安徽合力海外需求上行智能化打造第二增长极

内容目录1、司国叉龙主业营健 4公是内车头 4叉业现流经营健 52、球车求升司深国化略 6叉需韧强动化续级 6降周下全车需景拐已现 8公深国化，海成要量源 103、能流务造增长线 11具智赋，叉车智物市空广阔 11公积拥具能，造二长线 144、利测投建议 16盈预测 16投建议 175、险示 17图表目录图表1：2024年球前10名车造商 4图表2：我叉市徽合和叉团量额 4图表3：我叉企车收对（位亿） 4图表4：公股结图 5图表5：公营及速 5图表6：公归净及其速 5图表7：公盈能力 5图表8：公经性金流况 5图表9：叉长需经济动关 6图表10：全叉市历年量况万） 6图表11：叉主分及2024销分布 6图表12：全叉电化率续升 7图表13：全三叉销量增速 7图表14：我三叉销量增速 7图表15：全平重叉车动率平 8图表16：中平重叉车动率平 8图表17：全平重叉车动率平 8图表18：凯预计2027年电叉锂化达8图表19：全叉订增速企向上 9图表20：凯集叉新接单增速 9图表21：丰叉新订单增速 9图表22：我叉国销量现3-4的动期 9图表23：我叉行需求进景上通道 10图表24：2024年内叉车装场间算 10图表25：公全化营中心 10图表26：公海制基地能局 11图表27：历公出叉车量速长 11图表28：公出叉收入速长占逐提升 11图表29：公外毛率高内毛率 11图表30：历公各区毛占比 11图表31：智物技新范式 12图表32：仓物自化从材接至储整套人决案 12图表33：2018-24年无人车量增率 13图表34：中无叉渗透仍低 13图表35：全无叉销售量市增率 13图表36：中无叉占比球一 13图表37：2018-2023人叉均价 13图表38：无叉与统叉比资收对比 14图表39：FY2025年田叉业收构成 14图表40：2024财凯集团入14图表41：公智化品 15图表42：公提全景智物全式决案 15图表43：公智物业务耕景用 15图表44：公与为立天实室 16图表45：公与淮沿院立枢验室 16图表46：公智化品 16图表47：盈预测 17图表48：可公估比较 171、公司是国内叉车龙头，主业经营稳健、公司是国内叉车龙头1958（叉车2016行榜中位列第7据叉行的要场额，2024年家占别为31/10。图表1：2024年全球前10名叉车制造商排名 公司 国家 2024年收1丰田自动织机株式会社1丰田自动织机株式会社日本18331.492凯傲集团德国9015.453永恒力集团德国569.664皇冠科朗设备公司美国539.125三菱物捷仕有限公司日本447.596海斯特-耶鲁物料搬运公司美国437.427安徽合力中国254.318杭叉集团中国233.969斗山工业车辆韩国152.6010克拉克物料搬运公司韩国111.81

市占率美《MMH代料动志 测算公司是国内叉车行业领军企业，收入和销量连续多年排名全国第一。国内叉车行业呈现双寡头引领的格局。我国叉车行业内主要企业包括安徽合力、杭叉集团、中力股份、诺力股份、比亚迪、龙工叉车等，安徽合力和杭叉集团形成双寡头垄断局面，根据中国工程机械工业协会工业车辆分会，2024年合计销量市占率约45.7。从细分产品来看，内燃叉车与电动叉车领域市场竞争格局具有一定差异：在内燃叉车市场，以安徽合力、杭叉集团等为代表的企业占据了主导地位，而在电动叉车和新能源叉车领域，除了安徽合力和杭叉集团外，韶关比亚迪、中力股份、林德叉车具有一定优势。图表2：我国叉车市场安徽力杭叉集团销量份额 图表3：我国叉车企业叉车入比（单位：亿元）30%

安徽合力市占率 杭叉集团市占率

安徽合力杭叉集团中力股份诺力股份200安徽合力杭叉集团中力股份诺力股份25%20%

15015%

10010%505%0%20142015201620172018201920202021202220232024，中国工程机械工业协会工业车辆分会,

02019

2020

2021

2022

2023

20241993，199620226车集团的9090 图表4：公司股权结构图 2019172025年43；另外，产品结构上，公司入稳增。2025前季度收149.33亿(+10.94)，归净润11.21亿(-4.88)。图表5：公司营收及其增速 图表6：公司归母净利润及增速收入（亿元）YoY收入（亿元）YoY0

