【《中国联通股权激励对企业经营绩效的影响研究》18000字（论文）】

PAGE11PAGE11中国联通股权激励对企业经营绩效的影响研究目录TOC\o"1-3"\h\u31767中国联通股权激励对企业经营绩效的影响研究 -1-252751绪论 -2-217002中国联通发展和股权激励现状分析 -3-110662.1中国联通发展概述 -3-17492.2中国联通股权激励历程 -3-268822.3中国联通股权激励内容 -5-280842.3.1激励对象 -6-326072.3.2激励内容 -6-181182.3.3激励手段 -6-103182.4中国联通股权激励过程中存在的问题 -7-55522.4.1限制性股权激励计划持股比例偏低 -7-112752.4.2股权激励形式单一 -8-205192.4.3激励实效管理不健全 -9-261712.4.4独立董事和监事会力度不足 -9-135583中国联通股权激励对企业经营绩效的影响分析 -11-34093.1中国联通股权激励对财务绩效的影响 -11-41753.1.1对盈利增长的影响 -11-56543.1.2对营运能力的影响 -13-326893.1.3对偿债能力的影响 -15-72963.2中国联通股权激励对非财务绩效的影响 -16-66263.2.1对市场占有率的影响 -16-174713.2.2对股权结构的影响 -18-173573.2.3对公司长期成长能力的影响 -19-221803.3中国联通股权激励对企业经营绩效的综合影响评价 -21-3284中国联通股权激励提升经营绩效的对策建议 24206894.1合理分配持股比例以提升核心员工绩效 24186984.1.1确定合理的股权激励对象和持股比例 24277284.1.2设计合理的股权激励方式和解锁条件 24239014.2股权激励形式多元件以改善资本结构和偿债能力 25157494.2.1持续推行股权激励，鼓励更多激励模式 25305434.2.2引入多元背景股权激励战略投资者 2578354.3完善激励时效管理以提升资金效率和盈利能力 26164904.3.1明确股权激励购股资格和退出机制 2648204.3.2完善公司股权激励的信息披露 26141464.4构建评价与监督机制以推动管理绩效不断提升 27280094.4.1引入第三方进行激励成效的评价监督 27157014.4.2构建股权激励效应的动态评价机制 278284结论与展望 28166611研究结论 28314682研究展望 28绪论股权激励这一名词的出现并非偶然，在国外已经有长达五十多年的发展历史。自上世纪50年代，美国首次提出股权激励并将其运用到企业经营中，在之后的30年间有了快速的发展，由于股权激励能够起到很好的促进发展作用，故而全球大部分公司采取这一手段以达到推动企业发展的目的。事实上，股权激励对传统的薪资制度产生了巨大的冲击，也从某种方面上引领着资本市场发展的方向，在薪酬体制中，股权起到越来越重要的作用。但由于股票市场发展时间较短，故自股市进入全面流通之后，股权激励的实践与发展却出现了一定的停滞。事实上，我国清朝所采用的身股制度就体现了一定的股权激励思想，这一制度的推广与使用，对管理者及员工都起到了十分重要的激励作用。就我国历史上最早出现的山西票号所采用的身股制而言，其中包括银股和身股两个重要的组成部分[1]。自1978年我国进入改革开放以来，市场经济不断发展，计划分配的形式已经不再满足现实发展需求，市场化按劳分配逐渐在分配制度中占据着主导地位。2005年，国家出台上市公司股权激励制度的相关股权激励管理办法，并正式投入并使用[2]。此后，相关管理部门及监管部门对上市公司股权激励管理办法不断进行调整，修订，使上市公司的股权激励制度更加科学全面。股权激励带来的影响具有双面性：一方面，代理委托所出现的大量问题能在股权激励制度下得到完善，决策经理比以前有了更大的责任感。有效防止过度投资和低效投资。另一方面，管理人员可以通过不法手段操纵公司股价，例如披露虚假的公司财务信息，对公司的长期发展产生非常大的负面影响[3]。因此，股权激励无疑对上市公司的业绩产生了一定的影响，其影响的大小与股权激励要素的设计密切相关。在此基础上，选取国内领先的电信企业中国联通作为案例分析对象，通过财务等指标分析考察股权激励对上市公司业绩的影响。中国联通发展和股权激励现状分析中国联通发展概述1999年，中国电信参考业务结构实施重组，以往电信的垄断格局得以突破，不再是一家独大。直至2000年，中国电信再次调整了企业结构，由此产生电信、联通、移动、网通等总共七个企业。直至2009年，又合并重组，分为电信、联通以及移动三个主要的集团。而作为运营商，其业务覆盖了固定、移动、宽带等领域。中国电信已经逐渐由以往的垄断地位，变成三大企业相互竞争的形势，不过，三个运营商，从人才、产品以及资源等角度，具有一定的优势区别。联通经过了大量的合并；在1994年首次建立，直至2002年组建网络通信集团，而后2008年，联通以及网通相互合并，这一系列企业的并购以及重组均彰显了政府关于电信领域的关注，在2009年，中国联合网络通讯集团（简称中国联通）组建完成[42]。新基建的提出推动通信行业的蓬勃发展，通信行业成为经济发展和改革的重要试验田。然而在业绩表现上，从行业的情况来看，中国联通的多个财务指标还落后于其余两家机构，同时从2016年，基本每股收益下滑到0.01，和2015年对比之下，幅度下降93.75%。同年净资产收益率也下滑到0.2%附近，和2015年对比之下，其下滑的幅度超过94%。综合来看，联通的规模以及收入等还存在显著的劣势。