３～６个月，一般不超过１年。大额可转让定期存单的利率略高于同等期限的定期存款利率，与当时的货币市场利率基本一致。③允许买卖、转让，使它集中了活期存款和定期存款的优点。对于银行来说，它是定期存款，未到期不能提前支取，故可作为相对稳定的资金用于期限较长的放款；对于存款人来说，既有较高的利息收入（国外活期存款一般没有利息），又能在需要时转让出售，迅速变现，是一种理想的金融工具。上一页下一页返回第一节金融市场概述我国大额可转让定期存单的发行开始于１９８６年，最初由中国银行和交通银行发行。三、资本市场资本市场（长期资金市场）是指以期限１年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易活动的市场。资本市场有以下特点：（１）资本市场所交易的金融工具期限长，至少１年以上，最长的可达数十年；股票则没有偿还期限，可以长期交易。（２）资本市场交易的目的主要是为解决长期投资资金的供求需要。上一页下一页返回第一节金融市场概述所筹措的长期资金主要是用于补充固定资本，扩大生产能力，如开办新企业，更新、改造或扩充厂房设备，进行国家长期建设性项目的投资。（３）资金借贷量大，使用期限长，可以满足长期投资项目的需要。（４）作为交易工具的有价证券与短期金融工具相比，收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性。（一）初级市场初级市场（即发行市场）的活动围绕着有价证券的发行而展开。参与者主要是发行人和认购人，中介人只作为包销者或受托人参与活动。上一页下一页返回第一节金融市场概述发行人是资金的筹集者，他们的活动为初级市场提供了各种交易品，认购人根据自己的需要和愿意选择。有价证券的发行并不是一种新证券从发行人手中转到认购人手中的简单买卖，而是一次复杂的金融活动。证券的发行或认购大致要经历以下几个环节：１.证券种类的选择证券种类的选择标准因发行人或认购人的身份、利益不同而有异。对于发行人来说，即要确定发行股票还是发行债券，又要选择发行何种股票或何种债券。发行人要考虑的因素有：（１）适用范围。凡有预期收益的经济单位都能发行债券，但股票只有股份制企业才能发行。上一页下一页返回第一节金融市场概述（２）资金使用的性质。发行债券所筹措的资金是借入性的，有使用期限，到期必须偿还；发行股票所筹资金可以长期使用，无须归还，可视同自有资金。（３）筹资成本。一般股票的筹资成本高于债券，原因是股票不还本，收益风险较大，要向认购人提供相对高的收益。（４）向认购人提供的权利。发行股票向认购人提供直接参与公司经营管理活动的权利；发行债券只提供了按期索取本息的权利。（５）发售的难易程序。由于股票没有偿还期，只有转让才能收回投资，而债券无论期限长短最终都能还本。因此，在转让市场不发达的情况下，发售股票比债券困难得多。上一页下一页返回第一节金融市场概述不同种类的股票或债券发售的难易程序也存有差异。对于认购人来说，在选择购买何种证券时需要考虑如下因素：（１）安全性。根据发行人的资信度，考察债券的偿还能力或股票收益的保障程度。（２）流动性。债券因有偿还期限，先天就有一定程序的流动性；而股票的流动性首先依赖于二级市场的发达程序，其次才是股票自身的质量。（３）盈利性。与债券相比，股票是一种高收益、高风险的有价证券。在股票中,普通股又比优先股有较高的收益和风险。在债券中，信用债券的收益高于抵押债券；长期债券的收益高于中短期债券。上一页下一页返回第一节金融市场概述（４）对未来经济态势的预测。在经济已发生或将要发生动荡时，债券因收益固定、到期偿还，比股票更为可取。２.偿还期限的确定由于股票没有偿还期，因此期限的确定只适用于债券。发行人确定债券期限的主要依据有：（１）资金投向的需要。根据筹资的用途及时间长短发行不同期限的债券。（２）未来利率的预测。若预期市场利率将下降就应该尽量缩短债券期限，待市场利率果真下降后，再以较低利率发行新债券，降低筹资成本。上一页下一页返回第一节金融市场概述（３）推销债券的难易程度。