中信出版大众出版领军积极拓展IP与AI新增长曲线

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u中信出版：传媒央企，大众出版领军 3中信出版：传媒央企，大众出版领军 3股权结构与管理层介绍 3财务分析 4出版主业优势稳固，积极布局IP+AI等新增长曲线 6大众图书龙头，积极拓展动漫等新品类 6再创业：发布动漫文创战略，进军IP赛道 8再创业：AI技术赋能降本增效+探索新商业化方向 9盈利预测与估值 风险提示 图表目录图1：公司股权结构 3图2：公司营业收入（亿元，） 4图3：公司分业务收入增速（） 5图4：公司营收结构（） 5图5：公司总毛利率及分业务毛利率（） 5图6：公司费率（） 5图7：公司归母净利润（亿元，） 5图8：公司旗下部分出版社列举 6图9：公司出版部分代表作 7图10：中信出版书店 7图11：抖音直播+线上店铺 7图12：中信书院介绍 8图13《黑神话：悟空》艺术设定集 9图14：谷知谷知线下旗舰店 9表1：公司主营业务 3表2：管理层介绍 3表3：盈利预测（亿元） 10中信出版：传媒央企，大众出版领军中信出版社成立于1988年，隶属于中国中信集团有限公司，是国家新闻出版署批准成立的第一家由中央企业主管、主办的图书出版机构，拥有图书、报刊、电子、音像和网络出2008版社改制为中信出版股份有限公司；2013年发展为中信出版集团；20197月，中信出版集团作为大众出版龙头企业登陆A股。出版：涵盖主题出版、经济与管理、少儿、文学、动漫、传记、科普、生活、艺术等主要图书品类；2）C端用户的中信书院APPB端客户的企业数字内容分销、论坛、研学等数智化驱动的泛知识服务；3）城市文化空间运营：以中信书店为核心品牌，布局国内重要城市机场、商务区和城市社区，以覆盖全书业的图书、文创商品、餐饮供应链为基础，围绕用户流量运营，开展线上和线下融合销售。表1：公司主营业务主营业务 业务详情 2024年收入（亿元）图书出版发行 涵盖主题出版、经济与管理、少儿、文学、动漫、传记、科普、生活、艺术等要图书品类，图书销售覆盖全模式、全渠道，内容电商自播发展迅速以中信书店为核心品牌，布局国内重要城市机场、商务区和城市社区，以覆盖全

13.12城市文化空间运营数智内容公司财报，

书业的图书、文创商品、餐饮供应链为基础，围绕用户流量运营，开展线上和线下融合销售CappB销、论坛、研学等数智化驱动的泛知识服务

3.132.22股权结构与管理层介绍股东结构看，稀缺传媒央企。截至2025年三季度，中信股份有限公司通过中国中信有限公司（控股股东）和中信投资控股有限公司合计持有公司73.5的股权，股权集中度较高。图1：公司股权结构管理层看，高管团队经验丰富，在相关行业有多年任职经历，专业知识丰富；且大部分管理层均在公司或者中信集团体系内任职多年，企业文化认同感强。表2：管理层介绍姓名 职务 履历陈炜 董事长、董事 生于1978年月，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，文学博士、法学博士，毕业段甲强

理、董事

生于1975年1月，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，毕业于中国人民大学行政管理20057月至2024生于1969年10月，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，毕业于北京大学中文专业。曾潘岳 副总经理汪媛媛 副总经理朱虹 副总经理王亮 财务总监张海东 董事会秘苏斌 纪委书记洪勇刚 总编辑