中国联通股权激励历程作为老牌央企，中国联通于2016年10月开始加入股权激励改革的队伍。混合所有制改革前，直到2016年末，中国联通的首要股东依然是中国联合网络通信集团，持股权重超过62%，具有控股权。作为此次改革的一部分，中国联通采用非公开发行模式，结合股份转让，吸引战略投资者，同时通过员工参股计划将员工纳入股东集团，从而将参股比例从62.74%降低至36.67%中国联通集团从绝对参与变为相对参与。表3-1中国联通股权历程时间进程2016年9月共有6家核心公司，包括中国联通。国家发改委已将其确定为混合产权改革试点。其他五家核心企业分别是中核建设、东航、南方电网、中国船舶重工和哈电集团。2017年4月中国联通发布公告并停牌，明确股权改革平台为A股公司。2017年6月中国联通发布了一份公告，明确了在股份制改革中提出的战略投资者名单，并表示与股权改革相关的价格和对象仍处于规划阶段。2017年7月国家改革和发展委员会批准了鼓励中国联通股票发行的改革制度。然而，包括战略投资者在内的细节需要得到10个部门和委员会的同意，交易将继续暂停。2017年8月中国联通曾提及中国联通关于改革混合所有制的特别通知，并详细披露了股权激励、参与人、交易价格等具体方案和交易继续的细节。停职140天。2017年10月证监会核实同意中国联通非公开发行A股股票。资料来源：根据中国联通公告整理所得（1）定向增发引入战略投资者中国联通的股权激励计划侧重于吸引战略投资者。通过非公募与股权转让相结合，可以吸引那些处于行业前沿、与国计民生密切相关的企业。在一定程度上结合优势互补，结合战略投资者，采取非公开发行模式，定向增发6.83元、903.7万股，融资规模达到617.25亿元。股权激励完成后，集体战略投资者将总共持有中国联通a公司35.19%的股权。中国人寿(10.51%)、中国联通股价跌至36.67%，结构调整基金(6.11%)。不过在股权融资后，企业的控制权仍然掌握在联通集团手中，国资背景以及持股权重还是超过50%。所以混合所有制股权架构更具多样性，出现交叉持股以及彼此融合的局势。（2）协议转让股权与股权基金2017年8月，联通集团和国企结构优化基金股份有限公司签署了合同，其内容主要是针对股份的转让，提到了转让对价约为人民币129.75亿元。自此，国企结构调整基金具备了联通的股份。（3）员工限制性股票激励计划2017年8月，中国联通提到了限制性股票激励策略。这种参与是有道理的：只有激励对象达到了预期目标，才能从中受益。具体内容为：以每股3.79元的价格，给关键员工出让大致8.48亿的股票，其融资规模超过30亿元。而激励对象基本也属于内部人员，包含董事或者管理层等，还有在企业的业绩上存在重要作用的管理人才或专业岗位人士。表3-2中国联通引进战略投资者交易方案数据来源：中国联通《非公开发行A股股票预案》中国联通股权激励内容2017年8月，中国联通又一次提出限制性股票激励的预案，其中解释了员工持股激励对象，关于限制性股票的持股期限等做出了详细的规定，从中提升员工的主动性，从公司和员工当中构建利益共享以及限制模式，实现企业的可持续发展。表3-3中国联通员工持股方案的主要内容主要要素基本内容股票发行方式定向发行股票总数和占总股本比例84788万股和2.8044%资金来源合法的自筹资金认购价格3.79元/股有效期首期60个月禁售期在员工得到限制性股票后的一年解锁期禁售期结束后的三年资料来源：中国联通2017年年度财务报告激励对象中国联通混合所有制改革的主要措施是对核心员工进行股权激励。参考《限制性股票激励计划（草案）》。第一期限制性股票激励计划于2017年12月获批，次年3月中国联通公布第一期奖励名单。股权激励对象包括部分高管、董事会秘书、CFO、核心技术人员和顶级销售人员。这些人员的努力和成就直接关系到中国联通公司未来的长远发展和经营业绩。董事、高级职员和监事不在奖励范围内。中国联通限制性股票发行激励计划授予7,752人，其中两名高级管理人员的平均持股量为216,000股，其余7,750人为公司中层管理人员和专业人士的102,400股，按业绩贡献计算实现适当的分配，以实现股东和内部成员共同利益的统一。因实施混合所有制改革，公司内部成员获得限售股份8亿余股，每股限售3.97元，占总股本的2.7%；战略投资者持股35%以上，构成混合所有制结构。同时，国有股占53%，保证了国家的重大参与。激励内容第一阶段限售股共计7938.61亿股，预留448.56亿股用于未来员工激励，占公司总股本略低于2.6%，认购价定为每股3.79元，远低于此水平。投资者的策略。此外，中国联通对限制性股票的首次授予设立了激活要求。除满足公司当期业绩要求外，限制性股票自收到限制性股票之日起冻结两年，禁止一切交易。锁定期满36个月后，实习生达到公司规定的绩效指标，同时公司业绩达到解锁标准的，员工可以要求统一解锁。股票激励计划的期限为10年，而限制性股票授予计划的首次期限为5年。此外，中国联通在公布股市激励措施时提到，将研究市场化用人办法，改革主要部门，将部门数量减至18个，比例降至1/3。激励手段中国联通发行的激励效果有限的股票也有严格的触发条件。一是解锁与公司业绩直接相关，如表3-4所示，中国联通对主营业务年收入、利润总额增速和业绩有具体规定。每个解锁期的资产；如果你有资本，目标股是无法解锁的，你需要完成相应的绩效指标，以激励员工在旁边表现。其次，除了对企业绩效的要求外，中国联通还对个人绩效规定了条件：通过测算将激励对象所在部门的综合经营绩效，将激励对象的平均个人价值差异化分配给解锁重量。防止部分员工“搭便车”。最后，中国联通还设立了两年锁定期和三年解锁期。