证券投资风险投资发展问题

证券投资风险投资发展问题

一、风险投资的基本特征

风险投资也叫创业投资,一般是指对高

新技术产业的投资，它具有以下基本特征:

1、高风险性。风险投资的对象主要是

刚刚起步的中小型高新技术企业,投资目标

常常是“种子技术”或构想创意，处于初始

设计阶段，尚未经过市场检验,能否转化为

现实生产力,有许多不确定因素，失败的几

率很大。有些项目在进行一段时间后被证明

在现有条件下难以成功。有的项目在立项时

是先进的，但到完成时别人已捷足先登获得

了专利或抢占了市场，或者出现了更好的替

代产品，或者市场需求发生了变化，从而失

去了意义，不得不放弃。有的科技成果本质

上是成功的，但受传统观念的约束，尚不能

为市场接受，从而难以取得预计的效果。因

此，高风险性是风险投资的本质特征之一。

2、高收益性。风险投资是一种着眼于

未来的战略性投资，风险背后蕴含着巨额利

润，即预期的高成长、高增值。风险投资项

目一旦成功，能够生产出性能优良、价格便

宜、为市场普遍接受的产品，获得巨大的市

场份额或开拓出新的市场空间，获得丰厚的

投资回报。风险投资之所以经受很长时间考

验,并没有因为高风险而衰落，反而愈显蓬

勃发展之势，关键是其具有风险损失补偿机

制。风险投资所追求的收益一般不是红利而

是在风险资本退出时的资本增值，即公司上

市时以15倍以上的市盈率套现，获取高额

回报。预期的高成长、高增值是其投资的内

在动因，高收益性在风险投资过程中充分体

现出来。

3、高投入、低流动性。许多具有重大

意义的科技项目需要很高的投入才可能获

得成功，如集成电路、核电站、航天器、通

信设备、生物技术、基因工程等项目，没有

相当大的资金投入，就不可能见到成效。风

险资本往往在高新技术企业创立初期就投

入，此时企业往往出现亏损，随着科技开发

成功和产品市场的不断开拓，此时竞争者不

多，产品能以高价格出售，可获得高额利润。

当产品进入成熟期，生产者逐渐增多，超额

利润消失，此时就要清理资产，撤出资金去

从事其他新项目投资。往往通过企业上市，

在资本市场将股权变现收回投资、获取回报,

继而进行新一轮投资运作。若出口不畅，将

导致撤资困难、风险资本的流动性降低。

4、高技术性。风险投资大都投向高技

术领域，向那些新创立的、有巨大发展潜力

的高科技性质的企业或产业投入权益性资

本，以承担高风险为代价来追求高收益。高

技术产业由于其风险大，产品附加值高，因

而收益也高，符合风险投资的特点，因而成

为风险投资的重点领域。在向高技术企业投

入资本的同时，也参与企业项目经营管理，

与企业结成一种风险共担、利益共享、一荣

俱荣、一损俱损的关系。风险投资者要参与

企业管理，自身素质要求很高，必须掌握现

代科技、金融投资、企业管理等方面的知识，

具有丰富的实践经验。

二、风险投资发展中的问题

1、投资主体单一，资金渠道狭窄，资

金缺口大。我国风险投资公司的资金来源，

政府和银行资金大约占70归大大超过美国

等发达国家不到9%的比例。居民投资理财渠

道不宽，储蓄存款增速加快，很少用到风险

投资领域。保险基金、养老基金和其他民间

资金等进入风险投资领域的渠道和运作机

制尚未建立。据统计，2000年末全中国拥有

风险投资公司近100家，风险投资资金仅有

94亿元，实际项目投入只有16亿元，这一

规模仅是科学技术成果转化所需资金的1虬

同时，单个风险资本规模偏小，一般只有几

千万元甚至几百万元，很难支撑大型科技项

目，不能满足科技成果转化的资金需要。

2、缺乏高素质专业人才，运作不够规

范。我国风险投资才刚刚起步，缺乏具有相

应科技知识、管理经验、懂金融投资的复合