任公司大众图书市场部负责人、社长助理、总编辑、工会主席。现任公司副总经理、党委委员。曾任公司财务部主任、总经理助理、财务负责人。现任公司副总经理、党委委员。2专业。8月至今，历任公司经管社编辑、经管社社长、财经事业部总经理。现任公司副总经理、党委委员，知识服务事业部总经理。月，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，毕业于南开大学会计学专信金属集团有限公司董事。现任公司财务总监，党委委员。月，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，持有对外经济贸易大学工商人事部经理。现任公司总经理助理、董事会秘书，北京上市公司协会监事。1月，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，毕业于解放军南京政治学院。力资源部信息签证处处长、直属机关纪委副书记，公司监事。现任公司纪委书记、党委委员。5月，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，毕业于北京大学哲学专业。曾版管理司图书处处长。现任公司职工董事、总编辑、党委副书记、工会主席。财务分析营收趋势：近年来相对稳定。20年前受益大众阅读需求提升，收入保持中高速增长；20年后行业进入相对稳态阶段，公司收入也基本保持稳定，增速仅有个位数上下浮动。252015105252015105018.88 18.92 19.2216.3418.0117.1716.8712.7112.419.77-5-10营业收入（亿元）yoy营收结构：图书出版发行为核心主业，积极探索新业务增量。以25H1营收占比口径观测，1）图书出版发行业务占比达79%，近五年来都稳定占比超75%，是公司核心主业；2）新业务：城市文化空间运营（书店业务）占比～19%、数智内容占比～12%，其中空间运营业务受疫情冲击+弱宏观等影响近年来占比略下降，数智内容业务快速增长。城市文化空间运营其他（包括内部抵消）图书出版发行数智内容-10%-9%-3%-2%-3%-4%78% 79%77%77%76%77%23% 22% 23% 19% 19%23%0%城市文化空间运营城市文化空间运营其他（包括内部抵消）图书出版发行数智内容-10%-9%-3%-2%-3%-4%78% 79%77%77%76%77%23% 22% 23% 19% 19%23%0%城市文化空间运营图书出版发行数智内容-100%2024202320222021300%0%毛利率：整体保持相对稳定，其中21-23年受疫情等影响收入端承压但成本较为刚性毛利率有所下滑，但当前已开始逐渐好转。此外，公司三费控制也较为稳定。图5：公总毛利及分务毛利（） 图6：公费率（）数智内容（）城市文化空间运营（）图书出版发行()数智内容（）城市文化空间运营（）图书出版发行()毛利率() 6050403020100研发费用率管理费用率销售费用率 8%8%8%7%6%7%7%8%8%6%0%0%0%0%1%0%0%1%1%1%19%21%20%18%19%20%1920% 17% 23%5%0%利润趋势：（0年之前高增，-23年下滑，24年起重回增长，但波动较收入更大，主因为毛利率有波动。图7：公司归母净利润（亿元，）33210 2.82 43%2.512.421.262.0714%22%12%1.624%2011.26-14%1.16-8%1.192%-48%-20-40-60归母净利润（亿元）yoy出版主业优势稳固，积极布局大众图书龙头，积极拓展动漫等新品类大众出版领军，经管、传记等多品类位列TOP1，动漫等新品类持续发力中总实力突出：24-25H1均位列知名出版社/13,00012,000种，《激荡三十年》、《黑天鹅》、《人类简史》等经典书籍。图8：公司旗下部分出版社列举公司官网细分板块看：1）公司在经管、传记、心理自助等赛道排名靠前，少儿、自然科学、文学艺术等也逐渐成为新优势方向。25H1公司在经管、传记、艺术、科普类图书位居2新孵化动漫产线快速增长；积极布局影游书IP联动等，与《黑神话：悟空》《哪吒之魔童闹海》达成衍生图书合作，动漫产线24年同比增长超25，25H1动漫游戏图书占有率跃升至市场第一。图9：公司出版部分代表作公司官网目前公司已实现线上线下一体化的多维销售渠道。一方面，发挥中信书店线上线下触达C端用户的核心优势，夯实“内容策划+产品选品+供应链运营”的综合能力。围绕“Z世代”群体消费特征，以提供情绪价值和IP价值为抓手，扩大“谷知谷知”在二次元消费群体中的品牌认知度。另一方面，公司内容电商渠道自播和分发优势进一步巩固，政企直销已发展为零售渠道的有力补充，渠道把控与控价能力稳步提升。公司已完成短视频营销体系和基于数据的数字化分发体系构建，建立综合优质内容生产、议题设置、内容宣发等能力的立体化营销阵地。公司进一步强化会员体系建设，营销策略日益精细化、垂直化。图10：中出版书店 图11：抖直播线上铺公司官网 抖音app2.02B2C渠道商务体系拓IPIP矩阵的虚实互动场景。围绕政企客户需求，持续打造以知新学习平台为核心的企业学习培训场景，构建智库产品和服务体系，形成系列化、品牌化的智库成果。