解锁期直到授予日期后24个月才开始。每个时期的解锁率分别为40%、30%和20%。这样的计划避免了员工为了谋取利益而表现出不符合公司长期利益的行为，可以保证人才队伍的稳定，促进公司长期稳定发展。表3-4中国联通限制性股票解锁条件解锁期解锁条件首个禁售阶段（I）年，主营业务同比提升以上，且超过行业均值;（2）年，利润总额同比提升升以上，且超过行业均值;（3）2018年度净资产收益率不低于2.0%.第二个禁售阶段（l）2019年，主营业务收入同比提升11.7%以上，且超过行业均值：（2）2019年，利润总额同比提升224.8%以上，且超过行业均值;（3）2019年，净资产收益率同比提升3.9%以上第三个禁售阶段（1）2020年，主营业务收入同比提升20.9%以上，且超过行业均值;（2）2020年，利润总额同比提升378.2%以上，且超过行业均值;（3）2020年，净资产收益率超过5.4%。数据来源：中国联通2018-2020年财务报告2019年8月14日，联通提出第一期授予方案后，首个禁售阶段企业业绩实现公告，发现其效果良好。员工参与计划将联通与员工的利益联系起来，提升员工的积极性，完善促进和制约激励联合效应的激励机制，实现联通的长远发展。中国联通股权激励过程中存在的问题限制性股权激励计划持股比例偏低中国联通该次的限制性股权激励进一步的提升，公司在设计的过程中整体持股比例偏低，没有为员工的持股提供资金上的帮助。企业主要是通过严格的限制性股权激励管理办法。这种股权激励管理办法对企业的授予对象提出了更加严格的要求。限制性股权激励管理模式对企业内部员工提出了更加公平合理的激励要求。要求企业内部的员工必须完成相关的业绩与标准后，方可获得企业内部的限制性股权激励相关待遇。限制性股权激励管理办法可以更好的激发员工的创造性，提升企业内部核心管理人员的工作效率，目前中国联通的限制性股票对象占有企业内部总人数的3%。限制性股权激励的实施是企业与员工共同努力的目标。因此，一小部分员工激励并不能实现整个公司的业务目标。中国联通2.8%的固本股权激励，这个数值比例远低于我国员工持股文件规定的25%。相对比我国混改后的比例要求较低，这种较低的持股比例会造成员工在工作过程中，以及企业进行决策的阶段所提的意见会受到不良的影响。目前中国联通的限制性股权激励要通过员工的自身努力争取，同时在限制性股权激励的资金上企业不会提供帮助。这种限制性股权激励管理模式有悖于我国关于员工持物规范上的要求。目前国外对限制性股权激励企业员工可以通过贷款获得资金上的帮助。由此可以看出，我国的股权激励计划会导致员工因为不具有购买限制性股票的资格，或者是因为资金上的缺乏而放弃购买限制性股权激励的要求。这对公司股权授予的人数会造成极大的影响，激励股票的人数也会大幅度的减少，对我国的股权激励管理政策会产生极大的不良影响。股权激励形式单一中国联通股权激励方式过于传统单一，企业针对股票来源的渠道，中国联通主要是通过传统的二级市场获得，目前主要是采用非公开发行股票管理的办法，没有积极应用股票多元化发展渠道，为企业拓展渠道也制造了很多障碍。通过对联通股份认购价格的进一步调查分析，由于当前我国的企业战略投资者，其自身的角色主要是财务投资人，但是员工在投资的过程中还需要投入人力成本，这种股权结构给中国的联通股权激励造成一定的不良影响。因此，基于每只股票的净资产估值较高，工人的股票价格可能低于外部战略投资者的股票价格。此外，中国联通在员工持股设计方面，并没有制定科学的分红比例，这也是企业内部员工创造能力不足的主要原因之一。中国联通在股权激励持股设计的规范上，针对解锁条件的要求上，所采取的管理办法是持股激励的管理模式。中国联通规定员工不可以根据自身的要求，随时的转让或出售股票，中国联通并且在转让的数额与价格上，以及转让的条件上都制定了严格的要求与规定，但是针对目前企业的发展现状，员工保持能进能退的持股要求，这种持股管理机制对员工具有更大的吸引力，但是在这一点上，中国联通缺乏合理的管理规范，在这一点上，中国联通没有积极借鉴西方成型的管理经验，西方的管理经验具有更加灵活的股权赎回和解锁机制。还制定了不同时期解锁的管理办法；中国联通没有在每个解锁阶段创造不同的绩效条件来限制员工。这给企业的内部员工在转让股份上带来了极大的不便。使得员工的发展无法与企业的远期发展目标无法保持相同统一。激励实效管理不健全中国联通激励实效管理存在不足，主要是持股期限段且员工持股信息披露不健全。一方面，从当前国有中国联通员工持股制度实践来看，持股期限偏短期化仍然是一个比较突出的问题。另一方面，目前，中国联通相关员工持股的信息披露体系还很不健全，缺乏统一、协调的政策规范，实践中员工持股的推进信息披露不明确，制度的建立远远落后于实践的需求。由于在市场当中存在着信息不对称的现象，所以无法通过股价来反映出上市公司的实际价值，这种情况不利于中国联通有效推行和发展员工持股制度。独立董事和监事会力度不足（1）独立董事的独立性增强力度不足独立董事在正常情况下应保持不受外界因素干扰。他要求独立董事应当拥有独特的专项能力，不受客观感情因素的影响，公平合理地解决企业发展的事项。混改后，中国联通进一步强化独立董事的管理机制，并从三名独立董事逐渐增加到5名。通过对中国联通独立董事发展的历程分析可以看出：在企业的三名独立董事中，目前已经有两名独立董事离职，现有的独立董事只有一人是原在职的独立董事，该元在职的独立董事原先是国家开发投资公司任职，而另外的新入职四位独立董事，这分别在其他企业曾经任职过外部董事，学校在职人员，政府机关部门，资本公司董事长。通过对以上新组织的独立董事工作经历分析可以发现，这三名新入职的独立董事极有可能带有以前工作思维方式的管理和认知。