一般来说，期限越长，推销的难度越大。认购人在选择不同期限的债券时，主要考虑其变现能力和收益，同时还要考虑闲置资金的性质和期限、个人的心理喜好和消费倾向等因素。３.债券还本付息的条件还本方式主要有分期偿还、一次性偿还和提前或延期偿还（赎回）等几种。发行人和认购人根据自己的财务收支状况、债务结构和市场行情等因素综合分析后，在几种方式间进行选择。计息的方式分为单利、复利、贴现计息三种。发行人选用计付利息方式的原则是：降低筹资成本的同时有利于吸引投资人。上一页下一页返回第一节金融市场概述认购人选择还本付息方式的原则是：在提高收益的同时保持一定的流动性。４.发售方式的选择发行人需要做出两种选择：一是选择认购人，以决定是私募还是公募。私募只向特定的对象发售，如内部职工、金融机构等。私募手续简便，筹资迅速，推销费低，但需提供较优厚的报酬，并易受认购人的干预，证券流动性较差。公募就是在市场上面向公众发行，其利弊与私募正相反。二是选择销售人，以决定是直接发行还是间接发行。上一页下一页返回第一节金融市场概述若选定间接发行，除选择中介机构外，还要选择以何种方式发行。间接发行的方式有三种：（１）代销。代理发行机构不垫资金，只负责按发行人的条件推销，发行风险（如滞销或减价）由发行人自负，手续费低。（２）承销。与代销的差别在于承销人承担部分发行风险，推销一定时间后，所剩证券由承销人全部买进，故承销费用高于代销手续费。（３）包销。代理发行机构用自己的资金先买下全部待发证券，然后按市场条件转售出去。若有滞销证券，可减价出售或者自己持有。上一页下一页返回第一节金融市场概述由于发行人可快速获得全部所筹资金，包销人承担全部风险，因此包销费远高于代销费和承销费。选择何种发行方式，发行人主要考虑自己在市场上的信誉、用款时间和发售成本，中介机构则主要考虑承担的风险和发行收入的多少。在初级市场上，发行人和认购人（包括中介人）作为卖者和买者的群体，因考虑的因素不同，要求各异。在证券的发行过程中，双方展开激烈的竞争，其结果是促使证券的筹资成本和投资收益趋于公平和合理化，顺利地完成社会闲散资金向社会生产资金的转化，扩大社会投资量。（二）二级市场上一页下一页返回第一节金融市场概述二级市场（即流通市场）的活动围绕着有价证券的转让流通而展开。二级市场以初级市场为存在基础，反过来又成为初级市场正常发展的必要条件。没有初级市场发行的有价证券，就不存在二级市场的转让流通活动，而没有二级市场的活动，多种金融工具会因丧失流动性而难以发行。二级市场上各种证券的转让流通，主要是为投资者解决金融工具的长期性和资金流动性的矛盾，通过证券的转让流通提高其流动性。因此，二级市场的交易可以为投资人提供种种融资便利，却不能直接为筹资人筹措新的资金，故二级市场上的交易活动并不增加社会投资量。上一页下一页返回第一节金融市场概述严格地说，货币市场和资本市场都有其二级市场，货币市场的二级市场在上一节已分别予以介绍，本节所讨论的是资本市场的二级市场。资本市场的二级市场交易活动比较复杂，我们重点介绍其参与者、组织方式、交易方式等内容。１.参与者（１）证券经纪人是在证券交易所充当交易中介而收取佣金的商人。经纪人必须是交易所会员。他们受证券买卖者的委托，进入交易所正式市场为其委托者进行证券交易。作为顾客的代理人，他们只代客买卖证券，不承担任何风险，并以佣金的形式向顾客索取报酬。不同国家的法律对经纪人的条件、职责有不同的规定。上一页下一页返回第一节金融市场概述（２）证券商是指买卖证券的商人。他们自己从事证券的买卖，从贱买贵卖中赚取差价，作为经营证券的利润。证券商分两类：①场外证券商不参加交易所内的证券买卖，而是在自己开设的店堂或柜台进行交易，买卖的对象主要是未上市或不足成交批量的证券，由此形成了店头市场或柜台交易市场。②在交易所内买卖证券的场内证券商，他们在交易所内经营一定数量和种类的证券或与经纪人进行交易。证券商买卖的目的并非从事长期证券投资，他们买入证券的主要目的是为了以更高的价格卖出，从买卖价差中获得收益。