中央银行学 第五章中央银行的资产业务-第九章中央银行的货币政策工具

第五章中央银行的资产业务第一节中央银行的再贴现和贷款业务

第一节中央银行的再贴现和贷款业务再贴现业务概念商业银行将通过贴现业务持有的尚未到期的商业票据向中央银行申请转让，借此获得中央银行的资金融通。

贴现VS转贴现VS再贴现

第一节中央银行的再贴现和贷款业务再贴现业务的一般规定1.业务对象：在中央银行开立了账户的商业银行等金融机构2.申请和审查：已办理贴现的未到期合法票据由再贴现窗口受理审查票据的合理性及申请者资金营运，以背书的方式转让。

第一节中央银行的再贴现和贷款业务3.再贴现金额和利率的确定再贴现金额的计算再贴现实付金额=票据面额－再贴现利息再贴现利息=票据面额×日再贴现率×未到期天数

日再贴现率=年再贴现率÷

360

=月贴现率÷30

第一节中央银行的再贴现和贷款业务再贴现利率的规定

再贴现利率的特点:官定利率短期利率

采取定期挂牌方法公布

第一节中央银行的再贴现和贷款业务4.再贴现票据资格的规定

商业银行等存款机构向中央银行申请再贴现的票据，必须是确有商品交易为基础的真实票据。目的：保证再贴现资金用于商品和劳务的生产销售

第一节中央银行的再贴现和贷款业务不同国家对再贴现票据的规定英国两家信誉极佳的厂商签署，其中一家必须是承兑人；距到期日不满一个月的国库券也可予以再贴现。美国（1）商业票据不得超过90天，有关农产品交易的票据不得超过9个月（2）必须是根据交易行为产生的自偿性票据（3）必须是直接从事经营工农商业借款人所出的票据（4）凡投机或长期资本支出所产生的票据均不能申请再贴现。

第一节中央银行的再贴现和贷款业务德国德国中央银行只贴现那些在实质的商品交易基础上签发的商业票据，这些票据至少需要3个被公认的有支付能力的义务人予以担保，并且在买入后3个月内到期。中国中国人民银行根据金融宏观调控和结构调整的需要，不定期公布再贴现优先支持的行业企业和产品目录，各授权的再贴现窗口依据目录选择再贴现票据，安排再贴现资金的流向，并对有商业汇票基础，业务操作规范的金融机构和跨地区跨系统的贴现票据优先办理再贴现

第一节中央银行的再贴现和贷款业务5.再贴现额度的规定

商业银行自有资本金

商业银行的业务结构

合格票据金额

第一节中央银行的再贴现和贷款业务6.再贴现的收回再贴现的票据到期，中央银行通过票据交换和清算系统向承兑单位或承兑银行收回资金。若承兑单位存款不足，则退给申请再贴现的商业银行，按逾期贷款处理。

第一节中央银行的再贴现和贷款业务中国人民银行的再贴现业务1986年正式启动1994年中国人民银行总行开始办理再贴现业务1998年将期限由4个月延长至6个月

第一节中央银行的再贴现和贷款业务

再贴现申请书（样式）申请行名称地址开户银行存款户帐号

申请再贴现银行承兑汇票共张，合计金额万元票据签发日票据金额票据关系人收款所属行业票据到期日承兑人增值税发票号码收款人付款人

申请再贴现用途：申请人签章：

年月日

备注：

第一节中央银行的再贴现和贷款业务

贷款业务

中央银行采用信用放款或抵押放款的形式，对商业银行等金融机构、政府及其他部门进行的贷款。

第一节中央银行的再贴现和贷款业务

贷款业务种类：1.对金融机构的贷款

体现“最后贷款人”职能

短期

多以政府债券或商业票据为担保的抵押放款

第一节中央银行的再贴现和贷款业务

2.对非货币金融机构的放款指不吸收一般存款的特定金融机构,包括国家开发银行，中国进出口银行，金融信托投资公司，金融租赁公司等

3.对政府的贷款——正常借款、透支、买入债券

4.其他贷款——非金融部门和外国贷款

第一节中央银行的再贴现和贷款业务

再贴现业务与贷款业务比较相同点：提供基础货币

履行最后贷款人职能不同点：1.贷款的收回方式不同

2.贷款的安全程度不同

3.利息的收取方式不同

第一节中央银行的再贴现和贷款业务

职能对象资金来源制约因素一般贷款融通资金企业、个人存款资金来源央行贷款调控货币金融及非金融机构基础货币货币政策再贷款与一般商业银行贷款业务的区别

第二节中央银行的证券买卖业务

概念中央银行作为市场参与者的一员，在公市场进行证券的买卖。意义1.调节和控制货币供应量两种途径：买进或卖出有价证券

买卖不同期限的有价证券2.与再贴现和准备金政策配合，提高货币政策效果

第二节中央银行的证券买卖业务

中央银行证券买卖业务相关规定种类：信誉好、流动性高交易方式：现券交易、回购交易市场规定：

限定在二级市场

第二节中央银行的证券买卖业务

中央银行证券买卖业务和贷款业务的异同相同点：效果对货币供应量的影响性质不同点：证券买卖贷款依据证券质量银行信用资金的流动性高低收入差价不确定利息确定对金融环境的要求高低

