固收点评：祥和转债电子元器件配件领域先行者

内容目录转债基本信息 4投资申购建议 6正股基本面分析 7财务数据分析 7公司亮点 10风险提示 10图表目录图1：2020-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2020-2025Q1-3归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2022-2024年营业收入构成 8图4：2020-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 9图5：2020-2025Q1-3销售费用率水平（%） 9图6：2020-2025Q1-3财务费用率水平（%） 9图7：2020-2025Q1-3管理费用率水平（%） 9表1：祥和转债发行认购时间表 4表2：祥和转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测祥和转债上市价格（单位：元） 7转债基本信息T-212026/2/27《发行公告》、《网上路演公告》T-212026/2/27《发行公告》、《网上路演公告》T-12026/3/2 1T1、发行首日2、刊登《发行提示性公告》2026/3/33、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）T+11、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2026/3/42、进行网上申购摇号抽签T+21、刊登《中签号码公告》2026/3/52、网上中签缴款日T+312026/3/6时间 日期 发行安排结果和包销金额T+4 2026/3/91、刊登《发行结果公告》2、向发行人划付募集资金公司公告、表2：祥和转债基本条款转债名称转债代码发行规模存续期转股价票面利率向下修正条款祥和转债主体评级/债项评级转股期祥和实业113701603500.SH4.00亿元机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ2026年03月03日至2032年03月02日A+/A+13.59元2026年09月09日至2032年03月02日0.20%,0.40%,0.80%,1.50%,2.00%,2.50%.存续期，15/30，85%（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元30公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称项目总投资拟投入募集资金智能装备生产基地项目38,333.8128,000.00年产1.8万吨塑料改性新材料生9,303.905,000.007,000.007,000.00合计54,637.7140,000.007,000.007,000.00合计54,637.7140,000.00债性指标 数值 股性指标 数转换价以2026/02/27纯债值 84.34纯债溢价率（以面值18.56%100计算）纯债期率YTM 2.97%募集说明书

收盘价）（计算）

100.66元-0.66%84.34元，YTM2.97%。6,A+/A+,1000.4%0.8%1.5%2.0%114.00%（6年A+计算纯债84.34元，纯债对应的YTM2.97%当前转换平价为100.66元，平价溢价率为-0.66%。转股期为自发行结束之日起满62026090920320302日。初始转股价13.59元/股，正股祥和实业2月27日的收盘价为13.68元，对应的转换平价为100.66元，平价溢价率为-0.66%。“15/30130%”，有条件回售条款为“308.13%13.594.0.138.5，投资申购建议我们预计祥和转债上市首日价格在125.96-139.97元之间。按祥和实业2026年2月27日收盘价测算，当前转换平价为100.66元。（139.863.87129.065.00（108.535.0027、22.70%、33.30%。（100.46）（94.17元88.71元）56.57%63.68%、77.31%。41.42%5.98%，202556.25%，202622766,788,911,58024.9226.94%125.96-139.97表5：相对价值法预测祥和转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价27.00%29.00%32.00%35.00%37.00%-5%13.00121.45123.36126.23129.10131.01-3%13.27124.01125.96128.89131.82133.772026/02/27收盘价13.68127.84129.85132.87135.89137.913%14.09131.68133.75136.86139.97142.045%14.36134.23136.35139.52142.69144.8066.87%。80%50%66.87%。0.0015%4.0066.87%1.33有效申购户数为879.42万户，平均单户申购金额100万元，我们预计网上中签率为0.0015%。正股基本面分析财务数据分析2020202004年复合增速为2375自2020V2020-202423.75%。20246.684.22%020247.450240.512.44%（2025/09/30）5.911.10图1：2020-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） 图2：2020-2025Q1-3归母净利润及同比增速（亿元）8765432102020 2021 2022 2023 2024

100806040200-20-40

2020 2021 2022 2023 2024

0-10-20-30-40-50营业收入 同比增率（轴） 归母净润 同比增率（轴）公司年报， 公司年报，2022-202425,241.1726,257.1942.41%、39.40%202431.81%27.88%图3：2022-2024年营业收入构成10090807060504030201002022 2023 2024轨道交通相关产品及零部件 电子元器件配件 高分子改性材无人机产品 其他主营业务(万元)公司年报，。2020-2024年，公司销售净利率分别为26.43%、13.33%、12.13%、11.91%和43.76%26.99%25.70%28.39%27.47%202420233.66%2022-136.682022-2025-312.48-254.38-727.00238.91-0.52%、-0.40%、-1.09%0.63%。图4：2020-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2020-2025Q1-3销售费用率水平（%）50 64030201002020 2021 2022 2023 20242025Q1-3销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

5432102020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3销售费率 行业平销售用率图6：2020-2025Q1-3财务费用率水平（%） 图7：2020-2025Q1-3管理费用率水平（%）110.