因此他们也是证券交易的中介商，与经纪人的差别在于他们自营证券，自负盈亏，风险较大。上一页下一页返回第一节金融市场概述（３）掮客是指交易所经纪人与外界证券商或客户的中介，又叫第二经纪人。他们不能直接进入交易所经营，主要任务是接受证券交易者的委托，将委托人的证券转交给交易所内的经纪人；向客户提供情况和通报信息，从中收取手续费。２.组织方式二级市场上证券交易的组织方式按场所划分，主要分为场内交易和场外交易两种。场内交易是指在证券交易所内进行的有组织的交易；场外交易是指在证券交易所以外进行的交易，目前主要有柜台交易和无形市场两种方式。上一页下一页返回第一节金融市场概述（１）证券交易所。证券交易所是二级市场的组织方式之一，是专门的、有组织的证券买卖集中交易的场所。这是由经纪人、证券商组成的会员制组织。交易所须经政府批准才能设立，并有一套具有法律效应的、完备的组织章程和管理细则。交易所必须在指定地点公开营业，一切交易必须在场内公开竞价成交，并向顾客公布每天交易的证券种类、证券行市、数量、金额等情况。证券交易所吸收会员有严格的条件限制，须经交易所权力机构审查和批准。经纪人接受客户的买（卖）委托后，通过电话与交易大厅的场内代表人联系，他们代表买方（或卖方）在交易厅内公开竞价，经过出价、还价的程序决定成交价格。上一页下一页返回第一节金融市场概述完成交易后再告知客户何时交割（即付款或交货）。进入交易所内进行买卖的证券必须经过政府有关部门的上市审查，经批准后才能上市买卖。为了在有限的场地内进行便利的交易活动，能在证券交易所上市的证券数量是有限的，各国的上市证券一般只占全部发行证券的１０％左右。证券交易所在二级市场上处于核心和典型的地位。它的存在与发展需要以规范他们的信用活动和股份制的普及为前提，以发达的一级市场提供的大量可供交易的证券为基本条件，以大规模的场外交易为基础，从中不断筛选出内在质量高、代表性强的证券集中上市交易。通过严密的组织与管理规范交易行为，形成合理的价格，发挥市场的示范效应和“晴雨表”的作用。上一页下一页返回第一节金融市场概述（２）柜台交易。柜台交易是有价证券二级市场的另一种组织方式，是通过各家证券商（公司）所设的专门柜台进行证券买卖，又称店头市场。柜台交易以多家证券公司为中介进行，投资者可以直接通过柜台进行买卖，也可以委托经纪人代理买卖。到这里进行交易的证券，主要是不具备上市条件的证券，或不愿意上市交易的证券。该市场没有固定的交易场所和固定的交易时间，也没有限制交易对象。与证券交易所高度组织化、制度化不同，柜台交易是在各证券公司分散进行的，是一种松散的、无组织的市场。与交易所的单一价格不同，柜台交易采用买入价、卖出价的双价形式，并由交易双方协商议定价格。上一页下一页返回第一节金融市场概述因此，同一时间的同类证券在不同的证券公司柜台上成交，其价格也会不同。（３）无形市场。无形市场是通过电脑、电话、电信方式进行证券交易的市场，实际上是证券交易的一个电信网络，国外又称之为网络市场。参加交易的人通常只涉及买卖双方，双方并不见面，只是通过电信方式协议定价，成交价格不公开。我国目前二级市场上交易的组织方式主要有证券交易所和柜台交易两种。１９８６年８月５日沈阳信托投资公司在全国首次开办了债券的柜台交易，１９８８年４月后以国库券二级市场的开放为契机，全国柜台交易有了突飞猛进的发展。上一页下一页返回第一节金融市场概述３.交易方式（１）现货交易是指成交约定在２～３天内实现钱货两清的交易方式，即卖者交出证券，收回现款；买者交付现款，收到证券，俗称完成“交割”。（２）期货交易即证券买卖双方成交后，按照契约规定的价格、数量，经一定时期后进行交割的交易方式。这种交易的显著特点是：①成交与交割不同步；②交割时可以按照清算方式相互轧抵，只需交割差额；③交易中既有一般投资者，也有投机者。（３）期权交易是指买卖双方按约定的价格在约定的时间就是否买进或卖出证券而达成的契约交易。