公司并购15大流程129个细节全程指引

公司并购15大流程129个微小环节全程

指引

一、公司并购基本流程

1、并购决策阶段

企业通过与财务顾问合作，依据企业行业状况、自身资产、经营状况和

发展战略确定自身的定位，形成并购战略。即进行企业并购需求分析

并购目标的特征模式，以与并购方向的选择与支配。

2、并购目标选择

定性选择模型：结合目标公司的资产质量、规模和产品品牌、经济区位

以与与本企业在市场、地域和生产水同等方面进行比较，同时从可获得

的信息渠道对目标企业进行牢靠性分析，避开陷入并购陷阱。

定量选择模型：通过对企业信息数据的充分收集整理，利用静态分析、

分析，以与、还有（二元分类法）最终确定目标企业。

3、并购时机选择

通过对•目标企业进行持续的**和信息积累，预料目标企业进行并购的时

机，并利用定性、定量的模型进行初步可行性分析，最终确定合适的企

业与合适的时机。

4、并购初期工作

依据中国企业资本结构和政治体制的特点，与企业所在地政府进行沟通,

获得支持，这一点对于成功的和低成本的收购特殊重要，当然假如是民

营企业，政府的影响会小得多。应当对企业进行深化的审查，包括生产

经营、财务、税收、担保、诉讼等的调查探讨等。

5、并购实施阶段

与目标企业进行谈判，确定并购方式、定价模型、并购的支付方式（现金、

负债、资产、股权等）、法律文件的制作，确定并购后企业管理层人事支

配、原有职工的解决方案等等相关问题，直至股权过户、交付款项，完

成交易。

6、并购后的整合

对于企业而言，仅仅实现对企业的并购是远远不够的，最终对目标企业

的资源进行成功的整合和充分的调动，产生预期的效益。

二、并购整合流程

1、制订并购支配

1.1并购支配的信息来源

战略规划目标

董事会、高管人员提出并购建议；

行业、市场探讨后提出并购机会；

H标企业的要求。

1.2目标企业搜寻与调研

选择的目标企业应具备以下条件：

符合战略规划的要求；优势互补的可能性大；投资环境较好；利用价值

较高。

1.3并购支配应有以下主要内容：

并购的理由与主要依据；并购的区域、规模、时间、资金投入（或其它

投入）支配。

2、成立项目小组

公司应成立项目小组，明确责任人。项目小组成员有战略部、财务部、

技术人员、法律顾问等组成。

3、可行性分析提出报告

3.1由战略部负责进行可行性分析并提交报告

3.2可行性分析应有如下主要内容：

外部环境分析（经营环境、政策环境、竞争环境）

内部实力分析

并购双方的优势与不足；经济效益分析；政策法规方面的分析；目标企

业的主管部门与当地政府的看法分析；风险防范与预料。

3.3效益分析由财务人员负责进行，法律顾问负责政策法规、法律分析,

提出建议。

4、总裁对可行性研报告进行评审

5、与目标企业草签合作意向书

5.1双方谈判并草签合作意向书

5.2由双方有关人员共同成立并购工作组，制定工作支配，明确责任人

5.3合作意向书有以下主要内容：

合作方式；新公司法人治理结构；

职工安置、社保、薪酬；公司发展前景目标。

6、资产评估与相关资料收集分析

6.1资产评估。并购工作组重点参与

6.2收集与分析目标企业资料。法律顾问制定消退法律障碍与不利因素

的法律看法书

7、制订并购方案与整合方案

由战略部制订并购方案和整合方案

7.1并购方案应由以下主要内容：

并购价格与方式；财务模拟与效益分析。

7.2整合方案有如下主要内容:

