查理芒格：这五个行业未来20年永不过时

查理芒格：这五个行业，未来20年永不过时我这辈子最大的发现不是如何选股票，不是如何看财报，而是发现了一个残酷的真相。99%的公司都会死，你今天看到的那些明星企业，20年后大概率已经消失了。IBM曾经主宰了六零年，最后还是被科技浪潮淘汰。柯达发明了数码相机。却死在数码化手上，但有五个行业就像太阳，每天升起一样，确定它们20年前存在。今天存在20年后依然存在，而且会越来越值钱，我14岁那年在奥马哈的巴菲特家族杂货店打工。老板是沃伦巴菲特的爷爷，欧内斯特巴菲特一个严厉的德国老头。他要求我们每天工作12小时。不给吃饭时间不给休息，只给两美元工资，有一天店里来了个客人，叫汤姆，50多岁。穿着体面的西装，开着一辆福特车，他是镇上另一家杂货店的老板。我看到他在货架前站了很久，盯着价格牌发呆，最后他买了一袋面粉就走了。欧内斯特看着他的背影对我说，这人完了，我不懂问为什么，他看起来挺有钱啊。欧内斯特说，你看他买什么面粉，他在比价一个杂货店老板要来我这里比价买面粉，说明他的店已经不行了。果然，两个月后，汤姆的店关门了。为什么？因为在他的店对面新开了一家连锁超市。价格比它便宜10%，种类比它多一倍，还有停车场汤姆拼命降价，想留住客人。但它进货成本高，降价就亏钱，不降价客人就走光。最后一次见到它。是在街角的面包房，他头发全白了，背驼了，眼神空洞。他对我说，查理我干了三零年杂货生意，以为自己很懂，但我不懂的是，这个生意根本没有护城河。任何人都能开杂货店，任何人都能比我便宜，我输给的不是竞争对手，我输给的是这个行业的本质。那一刻，我14岁，但我记住了一句话，没有护城河的生意，就是在裸奔。你今天赚钱，明天就有人抢走，这就是为什么我后来和沃伦巴菲特从来不投？完全竞争的行业杂货店，餐馆，服装店，小工厂，这些生意看起来简单。实际上是最难的，因为门槛太低，竞争太激烈，护城河为零。我有个朋友。我们叫它托马斯是一名保险精算师，一九七零年代，他进入一家叫做盖口的保险公司工作。那时候，华尔街的分析师都看不起保险业，觉得这是个低增长。无聊透顶的行业。托马斯的同学们都去了IBM通用电气，这些性感的科技公司，他们嘲笑托马斯。你这辈子就在保险公司数钱算概率吧，但托马斯没有离开他，只是每天兴高采烈的去上班。晚上回家陪家人，他的工资不高，但公司每年给他一些股票期权，他也不卖。就这么拿着四零年过去了，二零一零年我最后一次见到托马斯，他已经退休，住在加州的海边别墅。他开着一辆很普通的本田车，穿着破庐衫和牛仔裤，完全看不出是个富翁。他对我说，查理我这辈子只做对了一件事，我待在了一个有福存金的公司，什么是福存金？就是客户先把保费交给你，等未来出险再理赔，这中间的时间差，你可以拿去投资。每年有几百亿美元的库存金。而托马斯持有的那点股份四零年涨了几百倍。他说，那些去IBM的同学公司早就不行了。那些追逐风口的人，一个泡沫破了就全没了，但保险这个生意，只要人还活着，就永远需要。我看着他心里很清楚，他赢的不是运气，而是选对了行业。一个有护城河的行业。第一个永不过时的行业保险，人类对不确定性的恐惧，让我告诉你什么叫真正的好生意。好生意不是利润有多高，不是增长有多快，而是一个词必须保险就是这样的生意。只要人活着就有风险，只要有风险就需要保险，这听起来很简单，但这个简单的道理。99%的投资者都理解错了，他们以为保险公司是靠收保费，赔损是赚钱的。错，真正聪明的保险公司是靠付存金赚钱的，什么叫付存金？你今天买一份寿险。交十万美元保费。但你不是今天就死，可能要30年后才用到这笔钱，这三零年里这十万美元在保险公司手里。公司拿它去投资去买股票，去买债券，就算最后赔给你十万，中间赚的投资收益已经是天文数字了。