第二节中央银行的证券买卖业务

中国人民银行的证券买卖业务包括：国内债券公开市场业务外汇公开市场业务对象：一级交易商证券种类：国债、政策性金融债、中央银行票据

第三节中央银行的储备资产业务

储备资产的概念一国的货币当局用来干预外汇市场、调节国际收支、进行国际间清算的资产。

第三节中央银行的储备资产业务

中央银行储备资产业务的意义1.灵活调节国际收支2.干预外汇市场、稳定汇率3.提高本币的信用、增强对外借款的信用保证4.稳定币值

第三节中央银行的储备资产业务

中央银行储备资产的构成及特点1.黄金2.外汇储备3.国际货币基金组织的储备头寸4.未动用的特别提款权

第三节中央银行的储备资产业务

中央银行储备资产的构成及特点1.黄金一国货币当局持有的货币性黄金黄金储备的优势、劣势

第三节中央银行的储备资产业务

第三节中央银行的储备资产业务

中央银行储备资产的构成及特点2.外汇储备

币值比较稳定，能够自由兑换成其他货币或黄金，且被世界各国普遍接受的国际储备货币

一国货币充当储备资产的条件

第三节中央银行的储备资产业务

中央银行储备资产的构成及特点3.国际货币基金组织的储备头寸国际货币基金组织的成员国在基金组织中所存放并可调用的头寸。

第三节中央银行的储备资产业务

中央银行储备资产的构成及特点4.未动用的特别提款权货币基金组织按照成员国缴纳的份额分配给成员国的一种使用资金的权力，作为对普通提款权的补充。

第三节中央银行的储备资产业务

保管和经营储备资产应注意的几个问题

1.确定合理的储备资产数量2.保持合理的储备资产构成

第三节中央银行的储备资产业务

中国人民银行储备资产业务构成：黄金、外汇、IMF储备头寸、特别提款权外汇储备经营管理：

安全、流动、增值

第三节中央银行的储备资产业务

外汇储备规模管理：3个月左右的进口用汇水平，并且不少于外债余额的30%。外汇储备风险管理：

主权风险信用风险市场风险第六章中央银行的支付清算业务中央银行的支付清算服务是指中央银行以一国支付清算体系的管理者和重要的参与者出现，通过一定的方式、途径、使金融机构之间的债权债务清偿及资金转移顺利完成。

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

一、中央银行支付清算业务的含义

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

结算指为实现因商品（服务）交易、金融活动、消费行为等引发的债权债务清偿及资金转移而发生的货币收付行为。按支付工具分：现金结算转账结算按地域分：国内结算国际结算

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

清算

指通过一定的清算组织和支付系统，进行的支付指令的发送与接受、对账与确认、收付数额的统计轧差、全额或净额清偿等一系列程序。

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

中央银行支付清算业务的涵义中央银行作为一国支付清算体系的参与者和管理者，通过一定的方式、途径，使金融机构之间的债权债务清偿及资金转移顺利完成并维护支付系统的平稳运行，从而保证经济活动和社会活动正常进行。

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

二、中央银行支付清算体系中央银行向金融机构及社会经济活动提供资金清算服务的综合安排，包括清算机构、支付系统、支付清算制度等。

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

（一）清算机构为金融机构提供资金清算服务的中介组织

票据交换所是最传统和最典型的清算机构，此外，还可以采用清算中心和清算协会等组织形式。

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

票据交换所的工作程序1.入场前，各银行先将应收票据按付款行分别归类整理，并计算出向各付款行分别应收的款项金额及汇总金额，填票据交换结算表。2.入场后，各银行一方面将应收票据分别送交各有关付款行，一方面接收他行交来的本行应付款票据，核对、计算应付各行款项金额及应付总金额，填交换票据计算表。3.各银行根据交换票据计算表，比较本行应收、应付款总额，计算出应收应付净额后，填具交换差额报告单，并凭报告单与交换所的总结算员办理最后款项支付。收付差额通过在中央银行的存款账户间的转账即可完成。

