北交所并购专题报告第十四期：并购新范式晶赛科技承债式并购峰华电子逆周期整合石英晶振产能

目 录1、政策汇总及北交所并购新动态：本双周新增3起 32、案例：晶赛科技收购铜峰电子子公司峰华电子 8、公开摘牌方式收购峰华电子100%股权成交金额4,187.17万元 8、晶赛科技：石英晶振“小巨人”基本面复苏中 93、重要公告：瑞星股份参与竞拍潍坊华润燃气10%股权 124、风险提示 13图表目录图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求 3图2：收购前铜锋电子独资控股峰华电子 8图3：收购后晶赛科技独资控股峰华电子 8图4：晶赛科技2025Q1-3营收同比+9.73% 10图5：晶赛科技2025Q1-3归母净利润高于2024全年 10图6：晶赛科技2025Q1-3毛利率12.15% 10图7：晶赛科技2025Q1-3研发费用率4.21% 10图8：石英晶体谐振器产业链情况 图9：中国石英晶体谐振器行业2023年起恢复增长 12表1：2025年5月16日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正》是并购重组相关最新政策 4表2：《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》六大方向 5表3：截至2025年12月28日，北交所公司共披露46家次投资并购事件 6表4：峰华电子截至2025年8月31日总资产5696.63万元（单位：万元） 9表5：瑞星股份子公司参与竞拍潍坊华润燃气10%股权，阿为特收购完成增资，中航泰达经营范围增加 121、政策汇总及北交所并购新动态：本双周新增3起自2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。从新国九条到并购六条，尤其是2024年9月26日中共中央政治局会议明确提出要支持上市公司开展并购重组，一系列力度大且针对性强的政策密集出台。这些政策确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制不断优化，朝着小额快速和提高包容度的方向发展。这不仅激发了资本市场的活力，还为产业发展注入了新的动力。在地方层面，政策的引导作用也十分明显。多个省市纷纷出台相关措施，加大对本地企业并购重组的支持力度。地方国资成立并购基金的步伐也在加快。并购重组正逐渐成为地方政府提升资产证券化率的重要手段。随着监管包容度的提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制等方面变得更加灵活，交易设计方面的创新层出不穷，首单首创案例不断涌现，为并购重组的多元化路径探索提供了丰富的实践样本。与此同时，鼓励跨境并购的政策陆续出台，上市公司借助并购重组的力量积极拓展国际市场，加速出海进程，提升了在全球市场的竞争力和影响力。在沪深市场，半导体、生物医药等战略性新兴产业的并购案例涌现，为拥有研发优势的创新型企业发展提供了强大助力，进一步壮大了资本市场的科创力量。产业并购已经成为市场的主流趋势。上市公司围绕产业链的上下游开展战略合作、实施并购重组，强化产业协同效应，成为最常见的选择。与此同时，围绕产业升级的跨界并购案例逐渐增多，企业通过寻找第二增长曲线来实现多元化发展，传统产业的转型迎来了重要的机遇期。此外，对未盈利资产收购的政策松绑，打破了传统的限制，为企业提供了更广阔的战略选择空间。图1：北交所深入贯彻落实新国九条和并购六条的政策精神和具体要求北交所官网日期 政策/事件 并购重组相关内容表1：2025年5月16（2025修正日期 政策/事件 并购重组相关内容2024.2.5

证监会召开支持上市公司并购重组座谈会

一是提高对重组估值的包容性，支持交易双方在市场化协商的基础上合理确定交易作价二是坚持分类监管，对采用基于未来收益预期等评估方法的大股东注资型重组要求设置业绩承诺，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺三是研究对头部大市值公司重组实施快速审核，支持行业龙头企业高效并购优质资产。进一步优化重组小额快速审核机制四是支持两创公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的，增强上市公司硬科技三创四新属性五是支持上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之间的吸收合并，进一步拓宽多元化退出渠道鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产。2024.3.15

证监会发布《关于加强上市公司引导交易各方在市场化协商基础上合理确定交易作价。支持上市公司之间吸收合并。优2024.4.42024.4.12

监管的意见（试行》风险推动资本市场高质量发展的若干意见》制度的意见》化重组小额快速审核机制，研究对优质大市值公司重组快速审核。加强对重组上市监管力度，进一步削减壳价值。（1）鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量整合力度进一步削减壳资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对借壳上市的监管力度，精准打击各类违规保壳行为（1）以优质头部公司为主力军，推动上市公司之间吸收合并；吸收合并；完善吸收合并相关政策，打通投资者适当性要求等跨板块吸收合并的堵点。推动科技型企业高效实施并购重组。持续深化并购重组市场化改革，制定定向可转债重2024.4.19