有可能会导致在董事会的决策管理过程中，加上个人的主观管理意识，想让企业承担更多的社会责任，导致企业的管理成本增加。给企业的正常经营与管理带来了不利的影响。独立董事作出正确的决策与规划，这企业的发展与竞争能力就会提高。同时也会给企业的决策带来积极性的影响。但是独立总是缺乏准确的判断与决策，在做公司提案的过程中，不能够客观的反映真实情况，独立董事的存在将失去应有的意义，同时也会给企业未来的发展造成了阻碍。所以，中国联通经过混改之后，在独立董事的工作调整上，没有取得应有的成果。独立董事缺乏应有的独立管理能力，独立董事的管理人员思维模式受传统习惯影响较重。所以中国联通应当进一步完善独立董事的选聘管理机制，积极拓展独立董事的发展渠道。企业如果通过市场选聘独立董事，要充分考虑独立董事的职业素质与专项能力。只有具备充分的专项能力，独立董事，才能够为企业提供更好的专项服务。（2）监事会变化不大作用中国联通在混改之后，监事会的成员共计有三名，并且由控股股东东联集团提名任命监事会主席。在这其中有一名监事主要负责调整基金管理机构。所以，在某种情况下这名负责调整基金管理机构的监事管理成员，极有可能代表国家作出决策。目前中国联通有很多监事会成员来自不同的渠道，这其中有部分监事会成员是战略投资者提名的监事，同时也是由国家支委设立的专项职业建设，监视人的职业背景同国家之位具有密切的关系，在混改后，中国联通的监事会成员一直保持在平稳的状态，这种监视管理机制会给公司的利益相关者产生不利的影响。由此看出监事会的管理与发展过程中，对监事会的独立性并没有起到一定的积极推动作用，导致监事会的监督能力逐渐下降。所以中国联通要进一步强化监事会的管理能力，主要可以通过进一步拓展具有资本性质的监视途径，逐渐提升监事的人员职业素养。4中国联通股权激励对企业经营绩效的影响分析中国联通股权激励对企业经营绩效的影响分析公司经营绩效评价表示在质和量的角度上，综合企业发展状况，以及运营要求实施评价。但由于经营绩效是一个相对宏观和笼统的概念，因此结合《国有资本绩效评价规则》，经营绩效的评价应含括利润水平、偿债能力、资产运营能力、市场占有情况、公司发展能力等方面指标，以全面反应公司综合治理水平和财务绩效水平。基于此，结合《国有资本绩效评价规则》，对经营绩效指标进行归类整理，将反映财务绩效的盈利、资金营运、偿债能力等指标归纳至财务绩效评价中，将反应企业未来发展和管理水平的市场占有率、股权结构、未来发展技能等指标汇总在非财务业绩指标体系中，充分反映中国联通资本激励对公司经营业绩的影响。指标体系的构建见图3-1。经营绩效财务绩效经营绩效财务绩效非财务绩效盈利绩效资金运营绩效偿债能力绩效市场占有率绩效股权结构公司治理能力绩效公司未来发展能力图3-1中国联通经营绩效评价指标的构建结合《国有资本绩效评价规则》和公司经营发展的主要评价指标，把绩效区别成财务、非财务的层面，而财务涉及到盈利水平、偿债水平等；从非财务来看，涉及到市场竞争、公司治理、未来成长能力等非财务方面的有关企业绩效和未来方发展的指标。中国联通股权激励对财务绩效的影响财务指标的变化最能直接反映出中国联通混合所有制的影响。这一部分主要是对中国联通5年的财务数据进行计算和比较，改革前2年、改革年份和改革后2年，具体为2015~2019年，参照同行业指标。从水平和垂直的角度来看，先后就联通股权激励执行前，以及执行后的各项指标展开研究。对盈利增长的影响利润率是公司的利润率，也可以用来衡量资本或商业资本的盈利能力。本节确定的盈利水平评估指标涉及到净利率、利润率等，具体如表4-1，关于各项指标的详细数据和变化研究如下：表4-1中国联通盈利水平评估指标单位：%盈利指标营业净利率营业利润率成本费用利润率净资产收益率股权激励前20153.7652.0615.2134.49420160.175-1.0020.2150.206股权激励当年20170.6130.5510.8920.627股权激励以后20183.1974.0984.4472.98120193.8774.6275.1723.518数据来源：中国联通2015-2019年年报从表4-1和图4-1可以看出，混合所有制改革前的2015年和2016年中国联通的四项盈利指标总体呈下降趋势，其中营业利润率变得更加2016年负2017年股权激励改革初见成效多项盈利指标提升，呈现持续增长态势。包括净营业利率和净营业利率利润率在资本激励后位居第一，并在2019年第二年创下新高，以3.877%和4.627%的改革前和改革年中的相关指标超过分别。图4-12015-2019中国联通财务盈利指标走势数据来源：中国联通2015-2019年年报净利润率和利润率方面，中国联通2016年和2017年数据分别低于1%，而中国移动和中国电信同期指标分别稳定在15%和5%。中国联通现阶段无论是净利率还是利润率均未达到同行业平均水平。2018年，中国联通净营业利润率达到3.197%，比上年增长425%，营业利润率达到4.095%，同比增长644%。到4.627%。2019年]这一切都表明，混合所有制改革迅速提高了经营活动水平，提高了盈利能力[42。此外，改革后净资产收益率也有所回升。营业净利率、利润率等指标都呈现出相应的趋势，其原因基本相同：都是通过资本激励实现的，联通在节约成本的同时，最大限度地利用与关键合作伙伴的关系，增加销售额转变经营模式提升。