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

中国支付清算协会（Payment&ClearingAssociationofChina，缩写为“PCAC”）成立于2011年5月23日，是中国支付清算服务行业自律组织。协会业务主管单位为中国人民银行。会址设在北京。（一）特许支付清算机构1中国人民银行清算总中心2中国银联股份有限公司3银行间市场清算所股份有限公司4中央国债登记结算有限责任公司5中国证券登记结算有限责任公司6城市商业银行资金清算中心7农信银资金清算中心

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

二、支付系统是由提供支付清算服务的中介机构和实现支付指令传送及资金清算的专业技术手段共同组成，其职能是实现债权债务清偿及资金转移三、支付清算制度关于结算活动的规章政策、操作程序、实施范围等的规定和安排

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

四、同业间清算制度与操作金融机构之间为实现客户委办业务和满足自身需要所进行的债权债务清偿和资金划转。特点：清算金额巨大

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

三、支付清算业务的产生和发展

产生原因：债权债务的清偿

支付方式的发展：现金结算转账结算清算目前较大的国际支付系统：

环球银行金融电讯协会（SWIFT）纽约清算所同业银行支付系统

（CHIPS）

伦敦自动化清算所支付系统（CHAPS）环球外汇交易清算所

（ECHO）

等

一、中央银行支付清算运作的基本原理

第二节中央银行的支付清算运作

（一）中央银行在银行间清算中的地位为利用中央银行的清算服务，金融机构需要在中央银行开立账户。由于中央银行不会对账户开立者构成任何信用风险和流动性风险，故其拥有国家最终清算机构的特殊地位。

第二节中央银行的支付清算运作

清算参与银行的资金来源主要有：1.在中央银行储备账户内的存款余额，是清算资金的主要来源。有些国家允许将法定存款准备金作为该项来源之一2.中央银行信贷3.通过货币市场借入的临时性资金4.由于支付时间间隔而产生的在途资金

第二节中央银行的支付清算运作

（二）行间支付清算系统银行间清算需要通过行间支付系统进行，行间支付系统为银行自身和客户委办的结算事项提供资金清算服务。两个程序1.付款行通过支付系统向收款行发出支付指令2.付款行与收款行之间实现资金划转可通过差额清算系统和实时全额清算系统进行

第二节中央银行的支付清算运作

1.差额清算系统清算系统把在一定时点上收到的各金融机构的转账金额总数减去发出的转账金额总数，得出净余额，即净结算头寸。缺点：容易产生信用风险及流动性风险隐患

第二节中央银行的支付清算运作

2.实时全额清算系统（RTGS）支付系统对各金融机构的每笔业务进行一一对应结算，而不是在指定时点进行总的借贷方差额结算。全额结算分为：定时清算和实时清算

第二节中央银行的支付清算运作

（三）实时全额清算系统的运行原理特征：实时全额终局性

第二节中央银行的支付清算运作

付款行收款行中央银行1全部支付信息3全部支付信息2清算中央处理器中央银行收款行付款行1全部支付信息5全部支付信息2请求4信息反馈3清算

第二节中央银行的支付清算运作

付款行中央银行收款行2清算1全部支付信息3反馈信息4清算信息中央银行收款行付款行1支付信息1支付信息2清算3已清算信息

第二节中央银行的支付清算运作

二、中央银行支付清算服务的主要内容（一）组织票据交换清算18世纪英国伦敦的伦巴第街是金融业集中的地区，1773年那里诞生了世界上第一家票据交换所，开创了票据集中清算的先河。

第一节中央银行支付清算服务的产生与发展

票据交换所的工作程序1.入场前，各银行先将应收票据按付款行分别归类整理，并计算出向各付款行分别应收的款项金额及汇总金额，填票据交换结算表。2.入场后，各银行一方面将应收票据分别送交各有关付款行，一方面接收他行交来的本行应付款票据，核对、计算应付各行款项金额及应付总金额，填交换票据计算表。3.各银行根据交换票据计算表，比较本行应收、应付款总额，计算出应收应付净额后，填具交换差额报告单，并凭报告单与交换所的总结算员办理最后款项支付。收付差额通过在中央银行的存款账户间的转账即可完成。

第二节中央银行的支付清算运作

三、支付清算系统的种类与运行（一）按经营者身份的不同划分1.由中央银行拥有并经营的国家主要的大额支付系统，并直接参与跨行支付清算如美联储的fedwire系统日本银行的日银网络系统中国人民银行的现代化支付系统等