提质增效、做优做强。（1）支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应（2）适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强2024.6.192024.9.242025.5.16

革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》并购重组市场改革的意见》重组管理办法（2025修正》持续经营能力，收购优质未盈利硬科技企业展股份对价分期支付研究（4）支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力支持上市公司向新质生产力方向转型升级鼓励上市公司加强产业整合进一步提高监管包容度提升重组市场交易效率提升中介机构服务水平依法加强监管（1）认定重大资产重组的原则和标准（2）明确重大资产重组的程序（3）强化重大资产重组的信息管理日期 政策日期 政策/事件 并购重组相关内容国务院、证监会

（4）公布发行股份购买资产的规定及管理办法北京市《助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》20251029市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意六大方向 具体内容表2：《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》六大方向六大方向 具体内容位靶向发力体积极性易效率与效果系范效

（一）鼓励引导更多资源要素向新质生产力方向集聚。（二）鼓励通过并购重组加大产业整合力度。（三）鼓励规范开展跨行业、跨区域的上市公司并购重组。（四）公平对待参与并购重组的各类经营主体。（五）吸引重点产业并购重组项目落地本市。（六）提升中介机构专业服务能力。（七）建立重点并购重组标的项目清单。（八）支持组建并购重组服务平台。（九）协助交易各方加强资源整合。（十）营造便利并购重组的营商环境。（十一）发挥证券交易场所并购重组主阵地作用。（十二）鼓励优质上市公司、各类投资主体单独或联合以市场化方式设立和运营并购基金。（十三）做好配套金融服务。鼓励金融机构创新金融产品和服务，加强股贷债保联动，为上市公司并购重组提供多元化金融支持。（十四）高效处理并购重组交易纠纷。（十五）依法加强并购重组监管。（十六）健全并购重组风险监测、预警、处置机制。（十七）加强与并购重组相关的合规、安全审查。（十八）加强组织领导。（十九）协同联动形成合力。中共北京市委金融委员会办公室《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。作为专精特新主阵地，中国特色现代资本市场1+N+X政策框架的重要构成，北交所专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强，成为支撑发展并购重组的重要条件。（1）（）在当前北交所的收购案例中，大部分公司目前收购的目标都是与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）强链补链扩张版图式并购。（亿元））序号简称被收购公司收购比例对价收购PE2024年营2024年利PE（亿元））序号简称被收购公司收购比例对价收购PE2024年营2024年利PE公告（万元）收润（万元TTM时间1晶赛科技铜陵市峰华电子有限公司100.00%4187.17-5.25592462.62025.122威贸电子苏州威贸11.06%88.235.92.60445842.12025.123瑞星股份潍坊华润燃气有限公司10.00%不高于2300万元-1.761602205.12025.124中航泰达陕西海皓48.00%3600-3.36540760.42025.115鑫汇科佛山市心静电磁科技有限公10.00%13512.46.211944161.92025.11司6铜冠矿建安徽天明爆破工程有限公司100.00%13503013.95716769.42025.117海能技术安益谱（苏州）医疗科技有3.85%2100-3.10130750.42025.11限公司8鼎智科技一和起（常州）精工有限公13.00%70-2.243870194.22025.10司9鼎智科技江苏斯特斯电机有限公司19.00%57-2.243870194.22025.1010惠同新材保定三源纺织科技有限公司不低于51%--2.15396038.22025.911迪尔化工山东润禾钾盐科技有限公司100.00%4454.04-7.82861640.02025.912创远信科上海微宇天导技术有限责任100.00%--2.331246290.12025.9公司13鼎智科技东莞市赛仑特实业有限公司51.00%10082.1914.82.243870194.22025.914国子软件山东规格智能科技有限公司55.01%1414.85-2.68614565.42025.815华光源海湖南汉牛物流科技有限公司51.00%1020-20.77175364.32025.816东和新材鞍山富裕矿业销售有限公司51.00%255308.476.82521235.92025.717科达自控海图科技51.00%209109.844.343451184.52025.618铁大科技狗熊机器人37.69%6000-2.80569927.62025.6序号简称被收购公司收购比例对价收购PE2024年营2024年利PE公告（万元）收润（万元TTM时间19易实精密通亦和精工科技（无锡）股51.00%16303.68-3.21541035.72025.6份有限公司20青矩技术北京求实工程管理有限公司45.12%2250-9.591841018.22025.521五新隧装五新重工、兴中科技100.00%265031.44兴中科技7.827.991046457.92024.11