博克希尔哈萨维的保险业务给我们提供了1600多亿美元的库存金。这相当于别人免费借给我们1600亿去投资，世界上哪有这么好的生意。很多人说保险行业竞争激烈，利润率低，说的没错，但那是因为大多数保险公司的管理层都是蠢货。他们为了抢市场，不顾成本的降价，结果收来的保费连理赔都不够。聪明的保险公司怎么做？宁可少做生意，也要保证盈利。他专做低风险客户。拒绝那些高风险的单子，看起来市场份额小了，但每一单都赚钱，更重要的是每一笔保费都能变成。浮存金，这就是护城河，别人学不来，因为别人没有这个定力。20年后，保险行业还会在。因为人类对死亡疾病事故的恐惧永远不会消失，而且随着社会越来越富裕。人们会买更多的保险，这不是我的预测，这是人性的必然。一九七二年，我和沃伦看中了一家糖果公司，叫siscandies。这是加州最大的盒装巧克力制造商公司，每年营收3000万美元，利润400万美元。但卖家要价2500万美元，沃伦觉得太贵了。他说，查理账面价值只有800万，为什么要付2500万？我对他说，沃伦有些东西不在账面上，你去加州问问情人节的时候。男人拿着一盒没有品牌的巧克力对女朋友说，亲爱的，我买了最便宜的，你觉得会发生什么？沃伦笑了，他明白了，我们买下了siscandies。然后我们发现了一个惊人的秘密，我们每年可以提价10%，没人在乎。客户不是买糖果，他们买的是一个确定性，确定性就是当你拿出那个蓝白相间的盒子。对方的脸一定会亮起来，这种确定性之前从1972年到现在50多年过去了。siscandies是没有增加任何新工厂，没有扩张到全国市场，但他赚的钱超过了我们当初投资的几百倍。有一次，一个MBA学生问我，蒙格先生siscandies为什么不扩张到全美国？为什么不开连锁店？为什么不降价抢市场？我说年轻人，你知道什么叫护城河吗？护城河就是当你有定价权的时候。千万别破坏它！西斯在加州和西海岸有护城河，但如果跑到纽约，那里的人根本不知道西斯是什么。我们为什么要去一个没有护城河的地方打仗？很多企业家的问题是，他们把增长当成了目标，错了增长不是目标。盈利能力才是目标。siscandies教会了我一个道理，一个品牌，尤其是有定价权的品牌，是这世界上最好的资产。没有之一。第二个永不过时的行业品牌消费品，人类对确定性的渴望，什么是品牌？很多人以为品牌就是知名度，就是广告错了，品牌的本质是一个词，信息优势。当你看到可口可乐，你不需要研究成分表，你不需要做市场调查，你不需要问朋友，你知道它会是什么味道？这就是信息优势，它让消费者不用思考就能做决定，而不用思考的决定。是最有价值的决定，我们研究了可口可乐100多年的历史，发现了一个惊人的事实。这家公司的成功不是因为它的配方，是因为它在消费者大脑里占据了一个位置。这个位置叫做快乐全世界，每天有20亿人次喝可口可乐，他们不是因为口渴才喝。而是因为这个红罐子代表了某种情感，这种情感值多少钱？一九八八年。我们开始买可口可乐的股票，当时市盈率15倍，很多人说太贵了，但我们看到的不是市盈率，我们看到的是。如果给你1000亿美元，让你建立一个能打败可口可乐的品牌，你能做到吗？答案是不可能。全世界的消费者已经认可了可口可乐，这个认知是一百零年累积出来的，你花再多钱也买不来。这就是护城河。沃伦说过一句话，我很喜欢，如果你让我用1000亿美元去打败可口可乐。我连该怎么开始都不知道。品牌的威力就在这里，20年后可口可乐还会再因为人类对确定性的需求永远不会消失。而品牌就是确定性的化身，我认识一个工程师，我们叫他汉斯汉斯。他在慕尼黑一家工具制造公司工作了一辈子，这家公司是做电钻和五金工具的。一九八零年代，日本和中国的廉价工具大举进军欧洲市场，价格只有博世的一半。