定期报告：三月延续震荡偏强成长占优

图28：成长一级估值性价比筛选 17图29：成长二级估值性价比筛选 18图30：主题行业估值性价比筛选 19图31：消费一级估值性价比筛选 19图32：周期一级估值性价比筛选 20图33：算力行业单季度利润增速向好 21图34：2026年1月国产游戏审批数量同比增长43.9% 21图35：存储器价格持续创新高 22图36：2025年四季度信息业GDP当季同比增长10.7% 22图37：LME铝库存低位 22图38：沥青综合开工率创历史新低 22图39：全A成交额维持高位 23图40：2026年1月物流景气指数（业务总量）为51.2 23一、3月A股可能震荡偏强，春季行情延续（一）复盘历史，3月两会结束后基本面的影响上升复盘历史，A3月表现偏震荡，主要受政策和外部事件、流动性等因素主导，且两会后基本面因素的影响上升320101673月上涨3A3A股短期3月初至两会结束前上证综指上涨1.1%，2015201620242025月初至两会结束前上证综指也A32012GDP8%2013/2/262014年两会继续收紧地2018/3/2320203202132022220253月美加征关税预期等均导33A32015/3/1央行降息、2016/3/12023/3/27央行降准等；其次，反之则可能导A2011/3/180.5个百分点，2017/3/16、2018/3/22、2022/3/17美201020162021A四季度归母净利润同比增速相（3201220182022、20242025A四季度归母净利润同比增速相较三季度下降，两会结束后上证2016（3月初A盈利增速均有所回升。图1：3月两会后行情受政策和外部事件、基本面等因素主导Q3Q42323200553）（二）3月A股可能震荡偏强3（1）2026年扩大有效投资的重要位置，此外也着力激发民间投资活力，支持民营企业投向战略性新兴产业和未来产业等赛道343月可能有所改善。二是美伊继续谈判，美伊冲突的风险也可能有所降低，此外俄乌等出现恶化的风险也较低。图2：地方两会多方面出台提振消费举措金证券研究所整理3（1）3月宏观流动性进一步宽松。一是海外方面：首先，2025年新增非58.418.120多年来最低的年度就业增速，因此即便13美元指数3月可能继续维持低位震荡，海外对国内流动性宽松的掣肘可能较小。二是国内方面，3月25日将有4500亿元MLF到期，届时央行可能加大资金投放力度或进一步降准降息。（2）3月股市资金流入可能维持一定的水平。一是历史经验上，20153月中微观资金多净A9.02亿元、440.9亿元、756.07亿份。二是33月可A股。图3：3月将有4500亿元MLF到期 图4：美元指数近期维持低位震荡金证券研究所图5：3月微观资金多净流入A股 图6：近期外资成交额占比有所回升33月06年首批25333月出口增速可能有所承压：首先，2025312.2%3130.9亿美元，（2）33AI3月也可能继续上升，3月工业企业A2025年年报盈利预告来A55.5%，同时计算机、汽车、机械、化工等科技和周A股盈利增速可能继续处于回升周期中。图7：消费者信心指数仍在回升趋势中 图8：地产销售、开工和竣工增速均维持低位 图9：3月专项债发行规模可能上升 图10：2025年报预告中计算机、汽车等行业盈利增速靠前 二、行业配置：3月继续聚焦配置科技成长和部分周期行业（一）3月成长和周期可能继续占优，偏向中小盘风格3（1）复盘历史，31563月相对大盘有3533月占优主要受3CPI2013（移动互联2015（2020（5G技术3月产业趋势上行，3月表现占优；2019CPI333月两会政策大概率聚焦发展新质生产力和人工智能等新3月流动性也3CPI3月消费可能难有超额收3AI驱动的新需求可能导致有色金属、化工33月周期风格也可能继续相对占优。图11：2011年以来3月成长和消费风格通常相对占优3（1）复盘历史，3月小微盘通常相对占优：2011年以来的152000839年2000833AI硬件等需求不断上升下科技龙头盈利可能继续上升，因3月流动性可能维持宽松，可能有利于小盘风格；三是3月有色金属、化工等相关商品涨价趋势可能延续，这有利于中盘风格。图12：2011年以来3月小微盘风格通常相对占优（二）3月业绩增速较高的部分周期和科技行业可能相对占优1、复盘历史，3月业绩增速较高的行业可能相对占优3月业绩增速较高的行1512年（2017、2021、2024年）年报或一季报业绩增速排名53320101、一季报盈利增速排名311，363月1。2、当前来看，机械设备、有色金属等业绩增速较高的行业3月可能占优当前来看，2025年年报业绩增速可能较高的汽车、机械设备、军工、有色、电子，以及预20263月可能相对占优。一是2025年报业绩增速较高的可能是汽车、机械设备、军工、有色、电子等：2025A20252026/2/27，1869.5%、、398.4%。（注：预告净利润同比增速由整体法可比口径计算）TMTTMT202522.6%19.5%13.9%，2025TMT202512129.3%、60.6%、47.6%月当128.3pp、60.2pp、9.9pp。图15：交运、有色金属、TMT（除传媒）、公用事业等行业2025年1-12月累计同比增速相对较高（1）2025年铜、铝等20259月以来加速上涨，新能源酸耗爆发下硫磺价格也持续上涨。图16：2025年黄金、白银价格持续上涨 图17：2025年碳酸锂、六氟磷酸铁锂价格上涨 AI2025年存储产业景气度持续NANDFlashAIAI应用20259AI算力需求爆发也催生半导体封装2025年景气度上行。