五新重工8.2422阿为特德国KeuerleberGmbH75.00%--2.471717297.22024.9（签署股份收购意向协议）23旭杰科技中新旭德（筹划中）不低于47%--5.57-3017-23.12024.8（交易完成后不低于51%）24铁大科技推行科技未来转为优先股300（万美-2.80569927.62024.8元）25艾融软件北京信立合创100.00%1100013.36.086568131.12024.626保丽洁AirvercleanPteLtd100.00%688361.93226553.32024.627泰德股份烟台古河智能装备有限公司100.00%20007.53.40249581.62024.528吉冈精密帝柯精密零部件(平湖)有限公司;帝柯贸易(平湖)有限公司;DakokoEuropaGmbH100.00%765085.77567563.52024.529绿亨科技湘妹子60.00%3000145.01498540.62024.530国义招标广东省机电设备招标中心有100.00%1478913.23.27556440.02024.4限公司31佳合科技越南立盛26%（交易完成后持有51%）44981.96.493383154.42024.432新芝生物宁波阿弗斯恒温制冷技术有55.00%82532.31.68416331.02024.3限公司33中裕科技平裕科技100.00%78-5.991048324.82024.334天纺标天津市乳品监测中心100.00%4227-2.17287560.62024.135艾能聚合肥浙邦100.00%0-1.55352357.12024.136鑫汇科米技炫尚51.00%16834.86.211944161.92023.1137美登科技成都西阿爱木及杭州客数成都西阿爱木70%杭州客数100%560-1.48417856.02023.1038华维设计湖北易运通100.00%0-0.801539104.22023.939艾能聚温州联鸣100.00%0-1.55352357.12023.840恒立钻具苏州艾盾合金材料有限公司70.00%210220.31.96375566.52023.841艾能聚无锡斌炜100.00%0-1.55352357.12023.742华光源海湖南征运物流51.00%20002620.77175364.32023.643绿亨科技酒泉庆和70.00%562314.85.01498540.62023.644长虹能源深圳聚合源61.70%987225.236.711971826.12023.445凯德石英沈阳芯贝伊尔半导体科技有70.00%61009.93.063291105.92022.9（亿元））（亿元））序号简称被收购公司收购比例对价收购PE2024年营2024年利PE公告（万元）收润（万元TTM时间限公司46中寰股份欧浦特（拟出售）100.00%428-2.95445231.82022.7（亿元））各公司公告、 （注：数据截至2025.12.28）（亿元））2、案例：晶赛科技收购铜峰电子子公司峰华电子、公开摘牌方式收购峰华电子100%股权成交金额4,187.17万元100%20251226日与（本次交易以公司承担峰华电子所欠铜峰电子部分债务为前置条件。4,382.27195.10峰电子的债务4,187.17万元。14,187.174,187.17图收购前铜锋电子独控峰华电子 图收购后晶赛科技独控峰华电子晶赛科技公告 晶赛科技公告、晶赛科技：石英晶振小巨人基本面复苏中铜陵市峰华电子有限公司是一家主要从事石英晶振产品生产、研发及销售的企业。晶赛科技专注于石英晶振产品的生产与销售。本次交易基于未来发展和规划做出的审慎决策，有助于进一步拓展业务布局、增强市场竞争力。20258317.30%、4.51%8.20%。表4：峰华电子截至2025年8月31日总资产5696.63万元（单位：万元）2025年度1-8月/2025年8月31项目 2024年度/2024年12月31日日资产总额5,696.636,585.39负债总额6,268.716,639.10净资产-572.08-53.71营业收入2,366.562,888.35净利润-566.36-617.84晶赛科技公告安徽晶赛科技股份有限公司主要从事石英晶振及封装材料的设计、研发、生产及销售业务，系国家高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业、安徽省创新型企业、省级认定企业技术中心。公司掌握了石英晶振及封装材料产品的核心技术，截至2025H1，公司共拥有专利59项，其中发明专利17项，并通过ISO9001国际质量管理体系、ISO14001环境管理体系和IATF16949汽车业质量管理体系等体系认证，具备较强的竞争力。公司主营产品包括石英晶振及封装材料两大类，其中封装材料包括石英晶振用外壳、上盖、可伐环等精密冲压金属元件。公司主营的石英晶振产品则是利用石英晶体压电效应制成的频率元器件，被誉为数字电路的心脏，广泛应用于通信网络、移动终端、物联网、汽车电子、智能家居、家用电器等领域。20251求。2025TF音叉晶振、温补晶振频产品的研发，持续深度地优化超高频产品的设计结构。公司在做好存量客户服务的同时，深挖潜在客户，与行业领先企业开展全方位合作，在汽车电子、高端制造等业务领域实现突破，成功获得部分优质订单。前期成功引入的部分外销大客户在2025年上半年进入业务合作提升阶段，陆续实现批量订单交付与销售。公司和中国科学院合肥物质科学研究院及合肥中科星辰半导体装备有限公司合作的安徽省支持产业基础能力提升的揭榜项目：导航级温补晶体振荡器的研发获得研发投入政府补助125.00万元。2025年11月，公司董事长、总经理等董事、高级管理人员更换。202512）（700056001400万泰铢，持股比例20%。图晶赛科技2025Q1-3营收同比+9.73% 图晶赛科技2025Q1-3归母净利润高于2024全年6.05.04.03.02.01.00.0