表4-2同行业公司盈利能力评价指标单位：%盈利指标中国移动中国联通中国电信201620172018201620172018201620172018营业净利率15.36415.45116.0080.1750.6133.1975.145.1235.658营业利润率16.66916.22216.475-1.0020.5514.0987.7157.4337.641成本费用利润率17.00316.4416.9770.2150.8924.4475.355.2725.788净资产收益率11.1111.5911.190.2060.6272.9815.715.715.58数据来源：三大运营商年度财务公告整理获得从表4-2可见，虽然中国联通的盈利能力难以与中国移动相比，但中国联通的发展持续向好并缓慢下滑，而同行业企业则稳定。盈利能力的提升得益于中国联通2017年推出的私有化战略，投资者随后实施了市场需求驱动的倒三角形服务支撑体系，能够快速响应客户需求，快速解决相关问题。因此，中国联通社会责任报告所反映的总体满意度从2016年的77.5分逐渐上升到2018年的80.42分。同时，根据工信部提出的投诉数量技术每百万用户，2018年中国联通投诉量不到2016年的一半。这体现了行动奖励计划的实施对公司盈利能力的积极影响，表明股权激励计划对激励有效员工热情。对营运能力的影响营运水平可以彰显公司借助资产实施运营活动的能力。中国联通目前的资产以及存货周转率不断增长。2017年8月股票红利政策实施完毕后，总资产周转率和存货周转率增幅均大于股票红利政策实施前。与2016~2017年相比，流动资产周转率下降0.4%，但流动资产周转率达到2018年最高值（3.81%），流动资产周转情况有所好转。表4-3中国联通营运能力评价指标单位：%股权激励前股权激励当年股权激励以后营运能力指标年年年年年总资产周转率0.4770.4550.4620.5220.514存货周转率49.90366.35788.64492.32492.343应收账款周转率16.56816.02315.30116.00312.725流动资产周转率3.8223.8513.4583.8123.076数据来源：中国联通2015-2019年年报从图4-2可见，中国联通的营运能力指标中，存货周转率的变化最为显著，中国联通的库存周转率在2017年之前有上升趋势。在股权激励改革之后，中国联通的库存周转率在2018年首次突破90个门槛，达到每年92324次。同时，中国移动和中国电信的库存周转速度分别为64,514次/年和77,814次/年，低于中国联通。此外，中国联通的库存周转率将在2019年保持在90多次以上，达到每年92,943次。图4-22015-2019中国联通盈利能力指标走势数据来源：中国联通2015-2019年年报数据整理中国联通运营能力提升的原因是企业转变了移动业务的发展方式，提升了2i2c等企业的网上销售能力，推动了新企业的发展，并大幅提高了中国联通的营业收入。可以看出，中国联通实施后，计划鼓励内资员工，企业资产利用率不断提高，经营能力也不断提高。对偿债能力的影响通过对财务报表相关数据进行分析，可以了解到利用现金比率和流动比率能够充分的反映出企业的短期偿债能力，与此同时，公司的短期偿债能力是公司到期流动资产流动性和偿付能力的最重要体现[43]。从表4-4可以看出，混合所有制改革前中国联通现股和现金股处于低位，股权激励后现股维持在0.3以上，2019年超过0.4，大势延续同时。当时，现金比率也在2017年后有所上升，并稳定在0.15以上。其次，从资产负债率来看，该指标主要衡量一个公司的长期偿债能力，与总负债占所有资产的比率有关，可用于评估公司是否有能力继续经营和资本结构。表4-4最高负债率达到2016年最高的短期偿债能力61.96%，说明联通债权人承担的风险较高，流动性保障不足。此后，中国联通资产负债率逐渐下降，特别是股权激励政策实施后，2019年公司资产负债率下降至42.67%。同时，公司速动比率和流动比率均达到各自的水平。2019年的最高水平，表明公司资本结构趋于合理，债权人收回资金和利息的风险相对较低。表4-4中国联通偿债能力评价指标单位：%偿债能力指标股权激励前股权激励当年股权激励以后2015年2016年2017年2018年2019年速动比率0.2240.2310.3120.3380.342流动比率0.1770.2410.3180.3550.404现金比率0.0650.0740.1590.1580.187资产负债率61.9662.5746.4841.542.67数据来源：中国联通2015-2019年年报数据整理图4-32015-2019中国联通偿债能力指标走势数据来源：中国联通2015-2019年年报数据整理与此同时，中国联通实施股权激励政策后，其资金自由流动也有了显著改善。中国联通2016年的自由流动资金只有74.2亿元。2017年，中国联通的自由现金流量为49210亿新台币，是2016年的663倍。2018年，中国联通的自由流动资金为499.6亿元略有增加。这再次证明中国联通的支付能力越来越高。这主要是由于公司在发行过程中获得了大量的战略投资，因此公司的支付能力得到了提高。总资产的增加降低了债务的资产比例;通过引入战略投资者，公司的业务结构将得到改善。鼓励业主资本的实施将刺激员工的积极性，从而增加业务收入和业务资金的流动。因此，股权激励给中国联通带来了积极的影响，企业经营状况和资本总额都得以增加。中国联通股权激励对非财务绩效的影响对市场占有率的影响中国联通、中国移动和中国电信是我国的三大传统运营商，这三大传统运营商之间存在着较大的竞争力，近年来，三大老牌企业一直在争夺市场份额，目前正处于光明阶段。但总体而言，中国移动拥有相对较多的4G4-5客户，可以得出结论，中国移动2016年累计移动网络用户和累计4G用户占比分别为63.9%和70.2%。