上一页下一页返回第一节金融市场概述在这个过程中，交易双方买卖的是一种权利，这种权利，能保证购买期权者到期按照约定价格和数量实现买进或卖出，也允许购买期权者到时放弃行使买卖证券的权利，任其作废。购买期权者是行使还是放弃这种权利，取决于当时的市场状况。（４）信用交易指投资者购买有价证券时只付一部分价款，其余的由经纪人垫付，经纪人从中收取利息。经纪人以这些证券为抵押，向银行以短期拆借的方式借款，其利率低于为投资者垫款所得的利息，经纪人得到利差收入。当投资者不能按期偿还其余价款时，经纪人有权出售这些证券。上一页下一页返回第一节金融市场概述上述四种交易方式中，期货交易、期权交易和信用交易具有高风险、高收益和高投机性的特点，投资者用少量资金便可进行巨额的交易。四、国际金融市场（一）国际金融市场的含义国际金融市场是指进行国际间资金借贷或融资的场所。广义的国际金融市场是指国际间集中进行各种金融活动的场所领域，包括传统的货币市场（短期资金市场）、资本市场（长期资金市场）、外汇市场和黄金市场，以及２０世纪７０年代以来形成和发展起来的国际金融期货和期权市场。上一页下一页返回第一节金融市场概述狭义的国际金融市场指仅从事国际资金借贷和融通的市场，即货币市场和资本市场。目前，世界上主要的国际金融中心可以划分为五个区：西欧区，包括伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔和卢森堡；亚洲区，包括新加坡、香港、东京等；中美洲和加勒比海区，包括开曼群岛和巴拿马；北美洲区，包括纽约以及所有设有国际银行设施的州，如多伦多、蒙特利尔；中东区，包括巴林、科威特。在这些中心里，国际与国内金融市场在地理上并无明显的区别。（二）国际金融市场的种类１.国际货币市场和国际资本市场上一页下一页返回第一节金融市场概述在国际金融市场上，商业银行和投资机构的作用非常重要，它们具体充当着资金供求双方的媒介。国际货币市场依据信贷方式的不同，主要分为银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场，使用的是短期金融工具，如国库券、商业票据、银行承兑票据、大额可转让定期存单等，但是，因为国际金融市场的货币市场组成部分是各个主要西方国家的货币市场，所以在各国还有一些其他的短期金融工具被使用。国际资本市场依据筹资方式的不同主要可分为银行中长期信贷市场和证券市场。前者信贷期限一般为１～１０年，中期一般为３～５年，长期一般为５～１０年。上一页下一页返回第一节金融市场概述贷款人主要是发达工业国家的大商业银行，贷款方式有独家贷款和银团贷款；借款人则有公司、政府机构、国际机构和金融机构等。证券市场上的有价证券，按性质可分为公司股票和债券两类，主要发行人有政府、公司、企业、机构等；购买人主要是保险公司、信托投资公司、储蓄机构及各种基金和个人。２.外汇市场外汇市场是进行外汇买卖，调剂外汇供求的场所。外汇市场的发展需要较宽松的外汇管制，因为在实行较严外汇管制的国家，企事业单位和个人的外汇收入都需向中央银行结售，需求也要向中央银行申请，所以很难有真正的市场。上一页下一页返回第一节金融市场概述外汇市场按交易方式划分有现货交易（又称即期交易）和期货交易（又称远期交易）。远期交易中有两种投机活动：①利用在同一市场上不同时间外汇行市的波动不同来赚取差价收益。②利用在不同市场上汇价的差别赚取差价收益，这种做法称为“套汇”。套汇虽然有很强的投机性，但结果却能促使各个外汇市场上同一种外汇的行市趋向一致，从而对汇率起到了一定调节作用。３.黄金市场黄金市场是买卖黄金的场所。因为黄金的买卖既是国家调节国际储备资产的重要手段，也是居民调整个人财富储藏形式的一种方式，所以，各国都很重视对黄金的买卖。上一页下一页返回第一节金融市场概述世界上最著名的黄金市场有伦敦黄金市场、纽约黄金市场、苏黎世黄金市场、香港黄金市场。４.欧洲货币市场欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行该国货币存储与贷放的市场，欧洲货币则是指在货币发行国境外流通的货币。