2026年3月宏观月报：通胀保持积极态势

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u制业PMI指有回落 4通胀比暖续 5心CPI和涨 5PPI比幅续窄 6宏观策持极为 7币策度松 7政策加极 10资本场现览 11图表目录图表1:2026年1份造业PMI数其项数变（） 4图表2:近3不规制造业PMI走势 4图表3:近5年CPI及心CPI增走势 5图表4:2026年1月CPI分项比化） 6图表5:2026年1主类别CPI月比化） 6图表6:近5年PPI同及环增变情况 7图表7:2026年1主类别PPI月比化） 7图表8:2024来LPR利率势 8图表9:2025以长端国利走势 8图表10:近5年M1及M2同比速势 9图表11:近5年融及人币款量比速走势 9图表12:税收及收入月比速势况 10图表13:近3年共支出比速化况 11图表14:2025年12月政支各项化） 11图表15:2026年2月资产别跌情况 12图表16:近6个上数与业指势比 13图表17:2026年2月A主要场模数跌情况 13图表18:2026年2月一级业跌情况 141 制造业PMIPMI期指数多数走弱。1月国制业PMI为49.3比上下降0.8百，主51.7降至50.6采购由51.1降至48.7，从人由48.2小降至48.1供商送由50.2幅降至50.1需求份订指数降至49.2新口单指降至47.8库方面企产品存48.6，较前月幅升原料库为47.4，较有所降价方，厂价格由48.9继回至50.6购价由53.1至56.1从业模大型企由50.8降至50.3中型由49.8至48.7型业PMI由48.6降至47.4。业产营活预由55.5下至52.6。图表1:2026年1月制业PMI指数其项数化）生产经营活动预期供货商配送时间从业人员购进价格出厂价格进口

PMI6055504540采购量

生产量新订单新出口订单在手订单产成品库存原材料库存

2026-012025-12图表2:近3年不同规模制造业企业PMI走势大型企业PMI（%） 中型企业PMI 小型企业PMI5654525048462023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-12通胀环比回暖持续CPI温和上涨CPI环比继续上涨但于季节性水平。1月，CPI环比升0.个月为0.2于去3期环涨均主春节月主别来看，1CPI同比涨幅有所回落心CPI延续温和上涨态势1月CI比涨0.，上个为0.8同比回要春错国际价动食品和能价的心CPI比涨0.8幅低上个仍延温上涨态类来品格比降个为涨1.1是因去同春导基数高响非品格同幅0.4于个月的0.8务格同续维增上涨0.1涨比月下降0.5个百分；费价同增幅有下，1月为0.3。图表3:近5年CPI及核心CPI增速走势

CPI环比（右） CPI当月同比（%） 核心CPI同

1.51.00.50.0-0.5-1.02021-022021-052021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11图表4:2026年1月CPI项变化）

2026-01 2025-122.72.72.80.90.00.20.40.00.00.10.30.00.10.30.1-0.2-0.1食品烟酒 衣着 居住 生活用品服务

交通通信教育文娱医疗保健其他用品服务图表5:2026年1月要别CPI当月比化（）

1.11.01.11.00.80.60.40.30.1

2026-01 2025-12CPI:食品 CPI:非食品 CPI:消费品 CPI:服务PPIPPI环比涨幅扩大1月，PPI比涨0.4，月为0.2，续个加业有金相关业格比别涨5.7和5.2。PPI同比降幅进一步收窄。1份，PPI比降1.4降比月窄0.5个20249价格比降1.3较2025年12窄0.8个百工业价格同幅1同降收至0.4上收窄1.2百点1月活料-1.7中品比降较月费品格比幅至1.8一日品格比由转着价同比2025120.65PPI

PPI:当月同比（%） PPI:环比（右

3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.02021-022021-052021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11图表7:2026年1月要别PPI当月比化（）2026-01 2025-121.4-1.31.4-1.3-2.1-2.0-0.4-1.6-2.6-1.5-1.-0.7-0.19-1.8-1.8-3.54.7-8.1-0.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0

