大宗商品：美伊冲突对乙二醇影响几何

内容目录一、缘突发制本大涨 3二、二港库季性累幅偏小 5三、酯节第周润多缩 5四、醇3预检损失幅加预进去库期中局或发进步应忧 6风险示 13图表目录图表1：布特油价格美/桶） 3图表2：乙醇脑成本美/吨） 3图表3：乙醇脑利润美/吨） 3图表4：乙醇货元/吨） 4图表5：秦岛力格（/吨） 4图表6：乙醇制（/4图表7：乙醇制（/4图表8：乙醇口季节（吨） 5图表9：涤长丝POY度利（元/吨） 5图表10：涤长丝FDY周度润元/吨） 5图表11：涤长丝周度润元/吨） 6图表12：涤短周利润/6图表13：聚瓶周利润/6图表14：乙醇工（%） 7图表15：聚产开率（%） 7图表16：乙醇港报4移平（吨） 7图表17：MEG国装检修失万） 7图表18：MEG海主装置态 9图表19：伊乙醇置 11图表20：中从朗曼+联进乙醇万吨） 11图表21：中从朗曼+联进乙醇比 11图表22：中从东口乙醇万） 11图表23：中从东口总占进比例 11图表24：2026年H1二醇口源构估 12图表5：乙醇度衡表万仅虑装置修划动） 图表6：乙醇度衡表万考伊口受突响量） 一、地缘冲突引发油制成本大涨26年2月24日至026年2月27日（即节后第一周，油价再度受地缘升级影响上涨，Brent现货价维持在71美元/桶以上，受周末伊朗局势的影响，原油上涨空间预计打开。石227日跌破3800元/2月28涨至748元/吨，煤制乙二醇成本延续上涨，煤制乙二醇亏损延续加剧。图表1：布伦特原油现货价格（美元/桶）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1200110010009008007006005001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨） 图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）2022年 2023年 20242025年 2026年

12001100120011001000900800700600500

2022年 2023年 2024年2025年 2026年长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表4：乙二醇现货价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年530048004300380033001-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec长城证券产业金融研究院图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1200110010009008007006005001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun 1-Jul 1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院图表6：乙二醇煤制成本（元/吨） 图表7：乙二醇煤制利润（元/吨）2022年 2023年 20242025年 2026年

5700550057005500530051004900470045000

2022年 2023年 2024年2025年 2026年长城证券业金研究院 长城证券业金研究院二、乙二醇港口库存季节性累库幅度偏小根据同花顺数据：截至2026年2月24日，乙二醇华东地区港口库存为90.26万吨，较上期增加4.96图表8：乙二醇港口库存季节性（万吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年120100806040201-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec长城证券产业金融研究院三、聚酯端节后第一周利润多压缩2026年2月14日至2月27日，节中及节后第一周聚酯利润偏压缩，聚酯瓶片再度亏损。图表9：涤纶长丝POY周度利润（元/吨） 图表10：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）0

POY利润2022年POY利润2023年POY利润2024年POY利润2025年POY利润2026年

0

FDY利润2022年FDY利润2023年FDY利润2024年FDY利润2025年FDY利润2026年长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表11：涤纶长丝周度利润（元/吨） 图表12：涤纶短纤周度利润（元/吨）0

DTY利润2022年DTY利润2023年DTY利润2024年DTY利润2025年DTY利润2026年

0

短纤利润2022年短纤利润2023年短纤利润2024年短纤利润2025年短纤利润2026年 长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表13：聚酯瓶片周度利润（元/吨）1900

瓶片利润2022年 瓶片利润2023年 瓶片利润2024瓶片利润2025年 瓶片利润2026年1400900400-100-6001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院四、乙二醇3月预期检修损失大幅增加，预计进入去库周期，中东局势或引发进一步供应担忧乙二醇国内负荷连续四周提负，负荷屡创新高。但周内新增多套装置3月检修计划，预计国内负荷将开始下降。需求端聚酯节后逐步重启，负荷再度回升至8成偏下。国内供应预计短期高点已现，3月预计供减需增。图表14：乙二醇开工率（%） 图表15：聚酯产品开工率（%）2021年 2022年 2023年2024年 2025年 2026年