40%30%20%10%0%-10%-20%

归母净利润（元） Yo/p>

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%随着公司高毛利率的海外收入和电动叉车收入占比提升，公司盈利能力持续提升。公司下游国内直销为主，海外经销为主，总体来说现金流表现较好。图表7：公司盈利能力 图表8：公司经营性净现金情况毛利率 净利率 ROE（加权）30%25%20%15%10%5%0%

经营净现金流亿） 现金收入1614121086420

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 2、全球叉车需求回升，公司深化国际化战略叉车使用范围相对分散，需求弹性较小，因此不易受下游单一行业需求波动影响，但是与宏观经济整体增长情况关系较为密切。叉车作为搬运工具，本质是替代人工，当下人工成本水涨船高，机器换人将是大势所趋，叉车的工业化和自动化特性十分符合下游领2020GDP1.6图表9：叉车长期需求跟经活相关 图表10：全球叉车市场历年量况（万台）0

欧洲 美洲 亚洲非洲 大洋洲 全球销量YoY60%0%200620072006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024kion团 WITS按照常见的动力源划分，叉车可分为内燃叉车、电动叉车及手动叉车。按照世界工业车辆统计协会（WITS）分类，可分为Ⅰ类电动平衡重乘驾式叉车、Ⅱ类电动乘驾式仓储叉车、ⅢⅣ（、Ⅰ类至ⅣⅤ，2024年销量结构中，Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类和Ⅳ/Ⅴ14.462.3156.8426.39图表11：叉车主要分类及2024年销量分布从产品结构看，电动叉车渗透率不断提升。随着全球各国对环境保护要求的不断提升，行业排放标准逐步升级，叉车的电动化占比结构也在持续优化。随着我国双碳国家战略以及供给侧结构性改革的持续推进，我国叉车电动化率迅速提升,也带动亚洲叉车电动化持续提升。电动叉车产品附加值相对内燃叉车更高，毛利率水平较高；同时也是叉车智能化发展的基础，长期发展趋势确定性强。图表12：全球叉车电动化率持续提升

欧洲 美洲 亚洲 非洲 大洋洲2009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 WITS（一类车）（（）三类车随着物料搬运效率提升以及手动搬运车向电动搬运车转换需求释放呈现爆发式增长，从而20146.2202473均长达28高于球类复增率12。图表13：全球三类叉车销量增速 图表14：我国三类叉车销量增速0

全球电动步行式仓储叉车销量（万台）

45% 8040% 7035% 6030% 5025% 4020%3015%10% 205% 100% 0

中国电动步行仓叉销（台）

100%80%60%40%20%0%-20%-40%WITS 6835图表15：全球平衡重式叉车动率水平 图表16：中国平衡重式叉车动率水平80%70%60%50%40%30%20%10%0%

欧洲 美洲 亚洲非洲 大洋洲 全球平均50

中国电动平衡重式叉车销量（万台）YoY

80%60%40%20%0%-20%2008200920082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024WITS界业辆会 中工机工协工辆分会新能源锂电池叉车车型竞争力明显提升，叉车锂电化已成为全球趋势。电动叉车主要以铅酸电池或锂电池作为动力。过去电动叉车主要使用铅酸电池，铅酸叉车性价比相对油车不明显。相较于铅酸电池，锂电池具备质量更轻、体积更小、能量密度高的特征，充电速度更快，使用寿命更长，维护成本较低，绿色环保。随着锂电池技术以及高压锂电驱动技术的不断进步，高压锂电叉车的动力更足，逐渐在更多场景性能完全替代燃油叉车。高压锂电驱动技术进步有望带动锂电池替代铅酸电池的进程持续进行。根据中国工202444.8847.4371.71202760。图表17：全球平衡重式叉车动率水平 图表18：凯傲预计2027年电动叉锂电化率达6080%70%60%50%40%30%20%10%0%