生产资料其中:采掘工业

原材料工业

加工生活资料其中:工业 食品

衣着类 一般日用

耐用消费品宏观政策维持积极有为货币政策适度宽松224贷款场价及5期上LPR报3.03.5均续，121国到收率较1底行1.7BP至1.32年中国到收益率幅行3.6BP至1.78。图表8:2024年以来LPR利率走势

1年期LPR（%） 5年期LPR 逆回购利率:7天（右

1.91.81.71.61.51.41.31.21.12024-042024-052024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02图表9:2025年以来长短端国债利率走势2.001.951.901.851.801.751.701.651.601.552025-012025-021.502025-012025-02

10年期国债收益率（%） 1年期国债收益率（右

1.601.551.501.451.401.351.301.252026-012026-021.202026-012026-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12M2增速较去年底回升，社融增速保持较高水平。1（M2）余额2025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12347.19万元同增长9.0相于2025底升0.5个分；M1余额117.97亿，比速4.9，2025底为3.8，M1与M2的剪差窄社方融量449.11万元比增为8.2较2025年底小降0.1个分高去的8.0体保在高人民币款273.30亿同比为6.1，2025底为6.3。图表10:近5年M1及M2同比增速走势M1-M2（右） M2同比增速（%） M12-42021-022021-052021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-11

0-2-4-6-8-10-12-14图表11:近5年社融存量及人民币贷款存量同比增速走势社融存量同比增速（%） 人民币贷款存量同比14.013.012.011.010.09.08.07.06.05.02021-022021-052021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-1121020253.2财政政策更加积极高基数影响下税收收入同比下降，非税收入同比跌幅较上月显著扩大。2025年12份税收当比增-11.5速回要高数主同增分降-2.2-3.9个所11.4增长10.4和8.5契同比速-12.412月税收当同下降47.9图表12:税收收入及非税收入当月同比增速走势情况2025-022025-02

税收收入当月同比（%） 非税收入当月同比（右

20100-10-20-30-40-502025-12-602025-122025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-1112205年2全国般共算出月同增-1.11月-3.比幅续窄。其中基中林（1.0城社事（2速显善（12.1同比速持高平。2025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112026图表13:近3年公共财政支出同比增速变化情况公共财政支出当月同比（%） 中央本级 地方25.020.015.010.05.00.0-5.0-10.02023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-12图表14:2025年12月政出分项化）2025-12 2025-1127.432.527.432.512.12.71.25.33.13.6-4.3-2.9-8.3-7.4-6.7-4.-2.9-11.-16.6-28.0教育 科学 文旅 社保 卫生 节能 城乡社农林水 交技术 体媒 就业 健康 环保 区事务 事务 运民生类基建类013020100-10-20-30-404资本市场表现一览22月末上指涨1.1为-1.1沪深300涨0.1股-2.8债市方长端国收率势年.7个BP103.6个P南华农产品指数涨0.2，南华工业品指数涨-0.4，COMEX黄金继续大幅上涨11.6。率面，2月CFETS民汇指收率为0.8。图表15:2026年2月主要资产类别涨跌幅情况主要资产涨跌幅（%）1.1-1.11.1-1.10.1-2.81.7-3.60.2-0.411.60.8创业板指沪深300恒生指数1年期国债收益率(bp)10年期国债收益率(bp)南华农产品指数南华工业品指数COMEX黄金CFETS人民币汇率指数-6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.012.014.2A2月万微涨幅累计涨5.7上证50深300中证500、证1000以中证2000指累计涨分别-0.9、3.7和4.8格看月创50及证50指分别跌1.4和涨0.42A图表16:近6个月上证指数与创业板指走势对比4200

上证指数 创业板指（右

36004100 34004000 32003900 30003800 28003700 26003600 240035002025-08 2025-09 2025-10 2025-11 2025-12 20