型风险投资人才。现有的风险投资人才队伍

从知识结构、思维方式与行为模式及品格特

征等方面都还不能完全满足风险投资的要

求。现有风险投资机构大都由地方政府创办

和资助，目的主要是为了发展本地的高科技

产业，推动科技成果转化，搞活地方经济,

这与遵循“高风险、高收益”的真正意义的

风险投资基金有很大的不同；风险投资基金

大部分来源于政府，通过政府或政府背景的

风险投资公司进行管理运作，出资人与管理

人一体化，监控机制不完备，资金运作者和

政府官员双重身份，使其对投资缺乏责任感,

还容易出现行政干预。

3、缺乏相应的法律法规，知识产权保

护乏力。《风险投资基金法》、《风险投资公

司法》尚在制定中。过去制定的《公司法》、

《合伙企业法》和《专利法》等法规未考虑

风险投资的运作特点，在许多方面未能给风

险投资提供必要的法律保障。一项技术开发

成功，立即就有许多仿冒者出现，争夺市场，

由于仿冒者不承担前期开发费用，其成本低

于原技术开发者，使开发者处于竞争劣势，

通过打官司维护自己的权益，往往又要消耗

大量时间和精力，侵权者尚未受到惩罚，原

告方已筋疲力尽。以上这些都阻碍着风险投

资发展。

4、中介服务不到位，退出机制不健全。

风险投资首先面临的是对高新技术产品的

认定问题，这种认定既包括技术认定又包括

价值认定，需要中介机构来协助完成。中介

机构对高新技术产品的认定的科学性和真

实性，为以后的经营活动带来直接的影响。

风险投资还需要建立较完善的资本市场体

系，以便为风险资本的变现开辟通道，在这

方面还远不能适应风险投资发展的要求。风

险投资者冒高风险进入风险投资领域是为

了在所投资的项目步入成熟阶段时通过企

业股票公开上市、协议转让或回购等获得高

额投资回报。目前创业板市场尚未建立，主

板市场对上市公司的要求高，上市机会少,

产权转换不畅，使风险投资很难退出。

三、发展风险投资的对策

1、发展规范风险投资主体。一是风险

投资公司。我国一些风险投资公司是以政府

出资为主，由此带来资产所有者虚置、错位

和预算约束软化等问题，不利于风险投资发

展。需要对这部分风险投资公司加以调整,

实施所有权与经营权相分离的治理结构，政

府不能对风险投资公司运作横加干涉，经营

管理者必须与原所在单位割断联系并作出

承担投资风险责任的承诺，政府出资起带动

作用，在公司发展步入正轨、能获取较高利

润时，政府资本应该退出，让其他社会资本

介入。二是风险投资基金。用私募或公募方

式筹集风险投资基金是扩大风险资本的主

要手段，也是发展风险投资主体的方向。与

风险投资公司相比，公募基金的集资规模大,

作为一种金融工具，与金融机构具有天然的

联系，在设立运作一段时间后可申请上市，

这对投资者极具吸引力，容易大规模积聚资

金。

2、拓宽风险资本来源渠道。首先，保

险公司、信托投资公司、养老基金和捐赠基

金等机构投资者是风险投资的最佳资金来

源。其次，商业银行资金也可以多种模式介

入风险投资。第三，积极引导国外资金进入，

不仅可以获得风险投资资本，而且可以学习

经营管理经验。第四，引导大企业参与风险

投资，同时解决企业产品更新换代、提供增

值服务的问题。第五，引导民间资本投向风

险投资领域。第六，证券商可通过发起设立

风险投资基金、入股风险投资公司等方式介

入风险投资。第七，发展风险投资离不开政

府资金投入发挥引导和带动作用。

3、培养高素质风险投资人才。通过组

织专业知识培训，提高风险投资从业人员的

业务管理水平；大力发展教育，尽快培养大

批既懂金融、证券、投资，又懂财务、会计、

管理、法律的复合型风险投资人才；制定优

惠政策，提供人力资源优化配置机制，为人