欧洲货币市场是目前国际金融市场的核心。欧洲货币市场形成于２０世纪５０年代的欧洲美元市场。当非居民存户将美元资金以存款形式存放在美国境外的其他国家商业银行时，就形成了美国境外的美元，因早期多集中于欧洲，所以叫欧洲美元，银行吸收了境外美元后当然要放贷，于是形成了欧洲美元市场。上一页下一页返回第一节金融市场概述欧洲美元市场是由以伦敦为中心的欧洲各国金融中心来经营的。其后，欧洲货币市场在许多方面都得到发展，特别是表现在以下两个方面：（１）在区域概念上，欧洲货币市场范围先是由英国的伦敦扩展到欧洲其他国家的金融中心，如巴黎、苏黎世、法兰克福，后来又扩展到欧洲其他国家的金融中心，如亚洲的新加坡，成为欧洲货币市场在亚洲的延伸。（２）在货币概念上，欧洲货币市场已不只限于美元了，任何可自由兑换的货币都能以欧洲或境外的形式存在，如欧洲马克、欧洲英镑、欧洲日元等。确切地说，这里“欧洲”是“境外”之意，也就是说“欧洲货币市场”不仅包括欧洲，而且包括亚洲、北美、大洋洲等。上一页返回第二节金融风险一、金融风险概述（一）金融风险的含义风险是由于不确定性因素而造成损失的可能性。风险产生的根源是不确定性。所谓不确定性是指事物的未来发展或变化有多种可能状态，而人们无法事先准确预知将会是何种状态。风险中包含着某种潜在的、可能发生的损失，也就是事物发展变化导致人们不希望的后果的可能性。金融风险是在金融活动中，由于多种因素发生的不确定变化导致行为人蒙受损失的可能性。可以从以下方面理解金融风险：（１）金融活动中蕴含着金融风险，金融风险是金融活动的内在属性。下一页返回第二节金融风险（２）金融风险的承受者是金融机构、个人、企业、政府及其他主体。（３）金融风险可能导致的损失不仅指本金的损失，还要考虑资本收益的损失。若投资者收回了本金，但投资收益低于市场平均收益率，投资者实际上也遭受了机会成本损失。（４）金融风险的暴露是指金融活动中存在金融风险的部位以及受金融风险影响的程度，金融活动主体面临的风险水平高低不仅取决于风险因素的大小，还取决于对特定风险因素的暴露程度。（二）金融风险的分类１.按金融风险影响范围分类上一页下一页返回第二节金融风险（１）系统性风险来自经济个体所处的外部环境，起因于经济个体无法控制的外在不确定性，如经济周期变化、资金市场供求状况、通货膨胀、国家宏观经济政策、国内国际政治局势、战争等。系统性风险对所有的经济个体都会产生影响。投资者不能通过投资分散化将其抵消，只能采取某些措施转嫁或规避。（２）非系统性风险是某个企业或行业所独有的风险。它是由诸如企业经营管理能力、竞争能力、生产规模、信用品质、人事任命等因素，以及行业生命周期、景气状况的变化带来的风险。由于非系统风险具有个性特征，通过充分有效的分散投资可以降低甚至消除非系统性风险。上一页下一页返回第二节金融风险２.按金融风险的来源和性质分类（１）信用风险又称为违约风险，是指交易对手有可能不能正常履行合约的风险。交易对手是否履约取决于其客观的履约能力和主观的履约意愿。信用风险是银行业面临的最主要的风险之一。银行作为贷款人，可能因为借款人客观上丧失偿债能力或主观上缺乏还款意愿而受损。债券投资者也可能因为债券发行人财务状况恶化等客观原因或主观原因到期无法获得本息兑付。信用风险并不仅仅存在于以资金借贷为基础的债权债务关系中。（２）利率风险是指利率水平变动的不确定性带来的风险。上一页下一页返回第二节金融风险世界各国大都已经放松乃至取消了利率管制，实行利率市场化。利率水平受到本国资金供求、货币供求、经济形势、货币政策、市场主体心理预期以及其他国家或地区利率水平及国际金融市场资金供求等多种因素影响，变动十分频繁。利率波动首先会导致现金流量（净利息收入或支出）不确定，从而使投资收益和融资成本不确定。利率波动还导致资产或负债的市场价值的不确定性，从而导致收益的不确定性。利率上升则证券的市场价值下降；反之，利率下降，证券的市场价值上升。（３）汇率风险是汇率变动引起的风险。