兆丰股份产业投资与全生态布局打造机器人未来之星

正文目录公司概况：“售后+主机”双轮驱动，汽车轮毂轴承单元领先企业 4发展历程：汽车轮毂产品起家，多元化布局机器人等新赛道 4主营业务：以汽车轮毂轴承海外后市场为主，拓展国内前装市场 5股权结构：股权结构集中，管理层行业经验丰富 6财务状况：25Q3业绩改善，费用控制能力稳健 7汽车轮毂轴承多元技术积累，产品差异化竞争优势凸显 9行业：海外市场格局稳定毛利率高 9公司：技术+客户+产能构筑竞争护城河 10产业投资+制造销售，战略绑定乐聚等头部客户 13产业投资：丰厚现金回报同时实现深度战略合作 13与乐聚全面深入合作，把握执行器、模型训练及应用等关键环节 14产品：以轴承&丝杠为切入点，突破旋转和线性关节总成 18战略赋能：数据中心+应用场景+销售，全面赋能战略客户 19盈利预测与公司估值 20盈利预测 204.2估值 20风险提示 21图表目录图表1公司发展历程 5图表2公司分业务营业收入占比（） 6图表3公司分业务毛利率（） 6图表4公司股权结构 6图表5公司重要管理人员 7图表6公司营业收入及同比（亿元/） 7图表7公司归母净利润及同比（亿元/） 7图表8公司毛利率及净利率（） 8图表9公司各项费用率（） 8图表10全球及中国轮毂轴承市场规模及预测（亿元） 9图表11中国轮毂轴承细分市场规模及预测（亿元） 9图表12中国轮毂轴承市场份额 10图表13中国轮毂轴承主要厂商客户情况 10图表14公司研发投入及占比（万元/） 11图表15公司专利数量（个） 11图表16公司现有业务产量（万只） 11图表17公司现有业务销量（万只） 11图表18公司主要汽车轮毂轴承产品一览 12图表19九识Z系列无人车家族 13图表20人形机器人结构示意图 14图表21兆丰股份与乐聚智能强强联合 15图表22乐聚机器人主要产品一览 16图表23兆丰股份与开普勒达成战略合作 17图表24兆丰股份与德国Neura达成战略合作 18图表25公司在建工程一览（截至2025年6月30日） 18图表26行星滚柱丝杠 19图表27线性和旋转关节 19图表28“部署-训练-优化”闭环 20图表29可比公司估值表（截至2026年2月5日） 21+主机”双轮驱动，汽车轮毂轴承单元领先企业发展历程：汽车轮毂产品起家，多元化布局机器人等新赛道（1997-2017应商地位。1997年成立，早期聚焦于国内汽车轮毂轴承售后市场，逐步构ODM2017（2018-2020OEM2018年提出“深耕售后市场，积极开拓主机业务”的双轮驱动发展战略，加速向国内主机配套市场（OEM）转型。在此阶段，公司陆续进入长安、北汽等主流整车企业供应链体系，完成从售后为主向“前装+售后”并重的业务结构转变。伴随国内主机市场门槛提升，公司持续强化正向开发、质量管控与智能制造能力，实现产能扩张与降本增效。高质量进阶与多元化协同2021年至今+年主机配套销量已超售后，客户包括长安、吉利、奇瑞等主流厂商，年全面实现机器换人，2018年建设工厂数字大脑，20195G赋能应用，2020年全力打造未来工厂。2024年，公司获评国家级专精特新“小巨人”企业，2025年入选浙江省首批先进级智能工厂。横向多元拓展：公司主动“由机向电”，加快布局新能源车载电控项目，202230万套新能源车载电控产能，2024年起通过与科研院所合作，推战略投资与具身智能时代的前瞻布局：2024年公司设立子公司兆丰（杭州）综上，兆丰股份已完成由单一汽车售后市场供应商，到“售后+主机”双轮并进的主业图表1公司发展历程公司官网，公司公告主营业务：以汽车轮毂轴承海外后市场为主，拓展国内前装市场兆丰股份是汽车轮毂轴承单元的领军企业，专注于研发、生产和销售各类汽车轮毂轴承单元、分离轴承、商用车底盘零部件，以及新能源车用电控产品。核心业务为汽车轮毂轴承单元，202492，通过“主机+售后”双轮驱动模式运作。汽车轮毂轴承单元业务实现全球化运营，产品矩阵丰富。公司汽车轮毂轴承单元全系列产品制造与技术已实现全球化运营，既能满足售后市场“小批量，多品种”的订单需求，也能实现主机市场的规模化订单生产。