第二节中央银行的支付清算运作

2.由私营清算机构拥有并经营英国的伦敦自动化清算所支付系统纽约清算所协会的chips系统3.各银行拥有并经营的行内清算系统

第二节中央银行的支付清算运作

（二）按支付系统的服务对象及每笔业务量划分1.大额实时支付系统是一国支付清算体系中的主干线，其运行对金融市场及金融体系效率产生重大影响。大额支付系统对系统用户的准入资格有严格的要求，一般采用电子资金转账系统。

第二节中央银行的支付清算运作

大额实时支付系统主要处理同城和异地跨行之间和行内的大额贷记及紧急小额贷记支付业务，人民银行系统的贷记支付业务以及即时转账业务等，为各机构和金融市场提供高效、安全的跨行结算服务。大额支付系统于2005年6月27日完成全国推广。

中国现代化支付系统的主要应用系统

大额实时支付系统（HVPS）、小额批量支付系统（BEPS）、清算账户管理系统（SAPS）、支付管理信息系统（PMIS）。

大额实时支付系统

第二节中央银行的支付清算运作

我国大额支付系统的特点是：

处理的金额大（2万元以上），处理的速度快（正常情况下在3分钟以内），只处理贷记业务。

大额实时支付系统在全国32个省市自治区运行，目前已接入港澳地区人民币清算业务

第二节中央银行的支付清算运作

2、小额批量支付系统与社会经济和消费活动紧密交融，其服务对象为工商企业、个人消费者、其他小型经济交易的参与者。

采用批量处理、差额结算方式，反映一个国家的金融基础设施状况。

我国小额批量支付系统

“小额”和“批量”

“小额”是指规定金额以下的贷记支付业务和全部借记支付业务。目前设置的“规定金额”为2万元（含）。

“批量”是指小额支付系统对业务进行组包并批量发送，除实时贷记业务包和实时借记业务包每包限一笔业务外，其他业务包每包业务不超2000笔。

小额支付系统的特点和作用

特点：处理的业务金额小、业务笔数多。作用：小额支付系统将为社会提供低成本的支付清算服务，特别是与老百姓关系密切的支付服务，例如为企事业单位发放工资、公用事业收费、税款缴纳、通存通兑等业务提供清算服务，从而进一步提高整个社会的金融服务水平。

第二节中央银行的支付清算运作

（三）按支付系统服务的地区范围划分1.境内支付系统主要处理一国境内各种经济和消费活动所产生的本币的支付与清算。2.国际性支付系统主要处理国际各种往来所产生的债权债务清偿和资金的转移。---由某国清算机构建立并运行。如CHIPS,CHAPS和日本的外汇日元清算系统。---由不同国家共同组建的区域性支付系统。如TARGET第七章中央银行的其他业务

第一节经理国库业务

一、国库和国库制度1.国库字面含义：国家金库的简称，是国家储藏财富的仓库

本质：为国家办理预算资金的收入和支付，政府债券的发行和兑付以及保管政府持有的黄金和外汇资产的专门机构。

2.国库制度对国家预算资金的保管、出纳及相关事项的组织管理与业务安排。

两种形式：独立国库制

委托国库制

第一节经理国库业务

3.美国的国库制度变迁委托国库制（1791-1840）独立国库制（1840-1914）委托国库制（1914年至今）

第一节经理国库业务

第二节中央银行的会计业务

中央银行会计的概念针对中央银行的职能特点及业务范围，按照会计的基本原则，制定核算形式和方法，体现和反映中央银行履行职能、监督、管理、核算财务的会计业务.

金融统计的对象1.金融机构2.金融业务3.金融市场

第三节中央银行的调查统计业务

金融统计的基本原则1.客观2.科学性3.统一性4.及时性5.保密性

第三节中央银行的调查统计业务

金融统计的主要内容1.货币供应量统计2.信贷收支统计3.现金收支统计4.对外金融统计5.金融市场统计6.保险统计7.资金流量统计

第三节中央银行的调查统计业务

中央银行的经济统计调查1.工业景气调查统计2.城乡居民储蓄问卷调查统计3.物价统计调查4.银行家问卷调查

第三节中央银行的调查统计业务第八章中央银行的货币政策目标

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

一、货币政策的含义所谓货币政策（MonetaryPolicy）也就是金融政策。它是中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称。

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

（二）货币政策的内容与特征1、货币政策的内容一个完整的货币政策体系包括政策目标、实现目标的政策工具、监测和控制目标实现的各种操作指标和中介指标、政策传递机制和政策效果等内容，并通过逐级传递关系，由相应的经济变量相互作用，实现最终目标。