Ⅰ类 Ⅱ类 Ⅲ类2022 2023 2024

锂电叉车 其他电动叉车2023 2027E中工机工协工辆分会 凯集官网220251Q25102Q25，欧洲、北美、亚太地区、全球合2%、17%、、12%图表19：全球叉车订单增速已企稳向上350%

欧洲 北美 亚太 全球300%250%200%150%100%50%3Q134Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q25-50%WITS，凯傲集团2025年以来，全球叉车行业在降息周期与技术升级驱动下呈现结构性复苏，凯傲集团（KIONGroup）与丰田叉车（ToyotaMaterialHandling）作为头部企业订单也有向上趋势。3Q24开始，凯傲集团叉车新接订单结束长达7个季度的下行期，实现同比转正，今年以来，订单增速呈现加速趋势。3Q25，凯傲集团叉车订单同比增长8.1。今年以来，丰田叉车订单总体正增长，从4Q24开始，结束长达8个季度的下行期。图表20：凯傲集团叉车新接单增速 图表21：丰田叉车新接订单增速0

凯傲集团官网

100%叉车新接订单金额（百万欧元）YoY叉车新接订单金额（百万欧元）YoY60%40%20%0%-20%1Q173Q171Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

0

丰田工业官网

30%丰田叉车订单（千辆）新签订单丰田叉车订单（千辆）新签订单yoy10%0%-10%-20%-30%-40%2Q213Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25叉车行业销量跟宏观经济高度相关，因此我国国内叉车需求周期呈现3-4年的波动变化规律。图表22：我国叉车国内销量呈现3-4年的波动周期叉车国内需求量（万台）叉车合计同比叉车国内需求量（万台）叉车合计同比2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 202480706050403020100中国工程机械工业协会

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%图表23：我国叉车行业需求已进入景气上升通道叉车销量（万） 叉车销量同比三月动滑）44个月38个月44个月38个月47个月38个月16 100%14 80%12 60%10 40%8 20%6 0%4 -20%2 -40%09-0209-0709-0209-0709-1210-0510-1011-0311-0812-0112-0612-1113-0413-0914-0214-0714-1215-0515-1016-0316-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0719-1220-0520-1021-0321-0822-0122-0622-1123-0423-0924-0224-0724-1225-05 中国工程机械工业协会3倍左右，202415481183市场约651），I14台，II15/，III1.17III0（30图表24：2024年海内外叉车前装市场空间测算一类车二类车三类车四/五类车合计全球叉车销量(万台）401611352221中国国内叉车销量(万台）91452581海外叉车市场销量合计(万台）32146727141国产叉车单价（万元）14151.17海外叉车单价（万元）18201.29国内叉车市场规模（亿元）1211750177365海外叉车市场规模合计（亿元）569289812441,183全球叉车前装市场规模（亿元）6903061314221,548世界工业车辆协会，中国工程机械工业协会工业车辆分会公司积极谋划国际化产业布局，持续开拓海外市场。海外市场空间广阔，公司积极谋划"1+N+X序号海外中心地点序号海外中心地点设立时间覆盖范围1欧洲合力法国2014年法国及周边地区2东南亚合力泰国2018年东盟十国3美国合力美国2019年美国、加拿大、墨西哥4中东合力阿联酋2022年沙特、阿联酋等中东地区5合力欧亚俄罗斯2022年俄罗斯及中亚国家6欧洲总部及研发中心德国2024年欧洲30+国家7南美合力乌拉圭2024年巴西、阿根廷等南美地区8澳洲合力澳大利亚2024年澳大利亚、新西兰2025年3月10日，公司决定在泰国进行全球化产能布局。投资总额约4.25亿元人民币（6,0003.275股权，1000010000公司海外首个制造基地情况图表26：公司海外制造基地产能布局公司海外首个制造基地情况制造基地 泰国工厂设计产能 产能1万台叉车及1万套锂电池组的组装工厂投产时间 2025年已动工公司海外收入持续增长。随着公司海外渠道布局的完善以及公司电动叉车差异化产品竞202523出收占业务入约43据前海市规估，2024海外11835.9图表27：历年公司出口叉车量速增长 图表28：公司出口叉车收入速长、占比逐渐提升出口销量（万） YoY141210864202021 2022 2023 2024