业务活动整合；组织机构整合；管理制度与企业文化整合；整合实效评

估

8、并购谈判与签约

8.1由法律顾问负责起草正式主合同文本。

8.2并购双方对主合同文本进行谈判、磋商，达成一样后按公司审批权

限批准

8.3总裁批准后，双方就主合同文本签约

8.4将并购的相关资料与信息传递到有关人员和部门

9、资产交接与接管

9.1由并购工作组制订资产交接方案，并进行交接

9.2双方对主合同下的交接子合同进行确定与签章

9.3正式接管目标企业，起先运作

9.4并购总结与评估

9.5纳入核心实力管理

10、主要文本文件

并购支配

可行性探讨报告

并购与整合方案

主合同文件

三、企业并购操作步骤明细说明

公司依据每年的的战略支配进行并购业务，在实施公司并购时，一般可

按上述操作流程图操作，在操作微小环节上，可依据不同类型变更操作

步骤。现将有关并购微小环节与步骤说明如下：

1、收集信息制订并购支配

①战略部或公关部收集并购支配的信息来源包括：

公司战略规划目标与明细;

董事会、高管人员提出并购建议与会议纪要;

不同的行业、市场探讨后提出并购机会；

对目标企业的详细要求。

②情报部门对目标企业搜寻与调研选择的目标企业应具备以下条件:

符合公司战略规划的整体要求；

资源优势互补的可能性大；

投资运菅环境较好；

并购企业的人员、技术价值高；

潜要或利用价值较高。

③并购支配应包括以下主要内容：

并购的理由分析与主要依据附件；

并购的区域选择、规模效益、时间支配、人员配套与资金投入等状

况。

2、组建并购项目小组

公司成立并购项目小组，明确责任人权限与责任，项目小组成员应包括:

公关部、战略部、内审部、财务部、技术人员、法律顾问等组成，合并

办公，资源互补。

3、提出项目并购可行性分析报告

①由战略部负责进行可行性分析并提交报告。

②可行性分析应有如下主要内容：

外部环境分析包括：经营环境、政策环境、竞争环境。

内部实力分析包括：并购双方的优势与不足；经济效益分析；政策法规

方面的分析；目标企业的主管部门与当地政府的看法分析；风险防范与

预料。

③效益分析由财务人员负责进行，

法律顾问负责政策法规、法律分析，提出建议。

4、总裁对可行性研报告进行评审与批准（略）

5、与并购企业签合作意向书

①双方谈判并草签合作意向书。

②由双方有关人员共同成立并购工作组，制定工作支配，明确责任人。

③合作意向书有以下主要内容：

合作方式；

新公司法人治理结构；

职工安置、社保、薪酬；

公司发展前景目标。

6、对并购企'也进行资产评估与资料收集分析

①资产评估，联合会计师事务所对目标企业进行评估，此时并购工作组

要重点参与，确保相关数据的真实性与存在性，对往来帐与未达帐项要

细致核对与落实。

②收集与分析目标企业资料。有关人员、帐项、环境、高层关系等进行

查实。法律顾问制定消退法律障碍与不利素的法律看法书。

7、谨慎制定并购方案与整合方案

由战略部、并购组制订并购方案和整合方案:

①并购方案应包括以下主要内容：

确定并购方式，选择有利于公司的并购方式;