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

中央银行货币政策最终目标货币政策工具货币政策操作目标货币政策中间目标货币政策最终目标货币政策中介目标制定利用实现实现实现

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

2.货币政策的特征（1）货币政策是一项总量经济政策和宏观经济政策（2）货币政策是调节社会总需求的政策（3）货币政策调节机制的间接性（4）货币政策目标的长期性

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

（三）货币政策的功能1.促进社会总需求和总供给均衡，稳定币值2.为宏观经济提供稳定、良好的货币金融环境3.采用逆向的货币政策，降低经济波动的程度4.促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定5.保持金融稳定，防范金融危机

二、货币供求与社会总供求

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用1.货币供给和货币需求

货币供给是一定时期内由中央银行和存款货币银行提供的各种形式货币的总量。

货币需求是一定时期内社会公众能够而且愿意以货币形式持有其资产的总量。

2.社会总供给和社会总需求社会总供给是一个国家在一定时期内所能提供的所有商品和劳务的总量。

社会总需求是有购买力的需求。8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

1.货币供给促使社会总需求的形成任何需求都是都是有货币支付能力的需求，只有通过货币的供给需求才得以实现。弗里德曼根据美国实际情况的研究表明，货币供给量变动后，一般要经过6-9个月才会引起社会总需求的变动，而引起经济情况的变动，则需要18个月左右的时间。

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

2.社会总需求影响社会总供给现代商品经济条件下，市场总体上属于买方市场，社会的需求倾向越来越影响着社会供给方向。企业提供的产品和服务必须以顾客的需求为取向。3.社会总供给决定了真实货币需求。有多少社会总供给，必然就需要相应的货币量与之对应。

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

4.货币需求决定货币供给就货币的供求关系而言，客观经济过程中的货币需求是基本的前提条件，货币的供给必须以货币的需求为基础，中央银行控制货币供给量的目的，就是要使货币供给与货币需求相适应。

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

货币供应量社会总需求社会总供给真实货币需求货币供求均衡与社会供求均衡之间的关系

（一）货币政策对货币供给的影响：货币供给是内生变量还是外生变量

其实质反映了货币当局与货币供给量之间的关系，即货币政策对货币供给的影响三、货币政策对经济运行的影响

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用货币供应量公式：Ms=m×B

货币政策首先是一个外生变量，同时又具有一定的内生性质

8.1货币政策在宏观经济及调控体系中的作用

（二）货币政策对经济的影响1.货币政策对产出、就业和通货膨胀的影响利率下降——投资需求增加——产出增加——就业率上升——通胀率上升2.货币政策对经济波动的影响由于经济人对对货币政策的理解、预期和反应速度不同，所以货币政策对经济波动的影响程度与影响速度也有大小与快慢之分，同时采用不同的货币政策对经济波动的影响也会有所侧重。

第二节货币政策的目标选择

8.2货币政策的目标选择

一、货币政策目标体系

货币政策目标是指中央银行采取调节货币和信用的措施所要达到的目的。货币政策目标可以分为最终目标、中介目标和操作目标三个层次。

8.2货币政策的目标选择

二、货币政策目标（一）币值稳定用货币衡量的商品价格在一定时期内不发生急剧的波动。也即稳定物价目标。“通货膨胀”VS“通货紧缩”衡量指标衡量标准

8.2货币政策的目标选择

（二）经济增长一个国家一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加。衡量指标：GDPGNP影响因素：劳动力资本深化程度科技等绿色GDP

8.2货币政策的目标选择

（三）充分就业任何愿意工作并有能力工作的人在一定的工作条件下都可以找到适当的工作。衡量标准：失业率失业率：失业人数与愿意就业的劳动力之比。

8.2货币政策的目标选择

（四）国际收支平衡一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵，略有顺差或逆差。衡量标准：自主性交易影响因素：利率物价国民收入政治

8.2货币政策的目标选择

（五）金融稳定欧洲中央银行有关金融稳定的定义具有一定的代表性，其表述为：金融稳定是指金融机构、金融市场和市场基础设施运行良好，能抵御各种冲击而不会降低储蓄向投资转化的效率的一种状态。

8.2货币政策的目标选择

三、货币政策目标的统一性和矛盾性1.稳定物价与充分就业之间的矛盾菲利普斯曲线

货币工资变化率失业率PC

8.2货币政策的目标选择

2.经济增长与国际收支的矛盾正常情况下，经济增长必然可改善国际收支状况。但也存在特殊情况3.物价稳定与经济增长的矛盾就现代经济的实践而言，经济增长总是伴随着物价的上涨。甚至出现滞涨。4.物价稳定与国际收支的矛盾相互影响、相互制约

