《财务管理》课件-任务4.1 项目投资

项目投资项目投资的含义与类型

投资一般是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。项目投资主要分为新建项目投资和更新改造项目投资。(一)新建项目新建项目是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。按其涉及内容又可细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。(1)单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点在于：在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入。(2)完整工业投资项目，其特点在于：不仅包括固定资产投资，而且涉及流动资金投资，甚至包括无形资产等其他长期资产投资。(二)更新改造项目更新改造项目是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。项目投资的程序(一)投资项目的设计投资规模较大、所需资金较多的战略性投资项目，应由董事会提议，由各部门专家组成专家小组提出方案并进行可行性研究。投资规模较小、投资金额不大的战术性投资项目由主管部门提议，并由有关部门组织人员提出方案并进行可行性研究。(二)项目投资的程序企业项目投资主要包括以下几个步骤：1.提出项目投资的领域和对象2、评价投资方案的可行性3.投资方案的比较与选择4.投资方案的执行5.投资方案再评价(三)项目投资的执行对已作出可行决策的投资项目，企业管理部门要编制资金预算，并筹措所需要的资金，在投资项目实施过程中，要进行控制和监督，使之按期按质完工，投入生产，为企业创造经济效益。现金流量

所谓现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量。这里的“现金”概念是广义的，包括各种货币资金及与投资项目有关的非货币资产的变现价值。

现金流量包括现金流入量，现金流出量和现金净流量三个具体概念。（一）现金流入量(CI)

现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。包括1.营业收入营业收入是指项目投产后每年实现的全部营业收入。2.固定资产的余值固定资产的余值是指投资项目的固定资产在终结报废清理时的残值收入，或中途转让时的变价收入。3.回收流动资金回收流动资金是指投资项目在项目计算期结束时，收回原来投放在各种流动资产上的营运资金。4.其他现金流入量其他现金流入量是指以上三项指标以外的现金流入量项目。(二)现金流出量(CO)现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出。包括：1.建设投资(含更改投资)固定资产投资，包括固定资产的购置成本或建造成本、运输成本、安装成本等，以及无形资产投资。建设投资是建设期发生的主要现金流出量。2.垫支的流动资金垫支的流动资金是指投资项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产(存货、应收账款等)上的营运资金。建设投资与垫支的流动资金合称为项目的原始总投资。3.付现成本(或经营成本)付现成本是指在经营期内为满足正常生产经营而需用现金支付的成本。付现成本=变动成本+付现的固定成本=总成本-折旧额(及摊销额)4.所得税额所得税额是指投资项目建成投产后，因应纳税所得额增加而增加的所得税。5.其他现金流出量其他现金流出量是指不包括在以上内容中的现金流出项目。(三)现金净流量(NCF)现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净额。（以年为单位）现金净流量的计算公式为：现金净流量(NCF)=年现金流入量-年现金流出量当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。现金净流量具有以下两个特征：第一，无论是在生产经营期内还是在建设期内都存在现金净流量的范畴；第二，项目计算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量发生的可能性不同，使得各个阶段上的现金净流量在数值上表现出不同的特点。（四）项目计算期

项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。

建设期的第一年年初（记作0年）称为建设起点，建设期的最后一年年末（记作N年）称为投产日，从投产日到终结点的时间间隔称为生产经营期，也叫寿命期。

项目计算期、建设期和生产经营期三者之间：

项目计算期（n）=建设期（s）+生产经营期（p）1.建设期现金净流量的计算

现金净流量=-该年投资额=-原始总投资（一次投入）2.经营期营业现金净流量的计算

营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税

＝营业收入－(营业成本－折旧)－所得税

＝净利润＋折旧

＝（营业收入－营业成本）×（1－所得税税率）＋折旧3.经营期终结现金净流量的计算

现金净流量=营业现金净流量+回收额确定现金流量时应考虑的问题（一）现金流量的假设为简化现金流量的计算过程，需进行一些假设：1.财务可行性假设假设投资决策是从企业投资者的立场出发，仅对投资项目的财务可行性进行分析，而不考虑国民经济可行性和技术可行性(假定该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性)。2.全投资假设假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，不论是自有资金还是借入资金等具体形式的现金流量，都将其视为自有资金。3.建设期投入全部资金假设对项目的原始总投资不论是一次投入还是分次投入，均假设它们是在建设期内投入的。4.项目投资的经营期与折旧年限一致假设假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与其经营期相同。5.时点指标假设对现金流量的具体内容所涉及的价值指标，不论是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点处理。6.确定性假设假设与项目现金流量估算有关的价格、产销量、成本水平、所得税率等因素均为已知常数。（二）现金流量的估算