表4-5三大传统运营商市场占有情况单位：亿户累计移动用户累计4G用户累计宽带用户移动电信联通移动电信联通移动电信联通2016年8.492.152.645.351.221.050.781.230.752017年8.872.52.846.491.821.751.131.340.772018年9.253.022.21.571.460.812019年9.53.353.187.582.812.541.871.80.83数据来源：三大运营商年度财务公告整理获得图4-5三大传统运营商市场占有对比数据来源：三大运营商年度财务公告整理获得通过进一步测算，2019年中国移动累计蜂窝用户和4G用户分别为59.2%和58.6%。4G用户市场。图4.13也显示，中国移动在4G用户市场的份额正在逐渐缩小：随着获得中国联通FDD牌照以及根据资本激励计划与战略投资者的深度合作，市场份额从13.37%上升至19.64%而中国电信的市场份额也从16.01%提高到20.8%，这意味着随着中国电信和中国联通4G业务的深度拓展，4G用户市场的不平衡发展进一步加剧。在业务规模方面，中国联通在实施股权激励之前，2016年创造了2410亿元的主营业务收入，其中有2.64亿移动出账用户。随后，中国联通在2017年全面深化改革，全面提升了中国联通的经营水平。在中国联通累计实现核心业务收入2490亿元，移动计费用户2.84亿。为此，中国联通在提速降息推进混合所有制改革的背景下，加强与战略投资者的合作交流，加强差异化经营，积极推动创新型企业发展。从整体上提升了中国联通的综合实力，经营业绩得到了显著且持续的改善。对股权结构的影响中国联通在进行混合所有制改革以前，中国联通集团持有中国联通62.74%的股份，而公众股东和其他发起人仅占37.26%的股份，中国联通集团是中国联通的第一大股东，拥有完全控制权。中国联通集团是国资委的国有企业，这意味着国有资本绝对控制中国联通。中国联通混合所有制改革前的股东结构如下图4-5所示。图4-52016年12月31日中国联通混合所有制改革前股权结构图资料来源：中国联通官网（/）作为此次改革的一部分，中国联通通过股份转让和非公开发行股份吸引了众多战略投资者。同时，通过员工参与计划，将员工纳入股东池。比例由原来的62.74%降低到36.67%，改变了联通集团的绝对参与地位，逐步构建了联通集团、战略投资者、综合员工、公众股东多元化的参与结构。在实行股权激励制度之后，中国联通的股权结构当中，前十名股东的持股比例为73.69%，这也充分说明了当前中国联通的股权结构较为集中。而在前十名股东当中，国有法人的持股比例为65.05%，这也充分体现出了中国联通的央企性质。中国联通在进行混合所有制改革之后，全面促进了股东持股比例的调整和变化，虽然中国联通网络通信集团有限公司人员是中国联通的重要股东，但是持股比例却从混合所有制改革之前的62.74%下降到混合所有制改革之后的36.67%，改变了中国联合网络通信集团有限公司的绝对控股地位。此外，战略投资者的持股比例由混合所有制改革之前的32.69%上涨至35.187%。而与其他大股东相比较来看，公有股东的持股比例相对较低，仅为25.4%。同时，公司还采用股权激励的方式为员工提供了一定的股权，员工股权激励为2.7%。通过这样多元化的股权结构，能够有效的分散中国联通的股权风险，充分的发挥投资组合效应。股权结构的变化主要见图4-6。图4-6中国联通2018年股权激励后股权结构资料来源：中国联通官网（/）随着中国联通投资集中度的降低和投资多元化程度的提高，中国联通的投资结构得到优化，股东监管更加得当。这将有助于解决混合所有制改革前国有资本的主导地位问题，增强中国联通领导层的活力，完善公司内部治理。此外，在吸引战略投资者的过程中，中国联通还引入了大量国有资本，如中国人寿、国企结构调整基金等。所以从整体上来看，当前中国联通的股权仍然为国有资本，这也充分说明了在中国联通当中国有资本具有绝对控股地位。而在员工股权激励方案实施之后，中国联通对原有的经理层实施合同化管理和任期制，通过市场化选聘的方式来引入更多的专业人才，全面提升经理层队伍的综合水平。与此同时，企业在实际发展过程当中，高级管理人员为企业实施了长期股权激励机制，并在此基础之上构建了相应的约束机制，前面促进了企业的运营和发展。最后，在股东治理层面，股权结构多元化有效制约了大股东，公司股权结构的变化往往是经过股权激励的国企最显著的变化，中国联通引入战略投资者及员工股东，国有股由绝对控股地位变为相对控股地位，中国联通的股东来源和性质变得更加丰富，实现了股东之间的相互制衡。对公司长期成长能力的影响企业的成长能力就是企业在实际经营发展过程当中所表现出来的未来的发展潜力和发展方向。通过企业成长能力，能够最为直观的展现出该企业的市场占有率、企业规模扩展以及业务拓展能力。在本次研究过程当中，为了能够更加全面和系统的评价企业的成长能力，分别选取了与企业成长能力相关的几个指标，即营业收入、利润增长率、增长率以及营业利润增长率等等。通过下表4-6可以发现，2016年，中国联通四项指标均出现负数。但在2017年和2018年，这三者从2016年的负数上升到2017年和2018年的正数。其中，营业利润增速超过2016年的-111.02%，到2018年达到687.82%，尤其，在引入2017年底战略投资者和资本激励机制的引入，净利润增速出现了革命性的增长。同时，中国联通的营业利润也在增长：2018年营业利润增长5.84%，而2018年整个通信行业营业利润增速仅为1.68%。中国联通的增速已经超过了整个行业。