8.2货币政策的目标选择

四、货币政策目标的选择（一）货币政策目标选择的理论

1.单目标论一种观点强调保持币值和物价稳定的单一目标；另一种观点强调促进经济增长的单一目标

8.2货币政策的目标选择

四、货币政策目标的选择（一）货币政策目标选择的理论

2.双目标论中央银行货币政策要同时兼顾稳定币值和促进经济增长

8.2货币政策的目标选择

四、货币政策目标的选择（一）货币政策目标选择的理论

3.多目标论货币政策作为国家宏观调控手段之一，不应仅仅局限于稳定币值、促进经济增长等一个或两个目标，而应该在总体上兼顾就业和国际收支平衡等多个目标，不同时期以不同的目标作为相对重点。

8.2货币政策的目标选择

（二）货币政策目标的选择方法1.相机抉择法货币政策的取向主要取决于当时的经济情况，究竟采用何种政策目标以及不同政策目标之间怎么搭配，应该以相机抉择为上。

8.2货币政策的目标选择

（二）货币政策目标的选择方法2.逆经济风向抉择法在经济衰退时期，把刺激经济增长、维持充分就业作为主要目标，在经济高涨时期，则把稳定物价和平衡国际收支作为主要目标。

8.2货币政策的目标选择

（二）货币政策目标的选择方法3.简单规则抉择法弗里德曼认为保持一种稳定的货币供给增长率比选择其他方法来执行货币政策更有效。4.临界点抉择法理论依据是菲利普斯曲线所揭示的通货膨胀率与失业率之间的负值关系

第三节货币政策的中介指标和操作指标

8.3货币政策的中介指标和操作指标

一、选择标准1.相关性指标与货币政策有极为密切的相关性，控制住这些指标就能基本实现政策目标

2.可测性中央银行能够迅速获得这些指标的准确数据资料，并且这些资料便于观察、分析、判断和检测。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

一、选择标准3.可控性选取的金融指标能够在足够短的时间内受到货币政策工具的影响，中央银行能有效地控制和调节其变动状况和发展趋势。4.抗干扰性指标的选取必须是那些受外力干扰程度较低的金融指标。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

二、可供选择的中介指标分析

被选作中介指标的金融指标一般有货币供给量、利率、银行信贷规模、股票价格、超额准备金和名义汇率等。中央银行实质上是在运用利率和货币供给量。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

二、可供选择的中介指标分析

（一）货币供应量层次：Mo、M1、M2、M3、M4、M5、M6可测性：Mo至M3各指标均有明确的定义，分别反映在中央银行、商业银行及其他金融机构的资产负债表内，可以方便地进行测算和分析。可控性：M=B＊m.取决于特定的货币制度、金融环境和经济发展阶段。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

相关性：货币供给量代表了一定时期的社会总需求量，代表了整个社会的购买力。所以一定时期的货币供给量状况就直接决定和影响着社会总需求和社会总供给的平衡。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

弗里德曼等货币主义者认为利率不适宜作为货币政策中介指标。主张把货币供给量作为货币政策的中介指标，并提出4%的货币供给量增长率规则。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

二、可供选择的中介指标分析（二）利率操作原理：根据经济金融环境和金融市场状况提出预期的理想利率基准水平，若偏离这一水平，则中央银行就要进行调节。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

凯恩斯主义者主张将中长期利率作为货币政策的中介目标。根据流动性偏好理论，货币供给量增加利率下降刺激投资收入水平（相关性）。中央银行通过货币政策调控利率（可控性）

8.3货币政策的中介指标和操作指标

（三）货币供应量和利率能否同时作为一个国家货币政策的中介指标

选择货币供给量作为中介指标与选择利率作为中介指标在调控方向可以是一致的，因此二者可以同时作为一个国家货币政策的中介指标，但要注意二者的协调配合。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

（四）货币供给量和利率作为中介指标孰优孰劣（1）以货币供给量作为中介指标的优缺点分析优点：1.可测，可控，相关性强2.货币供给量的变动能直接影响经济活动3.中央银行对货币供给量的控制力较强4.与货币政策意图联系紧密。缺点：1.货币供应量是一个多层次概念2.中央银行对货币供给量的控制不是绝对的

8.3货币政策的中介指标和操作指标

（2）以利率作为中介指标的优缺点分析优点：可测性强，可控性强，相关性高缺点：1.利率的变化除受中央银行政策的影响外，还受到资本收益率、企业对经营前景的预期等因素的影响（抗干扰性差）2.中央银行只能控制名义利率3.利率对经济活动的影响更多依赖于货币需求的利率弹性

