2022CFA二级学霸手写真题笔记附考点标注

2022CFA二级学霸手写真题笔记附考点标注

一、单项选择题（总共10题，每题2分）1.以下关于有效市场假说的表述中，正确的是？A.半强式有效市场中，内幕信息无法获得超额收益B.弱式有效市场中，技术分析无效C.强式有效市场中，基本面分析可以获得超额收益D.半强式有效市场中，所有公开信息已反映在股价中2.某公司净利润为1000万美元，非现金费用为200万美元，营运资本增加150万美元，资本性支出为300万美元，公司税率为25%，则其自由现金流（FCFF）为？A.750万美元B.850万美元C.950万美元D.1050万美元3.若某债券的修正久期为5.2，凸性为30，当收益率上升50个基点时，价格变动的近似百分比为？A.-2.575%B.-2.65%C.-2.725%D.-2.8%4.关于期权希腊字母的描述，正确的是？A.Delta衡量标的资产价格变动对期权价格的影响B.Gamma衡量波动率变动对期权价格的影响C.Vega衡量利率变动对期权价格的影响D.Theta衡量时间流逝对标的资产价格的影响5.以下哪项属于国际投资中的政治风险？A.汇率波动B.东道国征收资本利得税C.当地政府限制利润汇出D.目标国通胀率上升6.在财务报表分析中，若公司采用后进先出法（LIFO），当存货价格持续上涨时，与先进先出法（FIFO）相比，其净利润和存货账面价值会如何变化？A.净利润更高，存货账面价值更低B.净利润更低，存货账面价值更低C.净利润更高，存货账面价值更高D.净利润更低，存货账面价值更高7.以下关于信用利差的表述，错误的是？A.经济衰退期信用利差通常扩大B.高评级债券的信用利差小于低评级债券C.信用利差仅反映违约风险D.流动性差的债券信用利差通常更大8.被动投资组合管理的核心目标是？A.超越基准指数收益B.最小化跟踪误差C.最大化阿尔法（α）D.分散非系统性风险9.关于外汇远期合约与期货合约的区别，正确的是？A.远期合约标准化，期货合约非标准化B.远期合约通过交易所结算，期货合约通过柜台交易C.远期合约无每日盯市，期货合约需每日结算D.远期合约违约风险更低10.以下哪项属于权益估值中的相对估值法？A.股利贴现模型（DDM）B.自由现金流折现模型（DCF）C.市盈率（P/E）倍数法D.剩余收益模型（RI）二、填空题（总共10题，每题2分）1.资本资产定价模型（CAPM）中，资产的预期收益等于无风险利率加上________乘以市场风险溢价。2.固定收益证券中，OAS（期权调整利差）是指将含权债券的现金流用________折现后的利差。3.权益估值中，PEG比率是市盈率（P/E）除以________。4.衍生品中，看涨期权的delta值范围通常在________之间。5.公司金融中，加权平均资本成本（WACC）的计算需考虑________和股权资本成本的加权平均。6.组合管理中，跟踪误差是指投资组合收益与________收益的标准差。7.财务报表分析中，流动比率的计算公式是________除以流动负债。8.国际投资中，外汇风险可分为交易风险、________和经济风险。9.信用分析中，Z-score模型主要用于评估________风险。10.主动投资管理中，信息比率（IR）是________除以跟踪误差。三、判断题（总共10题，每题2分）1.弱式有效市场中，基本面分析可以获得超额收益。（）2.可转换债券的转换价值等于标的股票价格乘以转换比例。（）3.期权的时间价值在到期日时为零。（）4.高股息率股票通常属于成长型股票。（）5.固定收益证券的久期越长，利率风险越低。（）6.财务杠杆比率越高，公司的财务风险越大。（）7.被动投资组合的复制方法包括完全复制、抽样复制和优化复制。（）8.外汇掉期交易涉及即期和远期两个方向的外汇交换。（）9.剩余收益模型认为股票价值等于账面价值加上未来剩余收益的现值。（）10.信用违约互换（CDS）的买方定期支付保费，卖方在信用事件发生时赔付。