上一页下一页返回第二节金融风险一国货币汇率受到国际收支状况、相对通货膨胀、利率水平、经济增长的国民差异、心理预期、政府对外汇市场的干预等多种因素影响，众多因素共同作用于外汇市场，且其彼此之间的关系错综复杂，致使汇率定势变化莫测。根据汇率风险发生的范围不同，汇率风险可分为：①交易风险是指由于汇率变动对经济主体交易活动的现金流量产生影响从而可能使经济主体受到损失。上一页下一页返回第二节金融风险主要表现在以下方面：在国际贸易中，因汇率变动引起应收或应付款价值变动的可能性；在外汇买卖中，从签约日到交割日期间汇率的变动使交易主体蒙受损失的可能性；在国际信贷中，因汇率变动致使资产减少或负债增加的可能性。交易风险的特点是可能导致某经济主体的部分财富因汇率变动转移给其他经济主体。②会计风险又称折算风险，是指企业或金融机构在将各种外币资产负债及经营损益转换为记账货币的会计处理中，因汇率波动而出现账面损失的可能性。会计风险并不涉及现金流动或财富转移，但涉及企业或金融机构效益的评价、企业管理、税收等一系列问题。上一页下一页返回第二节金融风险③经济风险是指难以预见的汇率波动对经济主体的计划收益产生影响。它针对的是意料之外的汇率变动，意料之中的汇率变动对收益的影响已经在计算计划收益时予以考虑。（４）证券价格风险是指由于证券价格的不确定变化而引起损失的可能性。证券价格的变化直接影响投资者买卖证券的损益情况。证券市场价格变动的影响因素十分复杂，如企业经营状况、经济周期、投资者心理状态等，由于证券价格的波动很难准确预料，因而很容易给市场交易者带来损失。（５）购买力风险也称通货膨胀风险，指一般物价水平变动带来的风险。上一页下一页返回第二节金融风险（６）流动性风险指经济主体由于流动性的不确定变化而遭受损失的可能性。流动性可以从金融产品和金融机构两个层次上加以理解。流动性的一种含义是指金融产品的一种属性，它反映的是金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现的能力。金融产品的流动性由其二级市场的发育程度和产品的品质决定。金融产品的流动性如果下降，将可能使持有者的利益受到损害，当持有者因某些原因需要出售金融产品换取现金或投资于其他金融产品时，不得不付出高昂的成本。流动性的另一种含义是指以银行为代表的金融机构清偿债务的能力或满足客户融资需要的能力。上一页下一页返回第二节金融风险金融机构的流动性由其资产负债结构及规模、自身信誉、外部环境等因素决定，若银行的流动性来源不能满足流动性需求，就会引发银行的清偿问题，或是影响银行与核心客户之间的关系。（７）财务风险主要是指经济主体对融资方式的选择而带来的风险。（８）操作风险是指金融机构由于操作失误或雇员违规而造成损失的风险。操作失误具体表现为两种情况：①指令执行不当。这往往是由于有关信息未能及时传递给操作人员，或是在传递过程中出现偏差，或是操作人员未能正确领会指令意图等原因造成的损失。②具体操作不当。这可能是由于操作人员业务技能不高或在操作中偶然失误而造成损失。上一页下一页返回第二节金融风险（９）诈骗风险是指出于经济主体警惕性不高或缺乏有效的防范手段，一些不法分子可能借各种名目或采用种种手段向经济主体诈骗资金，从使其蒙受损失的风险。金融机构（尤其是银行）是犯罪分子的主要目标。犯罪分子可能通过伪造支票、信用卡、银行承兑汇票、大额存单等提取现金或骗取抵押贷款。一些不法分子还非法开设金融机构，或是未经管理部门审查批准开办金融业务，骗取投资者的资金，甚至冒用金融机构之名吸纳资金。上一页下一页返回第二节金融风险（１０）法律风险是指金融机构等经济主体签署的金融交易合同，因不符合法律或金融管理部门的规定而得不到实际履行，给合同的当事人带来损失的可能性，不仅包括合同文件是否在法律上具有可执行性的风险，还包括是否将自身的法律责任以恰当方式转移给对方的风险。（１１）国家风险。广义的国家风险是指外国投资者或债权人对某个国家的投资或贷款，因各种不确定因素而遭受损失的可能性。