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

出口收入（亿） YoY 出口收入占比80 70%70 60%60 50%50 40%40 30%30 20%20 10%10 0%0 -10%从盈利能力看，海外叉车市场盈利能力强。出口叉车产品相较于国内产品同等情况下配置略高、产品均价相对较高，且海外市场对标外资企业销售价格、因而竞争激烈程度低20245pct45。图表29：公司外销毛利率高内毛利率 图表30：历年公司各地区毛占比

合力-国内毛利率 合力-出口毛利率2015201620172018201920202021202220232024

国外 国内 其他业务2018 2019 2020 2021 2022 2023 20243、智能物流业务打造第二增长曲线认知与执行高度统一重塑智慧物流生态新范式。相对传统方案的算法平台与自动化设备彼此割裂，执行端仅仅是单一的自动化执行（手脚），数据沉淀也十分碎片化，更不能实时、有效地反哺决策系统，形成一个可持续进化的智能闭环。依托AI、具身智能等前沿技术，物流行业物流正引领行业从机械化作业向认知化智能加速跃迁，逐渐形成认知与执行的高度统一，无缝衔接、双向赋能。这对于降低全社会物流成本，科技驱动行业高质量发展有重要意义。图表31：智慧物流技术新范式中国智慧物流发展报告无人叉车、机器人将助力企业实现物流无人化、智能化升级。内部物流自动化已成为全球公认的未来发展大趋势，未来无人叉车、机器人有望凭借全球领先的导航定位、感知、/图表32：仓内物流自动化从原材料接收至存储的整套无人解决方案我国无人叉车市场规模快速增长，但渗透率仍然很低。2019-2024年销量复合增长率（CAGR）高达55，显著高于传统叉车销量增速，成为物流装备领域增长最快的细分品类之。2024销达2.45万，比长26但渗率仅约1.92025年上年266.7图表33：2018-24年中国无人叉销量与增长率 图表34：中国无人叉车渗透仍低0

中国无人叉车量台） yoy2018 2019 2020 2021 2022 2023

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

无人叉车渗透率3%2%2%1%1%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024CMR产联数据 CMR产联数，国车辆会随着技术的不断进步、性价比提升和市场需求的不断增长，全球无人叉车市场有望在未20233.0746.19。我国已为人车一销售场全销占从2019年的47提升至2023年的64图表35：全球无人叉车销售量市场增长率 图表36：中国无人叉车占比球一0

全球无人叉车量台） yoy2019 2020 2021 2022

0%

中国无人叉车全球占比2019 2020 2021 2022 2023叉移机人业展书（2024版 叉移机人业展书（2024版随着国产核心部件（如激光雷达、运动控制器）的成熟，无人叉车价格下降趋势明显。一是市场应用范围的扩大，产品开始逐渐规模化应用后带来的成本下降。二是供应链体系的不新成，尤其是国产零部件的崛起，带动了叉式移动机器人相关核心部件价格的下降;最后，市场入局者的增加，竞争加剧带来的价格战也是因素之一。未来伴随着规模化应用的进一步加违以及相关核心部件成本的下降，无人叉车价格还有望继续下降。图表37：2018-2023年无人叉车均价无人叉车均价（万元/台）7060504030201002018 2019 2020 2021 2022 2023 叉式移动机器人产业发展蓝皮书（2024版24小时连续运行，大幅提升仓储作业的时效性。并且有效减少对人工叉车司机、拣货员的需求，长期来看人力成本大幅降低。同时，它还能减少因人工操作不当导致的货物破损、2-3年即可收回投资。图表38：无人叉车与传统叉车比投资回收期对比传统电叉 无人叉车购置成本（万元/台）10 25传统电叉 无人叉车购置成本（万元/台）10 25维护费用（万元/年）0.3 2替代人工工资万元） 一班倒7.5二班倒15一年总花费 一班倒17.8 27二班倒25.3两年总花费 一班倒25.6 29二班倒40.6一班倒33.4二班倒55.9（4围绕叉车全生命周期及相关物流自动化的业务市场空间广阔。叉车后市场业务一般包括：配件与服务、经营租赁、融资租赁以及二手车翻新等，同时延伸出相关物流自动化相关业务，形成自动化全生命周期的所有业务。巨大的叉车保有量和相对稳定的叉车实际需求量为设备租赁、维修及整车与配件销售市场的繁荣奠定了坚实基础。全球龙头叉车公202536，202452。图表39：FY2025财年丰田叉业收入构成 图表40：2024财年凯傲集团收入成智慧物流