2021年 2022年 2023年2024年 2025年 2026年75706575706560555045401009590858075706560长城证券业金研究院 长城证券业金研究院4图表164周移动平均（万吨）2022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/52023/10/52023/11/52023/12/52024/1/52024/2/52024/3/52024/4/52024/5/52024/6/52024/7/52024/8/52024/9/52024/10/52024/11/52024/12/52025/1/52025/2/52025/3/52025/4/52025/5/52025/6/52025/7/52025/8/52025/9/52025/10/52025/11/52025/12/52026/1/52026/2/5长城证券产业金融研究院330/340/3上旬停车检修，预计时长40天左右。2026年3-4月计划检修损失较上期预期增加，尤其是3月预期检修损失增加较多。图表17：MEG国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年2月2026年3月E2026年4月E扬子巴斯夫34.000.00.00.0扬子石化30.002.22.32.2上海石化2#38.002.32.62.5镇海炼化65.000.00.00.0镇海炼化80.000.00.00.0中石化武汉28.000.00.00.0天津石化/sabic42.000.00.00.0装置产能2026年2月2026年3月E2026年4月E福炼40.000.50.50.7中科炼化50.000.80.00.0古雷石化70.001.25.35.8海南炼化80.002.52.60.0抚顺石油化工公司4.000.20.20.2吉林石油化工公司16.000.91.00.9辽阳石油化工公司20.001.51.71.6成都石油化工公司36.000.00.00.0辽宁北方化学20.000.00.10.0中海壳牌40.000.60.70.7中海壳牌二期40.000.60.70.7富德能源50.000.70.40.4三江15.001.21.31.2远东联50.000.20.00.0斯尔邦4.000.00.00.0恒力180.003.53.83.7浙石化一期75.000.00.00.0浙石化二期160.000.00.00.0中化泉州50.000.40.00.0卫星石化180.006.73.13.0盛虹炼化100.007.78.58.2盛虹炼化90.000.00.00.0三江石化100.001.53.43.3裕龙石化90.000.00.00.0巴斯夫80.001.21.71.6通辽金煤30.000.00.00.2河南煤业（濮阳）20.001.51.71.6河南煤业（永城）20.001.51.71.6河南煤业（永城二期）20.000.00.00.0新疆天业（一期）5.000.40.40.4新疆天业（三期）60.000.00.00.0阳煤寿阳20.000.00.00.0黔希煤化工30.000.00.00.0华鲁恒升50.001.92.12.1红四方30.000.70.80.7天盈（天然气原料）15.001.21.31.2内蒙古兖矿40.000.01.32.3山西沃能30.000.70.20.0陕煤渭化30.000.00.00.0陕西延长10.000.00.00.0湖北三宁60.004.65.14.9装置产能2026年2月2026年3月E2026年4月E建元26.000.00.00.5昊源30.000.00.00.5神华榆林40.000.00.00.0华谊20.000.00.00.0广汇40.001.10.00.0美锦30.000.00.00.0陕西榆林化学180.000.05.00.0榆能40.000.02.42.0中昆60.000.02.50.0中化学30.000.41.30.0正达凯60.000.00.00.0畅亿20.000.00.00.0国内检修合计3003.0050.265.654.8C海外供应：科威特61.5万吨/年的Equate2#装置2月中旬已经重启。据CCF，伊朗50万吨新装置ParsGlucol此前计划于三月中上旬内投料开车，届时货源将以招标形式进入中国市场，目前由于中东局势影响，该装置具体开车情况和出口可能受阻。加上该新装置，伊朗乙二醇产能合计将达到240万吨/年。按照现有产能190万吨/年计算，其中11万吨自用，180万吨出口。如果开满月均出口量应该能达到15152026图表18：MEG海外主要装置动态装置 产能（万吨/年） 地址 运行情况南亚1# 36 中国台湾已于2026年1月初停车，暂无重启计划南亚2# 36 中国台湾停车中南亚3# 36 中国台湾已于2026年1月初停车，暂无重启计划南亚4# 72 中国台湾停车中台湾中纤 20 中国台湾2月上旬开始停车，预计3月下旬重启台湾东联 25 中国台湾运行中触媒 10.5 日本 运行中韩国道达尔 12 韩国 运行中乐天丽水 12+12 韩国 目前8成运行中计划2月底开始停车轮修至5月底乐天丽水 16 韩国 停车中，重启待定KPICKPIC18.5韩国运行中kanyan85沙特Yansab91沙特kanyan85沙特Yansab91沙特1-2个月运行中Sharq1 45 沙特 目前已经停车检修，重启时间未明确装置装置产能（万吨/年）地址运行情况Sharq245沙特2025年12月上旬开始停车，2026年2月初已经重启，目前运行中Sharq355沙特运行中Sharq470沙特运行中Yanpet138沙特停车中，暂无重启时间Yanpet252沙特运行中Jupc170沙特停车中，原计划1月底前后重启，目前推后Jupc264沙特运行中Jupc370沙特运行中Equate1#53科威特运行中Equate2#61.5科威特202619月中旬已经重启Meglobal46加拿大运行中Meglobal44加拿大运行中Meglobal45加拿大运行中Farsa40伊朗运行中Morvarid50伊朗运行中Marun44.5伊朗运行中拉比格炼化70沙特6-7成运行中三井11.5日本运行中Shell12.5新加坡运行中Aster90新加坡裂解计划于2026年3月份前后重启，乙二醇在二季度内考虑重启泰国PTT40泰国运行中乐天70美国运行中（2021年寒潮影响停车）马来西亚石油38马来西亚运行中马来西亚石油75马来西亚年内无重启计划南亚（新）82.8美国运行中（2021年寒潮影响停车）南亚36美国2025年11月下旬开始停车，重启待定Sasol28美国5-6成运行中壳牌12.5美国运行中壳牌25美国运行中Shell50加拿大运行中MEGlobal103美国运行中（2021年寒潮影响停车）Indorama34美国运行中，3-4月份计划停车检修一个月左右（2021年寒潮影响停车）GCGV110美国运行中IOC40印度运行中BCCO45伊朗运行中ParsGlucol50伊朗预计3月份开车C图表19：伊朗乙二醇装置装置产能（万吨/年）伊朗国家石化公司（NPC）11Marun45farsa40Morvarid50BCCO45ParsGlucol（原本预计3月投料开车）50合计240CF，南华期年中国自伊朗直接进口乙二醇约7465.9%，月均实际供应规模约4图表20：中国从伊朗+阿曼+阿联酋进口乙二醇（万吨） 图表21：中国从伊朗+阿曼+阿联酋进口乙二醇占比14.0012.0010.008.006.004.002.002023年6月2023年6月年8月2023年10月2023年12月2024年2月2024年4月2024年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年2月2025年4月2025年6月2025年8月2025年10月年12月