确定并购价格与支付方式；

核实财务模拟与效益分析。

②整合方案有如下主要内容：

资金资源的整合；

业务活动整合；

组织机构整合；

管理制度与企业文化整合；

整合实效评估。

8、并购谈判与签约

①由公司法律顾问或律师负责起草正式主合同文本。

②公司与并购双方对主合同文本进行谈判、磋商，达成一样后按公司审

批权限批准。

③经总裁批准后，双方就主合同文本签约。

④将并购的相关资料与信息传递到有关人员和部门。

9、并购公司的资产交接

①由并购工作组制订各项资源的明细交接方案与交接人员。

②公司人员与并购方进行各项资源的交接。

③双方对主合同下的交接子合同进行确定与签章。

10、并购公司的接管与运菅

①正式接管目标企业，筹建管理层，支配工作层，尽快起先公司生产运

作。

②并购工作组对并购总结与评估。

③尽快对并购公司纳入核心实力管理，实现对总公司发展目标。

④组建公司的监控与管理体系。

四、做好尽职调查工作

股权收购事实上是收购一家存续了很久的公司，远比建立一家新公司困

难得多。为了削减公司收购风险，须要聘请具有知名度的中介机构和精

干的团队进行尽职调查工作。作为中介机构，主要从三个方面来把关：

律师从法律方面把关。律师团队对公司近3年来已经执行的合同和未执

行完毕的合同以与将要签署的合同的合法性、公允性进行审查，防止出

现临时修改、更换合同等恶意串通事故的发生。

会计师从财务方面把关。会计师团队可以对近3年的财务状况、经营业

绩执行审计，出具审计报告，确定财务状况和经营成果，对或有事项、

不良资产、关联交易等事项进行揭示和披露，特殊是会计师和律师合作,

对一些重大交易的实际状况进行推断，会在很大程度上降低收购风险。

评估师从公司价值方面供应参考依据。精干的评估师团队，能够合理地

确认被收购单位的实际价值，作为确认收购成本的重要参考。

重视中介机构提出的各类问题显示的收购风险。律师、会计师以与评估

师会在尽职调查过程中间，就企业的异样交易、资产质量、产权所属等

事项提出他们的看法，拟收购方要充分听取他们的看法，并就其影响与

被收购方进行探讨，最终取得一样看法。

五、对拟收购行业要有所了解

企业在收购某一企业时，要对该企业以与该企业所在的行业的供应、狷

售和生产以与内部管理方面有所了解。在进行尽职调查前，收购企业应

当针对被收购企业的供应、销售和生产与内部管理方面成立特地的机构。

这个机构由负责供应、销售和生产以与内部管理、合同谈判专家方面的

人员组成。他们最好能和尽职调查的中介机构一起进驻被收购企业，同

步了解相关状况。这样就会做到心中有数，更加有利于收购工作，降低

收购风险。

六、留心被收购企业未履行完毕合同

在对被收购企业进行尽职调查过程中，被收购企业未履行完毕的合同要

细致审查，很多收购纠纷都是由这些合同引起的，这些合同要引起收购

企业的高度重视。为了避开未完合同形成的收购风险，建议从以下几个

方面着手审核：首先要审核合同原件的内容。确认合同内同是否完整，

责、权、利是否公允，若发觉异样状况，须要与时与被收购企业相关部

门沟通，与时实行措施。

对国家有强制规定合同文本的合同，要确认是否违反国家的有关规定。

对违反国家强制规定的合同或者条款，确定要由被收购单位就相关的权

利义务进行重新约定。

对补充合同，重新签署的合同要重点**0被收购企业出于种种不行告人

的目的，往往会在收购企业谈判有确定的可能性时，实行各种手段，签

署一些新的或者是补充合同，并以此进行账务处理，形成事实后，由收

购企业进行尽职调查。所以，在尽职调查时，耍特殊留意这类合同的签

署、执行状况。

对合同的签署状况进行外部调查。就是到合同签署的另外一方进行了解,

驾驭合同的签署状况和执行状况，有些合同须要到政府部门备案的，则

确定要到政府备案部门，就备案合同与原合同进行核对，确认合同内容

合法、合理、公允无误。

七、签署缜密的股权收购合同

在尽职调查完成和谈判价格确定之后，须要做的工作就是签署收购合同

和办理资产产权移交手续了，这个环节特殊关键。在签署股权收购合同