公司已累计开发各类型号的汽车轮毂轴承单元5500余种，涵盖了从微型车到重型车，从传统燃油车到新能源车的主要道路车辆用轮毂轴承单元，丰富的产品型号及品类覆盖了世界上包括奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、大众、本田、丰田、标致等在内的主要中高档乘用车、商用车的车系车型以及各类新能源汽车车型。2025年上半年公司主机产品销量同比增长40以上海外售后市场业务方面公司一方面聚焦欧美高端市场，受益于汽车保有量和车龄双增长趋势，业务空间有保障；另一方面大力拓展海外新兴市场，如东南亚、中东等新兴区域，提升增量业务比重，进251公司汽车轮毂轴承实现营业收入3295.8万元，同比+18.48，实现毛利率28.19。公司积极开拓新业务，新增新能源电控产品和机器人丝杠产品布局。公司推进“由机向电”“年3000万只精密锻车件项目”提升产业链一体化能力，优化成本。公司设立兆丰（杭州）图表2公司分业务营业收入占比（） 图表3公司分业务毛利率（）股权结构：股权结构集中，管理层行业经验丰富公司股权结构高度集中。公司实际控制人为孔爱祥、孔辰寰父子，合计直接和间接持股约70.9。公司第一大股东为杭州大兆丰实业集团，直接持有34.16的股份，并通过香港弘泰控股有限公司间接持有17.75的股份；第二大股东为杭州寰宇工业互联网有限公司，持有18.99的股份。而孔爱祥、孔辰寰父子通过分别对杭州大兆丰实业集团持股90与10对杭州寰宇工业互联网有限公司持股0.6和90实现对兆丰股份的实际控制。图表4公司股权结构管理层核心成员稳定，专业背景互补，产业经验丰富。公司高管覆盖经管、销售、技术、生产等关键领域，专业协同性突出。其中，董事长孔爱祥资历深厚，在公司205公司重要管理人员财务状况：25Q3业绩改善，费用控制能力稳健24年业绩同比略承压，25H1业绩向好。246.7亿元，同比-17.46；实现归母净利润1.4亿元，同比-23.94，业绩下滑主因是贡献重型车轴零部件等业务的子公司陕汽兆丰停产清算以及国际售后业务减少。公司25Q1-Q3实现营收5.11亿元同比+5.17实现归母净利润3.03亿元同比+230；其中25Q3单季实现营收1.66亿元同比+3.73环比-10.85实现归母净利润2.32亿元同比+815环比+485主要原因是公司投资的奇瑞汽车在Q3上市，为公司2.47亿元。图表6公司营业收入及同比（亿元/） 图表7公司归母净利润及同比（亿元/） 盈利指标在战略调整过程中呈现前期高位，后续波动调整的特征。销售毛利率方面，2019-2020年分别维持在47.69和44.67的高位，2021年大幅下滑至29.45，较202015.222021年公司面临原材料价格上涨与运费上涨的双重压力，成本压力明显。此后2022-2025H1公司毛利率在28.34-34.23区间波动，整体盈利空间较前期有所收窄。销售净利率与毛利率趋势高度同步，2019-2020年分别保持在38.30和34.02的高盈利水平年随毛利率同步降至16.3202回至28.7续202-205Q3利水稳在19.4-1.20区间。公司的毛利率水平与净利率水平的波动反映出公司盈利水平受成本端或产品定价能力影响显著，在原材料涨价、市场竞争加剧等外部环境影响下，容易出现较+费用控制能力稳健，高研发投入为技术创新提供长期支撑。2019-2025年公司的销售费用率长期维持1.64-3.28的低位区间，2025Q1-Q3仅1.90，反映公司销售模式高效，无需依赖高费用投入拉动营收。管理费用率保持4.42-6.23的合理波动，2023年一度下降至4.42的阶段性低点，虽然2024年有小幅度回升，但2025Q1-Q3又再次回落至4.54，体现出公司良好的整体管理效率。2019-2025Q1-Q3财务费用率始终保持为负，表明公司资金储备充裕，利息收入持续覆盖利息支出，财务风险较低研发费用率较高，2022年达9.18的峰值，2025Q1-Q3约6.42体现了公司对技术研发的重视，为产品竞争力提供长期支撑。总体来看，公司费用端整体管控有效，呈现出低销售费用、稳管理费用、负财务费用、高研发投入的良好的结构特征。