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

0

250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%营收/亿元 yoy 归母净利润/万元 yoy图晶赛科技2025Q1-3毛利率12.15% 图晶赛科技2025Q1-3研发费用率4.21%30%25%20%15%10%5%0%-5%

20212021202220232024 2025Q1-3毛利率 净利率 ROE(平均)

7%6%5%4%3%2%1%0%-1%

2021202220232024 2025Q1-32021202220232024 2025Q1-3研发费用率 财务费用率石英晶体元器件，简称晶振，是以石英晶体的压电效应为核心原理制成的频率控制元器件，主要由石英晶片、电极和封装外壳构成。产业链上游为原材料和设备，包括石英砂、基座、封装材料、封装设备、精密机械等。产业链中游为石英晶体谐振器的生产制造环节。产业链下游为应用领域，包括通信设备、计算机与网络设备、消费电子产品、工业控制与自动化设备等。图8：石英晶体谐振器产业链情况智研咨询KDS高端市场占据领先地位。第二梯队以紫光国微、东晶电子晶赛科技、铜峰电子泰晶科技、惠伦晶体、鸿星科技自2018年起，受日本国内经济环境趋缓、国际贸易摩擦加剧以及中低端产品利润空间收窄等多重因素影响，日系石英晶体谐振器龙头企业普遍放缓了资本开支步伐，扩产意愿明显减弱。与此同时，为提升产业链自主可控能力，国家产业政策与国内重要通信技术企业积极支持本土电子元器件产业发展。在此双重背景下，中国石英晶体谐振器行业迎来重要发展机遇，国内厂商持续保持较高强度的资本投入，积极承接国际产业转移，率先在中低端产品领域实现了规模化自主开发。随着在频率范围拓展、微型化工艺突破、技术认证体系完善和原材料供应链建设等方面持续取得进展，国产厂商在高端石英晶体谐振器领域的竞争力也稳步增强，目前中国已成为全球石英晶体谐振器的重要生产基地之一。根据智研咨询数据，从市场规模来看，中国石英晶体谐振器行业已从2015年的54.96亿元增长至2024年的82.88亿元，年复合增长率为4.67%。图9：中国石英晶体谐振器行业2023年起恢复增长智研咨询3、重要公告：瑞星股份参与竞拍潍坊华润燃气10%股权五新隧装瑞星股份2,300阿为特KeuerleberGmbH易实精密790中航泰达公司名称 公告时间 公告内容表5：瑞星股份子公司参与竞拍潍坊华润燃气10%股权，阿为特收购完成增资，中航泰达经营范围增加公司名称 公告时间 公告内容阿为特 铁大科技易实精密

投资者关系活动记录表，2025年9月公司在安徽省马鞍山市含山县设立全资子公司，投资建设表面处理相关的工艺技术与生产能力，目前正在建设中，预计2026年第一季度开始分批完成生产线建设工作。根据公司发展战略及业务发展需要，为了进一步拓展公司业务和提升公司综合竞争力，公司拟设立兰州分公司。ECPrecision(Germany)GmbH7901100%万欧元。本次增加投资额前，ECPG25,000100%，增加投资额后，ECPGECPG790万欧元，易实集团100%。公司名称 公告时间 公告内容公司名称 公告时间 公告内容五新隧装华光源海创远信科凯德石英

发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证券监督管理委员会同意注册批复，3.708033贷款，并购贷款期限不超过十年（含。向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的募集资金投资项目之江海直达燃油动力集装箱船舶购置项目的建设内容为购置一艘以轻柴油为动力燃料的江海直达集装箱船舶。上述1084TEU敞口集装箱船（华光领航号），公司于11月6日取得湖南省水运事务中心签发的建造完工《国内航行海船安全与环保证书》和《海上船舶检验报告》，于12月17日取得中华人民共和国岳阳海事局颁发的《船舶所有权12193,00080%进行套期保值。TD5G-A/6G等新一代信息通信技术快速发展。