时，对于尽职调查过程中间无法解决的属于被收购企业存在的问题，确

定要在合同中注明责任和权利，避开马虎签署，形成收购风险。在股权

收购合同中，要对移交内容和事项做出详细约定，以便移交时双方遵照

执行。

八、办理严格的资产、产权移交手续

在接受被收购企业时，收购企业要严格依据收购合同约定的内容办理资

产、产权移交手续。由于股权收购业务的困难性，从尽职调查完毕到实

际办理资产产权移交手续，往往须要一个比较长的时间，在这个期间，

被收购企业照旧经营和管理企业。为了防范收购风险，确保被收购企业

资产完整的移交给收购企业，收购企业要对此期间的财务状况和经营成

果的变更状况进行审计，然后在此基础上，依据收购合同的约定，办理

资产产权移交手续。

企业在收购民营企业股权时，假如能够做到上述几点，就能够大大降低

收购风险，削减不必要的麻烦。

九、我国中小企业并购融资方式设计

1.融资渠道的构成

(1)权益资本融资。权益融资的主要来源是优势企业的内部资金或股东投

入，其数量的基本要求就是达到对目标企业的确定控股或相对控股，这

是优势企业进行并购活动的根本要求。权益资本融资的其他来源还包括

购股权证、风险资本、目标企业的管理层与企业内部或外部的其他投资

者。

购股权证融资是一种新型的融资工具，融资对象可以是优势企业和目标

企业的管理层或员工，也可以是企业外部的投资者。购股权证融资在我

国的一些中小企业，尤其是一些中小型高科技企业中已经得到应用。其

特点就是一种长期选择权。赐予购股权证持有者在某个时期按某一特定

价格买进既定数量股份的权利，也可以说是一种股票期权，以在企业将

来上市时实现获利。投资者的动力来源于对企业上市的期望和赢利的期

望。在购股权证被行使时，原来企业发行的债务尚未收回，所发行的新

股则意味着新的融资，公司的资本增加。

(2)债务资本融资。债务资本主要指银行贷款，作为并购双方来说，可以

尽可能地找寻一些担保质押手段，获得银行贷款。由于银行贷款较难获

得，这部分资金在整个债务资本中处于从属地位。

以上是有关我国中小企业进行并购时融资渠道组成的基本考虑。在此基

础上，或可有其他的融资渠道，但必需以融资金额的适度规模和优势企

业对目标企业的控股地位为前提。

2.融资方式设计

(1)利用中小企业并购基金融资。从我国中小企业并购融资渠道狭窄的实

际动身，应由政府部门资助或牵头设立中小企业并购基金。该基金以产

权交易市场为主要投资领域，特地为企业资本扩张或重组调整供应融资

与相关服务。按基金与被投资企业的关系可将并购资金划分为参与型并

购基金与非参与型并购基金。有发展前景的中小企业在实施并购时理应

得到政府的支持，因为中小企业并购有利于当地企业结构和产业结构的

调整，有利于区域经济发展。

(2)利用无抵押贷款融资。无抵押小额贷款是特地针对中小企业的一种贷

款形式，是金融机构供应面对一般小企业的信用贷款产品。金融机构对

资金需求方供应贷款支持，不须要正常商业贷款所须要的固定资产、毙

货单等抵押或担保。由于无抵押贷款有很高的风险，所以对贷款企业要

求的门槛较高。

(3)卖方融资。卖方信贷在美国称“卖方融资”()，是指卖方取得固定

的收购者的将来偿付义务的承诺。在美国，常于公司或事业部获利不佳,

卖方急欲脱手的状况下，产生这种有利于收购者的支付方式。对于公司

并购价格固定状况下的卖方信贷而言，运作过程比较简洁。并购双方依

据并购条款与支付条款的规定存在一种明确的债权债务关系，并购后目

标公司经营如何，并购成败与否是并购企业应当担当的责任，不行能无

故解除或变更这种债权债务关系。

(4)管理层融资。在优势企业对目标企业进行并购的融资结构中，来自目

标企业管理层的资本是重要组成部分。向目标企业管理层融资是多样化

的，债务资本融资可以赐予管理层稳定的债务利息收入，权益资本融资

可以赐予管理层较为丰厚的支配利润。对于目标企业的管理层来说，拥

有股权，就拥有企业的投票权和利润的支配权，这对他们来说是一种很

大的激励。赐予管理层确定的股权，也就赐予了他们对公司确定的限制

权和利润支配权。管理层一旦获得企业的股权，企业的利益就是管理层