图12：中信书院介绍公司官网展望后续，七大出版事业部，深度运营全品线百种精品力作，我们预计公司将一方面继续实现已有优势品类提效与优势维持；另一方面，将深化动漫文创战略，加大版权战略储备，逐步完善IPIP运营体系，并积极借助城市文化空间运营，驱动业务增量。IP赛道24年公司发布动漫文创战略，根据公司公司公告，2025年预计IP运营类业务（不包括图书）收入近5000万元。未来五年，公司计划将IP运营板块提升到公司主营板块，形成公IP运营业务独立公司化。基于已有出版能力积淀，开发IP衍生图书：1）持续拓展与国内外头部动漫、游戏、影视公司的合作，包括光线、游戏科学、爱奇艺、阅文、腾讯动漫、分子互动等，已等头部游戏影视IP合作开发衍生图书；持续签约头部IPIP衍生品：1）推出“谷知谷知”二次元新零售品牌，运营动漫主题空间、快闪店和主题展活动；2）搭建IPIP，SKU4万种，其中自研产品SKU400种。图《黑神：悟空艺术定集 图：谷谷知线旗舰店新华文轩淘宝旗舰店 公司官网此外，我们再进一步讨论上文中处于快速成长阶段的【动漫】产线。公司动漫事业部定位为公司流行文化IP生态布局的核心源头，连接图书内容与泛娱乐业态，2025Q1-Q3出版图书品种43种，营收水平、销售折扣、毛利率等均列行业最高位。根据公司公司公告，目前公司已与众多国内外头部内容机构建立合作和定期沟通机制，包括哔哩哔哩漫画、上美影、光线传媒、翻翻动漫、腾讯动漫、阅文动漫等。IPIP授权初步盈利，搭1-2IP，形成“图书+授权+新兴业态”的多元化盈利结构。IP运营服务公司。再创业：AI技术赋能降本增效+探索新商业化方向除传统主业+IP孵化外，公司也积极利用AI等新技术赋能全业态提效，并探索新的商业化空间，有望构筑第三成长曲线。AI出版内容工具平台——“夸父AI平台覆盖17类出版场景，构建122助理应用。目前1）选题报告70工作已经可以由处理；2）每年支持翻译书稿2500余次，错误检出率提升了3营销端3至5天缩短至10分钟，视频生产效率提升了5-10倍。目前公司内部使用已验证具备较强的实用性，未来五年主要是面向行业推出，并进行商业化探索。科技评论智能体“Thinker”预发布：ThinkerAgent将打造更具未来个性化的信息传播体验，对内容产出与知识服务完成“AI+阅读，AI+科技评论，AI+媒体创新体验”三位一体科技评论平台+与。聚集全球顶尖“II科技书库和全球AI前沿情报源（Inspire）两大数据资产构成可持续增长的AI科技知识底图，打造时代的科技评论平台。核心功能一是科技社群，聚合作者、投资者、创业者和研究者四类科技群体，从“看内容”到“共建价值AI应用不可或缺的“知识TecReiew，目标是使中国所有I相关的新企业、新项目都ThinkerInspire（情报雷达）+AI编辑部的方式，使其成为“有观点、有责任、有深度的科技评论（TechDicery，让最优秀的项目和AI投资者都能在ThinkerThinkersCLUB，聚集科技领域专家、行业精英、投研操盘手、高潜新秀。盈利预测与估值收入端：1）图书出版发行：25H1YOY+4.54，动漫战略已有一定成效，展望后续预计传统优势品类保持相对稳定，随着动漫品类发展带动整体收入小幅提升；2）城市文化空间运营：25H1收入YOY+4.4224年起随动漫文创战略实施，更多谷子店开业带动该业务增长提速（根据公司财报，公司预计在上海/北京//长沙等地筹备拓店；3）数智内容：保持稳定小幅增长。成本端：1）图书出版发行：预计动漫图书占比提升带动毛利率小幅上行；2）城市文化空间运营：预计毛利率相对稳定；3）数智内容：预计毛利率相对稳定。IP/AI25-27年17.39/18.10/18.853/4/41.73/2.04/2.15亿元，46/18/5PE47/40/38倍。首次覆盖，给予“买入”评级。表3：盈利预测（亿元）2022202320242025E2026E2027E营业收入18.0117.1716.8717.3918.1018.85YOY-6%-5%-2%3%4%4%图书出版发行13.9213.1913.1213.3813.7814.20YOY-4%-5%-1%2%3%3%城市文化空间运营4.013.913.133.293.553.83YOY-11%-2%-20%5%8%8%数智内容0.510.582.222.222.262.31YOY-22%14%283%0%2%2%其他-0.42-0.52-1.6-1.5-1.5-1.5YOY-18%24%208%-6%0%0%毛利率34%35%39%39%39%39%图书出版发行33%32%39%42%42%42%城市文化空间运营21%26%35%35%35%35%数智内容45%47%31%31%31%31%其他-120%-89%23%47%47%47%成本11.8411.1810.310.611.111.5图书出版发行9.338.977.977.767.998.23城市文化空间运营3.162.882.042.142.312.50数智内容0.280.311.531.531.561.59其他-0.93-0.98-1.24-0.8-0.8-0.8估算风险提示渠道竞争加剧等，或带来主业收入下滑风险。