二手叉车其他6% 3%20%售后服务20%售后服务36%

租赁业务14%新机销售52%售后服务25%44%丰工业 凯集团公司已开始大力布局智能物流业务。作为国内叉车行业的领军企业，公司加快数字化、智能化转型步伐，2024年收购字锋智能，补齐了无人叉车、自动化立库等全产业链服务能力,目前已构建了覆盖8大类、22个品种、超100种型号的智能物流产品矩阵，已跳出单一设备制造范畴，向智慧物流整体解决方案提供商转型。今年前三季度智能物流业务营收同比增长超100，成为强劲的第二曲线。图表41：公司智能化产品智慧物流下游应用看，公司持续加大投入，构建了智能仓储、智能搬运、智能工厂、智能园区四大核心业务，形成全栈式的解决方案能力，覆盖搬运、多层堆叠、密集存储、高位存储等应用场景。今年公司智能物流发展大会上，合力宇锋与8家行业领军企业集中签约，在智慧物流系统、轮胎技术研发、新能源、冷链物流园等领域达成深度战略合作，签单金额近4亿元，并为21家行业生态伙伴合作授牌，展现出强大的产业号召力。图表42：公司提供全场景智物全栈式解决方案 图表43：公司智慧物流业务耕景应用 生态合作层面，公司展现出更加开放的姿态。与华为共建的天工实验室在数据通讯、无人智驾、智慧园区等领域展开联合攻关;与江淮前沿协同创新中心成立天枢实验室深度布局具身智能移动机器人产品与物流场景应用:与顺丰、京东等物流巨头的合作，让创新技术在真实场景中炼成金。图表44：公司与华为成立天实室 图表45：公司与江淮前沿院立公官网 公官网积极拥抱具身智能产业新方向，有望成为全球领跑先锋。AI+具身智能已成为智能物流产业的未来发展方向，具身智能在物流领域的应用正从确定性任务向灵活性任务拓展，价值潜力巨大。公司正通过技术迭代与场景深耕，加速向具身智能机器人领域转型。2025年11月，合力智能物流发展大会召开，具身机器人与人形机器人在复杂交互场景下的首次亮相。 图表46：公司智能化产品 智能装备在线4、盈利预测与投资建议、盈利预测2025-278、10、8，均价方面保持稳定，因而预计2025-27年公司国内叉车收入增速分别6.54、10.00、8.00。毛利率总体保持稳定。国外情况：考虑到公司出口份额提升，我们预计2025-27年公司出口叉车销量增速分别为16、2016，方面体持定因预计2025-27公国叉车入22.75、20.0016.00费用率方面：我们预计2025-27年公司销售费率为/5/5,研发费用率分别为6.6，理用率3.5。单位：百万元2023A2024A单位：百万元2023A2024A2025E2026E2027E营业收入174.60173.26195.67223.53249.41收入增长率13.25-0.7712.9314.2411.58综合毛利率20.5623.4623.9123.8423.97中国大陆收入111.90101.86108.52119.38128.93收入增长率2.52-8.976.5410.008.00毛利率18.2321.2520.0020.0020.00国外情况收入61.1069.2885.04102.05118.38收入增长率31.9113.3922.7520.0016.00毛利率24.2226.2028.0028.0028.00其他地区收入1.602.122.12.12.1收入增长率26.9832.50-0.940.000.00毛利率43.7539.9943.4645.0045.00

综上我预司2025-27入195、223.5249元收增分为12.9、14.24。 序号股票代码 股票名称市值(亿元) 序号股票代码 股票名称市值(亿元) 2023A归母净利润（2024A 2025E）2026E2027E2023A2024APE2025E2026E2027E1603298.SH 杭叉集团357.32 20.222.525.328.620.817.715.914.112.52603194.SH 中力股份154.63 8.49.210.512.519.218.416.714.712.43603611.SH 诺力股份62.9 4.65.16.07.213.713.612.310.58.7平均数15.013.111.2600761.SH 安徽合力198.6 13.214.016.418.715.515.114.212.110.6