的利益可见，管理层融资的重要性并不在于融资本身，而在于建立起

一种以股权为基础的激励机制。

3.融资策略

在中小企业并购融资过程中，策略的选择也特殊重要，详细策略如下：

(1)挖掘内部潜力，充分利用企业不须要的非金融性有形资产。并购方利

用拥有的机器设备、厂房、土地、生产线、部门等非金融性资产作为支

付手段来实现对H标公司的并购。

⑵成功的连续抵押策略。针对我国中小企业资产少，普遍贷款难的状况,

可以在融资过程中先以优势企业的资产作为抵押，向银行争取适当数量

的贷款，等并购成功后，再以FI标企业的资产作抵押向银行申请新的货

款。

(3)风险资本的组合黄略。这种组合策略包括风险资原来源的组合和债务

资本、权益资本的组合。来源组合就是指从多个风险投资公司获得，这

样组合不仅可以降低单个风险投资公司的融资额，降低融资的难度，而

旦可能由于风险投资公司的不同侧重优势给企业带来多方面的帮助和支

持。债务资本和权益资本的组合是指不仅债务资本主要来自于风险资本,

而且权益资本也可以部分来自于风险资本，这样可以利用风险资本在啧

务资本和权益资本中的不同参与程度，获得大量的风险资本，同时可以

得到风险资本在企业管理、经营、市场和技术等方面的指导，提高管理

水平，实现并购价值。

(4)分期付款策略。一般的做法是优势企业在获得目标企业控股地位的同

时，以分期付款方式在确定时间内将款项付清，这样可以在确定程度上

降低融资的规模和难度，尽快实现并购。

(5)“甜头加时间差”。在获得债务资本时，可在利率等方面给债权方更

大的让步，但交换条件是在较长时间内还款，这样可以减轻并购后随之

而来的还债负担。

(6)国际融资。优势的中小企业可以通过引进外资方式获得资金，丰富的

国外资金可以保证并购企业快速发展。如尚德集团，2005年12月14日

成功在纽约那斯达克市场上市，筹集资金近4亿美元。

(7)战略合作伙伴。中小企业在并购过程中，可以通过引进战略合作伙伴

的方式筹集资金。看好企、也前景的战略合作伙伴不仅可以在资金上对目

标企业供应支持，而且可以供应管理阅历、市场消息，保障完成并购的

企业整合。

当然，实际操作时应依据企业详细的状况，实行不同的策略。但这些策

略的目标应以降低融资金额和融奥成木，降低还债压力，保证并购效应

的实现为基础。

十、中小企业并购支付方式的选择

企业并购时，可通过现金支付、换股支付、担当债务(零成本收购)和啧

权支付等方式完成并购。

1.支付类型分析

(1)现金支付是并购交易中最简洁的价款支付方式。目标公司的股东一旦

收到对其所拥有的权益的现金，就不再拥有对目标公司的全部权与其派

生出来的一切其他权利。现金支付的优点在于交易简洁、快速。但现金

支付会造成优势企业短期内大笔现金支出，一旦无法通过其他途径获得

必要的资金支持，将对企业形成较大的财务压力，甚至有可能因现金流

出量太大而造成经营上的困难；同时目标公司收到现金后，账面会出现

一大笔投资收益，从而增加企业税负。

(2)换股并购，即目标公司的全部者以其净资产、商誉、经营状况与发展

前景为依据综合考虑其折股比例，作为股金投入，从而成为并购后新公

司股东的兼并方式。换股并购可以使两家公司相互持股，结成利益共同

体，同时并购行为不涉与大量现金，避开了所得税支出。但换股并购方

式将导致股权结构分散，可能会不利于企业的统一经营和管理。值得留

意的是，发达国家以换股方式进行并购交易越来越多，其占总额的比重

显著提高。

(3)零成本收购又称为债务担当，即在资产与债务等价的状况下，优势企

业以担当目标公司债务为条件接受其资产的方式，实现零成本收购。零

成本收购的对象一般是净资产较低、经营状况不佳的企业。优势企业不

必支付并购价款，但往往要承诺担当企业的全部债务和安置企业全部职

工，这种状况在我国企业并购中尤为常见。零成本收购的好处是为优势

企业供应了低成本扩张的机会，优势企业通过注入资金、技术和新的管

理方式，盘活一个效益差的企业。同时、各级地方政府还常常制定一些

实惠措施，以激励优势企'也接收亏损企业、安置企业职工，因此，零成