汉斯的很多同事都很恐慌，觉得公司肯定要完蛋了，但汉斯不担心。他说。我们做的不是工具，我们做的是可靠性，一个建筑工人在屋顶上打洞。如果电钻突然坏了，它可能会摔下来，它会为了省50美元去买一个不可靠的牌子吗？汉斯是对的，博世的市场份额，不但没有下降，反而上升了。为什么？因为职业用户不在乎价格。他们在乎的是工具会不会在关键时刻掉链子，这就是品牌的力量。最后一次见到汉斯。是二零一五年，他已经退休，拿着丰厚的养老金和股票分红。他说，查理那些去追逐高科技的同学。有的公司倒闭了，有的被并购了，但博世一直在，而且越来越强，他告诉我一个数据。博世在欧洲的品牌忠诚度超过90%，意思是用过boss的人下次还会买博世。这种忠诚度是无价的。第三个永不过时的行业必须的基础设施网络效应的胜利。让我问你一个问题，你会在家里装两套电网吗？你会在城市里建两套铁路吗？当然不会，因为这些都是自然垄断。什么叫自然垄断，就是由于巨大的初始投资。竞争对手根本没办法进入我们二零一零年收购了BNsf铁路公司。花了440亿美元，是博克希尔历史上最大的一笔收购。很多分析师说，我们封了铁路。这是19世纪的生意，未来是无人机，是自动驾驶。我和沃伦只是笑笑，让我告诉你为什么铁路永远不会过时。第一，美国有三点三万公里的铁路网，如果要从头建一个相同规模的网络。需要1000亿美元，可能还要100年时间，谁会这么干？没人第二铁路。是最节能的陆地运输方式，一列火车可以运送相当于280辆卡车的货物。而且能耗只有卡车的三分之一，只要能源有成本，铁路就有价值第三。网络效应BNsf连接了美国西部三分之二的地区，任何公司要运货。都必须用我们的网络，这不是因为我们服务好，而是因为没有别的选择。这就是护城河最强大的那种护城河。有人说，科技会改变一切。我说。会，但不会改变基础设施的逻辑。20年后，货物还是要从a点运到b点。人们还是需要电力，需要水，需要天然气，而拥有这些基础设施的公司就像拥有了现金，印钞机。只要人类社会还在运转，他们就有收入。永远让我谈谈一个大家都避而不谈的话题时间，我今年99岁了。很多人问我，如果能重来，你会做什么？不同的投资，我的回答总是让他们失望，我不会改变任何事。因为我学到的最重要的一课不是如何赚钱，而是如何与时间为友，你看。这个世界上有两种生意，第一种需要你不停的奔跑才能维持原地不动。第二种，你只需要坐着，它就会自己增值，前者是大多数科技公司，后者是我说的这五个行业，为什么？因为护城河，护城河不需要你每天去维护。他就在那里，像大峡谷一样，时间不是他的敌人，是他的朋友，时间越长。护城河越深，可口可乐不需要每天想着如何击败竞争对手，因为它的品牌在消费者心中已经扎根了100年。BNsf不需要担心有人会建一条新铁路来竞争。因为建铁路的成本，时间根本无法降低，保险公司不需要每天推出新产品。因为人类对风险的恐惧，从亚当夏娃时代到现在都没变过。这就是为什么我和沃伦能够坐着不动，还能致富，我们不是懒，我们是理解了时间的力量。而那些每天追逐风口的人，他们不是在投资，他们是在赌博。赌博的问题是。时间是你的敌人，因为每一次下注你都可能输光，但当你找到一个有护城河的生意。时间就变成了你最好的朋友，他会像傅力一样悄悄的为你工作，我这辈子见过太多人。他们40岁的时候很富有，因为踩对了风口。但60岁的时候破产了，因为风口停了，真正的财富不是赚快钱，而是拥有那些20年后依然在增值的资产。第四个永不过时的行业公用事业垄断的安慰，让我告诉你一个违反直觉的道理。竞争不是好事，垄断才是好事。至少对股东来说是这样，这听起来政治不正确，但这是事实。公用事业公司。就是这个道理的最佳证明，博克希尔哈萨维能源公司b一七从二零零零年我们投资时的一点二二亿美元利润。