图表8公司毛利率及净利率（） 图表9公司各项费用率（）汽车轮毂轴承多元技术积累，产品差异化竞争优势凸显行业：海外市场格局稳定毛利率高汽车轮毂轴承单元属于高集成模块化产品，技术门槛较高。相较于传统汽车车轮轴承，汽车轮毂轴承单元是将轮毂轴承安装法兰、轮毂轴承、轮毂与刹车盘或轮轴的连接心轴、以及相关的密封件、轮速传感器和磁性编码器等主要零部件一体化设计并制造，并与汽车行驶系统、制动系统等的元件集成一体的模块化产品。其应用于汽车轮轴处，是用来承重和为轮毂的转动提供精确引导的核心零部件，在汽车行驶过程中，汽车轮毂轴承既承受径向力，又承受轴向力，同时高速运转，是汽车驱动结构中的关键零部件之一，因此对于产品的质量和技术标准都有较高的要求。政策与市场双轮驱动，轮毂轴承发展格局向好。政策端释放红利，109日工信部20262027年期间继续减免新能源汽车车辆购置税，并提出了更精细化的产品技术要求，对能效的严格要求，倒逼车企采用低摩擦、轻量化的轮毂轴承等高性能零部件。2024年中国汽车产量超3100万辆，同比增长3.7，其中新能源汽车产量增速达34.4新能源汽车渗透率快速提升对轮毂轴承等零部件提出了新的技术要求，提升续航的低摩擦系数轴承、适应更重车身的高负载轴承以及集成传感器实现状态监控的智能轴承需求可观。后市场方面，中国乘用车保有量3.5亿辆，轮毂轴承售后替换需求具备长期性和稳定性。前装市场增长空间充足，海外售后市场格局稳定毛利可观。据观研天下数据，2024759.4227.6亿元，占比29.95。从细分市场看，我国轮毂轴承市场中后装市场占比较大，前装市场前景广阔2024年我国汽车轮毂轴承单元后装市场规模为125.9亿元占比55.32单元前装市场规模为101.7亿元，占比44.68。随着汽车市场持续增长，尤其是电动汽车和智能汽车兴起，汽车制造商对汽车安全性和性能要求提高，带动高品质轮毂轴承需求增多以及轴承材料、润滑技术等领域不断创新，我国汽车轮毂轴承单元前装市场规模有望持续扩容预计2026年将达118.6亿元占比43.93海外售后市场稳健增长，欧美保有量基数高且老龄化趋势支撑需求，东南亚、中东等新兴市场贡献增量。图表10全球及中国轮毂轴承市场规模及预测（亿元）图表11中国轮毂轴承细分市场规模及预测（亿元）观研天下 观研天下行业集中度较高，公司高毛利构筑差异化优势。竞争格局方面，汽车轮毂轴承全球Persistenceresearch等国际研究机构报告，SKF、Schaeffler、NSK、NTNJTEKT等国际Tier1企业凭借陶瓷球轴承、电绝缘轴承等技术占据全球约60的市场份额产品主要配套高端车型中国头部企业以成本控制为核心优势，产品单价较国际品牌低，主要供应中低端市场，在国内轮毂轴承单元市场中万向双林兆丰雷迪克总占比约23.5国内市场中兆丰股份以高工厂等智能制造领先带来的效率提升，较同业而言公司主机配套增长更快，依托新能源车企放量，公司未来前装市场增长空间可观。全球范围竞争中海外巨头占主导，公司通过免维护轮毂轴承进入国际供应链，增强壁垒。图表12中国轮毂轴承市场份额 图表13中国轮毂轴承主要厂商客户情况观研天下 观研天下公司：技术+客户+产能构筑竞争护城河T/ZZB125620192024100图表14公司研发投入及占比（万元/） 图表15公司专利数量（个） 批量的售后业务形态和大批量、规模化的配套业务形态的不同需求。在追求高质量发展的进程中，把控产品质量源头以及降本增效需求日益增长，公司积极进行产业3000万只汽车轮毂轴承单元精密锻车件智能化工厂建设2024年公司轮672664图表16公司现有业务产量（万只） 图表17公司现有业务销量（万只）客户结构持续优化，产品差异化竞争优势凸显。在技术创新的有力驱动下，公司以元5500余种，涵盖了从微型车到重型车，从传统燃油车到新能源车的主要道路车辆用轮毂轴承单元，丰富的产品型号及品类覆盖了世界上包括奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、大众、本田、丰田、标致等在内的主要中高档乘用车、商用车的车系车型以及各类新能源汽车车型。目前公司国内主机市场逐步打开局面，乘用车板块主要客户包括奇瑞汽车、长安汽车、吉利汽车、北汽越野、北汽、零跑等国内多家主流汽车厂商。