本收购还能额外享受到一些实惠政策，促进优势企业的经营发展。但是,

零成本收购也有它的弊端：一是目标公司往往债务大于资产，其事实上

已不是零成本，而是在接受一个资不抵债的企业；二是片面强调安置职

工，结果造成人浮于事，反而拖累了优势企业。

(4)债权支付型，即优势企业以自己拥有的对目标公司的债权作为并购交

易的价款。这种操作实质上是目标公司以资产抵冲债务。债权支付方式

的优点是找到了一条很好的解决原并购双方债权债务的途径，把并购和

清偿债务有机地结合起来。对优势企业来讲，在回收账款的同时可以扩

大企业资产的规模。另外，有些时候债务方资产的获利实力可能超过馈

务利息，对优势企业的发展是比较有利的。

2.中小企业并购中的支付方式

中小企业并购可以实行其中一种支付方式，也可以选择几种方式组合运

用。由于目前中小企业融资渠道受到限制，能筹集到的资金有限，因此

接受完全的现金支付方式应慎重考虑，但对换股支付等不立刻支付现金

的方式应多加利用。

换股并购即投资者不是以现金为媒介对目标企业进行并购，而是增加发

行本企业的股票，以新发行的股票替换目标企业的股票。股权式并购事

实上也包括两种形式，即以股票购买资产和用股票交换股票。换股支付

可以避开大量现金流出企业，这对筹集资金较难的中小企业特殊重要。

并购完成后，被并购企业的股东并不会因此失去他们的全部权，只是这

种全部权由被并购企业转由被并购企业转移到了并购企业，使他们成为

扩大了的企业的新股东。

目前我国很多处于发展中的企业，都希望通过并购实现快速扩张，但并

购融资问题成为其发展的瓶颈。对于这些企业来说假如接受换股的方式,

就可以有效解决并购资金不足的问题。换股并购对并购双方均有好处。

在能给并购双方都带来并购利益，实现并购效应的状况下，两家企业实

行换股并购的方式将更具有可行性。假如并购双方能把目标都放在并购

后企业的长远发展上，从企业的壮大中分得长远利益，从企业发展的角

度处理并购后的管理问题，则可避开换股并购中的问题。

十一、并购国有股权时应留意的几点问题

作为国有产权的一种重要类型，国有股权具有其特殊性，在设计国有股

权的兼并收购上，相关行政规章中有诸多的限制和要求，特殊是《企业

国有资产监督管理暂行条例》、《企业国有产权转让管理暂行方法》、

《企业国有资产评估管理暂行方法》等，对国有股权的转让程序、方式

等做了详细规定。

依据敝所参与多起涉与国有股权并购的阅历，在此就涉与国有股权转让

时应留意的几点问题作如下归纳总结：

1、国有股权的转让须经国有资产管理部门批准

依据《企业国有产权转让管理暂行方法》第八条的规定“国有资产监督

管理机构对企业国有产权转让履行下列监管职责：…（二）确定或者批

准所出资企业国有产权转让事项，探讨、审议重大产权转让事项并报本

级人民政府批准…”，国有股权转让需获得国有资产监督管理机构的批

准。

2、国有股权转让的价格须经国有资产评估确定

《公司法》中并未对股权转让的价格予以规定，因此交易双方可以自行

协商确定转让价格。但是，依据《企业国有产权转让管理暂行方法》第

十二条的规定“依据本方法规定的批准程序，企业国有产权转让事项经

批准或者确定后，转让方应当组织转让标的企业依据有关规定开展清产

核资…”，以与依据《企业国有资产评估管理暂行方法》第六条的规定,

产权转让应当对相关资产进行评估。并且，依据《企业国有产权转让管

理暂行方法》第十三条第一款的规定，转让方应当托付具有相关资质的

资产评估机构依照国家有关规定进行资产评估。

但是，国有产权转让的定价始终备受争议，因为股权评估方法有多种，

而不同的评估方法将得出多种不同的评估价格。实践中，国有资产评估

多接受资产重置法进行，但对于一些盈利实力较差的国有企业，则被要

求依据资产收益法进行评估。

3、国有股权的转让必需在产权交易机构公开进行

《企业国有产权转让管理暂行方法》第四条规定“企业国有产权转让应

当在依法设立的产权交易机构中公开进行，不受地区、行业、出资或者

隶属关系的限制。国家法律、行政法规另有规定的，从其规定。”