国家风险涉及的债务人可以是一国的政府或政府机构，也可能是该国的国有或私营企业，所涉及的债权人或投资者多为国外金融机构和跨国公司、外国政府、国际金融机构。上一页下一页返回第二节金融风险主权风险是国家风险的重要组成部分，它是指主权国政府可能行使主权干预债务偿还或者为外国投资者获取回报制造障碍。其基本表现形式是：①政府宣布停止对外偿还债务。一是临时性拖欠，这往往是行政或技术上的原因造成的，如资金管理不善；二是重新谈判，与外国贷款人就即将到期的贷款进行谈判，如重新安排还款期限、再融资、调整贷款结构等；三是延期偿付，即借款国暂停债务偿还，待情况有所改善后再行偿付；四是拒绝偿付，即借款国终止其债务责任，如一国新政府拒不承认旧政府举借的外债。上一页下一页返回第二节金融风险②政府实行产业民族化，对外资企业强制性地实施国有化或要求外国投资者将一部分股权转让给本国居民。③政府实行外汇管制，限制外国投资者将利润汇出国外或撤回资金或者对因偿债导致的资金外流加以限制。④政府不保护外国人的私人产权，当发生战争、领土争端、宗教纠纷、革命或动乱时，对外资财产的损失不予赔偿。⑤政府实行不利于外国投资者的经济政策，如产业政策、税收政策等。上一页下一页返回第二节金融风险主权风险的特点是债务人或投资者不可能借助法律诉讼程序求得解决，因为对方国家可享有主权豁免权、豁免诉讼或不执行债务人及投资者所在国的法律判决。国家风险的具体成因可分为政治因素和经济因素。经济因素包括国际收支状况、经济发展态势、经济政策等；政治因素包括政治体制、政权更迭、民族、种族、宗教、劳工政策、社会安定性、对外政策、国际关系等。３.按风险发生的领域分类按风险发生的领域划分，金融风险可以划分为微观金融风险（个体风险），即个别金融机构的风险；中观金融风险（行业风险），即金融业内部某一特定行业的风险；宏观金融风险（金融业风险），即整个金融业存在或面临的风险。上一页下一页返回第二节金融风险而金融业风险又可以划分为：商业银行风险；证券市场风险；保险市场风险；期货市场风险；信托行业风险；外资外债风险，即外债负担过重，以及控制东道国经济的外资大规模撤资所带来的风险等。此外，金融风险的类型还有政策性金融风险和经营性金融风险；存款性金融风险和贷款性金融风险；信用性金融风险和非信用性金融风险；资产性金融风险和资金性金融风险等。二、金融风险的成因（一）金融风险生成的浅层原因１.金融自由化上一页下一页返回第二节金融风险金融自由化，包括国内金融自由化和对外金融自由化两个方面，其实质是要求各国政府放松金融管制，顺应市场法则，形成全国和全球统一的金融市场与运行机制，保证金融资源在全国和全球范围内自由流动与合理配置。其核心内容对内包括：取消利率限制，使利率自由化；放松各类金融机构业务经营范围的限制，使金融业务经营自由化；放松和改善金融市场的管理，实现市场运作自由化。对外包括：取消外汇管制，使汇率浮动自由化；放松对资本流动的限制，允许外国资本和金融机构更方便、更自由地进入当地市场；同时放宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制，实行资本流动自由化和银行市场开放。上一页下一页返回第二节金融风险金融自由化是一把双刃剑，它既推动资源在一国和全球范围内自由流动与合理配置，又使资本的自发性、盲目性弱点无限膨胀，从而引发各种金融风险。２.引发金融风险的原因就内部金融自由化而言，引发金融风险的原因包括：（１）金融机构和金融资产数量与质量的不协调，在金融自由化改革中，金融机构和金融资产数量迅速增长的同时，金融机构和金融资产质量的提高十分缓慢甚至下降，从而造成金融机构内部管理混乱、不良资产比重高、经营亏损、支付困难等问题。上一页下一页返回第二节金融风险（２）发展金融市场与建设市场机制不协调，即在金融自由化改革中金融市场迅速发展的同时，市场机制和市场监管制度的建设明显滞后，从而造成金融市场混乱，金融犯罪活动猖獗，金融风波不断发生。（３）金融改革与价格、财政等方面的改革不协调，即金融自由化改革单独冒进，从而引起财政赤字过大，通货膨胀加剧，金融失去控制。