图表18公司主要汽车轮毂轴承产品一览投资布局无人物流车轮毂轴承行业"双雄引领"2025100个城市开放无人物流车路权，无人物流车正从试点应用九识智能以90+的城配自动驾驶整车销售市占率稳L4级自动驾驶技术的商业化闭环，成为业内首家以“交钥匙售车+全周期运维”模式实现正毛利的企业。截止目前，九识智能无人车已经在全国29204120X3、X6等多款车型，已在国内百余城市实现商业化验25年实现了单月交付量超千台。25年下半年，新石器通过与滴滴货运4000-5000台。19Z系列无人车家族九识智能官方公众号据贝哲斯咨询49.3119.742032年全球无人驾驶物流车市场规模将达到90.28亿元，预测期间年均复合增长率为9.02。公司在无人物流车充放电模块产业投资+产业投资：丰厚现金回报同时实现深度战略合作人形机器人行业正处于高速成长期，国内人形机器人国产替代趋势不断增强。国际203071GGII《蓝皮书中预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.2463.3934640亿元；2035500万台，市场规模4000机器人行业变革推动精密减速器国产替代，为汽车零部件供应商带来新机遇。近年来，随着劳动力供需结构变化、用工成本持续提升以及企业发展模式改变，全球机器人需求持续增加，国内工业机器人国产化趋势不断增强，国内品牌工业机器人的Optimus人形机器人的发布正在引领行业变革，人形0-1图表20人形机器人结构示意图汽车之家投资并购拓展机器人布局，实现收益同时深度合作绑定。公司定位为核心零部件及执行器总成制造商，并通过投资、并购布局本体制造能力，目标成为特种领域本体制造厂商，最终围绕“零部件、总成、本体、应用场景、数据训练”五个环节形成产业生态圈闭环。公司目前持股机器人主机厂如开普勒、银河通用、云深处，乐聚机器人等。公司不断完善零部件布局，包括旋转关节、轴承、丝杠等，形成初步生态圈闭环，并计划基于核心零部件自研执行器总成产品。未来人形机器人放量时，公司有望凭借前期积累的产业链协同优势获取市场份额。与乐聚全面深入合作，把握执行器、模型训练及应用等关键环节20258月，兆丰股份间接参股乐聚智能。根据公司公告，兆丰股份全资子公司兆5000万元受让其持有的玖兆烨熠的约37.61财产份额。根据工商信息显示，玖兆烨熠基金对乐聚智能的持股比例为6.85。1029（深圳兆聚智能有限公司，兆丰股份出资800万元，占合公司注册资本的80。未来兆聚智能将聚合兆丰深厚的制造优势与乐聚前沿的技术实力，聚焦机器人关键零部件的研发、制造和销售，深度融合顶尖的硬件制造能力与前沿人工智能技术，致力于开发机械制造和汽车零部件制造场景具身智能机器人，并根据研发和业务进展情况建立生产基地，承担机器人训练相关运营业务。图表21兆丰股份与乐聚智能强强联合乐聚智能是一家专注于机器人核心技术研究、智能机器人产品研发和生产的国家级专精特新“小巨人”企业，目前已在工业制造、商服、科研、家庭等多场景实现深度融合与落地应用，目前已与华为、腾讯、火山引擎、阿里云、中国移动、中国电信、荣耀、中国一汽、中兴通讯、巨一科技、南方电网、海信、海尔、润泽集团等4020251015亿元Pre-IPO(一体化关节)(电机)(灵巧手)(数据平台)(具身大脑)(操作系统)而泰、东方精工联合成立人形机器人控制器公司；与海晨股份联合成立生产物流场景解决方案的合资公司。图表22乐聚机器人主要产品一览乐聚官网20256双方将充分发挥各图表23兆丰股份与开普勒达成战略合作开普勒官方公众号202510NeuraNeuraRobotics是一家专注于认知机器人和人形机器人研发的全球领军企业。其核心产品MAiRA是全球首款认知协作机器人，通过多传感器融合与智能化技术，实现了“看、MAVLARAMiPA24Neura达成战略合作公司官方公众号产品：以轴承&丝杠为切入点，突破旋转和线性关节总成2024年已设立兆丰（杭州）智能装备有限公司，主要从事滚珠丝杠、滚柱丝杠的研发、制造和销售，100万套产能用地并启动建设，同时完成了多个型号丝杠的设C3星滚柱丝杠和滚珠丝杠项目已经开始小批量爬坡，旋转和线性关节总成已经送样，正在进行测试。