表4-62016-2019中国联通发展能力指标发展能力指标股权激励前股权激励当年股权激励以后2015年2016年2017年2018年2019年营业收入增长率-3.993-1.0290.2315.839-0.125营业利率增长率-64.066-111.02340.423687.8212.765净利润增长率-12.813-95.401250.886452.3121.111数据来源：中国联通2016-2019年年度财务报告2018年上半年以来，2016-2018年通信行业受政府提速降费措施影响，三大运营商取消全国传输服务漫游费，行业增速逐渐放缓[43]。在这种情况下，中国联通通过资本激励扩大了公司的创新合作业务，并开始在互联网上运营。在看涨经营的同时，公司整体盈利能力得到改善，经营状况得到优化。中国联通在实施资本激励机制的同时，加大了研发投入。在公司2018年年报中，中国联通的研发支出增长了82%。这说明中国联通加大研发投入，增强了公司的创新能力，从而保证了公司的持续发展。图4-72016-2019中国联通发展能力指标走势数据来源：中国联通2016-2019年年度财务报告整理所得综上可见，混合所有制改革后两年，中国联通营业收入和净利润增速均大幅提升，分别保持在687.82%和452.31%不变，表明中国联通已进入持续增长的正常状态。2020年3月23日，三大运营商同时发布2019年度财报，据测算，中国移动和电信净利润增速分别下降9.46%和2.93%，而联通净利润同比下降21.11%。与上一年对比同行业企业成长能力评估指标，在持续提速降息的背景下，中国联通的营业收入和净利润仍能实现显着增长，这就是其与战略投资者的本质：性合作对提高利润增长率具有积极作用，使中国联通在传统产业下滑的竞争环境中保持良好的增长势头[44]。中国联通股权激励对企业经营绩效的综合影响评价经过本文相关财务数据指标研究分析发现，中国联通在正常经营管理的过程中，公司的股权激励管理机制在运营期间对企业的业绩可以起到一定的推动作用，企业的股权激励管理办法已经取得了初步的成效。（1）目前中国联通的股权激励管理机制实施过程中，所激励的对象主要是针对企业内部的中高层管理员工，除了能够对公司未来发展产生重大影响的中央管理人员外，在公司实施资本激励管理方法的主要目的是提升内部管理人员的积极性。并以此来提升中国联通在同行业中的整体竞争能力。中国联通该次执行的股权激励管理办法，同企业的人力资源管理具有相同的属性，其所关注的目标是对员工的投资与开发，并把员工的管理能力同企业的未来发展相对接。虽然企业的内部股权激励管理对象主要是针对内部管理层的员工，激励的对象占公司总人数的4%。但是激励的对象，是公司核心的管理人员，经过对中国联通内部的财务管理数据报表分析，可以看出中国联通的内部股权激励管理制度具有一定的科学性，并且起到了预期的管理业绩。公司发展业绩数据报告显示，股权激励对联通发展产生了积极影响。（2）股权激励管理机制的核心部分是激励理论的作用，所激励的对象主要是针对公司内部的核心管理层人员，对公司内部的高层管理以及创新人才可以起到巨大的激励作用，保证企业内部的核心人员管理能力得到充分的发挥。同时也加强了企业核心人员的荣誉感与归属感。中国联通本次的股权激励计划的实施办法，主要是把激励的对象与公司的发展业绩相挂钩，这样的股权激励管理体系充分带动了核心管理人员的创新能力，由于企业的高层管理人员可以通过股权获利，这就促使其自身的创造能力得到充分的发挥。（3）当前中国联通的股权激励计划的实施办法，主要是通过科学的股权管理机制采取限制性股票管理机制，这种管理体系目前在国外得到比较成熟的发展，限制性股权激励管理模式，主要是有以下几个方面：其一是条件的制约；其二是出售的条件。中国联通该次采用的限制性股权激励管理办法，在获得已出售都制定了相关的限制性管理条例，中国联通的本次股权激励运营管理模式是通过“混改的东风”手段，同时结合中国联通企业自身发展的特点，进行科学的结合并取得了一定的成果。具有充分的时代股权管理特征。联通公司通过该市的股权激励逐渐取得了一定的成果，并给中国联通的未来发展奠定良好的基础。通过本文的综合分析可以发现，科学的股权激励管理模式，不只是单一的启动内部管理人员的积极创造性，还应当适合企业全面的发展目的，并且可以为每一个员工提供良好的发展机遇。这与中国联通充分结合自身发展的需求，并根据目前国内外诚信股权激励的经验，设计适合公司自身发展的股权激励管理办法，并在股权激励计划制定初期，公司必须采用适当的方法。并对公司后备人才激励阶段所假设的留存资产表示敬意。这种保留预备的股权激励管理模式，是企业为后继人才提供发展力量的基础保障。同时为企业的未来发展提供充分的股权激励相关资源。给中国联通在未来发展的过程中，制定更加高效合理的激励管理模式打下良好基础。中国联通的股权激励在取得一定成效的同时，股权激励制度的设计也存在不少问题。比较常见的问题是限制性股权激励管理模式中的问题，例如：监督管理机制缺乏科学的检测手段等。目前我国社会经济体制的发展取得了飞跃性的进步，给不同发展体制的企业带来了巨大发展机遇的同时，也对企业的未来整体竞争能力提出了更高的要求。希望中国联通通过这次的股权激励改革与发展，可以为中国同行业的混合所有制发展提供一定的管理经验。中国联通股权激励提升经营绩效的对策建议合理分配持股比例以提升核心员工绩效确定合理的股权激励对象和持股比例在未来批次的股权激励员工对象确立中，对于可以参股的员工目标群体，中国联通首先要确定雇佣最多员工、对公司直接贡献最大的群体类别，比如公司员工。集团确定具体的股东评级，可根据职位和业绩动态确定。同时，他们也可以被纳入为公司业绩突出或担任更高职位的高管股东群体[45]。