图18：2025年NANDFlash存储器价格上涨 图19：2025年CPU价格指数和景气信心指数上行 二是预计2026年一季报业绩增速较高的可能是有色、化工、石化、机械设备、计算机等：2026（1）有色COMEX黄金、银库存处于下行周期，美联储降息周期叠加地缘风险扰动下，一LME锌、铝等库存处于下行周期，且储能、新能源需求延AI与新能源需求上升也进一步带动相关化工品涨价图20：一季度黄金、白银库存处于下行周期 图21：一季度锌、铝库存处于下行周期 图22：化工品产能利用率回升 图23：石油加工业固定资产投资完成额累计同比增速回升 2026年一季报业绩增速可能较高机械设备：471.6%126.2%，计294.9%AIAI大模型加速迭代，人工智能、算力基建相关政策出台下，一季报业绩增速有望进一步改善。图24：机械设备、计算机、汽车预收账款同比增速较高 图25：汽车、机械设备固定资产投资完成额累计增速较高 （注：预收账款一定程度可反应行业订单量情况）（三）今年两会政策重点导向的科技和消费行业可能有配置机会（1）复盘历史，五年规划首年，两会政策重点导向的行业行情持续时间更长、涨幅更高。一是历史上两会（2016、2021年）政策重点导向的行业行情平均持续约3126.2%（2016、2021年12438.4%（2）当20263次数最多，显示科技成长和消费行业可能是两会政策重点。二是今年全国两会大概率审议“十五五”图26：五年规划落地的年份，两会政策重点导向的行业行情持续天数更长、涨幅更高（四）若特朗普访华，周期、科技和部分消费行业可能占优2017年特的电子、石油化工、家用电器、通信，访华期间的电力设备、通信、电子，T+102017年贸易摩擦背景下，美方核心诉求在于缩小贸易逆差和获取大额订单等，中方核心诉求在于稳外贸和扩大双向合作（如放宽对华高科技出口限制）（2）当前来看，2026年中美关系阶段性缓和背景下，美方（如成熟制程芯片出口等领域实3月底特朗普访华，相关的石油化工、有色金属、电子、汽车、电新、家用电器、农林牧渔等可能相对占优。图27：2017年，特朗普访华期间涨幅靠前的行业（五）当前成长中的医药、汽车、计算机等估值情绪较低PEG较低。PEG的PEG0.740.991.150.1%、、34.8%、51.0%。图28：成长一级估值性价比筛选所 至2026226自2025826从2021测PEG于2025）成长二级主要从预PEGPEG0.310.470.64、0.720.1%0.4%、0.5%、0.7%。所 至2026226自2025826从2021测PEG于2025）PEG的角AIPEG0.640.731.012.2%、15.8%、39.0%。所 至2026226自2025826从2021测PEG于2025）当前消费一级行业中的家用电器、食品饮料、农林牧渔等PE较低。消费一级主要从预测PEPE16.4、20.9、28.7。当0.1%、0.5%、4.0%。图31：消费一级估值性价比筛选所 至2026226自2025826从2021测PE2025）PB周期一级主要从PBPB0.791.27、1.39、1.48。当前非银金融、建筑装饰、煤炭、石油化工成交额占比历史分位数较低，分别为0.8%、38.6%、47.4%、58.1%。图32：周期一级估值性价比筛选所 至2026226自2025826从2021测PB2025）（六）3月继续逢低配置科技成长和部分周期行业3月建议逢低配置政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件、军工（商业航天、通信（AI硬件、有色金属、化工、机械设备（机器人、电新、传媒（AI应用、游戏、计算机（AI、医药（脑机接口、创新药）（1）电子：一是现货平均价DRAM:DDR5(16Gb(2Gx8),4800/5600Mbps)20262263.31%，CSTIC20262026322-24日在上海浦东嘉里大酒店举办，会SpaceX（Starship）V320263V3V3NASALEARN论2026429（3）通信：一是华为中国合作伙2026319-20AI驱GTC20262026316-19日在加州举行，作AI创新的未来方向202622646755080002026225日津巴布韦政府宣布，立即暂停所有原材料及锂精矿出口，包括正在（如续用过期待办）（5）2026225日，沥青综24%2月127%3ctWC026（S&P全球石化大会2026323-2750400202632-4交互，以及智能自动化；二是第三届中国具身智能机器人产业大会暨展览会将于20263月+行业发展论坛+（7）OFweek2026（第六届）储能2026319-202026310-12（8）20261177个，环比增长22.92%43.90%2026全球开发者先锋大会（GDPS2026）20263月7-292025年四季度信息传GDP10.7%20263日在杭州举办，展会以“大会+展览+AI全产业链500+30,000+20+个跨国采购团医药：16ADC2026223-26日在伦敦举办，这是欧洲历史最悠久且权威的ADCKOL800多位NextPharma215（中国春节假期期间暂未新增交易事件，中国创新药已发生9起ceseut交易事件，首付款约953亿美元，总金49045BD2025年任一季度，20251/3。图33：算力行业单季度利润增速向好 图34：2026年1月国产游戏审批数量同比增长43.9% 图35：存储器价格持续创新高 图36：2025年四季