所谓增量现金流量，是指由于接受或放弃某个投资项目所引起的现金变动部分。1.沉没成本沉没成本是过去发生的支出，而不是新增成本。2.机会成本在投资决策中，如果选择了某一投资项目，就会放弃其他投资项目，其他投资机会可能取得的收益就是本项目的机会成本。机会成本不是我们通常意义上的成本，它不是实际发生的支出或费用，而是一种潜在的放弃的收益。3.对公司其他部门的影响一个项目建成后，该项目会对公司的其他部门和产品产生影响，这些影响所引起的现金流量变化应计入项目现金流量。4.对净营运资金的影响一个新项目投产后，存货和应收账款等流动资产的需求随之增加，同时应付账款等流动负债也会增加。这些与项目相关的新增流动资产与流动负债的差额即净营运资金应计入项目现金流量。【引例】丽阳公司准备购入一台设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元,每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元,付现成本第一年为3000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400元,另需垫支运资金3000元,假设所得税税率为25%,资金成本率为10%。如果你是财务总监,请判断以上两个投资方案是否可行?应选择哪个方案投资?方案项目12345甲方案销售收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000税前利润20002000200020002000所得税500500500500500税后净利15001500150015001500营业现金流量35003500350035003500乙方案销售收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000税前利润30002600220018001400所得税750650550450350税后净利22501950165013501050营业现金流量42503950365033503050营业现金流量计算可采用列表方式,本案例中两方案的营业现金流量如图所示计算相关的财务指标来评价投资项目的

财务可行性

项目投资决策评价指标根据是否考虑资金的时间价值，可分为非贴现指标和贴现指标两大类。（一）非贴现指标

非贴现指标也称为静态指标，即没有考虑资金时间价值因素的指标，主要包括投资利润率、投资回收期等指标。1.投资利润率

投资利润率又称投资报酬率，是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。投资利润率的计算公式为：

2.静态投资回收期

投资回收期是指收回全部投资总额所需要的时间。投资回收期是一个非贴现的反指标，回收期越短，方案就越有利。

它的计算可分为两种情况。

（1）某一项目运营期内前若干年每年的营业净现金流量（NCF）相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，则投资回收期可按下列公式计算：

包括建设期的投资回收期（PP）=不包括建设期的投资回收期+建设期（2）经营期年现金净流量不相等，计算投资回收期要逐年计算累计现金净流量和各年尚未回收的投资额，来确定包括建设期的投资回收期，再推算出不包括建设期的投资回收期。

不包括建设期的投资回收期（PP’）=包括建设期的投资回收期-建设期【引例】丽阳公司准备购入一台设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元,每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元,付现成本第一年为3000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400元,另需垫支运资金3000元,假设所得税税率为25%,资金成本率为10%。如果你是财务总监,请判断以上两个投资方案是否可行?应选择哪个方案投资?（二）贴现指标

贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。主要包括净现值、净现值率、现值指数，内含报酬率等指标。1.净现值（NPV）

净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。

计算公式为：净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或者等于零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案；如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。所以，净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。2.净现值率（NPVR）

净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值；其计算公式为：

净现值率决策标准是：净现值率大于零，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；净现值率等于零，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资本成本；净现值率小于零，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。所以，对于单一方案的项目来说，净现值率大于或等于零，是项目可行的必要条件。当有多个投资项目可供选择时，由于净现值率越大，企业的投资报酬水平就越高，所以应采用净现值率大于零中的最大者。3．现值指数（PI）

现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值，它也是一个相对数指标。其计算公式为：净现值率与现值指数有如下关系：现值指数=净现值率+1现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；现值指数等于1，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资本成本；现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。4.内含报酬率（IRR）

内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。

内含报酬率IRR满足下列等式：

净现值的计算是根据给定的贴现率求净现值。而内含报酬率的计算是先令净现值等于零，然后求能使净现值等于零的贴现率。

用内含报酬率评价项目可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。（1）经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即：经营期每年相等的现金净流量（NCF）×年金现值系数（P/A，IRR，t）－投资总额=0内含报酬率具体计算的程序如下：①计算年金现值系数（P/A，IRR，t）②根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。③用插入法求出内含报酬率。（2）经营期内各年现金净流量不相等，或建设期不为零，则无法应用上述的简便方法，必须采用逐次测试方法。①估计一个贴现率，用它来计算净现值。②根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出内含报酬率。（三）贴现评价指标之间的关系

净现值NPV，净现值率NPVR，现值指数PI和内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系，即：当NPV>0时,NPVR>0,PI>1,IRR>i（i为投资项目的行业基准收益率，下同）当NPV=0时,NPVR=0,PI=1,IRR=i

当NPV<0时,NPVR<0,PI<1,IRR<I【例1】某公司在考虑一项新设备的购置方案，该项设备的原始投资为35万元，项目的使用寿命期限5年。项目投产后每年产生的现金流量分别为12万元、15万元、10万元、9万元、8万元。公司要求的投资收益率为8%。要求：用净现值NPV判断该项目是否可行。【解析】计算过程见下表：该方案的净现值NPV=89700＞0，说明该项目的报酬率大于8%，符合投资要求年份与其他项目现金流量NCF现值系数（8%）现值111200000.92611112021500000.85712855031000000.794794004900000.735661505800000.68154480