才合理流动创造必要条件，通过招聘或国际

交流，引进风险投资专家，弥补国内人才的

不足，改善人才缺乏状况；利用社会传媒，

大力宣传风险投资知识，培养公众的风险投

资意识；创造有利于风险投资人才成长的环

境，建立激励机制，鼓励高层次科技与经济

管理人才投身于风险投资事业中来。

4、完善风险投资法律法规。必须加强

风险投资立法，研究制定风险投资法及其具

体实施细则，规范风险投资机构的组织形式、

设立条件、筹资方式、投资组合、运作程序、

内控制度和退出机制等，切实有效地调整风

险投资行为及其法律关系，为风险投资的正

常运作提供必要的政策法律保障。风险投资

运作过程中的知识产权保护十分重要。必须

完善知识产权方面的法律、法规，对知识产

权的归属、使用、收益等作出明确规定，对

创业者的专利权、专有权等提供法律保护,

维护风险投资者的合法权益，发挥其从事风

险投资创业的积极性。

5、培育风险投资中介服务机构。大力

培育服务于风险投资领域的各种中介机构,

为风险投资提供全方位的中介服务，促进风

险投资发展。风险投资所需要的中介机构包

括为鉴别风险企业资质和先进性而设立的

标准认证机构，为评估风险企业科技成果和

无形资产等知识产权而设立的估值机构，为

评价项目技术先进性、产业化进度、盈利水

平、生命周期等而设立的市场潜力评价调查

机构，为风险企业申请上市前和上市后提供

决策咨询等服务的金融中介机构，另外还要

有行业自律管理服务机构、风险投资法律咨

询顾问、会计审计服务机构等。

6、建立风险资本退出机制。通过柜台

交易，鼓励大企业收购、兼并风险投资企业;

通过股权回购，创业企业将风险投资机构所

持有股份购回注销，或按持股比例分配给其

他股东；通过员工收购，创业企业广大员工

集体将风险投资机构所持股份收购并持有；

通过买壳上市，创业企业通过收购某上市公

司一定数量的股权，取得控制权后，再将自

己的资产通过反向收购方式注入上市公司

内，实现间接上市，然后风险投资机构再通

过证券市场逐步退出；鼓励企业在海外上市,

充分利用海外市场；清算和破产，可以作为

创业资本在投资失败时的一种特殊退出方

式；设立二板市场和场外市场，适当放宽风

险投资企业上市条件。通过建立有效的退出

机制，确保风险资本进得来，出得去，正常

循环，滚动发展。

7、制定鼓励风险投资的财税政策。风

险投资的发展需要政府的政策支持。世界各

国为了鼓励风险投资发展，都制定了一些税

收优惠政策，如美国政府为鼓励风险资本的

发展，将长期资本利得税率由49%降低到10%

左右，使风险投资迅猛增加；新加坡政府规

定，风险投资最初5--—10年完全免税。学

习借鉴其做法，我国应给科技风险投资提供

必要的优惠政策，如对风险投资全额返还所

得税、风险投资免征或减征所得税、风险投

资贷款实行贴息、发行科技开发债券、设立

科技开发基金等，以促进风险投资发展。

摘要：风险投资具有高风险、高收益、

高投入、低流动性、高技术性的基本特征。

我国风险投资主体单一，资金渠道狭窄，资

金缺口大，缺乏高素质人才，运作不够规范,

法律法规不健全，知识产权保护乏力，中介

服务不到位，退出机制不健全。必须发展规

范风险投资主体，拓宽风险资本来源渠道,

培养风险投资人才，完善风险投资法规，培

育风险投资中介服务机构，建立风险资本退

出机制，制定鼓励风险投资的财税政策，促

进风险投资发展。

关键词：风险投资；特征；问题；对策

参考文献：

[1]于春明，王国礼.中国风险投资业规

范化发展思路探析[J].山东经济，2003.

[2]陈光伟.我国高科技风险投资业存

在的问题及对策[J].商业研究，200