8.3货币政策的中介指标和操作指标

结论：中介指标的设置依赖于国家的经济发展阶段、历史传统以及征集需要等因素，无论把哪种金融变量作为中介指标都没有绝对优势，指标的选取因时、因国、因势而有所侧重。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

(五)其他可作为中介指标的指标1.银行信贷规模银行体系对社会大众及各经济单位的存贷款总额。其规模适度与否对货币供给量以及国民经济的正常运转有直接的影响。但规定信贷规模属于行政手段，限制了市场作用的发挥

8.3货币政策的中介指标和操作指标

(五)其他可作为中介指标的指标2.股票价格以托宾为代表的耶鲁学派主张将股票价格作为货币政策的中介指标。认为中央银行无法直接干预实物资本的供求，只能运用利率政策影响利率结构，进而影响实物资本的供求及整个经济活动。股票价格可以较好地反应资本市场态势和货币政策意图，且中央银行能有效调节股票价格。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

3.超额准备金超额准备金对商业银行的资产业务规模有直接决定作用。但作为中介指标，因其取决于商业银行的现金持有意愿和财务状况而不易为货币当局测度和控制。4.名义汇率本币盯住某一国货币或货币篮子，贸易的价格随即被固定下来，本国的通货膨胀率被置于直接控制之下。一种方式是固定汇率制度，另一种方式是采用爬行盯住汇率制度

8.3货币政策的中介指标和操作指标

三、可供选择的操作目标从货币政策作用的全过程来看，操作指标距离中央银行的政策工具最近，是中央银行能够直接调控的对象，可控性极强。可供选择的操作指标主要有银行准备金、基础货币和短期货币市场利率等

8.3货币政策的中介指标和操作指标

（一）银行准备金商业银行和其他存款机构在中央银行的存款余额及其持有的库存现金。特点：不生息或利息很少，可控性极强从准备金供给看，可分为借入准备和非借入准备。

借入准备是指中央银行通过贴现窗口提供的临时性贷款非借入准备是指银行通过贴现窗口之外的其他渠道获得的准备金

8.3货币政策的中介指标和操作指标

局限性：金融机构持有的超额准备金的多少，并不是中央银行所能决定的，而是由商业银行和其他金融机构根据其资产负债比例、结构及对经济形式的估计和判断自主决定。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

（二）基础货币流通中的现金和商业银行的存款准备金的总和，是货币供应量得以倍数扩张的源泉。

满足可测性、可控性和相关性要求，不少国家将其作为较理想的操作指标。1.根据货币乘数理论，Ms=m·B2.基础货币表现为中央银行的负债，其数额反映在中央银行资产负债表上，易于中央银行掌控3.基础货币中的通货可以由中央银行直接控制

8.3货币政策的中介指标和操作指标

（三）其他指标实践中，除了银行准备金和进出货币常被选作操作指标外，其他常用的指标还有同业拆借市场利率、回购协议市场利率、票据市场贴现率等，这些指标都属于货币市场短期利率。

8.3货币政策的中介指标和操作指标

短期利率作为操作指标的优缺点分析优点：1.中央银行可以很容易获得短期利率水平及变动数据2.可测性好，相关性也较强3.操作简便，可控性强缺陷：1.利率对经济产生作用存在时滞2.利率容易受通货膨胀、市场供求、心理预期等非货币因素影响，不利于中央银行做出正确判断。

第四节货币政策的决策与程序

8.4货币政策决策与程序一、货币政策决策权的配置与权威性依赖于中央银行独立性的高低一般而言，在中央银行具有高度独立性的国家，中央银行直接向国会负责，货币政策的决策权集中在中央银行的最高管理层手中，由中央银行根据宏观经济发展状况，独立承担货币政策的制定和执行，中央银行拥有可独立支配的财源，在执行货币政策的过程中不受政府干预。在中央银行独立性较弱的国家，货币政策的决策权由中央政府和中央银行最高管理层分担，往往会因为政治需要而牺牲货币政策。

8.4货币政策决策与程序二、决策机构与程序（一）决策机构一般来说，货币政策的决策机构就是各国的中央银行，货币政策的制定和实施都由中央银行下属的货币政策委员会来执行。就我国而言，货币政策的决策机构是中国人民银行货币政策委员会。（二）决策程序以美国为例1.联邦公开市场委员会确立中介指标2.纽约联储银行国内证券交易部制定操作指标3.联邦储备银行国内证券交易部具体执行

8.4货币政策决策与程序三、决策的依据与分析判断（一）国内宏观和微观经济运行状况分析和预测（二）世界经济、金融形势变化及其对国内经济影响的预测分析（三）国内货币金融形势预测分析第九章中央银行的货币政策工具