在选择激励对象时，中国通不仅要关注高层管理人员，还要充分关注科研人员。科研人员作为研发活动的核心人员，是公司在研发过程中实现持续进步和不断发展的重要基础，给予高管一定的资本可以营造主人翁意识，同时给予学术研究人员资本可以提升公司的创新绩效，从而将高管和核心员工的利益与公司的长远利益深度联系起来[46]。关于参会费，中国联通应考虑到只有一定水平才能有效作为激励，与公司股权结构相适应，不宜过高、过低或过低，应相应地设置。始终为10%和20%或30%。在股权资本广泛分散的国有企业中，即使员工持股比例相对较低，也会对公司生产经营产生重大影响。因此，中国联通应继续推进员工参与计划，在原参与计划中设置较低的参与率，并随着计划期限的增加逐步提高员工参与率。设计合理的股权激励方式和解锁条件在股份来源方面，中国联通不仅可以通过二级市场购买或认购非公开发行的股份，还可以利用多种股份来源进一步拓宽自身的股份发展渠道。从股权认购价格方面考虑，由于外部战略投资者通过股权出资承担财务投资者的角色，可能无法对中国联通的发展做出直接贡献，员工不仅会贡献资金，还会投入精力.因此，基于高于估计的每股净资产，员工认购的股份价格可能相对低于外部战略投资者的认购价格[47]。此外，员工股票期权计划必须建立相对合理的分红比例，以鼓励员工创造收益。在员工持股的解锁期和解锁条件设置方面。在具体实践中，中国联通为了进一步提升员工的持股激励效果，员工可根据自身情况适时转让或出售股份，并已就转让金额、价格等条款作出详细安排。对于可以来回走动的员工来说，拥有股份对员工更具吸引力，因此可以施加限制，允许员工在一定时间内撤回或转换股份。中国联通可以借鉴西方公司更灵活的回报和解锁机制，在锁定期后设置几个不同的解锁期，并在每个解锁期设置不同的绩效条件来限制员工是否转让股份，这样就同时保证了员工的权益和公司的长远利益。股权激励形式多元件以改善资本结构和偿债能力持续推行股权激励，鼓励更多激励模式由于中国联通本身具有国有企业这一性质，而国有企业本身在实际发展过程当中受到相关规定的限制，所以在采取股权激励方案的过程当中，方案设计较为谨慎，激励范围和激励力度也相对较小，所以无法有效的增强激励效果，而在第二次股权激励方案当中，针对前期所存在的问题进行了改善，从而有效的提升了股权激励的效果和作用。对中国联通而言，在实施股权激励方案之前，中国联通需要先在一些小规模的公司试行股权激励方案，以确保该方案的可行性和有效性，这样才能够为全面推进中国联通股权激励方案的实施奠定坚实的基础，从而促进公司的可持续发展[48]。与此同时，在小规模公司试行股权激励方案的过程当中，也能够总结和积累实际事情过程当中所存在的问题和经验，而为股权激励方案在中国联通公司的实施奠定坚实的基础。与此同时，中国联通在采用股权激励方案的过程当中，也可以充分地结合国内外其他公司的股权激励经验，从而选择多样化的股权激励模式，将多种股权激励模式混合使用，从而探索最有效的股权激励模式。引入多元背景股权激励战略投资者在后续的改革过程中，国有企业可以依靠中国联通的股权激励模式。最重要的是选择一个合适的战略投资者。合适的投资者包括战略投资者与您所在行业的相关性和在行业中的地位，投资者是否有能力改善企业的生产经营状况，以及您是否关心企业的可持续发展。作为混合所有制改革的一部分，中国联通引入了BATJ、中国人寿等互联网龙头企业，以及结构调整基金等相关国有企业。这些战略投资者不仅资金雄厚、治理结构和治理机制规范，而且其经营所在的行业与中国联通的核心业务密切相关，行业之间具有很强的互补性。此时，中国联通可以将自身资源优势与互联网战略投资者、资本和市场化控制机制的资源优势结合起来，凝聚强大力量，创造合作协同效应[49]。其次，中国联通还需要注意战略投资者在企业治理结构中的作用。国有企业混合所有制改革的目的不仅是改变所有权结构，而且是改善国有企业本身的管理结构和管理机制。改进和规范企业内部管理结构和机制是国有企业进行改革的最大动力。在这次改革中，中国联通采用了太多的战略投资者参与董事会的方式，这在未来国有企业改革中是值得学习和借鉴的[50]。这种模式保证了战略投资者的话语权，使战略投资者能够真正参与到业务决策过程中，构建协调有效的治理结构，并利用战略投资者的管理专长帮助企业导航、改进良好的业务决策。值得注意的是，中国联通在引入战略投资者参与国有企业股权激励时，应考虑战略投资者在公司治理中的作用。如果改革后中国联通的决策、监督、激励和治理机制没有发生重大变化，战略投资者在公司没有发言权，那么这种改革就不是真正的改革。完善激励时效管理以提升资金效率和盈利能力明确股权激励购股资格和退出机制实施资本激励的重要性不仅在于让激励对象通过资本增长产生收入，更在于让公司实现长期稳定发展。因此，在设计和评估阶段应考虑激励计划的长期时效性，确保制定的激励计划能够达到长期激励的目的，使激励对象能够为激励对象创造价值。尽可能在计划实施后。股权激励是一种中长期激励方式，在采用股权激励方式的过程当中，能够对职业经理人产生最为直观的激励作用，从而有效的解决委托代理和内部人控制问题。企业在创新活动过程当中，需要将高层管理人员和核心员工作为企业最为重要的核心资源，而这些重点员工也是公司实行股权激励管理的重要对象[51]。中国联通在明确员工的购股资格时，应优先支持人才资本和技术因素相对较高的一些高新技术企业，以及科研院所等等，在这些公司实施员工参与试点，可以对公司在职员工产生最直接的激励作用，从而提高员工的积极性和创造力。中国联通可以借鉴国外公司股权激励计划的成功经验，例如：将股权激励计划的激励期限延长至10年以上，延长激励