就外部金融自由化而言，引发金融风险的原因包括：上一页下一页返回第二节金融风险（１）外部金融自由化使世界经济更为无序，尤其是金融创新工具的增多，增加了一国政府实行宏观经济调控的难度，同时为国际投机者在国际金融市场上兴风作浪提供了机会。（２）在当前发达国家居控制地位的国际金融市场上，发达国家凭借其金融服务优势，把金融自由化变成了对发展中国家巧取豪夺的超级武器，有些发展中国家在发达国家强大压力和自由化理论诱导下，在条件不具备的条件下，盲目推进自由化，从而累积了不少的风险。上一页下一页返回第二节金融风险（３）金融自由化本质上是跨越与模糊国界的经济发展过程，它要求国家减少干预，甚至交出部分经济货币决策权，由国际协调和仲裁机构去执行，而这些国际机构的监管往往不到位，这在一定程度上使各国尤其是发展中国家失去对经济金融的监管权力，从而留下了金融外部冲击的缺口和隐患。（二）金融风险生成的深层原因１.货币资金运动与商品运动相脱节２.现代货币采用了纸币和信用货币的形式３.经济的虚拟化带来的利弊４.金融市场自身的波动性上一页下一页返回第二节金融风险５.信用和信用制度的不完善与监管不严信用的脆弱性主要体现在：（１）由于经济运行的周期性，信用随之呈现膨胀和紧缩的周期性交替。（２）由于金融机构之间、金融机构与工商企业之间以及工商企业之间资金往来极为密切，信用与利益紧密交织，信用关系实际上是一个广泛的社会连锁网络，这个网络上任何一环即使是偶发的破坏都势必会引起连锁反应，信用良好的银行或企业会因受到牵连而陷于危机之中，信用的广泛连锁性是信用脆弱的—个重要原因。上一页下一页返回第二节金融风险（３）信用状况受多种因素的影响处于经常性的变化之中，使人们对信用的准确把握非常困难。（４）金融创新不断地突破信用监管制度，削弱了金融当局的监测能力。（５）金融业在国际范围内的过度竞争，使银行不得不提高存款利率，降低放款利率。（６）各国对金融机构的存款保险、贴现窗口、银行救助等安全保护淡化了金融机构的风险意识，在社会上形成了大金融机构不能倒闭的普遍观念。（７）金融市场的一体化，使各国市场的依赖性和传导性加强，国内的信用安全常常被国际币场所冲击。上一页返回第三节次贷危机、金融危机和欧债危机一、次贷危机次贷危机（ＳｕｂｐｒｉｍｅＣｒｉｓｉｓ）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴，致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从２００６年春季开始逐步显现的。２００７年８月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。（一）“次贷”定义与程序下一页返回第三节次贷危机、金融危机和欧债危机次贷即“次级按揭贷款”，“次”的意思是指：与“高”、“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中“次”指的是信用低，还债能力低。次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。（二）次贷危机产生的原因１.加速推行的新自由主义经济政策，金融监管制度的缺失造成的上一页下一页返回第三节次贷危机、金融危机和欧债危机２.美国的消费习惯：过度提前消费３.经济管理思想４.经济环境与具体政策工具５.社会分配关系严重失衡，广大中产阶级收入不升反降６.金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超前消费、入市投机二、金融危机金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。上一页下一页返回第三节次贷危机、金融危机和欧债危机（一）金融危机产生的原因２００８年开始的金融危机是由美国房产市场泡沫导致的。从某些方面来说，这一