、投资建议预计公司2025-27年归母净利润为14、16、18.7亿元，对应PE分别为14/12/11倍。考虑到公司市场地位稳固，国际化、智能化转型下新的成长空间，给予公司26年15xPE,目标价27.57元，维持公司买入评级。（注：除安徽合力外，其余均取万得一致预测，估值日期2025年12月26日）5、风险提示外部经营环境的风险外部经营环境的风险。目前，国际环境形势日趋复杂，地缘政治风险不断上升，经济仍处于恢复调整期。外部经营环境中不稳定、不确定性风险因素仍然较多。此外，随着公司出口量的不断增加，受汇率波动影响，存在着一定的外汇结算风险。原材料价格波动风险。公司生产所需的原材料主要有钢材、生铁、电池、发动机等，若相关大宗商品市场价格上涨，将给公司生产制造成本带来一定影响。汇率风险。公司近年来海外业务增长迅猛，如果汇率波动，将对公司财务状况产生一定影响。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 202320242025E2026E2027E2022202320242025E2026E2027E主营业务收入 15,673 17,47117,32519,56722,35324,941货币资金 3,4722,8331,2002,4982,8553,186增长率 11.5-0.812.914.211.6应收款项 1,7872,3702,7692,8783,2823,662主营业务成本 -13,010-13,869-13,261-14,888-17,024-18,963存货 2,0972,2853,3844,0794,6645,195销售收入 83.0 79.476.576.176.276.0其他流动资产 3,6074,8935,4364,8684,9104,949毛利 2,663 3,6014,0644,6785,3295,977流动资产 10,96312,38112,78914,32315,71216,993销售收入 17.0 20.623.523.923.824.0总资产 74.273.366.968.770.672.2营业税金及附加 -93 -111-109-157-179-200长期投资 6408441,3011,5971,5971,597销售收入 0.6 0.60.60.80.80.8固定资产 2,3412,8873,8903,8163,8213,803销售费用 -552 -707-880-978-1,118-1,247总资产 15.817.120.418.317.216.2销售收入 3.5 4.05.15.05.05.0无形资产 566496709737765792管理费用 -426 -453-571-685-782-873非流动资产 3,8114,5176,3176,5156,5376,536销售收入 2.7 2.63.33.53.53.5总资产 25.826.733.131.329.427.8研发费用 -616 -892-1,086-1,291-1,431-1,596资产总计 14,77416,89819,10520,83822,24923,529销售收入 3.9 5.16.36.66.46.4短期借款 8371,1202,5503,2412,9602,456息税前利润（EBIT） 976 1,4391,4181,5671,8202,061应付款项 2,5833,1363,5143,6684,1944,672销售收入 6.2 8.28.28.08.18.3其他流动负债 465557708691786875财务费用 43 -8-31-40-28-7流动负债 3,8854,8136,7727,6007,9398,002销售收入 -0.3 0.00.20.20.10.0长期贷款 1,5001,508685685685685资产减值损失 -34 -52-50-19-8-3其他长期负债 2,0092,315642601570547公允价值变动收益 41 7949303030负债 7,3948,6368,0998,8869,1949,235投资收益 73 97181100100100普通股股东权益 6,7747,75810,27511,10012,08313,203税前利润 6.2 6.010.45.74.94.3其中：股本 740740891891891891营业利润 1,146 1,6221,7281,7582,0332,301未分配利润 4,5945,4846,3137,1538,1369,256营业利润率 7.3 9.310.09.09.19.2少数股东权益 6055047328529721,092营业外收支 18 1017101010负债股东权益合计 14,77416,89819,10520,83822,24923,529税前利润 1,165 1,6321,7451,7682,0432,311利润率 7.4 9.310.19.09.19.3比率分析所得税 -139 -217-245-248-286-3242022202320242025E2026E2027E所得税率 11.9 13.314.014.014.014.0每股指标净利润 1,025 1,4161,5001,5211,7571,987每股收益 1.2221.7271.4821.5731.8382.097少数股东损益 121 1371811