25公司在建工程一览（2025630日）图表26行星滚柱丝杠图表27线性和旋转关节特斯拉官网战略赋能：数据中心+应用场景+销售，全面赋能战略客户构建具身智能生态圈，打出深度赋能的组合拳。公司正利用其在精密制造和智能制造领域的深厚积淀，为机器人领域的战略客户提供从核心零部件、真实测试场景到产业生态资源的一站式赋能。一方面，公司将其领先的智能制造工厂转化为一个开Neura合作建设“机器人训练中心-训练-优化的数图表28“部署-训练-优化”闭环盈利预测与公司估值盈利预测国内前装市场汽车轮毂轴承业务：公司主机配套业务高增长，考虑合作客户奇230万套新能源汽车轮毂轴承单元2526-2725-27年国内前装业务增速9、15、25，对应收入3.74、4.31、5.38亿元。前装市场毛利率相对较低但是随着规模效应提升有望逐年改善预计25-27年毛利率为13.91518。公司主业汽车轮毂轴承以海外后市场业务为主，受益于汽车保有量及车龄双增趋势，售后替换需求进入稳定增长周期，长期需求稳定，我们预计25-27年公司海外业务收入增速为3.9、5、5，对应收入为3.34、3.51、3.69亿元。海外后市场格局稳定，客户对价格包容度高，预计该业务继续保持较高毛利率，预计25-27年该业务毛利率保持在44.6。估值AP/E85x，公司主机配套业务高增长，新能源车载电控业务放量在即，机器人业务前景广阔，未来估值高于行业平均水平。我们25-273.78/4.10/5.3025年-27PE20.8/19.2/14.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。图表29可比公司估值表（202625日）盈利预测来自同花顺 一致预期，兆丰预测来自风险提示汇率变动的风险：公司出口业务主要以美元结算，虽然公司将预期的汇率变动作为产品报价的重要考虑因素计入成本，仍有可能无法避免汇率波动所带来的财务风险。客户相对集中的风险：公司前五名客户的销售额占营业收入的比重较高，虽然公司与主要客户形成了较为稳固的合作关系，但仍可能给公司的经营带来一定风险。如主要客户的生产经营发生重大问题或财务状况出现恶化，将会对公司的产品销售和应收账款的及时回收等产生一定的不利影响。宏观经济及产业波动风险：当前全球宏观经济存在诸多不确定性，国际贸易环境也处于不断变化中，行业竞争仍在持续加剧，产业运行面临较大压力，经营过程中也会遇到诸多问题。财务报表与盈利预测资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元会计年度2024A2025E2026E2027E会计年度2024A2025E2026E2027E流动资产1986211625313091营业收入665709782907现金89397613171769营业成本458508560646应收账款343367408475营业税金及附加8777其他应收款0000销售费用15131315预付账款1111管理费用40272831存货177196216249财务费用-40-22-24-33其他流动资产573576588597资产减值损失-16000非流动资产1027134313821419公允价值变动收益2000长期投资51566166投资净收益10280300400固定资产456495533569营业利润154435471608无形资产50464238营业外收入2222其他非流动资产470746746746营业外支出2222资产总计3013345939124510利润总额154435471608流动负债366389428492所得税22535874短期借款0000净利润132382414534应付账款224240265305少数股东损益-8444其他流动负债142149164187归属母公司净利润140378410530非流动负债65107107107EBITDA171.87438.06473.31603.00长期借款0000EPS（元）1.983.704.015.18其他非流动负债651071071