30.025.020.015.010.05.02023年6月2023年8月2023年10月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月2024年2月2024年4月年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年2月2025年4月2025年6月2025年8月2025年10月年12月官 官图表22：中国从中东进口乙二醇（万吨） 图表23：中国从中东进口总量占总进口比例10070 906050 8040 7030 6020 5010 402023年6月2023年8月2023年10月2023年12月2024年2月2024年4月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月2024年2月2024年4月2024年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年2月2025年4月2025年6月2025年8月2025年10月2025年12月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月年2月2024年4月2024年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年2月2025年4月2025年6月年8月2025年10月2025年12月官 官据CCF，从供应占比来看，2025年伊朗货全年抵港量在105万吨附近，占总进口量的13%附近。2025年底随着乙二醇绝对价格下行，沙特、中国台湾等地供应均呈现缩减。伊朗装置因其伴生气原料生产工艺成本竞争力良好，当地乙二醇装置依旧维持高负荷运1-215%2025年的伊朗,15%科威特,8%沙特,54%加拿大,14%图表伊朗,15%科威特,8%沙特,54%加拿大,14%韩国,2%台湾,3%美国,4%C（23月新增3-4图表2：乙二醇月度平衡表（万吨（仅考虑国内装置检修计划变动）日期MEG产量进口出口聚酯需求其他需求库存变动2025年1月17468120510252025年2月16759218910262025年3月1786912261092025年