第一节一般性货币政策工具

含义一般性货币政策工具是对货币供给总量或信用总量进行调节和控制的信用工具。

包括：法定存款准备金政策再贴现政策，公开市场业务

第一节一般性货币政策工具

一、法定存款准备金政策中央银行在法律赋予的权力范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制盒改变商业银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。

第一节一般性货币政策工具

法定存款准备金政策的作用1.保证商业银行等存款货币机构资金的流动性2.集中一部分信贷资金3.调节货币供给总量

第一节一般性货币政策工具

法定存款准备金政策的优缺点优点：1.对所有存款货币银行的影响均等2.对货币供应量的影响力度大、速度快、效果显著3.中央银行有完全的自主权

第一节一般性货币政策工具

局限性：

1.缺乏弹性，对银行冲击力大

2.只能影响一般利率水平，无法影响利率结构

3.法定存款准备金率的提高，可能使超额准备金率较低的银行陷入流动性困境，影响金融稳定4.影响各类金融机构的竞争基础5.对各类银行各地区银行的影响不尽相同

6.法定存款准备金的频繁调整会扰乱存款机构正常的此案金管理和财务计划7.宣示效应太强，不利于金融稳定

第一节一般性货币政策工具

（三）法定存款准备金政策的调整趋势

法定存款准备金的降低或取消，已成为法定存款准备金政策的改革方向。

第一节一般性货币政策工具

二、再贴现政策

（一）含义中央银行通过改变再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币银行从中央银行获得的再贴现贷款和持有超额准备的成本，达到增加或减少货币供应量，实现货币政策目标的一种政策措施。

第一节一般性货币政策工具

内容：再贴现率的调整再贴现的条件——主体、对象

第一节一般性货币政策工具（二）再贴现政策的作用影响存款货币机构的准备金和资金成本

对调整信贷结构有一定效果

对货币政策变动方向和力度的告示效应

防止金融恐慌

第一节一般性货币政策工具

（三）再贴现政策的优缺点

优点：

中央银行可利用其履行最后贷款人职责，既可调节货币供给总量又可调节信贷结构。另外，再贴现政策通过改变再贴现率引导市场利率发生变化，符合市场经济的基本规律。

第一节一般性货币政策工具

局限性：1.主动权不完全在央行手中，控制货币供给量效果不理想2.较易发生非政策意图的货币供应量变动3.调整再贴现率的宣示效应是相对的4.不能改变利率结构，只能影响利率水平5.再贴现政策受到银行对利率预期的影响6.再贴现率的调整方向缺乏弹性

第一节一般性货币政策工具

三、公开市场业务（一）含义中央银行在公开市场买卖证券的行为（二）公开市场业务的内容1.确定买卖证券的种类和数量、制定操作计划2.决定操作方式的长期性和临时性3.选取操作机构4.确定交易方式

第一节一般性货币政策工具

（三）公开市场业务的作用调控存款货币银行准备金和货币供应量

影响利率水平和利率结构

与再贴现政策配合使用，提高政策效果

减少货币流通量的波动幅度

第一节一般性货币政策工具

（四）公开市场业务发挥作用的条件：1.中央银行必须具备强大的资金实力2.中央银行对公开市场业务具有弹性操纵权力3.国内金融市场机制应完善4.金融市场上的证券种类和数量应完善5.信用制度应相当发达6.利率市场化程度要高（五）公开市场业务评价优点1.具有弹性2.央行具有主动权3.中央银行可以通过公开市场业务对货币供给量微调4.宣示效应较弱，不会引起公众误解5.可以经常性连续性操作6.具有很强的可逆性

第一节一般性货币政策工具

第一节一般性货币政策工具

局限性1.操作较为细微，技术性较强，告示作用较弱2.需要高度发达的金融市场3.外部环境变化以及公众预期都可能抵消公开市场业务的作用4.在公开市场操作中，商业银行的行动不一定符合中央银行的意愿5.公开市场操作受货币流通速度变化的影响

第二节选择性货币政策工具

含义选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具

第二节选择性货币政策工具

一、消费者信用控制中央银行对不动产以外各种耐用消费品的销售融资予以控制的政策。最低首付最长期限商品种类

第二节选择性货币政策工具

二、证券市场信用控制中央银行对利用信用买卖证券的控制，规定贷款额占证券交易额的比重，限制对证券市场的贷款规模。方式：规定保证金比率调整保证金比率规定有价证券抵押贷款的保证金比率

第二节选择性货币政策工具

三、不动产信用控制政策中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款