（）四、简答题（总共4题，每题5分）1.简述自由现金流折现模型（DCF）中FCFF与FCFE的区别及适用场景。2.分析影响债券信用利差的主要因素。3.比较主动投资管理与被动投资管理的优缺点。4.说明外汇掉期与货币互换的主要区别。五、讨论题（总共4题，每题5分）1.讨论在低利率环境下，固定收益投资策略可能的调整方向。2.分析ESG（环境、社会、治理）因素对权益估值的影响路径。3.探讨企业使用衍生品对冲汇率风险时，应考虑的关键因素。4.评价主动投资经理业绩归因中“Brinson模型”的核心逻辑及局限性。答案与解析一、单项选择题1.D（半强式有效市场反映所有公开信息，弱式反映历史价格，强式反映所有信息）2.A（FCFF=净利润+非现金费用-营运资本增加-资本性支出=1000+200-150-300=750）3.A（价格变动≈-久期×Δy+0.5×凸性×(Δy)²=-5.2×0.005+0.5×30×(0.005)²=-0.026+0.000375=-2.5625%，近似-2.575%）4.A（Gamma衡量Delta的变动，Vega衡量波动率，Theta衡量时间流逝对期权价格的影响）5.C（政治风险包括政策限制、征收等，汇率和税收属经济风险）6.B（LIFO下销货成本更高，净利润更低；存货按早期低价计量，账面价值更低）7.C（信用利差反映违约风险和流动性风险等）8.B（被动管理目标是跟踪基准，最小化跟踪误差）9.C（远期非标准化、柜台交易、无盯市；期货标准化、交易所结算、每日盯市）10.C（相对估值法包括P/E、P/B等倍数法）二、填空题1.贝塔系数（β）2.无风险利率曲线+OAS3.盈利增长率（预期）4.0到15.债务资本成本（税后）6.基准指数7.流动资产8.会计风险（折算风险）9.企业违约10.超额收益（阿尔法）三、判断题1.×（弱式有效市场技术分析无效，基本面分析可能有效）2.√（转换价值=股价×转换比例）3.√（到期日无时间剩余，时间价值为零）4.×（高股息率通常属于价值型股票）5.×（久期越长，利率风险越高）6.√（财务杠杆比率高，偿债压力大）7.√（被动复制方法包括完全、抽样、优化）8.√（掉期是即期买/卖+远期卖/买同一货币）9.√（剩余收益模型核心公式）10.√（CDS买方支付保费，卖方承担信用风险）四、简答题1.FCFF为公司自由现金流（归属于所有投资者），FCFE为股权自由现金流（归属于股东）。FCFF适用于无稳定资本结构的公司估值，FCFE适用于资本结构稳定、股权现金流可直接计算的公司。2.主要因素：宏观经济（衰退期利差扩大）、行业风险（周期性行业利差更高）、公司信用质量（评级越低利差越大）、流动性（流动性差利差大）、市场情绪（避险情绪升温利差扩大）。3.主动管理：优点是可能获得超额收益（α），缺点是成本高、依赖经理能力、可能跑输基准。被动管理：优点是低成本、低跟踪误差，缺点是无法超越基准、无法规避系统性风险。4.外汇掉期：期限短（通常1年以内），交换本金一次（即期+远期），无中间现金流；货币互换：期限长（数年），交换本金两次（期初+期末），期间交换利息现金流。五、讨论题1.低利率环境下，固定收益策略可能调整：①延长久期以捕捉利率下行收益；②增加信用风险暴露（如高收益债）提升票息；③配置通胀挂钩债券（TIPS）对冲通胀；④转向结构化产品（如ABS）或新兴市场债券获取溢价；⑤减少利率敏感型资产（如长期国债）。2.ESG因素影响权益估值路径：①环境风险（如碳排放成本）可能增加运营成本，降低盈利；②社会因素（如员工关系）影响生产效率和品牌价值；③治理缺陷（如关联交易）增加代理成本，降低投资者信心；④市场对ESG表现好的公司给予估值溢价（如更低的股权成本）。3.关键因素：①风险敞口识别（交易/折算/经济风险类型）；②对冲工具选择（远期、期货、期权、互换）；③成本与流动性（远期成本低但流动性差，期权需支付权利金）；④对冲比例（完全对冲或部