此外，依据产权交易的规则，产权转让必需公告20个工作日；转让方可

以设置受让方的资质条件、竞价保证金等以俣障国有产权交易公正、公

允和公开的进行。

4、职工安置

依据《劳动合同法》的规定，股权转让不影响劳动合同的履行，即不涉

与职工安置的问题。但依据《企业国有产权转让管理暂行方法》的规定,

国有产权转让涉与涉与职工合法权益的，应当听取转让标的企业职工代

表大会的看法，对职工安置等事项应当经职工代表大会探讨通过。产权

转让方案和转让合同中也必需包括职工安置方案。

5、交易价格的确定

依据《企业国有产权转让管理暂行方法》的规定，经核准或者备案后的

评估报告确定的价格，为企业国有产权转让价格的参考依据。而产权交

易过程中，当交易价格低于评估结果的90%时，应当暂停交易，在获得相

关产权转让批准机构同意后方可接着进行。

产权转让信息公告期满后，若产生两个与以上符合条件的意向受让方的,

由产权交易机构依据公告的竞价方式组织实施公开竞价；公开竞价方式

包括拍卖、招投标、网络竞价以与其他竞价方式。

6、转让价款的支付

依据《企业国有产权转让管理暂行方法》的规定，转让价款原则上应当

一次付清。如金额较大、一次付清确有困难的，可以实行分期付款的方

式。实行分期付款方式的，受让方首期付款不得低于总价款的30%,并在

合同生效之日起5个工作日内支付；其余款项应当供应合法的担保，并

应当按同期银行贷款利率向转让方支付延期付款期间利息，付款期限不

得超过1年。

7、违反国有股权转让规定的法律后果

依据《企业国有产权转让管理暂行方法》第三十二条的规定“在企业国

有产权转让过程中，转让方、转让标的企业和受让方有下列行为之一的,

国有资产监督管理机构或者企业国有产权转让相关批准机构应当要求转

让方终止产权转让活动，必要时应当依法向人民法院提起诉讼，确认转

让行为无效：（1）天按本方法有关规定在产权交易机构中进行交易的；

（2）转让方、转让标的企业不履行相应的内部决策程序、批准程序或者

超越权限、擅自转让企业国有产权的；（3）转让方、转让标的企业有意

隐匿应当纳入评估范围的资产，或者向中介机构供应虚假会计资料，导

致审计、评估结果失真，以与未经审计、评估，造成国有资产流失的：

（4）转让方与受让方串通，低价转让国有产权，造成国有资产流失的；

（5）转让方、转让标的企业未按规定妥当安置职工、接续社会保险关系、

处理拖欠职工各项债务以与未补缴欠缴的各项社会保险费，侵害职工合

法权益的；（6）转让方未按规定落实转让标的企业的债权债务，非法转

移债权或者躲躲债务清偿责任的；以企业国有产权作为担保的，转让咳

国有产权时，未经担保权人同意的。（7）受让方实行欺诈、隐瞒等手段

影响转让方的选择以与产权转让合同签订的；（8）受让方在产权转让竞

价、拍卖中，恶意串通压低价格，造成国有资产流失的。”

笔者认为，尽管《企业国有产权转让管理暂行方法》是由国有资产监督

管理委员会和财政部联合发布的，在法律位阶上属于部门规章，不能适

用《合同法》第五十二条第五款“违反法律、行政法规的强制性规定”