IP市场竞争加剧风险：网络流量、IP技术的快速发展也在加速推进新技术在行业内的落地应用，进一步加剧市场竞争。相关政策变化风险：若内容监管政策收紧，或影响公司主业出版收入；若IP授权、运营等政策收紧，或影响公司IP获得及动漫文创收入。/表现不及预期，则将影响主业收入。财务预测摘要资产负债表(百万元)202320242025E2026E2027E利润表(百万元)202320242025E2026E2027E货币资金1,663.581,746.981,949.971,949.982,161.55营业收入1,716.961,687.481,739.391,810.281,884.58应收票据及应收账款65.3761.4369.2766.7674.86营业成本1,118.271,030.051,063.411,106.901,152.51预付账款414.07422.59441.16457.91478.22营业税金及附加6.866.596.797.077.36存货474.42495.56505.83536.51548.78销售费用349.83317.35327.12334.90348.65其他78.2762.0066.5764.2268.89管理费用132.39130.10134.10135.77141.34流动资产合计2,695.702,788.573,032.813,075.383,332.30研发费用11.1911.1911.5412.0112.50长期股权投资135.97101.01106.01111.01116.01财务费用(13.97)(17.01)(17.01)(27.67)(27.67)固定资产10.2711.137.062.942.33资产/信用减值损失(51.73)(79.92)(61.11)(61.38)(61.22)在建工程0.000.000.000.000.00公允价值变动收益0.04(0.04)0.000.000.00无形资产41.6144.7438.4632.0225.43投资净收益(14.53)(2.53)(9.87)(8.97)(7.12)其他453.92363.49353.02342.27336.87其他28.9629.0328.9328.9728.98非流动资产合计641.77520.37504.54488.24480.64营业利润75.13155.74171.39199.93210.53资产总计3,337.483,308.943,537.353,563.623,812.94营业外收入6.614.815.085.505.13短期借款0.000.000.000.000.00营业外支出3.930.895.483.433.27应付票据及应付账款692.02613.20734.29668.30792.09利润总额77.81159.67170.99202.00212.39其他382.47395.05415.71410.24431.64所得税(41.76)42.160.000.000.00流动负债合计1,074.491,008.251,150.001,078.541,223.73净利润119.57117.50170.99202.00212.39长期借款0.000.000.000.000.00少数股东损益3.21(1.17)(1.70)(2.01)(2.11)应付债券0.000.000.000.000.00归属于母公司净利润116.36118.67172.69204.01214.50其他168.43120.83120.83120.83120.83每股收益（元）0.610.620.911.071.13非流动负债合计168.43120.83120.83120.83120.83负债合计1,242.921,129.091,270.841,199.381,344.56少数股东权益(11.30)15.8214.9914.0012.97主要财务比率202320242025E2026E2027E股本190.15190.15190.15190.15190.15成长能力资本公积751.22751.23751.23751.23751.23营业收入-4.65-1.723.084.084.10留存收益1,176.391,236.121,320.821,420.871,526.08营业利润-35.99107.2910.0516.655.30其他(11.91)(13.47)(10.67)(12.02)(12.05)归属于母公司净利润-7.721.9945.5218.135.14股东权益合计2,094.562,179.852,266.522,364.242,468.38获利能力负债和股东权益总计3,337.483,308.943,537.353,563.623,812.94毛利率34.8738.9638.8638.8638.85净利率6.787.039.9311.2711.38ROE5.535.487.678.688.74ROIC70.76-651.27125.951469.35158.74现金流量表(百万元)202320242025E2026E2027E偿债能力净利润119.57117.50172.69204.01214.50资产负债率37.2434.1235.9333.6635.26折旧摊销22.73