到二零二一年的40亿美元，二二年涨了30多倍，为什么？因为它是垄断的，你住在爱荷华洲，只有一家电力公司给你供电。你不喜欢它，可以不用吗？不能，这就是护城河。但更妙的是，公用事业是被监管的垄断。政府允许你垄断。但也限制你的利润率，听起来不好，错了，这正是它的优势所在，因为监管保护了你，不受竞争威胁。只要你提供稳定的服务，投资基础设施，监管机构就会保证你的合理回报。这是什么？这是确定性，而确定性在投资中是最稀缺的东西。很多人不理解这一点，他们觉得高科技公司利润率高才是好生意。错了，利润率高意味着竞争者会蜂拥而至，今天你赚50%毛利。明天就有十个对手来分你的市场。但公用事业不一样。它的利润率被限制在10月1日5%，没有人会眼红，也没有人能进入。20年后，人类还会需要电力，需要天然气，而且随着经济增长，用电量只会更多。拥有这些基础设施的公司，就像拥有了收费站，每过一辆车，你就收一次钱永远。那个做了一辈子超市经理的美国人，我想告诉你一个关于cosco的故事，一九九七年我加入了cosco的董事会。那时候walmart是零售业的霸主，所有人都在学walmart的低价策略，但costco做的事情不一样。它的创始人吉姆辛内加尔jimcenegal有一个固执的理念，我们的毛利率永远不能超过14%。14%，这是什么概念？传统超市的毛利率是25减30%，百货商店甚至能到40减50%。但吉姆坚持任何商品加价不能超过14%，如果供应商给的价格让costco无法控制在14%以内。他们就不卖这个商品。华尔街分析师说，他们是傻子，为什么不多赚一点，顾客又不知道成本是多少。你加价20%，他们也会买，但吉姆说我们要的不是今年的利润，我们要的是会员一辈子的信任costco是会员制。你要先交幺二零美元年费才能进去购物。这个模式创造了一个奇迹，会员续费率超过90%，意思是一旦你成为cosco会员，你几乎不会取消。为什么？因为你知道在costco买任何东西你都不会被坑这种信任。建立了护城河，我见过一个会员，他退休搬到了另一个州，那个州没有costco，他竟然专门开车两小时。去最近的costco购物，这就是品牌忠诚度，这就是护城河，而这个护城河的代价。只是放弃一些短期利润，这是我这辈子见过的最聪明的商业策略之一。第五个永不过时的行业会员制零售信任经济的胜利costco教会了我一个道理最深的护城河。不是产品，不是价格，而是信任，什么叫信任？信任就是客户不需要比较，不需要研究，不需要怀疑。他们闭着眼睛买，因为他们知道你不会骗他们。这比任何广告都有效。costco每年从会员费就能赚40多亿美元。这40亿基本是纯利润。注意，这是在卖东西之前就赚到的钱，然后他卖东西几乎不赚钱，毛利率只有11月1日3%。但正因为几乎不赚钱，所以会员才愿意续费，这是一个完美的正向循环。低价会员信任。续费更多，会员更大，采购量更低，成本更低价，这个循环一旦建立起来，谁也打不破。walmart试过。samsclub试过，但都不如cosco，为什么？因为他们没有cosco那种对利润率的自律，他们总想多赚一点，再多赚一点。结果顾客的信任就一点点流失了。20年后，人们还会需要买日用品。而他们会选择那个永远不会坑他们的商店costco。就是这样的地方，关于死亡和遗产，我快100岁了，很多人问我害怕死亡吗？我说不害怕，因为我知道我留下的不只是钱，而是一套思维方式。这套思维方式的核心很简单，找到那些有护城河的生意，然后坐着不动。但这个简单的道理，90%的人一辈子都学不会，为什么？因为人性，人性喜欢刺激，喜欢快速致富。喜欢今天买，明天就翻倍的感觉，但真正的财富从来不是这么来的，真正的财富。是富力，是时间的玫瑰，是那些20年后依然在