合同无效的情形，但未经上述规定和程序转让国有股权，有损害国家利

益之嫌，可适用第五十二条其次款的情形。因此，遵遵遵守法律律律和

行政规章对国有产权转让的规定，才能保证股权转让的顺当完成。

收购兼并在产业上一般分为纵向收购（产业链上下游）和横向收购（不

同行业之间）两种。在纵向收购时，由于收购方对于本行业的相关状况

与运作模式都有较充分的理解，且在行业发展探讨、人力资源、管理阅

历、技术积累、营销渠道等方面有确定的资源储备，因此相对来说比较

简洁把控并购时的重组风险；

而横向收购一般属于企业战略方面的重大调整，加上不具备纵向收购的

行业优势，因此收购实施前的调研与相关资源（人员、资金、硬件、技

术、渠道、制度、模式等）的准备工作就显得尤其重要了。这些前期工

作的目的都是为了削减重组风险，使被收购企业能够平稳过渡并尽快实

现当时收购时的战略目的。

I十二、收购前的调研

1、政策环境分析•：直点分析行业政策的指引方向，当地政府对于被收购

企业重组的看法与该行业将来相当一段时期内的政策走向趋势；

2、行业发展分析：重点分析行业发呈现状与将来发展空间，市场容量与

趋势，国际国内的标杆企业与其在行业内的地位；

3、重组对象分析：重点分析其各经营耍素的优劣点，在行业内所处的地

位，重组双方通过资源整合、优势互补后能带来什么样的效果以与相关

运营方案；

4、收购行为可能对收购方带来的风险与规避方法。

十三、收购行为的风险限制

行业分析与收购对象确定以后，一般来说，或者签订意向性合作协议或

者通过托付管理的方式进进实质性重组过程。在这个过程里，收购方须

要充分调查与了解被收购方的真实状况，主要包括资产的合法有效性、

财务方面的债权债务与全面盘点的汇总状况、各种有形无形资产的状态

状况、劳动用工的实际状况（含员工与公司之间的债权债务、劳动合同、

用工协议与社保等方面），各种未执行完毕合同的执行程度与善后处理

方式等。

在这里面，最须要加以**和重视的是那些没有在财务报表里反映出来的

或有债务（主要是担保、保证等第三方协议类的经济行为，假如当事者

刻意隐瞒，是很难查觉的），因此须要依据尽职调查汇总状况，加上重

组工作小组通过各种方式了解到的状况进行综合推断，并与职业律师和

会计师一同协商，选择适当的风险规避方式，重组双方协商认可后写进

到双方的正式重组合同中往（有时也可用补充协议的方式来约定）。

十四、实质性谈判

重组工作小组一般分为三大类来进行工作：

1、行政类：主要对被收购企业的资产、人员与各种证照方面进行摸底核

实；

2、财务类：主要对被收购企业的财务与经济合同状况进行摸底核实;

3、生产技术类：主要对被收购企业在生产方面的软硬件状况进行摸底核

实。

以上三方面在会计师事务所和律师事务所的帮助下汇总相关状况，就是

一个较为全面的尽职调查报告，收购方决策层依据这份报告和第三方审

计报告统一看法后，与被收购方进行实质性谈判。

实质性谈判须要确定的就是：重组的方案、新老股东的责权、对价以与

对价支付方式、新老交替后的相关善后事宜的处理方法或有事项的处理

方式等实质性条款。这些条款双方协商一样后，收律师拟定重组合同，

双方办理相关确认手续使之合法生效。

十五、重组实施

并购双方达成一样看法并签署合作协议后，就会进进到实质性的重组阶

段。一般由重组工作小组先期进进到被重组单位主持相关工作，理顺各

方关系，同时组建新的经营班子，这段时期我们通常称为过渡期。然后

就是新的经营班子进场了解状况、拟定工作方案，完善相关制度流程，

在重组小组的帮助卜逐步开展实质性工作，这段时间通常称为磨合期。

磨合期过后，重组工作小组慢慢退出被收购企业的日常管理，办理相关

交接手续，完成本次重组事宜，企业起先由新的经营班子带领进进正常

的经营秩序。

以上是通常状况下生产性企业的收购流程说明。但个案都有其特殊状况,

需依据实际状况进行调整，但风险的限制应当都是差不多一样的。

（附件是一些须要被收购方供应或调查的内容）

附件：

尽职调查文件清单

有限公司：

就贵公司股东与贵司与有限公司合资合作项目，请贵公司准备以下文件

和资料（请在所供应的文件后备注栏标明“、/”并在文件上注明编号，

的确不适用的则在备注栏内标明“不适用”）:

项目备注

1、企业设立文件

1.1营业执照以及历次变